公司概况与市场地位 - 公司是全球支付行业的巨头 市值约为5250亿美元 自2006年首次公开募股以来 股价涨幅超过12,000% [1] - 公司拥有强大的网络效应 拥有数十亿张活跃卡片 可在1.5亿个地点使用 这种网络规模对新进入者而言难以复制 [6] - 公司盈利能力出色 第二季度净利润同比增长14%至37亿美元 净利润率高达46% [9] 业务驱动因素与行业趋势 - 公司受益于现金和纸质交易使用减少的长期趋势 线上购物以及消费者和商户对便利性与安全性的需求推动了无现金支付的普及 [4] - 全球经济增长是另一有利趋势 这转化为更高的消费支出 [4] - 这些趋势导致通过公司网络的支付量增长 2025年第二季度处理金额达2.6万亿美元 同比增长9.4% [5] 财务表现与估值 - 过去五年公司股价上涨70% 但表现落后于同期上涨100%的标普500指数 [10] - 尽管股价表现相对落后 但过去三年公司稀释后每股收益以20%的复合年增长率上升 [11] - 华尔街卖方分析师平均预测 2024年至2027年间每股收益年增长率为15% [11] - 公司当前估值较高 市盈率约为39倍 处于高位 可能预示着潜在的下行风险 [12] 竞争格局与创新 - 尽管公司竞争地位稳固 但支付领域仍在发生创新 例如稳定币已成为金融服务和支付领域的一股力量 [7] - 公司并未停滞不前 正在引入稳定币兼容功能并与金融科技公司合作 [8] - 消费者因信用卡提供的宝贵福利和奖励 转向使用稳定币需要很大的说服力 [8] 投资前景总结 - 公司无疑是投资者可以加入投资组合的最高质量公司之一 [13] - 但高估值可能使其在当前并非明智的投资选择 如果市盈率因故收缩并远低于30倍 公司可能成为一个显而易见的投资机会 [13]

稳定币概述 - 稳定币是与美元等现实世界资产挂钩的加密货币，为风险规避型投资者提供了受欢迎的投资选择 [2] - 顶级稳定币均与美元挂钩，部分由实际美元和美国国债支持，其最终目标是跟踪美元，使价值稳定在1美元 [3] - 稳定币无需银行账户即可持有，可用于更快速、低成本的跨境汇款，并帮助高通胀和货币贬值国家的人们保存储蓄 [4] - 稳定币可在中心化金融交易所和去中心化金融池中借出，以获得比传统储蓄账户、存单和国债更高的收益 [4] Ethena USDe 与 Dai 的对比分析 - Ethena USDe 和 Dai 均将其价值与美元挂钩，但两种代币均不由实际美元或美国国债支持，这与 USD Coin 等由美元储备支持的稳定币不同 [6] - Ethena USDe 由 Ethena Labs 在以太坊区块链上铸造，由加密资产组合支持，其协议通过不断平衡特定加密资产的现货多头头寸与其他加密资产的衍生品空头头寸来维持与美元的挂钩 [7] - Ethena USDe 采用加密原生方法，通过管理一系列加密头寸来维持其代币价值在1美元，据称这使其免受与法币相关法规的约束 [8] - Dai 是一种与美元挂钩的稳定币，使用智能合约持有加密资产作为抵押品 [9]

PayPal在加密货币领域的战略布局 - 公司已全面拥抱加密货币 通过支持加密货币购买、提供数字钱包以及发行自有稳定币PYUSD来深入该领域 [1] - 其发行的与美元挂钩的稳定币PYUSD 在与Spark建立合作后 市值已突破10亿美元 [1] - PYUSD的市值在过去一年中增长超过100% 反映出市场对稳定币的需求增长 目前其市值在稳定币中排名第九 [2] 与Spark合作的意义 - 此次合作通过Spark的X帖子宣布并获得大量关注 Spark为发行商提供稳定币基础设施和流动性服务 [3] - 合作使公司能更有效地发行稳定币并成为行业领导者 同时帮助Spark进一步验证其商业模式并提升其稳定币解决方案的需求 [3] - 合作使公司成为去中心化金融领域的先行者 其他金融科技公司如Visa和万事达卡也在通过与多家加密公司合作来利用这种新型货币 [4] 稳定币对支付行业的潜在影响 - 稳定币可能颠覆金融行业 因为它们无需中间人 从而实现更实惠的交易 让商户能够绕过信用卡和借记卡费用 [4] - 稳定币效率更高且更具成本效益 商户可能选择接受PYUSD等稳定币支付 以应对传统金融的高额交易费用 [6] - 公司通过现在进入稳定币领域 可以驾驭下一个金融大趋势 避免像柯达因不适应智能手机时代而衰落的命运 [7] 稳定币对PayPal业务的益处 - 稳定币有助于公司保持其在在线支付领域的领先地位并提升客户参与度 通过提供顶级的稳定币产品赢得下一代用户 可确保公司持续保持竞争力并实现增长 [5] - 公司已经是消费者在线购买产品和服务的首选 稳定币将进一步巩固这一优势 [5]

