纪要涉及的公司 长海股份[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2025年第一季度营收7.63亿元，同比增长31.35%，环比增长0.53%；归母净利润8217万元，同比增长61.78%，环比增长13.62%；归母扣非净利润8719万元，同比增长92.63%，环比增长38.64%；玻纤销量9.7万吨，树脂销量1.4万多吨；玻纤纱销量占比56%，制品占比44%；玻纤板块净利润7519万元，化工板块净利润1200多万元，树脂贡献800万元；玻纤吨净利约770元，树脂吨净利约570元；一季度热塑及风电相关产品价格上涨落地，其余玻纤产品价格稳定；第一条15万吨产线和天马的8万吨产线正常生产运营[2][3] - **单吨净利增长原因**：产品结构调整和成本下降，新建两座窑炉一季度正常生产降低能耗，产能扩充后玻璃纤维织物生产量从去年2000吨提升至今年每月约4000吨[5] - **产品结构调整**：下半年计划提升风电设备产量至4万吨，以风电相关产品为主；减少热固类和骨料类产品生产，增加直接纱和制品生产[2][6][14] - **出口情况**：2025年第一季度出口占销量20%左右，销售额占22% - 23%；欧洲市场占出口比例约30%，主要出口短切毡和沙；从2018年起出口占比从60%降至去年25%，今年一季度约23%；出口到欧洲玻纤吨净利因15%左右关税优势明显高于公司综合吨净利[2][7][21][22] - **关税影响**：美国关税影响暂未波及其他地区需求，客户持观望态度；欧盟双反税结果预计5月或6月揭晓，最终影响取决于关税幅度，若税率可接受，对销量短期影响有限；若欧盟加征高额关税，可能直接影响沙类产品，短切毡受影响较小；公司初步考虑将额外税率转嫁给客户[2][7][8][9][11][12] - **销量预期**：一季度接近满产，实际产量约9.7万吨；二季度情况正常，但可能受贸易关税影响；若风电市场带动需求，全年销量有望达40万吨以上[2][8][17] - **成本下降**：新窑炉能耗降低，粉料加工厂投产预计带来每吨约100元成本下降；加强精细化工研发和投入，实现黏合剂和挤出剂自我配套，今年内粉料加工厂投产将实现部分成本下降[4][19] - **新线运行情况**：15万吨新线产品结构基本保持原计划，热塑、合股纱和水拉丝各占30%[4][20] - **未来发展重点**：重点发展化工业务，包括精细化工和树脂产品；优化新窑炉及粉料厂降低成本；追踪双反税率及美国加征关税对海外需求影响；风电织物业务下半年预计强劲[4][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **玻璃纤维产品销售比例**：一季度直接纱销售约两三万吨，热塑纱接近五万吨，合股纱四五万吨，直接纱大部分转化为织物[13] - **合股纱应用领域**：应用于卫浴、船顶、采光板、模压制品以及玻璃钢产品等领域，在热固行业中逐渐被热塑替代[15] - **库存水平**：截至2025年4月，库存水平约为35天[16] - **风电纱进展**：产能较小，需求量大，公司正在寻找均衡分配产能的方式，现有规模8万吨，玻璃纤维自用一半，剩余部分只能供应一到两个客户，织物工厂要求配纱是难点[18]

报告核心信息 - 报告名称：《有色及新能源周报：贸易关税迷雾重重，有色板块偏强》[1] - 报告机构：国贸期货有色金属研究中心 - 报告日期：2025年4月28日 报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 贸易关税存在不确定性，有色板块偏强运行 不同有色金属品种受宏观因素、供需关系等影响，表现各异 如铜价短期或受中美谈判进展影响，锌价短期反弹但长空逻辑不变，镍价或震荡运行等[1][9][87][191] 各部分内容总结 有色金属价格监测 - 展示多种有色金属收盘价格及涨跌幅 美元指数现值99.6，日涨0.30%，周涨0.16%，年跌8.20% 工业硅现值8780元/吨，日跌1.07%，周跌2.61%，年跌20.07%等[6] 铜（CU） - **产业链逻辑及策略**：宏观因素利空，原料端利多，冶炼端中性，需求端利多，持仓中性，库存利多 