日本大米危机核心影响 - 日本大米价格在过去一年几乎翻倍 东京超市出现抢购和限购现象 [1] - 2024年夏季米价飙升至每5公斤4200日元 创三十年新高 [3] - 消费者被迫减少购米频率 转向面条等替代品 米饭成为"中产阶级也吃不起的主食" [6] 农业政策与供应问题 - 日本政府长期人为削减主食稻米产量以维稳米价 导致结构性供给失衡 [6] - 补贴政策鼓励种植非主食用途的"饲料稻米" 缺乏应对极端气候的缓冲能力 [6] - 2023年极端高温加剧供应短缺 农业结构僵化进一步恶化危机 [3] 政治影响与选举动态 - 内阁支持率降至25.4% 较上次调查下滑7个百分点 [7] - 参议院选举中在野党人气高于执政联盟 近半数受访者希望执政联盟失去多数席位 [7] - 若执政党失去参议院多数 首相石破茂可能面临下台压力 潜在继任者包括小泉进次郎等人 [8] 经济政策矛盾与央行困境 - 日本CPI中米价权重极高 民众通胀痛感远超统计口径 [9] - 央行加息对米价无效 反而可能抑制消费与投资 冲击债市和财政可持续性 [9] - 政府财政宽松（释放库存、补贴农民）与货币宽松（维持低国债利率）政策组合难以平衡 [9] 全球金融市场潜在风险 - 日本国债规模超GDP的260% 政局动荡或引发收益率飙升及"卖债潮" [10] - 日债抛售可能推高全球长端利率 影响美债、欧债及企业融资成本 [11] - 日元贬值压力加剧 美元兑日元冲破145关口 瑞银预计可能冲击150 [11] - 日美贸易谈判若破裂 或引发汽车关税报复 重演"美中关税战"溢出效应 [11] 结构性危机与全球警示 - 危机暴露日本经济脆弱性 气候变化与民粹干预加剧长期代价 [14] - 法国兴业银行警告选举可能成为"全球市场压力测试" 触发跨市场调整 [14] - 大米危机反映发达国家治理失效 其影响已超越国界涉及全球金融链 [15]

Nearly three-quarters of residential pros surveyed say their clients are increasing the size of their 2025 projects Costs of materials and labor are cited as top concerns as pros plan for the year Many homeowners (93%) are embracing high-end design trends to upgrade their homes High job satisfaction and fulfillment in their work are reported by majority of residential pros TOWSON, Md., July 8, 2025 /PRNewswire/ -- Despite the backdrop of the current economic and housing climate, many homeowners are still ...

2025年7月，佳子公主刚结束对巴西的访问，风尘仆仆地回到日本。谁能想到，这位优雅的皇室成员还 没来得及好好休息，就被AI"安排"上了热搜。TikTok上，一个账号开始频繁上传以佳子公主为"主角"的 视频：她时而身着泳装在沙滩上摆pose，时而化身舞娘在霓虹灯下大秀舞技，甚至还有和弟弟悠仁亲王 一起"尬舞"的画面。 本文来自微信公众号：日本通 （ID：ribentong-517japan），作者：大头牛虻，原文标题：《日本公主 AI泳装、热舞视频爆火抖音，宫内厅要晕过去了》，题图来自：AI生成 最近，TikTok（抖音国际版）上掀起了一股"佳子公主热舞"的热潮，视频里佳子内亲王穿着各式各样的 服装，伴随着动感音乐扭动身姿，点击量动辄几十万，火起来连点赞量都能到十几万！ 不仅如此，Pinterest上还出现了佳子公主的AI生成泳装照，性感撩人，连"AI生成"标签都不贴！日本网 友看得津津有味，但宫内厅急得直挠头，恨不得喊一句："这都啥跟啥啊？！" 生成AI技术（尤其是"DeepFake"）的飞速发展，让佳子公主"被动"成为网络红人，宫内厅一边忙着灭 火，一边还要应对舆论压力，简直忙得晕头转向。 "伪人"公主席卷 ...

