报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 上周央行宣布降息降准并降低个人住房公积金贷款 0.25 个百分点，二手房交易和新房销售或在政策烘托下企稳，对内需尤其是地产端需求有利，如厨电、央空 [4][79] - 618 大促周期确定，5 月 13 日起京东与天猫将分别开启“心动购物季”与预售活动为 618 活动预热，24 年双十一显示大促和以旧换新活动对需求拉力明显，推荐关注行业旺季及大促关联度更高的子板块，如空调、清洁电器、黑电、投影等 [4][79] 根据相关目录分别进行总结 周度研究聚焦：海信系的治理改善&业务布局复盘 股东：国企混改助力治理改善，集团领导任职上市主体利于长期发展 - 海信集团控股股份有限公司股东众多，包括自然人股东（合计持股 31.0%）、海信集团有限公司（直接持股 26.8%）、青岛新丰信息技术有限公司（直接持股 24.4%）、上海海丰航运有限公司（直接持股 2.6%）等 [1][12] - 青岛新丰是航运物流企业，经营 70 条贸易航线，其资源能助力海信集团国际化发展战略，海丰作为长期战略投资者，为集团引入灵活市场机制，加速国际化发展 [1][13] - 海信集团一直走在山东国企混改前列，2020 年 5 月正式开启混改，以海信电子控股为主体引进战略投资者，12 月完成工商变更登记，混改后集团由青岛市国资委实际控制变为无实控人状态 [2][16][17] - 4 月海信集团控股启动新一轮董事会改组，新进董事具备资本与投行背景，有望优化公司治理结构，提升管理效率 [2][20] - 集团领导任职持股上市公司，和上市公司主体深度绑定，如贾总作为集团董事长在海信家电持有 40.4 万股股份，在海信视像持有 10.0 万股股份 [2][23] 对外投资：业务多元化布局，品牌国际化战略推进卓有成效 - 海信集团业务分为信息技术服务业、制造业、批发零售业、房地产业、租赁和商务服务业、金融业等业务板块 [3][26] - 2024 年海信集团营收 2143 亿元，旗下海信视像直接持股比例达 30%，海信家电间接持股比例达 34%，剔除两大上市主体收入后，非上市主体收入体量仍可观 [3][29] - 海信国际营销股份有限公司是海外品牌建设和产品销售重要平台，2024 年海信集团海外收入达 996 亿元，占整体营收 46.5％，自主品牌占比达到 85.6％，两大上市主体海信视像、海信家电 2024 年海外业务收入分别达 280、356 亿元 [3][31] 周度家电板块走势 - 周度（5/6 - 5/9）期间沪深 300 指数 +2%，创业板指数 +3.27%，中小板指数 +1.49%，家电板块 +3.07%，细分板块白电、黑电、小家电涨跌幅分别为 +3.04%、+3.36%、+3.79% [33] - 个股中，本周涨幅前五名是银河电子、禾盛新材、天银机电、勤上股份、荣泰健康；本周跌幅前五名是深康佳 A、康盛股份、三花智控、创维集团、苏泊尔 [33] 周度资金流向 - 报告展示了格力电器、美的集团、海尔智家北上净买入情况及收盘价走势 [38][40][43] 原材料价格走势 - 2025 年 5 月 9 日，期货阴极铜收盘价为 77960 元/吨，较 4 月 30 日价格 +0.66%，今年以来 +5.64%；期货铝收盘价为 19655 元/吨，较 4 月 30 日价格 -1.6%，今年以来 -0.56%；中国塑料城价格指数为 829.84，较 4 月 30 日价格 -0.92%，今年以来 -6.68%；钢材综合价格指数为 92.81，较 4 月 25 日价格 -0.38%，今年以来 -4.78% [44] 行业数据 出货端 - 以旧换新政策带动下 24 年底白电内销趋势向上，25Q1 空调内/外销量 yoy +6.2%/+24.5%（24 年分别 +4.6%/+36.1%），内销增长提速；冰箱内/外销量 yoy -2.1%/+15.3%（24 年分别 +3.1%/+18.6%），外销延续双位数高增；洗衣机内/外销量 yoy +8.4%/+8.9%（24 年分别 +6.6%/+16.6%），内销增速加快 [49] 零售端 - 线上：25W1 - W18 大家电板块彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比 +12%/-8%/+18%/+3%；生活电器板块扫地机销额增速亮眼，年累同比 +69%；厨小板块养生壶/电蒸锅/榨汁机/豆浆机年累销额分别同比为 +35%/+30%/+18%/+17%，增速领先板块 [64] - 线下：25W1 - W18 大家电板块彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比 +5%/+8%/+11%/+14%；厨大电板块油烟机/燃气灶零售额年累同比 +38%/+37%；扫地机线下零售额同比 +65%，继续领跑 [64] 行业新闻 - 5 月 9 日消息，美的集团拟分拆旗下智慧物流板块安得智联赴港交所主板上市，安得智联深耕智慧物流领域 25 年，分拆后有望脱离美的集团传统制造业估值框架，获得更高市场溢价 [67][69] - 5 月 7 日晚间，美的集团和海信集团宣布签订战略合作协议，将围绕 AI 应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全面战略合作，双方合作有多项基础，合作将增强供应链韧性和抵御风险能力 [70] 公司公告 - 5 月 6 日，美的集团截至 2025 年 4 月 30 日，累计回购公司 A 股股份 774 万股，占公司目前总股本的 0.1%，支付总金额 5.5 亿元；格力博截至 2025 年 4 月 30 日，累计回购公司股份 783.5 万股，占公司目前总股本 4.9 亿股的 1.60%，累计成交总金额 1.02 亿元 [74][76] - 5 月 7 日，三花智控截至 2025 年 4 月 30 日，回购公司股份 150.7 万股，占公司总股本 0.04%，成交总金额 3597 万元 [77] - 5 月 8 日，石头科技截至 2025 年 4 月 30 日，已累计回购股份 6.7 万股，占公司总股本的 0.0363%，已支付总金额 1226 万元 [78] 投资建议 - 推荐关注行业旺季及大促关联度更高的子板块，如空调、清洁电器、黑电、投影等 [4][79] - 标的方面，推荐大家电如【格力电器】【美的集团】【海信家电】【海尔智家】；小家电如【科沃斯】【石头科技】等；黑电如【TCL 电子】【海信视像】；其他家电推荐【盾安环境】，建议关注【华翔股份】；厨大电如【华帝股份】【老板电器】 [4][79]

战略合作深化 - 汾酒集团与华润创业及华润科学技术研究院签署深化战略合作协议与科技创新战略合作框架协议，聚焦营销、科研、投资领域[1][2] - 双方高层在座谈会上明确将通过资源共享、优势互补推动合作，华润创业将利用品牌运营、渠道管理、供应链优化等经验助力汾酒数字化营销、科研创新及投资孵化[3][5] - 华润创业作为华润集团消费品领域核心平台，拥有雪花啤酒、怡宝等知名品牌，销售额占集团三分之一，具备跨行业并购整合能力[6] 汾酒发展历程与混改成效 - 汾酒旗下拥有"杏花村"、"竹叶青"、"汾"三大品牌，核心子公司山西汾酒为白酒行业首家上市公司[8] - 2018年引入华润作为战略投资者，华创鑫睿以51.6亿元受让11.38%股权，推动管理提升与市场拓展，2024年营收达360.11亿元（同比+12.79%），净利润122.43亿元（同比+17.29%）[8][9] - 混改后汾酒实现"汾酒速度"，2017-2019年酒类收入突破百亿目标并推进整体上市计划[9] 华润减持动态 - 华润系三次减持山西汾酒累计1070.2万股，套现19.7亿元，持股比例从11.02%降至10.5%，最近一次减持630万股套现11.4亿元[10] - 首次减持发生在2023年Q3（270万股/4.78亿元），第二次在2024年6-9月（170.2万股/3.52亿元）[10]

股东大会投票情况 - 本次股东大会参与投票股份仅563.28万股，占公司总股本3.2亿股的1.76%，参与度较低 [2][3] - 现场投票股份282.87万股占比50.22%，网络投票股份280.42万股占比49.78% [2] - 参与投票股东共284人，均为中小投资者，显示中小股东成为决策主力 [2][3] 股东行为与股权结构 - 第二大股东绿色资本（持股5100万股，占总股本15.94%）未参与本次投票，引发投资人对其国企责任担当的质疑 [2][3] - 关联方海科控股因涉及贷款事项回避表决 [2] - 公司回应称尊重股东选择权，但未解释绿色资本缺席原因 [2][3] 公司经营动态 - 山东华鹏近期面临流动性压力，海科控股提供的贷款缓解了部分资金需求 [3] - 绿色资本作为国企股东的缺席可能加剧市场对公司治理协调性的担忧 [3]