财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为7.19亿美元，同比增长47%，环比增长9% [17] - 第三季度交付电动汽车38,195辆，同比增长74%，环比增长7% [3] - 前三季度累计交付电动汽车110,362辆，同比增长149% [4] - 第三季度交付电动两轮车120,052辆，同比增长535%，环比增长73% [4] - 第三季度销售成本为11亿美元，同比增长85%，环比增长21% [18] - 第三季度毛利率为负56.2%，去年同期为负24%，上一季度为负41.1% [18] - 若剔除延迟收入确认和NRV调整影响，调整后毛利率为负17.1%，较上一季度的负20.8%和去年同期的负27.3%有所改善 [19] - 第三季度研发费用为1.06亿美元，环比增长15%，同比增长28%，占收入的15% [19] - 第三季度销售及行政等费用为1.72亿美元，环比增长27%，同比增长25% [20] - 调整后EBITDA为负5.76亿美元，调整后EBITDA利润率为负80.2% [20] - 若剔除延迟收入确认和NRV调整影响，调整后EBITDA利润率为负33.1%，去年同期为负44.9% [21] - 第三季度净亏损为9.53亿美元，净亏损率为负132.7% [21] - 若剔除延迟收入确认和NRV调整影响，净亏损率为负81.8%，去年同期为负109.1% [21] - 第三季度资本支出为2.61亿美元，环比增长24%，同比增长108% [22] - 截至9月30日，总可用流动性为37亿美元，包括现金、母公司融资承诺和信贷额度 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - VF3和VF5车型合计贡献了总交付量的47% [4] - Green Series商用车型贡献了总交付量的25% [4] - 向关联方（包括GSM）的电动汽车交付量占总交付量的26% [4] - 向关联方的电动两轮车交付量占比不到1%，显示零售消费者需求强劲 [4] - 两轮车业务量首次超过四轮车，但对总收入贡献仍低于10% [44] - 公司计划在2026年推出三个品牌：VinFast（主流智能电动车）、Green Series（商用解决方案）和Larkhome（超豪华系列） [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 在越南市场，第三季度销量同比增长82%，而行业整体销量与去年同期持平 [7] - 10月份在越南单月交付量超过20,000辆，创下该国品牌单月销量纪录 [34] - 在越南累计已交付超过120,000辆电动汽车 [34] - 印度CKD工厂于秋季投产，首月销量超出内部预期，在该国电动汽车注册量中排名前八 [9] - 在印度尼西亚，尽管整体汽车市场同比下降约11%，但纯电动汽车销量增长至约55,000辆 [9] - 公司在印尼纯电动汽车市场中占据约5%的份额，在纯电动汽车品牌中排名第五 [9] - 在美国，公司在加州开设了第一家经销店，并计划加强品牌知名度 [11] - 预计近期越南市场将占交付总量的70-80%，其余来自国际市场 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过针对性投资优先推动收入增长，同时将成本合理化作为中期优先事项 [5] - 研发投资集中在三个关键领域：车辆平台、电气电子架构和自动驾驶技术 [5][15] - 下一代平台将通过增加通用性和减少零部件来提高成本效益和功能 [15] - 公司正将电气电子系统重新设计为区域架构，所有汽车软件将由公司自主掌控 [15] - 在自动驾驶方面采取两步走策略：与外部合作伙伴合作同时加强内部能力 [16] - 目标是成为多品牌、全系列的电动汽车制造商，覆盖乘用车、商用车和自动驾驶领域 [16] - 