债务重组协议核心内容 - 公司与包钢集团机械设备制造有限公司签署新《债务重组协议》，就包钢机械欠付的货款及招标保证金共计15,691,790.50元进行重组 [1] - 根据协议，包钢机械将分期向公司支付剩余货款7,000,000元及招标保证金400,000元，剩余8,291,790.50元视为债务重组损失 [1] - 因包钢机械资金紧张未能如期履约，截至公告日尚欠付3,550,923.85元，新协议延长还款时间至2026年8月，豁免债务总金额不变 [1] - 本次债务重组已经公司第七届董事会第八次会议审议通过，不需经股东大会审议，协议在董事会审议通过后生效 [1] 债务重组对公司财务的影响 - 本次债务重组有利于降低公司应收账款回款不确定性风险，改善公司财务状况，将对公司本期财务状况和经营成果产生积极影响 [2] - 若重组顺利实施且未豁免款项全部收回，公司将转回前期对包钢机械已计提的信用减值3,550,923.85元，将对公司经营业绩产生积极影响 [2]

债务重组协议核心内容 - 公司与包钢集团机械设备制造有限公司签署新《债务重组协议》，就包钢机械欠付的货款及招标保证金共计15,691,790.50元人民币进行重组 [1] - 根据协议，包钢机械将分期向公司支付剩余货款7,000,000元人民币及招标保证金400,000元人民币，剩余8,291,790.50元人民币视为债务重组损失 [1] - 因包钢机械资金紧张未能如期履约，截至公告日尚欠付3,550,923.85元人民币，新协议延长还款时间至2026年8月，豁免债务总金额不变 [1] 债务重组审批与生效 - 本次债务重组已经公司第七届董事会第八次会议审议通过，不需经公司股东大会审议通过 [1] - 公司与包钢机械已履行完毕其他相关审批手续，《债务重组协议》在公司董事会审议通过后生效 [1] 债务重组对公司财务的影响 - 本次债务重组有利于降低公司应收账款回款不确定性风险，改善公司财务状况，将对公司本期财务状况和经营成果产生积极影响 [2] - 若本次债务重组顺利实施且未豁免款项全部收回，公司将转回前期对包钢机械已计提的信用减值3,550,923.85元人民币，将对公司经营业绩产生积极影响 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月12日召开第七届第八次董事会会议，审议了《关于债务重组的议案》等文件 [1] - 公司2025年上半年营业收入几乎全部来自机械制造业务，该业务占比达99.52%，其他业务仅占0.48% [1] 公司基本情况 - 公司股票代码为SZ 002248，截至新闻发布时收盘价为11.84元 [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为36亿元 [2]

文章核心观点 - 中国平安与华夏幸福因债务重组及预重整程序等重大分歧导致合作关系彻底破裂 双方矛盾激化至对簿公堂 [1][8] 投资背景与风险敞口 - 2018年 华夏幸福因环京楼市限购陷入困境 中国平安以“白马骑士”身份两次入股 合计投入180亿元 获得25%股权成为第二大股东 [2] - 2021年华夏幸福暴雷 原大股东质押股份被平仓 中国平安被动成为第一大股东 [2] - 除股权外 中国平安还购买了华夏幸福十几笔金融产品 新增360亿元债权投资 对华夏幸福的总风险敞口达到540亿元 [2] 关系演变与矛盾激化 - 暴雷后至2021年 中国平安持支持态度 牵头成立债委会并帮助推进债务重组 [3] - 2022年起关系出现隔阂 中国平安反对华夏幸福的“以股抵债”方案 [4] - 后续因“2元置换带”方案及2025年半年报净亏损68亿元 中国平安反对并减持股份 [4] - 2024年11月 华夏幸福的预重整行动彻底激怒中国平安 导致矛盾总爆发 [4] 投资损失与债务状况 - 截至2024年底 