投资观点看空，交易策略短期偏空对待，无套利建议[9] - **主要数据汇总**：沪铜收盘价77440元/吨，较上周涨1.7% 电解铜产量环比增6.0% 铜冶炼厂开工率87.7%等[10] - **宏观及产业事件**：国内政治局会议统筹经济工作和经贸斗争，LPR报价持稳 关税方面，特朗普称将降低对华关税但中方否认谈判 海外IMF下调全球GDP增长预期等[11][12][13] - **行情及市场表现**：需求较强，铜价延续反弹 沪铜维持BACK结构，LME现货由升水转贴水 进口窗口关闭，洋山铜溢价回落等[16][23][29] - **进出口概况**：1 - 3月电解铜累计进口同比降8.5%，阳极铜进口下滑，废铜进口累计同比增2.9%[33] - **再生铜及冶炼情况**：再生铜供应偏紧，再生铜杆开工率下滑 铜矿现货加工费下滑，冶炼厂亏损走扩 精炼铜产量进一步走高[34][41][55] - **铜材及持仓情况**：铜材开工率回升 沪铜持仓量小幅走高，近月持仓下降，近月持仓虚实比走高但无挤仓风险[56][69] 锌（ZN） - **产业链分析**：宏观因素中性，原料端偏空，冶炼端中性，需求端中性，库存偏多 投资观点震荡，交易策略单边观望，关注远月反套[87] - **数据变动回顾**：伦锌主力合约收盘价2687.5，周涨4.29% 沪锌主力合约收盘价22750，周涨3.17%等[89] - **终端下游情况**：基建3月实物工作量除电力维度外偏弱 地产3月房屋销售、开工、竣工降幅收窄但仍是锌消费拖累 汽车3月产销较好 家电排产分化，出口预期走弱 新基建光伏政策多，风电迎交付大年[149][157][161][168][177] 镍（NI） - **产业链分析**：宏观因素偏空，原料端偏多，冶炼端中性，需求端中性偏空，库存中性 投资观点震荡，交易策略单边观望，多镍空不锈钢逐步止盈[191] - **政策影响**：印尼PNBP政策生效，增加镍矿成本，产业链成本整体抬升[195] - **供应情况**：镍矿港口库存回落，镍铁价格回落，镍中间品供应回落，精炼镍产量、进出口增加[196][203][226][227] - **需求情况**：不锈钢3月产量大增，4月预计维持高位 300系社会库存去化 硫酸镍产量、三元前驱体产量环比增加，新能源车产量同比增加[234][241][259][271] 工业硅（SI）、多晶硅（PS） - **工业硅**：供给端中性，需求端中性，库存端中性，成本利润偏多 投资观点震荡，交易策略单边观望[285] - **多晶硅**：供给端中性，需求端偏空，库存端偏空，成本利润偏多 投资观点震荡，交易策略单边空单持有[286] 碳酸锂（LC） - **产业链分析**：供给端偏多，进口端偏空，需求端偏空，库存端偏空，成本利润偏空 投资观点偏空，交易策略单边偏弱，11 - 12反套[360] - **价格数据**：期货主力合约LC2501现值68180元/吨，较上周跌2.85% 现货电池级碳酸锂69800元/吨，较上周跌2.31%等[361]

五一长假将至，黄金市场多空进入激烈争夺当中，4月份受特朗普贸易关税影响，黄金市场上演暴涨暴跌的行情，4月初自3155下跌200美元，之后自2960 涨到3500美元，涨幅超500美元，再从3500滑铁卢至3300美元下方！ 一个月时间，黄金的波幅跌近1000美元，这在历史上也是很罕见的，全球对等关税引发恐慌性的抛盘，待市场冷静下来后大量资金涌入黄金市场推高金 价。 随着金价越来越高，价格波动的幅度也越来越大，以前主要的波动集中在美盘，这个月大部分剧烈的波动发生在亚盘时段，尤其是早上开盘后波动非常动 辄50，100美元。 为什么假期会出现大的单边波动？原因在于国内黄金停盘，无法有效与国际接轨，大量获利盘选择离场持币过节，担心假期受国际市场消息影响导致不可 控风险加剧，再加上节假日保证金提高，倒逼投资者补充保证金或离场。 机会，往往是在这个时候出现的，恐慌的背后就是机遇，上周黄金收较长上影线，多头动力有所减缓，市场避险情绪也慢慢从贸易冲突中开始降温，美股 等资产下跌有所收敛。 长期而言，黄金向下的空间有限，但对于杠杆交易者，不仅要关注长期大方向的预判，更要把握当下多空的转换，3385美元上周反弹并没有突破，也就是 ...