在菲律宾推出了残值保证计划和电池订阅模式，这些在当地市场是首创 [10] - 在中东与阿拉伯汽车协会建立战略合作伙伴关系，为六个国家的客户提供道路救援服务 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 越南汽车行业第三季度表现不一，8月因台风影响销量下滑，9月出现反弹 [7] - 越南河内和胡志明市从2026年中开始限制汽油摩托车进入中心区域的政策加速了电动两轮车的普及 [4] - 印度尼西亚整体汽车市场下滑，但纯电动汽车销量显著增长 [9] - 美国市场存在关税情况和电动汽车市场的不稳定性 [31] - 电池成本持续下降，平均同比下降约10%至12%，预计未来将进一步优化 [39] - 公司对2025年实现至少销量翻倍的指引保持信心，并预计很快将达到每月交付30,000辆汽车的水平 [34] - 2026年两轮车业务将加速增长，目标在越南交付150万辆，约占该国新销售总量的50% [44] 其他重要信息 - 公司成为越南首个在前三个季度内销量超过100,000辆的汽车品牌，并连续13个月成为该国最畅销汽车制造商 [3] - 向外交部交付了Larkhome 900LX车队，这是首款获得VPAM VR7标准认证的装甲电动车 [8] - VGreen关联充电公司正在全国范围内扩展电池基础设施，并计划通过与大型零售组织合作加速电池交换网络建设 [42] - 在北卡罗来纳州的制造设施计划按原计划于2028年投产 [46] - Happenton工厂产能正在提升，目前生产节拍为每小时15个岗位，最大可达35个岗位 [38] - 公司与Saigon Glory达成了一项为期五年的被动投资合作，可能贡献约8亿美元，预计可产生超过8.3亿美元的利润 [36] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于自动驾驶技术开发的时间表和成本预期，以及越南缺乏正式监管框架的潜在障碍 [23] - 自动驾驶技术栈的开发计划在2026年推出低成本版本的机器人出租车，应用于集团生态系统，预计在2028年左右 [23] 问题: 关于资本需求和实现正毛利率的时间表 [24] - 公司目前总流动性为37亿美元，基于当前预测足够支持18个月的运营，公司正专注于执行运营里程碑，并等待电动汽车市场好转 [24] 问题: 第四季度越南以外市场的销售占比预期 [25] - 第四季度来自越南以外市场的比例将比前三个季度略有增加，增长主要来自印度、印度尼西亚，以及美国和欧洲的较小贡献，海外市场需要时间爬坡，预计明年将有更大比例来自海外市场 [25] 问题: 为新平台提供支持的研发费用增加幅度 [26] - 2025年资本支出和研发支出目标约为16亿美元，前三季度已支出11亿美元，其中超过35%用于新车型和产品升级的资本化研发，超过65%用于在泰国、越南、印度和印尼建设CKD工厂，新平台的大部分支出已经发生 [26] - 新平台的研发集中在2025年至2026年，支出预计从2027年开始正常化，公司将管理支出节奏以确保新平台启动和成本优化目标 [27] 问题: 2026年新平台车型的预计销售占比 [29] - 预计亚洲市场大部分将采用新平台，占比约为70-80%或50/50，年初仍会有旧平台车型，随后逐步切换 [29] 问题: 美国经销店关闭后的长期支持计划 [31] - 公司正在等待新平台开发完成，以便在北美和欧洲推出，鉴于美国的关税情况和电动汽车市场不稳定，在看到增长和稳定之前不打算开设更多经销店，而是专注于与现有经销商培养关系，帮助他们更快实现盈利 [31] 问题: 尽管销量激增，第三季度单车亏损为何环比增加，以及对10月和第四季度的预期 [32] - 较高的亏损主要是由于某些订单车辆已交付但收入尚未确认，这是会计标准导致的时序差异，在调整基础上，剔除这些订单后，结果较上一季度略有改善 [32] 问题: 2026年四轮车和两轮车交付量及EBITDA预期指引 [33] - 