报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周白糖小幅回调后再度震荡上行，总体维持震荡偏强走势；郑糖节后震荡上行，技术面有走出右侧行情趋势；国内消费旺季将至，原油价格上涨，糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格；白糖走势进三退二，重心缓慢上移，盘中回落可短多操作 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周白糖小幅回调后震荡上行，国际原糖价格指数因原油价格大涨走高；Datagro预计26/27榨季糖缺口268万吨，ISO预计25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，Covrig Analytics预计26/27年度全球糖过剩缩减至140万吨，Green Pool预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨；2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨，累计销糖290万吨，销糖率42.09%；2026年1 - 2月中国进口食糖52万吨，同比增加44万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计14.21万吨，同比增加3.29万吨 [4] 每日提示 - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖，原油价格上涨 [5] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织预计2026年2月27日产量1.8129亿吨、消费1.8007亿吨、供应过剩122万吨，较11月预测下调41万吨；StoneX预计2026年3月12日产量1.946亿吨、消费1.937亿吨、供应过剩87万吨，较2月预测大幅下调70%；Czarnikow预计2026年3月1日产量1.844亿吨、消费1.777亿吨、供应过剩670万吨，较上次预估下调70万吨；Green Pool预计2026年3月上旬供应过剩274万吨；美国农业部预计2026年2月11日产量1.893亿吨、消费1.779亿吨，供应过剩 [29] - 2024/25 - 2025/26年糖料播种、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费、结余变化，国际和国内食糖价格等数据 [31] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2026年3月11日ICE原糖收盘价14.22美分/磅，人民币汇率6.8749，配额内成本4015元/吨，配额外成本5100元/吨等 [35] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 农林畜板块白糖品种评级为震荡 [1] - 能源化工板块橡胶系（天胶、20号胶、合成胶）评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 白糖外盘ICE原糖走强，内盘郑糖偏弱运行，近期或陷入震荡整理，建议多单分批止盈 [1] - 天然橡胶供应端有支撑，库存拐点或来临但去库慢，短期驱动有限；合成橡胶受原料和海外局势影响，高位宽幅震荡是近期常态，建议RU与NR多单关注通道下沿支撑，BR多单部分止盈 [5] 根据相关目录分别进行总结 白糖 行情复盘 - SR605合约昨日收盘价5406元/吨，日涨幅1.21%，夜盘收5415元/吨；SR609合约收盘价5436元/吨，日跌幅1.18%，夜盘收5442元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日ICE原糖主力合约14.47美分/磅，日涨幅2.05% [1] - 昨日广西白糖现货成交价5411元/吨，下跌15元/吨；广西制糖集团报价区间5410 - 5510元/吨，多数下调10元/吨；云南制糖集团报价5290 - 5340元/吨，下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间5690 - 5900元/吨，部分下调10元/吨 [1] - 截至3月15日，印度马哈拉施特拉邦糖产量从去年同期787万吨增至984万吨，北方邦从812万吨增至813万吨，卡纳塔克邦从392万吨增至460万吨 [1] - 巴西3月前两周出口糖724,281.98吨，日均出口量72,428.20吨，较上年3月全月日均出口量96,547.95吨减少25%，上年3月全月出口量1,834,411.09吨 [1] - 泰国制糖业呼吁推广E20乙醇汽油以加强能源安全 [1] - 昨日郑商所白糖仓单16342张，日环比+0张 [1] 市场逻辑 - 外盘ICE原糖走强，基本面消息注入有限，原油走势对巴西新季制糖比的影响是交易重点，短期关注原糖主力在14.1美分/磅附近支撑 [1] - 内盘郑糖偏弱运行，预期交易结束后，国内白糖弱现实格局拖累糖价，考虑战争不确定性和预期交易反复性，郑糖或震荡整理，当前主力合约上涨形态待确认，价格已至第一支撑附近，若无现实消息助推，建议前期多单参考技术指标分批止盈 [1] 交易策略 - 多单分批止盈，SR605近期关注5350 - 5500活动区间，今日关注5400支撑表现 [1] 橡胶系 行情复盘 - 截至03月17日，RU主力合约收盘价16800元/吨，日跌幅0.41%；NR主力合约收盘价13470元/吨，日跌幅0.19%；BR主力合约收盘价15530元/吨，日跌幅0.86% [5] 重要资讯 - 昨日泰国原料胶水价格73泰铢/公斤（0.7/1%），杯胶价格58.5泰铢/公斤（0.3/1%），云南胶块价格13500元/吨（0/0%） [5] - 截至2026年3月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.76万吨，环比上期减少0.28万吨，降幅0.42%。