市场表现 - 沪指涨逾1%重返3800点 终结3连阴 创业板指大涨6.55%创2022年1月以来新高[1] - 券商板块多数个股收涨 南京证券领涨4% 近10只个股涨幅超1%[3] - 券商ETF（512000）日内价格上涨0.67% 终结5连阴 全天成交额14.86亿元[1] 资金动向 - 券商ETF连续6日资金净流入19.48亿元 近20日累计净流入50.57亿元[3] - 居民存款与股市市值比值处于0.59低位 较2015年极值点存在提升空间[5] - 券商ETF最新规模超300亿元 年内日均成交额达9.48亿元[7] 行业基本面 - 上半年49家上市券商归母净利润均实现正增长 13家增幅超100% 两家盈利增长近1200%[3] - 券商板块PB估值1.56倍 处于10年来44.9%分位点[3] - 行业景气度与资本市场成交活跃度正相关 受益于流动性宽松及风险偏好提升[3][7] 政策与预期 - 货币及财政支持政策持续发力 历史经验显示政策能有效抵御外部风险[1] - 国家"稳增长、稳股市"政策目标持续 资本市场环境优化推动券商景气度上行[7] - 股权融资常态化与市场回暖预期增强券商业绩弹性[3] 板块特性 - 券商板块具备强β属性 与资本市场表现高度相关[3] - 券商ETF覆盖49只券商股 近60%仓位集中于十大龙头券商 40%仓位配置高弹性中小券商[7] - A股流动性指数提升时点与券商涨幅中位数高度重合[5]

行业整体业绩表现 - 50家上市券商2025年上半年全部实现盈利且净利润均正增长 其中13家净利润增幅超过100% [1] - 营业收入方面 41家券商实现同比增长 占比82% 营收超100亿元券商从去年同期6家增至10家 [1][2] - 行业合计归母净利润1040.17亿元 同比增长65.08% 自营与经纪业务为主要贡献因素 [13] 头部券商营收排名 - 中信证券以330.39亿元营收稳居第一 是唯一营收超300亿元的券商 [2] - 国泰海通以238.72亿元营收位列第二 华泰证券和广发证券分别以162.19亿元和153.98亿元位列第三、第四 [2] - 中国银河和中金公司营收分别为137.47亿元和128.28亿元 位列第五和第六 [3] - 申万宏源、国信证券、中信建投和招商证券营收均超100亿元 排名第七至第十 [3] 营收增长显著券商 - 国联民生营收同比增长269.40% 增幅位居第一 [5] - 国泰海通、天风证券、长江证券、方正证券和国信证券营收增幅均超50% [5] - 华西证券、申万宏源、国金证券等7家券商营收增幅均超40% [5] 营收下滑券商情况 - 9家券商营收出现下滑 湘财股份营收同比下降34.25% 降幅最高 [6] - 浙商证券和中原证券营收降幅超20% 分别为23.66%和23.14% [7] - 西部证券和华创云信营收降幅超10% 南京证券等4家券商营收未实现正增长 [7] 头部券商净利润排名 - 国泰海通以157.37亿元净利润位列第一 中信证券以137.19亿元位列第二 [9] - 华泰证券、中国银河和广发证券净利润均超60亿元 [9] - 东方财富、国信证券和招商证券净利润均超50亿元 盈利超50亿元券商从3家增至8家 [9] 净利润高增长券商 - 华西证券和国联民生净利润增幅超1000% 分别达1195.02%和1185.19% [10] - 国盛金控和锦龙股份净利润增幅超300% [11] - 哈投股份、东北证券和国泰海通净利润增幅超200% [11] - 华林证券等6家券商净利润增幅均超100% [11] 业务驱动因素分析 - 自营业务权益资产配置提升 交易性金融资产股票较2024年底增加202.27亿元 增幅3.1% 其他权益工具投资增加1345.93亿元 增幅30.80% [13] - 经纪业务佣金率好于预期 互联网开户佣金水平基本持平或略有提升 [13] - 机构及居民资产负债表重配带来业务新机遇 推动ROE提升 [13]