撰 文 / 钱亚光 设 计 / shelly 来 源 / www.ttnews.com，www.freightwaves.com 4月23日，在沃尔沃卡车北美公司（Volvo Trucks North America, VTNA）和Mack卡车2025年第一季 度财报电话会议的最后时刻，沃尔沃集团首席执行官马丁·伦德斯泰特（Martin Lundsted）抛出了一 个重磅消息，该集团北美卡车业务将在未来几周内裁员约1000人。 Mack卡车及其前母公司雷诺工业车辆公司在2000年被沃尔沃卡车北美公司以18亿美元收购。 VTNA 和Mack卡车在新河谷（3400 人）、利哈伊谷（2800 人）和哈格斯敦（1700 人）的制造工厂 共雇用了 7900 名员工。 此前预计两家公司将有约800名员工被解雇。伦德斯泰特表示，称由于需求疲软和经济不确定性， 这两家公司还将再裁减约200个工作岗位。 沃尔沃集团首席财务官马茨·巴克曼（Mats Backman）表示，由于关税的影响以及所谓的"抢购 潮"预期落空，沃尔沃下调了业绩预期。 4月中旬有消息称，Mack公司位于利哈伊谷的装配厂将有多达 350 名员工被通知离职。Tr ...

全球贸易关税影响 - 全球金融市场关注特朗普总统近期贸易关税的潜在影响 这些关税可能持续发展并影响各国和各行业的股票 [1] - 可能出现两种情景 一是贸易环境持续挑战 减缓全球GDP增长和经济活动 二是美国与贸易伙伴很快达成协议 消除市场担忧 [2] 投资机会分析 阿里巴巴集团 (NYSE: BABA) - 阿里巴巴是中国科技股中的佼佼者 一旦关税担忧消除 其投资价值将凸显 [3] - 近期股价受关税影响下跌 但市场仍看好其未来潜力 摩根斯坦利分析师给予180美元的目标价 隐含51%上涨空间 [7] - 华尔街分析师如Mizuho在2025年4月给予"强力买入"评级 建议参考关税宣布前的评级以反映公司真实业务状况 [6] West Fraser Timber Co (NYSE: WFG) - 作为加拿大最大的木材出口商之一 该公司满足美国住房市场大部分需求 市场地位稳固 [9] - 空头兴趣在过去一个月下降8.2% 显示看跌情绪减弱 分析师共识目标价100.4美元 隐含38%上涨空间 [10][11] Canadian National Railway (NYSE: CNI) - 若市场看好加拿大木材生产和出口 则运输服务需求也将增加 加拿大国家铁路公司将受益 [13] - 加拿大皇家银行分析师在2025年1月给予171美元目标价 隐含75.2%上涨空间 空头兴趣过去一个月下降35% [14][15] 市场趋势 - 特朗普政策旨在将物流和供应链重心转回北美地区 包括墨西哥和加拿大 投资者可关注此前受冲击的加拿大股票 [8] - 木材和运输行业存在联动效应 木材出口增加将带动铁路运输需求 [13]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度归属于普通股股东的净利润为4510万美元，摊薄后每股收益为1.3美元，2024年第一季度为每股1.09美元，2024年第四季度为每股1.34美元 [8] - 2025年第一季度核心收益为5900万美元，2024年第一季度为5300万美元；2025年第一季度核心业务收入为1.6亿美元，2024年第一季度为1.5亿美元 [9] - 2025年第一季度平均资产回报率为1.15% [9] - 核心存款占总存款的89%，贷款同比增长5%，核心存款同比增长3%，有形普通股权益每股同比增加13% [10] - 第一季度每股收益较上一季度减少0.04美元，主要因本季度少两个生息日和费用增加，上一季度还受益于贷款出售的非经常性收益 [20][21] - 净利息收入较上一季度增加50万美元，净息差提高10个基点至3.92%，平均生息资产减少，生息资产收益率提高4个基点，资金成本降低5个基点 [23] - 总非利息收入较上一季度减少90万美元，主要因上一季度有贷款出售收益，本季度有30万美元银行-owned life insurance（BOLI）索赔收益 [24] - 总非利息费用较上一季度增加180万美元，主要是薪资福利费用增加，部分被营销和专业费用降低抵消 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 逾期贷款占总贷款的0.63%，较去年年底的0.49%和2024年3月的0.36%有所增加 [13] - 不良分类贷款本季度增加500万美元，占总贷款的1.73%，2024年3月31日为1.07% [14] - 非 performing资产本季度增加300万美元，占总资产的0.26%，包括3900万美元非 performing贷款、350万美元房地产和30万美元其他收回资产 [14] - 本季度贷款损失总计370万美元，部分被90万美元回收款抵消，信贷损失净拨备为310万美元，包括450万美元贷款损失拨备和140万美元未使用贷款承诺拨备 [15] - 贷款损失准备金覆盖率为1.38%，上一季度为1.37%，2024年3月31日为1.39% [15] - 贷款发放量较上一季度下降33%，商业和商业房地产投资组合降幅最大 [15] - 贷款未偿还额本季度增加8400万美元，按年率计算增长3%，同比增长5%，主要增长来自建设和开发业务 [16] - 商业和小企业贷款总额较上一季度减少1600万美元，商业和工业贷款利用率本季度上升1% [16] - 住宅建设投资组合占总贷款的4%，表现良好，本季度有季节性放缓 [17] - 整个建设投资组合占总贷款的15%，农业贷款较上一季度减少500万美元，降幅2% [17] - 消费者抵押贷款组合本季度小幅增加900万美元，以房屋净值信贷额度为主的消费者贷款减少400万美元 [18] 存款业务 - 存款本季度增加7900万美元，核心存款增加7400万美元，定期存款增加400万美元，零售定期存款减少2100万美元，经纪存款增加2500万美元 [22] - 非利息存款占总存款的34% [24] 证券业务 - 证券本季度减少500万美元，正常投资组合现金流基本被公允价值增加抵消 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期移民执法活动和加拿大边境口岸通关人数大幅减少，对农业、边境社区和华盛顿西北部市场的企业产生负面影响，若持续将对夏季旅游业产生重大影响 [18] - 关税将对西海岸企业和当地经济产生负面影响，预计小企业和消费者受影响最大 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行超级社区银行战略，包括发展新客户关系、维持核心资金地位、提升客户忠诚度和宣传公司安全性和稳健性 [10] - 公司保持适度风险偏好，投资改善运营绩效，凭借强大的资产负债表和市场声誉应对市场波动 [8] - 公司将继续进行季度投资组合审查，与借款人保持密切联系，应对经济不确定性 [19] - 公司考虑利用证券投资组合的现金流推动贷款增长，目前不计划进行大规模证券出售或亏损出售 [60][61] - 公司优先考虑维持核心股息，随着每股收益增加，未来可能提高核心股息；有股票回购授权，正在考虑是否执行；还在考虑是否偿还或替换1亿美元次级债务 [65][67] - 公司认为当前市场波动使并购各方谨慎行事，需等待市场估值稳定后再推进 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经济存在不确定性，预计经济将放缓，但公司有机会抢占市场份额 [91] - 国防开支对部分地区经济有支持作用，但影响因社区而异 [93][96] - 公司对2025年贷款增长仍保持中个位数目标，尽管消费者商业信心受政策变化影响，但商业管道持续重建，第一季度达到预期目标 [39][40] - 若美联储暂停加息或逐步降息，净息差有望上升；若美联储大幅降息，净息差可能压缩 [76] - 在合适市场条件下，净息差有望回到4%以上 [78] 其他重要信息 - 公司被多家机构认可，包括被《福布斯》评为美国百强银行和世界最佳银行之一，被《新闻周刊》评为美国和世界最值得信赖的公司之一和美国最佳地区银行之一等 [11][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：净息差表现及未来预期 - 本季度资金成本在整个季度基本持平，生息资产收益率逐季改善，2月天数少使收益率看起来更好 [31] - 若美联储按穆迪预测在2025年进行三次25个基点降息，预计第二季度净息差扩大，下半年生息资产收益率持平，资金成本每季度下降几个基点 [32][33] 问题2：农业贷款风险及趋势 - 农业贷款是持续关注领域，关税可能导致国内供应增加、价格受影响，而投入成本上升，农业行业将继续面临压力 [34] 问题3：商业和工业贷款利用率及全年贷款增长预期 - 商业贷款利用率处于30%中段，整体贷款利用率为75%，历史平均为70% - 76% [37][38] - 公司仍维持2025年中个位数贷款增长目标，尽管存在不确定性，但商业管道持续重建，第一季度达到预期目标 [39][40] 问题4：贷款管道和客户需求情况及竞争动态 - 贷款管道持续增长，客户因不确定性持观望态度，但仍有业务需求，待市场稳定后有望推进 [47][48] 问题5：关税和贸易战对贷款组合的影响及管理方法 - 关税将影响西海岸多个行业，包括农业、科技、港口、汽车经销商、零售商和制造业等，但公司在各行业的风险敞口较小 [51][52] - 公司通过与客户保持密切联系、了解影响并评估整体风险敞口来管理风险 [53] 问题6：存款竞争格局、核心存款增长策略及资金成本优化 - 美联储暂停加息期间，资金成本进一步降低的机会有限 [55] - 公司通过贷款业务吸引新客户并带来存款，第一季度有季节性存款增加 [56] - 市场上定期存款仍有利率优惠活动，公司存款基础分散，有助于控制存款成本 [57][58][59] 问题7：贷款增长资金来源及资产负债表展望 - 公司预计利用证券投资组合约6000万美元季度现金流推动贷款增长，目前不计划进行大规模证券出售或亏损出售 [60][61] 问题8：资本计划及股票回购意向 - 公司优先考虑维持核心股息，随着每股收益增加，未来可能提高核心股息 [65] - 有股票回购授权，但尚未执行，股票价格下跌使回购更具吸引力 [66] - 公司正在考虑是否偿还或替换1亿美元次级债务 [67] 问题9：并购对话进展 - 并购对话仍在进行，但市场波动使各方谨慎行事，需等待市场估值稳定 [69] 问题10：净息差全年走势及能否达到4% - 若美联储暂停加息或逐步降息，净息差有望上升；若美联储大幅降息，净息差可能压缩 [76] - 在合适市场条件下，净息差有望回到4%以上，但无法给出具体时间 [78] 问题11：费用情况及季度进展预期 - 费用季度间会有波动，第一季度的费用水平可作为2025年的参考 [79] 问题12：本季度税率是否代表全年情况及是否有税收减免投资 - 本季度税率可作为全年参考 [83] 问题13：费用收入展望 - 剔除BOLI索赔后，第一季度情况可作为2025年参考 [86] - 抵押贷款银行业务受利率影响，SBA贷款出售业务线有增长，第一季度收益约80万美元，去年为40万美元 [87] 问题14：经济展望及国防开支影响 - 经济存在不确定性，预计将放缓，但公司有机会抢占市场份额 [91] - 国防开支对部分地区经济有支持作用，但影响因社区而异 [93][96] 问题15：特别股息考虑 - 特别股息是管理资本的工具之一，但目前优先级较低，不排除未来使用 [97] 