计划在明年初发布2026年指引，预计将保持强劲增长轨迹，优先考虑销量扩张以实现规模经济 [33] 问题: 是否有推出混合动力车型的计划 [33] - 作为创新驱动型公司，研发团队持续探索先进技术，但目前核心战略仍专注于纯电动汽车，目前研发计划中没有混合动力车型 [33] 问题: 第四季度订单积压中需求最强的车型，以及是否按计划实现2025年目标 [34] - 截至10月中旬，订单积压主要来自Green Series，特别是Limo Green七座MPV和Mini Green，两者合计占积压总量的约50%，供不应求，10月在越南交付量超过20,000辆，对实现2025年指引保持乐观，预计很快将达到每月30,000辆的交付水平 [34] 问题: 与Saigon Glory的合作协议，以及现金是否应专注于车辆生产，是否有进入其他房地产项目的计划 [36] - 核心优先事项仍是电动汽车创新和成本平衡，技术更新计划资金充足，与Saigon Glory的投资是五年期被动投资，公司可能出资最多约8亿美元，合作伙伴提供开发权和专业知识，投资保证了资本回收和利润，资本出资使用未动用资金，预计不会 materially 影响运营现金流或全球电动汽车制造扩张计划 [36] 问题: 为实现2025年销量指引，平均售价是否需要大幅低于第三季度水平 [37] - 2025年至今平均售价偏向更实惠的车型，预计全年VF3和VF5将占交付总量的略低于50%，展望未来，销售组合将更加平衡，VF3、VF5与Green Series及VF6、VF7各占一方，预计平均售价在未来时期大致持平 [37] 问题: Happenton工厂的生产爬坡进展 [38] - Happenton工厂爬坡顺利，目前生产节拍为每小时15个岗位，最大为35个，已将较小车型的生产从海防转移至该厂，第三季度已生产数千辆VF3，该厂将成为Mini Green、VF3和EC Van的主要生产基地 [38] 问题: 2026年哪些市场或产品线将成为最大增长驱动力 [39] - 2026年预计Green Series的规模化以及新VF6和VF7平台上线将带来更多贡献，这些产品在成本和市场契合度上更具竞争力，在国际市场，预计印度、印尼和菲律宾将贡献更有意义的销量，越南在近期仍是支柱市场，预计明年越南占交付总量的70-80% [39] 问题: 电池成本过去几个季度的趋势和未来预期 [39] - 电池成本持续环比下降，延续了2024年的下行轨迹，平均同比下降约10%至12%，正在向更成本效益的新一代电池过渡，预计未来通过电池技术和制造效率的持续改进将进一步优化成本 [39] 问题: 关于三个新品牌系列的划分理念和预计贡献百分比 [40] - 目前尚早，无法分解各品牌的预期财务贡献，建立三个品牌的主要目的是锐化客户细分，确保每个品牌有明确的目标受众和用途，有助于优化定价策略、营销信息和产品路线图，减少品牌间重叠和蚕食，随着品牌架构成熟和市场扩大，将能更好地评论各品牌对营收和利润的贡献 [40] 问题: 如何加速电动两轮车电池交换网络的推广 [42] - VGreen计划通过战略合作伙伴关系加速在越南的电池交换推广，正与大型零售组织合作，将交换站设在高流量地点或与邮政和零售配送中心协同，为了更快扩展，可能探索特许经营或收入分成模式，预计合作和交换站布局将快速增加，尤其是在越南主要城市从2026年中开始禁止内燃机两轮车进入中心区域之后 [42] 问题: 在政策利好下，对2026年两轮车业务的展望 [44] - 2026年两轮车业务将加速增长，体现电气化大趋势和越南的政策利好，虽未提供具体指引，但公司正持续增加生产以应对市场机会，对该细分市场持乐观态度，目标2026年在越南交付150万辆两轮车，约占该国新销售总量的50%，并将在印尼、菲律宾和印度等其他市场推出 [44] 问题: 如何看待国际市场的近期盈利能力与长期生态系统发展 [45] - 