行业趋势 - 近94%技术领导者因AI热潮更加关注数据 [2] - 企业面临挑选数据合作伙伴的复杂性，难以判断厂商能否帮助挖掘数据价值并推动AI项目 [2] - 未来数据与AI将密不可分，将数据视为战略资产的企业AI采用率高出28% [8] 数据转型建议 - 仅34%企业领导者对自家数据有高度信任，缺乏可信数据基础导致AI项目停滞 [3] - 业务数据层通过集成碎片化数据减少延迟，简化管理并提供统一"真相来源" [3] - SAP Business Data Cloud提供完全托管的SaaS方案，统一治理SAP及第三方数据，采用"零复制共享"方法简化数据环境 [4] - SAP Business Data Cloud与SAP Business Suite集成，协调数据基础以推动AI项目落地 [4] 智能应用发展 - 智能应用需具备自学习、自适应能力，实现数据民主化 [5] - 选择厂商时应关注能否将智能应用嵌入核心业务流程（如供应链、采购） [5] - SAP智能应用基于50年行业经验构建，嵌入ERP、人力资源等业务体系，例如新推出的"人力智能"套件转化员工数据为AI决策建议 [5][6] 开放生态战略 - 成功需依赖开放生态系统，覆盖多云平台、多元行业专长及领导者共建的智能应用生态 [6][7] - SAP与Adobe合作开发智能应用，整合供应链、财务及数字体验数据 [7] - SAP与穆迪合作，结合风险数据集提升现金流与违约预测能力 [7]

自几年前人工智能技术兴起以来，受版权保护的作品是否可以自由用于训练生成式人工智能模型一直是 数十起诉讼的核心问题。上周，美国地方法院宣布了两项关于Anthropic和Meta的判决，将合理使用抗 辩应用于人工智能训练，初步解答该问题的意见，然而这两个决定的矛盾性质说明，要真正解决这个问 题，还有很长的路要走。 尽管事实上这两起案件都是在同一个地区法院几天之内判决的，而且都裁定Meta和Anthropic的AI 训练 属于合理使用，但这些案件的判决截然不同，也并非像某些报道所称的那样，完全是AI公司的"胜利"。 带裂痕的共识：法官们"合理使用"认定的共同点 转换性使用"的模糊边界 两位法官都认定，根据第一项合理使用因素，将受版权保护的作品用于人工智能训练属于转化性使用。 他们还都得出结论，第一项合理使用因素对人工智能公司被告有利。 Anthropic案的Alsup法官基于以下三点考虑判定该使用属于转化性使用：（1）输出不侵权；（2）人工 智能训练与人类学习类似；（3）人工智能是改变游戏规则的技术（即具有"变革性"）。笔者认为， Alsup法官完全依赖这些因素是极其错误的。 序章：加州48小时内的"合理使用"双判 ...