公司股价表现 - 公司股价在周四结束连续两日下跌，大幅上涨16.03%，收盘报每股149.72美元 [1] - 公司被列为近期发布的“具有两位数上涨空间的10支股票”中的表现最佳者之一 [1] 战略合作与业务拓展 - 公司与德意志交易所集团达成合作，将在后者的数字交易所3DX和Crypto Finance上挂牌并交易其USDC和EURC稳定币 [2] - 合作将利用德意志交易所集团旗下明讯银行的清算业务，通过Crypto Finance的德国实体作为次级托管人，提供机构级数字资产托管服务 [2] - 公司董事长兼首席执行官表示，合作旨在欧洲市场基础设施中推进受监管稳定币的使用，以降低结算风险、降低成本并提高银行、资产管理公司及更广泛市场的效率 [3] - 公司是首家符合欧盟加密资产市场监管框架（MiCAR）要求的主要全球发行方 [4]

行业转型压力 - 区块链解决方案如稳定币正对支付处理商施加压力 要求其更新交易处理方式[1] - 稳定币对传统支付轨道构成直接挑战 促使传统金融巨头采纳区块链技术以保持竞争力[5] - 花旗集团估计到2030年 每年交易的稳定币价值可能达到100万亿美元[5] Swift的战略举措 - 全球支付领导者Swift正在构建区块链 以实现全球24/7即时交易 以应对可能使其过时的技术[2] - Swift与超过30家金融机构合作 包括美国银行和花旗集团 以创建其数字账本[3] - Swift为超过200个国家的11500多家机构处理交易 其影响力巨大 禁止访问可切断一国与全球经济的联系[4] 稳定币的发展与优势 - 稳定币与另一种资产（通常是美元）保持1:1的价值 允许在区块链上随时进行即时支付 并可能降低费用[7] - 美国银行财团（包括摩根大通和富国银行）据报正在探索推出稳定币 欧盟银行集团（包括ING和UniCredit）宣布正在创建欧元支持的稳定币[7] - 摩根大通还构建了区块链相邻解决方案 如私有数字账本以及类似稳定币但仅对其客户可用的存款代币[7] 监管环境与行业动态 - 特朗普总统签署《天才法案》为稳定币设置了护栏 并在全国范围内使其合法化 促使金融机构今年涌入该领域[7] - 传统金融机构在涉足监管最少的领域时行动谨慎 但在其谨慎行事的同时 人们的支付习惯可能在没有它们参与的情况下发生转变[5]

核心观点 - Avalanche生态系统在9月份表现强劲，去中心化交易所交易量达到三年新高，并获得巨额资金库交易，为中期新一轮增长周期奠定基础 [1][7] 去中心化交易所交易量 - 9月份Avalanche链上DEX交易量达到174亿美元，为过去三年最高水平 [2] - 在过去24小时内，DEX交易量接近6.9亿美元，证实流动性回归和用户对链上DeFi基础设施的信心 [3] - DEX交易量在各大平台中排名靠前 [4] 战略发展与机构兴趣 - Avalanche Treasury Co与Mountain Lake Acquisition Corp达成6.75亿美元合并交易，预计在2026年第一季度于纳斯达克上市后，其资金库将持有价值超过10亿美元的AVAX [4] - 该交易被视为将资本流入Avalanche生态系统制度化的战略举措，为现实世界资产、稳定币和支付基础设施的重大投资铺平道路 [5] - 公司在韩国和日本扩大稳定币支付应用，增加区块链的现实世界用例 [6] - 机构对AVAX兴趣增长，VanEck、Grayscale及Bitwise等巨头已提交AVAX交易所交易基金申请 [6] 市场表现与技术分析 - AVAX当前交易价格约为30.62美元，过去24小时上涨2%，过去一个月上涨近30% [8] - 技术信号表明AVAX处于关键水平，若能维持关键支撑位，则可能实现突破 [1]

公司动态与战略 - Conflux Network声称是中国大陆唯一合规的公共区块链运营商 其创始人表示已获得中国当局默许 探索开发离岸人民币稳定币 [1][2] - 公司目标是在今年年底前 在其区块链上发行价值高达3亿元人民币 约合4210万美元 的稳定币代币 [2] - 创始人表示 公司此前未获得此类机会 现在希望建立一定规模并解决实际问题 [2] - 创始人认为中国的数字资产政策将变得更加开放 无论是主动还是被动 [6] 行业趋势与监管环境 - 稳定币是旨在维持固定价值的加密货币代币 通常与美元等法定货币挂钩 最初在加密货币交易者中流行 现因其能实现更快结算和更低成本 在贸易中扮演更大角色 [2] - 今年出台的法规 包括美国的《天才法案》和香港新的稳定币许可制度 将进一步推动这些代币被主流接受 [3] - 中国专家呼吁北京开发与离岸人民币挂钩的稳定币 以推动人民币国际化 [3] - 在美国开始接纳数字资产后 中国对稳定币的态度发生了转变 从之前的彻底禁止 进入了一个打算采取行动但尚未确定如何进行的阶段 [4] 宏观背景与战略意义 - 北京允许进行离岸人民币稳定币实验 旨在确保其在新全球金融秩序中的地位 [1] - 中国政府认识到稳定币对其资本管制政策构成挑战 但也看到“Swift 2.0” 即新版全球银行系统 的局面正在形成 [5] - 中国的思路是 如果现在参与 或许能够帮助制定规则 如果不参与 则可能面临显著落后的风险 [5]