中国平安对540亿元风险敞口已计提减值432亿元 账面剩余108亿元 [5] - 但实际累计损失已超初始投资额 截至2024年12月累计损失近600亿元 [5] - 华夏幸福金融负债高达2192亿元 自2021年债务重组至2024年11月 已化解约1927亿元债务 [6] - 公司目前已资不抵债 现金流和资产变现能力无法支撑偿债 [6] 预重整争议焦点 - 华夏幸福认为预重整是彻底解决债务问题的途径 且由债权人申请 无需董事会表决 [7] - 中国平安认为预重整程序违规 未经董事会同意 [7] - 双方对此各执一词 最终走向法律诉讼 [8]

美联储货币政策与市场动态 - 美联储宣布连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [2] - 联邦公开市场委员会以9比3的投票结果通过降息，但维持2026年仅一次降息的展望，显示决策层对未来政策路径存在分歧 [2] - 美联储宣布自12月12日起，每月购买400亿美元国库券，以重建在缩表期间大幅下滑的银行体系准备金 [2] - 美国二年期国债收益率下行4个基点至3.54%，美国十年期国债收益率上行5个基点至4.13% [7] 中国央行公开市场操作 - 中国人民银行于12月11日开展1186亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40% [11] - 当日有1808亿元7天期逆回购到期，实现净回笼622亿元 [11] 中资美元债市场表现 - 新力控股2022年到期债券价格上涨294.737%，大发地产2022年到期债券价格上涨157.491% [9] - 雅居乐集团永续债价格上涨26.169% [9] - 中国恒大2023年到期债券价格上涨24.330% [9] - 力高地产2024年到期债券价格下跌24.879% [9] - 佳兆业集团2027年到期债券价格下跌13.746% [9] - 中国奥园集团2031年到期债券价格下跌12.977% [9] 公司债务重组与清盘进展 - 海隆控股就2024年到期的9.75%优先有抵押票据展开同意征求，旨在修订条款包括延长票据到期日 [5] - 宝龙地产全资附属公司的清盘申请已通过双方协定的同意令方式撤销，以促进重组实施 [5] - 奥园集团将召开"H20奥园1"债券持有人会议，审议调整本息兑付安排等议案 [5] - 投资咨询公司PJT Partners正联系万科美元债券持有人，呼吁组建债券持有人小组，商讨债务管理方案，包括债转股或升级为有担保债权人 [5] 公司融资活动 - 新城控股发布2025年度第三期中期票据发行情况公告，发行金额上限为人民币17.50亿元，用于偿还"22新城控股MTN003"本金 [9]

核心事件 - 雅居乐集团于12月9日收到债权人新濠（中山）企业管理有限公司向香港高等法院提出的清盘呈请，涉及未付款项总额约1858.71万美元和223.43万港元 [1][12] - 清盘呈请源于一项仲裁裁决，香港高等法院已将首次聆讯日期定为2026年2月26日 [3][14] - 公告披露当天，雅居乐股价盘中暴跌19%，最低触及0.305港元的历史新低，成交额超870万港元 [4][15] 纠纷始末 - 清盘呈请源于雅居乐与新濠国际在中山市一个大型文旅地产项目的合作纠纷 [6][17] - 2021年6月，双方合资公司以38.2亿元底价竞得中山市地块，计划总投资100亿元建设文旅生态综合体 [6][17] - 根据分工，雅居乐预计投入约56.5亿元，新濠国际投入不少于4亿元 [7][18] - 项目未能如期推进，双方于2023年就合作方退出订立协议 [7][18] - 新濠国际因雅居乐未履行付款义务提起仲裁，并已就该投资成本计提约1.04亿港元的减值 [7][18] 公司财务状况与偿债压力 - 