公司不按市场披露盈利能力，与大多数全球OEM一样，在新国际市场发展生态系统需要时间达到规模和成熟度，公司在企业层面管理盈利能力，反映产品、区域和生态系统服务的完整组合，而非按单个模型或地域评估绩效 [45] 问题: 北卡罗来纳州工厂的最新进展 [46] - 北卡罗来纳州工厂计划在2028年投产的计划没有变化，将在2026年提供更多关于建设进度的更新 [46] 问题: 公司未来12个月实施战略的流动性明细 [46] - 截至2025年9月30日，总流动性为37亿美元，提供约18个月的运营和增长计划支持跑道，现金及等价物为3.49亿美元，来自母公司的融资承诺为9.3亿美元，来自凭证的资金为8.37亿美元，其余来自信贷额度和已完成的VinNovaTech ELOC交易 [46] 问题: 目前是否有新的经销店在筹备中，是否计划在加州开设 [47] - 公司正在加州探索几个经销店候选，8月在圣地亚哥开设了第一家经销店，目前加州还有两三个区域开放申请，加州占美国电动汽车总销量的约35%，因此需要强大的存在感 [47] 问题: 在美国的库存水平以及2026年预期销量 [47] - 公司在4月20日之前已主动将电池车辆运往美国，剩余库存仍足够几个月的销售，并计划向美国发运新车 [47]

行业宏观态势 - 中国汽车品牌市场份额超过60%，实现从追随者到引领者的蜕变 [3] - 行业面临利润持续探底和触及生存底线的惨烈价格战，进入存量竞争阶段 [3] - 行业突围需围绕用户、技术、生态与战略四大维度展开 [3] 设计与用户体验 - 汽车设计升华为连接钢铁与灵魂的桥梁，成为红海竞争中破局的关键支点 [7] - 小鹏汽车设计法则强调感性与理性结合，科技提供支持，设计带来温暖的情绪价值 [7] - 问界M9上市21个月累计交付超过25万辆，凭借“新豪华”出行体验在50万价位市场领先 [15] - 上汽奥迪E5 Sportback融合先锋美学与智能科技，回应中国用户对智电出行的进阶期待 [18] 智能化与自动驾驶技术 - 行业通过“软硬双修”路径，让中国算力在大规模城区NOA战场对标特斯拉FSD，并将价格打到“人人可享” [9] - 地平线指出端到端学习人类老司机数据可使控车更丝滑，避免点刹、重刹 [9] - 理想汽车AEB功能截至10月底已帮助用户避免潜在碰撞事故241.8万次，夜间事故近200万次，极端烈性事故1.2万次 [11] - 轻舟智航使用同一技术栈支撑L2和L4业务，让量产数据能力与L4运营经验互相促进 [40] - 智能座舱变革向超自然、无感的主动服务演进，AI开始读懂人的情绪与意图 [22] 用户共创与服务体系 - 广汽昊铂通过线下“用户全开麦”听劝会，建立品牌与用户间的自驱动“活水”机制 [20] - 岚图汽车建立用户共创委员会，对用户建议采纳率形成KPI并进行闭环管理，将听劝文化转化为企业竞争力 [22] 核心零部件与能源生态 - 瑞声科技通过软硬件结合方案突破扬声器“铁三角定律”的物理限制，提升低音响应和下潜 [24] - 星星充电认为电动化下一步是智能化并迈向具身智能，充电技术从传统场景向智慧家庭、大功率超充演进，完成从车到整个能源生态的链接 [26] 动力技术路线 - 零跑汽车认为纯电是未来方向，因其体验更好、使用成本更低且环保 [30] - 广汽集团认为以电为主的形式是主流，插电和增程作为电动不适用场景的补充方案 [30] - 东风公司提出汽车是具身智能体，未来将推进动力总成与智能的深度融合 [30] 智能制造与生产效率 - 广汽埃安灯塔工厂实现53秒下线一台车，生产效率提高50%，生产成本下降58% [32] 海外市场拓展 - 新能源汽车出海面临政策多变、法规壁垒、真实场景严苛及用车文化差异四大挑战 [35] - 禾赛科技获得欧洲顶级主机厂海外最大前装量产激光雷达订单，覆盖燃油车和新能源车，显示海外主机厂对中国供应链重视度增加 [38] 企业战略与市场表现 - 东风日产应对合资困境的策略是坚持发扬长项并加快补齐智能化短板，将推出鸿蒙座舱版天籁 [42] - 上汽通用在行业内卷下坚守28年的安全和品质准则 [45] - 蔚来乐道L90通过解决用户出行空间焦虑及续航能耗顾虑，上市后实现月销1万台以上 [47]