市场交投活跃度 - 8月25日早盘开盘不足半小时两市成交额超万亿元 全天成交额预计超3.3万亿元 [1] - 券商板块显著受益于市场热度上行 资金密集涌入布局 [1] 券商ETF资金流向 - 券商ETF（512000）上周5个交易日连续净流入20.83亿元 [1] - 最新基金规模升至296.79亿元创历史新高 [1] 券商板块走势与估值 - 券商板块自4月以来缓步攀升走势夯实 [3] - 当前A股券商自2015年以来估值分位数均值为50.7% 处于合理区间且具备上行潜力 [4] 外部环境利好因素 - 美联储主席鲍威尔表态可能在未来几个月内实施降息 强化全球流动性宽松预期 [5] - 流动性宽松预期有望推动A股与港股风险偏好提升 券商板块作为市场风向标持续受益 [5] 业绩表现与催化剂 - 39家上市券商已披露业绩预告、快报或中期报告 整体净利润同比增长86% [6] - 优异中报业绩数据有望成为券商板块行情新催化剂 [6] 行业投资逻辑 - 券商行情本质是资金情绪释放 资本市场趋势性向上和风险偏好提升确认投资价值 [6] - 行业景气度回升叠加潜在并购重组和金融科技进展 板块估值存在修复空间 [6] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 [6] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 4成仓位兼顾中小券商业绩高弹性 [6]

市场行情分析 - 当前行情为横盘震荡逐级走强 配置重点包括低风险的大金融板块（券商持续表现） 行情动力源于国家治理和科技引领预期提升 [1] - 头部券商及金融股受益于市场对政策预期及资金配置偏好 推动证券ETF龙头成分股普遍上涨 [1] - 大盘走高点燃市场热情 资金持续涌入A股 [1] 券商行业表现 - 多家上市券商披露的2025年中期业绩预告呈现爆发式增长 31家上市券商披露中报业绩预告 全部实现预增或扭亏为盈 [1] - 国联民生净利润增速达1183% 华西证券净利润增速为1025%-1354% 领跑行业 [1] - 市场活跃度维持高位 市场成交额回升 主要市场指数频创阶段新高 直接点燃市场对券商板块的热情 [1] 证券ETF及成分股表现 - 证券ETF龙头(159993SZ)上涨504% 其关联指数证券龙头(399437SZ)上涨490% [2] - 主要成分股中 东方财富上涨1051% 中信证券上涨570% 广发证券上涨439% 天风证券上涨992% 华泰证券上涨275% [2] 关联产品及个股 - 关联产品包括证券ETF龙头（159993） 半导体ETF（159813） 大数据ETF（159739） 机器人ETF鹏华（159278） 科创生物医药ETF（588250） 科创芯片ETF指数（588920） 银行ETF指数（512730） 香港医药ETF（513700） 香港银行LOF（501025） [3] - 关联个股包括东方财富（300059） 中信证券（600030） 华泰证券（601688） 广发证券（000776） 招商证券（600999） 国泰海通（601211） 东方证券（600958） 兴业证券（601377） 光大证券（601788） 财通证券（601108） [3]

证券板块市场表现 - 国证证券龙头指数(399437)强势上涨3 80% 成分股天风证券(601162)上涨9 92% 东方财富(300059)上涨8 54% 中信证券(600030)上涨3 95% [1] - 证券ETF龙头(159993)上涨3 98% 冲击5连涨 最新价报1 38元 [1] 市场驱动因素 - 大盘走高点燃市场热情 资金持续涌入A股 [1] - 多家上市券商2025年中期业绩预告呈现爆发式增长 31家上市券商全部实现预增或扭亏为盈 [1] - 国联民生 华西证券净利润增速分别达1183%和1025%-1354% 领跑行业 [1] - 市场活跃度维持高位 成交额回升 主要市场指数频创阶段新高 [1] 国证证券龙头指数构成 - 前十大权重股合计占比78 84% 包括中信证券 东方财富 华泰证券 招商证券 广发证券 国泰海通 东方证券 兴业证券 光大证券 天风证券 [2]