OAKLAND, Calif., July 07, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- ThredUp (NASDAQ: TDUP, LTSE: TDUP), one of the largest online resale platforms for apparel, shoes, and accessories, announced today that its financial results for the second quarter ended June 30, 2025 will be released on Monday, August 4, 2025 after the close of the U.S. markets. ThredUp will host a conference call and live webcast that day at 1:30 p.m. PT / 4:30 p.m. ET. The live and archived webcast and all related earnings materials will be available at ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 由于外部冲击和政策变化，市场波动性上升，导致投资者头寸和资金流向突然转变，进而使各因素之间的轮换愈发频繁 [8][192] - 零售交易比例（RTP）可作为衡量投资者情绪的指标，用于把握因素时机 [8][192] - 在资金驱动的市场中，尤其是零售参与率较高时，相对容易从基于资金流的信号中获取阿尔法收益，最佳投资选择为离岸所有权和高股息 [8][122][192] 根据相关目录分别进行总结 市场概述 - 中国国内股票市场有不同规模、行业和基本面特征的可投资标的，截至2025年4月，沪深港通涵盖约2700只合资格股票 [13] - 不同指数在市值分布、流动性、市盈率、股息率、净资产收益率、国企占比和行业敞口等方面存在差异 [14] - 不同指数的年化收益率、年化波动率、风险调整后收益和最大回撤表现不同 [17][20] - 政策转折点标志着市场波动率的峰值，报告列举了2019 - 2023年多个政策时间点及其对市场的影响 [23][24] 投资者格局 - 零售投资者占市场市值约40%，贡献约一半的市场总成交额，其交易受政策驱动且追逐动量，RTP显著上升多由政策宽松驱动，标志着市场贝塔和波动率的峰值 [31][34][39] - 融资融券交易自2010年推出以来是市场的主要驱动力，去年前由量化对冲基金主导，2024年2月量化调整后与RTP呈正相关，未来可作为零售投资者的代理指标 [40][47] - 北向投资者持有超2万亿人民币市值，贡献约7%的市场总成交额，自2014年沪深港通北向开通以来，累计流入约1.7万亿人民币，2025年年初至今有160亿人民币的轻微流入 [48][51] - 南向投资者自2017年以来累计向港股市场流入3.9万亿港元，2025年年初至今流入729亿港元，交易活动中，南向投资者在港股市场的占比达20 - 30%，资金流向媒体、消费 discretionary等行业，同时也稳定流入银行和电信等高股息行业 [56][60][69] - 截至上月，境内ETF的资产管理规模达3万亿人民币，约占境内共同基金AUM的一半，2024年中央汇金通过二级市场直接购买宽基指数ETF投资超770亿人民币，2025年4月以来又投资200亿人民币 [79][84] 因素轮换 - 市场经历三个阶段：2015年前零售投资者活跃，风格因素产生显著阿尔法收益；2016 - 2023年机构投资者增加，市场效率提高，出现因素轮换和阿尔法衰减；2024年以来市场不确定性增加，波动率上升，投资者情绪波动时资金流将驱动更多因素轮换，RTP大幅增加标志着市场情绪从防御转向风险偏好模式 [90][93] - 2024年10月和2025年2月出现资金驱动的因素轮换，前者零售投资者交易活动显著反弹，多数阿尔法因素在9 - 10月亏损后11 - 12月回升；后者年初因素受市场情绪挑战，市场定价偏离公司基本面，后随情绪转向风险厌恶模式因素回归 [98][103] - 不同政策阶段下，小市值、非流动性、价格反转等因素在风险偏好和风险厌恶模式下表现不同 [105] - 基于零售投资者情绪的时机策略表现优于等权重策略，能产生更高的年化收益和风险调整后收益，降低最大回撤 [111][116][118] 谁是波动中的聪明资金 - 随着市场波动性和不确定性上升，公司基本面短期内相关性降低，情绪和资金流的影响占主导，在资金驱动市场且零售参与率高时，易从基于资金流的信号中获取阿尔法收益，最佳选择为离岸所有权和高股息 [122] - 2024年4月12日，沪深港通对市场数据传播进行调整，离岸所有权相关指标如主动权重、主动权重变化和北向得分可量化北向投资者头寸和资金流信息，自去年8月信号可用性降低后，其年化收益和风险调整后收益更具参考价值 [123][134][144] - 