保税区库存12.13万吨，增幅1.43%；一般贸易库存55.63万吨，降幅0.81%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.71个百分点，出库率增加1.71个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.37个百分点，出库率增加2.22个百分点 [5] - 昨日全乳胶16650元/吨，-50/-0.3%；20号泰标2015美元/吨，-5/-0.25%，折合人民币13896元/吨；20号泰混15600元/吨，-50/-0.32% [5] - 昨日RU与NR主力价差为3330元/吨，环比走缩45元/吨；混合标胶与RU主力价差为 - 1200元/吨，环比走缩20元/吨 [5] - 昨日山东鲁中地区送到价格在14700 - 15000元/吨，华东出罐自提价格在15000 - 15100元/吨左右 [5] - 昨日顺丁橡胶价格稳定、丁苯橡胶市场价格下跌，山东市场大庆BR9000价格稳定在15500元/吨，山东市场齐鲁丁苯1502价格跌200元/吨至15800元/吨 [5] 市场逻辑 - 天然橡胶昨日震荡整理，夜盘小幅下探，海外低产季，国内云南产区开割初期新胶有限，供应端有支撑，库存拐点或来临但去库慢，短期驱动有限，海外地缘局势是不确定因素，技术面仍处上行通道，关注通道下沿支撑表现 [5] - 合成橡胶昨日BR高位震荡，丁二烯供应无明显增量支撑价格，但下游接受意愿有限，企业降幅消息频出，成交不佳抑制价格，部分民营顺丁橡胶供方降负运行，短期商家惜售看涨，但战争走向难测，走势或反复，高位宽幅震荡是近期常态 [5] 交易策略 - RU与NR多单关注通道下沿支撑；BR多单可考虑部分止盈 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑糖节后震荡上行，k线站上长期均线，均线开始向上发散，从技术面看有走出右侧行情趋势 [5][9] - 国内消费旺季即将到来，原油价格上涨，糖制乙醇价格上升，变相支撑白糖价格，白糖走势进三退二，重心缓慢上移，盘中回落可采取短多思路 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 26/27榨季糖缺口268万吨；25/26榨季全球糖市供应过剩122万吨，之前预估过剩163万吨；26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨；26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨 [4] - 2026年1月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖689万吨，累计销糖290万吨，销糖率42.09% [4] - 2026年1 - 2月中国进口食糖预估40 - 50万吨；25年12月进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨 [4] - 柳州现货5480，基差74（05合约），升水期货 [6] - 截至1月底25/26榨季工业库存399万吨 [6] - 20日均线向上，k线在20日均线上方 [6] - 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏不明朗，偏空 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、原油价格上涨 [7] - 利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] - 近3个月机构对25/26年度供需预测情况：国际糖业组织预计产量1.8129亿吨，消费1.8007亿吨，供应过剩122万吨，较11月预测下调41万吨；StoneX预计产量1.946亿吨，消费1.937亿吨，供应过剩87万吨，较2月预测大幅下调70%；Czarnikow预计产量1.844亿吨，消费1.777亿吨，供应过剩670万吨，较上次预估下调70万吨；Green Pool预计供应过剩274万吨；美国农业部预计产量1.893亿吨，消费1.779亿吨，供应过剩 [31] - 2024/25至2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据 [33] - 2025年11月20日至2026年3月11日进口原糖加工后完税（50%关税）成本，包括ICE原糖收盘价、人民币汇率、配额内成本、配额外成本 [37] 持仓数据 - 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏不明朗，偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价因主产国下调糖产预期且油价较高，预计震荡偏强 [10] - 国内糖价因处于压榨高峰期产量或大增有供应压力，但因价格偏低、进口政策或收紧、油价偏高等因素，预计提前启动且走势平缓 [10] - 交易策略上，单边国际和郑糖短期预计震荡偏强，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5436，跌65，跌幅1.18%，成交量74316，减1072，持仓量206885，减851；SR01收盘价5569，跌57，跌幅1.01%，成交量2544，减579，持仓量18637，增974；SR05收盘价5406，跌66，跌幅1.21%，成交量284333，减11380，持仓量416937，减1263 [3] - 现货价格：柳州报价5490，跌10；昆明报价5330，跌5；武汉报价5810，持平；南宁报价5470，跌10；鲅鱼圈报价5435，持平；日照报价5635，持平；西安报价5930，涨10 [3] - 基差：柳州84，昆明 -76，武汉404，南宁64，鲅鱼圈29，日照229，西安524 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -163，跌9；SR09 - SR05价差30，涨1；SR09 - SR01价差 -133，跌8 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3998，配额外价格5078，与柳州价差412，与日照价差557，与盘面价差328；泰国进口配额内价格3926，配额外价格4984，与柳州价差506，与日照价差651，与盘面价差422 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 3月17日广西新增2家糖厂收榨，截至当日累计收榨14家，较去年同期减少53家，已收榨糖厂产能合计11.35万吨/日，同比减少43.5万吨/日，预计下半周后迎来第一轮集中收榨 [5] - 巴西3月前两周出口糖和蜜糖72.43万吨，日均出口量7.24万吨，较上年3月全月日均出口量9.65万吨减少25%，上年3月全月出口量183.44万吨 [5] - 埃及政府将商业食糖进口禁令延长至2026年4月底，旨在保护本国生产商、规范国内市场 [6] - 2025/26榨季截至3月15日，泰国累计产糖量1026.96万吨，较去年同期增加54.96万吨，增幅5.6% [9] 逻辑分析 - 国际方面，本榨季印度和泰国糖产增幅大概率不及预期，ISO下调全球食糖产量和供应过剩量预期，大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期，国际糖价预计震荡偏强 [10] - 国内方面，白糖处于压榨高峰期，本榨季产量大概率增加且增幅不小，供应有压力，但因糖价偏低、进口政策可能收紧、油价偏高等因素，糖价可能提前启动且走势平缓 [10] 交易策略 - 单边：国际糖价和郑糖短期预计震荡偏强 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：卖出看跌期权 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差及不同合约价差等图表 [15][19][23][26][29][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，郑糖主力隔夜震荡上行、处于区间上沿，伊朗局势或推动乙醇折糖价上涨，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖震荡运行，中期巴西预期产量下调风险对冲部分供应过剩，国内郑糖受外盘提振、价格重心抬升，需关注宏观对盘面扰动 [5] - 棉花方面，郑棉主力上行后减仓下跌、价格中枢上移，中东局势升级，市场调整基本结束，预计回调幅度有限，中长期供需偏紧棉价或上涨，国内消费增加且去年结转库存低位，本年度供应紧张，政策端调控种植面积中长期支撑棉价 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场情况 - 白糖期货方面，白糖2609、2605、2611前日收盘价分别为5483、5447、5496，涨跌幅分别为0.66%、0.57%、0.66%，持仓量分别为203010、416185、6244，持仓量增减分别为9649、2308、 - 369 [2] - 11号糖期货方面，11号糖2610、2607、2605前日收盘价分别为14.96、14.62、14.96，涨跌幅分别为0.00%、0.14%、0.00%，持仓量分别为157281、206011、157281，持仓量增减分别为157281、 - 1908、1868 [2] 现货市场情况 - 白糖现货方面，柳州白砂糖现货价现值为5500，前值为5480，昆明白砂糖现货价现值为5335，基差方面柳州SR2509现值为4，前值为20，昆明SR2509现值为 - 161 [2] - 白糖进口价方面，巴西配额内、配额外现值分别为3331、4239，泰国配额内、配额外现值分别为3847、4912，期货 - 泰国糖配额内、配额外价差现值分别为1600、535 [2] 库存持仓情况 - 白糖仓单数量为16342，有效预报为684，仓单 + 预报为17026，ICE11号糖非商业多头持仓为198364，非商业空头持仓为407119，非商业持仓多空比为0.49 [2] 行业信息情况 - 