此外，西部证券表示，风险偏好改善、增量资金持续入市有望进一步打开券商各业务成长空间，流动性 宽松和政策有为背景下，坚定看好资本市场趋势性向上和风险偏好提升下的券商配置机会，建议择时布 局。 华泰证券表示，7月新开户数同比增长71%，融资余额突破1.99万亿元，市场风险偏好上行+业绩预期高 增，券商板块ROE 进入上行期。且本轮券商业绩或具备更强稳定性、持续性，关注市场+预期+业绩正 循环下的券商持续修复行情。 有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动 跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，"大资 管"+"大投行"龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特 点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。 提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险 承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。 数据来源：沪深交易所等。 昨日（8月11日）A股放量反弹，三大指数全线上涨，沪指六连阳续创年内新高，两市成交额1 ...

市场表现 - 沪指早盘继续走强并刷新年内新高 A股重要指数频频创下年内新高 [1] - 券商板块小幅高开后直线拉升 板块个股多数飘红 国盛金控涨超8% 华鑫股份、东方财富、湘财股份、东吴证券均涨超2% [1] - 券商ETF（512000）场内价格现涨1.5% 近5日累计获资金净流入3.31亿元 [1] 资金与交易数据 - 两融余额重回2万亿元 创近十年以来新高 [1] - 市场赚钱效应推动成交放量 市场成交量放大 [1] - 融资买入额占市场成交比距离去年高点11%以上仍有距离 市场情绪未到火爆 [1] 行业基本面与估值 - 券商板块基本面持续改善 估值仍处合理区间 [1] - 市场持续活跃、赚钱效应显现等因素将驱动券商估值与盈利双击 [1] - 券商板块涨幅落后于一致预期净利润同比增速 滞涨券商暑期行情仍有望持续 [1] 行情催化因素 - 主题轮动和财富效应累积助推券商行情 [1] - 多重因素有望催化券商板块行情 包括两融创新高、情绪指标未过热、板块滞涨等 [1]

券商板块市场表现 - 券商ETF（512000）场内价格上涨1.05%至0.579元，成交量活跃[1][2] - 板块个股多数上涨，其中国盛金控涨5.91%、华鑫股份涨3.50%、湘财股份涨1.95%、长城证券涨1.92%、东方财富涨1.72%[1][2] - 近5日券商ETF累计获资金净流入3.31亿元，显示资金密集涌入[3] 行业基本面改善驱动因素 - 两融余额超过2万亿元，创近十年新高，主题轮动和财富效应累积[3] - 市场成交量放大、主要股指持续上行，驱动券商估值与盈利双击[3] - 券商行业减员增效等措施减少成本收入比，提升留存现金流和长期回报[3] 券商ETF产品特征 - 被动跟踪中证全指证券公司指数，涵盖49只上市券商股[5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商，覆盖"大资管"和"大投行"业务[5] - 剩余4成仓位布局中小券商，兼顾高业绩弹性特点[5]

8月7日，沪指早盘高开，一度上探3645.12点，续刷年内新高。"旗手"券商继续活跃，A股顶流券商ETF （512000）走势活跃，场内价格一度上探逾1%，现涨0．35%。 | 序号 | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 600906 0 | 财达证券 | | 7:61 | 0.35 | 4.82% | | 2 | 002673 | 西部证券 | 2008001-1 | 8.71 | 0.16 | 1.87% | | 3 | 600958 | 东方证券 | Mar | 11.61 | 0.16 | 1.40% | | 4 | 601901 | 方正证券 | Mars | 8.23 | 0.05 | 0.61% | | 5 | 002736 | 国信证券 | Vir 4 | 13.53 | 0.05 | 0.37% | | 6 | 600999 | 招商证券 | 10 000 | 18.14 | 0.05 | 0.28% | | 7 | 000783 | 长江证券 | AMITY | ...

