美债市场动态 - 2025年1月26日，美国国债收益率全线下跌，其中30年期美债收益率下跌2.13个基点，报4.801%，跌幅最大 [1] - 10年期美债收益率下跌0.99个基点，报4.211% [1] - 5年期美债收益率下跌0.17个基点，报3.819% [1] - 3年期美债收益率下跌0.27个基点，报3.654% [1] - 2年期美债收益率下跌0.18个基点，报3.588% [1]

报告行业投资评级 - 美股：弱于大市·维持 [6] - 美元债：弱于大市 [1] 报告的核心观点 - 美国11月PCE物价指数符合预期，通胀温和且支出稳健，但储蓄率下滑或影响中长期消费 [1] - 2025年Q3美国实际GDP终值年化季环比增速上修至4.4%，经济扩张动力强，同期核心PCE终值维持在2.9%，通胀具粘性，市场预计美联储1月按兵不动，首次降息或在6-7月 [2] - 欧洲养老金机构考虑抛售美债引发市场波动，但大规模抛售可能性低，因美债多集中在私人部门和国际托管账户，且投资者久期仓位处于近两年低位 [3] - 地缘政治风险使市场对非美投资者减持美债担忧升温，推动美债收益率上行，日本国债收益率攀升也形成上行压力，美债长期隐忧是美国财政状况，建议采取“短久期核心+陡峭化卫星”配置 [4] 根据相关目录分别进行总结 美国宏观经济与流动性 - 11月PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，核心PCE同比亦涨2.8%，环比增0.2%，个人支出稳健但储蓄率下滑 [1] - 2025年Q3美国实际GDP终值年化季环比增速上修至4.4%，核心PCE终值维持在2.9%，市场预计美联储1月按兵不动，首次降息或在6-7月 [2] - 预算赤字占GDP比重约6%，财政纪律缺失引发债券供给增加和通胀加剧担忧 [4] 汇率 - 欧洲抛售美债使美股指数下跌、美债收益率攀升、美元指数走弱、黄金价格创新高 [3] - 近期美债收益率上行，10年期收益率突破去年8月以来高点，一度升至4.3%上方 [4] 中资美元债 - 展示中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、行业） [64][72][74] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取11次调级行动，包括2次撤销评级、2次上调评级、2次下调评级和5次首予评级 [76]

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 利多因素为结构性降息落地提升中长期债券需求，资金面充裕、流动性平稳且通胀温和支撑债价 [2] - 利空因素为国债收益率小幅下行暗示需求减弱，美债收益率上升使资本外流压力增大 [2] - 交易咨询观点是建议关注MA60支撑位，维持观望仓位 [2] 根据相关目录总结 国债到期收益率 - 展示2Y、5Y、10Y、30Y、7Y国债到期收益率情况 [3] 资金利率 - 展示存款类机构质押式回购加权利率（1天、7天）和逆回购利率（7天）情况 [3] 国债期限利差 - 展示7Y - 2Y、30Y - 7Y国债期限利差情况 [3] 国债期货持仓 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货持仓情况 [5] 国债期货成交 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货成交情况 [6] 国债期货当季合约基差 - 展示2年期、5年期、30年期、10年期国债期货当季合约基差情况 [7][8][9][12] 国债期货跨期价差 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）情况 [14][15] 跨品种价差 - 展示TS*4 - T、T*3 - TL跨品种价差情况 [16][17]

美债市场表现 - 2025年1月23日周五，美国国债收益率全线下跌，各关键期限收益率均出现不同幅度下滑 [1] - 2年期美债收益率下跌0.13个基点，收报3.594% [1] - 3年期美债收益率下跌1.37个基点，收报3.659% [1] - 5年期美债收益率下跌1.39个基点，收报3.825% [1] - 10年期美债收益率下跌1.57个基点，收报4.225% [1] - 30年期美债收益率下跌1.01个基点，收报4.825% [1] 收益率曲线变动 - 从收益率下跌幅度看，中短期（3年期、5年期）与长期（10年期）债券收益率跌幅相对较大，均超过1.3个基点 [1] - 10年期美债收益率跌幅最大，为1.57个基点 [1] - 2年期美债收益率跌幅最小，为0.13个基点 [1] - 30年期长期美债收益率下跌1.01个基点 [1]

