报告行业投资评级 - 策略为中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，油脂基本面维持稳定，价格维持震荡 [3] 相关内容总结 期货与现货价格情况 - 昨日收盘棕榈油2509合约8076.00元/吨，环比变化+32元，幅度+0.40%；豆油2509合约7712.00元/吨，环比变化 - 28.00元，幅度 - 0.36%；菜油2509合约9403.00元/吨，环比变化 - 41.00元，幅度 - 0.43% [1] - 广东地区棕榈油现货价8530.00元/吨，环比变化+80.00元，幅度+0.95%，现货基差P09 + 454.00，环比变化+48.00元；天津地区一级豆油现货价格7920.00元/吨，环比变化+0.00元/吨，幅度+0.00%，现货基差Y09 + 208.00，环比变化+28.00元；江苏地区四级菜油现货价格9580.00元/吨，环比变化 - 40.00元，幅度 - 0.42%，现货基差OI09 + 177.00，环比变化+1.00元 [1] 近期市场资讯 - 截至5月25日当周，美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%；美国玉米种植率为87%，低于市场预期的88%，此前一周为78%，去年同期为81%，五年均值为85%；玉米优良率为68%，低于市场预期的73% [2] - 近月我国菜籽进口买船仍较多，预期6月到港量20万吨，7月份13万吨，8月份后进口菜籽将明显减少 [2] - 尽管国内菜油库存高企，但企业采购俄罗斯、阿联酋等地菜油积极性依然较高，预期6月份菜油进口量20万吨，7月份18万吨 [2] - SPPOMA数据显示，马棕5月1 - 25日产量增加0.73%。SGS、ITS和AmSpec数据分别显示，马棕5月1 - 25日出口环比增加34.71%、11.6%和7.3% [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂供应宽松，价格震荡运行 [1] - 国内随着大豆到港，油厂开机率提高，市场供应增加，基差顺势下行；美国生物柴油政策变数较大，市场预期美国和伊朗可能达成核协议导致原油大幅下跌，价格承压 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约7998.00元/吨，环比变化+14元，幅度+0.18%；豆油2509合约7776.00元/吨，环比变化+22.00元，幅度+0.28%；菜油2509合约9361.00元/吨，环比变化+84.00元，幅度+0.91% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8510.00元/吨，环比变化-50.00元，幅度-0.58%，现货基差P09+512.00，环比变化-64.00元；天津地区一级豆油现货价格8050.00元/吨，环比变化-40.00元/吨，幅度-0.49%，现货基差Y09+274.00，环比变化-62.00元；江苏地区四级菜油现货价格9540.00元/吨，环比变化+80.00元，幅度+0.85%，现货基差OI09+179.00，环比变化-4.00元 [1] 近期市场资讯 - 2025年5月1 - 15日马来西亚棕榈油单产增加6.34%，出油率增加0.41%，产量增加8.50% [2] - 截至5月15日当周，巴西南里奥格兰德州2024/25年度大豆收割率已达98%，较前一周增加3%，高于上一年度同期的85%和五年均值92%；预计2024/25年度大豆产量将达到1330万吨，较2023/24年度的1860万吨下降27.4%；大豆种植面积预计为677万公顷，平均单产为每公顷1957公斤，上一季种植面积为670万公顷，平均单产为每公顷2784公斤 [2] - 马来西亚已将6月毛棕榈油的参考价格下调至9.5%出口关税的水平，6月参考价格为每吨3926.59林吉特，5月参考价格为每吨4449.35林吉特，对应的关税为10%；毛棕榈油的出口税结构从2250至2400林吉特/吨的价格区间开始征收3%的关税，当价格超过4050林吉特/吨时，最高关税率为10% [2] 策略 - 中性 [4]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级未明确标注 [1] - 豆粕操作评级未明确标注 [1] - 豆油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油操作评级为三颗星 [1] - 菜粕操作评级为三颗星 [1] - 菜油操作评级为三颗星 [1] - 玉米操作评级为三颗星 [1] - 生猪操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为一颗星 [1] 报告的核心观点 - 短期需关注政策端表现以及大豆供需面变动，进口大豆供应格局先紧后松 [2] - 豆粕期货盘面在远月大豆供应链风险未解决和美国天气未定论前抗跌，震荡偏强 [3] - 油脂价格在中国大豆三季度船期采购进度不高、远期关税政策不确定以及棕榈油增产周期内震荡反复 [4] - 菜粕下行空间有限，关注后期做多机会，需持续关注中美加最新贸易政策 [6] - 玉米期货继续上涨，国内粮权转换完成后行情波动扩大 [7] - 关注生猪出栏量及出栏重量释放后现货价格回落空间 [8] - 蛋价长期以空头思路看待 [9] 各品类总结 大豆&豆粕 - 国产大豆主力合约假期前大幅减仓，调节储备大豆投放市场，进口大豆5 - 7月到港量庞大，供应先紧后松 [2][3] - 临近五一豆粕大幅减仓，近月05合约下跌强于09合约，后续关注大豆及豆粕现货和基差压力 [3] - 期货盘面压榨利润不高，三季度船期采购进度低，预计豆粕期货价格短期偏强，远月巴西大豆采购加快和北美天气风险减少时上涨动力减弱 [3] 豆油&棕榈油 - 临近五一长假，因豆粕弱势，豆棕油在油粕比影响下相对抗跌 [4] - 进口大豆供应先紧后松，5 - 7月到港量庞大，需注意豆油现货和基差压力 [4] - 棕榈油二三季度增产，油脂价格震荡反复 [4] 菜粕&菜油 - 前期海关加强大豆检验检疫致局部供应偏紧，五一后全国大豆压榨开机率回升，五月中旬大豆紧缺局面或恢复 [6] - 农业农村部力争到2030年全国养殖业饲料中豆粕用量占比降至10%左右，国内菜籽压榨率低，菜粕菜油库存下降 [6] - 我国与其他国家新贸易流向或缓解远期菜籽供应，关注中美加贸易政策 [6] 玉米 - 玉米期货继续上涨，山东深加工企业门前剩余供应量持续低位，市场流通粮源多沉淀于贸易环节 [7] - 港口库存压力减小，下游深加工淀粉开机率回升，贸易商对后市有分歧，部分挺价意愿强烈 [7] 生猪 - 生猪盘面震荡偏弱，11月合约创新低，现货基本稳定 [8] - 能繁母猪存栏量恢复，未来生猪理论出栏量增加，3月新生仔猪数量创新高，预计9月出栏压力高 [8] - 今年生猪出栏体重上升，肥猪出栏压力增大，关注现货价格回落空间 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格稳中偏弱，临近五一假期盘面减仓，期价下跌，关注假期走货情况 [9] - 五一后需求回归平淡，夏季炎热及南方梅雨季节来临，价格季节性偏弱，叠加产能释放，蛋价长期看空 [9]