职普融通试点班招生计划 - 杭州市区新增两类高中招生类型：中策职业学校与源清第二高级中学、人民职业学校与杭州第九中学合作开设职普融通试点班，美术职业学校绘画专业开设综合高中试点班 [1] - 中策源清二高和人民九中试点班各计划招生4个班，每班40人，纳入集中统一第一段招生，与普通高中同步填报志愿和录取 [2] - 初始学籍统一为普通高中学籍，高一第一学期在中职学校上课 [2] 融通机制与突破 - 学生有两次融通机会：第一次在第一学期末申请，融通比例上限50%，第二次在第二学期末可申请返回中职 [2] - 杭州试点实现职高与普高双向流动，突破"融而不通"难题，为双向流动提供制度性依据 [2] - 50%融通比例上限和"二次融通"机制在浙江省内属首创 [3] 课程设置与专业选择 - 职普融通试点班高一第一学期文化课与专业课并行，师资由普高和中职共同提供，文化课为主、专业课为选修 [6] - 分流后选择普高的学生转入普高就读，选择中职的学生可进入王牌专业：中策职校的"电气设备运行与控制"或"环境监测技术"，人民职校的"会展服务与管理"或"社会文化艺术" [6] - 美术职校综合高中试点班高一学年开设文化课+艺术课+职业课，高二可自愿选择普高方向（参加艺术类或文科高考）或职高方向（参加浙江省单独招生考试） [5] 试点成效与家长反馈 - 余杭区等4个区县去年试点后，超八成家长对职普融通表示满意，认为拓宽了升学路径 [7] - 职普融通为成绩在一段线附近的学生提供二次选择机会，帮助其找到适合的成长方向 [7] - 中职学校王牌专业与职业本科扩招背景结合，学生升学前景被看好 [6][7]

职业教育发展现状 - 政府工作报告明确提出推进职普融通、产教融合，增强职业教育适应性 [8] - 杭州正构建多维度、全链条的学生职业启蒙与体验生态系统，从幼儿园、小学起推行职业启蒙 [11] - 职业教育不仅面向中小学生，还向上拓宽辐射面，面向企业职工、退役军人、进城务工人员等群体开展社会培训 [12] 职业体验活动 - 2025年市区中等职业学校招生咨询为民服务活动首次安排职业体验区，19所中高职学校展示看家本领 [9] - 学生体验包括护士照顾新生儿、摄影师、制药师、直播带货等多种职业 [2][3][5][7] - 西湖职业高级中学学生教授小学生茶艺与茶营销，文汇学校护理专业老师教授新生儿护理技能 [10] 职业启蒙课程 - 财经职校开设"小小经济学家"财经体验课程，通过角色扮演模拟企业运作，试点效果良好 [11] - 中策职业学校、美术职业学校等研发面向中小学生的职业课程，如茶艺师、设计师、餐饮达人等 [11] - 职业启蒙课程丰富中小学生职业认知，使劳动教育更生动 [11] 社会培训与技能提升 - 建设职校与上城区社区学院合作，为外来务工人员进行"双证制"培训，并培训企业员工建筑信息化模型 [12] - 文汇学校与杭州市急救中心合作，培训下沙街道工作人员应急救护能力 [13] - 中策职校为合作企业提供机电技术、食品安全等技能等级认定，并帮助建德乾潭镇民宿业规范化经营 [13] 职业教育成果 - 2024年杭州市职业教育培训（32学时以上）完成151417人次 [13] - 职业教育推动社会从业人员从"一技在手"转变为"学技终身"，培养更多符合产业要求的技能人才 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025一季报，2024年营收27.86亿元（YoY+25.90%），归母净利润1.80亿元（YoY+16.84%）；2025Q1营收8.64亿元（YoY+22.46%），归母净利润0.74亿元（YoY+47.00%） [1] - 教育主业夯实，小班课/全日制业务高速增长，收款端表现良好，后续营收增长确定性较强 [2] - 经营效率稳定，已还清对紫光卓远全部借款本金，业绩有望加速释放 [3] - 学习中心扩张，个性化教培模式高质量发展；职教业务布局深化，有望成为业绩新增长点 [4] - 短期业绩受门店扩张等影响，中长期盈利水平有望增长，调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润2.5/3.2/4.2亿元，同增41.5%/27.5%/28.6% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,213|2,786|3,349|3,979|4,736| |增长率yoy（%）|23.1|25.9|20.2|18.8|19.0| |归母净利润（百万元）|154|180|254|324|417| |增长率yoy（%）|1,035.2|16.8|41.5|27.5|28.6| |EPS最新摊薄（元/股）|1.26|1.47|2.09|2.66|3.42| |净资产收益率（%）|25.8|22.0|23.2|23.1|22.9| |P/E（倍）|42.9|36.8|26.0|20.4|15.8| |P/B（倍）|10.9|8.0|6.1|4.7|3.6| [7] 股票信息 - 行业：教育 - 前次评级：买入 - 04月25日收盘价（元）：54.20 - 总市值（百万元）：6,604.87 - 总股本（百万股）：121.86 - 自由流通股（%）：96.67 - 30日日均成交量（百万股）：1.89 [8] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|914|1265|1406|1792|2466| |现金|807|997|1129|1480|2135| |应收票据及应收账款|22|15|41|18|57| |其他应收款|56|94|76|132|112| |预付账款|6|5|8|7|11| |存货|11|22|17|28|25| |其他流动资产|13|132|136|127|127| |非流动资产|2239|2563|2524|2476|2422| |长期投资|60|73|78|84|83| |固定资产|164|179|199|216|236| |无形资产|25|14|8|3|3| |其他非流动资产|1990|2296|2239|2173|2101| |资产总计|3152|3828|3931|4268|4888| |流动负债|1933|2573|2434|2458|2677| |短期借款|0|491|491|491|491| |其他流动负债|1933|2082|1943|1967|2186| |非流动负债|629|453|452|452|451| |长期借款|338|3|3|2|1| |其他非流动负债|291|450|450|450|450| |负债合计|2563|3026|2886|2910|3128| |少数股东权益|-14|-23|-35|-46|-61| |股本|122|123|123|123|123| |资本公积|930|984|984|984|984| |留存收益|-384|-205|37|351|754| |归属母公司股东权益|604|825|1080|1404|1821| |负债和股东权益|3152|3828|3931|4268|4888| [12] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2213|2786|3349|3979|4736| |营业成本|1405|1823|2171|2514|2964| |营业税金及附加|11|12|14|18|21| |营业费用|164|189|234|259|308| |管理费用|347|438|526|605|720| |研发费用|27|35|44|48|57| |财务费用|59|53|25|15|4| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |其他收益|14|15|15|15|15| |公允价值变动收益|-3|5|3|3|3| |投资净收益|3|6|8|6|6| |资产处置收益|3|7|10|9|7| |营业利润|226|252|371|554|693| |营业外收入|1|1|3|2|3| |营业外支出|6|14|13|12|12| |利润总额|221|239|360|545|683| |所得税|68|63|118|231|281| |净利润|152|176|242|314|402| |少数股东损益|-1|-3|-12|-11|-15| |归属母公司净利润|154|180|254|324|417| |EBITDA|309|327|485|678|813| [12] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|607|667|517|443|745| |净利润|152|176|242|314|402| |折旧摊销|90|88|127|143|155| |财务费用|59|53|25|15|4| |投资损失|-3|-6|-8|-6|-6| |营运资金变动|169|182|144|-10|200| |其他经营现金流|139|174|-12|-12|-10| |投资活动现金流|-139|-187|-68|-76|-85| |资本支出|130|134|-43|-55|-53| |长期投资|-7|-11|-4|-6|1| |其他投资现金流|-16|-63|-115|-137|-137| |筹资活动现金流|-577|-270|-318|-15|-5| |短期借款|-1099|491|0|0|0| |长期借款|338|-335|-1|-1|-1| |普通股增加|4|1|0|0|0| |资本公积增加|71|54|0|0|0| |其他筹资现金流|109|-481|-317|-15|-4| |现金净增加额|-108|210|131|351|655| [12] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|23.1|25.9|20.2|18.8|19.0| |成长能力 - 营业利润(%)|260.9|11.3|47.3|49.6|25.0| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|1035.2|16.8|41.5|27.5|28.6| |获利能力 - 毛利率(%)|36.5|34.6|35.2|36.8|37.4| |获利能力 - 净利率(%)|7.0|6.5|7.6|8.2|8.8| |获利能力 - ROE(%)|25.8|22.0|23.2|23.1|22.9| |获利能力 - ROIC(%)|9.0|8.6|11.9|13.1|14.0| |偿债能力 - 资产负债率(%)|81.3|79.0|73.4|68.2|64.0| |偿债能力 - 净负债比率(%)|46.4|29.7|-17.9|-39.6|-67.8| |偿债能力 - 流动比率|0.5|0.5|0.6|0.7|0.9| |偿债能力 - 速动比率|0.5|0.5|0.6|0.7|0.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.8|0.9|1.0|1.0| |营运能力 - 应收账款周转率|88.6|149.8|119.2|134.5|126.9| |营运能力 - 应付账款周转率|27197.3|35291.9|35291.9|35291.9|35291.9| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|1.26|1.47|2.09|2.66|3.42| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|4.98|5.47|4.25|3.63|6.11| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|4.96|6.77|8.86|11.52|14.95| |估值比率 - P/E|42.9|36.8|26.0|20.4|15.8| |估值比率 - P/B|10.9|8.0|6.1|4.7|3.6| |估值比率 - EV/EBITDA|22.4|20.8|13.1|8.8|6.5| [12]