两年期美债收益率跌1.19个基点，报3.5940%，本周累涨0.79个基点。本周，20年期美债收益率累跌0.12 个基点，30年期美债收益率累跌1.01个基点；三年期美债收益率累涨0.63个基点，五年期美债收益率累 涨0.93个基点，七年期美债收益率累涨0.81个基点。02/10年期美债收益率利差跌0.785个基点，报 +62.910个基点，本周累跌0.336个基点。 格隆汇1月24日｜周五（1月23日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率跌1.97个基点，报4.2252%， 本周（四个交易日）累计上涨0.23个基点，周一休市之后跳空高开，随后逐步回吐涨幅。 10年期通胀保值国债（TIPS）收益率涨3.00个基点，至1.9113%，本周累涨3.00个基点；两年期TIPS收 益率累跌10.15个基点，至0.9306%，整体持续走低；30年期TIPS收益率累跌2.19个基点，至2.5630%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计铂、钯或维持宽幅震荡格局，后续建议关注纽约库存变动情况；中长期来看，在铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松的格局下，策略上可以单边逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利策略为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内价格 - 铂期货主力收盘价633.85元/克，前值628.5元/克，涨0.85%；现货铂（99.95%）618.5元/克，前值622元/克，跌0.56%；铂基差（现 - 期）-15.35元/克，前值 - 6.5元/克，涨幅136.15% [4] - 钯期货主力收盘价483.75元/克，前值485.8元/克，跌0.42%；现货钯（99.95%）464.5元/克，前值472元/克，跌1.59%；钯基差（现 - 期）-19.25元/克，前值 - 13.8元/克，涨幅39.49% [4] 国际价格 - 伦敦现货铂金2468.754美元/盎司，前值2434.88美元/盎司，涨幅1.39%；伦敦现货钯金1853.585美元/盎司，前值1851.746美元/盎司，涨幅0.10% [4] - NYMEX铂2468.9美元/盎司，前值2437.9美元/盎司，涨幅1.27%；NYMEX钯1883.5美元/盎司，前值1889.5美元/盎司，跌0.32% [4] 内外15点价券 - 美元/人民币中间价7.0019，前值7.0014，涨幅0.01%；广铂 - 伦敦铂5.85元/克，前值9.16元/克，跌36.16%；广铂 - NYMEX铂5.81元/克，前值8.39元/克，跌30.76% [4] - 广钯 - 伦敦钯12.23元/克，前值14.78元/克，跌17.26%；广钯 - NYMEX钯4.62元/克，前值5.18元/克，跌10.77% [5] 铂钯比价 - 广期所铂/钯比价1.3103，前值1.2937，变化0.0165；伦敦现货铂/钯比价1.3319，前值1.3149，变化0.0170 [5] 库存 - NYMEX铂金库存675766金衡盎司，前值664393金衡盎司，涨幅1.71%；NYMEX钯金库存216266金衡盎司，前值216664金衡盎司，跌0.18% [5] 持仓 - NYMEX总持仓铂78337，前值79050，跌0.90%；NYMEX非商业净多头持仓铂18110，前值17594，跌2.85% [5] - NYMEX总持仓钯19483，前值19349，涨幅0.69%；NYMEX非商业净多头持仓钯579，前值1225，涨幅111.57% [5] 市场情况 - 1月22日，铂、钯低开后震荡回升，跌幅收窄，PT2606合约收跌0.92%至63.85元/克，PD2606合约收跌1.9%至483.75元/克 [6] 宏观层面 - 格陵兰危机有所缓和，市场避险情绪走弱，一度对铂钯价格构成压制；但市场不确定性仍高且美债收益率走弱，宏观层面铂钯价格尚有支撑 [6] 基本面方面 - 美国决定暂缓对关键矿产加征进口关税，缓解铂、钯的关税风险；未来关税风险下降，铂、钯库存或从美国转向非美地区，缓解现货偏紧态势，短期对铂、钯价格上行空间构成一定压制 [6]