问题16：商业和工业借款人财务情况及地区经济变化 - 商业和工业借款人财务情况因行业和企业而异，部分情况令人担忧，如非营利医疗保健行业成本增加但收入未相应增长 [98] - 目前未观察到地区经济同比变化表明放缓 [100] 问题17：零售商业房地产投资组合监督情况 - 公司对零售商业房地产投资组合的管理方式未改变，一直进行季度投资组合审查 [103] 问题18：加利福尼亚市场情况 - 加利福尼亚市场增长得益于新加入的人才，他们成功带来新客户和贷款、存款，同时经济适用房建设项目也有增长 [107]

反制！欧盟出手！ 据CCTV国际时讯，当地时间4月9日，欧盟27个成员国投票表决通过了对美国进口产品征收25%关税的反制措 施，以报复特朗普政府3月12日宣布的对欧盟钢铁和铝征收关税的措施。 据悉，欧盟反制措施分阶段实施，首轮将于4月15日生效。据了解，首轮反制措施涉及的商品价值约为210亿欧 元。 欧盟委员会主席冯德莱恩当地时间4月7日表示，欧盟将成立进口监测工作组，并将加强单一市场以应对美国关 税。冯德莱恩同时表示，欧盟已向美国提出对工业品实施零关税。此外，冯德莱恩表示，欧盟对关税谈判持开 放态度，但已准备好进行报复。冯德莱恩还表示，欧盟将像激光束一样聚焦美国以外的83%全球贸易。 今日，全球多数股市大幅下跌，截至发稿，欧股主要指数跌幅均在2%以上。此外，国际油价大幅下跌，ICE布 油日内跌超5%， WTI原油日内跌超6%；美元指数重挫，一度跌超1%。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 英国富时100 | 7700.61 | -209.92 | -2.65% | | 法国CAC40 | 6872.31 | -228.11 | -3.21% ...

中方敦促美方立即取消单边关税措施，以平等、尊重、互惠的方式，通过磋商解决贸易分歧。 【 热门视频推荐 】 点击在 看 持续关注↓↓↓ 来源|央视新闻 2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收"对等关税"。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌 做法，既损害美国自身利益，也危及全球经济发展和产供链稳定。 根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务 院关税税则委员会公布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。2025年4月10日12时01分之前，货物 已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征此次加征的关税。 ...

加拿大对美报复性关税措施 - 安大略省宣布对输美电力征收25%关税 每兆瓦时增加约10加元 影响美国纽约州 密歇根州和明尼苏达州约150万客户 每月电费将增加100加元 [2] - 新关税将为安大略省带来每天30万至40万加元收入 用于支持工人和企业 [3] - 不列颠哥伦比亚省宣布下架所有美国制造的酒精饮品 回应美国威胁加征关税和边界重新划定问题 [4] 加美关税争端时间线 - 3月4日加拿大宣布对美国商品分阶段加征25%报复性关税 第一阶段针对300亿加元商品(橙汁 酒类 服装) 第二阶段针对1250亿加元商品(农产品 钢铁 电动汽车) [6] - 3月6日美国暂缓对加关税 加拿大推迟第二阶段关税至4月2日实施 [6] - 3月9日加拿大候任总理卡尼表示将保持对美报复性关税措施 [7] 行业影响 - 电力行业受直接影响 安大略省输美电力价格上调25% [2] - 酒精饮料行业受冲击 不列颠哥伦比亚省全面下架美国酒类产品 [4] - 多行业面临关税压力 包括农产品 钢铁 电动汽车等战略物资 [6]