分析师背景与投资理念 - 分析师为长期投资者 专注于美国和欧洲股票 同时关注被低估的成长股和高质量股息增长型股票 [1] - 其投资理念认为 持续的盈利能力是比估值更可靠的回报驱动因素 具体表现为强劲的利润率 稳定且扩张的自由现金流以及高投资资本回报率 [1] - 分析师在eToro平台公开管理一个投资组合 并被评为“热门投资者” 允许他人复制其实时投资决策 [1] 持仓与文章性质 - 分析师通过股票持有 期权或其他衍生品方式 对MA（万事达卡）拥有实质性的多头头寸 [2] - 文章内容为分析师个人观点 未因撰写本文获得相关公司补偿 与文中提及的任何公司无业务关系 [2]

公司战略动向 - 法国兴业银行旗下数字资产部门SG-FORGE将其欧元稳定币EUR CoinVertible（EURCV）和美元稳定币USD CoinVertible（USDCV）部署至基于以太坊的去中心化金融协议Morpho和Uniswap上 [1][3] - 此举标志着公司从早期专注于中心化平台的战略转向与更广泛的DeFi基础设施结合 [3] - 公司是少数发行并积极部署自身稳定币的全球银行之一 目前正在探索其在DeFi生态系统中的潜在作用 [8] 产品与服务部署 - 在Morpho借贷协议上 用户现在可以使用包括比特币、以太坊以及代币化货币市场基金（如USTBL和EUTBL）作为抵押品 来借入或贷出银行发行的稳定币 [4] - 在Uniswap上为两种稳定币提供现货交易服务 做市商Flowdesk将为交易池提供流动性 确保交易活动顺畅且不依赖传统中介 [5] - 合格抵押资产列表将随时间推移而扩大 MEV Capital将作为Morpho金库的策展人 负责监督抵押品资格、资本配置和风险管理 [4][5] 市场定位与规模 - EURCV目前市值为6600万美元 USDCV市值约为3200万美元 与Circle的EURC（2.6亿美元）和Tether的USDT（1748亿美元）相比规模仍较小 [7] - 这一举措反映了机构参与者对在无需许可的金融系统中部署现实世界资产的兴趣日益增长 [7] - 通过将以太坊上的部署 SG-FORGE为客户提供了接入数字金融的新途径 同时保持了与受监管资产的关联 [8] 行业影响与意义 - SG-FORGE进入DeFi领域是一项更广泛努力的一部分 旨在通过受监管的、基于区块链的基础设施实现金融工具的24/7全天候访问 [6] - 将稳定币直接置入由智能合约驱动的协议中 消除了许多与传统银行系统相关的限制 [6] - 此举将受监管资产与去中心化金融连接起来 融合了传统金融监管与区块链原生功能 [9]

合作核心与目标 - 欧洲最大交易所运营商德意志交易所集团与Circle Internet Financial合作 旨在将欧元和美元支持的稳定币纳入其市场基础设施[1] - 此举旨在推动欧元在数字金融领域发挥更重要作用 缩小与美元稳定币的巨大差距[1][3] - 合作将把Circle的EURC和USDC整合进德意志交易所的360T交易平台、机构经纪商Crypto Finance以及Clearstream的托管网络[3] 市场现状与数据 - 欧元稳定币市场规模相对微小 总价值低于3.5亿欧元 而美元稳定币总市值超过1600亿美元[2] - 欧元计价稳定币市场总规模仍低于5亿欧元 与超过1600亿美元的美元稳定币市场形成鲜明对比[4] - Circle强调其是全球首个符合欧盟加密资产市场法规的发行方[3] 行业竞争格局 - 竞争正在加剧 包括ING和UniCredit在内的九家欧洲银行组成联盟 目标在2026年前发行欧元代币 需获得荷兰监管批准[5] - 法国兴业银行的子公司Forge已在Stellar区块链上推出了自己的欧元计价代币[5] - Tether首席执行官公开嘲讽数字欧元并拒绝遵守MiCA法规[7] 监管环境与分歧 - 欧洲央行警告MiCA法规可能过于宽松 而欧盟委员会则准备放宽规则[6] - 欧盟官员警告 不受监管的美国代币可能破坏欧元的稳定性[6] - 专家指出跨境发行方面存在缺陷 有报告称当前监管框架不完整[7] - 欧洲央行顾问认为 若无战略应对 货币主权可能被侵蚀 但颠覆也可能增强欧元地位[7] 战略意义与展望 - 德意志交易所与Circle押注于将受监管的稳定币嵌入主流金融系统 此举可能重塑欧洲的金融基础设施[8] - 此举也可能定义欧元在全球数字金融中的角色[8] - 公司高管表示 数字资产有潜力通过提高效率和安全性来重塑金融市场 此次合作是向将稳定币整合到可信基础设施迈出的决定性一步[4]