雅居乐自2024年5月已公开承认流动性问题，预计无能力履行所有境外债务付款义务 [8][19] - 2024年财报显示，公司有约295.46亿元本金及6.15亿元利息的借款违约，并触发61.27亿元借款交叉违约 [8][19] - 2025年公司面临集中偿债压力，需支付5支债券，其中境外到期本金12.97亿美元，境内到期本金7亿元 [9][20] - 2025年上半年，公司收入为135.74亿元，同比下降35.8%，股东应占亏损达80.3亿元 [9][20] - 截至2025年6月底，公司总借款约474.42亿元，其中一年内到期借款约379亿元，而可动用现金及等价物仅30.93亿元 [9][20] 债务重组进展 - 公司正在积极与债权人新濠中山沟通，力求使清盘呈请被撤回或驳回 [6][17] - 公司表示将继续推进境外债务全面重组，目标是与主要境外债权人尽快达成初步重组条款 [6][17] - 自2025年4月29日至9月末公告日，公司已与多家金融机构达成协议，获批将本金总额约14.92亿元的借款还款期延长 [9][20] - 同期，公司已收回资金约12.01亿元，主要用于支付支出及退回保交楼监管账户 [9][20] - 公司目标是在2025年底前与境外多数主要债权人达成初步重组条款 [9][20]

公司面临清盘呈请 - 雅居乐于12月9日收到债权人新濠中山向香港高等法院提出的清盘呈请，涉及未付款项总额约1858.71万美元和223.43万港元 [2] - 清盘呈请源于中国国际经济贸易仲裁委员会于2025年9月25日作出的仲裁裁决，香港高等法院将首次聆讯日期定为2026年2月26日 [5] - 公告披露当天，雅居乐股价盘中暴跌19%，最低触及0.305港元历史新低，成交额超870万港元 [6] 公司应对措施 - 雅居乐正在积极与新濠中山沟通，力求协商达成有效解决方案，包括努力促使清盘呈请尽快被撤回或驳回 [7] - 公司表示将继续积极与境外债权人沟通合作，对集团境外债务进行全面重组，目标是尽快与主要境外债权人组别就初步重组条款达成协议 [8] 清盘呈请纠纷始末 - 债权人新濠中山是港股上市公司新濠国际的关联方，此次清盘呈请主要源于双方在中山市土地项目的合作纠纷 [9] - 2021年6月，双方合资公司中山新濠雅创以38.2亿元的底价竞得中山市翠亨新区地块，计划总投资100亿元建设大型文旅生态综合体 [10] - 项目分工明确：新濠国际负责开发主题乐园地块，雅居乐负责其他地块；雅居乐预计投入约56.5亿元，新濠国际投入不少于4亿元 [10] - 项目未如期推进，雅居乐2023年中期财报提及已就合作方退出事宜订立框架协议 [10] - 新濠国际于2022年7月通知终止合作协议，原因为雅居乐未履行协议若干条文；双方于2023年6月30日就剥离计划签订协议 [11] - 新濠国际已就付款义务提起仲裁追讨，并就该投资成本进行了约1.04亿港元的减值计提 [11] 公司财务状况与偿债压力 - 雅居乐于2024年5月公告出现流动性问题，未能支付2020年票据利息，并预计无能力履行所有境外债务付款义务 [12] - 2024年财报显示，公司有约295.46亿元本金及6.15亿元利息的借款出现违约，并触发总金额61.27亿元的借款出现交叉违约 [12] - 2025年，雅居乐需支付5支债券，其中境外到期本金12.97亿美元，境内到期本金7亿元 [13] - 2025年上半年，公司实现收入135.74亿元，同比下降35.8%，股东应占亏损达80.3亿元 [13] - 截至2025年6月底，公司总借款约474.42亿元，其中一年内到期借款约379亿元，而可动用现金及现金等价物仅30.93亿元 [13] 债务重组进展 - 2025年4月29日至公告日，雅居乐已成功与多家金融机构达成初步协议，获批本金总额约14.92亿元的借款还款期延长 [13] - 同期，公司已收回资金约12.01亿元，主要用于支付支出及退回保交楼监管账户 [13] - 公司目标是在2025年底前与境外多数主要债权人达成初步重组条款，以全面重组境外负债 [13]