美债收益率市场表现 - 2025年1月22日，美国国债收益率多数上涨，其中2年期美债收益率上涨2.98个基点，报收于3.608% [1] - 3年期美债收益率上涨2.81个基点，报收于3.676% [1] - 5年期美债收益率上涨2.47个基点，报收于3.844% [1] - 10年期美债收益率小幅上涨0.60个基点，报收于4.245% [1] - 30年期美债收益率是唯一出现下跌的品种，下跌2.25个基点，报收于4.838% [1]

美债收益率变动 - 美国10年期国债收益率在交易日上涨0.40个基点，收报4.2469%，盘中波动区间为4.2310%至4.2747% [1] - 两年期美债收益率上涨2.35个基点，收报3.6079%，盘中最高触及3.6206% [1] - 30年期美债收益率下跌1.64个基点，收报4.8457% [1] 收益率曲线与利差 - 2年期与10年期美债收益率利差收窄1.548个基点，报+63.881个基点 [1] 通胀保值国债(TIPS)收益率 - 10年期TIPS收益率上涨1.90个基点，收于1.8804%，在发售结果公布后从1.86%下方反弹 [1] - 两年期TIPS收益率上涨3.53个基点，收于0.9974% [1] - 30年期TIPS收益率微涨0.24个基点，收于2.5838% [1] 市场关键时间点 - 10年期美债收益率在美联储青睐的PCE通胀数据公布前五分钟（北京时间22:55）刷新日高至4.2747% [1] - 两年期美债收益率在20:00后加速走高，并于00:10刷新日高 [1] - 10年期TIPS收益率在02:00披露发售结果后出现反弹 [1]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为中性 [8] - 套利投资评级为逢高做空金银比价 [9] - 期权投资评级为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 地缘方面格陵兰岛危机峰回路转，特朗普宣布与北约秘书长就格陵兰岛问题达成协议框架，若方案落实对美国和北约成员国有益，且不会实施原定于2月1日生效的关税措施，受此影响美股直线拉升三大股指均涨超1%；经济预期上多数经济学家预计美联储本季度维持基准利率不变，可能在鲍威尔任期5月结束前按兵不动，不过多数仍预计今年晚些时候至少降息两次 [1] - 预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，Au2604合约震荡区间在1070元/克 - 1150元/克；白银价格维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间在22700元/千克 - 23700元/千克 [8][9] 各部分总结 期货行情与成交量 - 2026 - 01 - 21，沪金主力合约开于1063.00元/克，收于1092.30元/克，较前一交易日收盘变动3.03%，当日成交量为41087手，持仓量为129725手；昨日夜盘开于1097.00元/克，收于1091.80元/克，较昨日午后收盘下跌0.05% [2] - 2026 - 01 - 21，沪银主力合约开于23660.00元/千克，收于23131.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.30%，当日成交量为870541手，持仓量为301919手；昨日夜盘开于23037元/千克，收于22938元/千克，较昨日午后收盘下跌0.83% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 01 - 21，美国10年期国债利率收于4.239%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.661%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 01 - 21，Au2604合约上，多头较前一日变化14122手，空头变化6877手，沪金合约上个交易日总成交量为546827手，较前一交易日变化93.32% [4] - 2026 - 01 - 21，Ag2604合约上，多头变动 - 4635手，空头变动 - 3634手，白银合约上个交易日总成交量1948125手，较前一交易日变化23.03% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,081.66吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为16,222吨，较前一交易日增加149吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 01 - 21，黄金国内溢价为 - 6.09元/克，白银国内溢价为 - 709.99元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为47.22，较前一交易日变动2.72%，外盘金银比价为49.36，较上一交易日变化 - 1.58% [6] 基本面 - 2026 - 01 - 21，上金所黄金成交量为95478千克，较前一交易日变化108.84%；白银成交量为422976千克，较前一交易日变化 - 1.38%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为60千克 [7]

周三（1月21日）纽约尾盘，美国10年期国债收益率跌3.98个基点，报4.2528%。两年期美债收益率跌 0.64个基点，报3.5908%；30年期美债收益率跌4.24个基点，报4.8765%。2/10年期美债收益率利差跌 3.570个基点，报+65.790个基点。10年期通胀保值国债（TIPS）收益率跌5.89个基点，至1.8759%；两年 期TIPS收益率跌4.63个基点，至0.9757%；30年期TIPS收益率跌5.30个基点，至2.5980%。 ...