报告行业投资评级 - 同步大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025年6月券商指数下旬显著转强全月上涨8.85%跑赢沪深300指数6.35个百分点 预计7月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望稳中有升 中短周期内券商指数有望稳步修复、震荡上涨 若下半年资本市场活跃 券商板块有望阶段性跑赢市场基准指数 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年6月券商板块行情回顾 - 6月下旬券商指数显著转强 全月中信二级行业指数证券Ⅱ涨8.85% 跑赢沪深300指数6.35个百分点 与30个中信一级行业指数相比排名第6位 环比升19位 全月振幅13.27% 环比升5.26个百分点 成交7612亿元 环比增66.10% [6] - 6月42家单一证券业务上市券商全面上涨 环比增16家 涨幅前5为天风证券、信达证券、东吴证券、国泰海通、光大证券 后5为方正证券、红塔证券、南京证券、东北证券、国联民生 9家跑赢券商指数 环比减10家 占比21.4% 板块内结构性行情范围和力度扩大 [9] - 6月券商板块平均P/B震荡区间为1.303 - 1.442倍 上中旬在1.30 - 1.35倍徘徊 月末修复至1.40倍以上 截至6月30日为1.414倍 仍在2016年以来平均估值以下震荡 [13] 影响2025年6月上市券商月度经营业绩的核心市场要素 - 权益市场6月上旬走高 中旬受国际局势影响走弱 月末转强创新高 各指数强弱格局易位 预计权益自营环比改善 固收市场中上旬分化小涨 月末承压回落 预计固收自营实现良好收益 自营业务投资收益总额环比增长 [15][18] - 6月全市场日均股票成交量13362亿元 环比增10.0% 同比增84.9% 成交总量26.72万亿元 环比增15.8% 同比增94.6% 行业经纪业务景气度在连续三个月回落后企稳回升 [20] - 截至6月30日 全市场两融余额18505亿元 环比增2.8% 同比增25.0% 2025年两融日均余额18460亿 较2024年增17.8% 环比降0.3个百分点 两融余额连续第二个月回升 业绩贡献度小幅提升 [22] - 6月股权融资规模5530亿元 剔除4家上市银行募资后实际规模330亿元 环比增96.6% 同比增128.2% 债权融资14899亿元 环比增21.1% 同比增29.9% 行业投行业务总量环比明显回升至年内中位水平 [28] 上市券商2025年7月业绩前瞻 - 自营业务方面 权益市场7月转强但强弱分化 预计权益自营环比增长 固收市场走弱 预计固收自营承压 自营业务环比小幅波动 [30][35] - 经纪业务方面 7月全市场日均成交量回升至年内中高位 成交总量有望创年内新高 行业经纪业务景气度将连续第二个月回升 [37] - 两融业务方面 7月两融余额回升至接近1.94万亿元 预计环比连续第三个月回升 业绩贡献度环比提高 2025年两融日均余额较2024年增幅重回扩张周期 [38] - 投行业务方面 预计7月股权融资规模连续第二个月回升至年内中位 债权融资承销金额环比小幅波动 投行业务总量连续第二个月回升至年内中高位 整体经营业绩预计环比稳中有升 固定收益类自营业务成果是关键 [39] 投资建议 - 7月券商指数稳步走高逼近去年四季度反弹高点 板块平均P/B修复至1.50倍以上创年内新高 预计再度出现去年三季度末快速修复行情概率低 中短周期内有望稳步修复、震荡上涨 板块内良性轮动 若下半年资本市场活跃 券商板块有望阶段性跑赢市场基准指数 估值或提升至2016年以来1.55倍平均P/B之上 建议关注龙头类、财富管理业务突出、权益投资经营深入且个股估值低于板块平均的三类上市券商 [4][40]