文章核心观点 - 富力地产正通过司法拍卖等方式大规模剥离酒店资产以应对严峻的债务危机和流动性压力 但资产变卖带来的现金对于超千亿的债务规模而言杯水车薪 公司的生存关键在于能否成功推进债务重组 [1][2][6][7] 资产剥离与酒店版图萎缩 - 2024年12月9日 郑州富力万达文华酒店以3.28亿元成功拍出 成交价约为4.69亿元参考价的七折 [1] - 2024年11月4日 泉州富力万达文华酒店以3.3亿元成交 比市场参考价低30% [2] - 2024年9月 长沙富力万达文华酒店以5.13亿元成交 [2] - 2022年公司出售了北京 福州 镇江的3间酒店 所得款项总额超过12.45亿元 [3] - 2024年 公司以16亿英镑出售伦敦ONE项目 平均价值较面值低46% [3] - 截至2025年6月30日 富力地产仅拥有22间自建酒店 而酒店资产规模在2017年收购万达资产后曾达到近90家 [2][4] 资产被接管与经营影响 - 2024年9月 因一笔6.14亿美元的未偿还境外债务 债权人委任接管人对富力旗下68家酒店及一幢写字楼实施资产接管 公司丧失了对这些资产的管理控制权 [4] - 受资产被接管影响 2025年上半年富力地产酒店营运营业额由去年同期的27.62亿元下降70%至8.27亿元 [5] 财务状况与债务压力 - 截至2025年6月末 富力地产总现金及银行存款（包括受限制现金）为35.1亿元 [6] - 同期公司借款总额高达1045.2亿元 其中一年内到期的借款为975.9亿元 [6] - 公司资产负债比率达到408% [6] - 截至2025年6月末 公司无法按预定还款日期偿还的银行及其他借款达327.45亿元 [6] - 2025年上半年 公司净亏损扩大至40.82亿元 [6] 债务重组进展 - 公司计划重组三笔未偿付优先票据 金额相当于约45.3亿美元 重组成功可大幅注销大部分未偿付票据并将期限延后 [6] - 截至2024年11月28日 持有约77%未偿本金总额的债权人已同意或正在办理加入修订后的重组支持协议 最终截止期限已延至2025年12月12日 [7]

债务重组方案核心内容 - 公司作为担保方，自愿以自有资金分两期代偿总额为人民币3,600万元的债务，用于冲减主债权本金[4][13] - 公司需在2025年12月31日前支付首期1,000万元，并在2026年6月30日前支付第二期2,600万元[18] - 作为对价，债权人在收到首期1,000万元后，将豁免公司对原债权中9,000万元本金及截至2025年12月31日全部利息的担保责任[14][19] - 豁免生效后，公司剩余的担保责任变更为：对未豁免的债权本金91,931,147.17元及自2026年1月1日起新产生的债务利息继续承担连带保证担保[14][19] 重组涉及债务的起源与现状 - 重组债务源于公司为原全资子公司中油金鸿华北投资管理有限公司在恒丰银行北京分行的一笔2亿元借款提供的连带责任担保，借款期限为2017年2月至2019年2月[11][12] - 该笔贷款到期后，债务人未如期足额还款，债权后由山东省金融资产管理股份有限公司受让，截至转让时，债权本金余额为人民币191,931,147.17元[12][15] - 双方确认，截至2025年6月21日，公司担保的标的债权总金额为350,169,563.80元，其中包含本金191,931,147.17元、判决书确定的利息及其他权利500,800.00元[15] 交易对方基本情况 - 本次债务重组的交易对方为山东省金融资产管理股份有限公司，是一家金融资产管理公司，并非公司关联方[8][9] - 