2026年3月15日出疆棉公路运输价格指数为0.1593元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数整体相对平稳 [3] - 3月11 - 13日广西新增4家糖厂收榨，截至13日2025/26榨季累计收榨11家，较去年同期减少51家，已收榨糖厂产能合计9.1万吨/日，同比减少43.15万吨/日，本榨季甘蔗压榨节奏放缓、榨季周期拉长，预计多数糖厂3月中下旬至4月中上旬结束生产 [3] - 粮农组织食糖价格指数2月平均为86.2点，环比下跌3.7点（4.1%），同比下挫32.4点（27.3%），跌至2020年10月以来最低水平，市场对本季全球供应充足预期使国际糖价承压 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价因主产国下调糖产预期和国际油价较高，预计短期震荡略偏强；国内糖价多空因素交织，大趋势底部震荡，短期震荡略偏强 [9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5447，跌1，跌幅0.02%，成交量81683，持仓量193361；SR01收盘价5568，跌1，跌幅0.02%，成交量2830，持仓量14658；SR05收盘价5416，跌7，跌幅0.13%，成交量318197，持仓量413877 [3] - 现货价格：柳州报价5480，涨30；昆明报价5320，持平；武汉报价5810，持平；南宁报价5470，涨10；鲅鱼圈报价5435，持平；日照报价5635，持平；西安报价5910，持平 [3] - 基差：柳州64，昆明 -96，武汉394，南宁54，鲅鱼圈19，日照219，西安494 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -152，跌6；SR09 - SR05价差31，涨6；SR09 - SR01价差 -121，持平 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4022，配额外价格5109，与柳州价差371，与日照价差526，与盘面价差307；泰国进口配额内价格3941，配额外价格5004，与柳州价差476，与日照价差631，与盘面价差412 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 25/26榨季湛江8家糖厂收榨，9家未收榨，收榨进度同比偏慢；截至2月底，广东累计产糖49.67万吨，低于去年同期，出糖率10.14%，略低于去年同期 [5] - 主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般 [6] - 2025/26榨季全球食糖过剩量从此前预估的290万吨大幅下调至约87万吨，降幅70%，主要削减来自印度；巴西中南部2026/27榨季甘蔗压榨量预计达6.205亿吨，食糖产量预计降至4000万吨左右，比之前预测减少约70万吨 [8] 逻辑分析 - 国际方面，印度和泰国糖产增幅不及预期，全球食糖产量和供应过剩量下调，大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期，国际糖价预计偏强 [9] - 国内市场，白糖处于压榨高峰期，产量大概率增加，供应有压力，但糖价偏低且进口政策可能收紧，预计糖价多空交织，大趋势底部震荡，短期震荡略偏强 [9] 交易策略 - 单边：国际糖价和郑糖短期预计震荡偏强 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：卖出看跌期权 [12] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖各月基差及郑糖各合约价差等图表 [14][19][21][25][26][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际方面预计国际糖价仍偏强走势；国内市场预计糖价多空因素交织，大趋势底部震荡，短期震偏强；交易策略上单边国际和郑糖短期大概率走强，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5431，跌18（-0.33%），成交量102808，持仓量182370；SR01收盘价5556，跌1（-0.02%），成交量4555，持仓量13611；SR05收盘价5409，跌27（-0.50%），成交量427317，持仓量409849 [3] - 现货价格柳州5450，跌90；昆明5325，跌50；武汉5810，跌10；南宁5480，跌50；鲅鱼圈5435，持平；日照5635，跌55；西安5910，跌50 [3] - 月间价差SR05 - SR01价差-147，跌26；SR09 - SR05价差22，涨9；SR09 - SR01价差-125，跌17 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格4116，配额外价格5232；泰国进口配额内价格4035，配额外价格5126 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 3月5 - 9日广西新增3家糖厂收榨，25/26榨季已有6家糖厂收榨，同比减少50家，收榨产能4.2万吨/日，同比减少43.1万吨/日，预计本周还有10家左右糖厂收榨 [5] - 巴西3月第一周出口糖44.46万吨，日均出口量8.89万吨，较上年3月全月日均出口量9.65万吨减少8%，上年3月全月出口量183.44万吨 [5] - 主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般 [6] 逻辑分析 - 国际方面本榨季印度和泰国糖产增幅大概率不及预期，ISO下调2025/26榨季全球食糖产量和供应过剩量预期，大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期，国际油价较高，预计国际糖价偏强 [8] - 国内市场目前处于压榨高峰期，本榨季白糖产量大概率增加，供应端有压力，但糖价偏低，未来进口政策可能收紧，预计糖价多空交织，大趋势底部震荡，短期因原油价格偏高和国际糖价大涨而震偏强 [8] 交易策略 - 单边国际糖价和郑糖短期大概率走强 [9] - 套利观望 [10] - 期权卖出看跌期权 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期大概率走强，郑糖短期走势大概率也走强，套利建议观望，期权建议买入看涨期权 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5449，涨65，涨跌幅1.21%，成交量166952，持仓量173689；SR01收盘价5557，涨54，涨跌幅0.98%，成交量9265，持仓量13083；SR05收盘价5436，涨65，涨跌幅1.21%，成交量787404，持仓量438027 [3] - 现货价格：柳州报价5540，涨130；昆明报价5375，涨135；武汉报价5820，涨140；南宁报价5530，涨120；鲅鱼圈报价5435，持平；日照报价5690，涨150；西安报价5960 [3] - 基差：柳州104，昆明 -61，武汉384，南宁94，鲅鱼圈 -1，日照254，西安524 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -121，涨跌11；SR09 - SR05价差13，持平；SR09 - SR01价差 -108，涨跌11 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4002，配额外价格5083，与柳州价差457，与日照价差607，与盘面价差353；泰国进口配额内价格3921，配额外价格4977，与柳州价差563，与日照价差713，与盘面价差459 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 印度2025 - 26年度可能生产2830万吨糖，较此前预估下调4.4%，总糖产量或达3150万吨，约320万吨将转为乙醇生产 [5] - 广西2025/26年榨季截至2月28日，2家糖厂收榨，同比减少35家；入榨甘蔗4603.58万吨，同比减少36.76万吨；产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；产糖率12.28%，同比降低1.01个百分点；累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；产销率35.25%，同比下降11.50个百分点；2月单月产糖162.23万吨，同比增加27.22万吨；销糖44.17万吨，同比减少6.07万吨；工业库存365.9万吨，同比增加37.52万吨 [6] - 广东2025/26榨季截至2026年2月底，累计榨蔗量489.61万吨，产糖量49.67万吨，出糖率10.14%，销量29.10万吨，库存20.57万吨，产销率58.59%；已有4家糖厂收榨；2月单月产糖15.23万吨，同比减少3.61万吨；销糖8.53万吨，同比减少1.15万吨 [6][8] 逻辑分析 - 国际方面，本榨季印度和泰国糖产增幅不及预期，ISO下调2025/26榨季全球食糖产量和供应过剩量预测，大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期，支撑国际糖价，但4、5月巴西新榨季开始供应压力大，短期国际油价大涨，乙醇价格走强，预计国际糖价偏强 [9] - 国内方面，国内白糖处于压榨高峰期，本榨季产量大概率增加，供应有压力，但糖价偏低，进口端政策可能收紧，预计糖价多空交织，大趋势底部震荡，近期原油类价格大涨，预计国内糖价短期震偏强 [9] 交易策略 - 单边：国际糖价和郑糖短期大概率走强 [10] - 套利：观望 [10] - 期权：买入看涨期权 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存、月度产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差及郑糖不同合约价差等图表 [12][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑糖2605合约价格上涨周度涨幅约0.88% 受外围因素影响且当前糖价处于成本附近预计中长期价格重心相对上移 未来需关注国内进口和需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑糖2605合约价格上涨周度涨幅约0.88% [5] - 巴西2月出口食糖222.975万吨同比增加22% 日均出口量为12.387万吨同比增加36% 截至3月4日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘 港口等待装运的食糖数量为149.39万吨 [5] - 2025/26榨季云南糖产量预估上调至270万吨左右 2月云南产糖进度快于去年同期 单月销糖数量低于去年同期 库存偏高去年同期 [5] - 广西截至目前25/26榨季已有3家糖厂收榨 同比减少44家 节后价格回升成交明显好转 预计2月销糖数据尚可 [5] 期现市场 - 本周美糖5月合约期价下跌周度跌幅约1.50% 截至2026年2月24日 非商业原糖期货净空持仓为246123手 较前一周减少7469手 多头持仓为183446手 较前一周增加11465手 空头持仓为429569手 较前一周增加3996手 [12] - 本周国际原糖现货价格为14.09美分/磅 较上周上涨0.1美分/磅 [17] - 本周郑糖2605合约价格上涨周度涨幅约0.88% [20] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 -114672手 郑糖仓单为14986张 [27] - 本周郑糖期货5 - 9合约价差 -13元/吨 现货 - 郑糖基差为 +29元/吨 [32] - 截止3月6日 广西柳州白糖报价5400元/吨 南宁糖报价5390元/吨 [38] - 本周巴西糖配额内利润估值为1493元/吨 较上周上涨132元/吨 巴西糖配额外利润估值为404元/吨 较上周上涨25元/吨 泰国糖糖配额内利润估值为1498元/吨 较上周上涨33元/吨 泰国糖配额外利润估值为482元/吨 较上周上涨23元/吨 [44] 产业情况 - 2025年12月份 我国食糖进口量为58万吨 同比增长316.67% 环比增长14万吨 2025年1 - 12月份 累计进口食糖492万吨 同比增长950% [53] - 2025年12月份 中国成品糖当月产量359.04万吨 同比增长11% 中国软饮料当月产量为1342.14万吨 同比增长1.1% [64] 期权及股市关联市场 - 展示了白糖主力合约标的隐含波动率 [65] - 展示了南宁糖业市盈率 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价大概率底部震荡，国内糖价多空因素交织大趋势底部震荡，短期震荡略偏强，单边建议低多高平，套利观望，期权短期卖出看跌期权 [8][9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5321，跌11，跌幅0.21%，成交量55537，持仓量152115；SR01收盘价5445，跌3，跌幅0.06%，成交量2379，持仓量9307；SR05收盘价5308，跌13，跌幅0.24%，成交量305235，持仓量446413 [3] - 现货价格：柳州5390，昆明5215，武汉5650，南宁5370，鲅鱼圈5435，日照5515，西安5820，涨跌分别为0、15、20、0、0、5、30，基差分别为82、 -93、342、62、127、207、512 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -137，跌10；SR09 - SR05价差13，涨2；SR09 - SR01价差 -124，跌8 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3869，配额外价格4909，与柳州价差481，与日照价差606，与盘面价差399；泰国进口配额内价格3809，配额外价格4831，与柳州价差559，与日照价差684，与盘面价差477 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 云南省2025/2026榨季截至2026年2月28日，开糖厂52家，入榨甘蔗1201.82万吨，产糖149.34万吨，产糖率12.43%，生产酒精1.95万吨，累计销售新糖69.75万吨，销糖率46.71%，当月产糖50.93万吨，当月销售食糖16.54万吨，工业库存79.58万吨，销售酒精1.64万吨 [5] - 新疆25/26榨季生产结束，糖产量79.6万吨，较24/25榨季减少1.82万吨，略高于预期的76万吨 [6] - 截至3月3日，广西2025/26榨季累计收榨糖厂3家，同比减少44家，已收榨糖厂产能1.4万吨，同比减少39.05万吨，糖厂普遍延后开榨2 - 3周，收榨时间普遍延后，集中收榨时间为3月中下旬至4月上旬 [6][7] 逻辑分析 - 国际方面，本榨季印度和泰国糖产增幅大概率不及预期，2025/26榨季全球食糖产量预计下调48万吨，供应过剩量下调41万吨，考虑4、5月巴西新榨季开始，国际糖价大概率底部震荡 [8] - 国内市场，处于压榨高峰期，本榨季白糖产量大概率增加，供应有压力，但糖价偏低且进口政策可能收紧，多空因素交织，大趋势底部震荡，近期原油类价格大涨，预计国内糖价短期震荡略偏强 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价大概率区间震荡，郑糖短期走势可能震荡略偏强，建议低多高平 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：短期卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存、月度产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖9月、1月、5月基差，郑糖5 - 9、9 - 1、1 - 5价差等图表 [13][18][21][23][27][29]