港股通CCASS平台有三类清算参与者，对应三种投资授权，通过主动权重、主动权重变化和综合得分可提取投资者头寸和资金流信息，不同时间段各投资者类型策略表现不同 [150][151][163] - 通过评估基金业绩与同行同类基金对比，可更好识别基金经理技能，将优秀基金的见解纳入选股模型，不同时间段境内所有权在不同指数中的表现不同 [167][173] - 4月以来投资者转向风险厌恶模式，高股息和高可持续性的防御策略回升，截至6月底，近4000家上市公司宣布股息计划，现金股息支付总额达1.6万亿人民币创历史新高 [178] - 高股息策略在不同时间段有不同表现，结合高股息收益率和高机器学习预测增长率的策略表现较好 [183] - 通过识别优秀基金经理和追踪其配置，可确定境内聪明资金的行业定位 [186][189]

报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”，行业观点为“有吸引力”，目标价格为35.00港元，较目标价格的涨跌幅度为36% [5] 报告的核心观点 - 药明生物本周推出下一代高浓度生物制药产品制造平台WuXiHigh 2.0，该技术可使生物制剂浓度高达230mg/mL，通过部署24种专有辅料使粘度降低90%，能减少患者注射体积、提高给药效率和依从性 [7] - 高浓度定义为超过100mg/mL，目前获批的最高浓度生物制剂是Benlysta（200mg/mL），药明生物新平台能达到230mg/mL，解决了粘度/蛋白质聚集的技术瓶颈 [3] - 超20%的FDA批准单克隆抗体浓度达到或超过100mg/mL，技术升级使药明生物进入更大、更专业市场，全球高浓度领域领先CDMO还包括三星生物、龙沙和富士胶片等 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 截至2025年7月3日收盘价为25.80港元，52周范围为29.30 - 10.14港元，流通股数为42.27亿股，市值为1090.61亿港元，企业价值为977.51亿港元，日均交易额为11.05亿港元 [5] - 预测2024 - 2027财年每股收益分别为0.79元、0.93元、1.15元、1.40元，净收入分别为186.75亿元、211.57亿元、240.92亿元、276.26亿元，息税折旧摊销前利润分别为63.80亿元、75.52亿元、86.57亿元、100.61亿元 [5] - 预测2024 - 2027财年市盈率分别为20.8、25.4、20.4、16.8，市净率分别为1.7、2.1、1.9、1.7，净资产收益率分别为11.7%、14.1%、14.7%、16.0%，股东权益回报率分别为8.3%、9.4%、10.5%、11.3%，企业价值与息税折旧摊销前利润比率分别为9.3、11.8、10.1、8.3，股息收益率均为0 [5] 估值方法 - 采用贴现现金流方法，假设加权平均资本成本为8.4%，终端增长率为4%，港元与人民币汇率为0.9 [8] 行业覆盖情况 - 报告涵盖中国医疗保健行业多家公司，给出评级和价格，如3SBio评级为“++”，价格为25.15港元；药明生物评级为“增持”，价格为25.80港元等 [69][71]

报告行业投资评级 - 报告对美国工业行业给出“有吸引力”（Attractive）评级 [6] 报告的核心观点 - 美国进口在12月 - 3月同比增长约20%后，4 - 5月持平，6月大幅下降，主要因库存充足和需求指标疲软，且6月出现去库存迹象，对下半年短周期生产构成风险 [1][3] - 下半年短周期生产存在风险，部分公司在上半年提前采购后，下半年渠道消化压力大；消费者受关税影响需求风险大，而工业领域关税带来美国本土回流顺风；国际方面关税提前采购风险大 [3][7] - 看好美国工业的资本支出上行周期，偏好美国资本支出相关投资，因其受益于特朗普政策且有大量积压订单可抵御短期风险 [7] 根据相关目录分别进行总结 美国进口情况 - 12月 - 3月美国进口同比增长约20%，4 - 5月持平，6月大幅下降，港口追踪显示领先的美国进口下降超20% [1][3] - 洛杉矶和长滩的进口量虽从“解放日”后的低点反弹，但仍疲软且同比下降 [8] - 中国每日海运出口量同比大幅下降，显示美国国内库存充足 [12] 公司风险情况 - LII、CARR、MMM、SWK和EMR等公司在上半年提前采购后，下半年渠道消化风险大 [7] - 消费者受关税影响需求风险相对工业领域更大，国际方面关税提前采购风险大 [7] 投资偏好 - 偏好项目投资而非生产投资，认为关税和规则明确后项目活动有望在未来几个月增加，而短周期生产下半年有去库存风险 [3] - 看好美国资本支出相关投资，如ETN、TT、JCI、ROK等，受益于特朗普政策且有大量积压订单 [7] 公司评级及价格情况 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（07/02/2025） | | --- | --- | --- | | 3M Co. (MMM.N) | U (09/06/2024) | $153.97 | | Acuity Inc. (AYI.N) | O (01/14/2025) | $306.02 | | Allegion Public Limited Company (ALLE.N) | E (01/06/2025) | $147.95 | | Ametek Inc. (AME.N) | E (04/14/2025) | $181.99 | | Carrier Global Corp. (CARR.N) | E (09/06/2024) | $75.26 | | Dover Corp (DOV.N) | E (04/14/2025) | $188.15 | | Eaton Corporation PLC (ETN.N) | O (09/06/2024) | $358.19 | | Emerson Electric Co (EMR.N) | U (09/06/2024) | $137.79 | | Fastenal Co. (FAST.O) | E (09/06/2024) | $42.68 | | Fortive Corp (FTV.N) | O (09/06/2024) | $53.34 | | Gates Industrial Corporation PLC (GTES.N) | E (09/06/2024) | $23.90 | | Honeywell International Inc (HON.O) | E (09/06/2024) | $239.26 | | Hubbell Inc. (HUBB.N) | E (09/06/2024) | $415.12 | | Ingersoll Rand INC (IR.N) | E (09/06/2024) | $86.55 | | Johnson Controls International Plc (JCI.N) | O (09/06/2024) | $105.07 | | Lennox International Inc (LII.N) | U (01/06/2025) | $602.10 | | Otis Worldwide Corp (OTIS.N) | E (09/06/2024) | $99.80 | | Parker - Hannifin Corp (PH.N) | E (06/05/2025) | $711.46 | | Rockwell Automation (ROK.N) | O (09/06/2024) | $342.74 | | Stanley Black & Decker Inc (SWK.N) | E (09/06/2024) | $71.56 | | Trane Technologies PLC (TT.N) | O (09/06/2024) | $432.71 | | Vertiv Holdings Co. (VRT.N) | O (01/06/2025) | $124.33 | | W.W. Grainger Inc. (GWW.N) | E (09/06/2024) | $1,035.28 | | Watsco Inc (WSO.N) | E (04/14/2025) | $456.55 | [69][70]

业绩总结 - 2022年总收入为2200万至2240万美元，US HF收入为1750万美元，同比增长108%[67] - 2022年US HF平均销售价格（ASP）为29.9万美元，2022年Q4 US HF收入为590万美元，同比增长118%[67] - 2023年预计总收入在3500万至3800万美元之间，毛利率在78%至79%之间[68] - 2023年第一季度预计总收入在710万至750万美元之间[68] 用户数据 - 美国市场心力衰竭患者数量为630万，初步年市场机会为14亿美元[42] - 欧洲五国的初步年市场机会为15亿美元，初步可接触患者年发生率为61,000[42] - Medicare对Barostim的覆盖率为67%，商业保险为19%[55] 产品与技术 - Barostim的平均售价为25,000美元，未来替换市场预计约占30-40%[45] - Barostim在心力衰竭症状改善方面的临床试验显示，6个月内运动能力提高60米[27] - NT-proBNP的减少幅度为25%，具有临床意义[34] - Barostim的植入手术为一小时的门诊程序，经济效益良好[48] - 2023年Medicare对Barostim植入的平均支付为29,358美元[53] - 公司在2022年完成了3项FDA批准的PMA补充申请，涉及MRI兼容性、新的IPG和新的编程器[73] 市场扩张与销售策略 - 目前公司在美国有26个区域和106个活跃植入中心[67] - 每个区域目标是每年销售12个Barostim单位，预计每个客户经理每年销售60个单位，年收入为150万美元[59][67] - 公司计划每季度增加3名客户经理，以创建新区域[58] - 预计新客户经理的6个月 ramp-up期将有助于开拓新市场[58] 财务状况 - 2022年12月31日现金余额为1.06亿美元[67] - 公司预计2023年运营和财务结果将继续面临显著损失[4] - 公司依赖于单一产品Barostim，需建立和维持销售及市场能力[4]