截至2024年12月31日，山东金资总资产为1,113.94亿元，净资产为701.11亿元，2024年度营业收入为21.47亿元，净利润为16.97亿元[11] 审批程序与后续步骤 - 本次债务重组议案已获公司第十一届董事会2025年度第八次会议全票审议通过，此前已获审计委员会审议通过[3][5][31] - 该事项尚需提交公司股东会审议通过，并需经债权人决策部门审核通过后签订相关协议，目前存在不确定性[3][6] - 本次债务重组不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组[3][5] 重组目的与对公司影响 - 公司进行债务重组旨在减轻债务压力，优化资产负债结构，化解历史债务风险，预计将对公司未来财务状况及经营能力产生积极影响[24] - 本次债务重组标的金额占公司最近一期经审计归母净资产的50%以上[24] 其他相关担保情况 - 公司董事会同期审议通过了《关于公司2025年度对外担保的议案》，涉及为张家口市宣化金鸿燃气有限公司在光大银行的6,270万元借款展期提供连带责任担保[29][40] - 该担保是历史已审批担保事项的延续，因出售子公司股权而转变为对外担保，担保总额占公司最近一期经审计净资产的169.22%[39][41] - 截至公告披露日，公司累计对外担保（合并报表外）总额为157,396.81万元，且全部为逾期担保[49][50] - 公司目前涉及多起因对外担保引发的诉讼纠纷，相关案件处于强制执行、和解履行或审理等不同阶段[51][52][53][54][55][56]

市场异动与核心触发事件 - 12月10日午后，地产板块强势异动，万科A直线拉升封死涨停，报5.25元，封单超27亿元，成交额达32.29亿元，华夏幸福等多股同步涨停 [1] - 港股万科企业最高涨幅超18.56%，最终收涨13.17% [1] - 万科境内债同步走强，“21万科06”涨超42%，“23万科01”涨超40%，多只债券因暴涨触发临时停牌 [1] - 异动核心触发点是当日召开的“22万科MTN004”中票持有人会议，该债券本金20亿元，12月15日即将到期 [1] - 万科公布三项展期方案，均拟将本金展期12个月，市场最关注的议案二明确由深铁集团或深圳国企提供全额担保，且展期前利息正常兑付 [1] 万科债务状况与重组进展 - 除20亿元“22万科MTN004”外，37亿元“22万科MTN005”也将于12月22日召开展期会议，两笔债券合计57亿元，是公司年末最紧迫的偿债压力来源 [2] - 万科当前有息负债超3600亿元，一年内到期债务超1500亿元，现金短债比仅0.48 [2] - 2026年公司仍有超百亿元境内债到期 [2] - 在2027年之前，公司无境外公开债到期，接下来主要需解决境内债务问题 [2] - 华源证券认为，从公司基本面看，本次债券展期并未很大程度上超出市场预期 [3] 行业政策与市场环境 - 政策面提供底层支撑，近期房贷贴息政策讨论升温，南京、武汉等城市已落地相关措施 [2] - 华泰证券研报指出，房贷贴息政策可精准降低购房成本，带动刚需释放 [2] - 多地“因城施策”加码购房补贴，例如南宁对多孩家庭最高补贴6万元，常州购房资助可达20万元 [2] - 中金公司认为，2025年房地产市场量价处于止跌回稳初期的跌幅缓和阶段 [3] - 如果2026年政策端超预期发力，可能直接触发总交易量环比回升、库存量快速压降，供需结构加速优化将带来房价预期边际好转，市场有望过渡至“止跌回稳”的第二步 [3] 行业历史表现与市场观点 - 历史数据显示，2020年以来违约或展期房企的债券清偿进度整体较慢，清偿进度在20%及以上的主体数量占比仅为29% [3] - 出险房企债务重组多采取“以时间换空间”思路，通过分期兑付本金和利息延后偿付时点，加剧了市场对万科后续清偿效率的顾虑 [3] - 在机构看来，行业估值修复逻辑已现 [3]