财务表现 - 公司盈利增长60%，并产生大量现金 [2] - 公司未来两年营收指引达到2500亿至5000亿美元 [2] - 公司运营利润率高达74% [6] 市场需求与业务前景 - 人工智能需求非常强劲，预计将持续多年 [3] - 公司GPU产品（包括云GPU）全部售罄，预订单金额达5000亿美元 [5] - 尽管失去中国业务，公司仍实现60%的同比增长 [6] 竞争优势与业务韧性 - 公司在全栈解决方案方面无其他参与者能及，不仅是GPU故事，还包括软件和创新能力 [7] - 数据中心进行大规模资本支出时只会选择该公司 [8] - 公司通过投资初创企业、数据中心和设计，确保拥有整个基础设施和生态系统 [14] 其他业务领域潜力 - 汽车业务收入本季度仅增长1%，但该领域被低估，Waymo、Uber、Aurora等公司均使用其GPU训练自动驾驶模型 [10] - 如果看好自动驾驶，公司在该领域的增长机会可能超出预期 [11] 投资者观点与市场影响 - 人工智能涨势预计将持续，长期看好该公司 [5][9] - 公司业绩对经济有支撑作用，其股价上月下跌8%曾拖累整个市场 [16] - 短期投资者应持有股票，但需为更多波动做好准备，长期增长才是关键 [16][17]

业务扩张 - Waymo将在未来几天将其机器人出租车服务扩展至明尼阿波利斯、坦帕和新奥尔良 [1] - 此次扩张标志着公司加速其机器人出租车服务的广泛推广 [1]

公司股价表现 - 特斯拉股价在过去五年内飙升200%，初始5,000美元投资目前价值15,000美元 [3] - 尽管波动剧烈，但股价自2020年底以来已增长两倍 [3] - 当前股价较其峰值低15% [3] 公司财务与运营状况 - 第三季度（截至9月30日）公司营收为281亿美元，较2020年第三季度显著增长219% [4] - 过去五年更高的销售额意味着特斯拉交付了更多电动汽车 [5] - 公司已实现持续稳定的净利润 [5] - 公司股票目前市盈率为273倍 [5] 历史投资案例参考 - 英伟达：2009年投资1,000美元，目前价值483,755美元 [8] - 苹果：2008年投资1,000美元，目前价值51,091美元 [8] - 奈飞：2004年投资1,000美元，目前价值593,222美元 [8]

业务扩张计划 - 公司将于近期在明尼阿波利斯、坦帕和新奥尔良开始人工驾驶测试，目标在2026年将服务扩展至15个城市[1][2] - 公司计划在未来几周内于达拉斯、休斯顿、圣安东尼奥、迈阿密和奥兰多启动无人类司机的自动驾驶服务，并计划明年向公众开放[2] - 公司此前已宣布计划在2026年扩展至底特律、丹佛、拉斯维加斯、纳什维尔、圣迭戈、华盛顿特区和伦敦[2] 当前运营规模 - 公司目前在美国奥斯汀、旧金山湾区、凤凰城、亚特兰大和洛杉矶市场运营，每周完成超过25万次付费出行，自2020年推出以来已提供超过1000万次付费乘车服务[4] - 公司上周开始在旧金山、凤凰城和洛杉矶市场提供高速公路路线，并计划逐步将高速公路行程扩展到更多乘客和地点[4] 技术发展里程碑 - 增加高速公路行驶标志着公司及行业的重要里程碑，明年公司将实现在以严酷冬季条件著称的市场运营[5] - 通过进入丹佛、底特律和明尼阿波利斯，公司表明其自动驾驶车辆已准备好在需要应对冰雪和严寒预报的地区服务[5] - 公司目前已在冰冻温度（包括霜冻和冰雹）条件下运营，并正在验证其系统以应对更恶劣的天气条件，初期将部署小型车队并逐步扩大[6] 行业竞争动态 - 亚马逊旗下的Zoox本周开始允许部分旧金山用户使用其无人驾驶车辆，旧金山是继9月在拉斯维加斯推出后第二个提供免费服务的市场，该公司计划在2026年完全取消旧金山的乘客等候名单[6]

公司核心进展 - 公司Robotaxi获得瑞士联邦道路办公室颁发的无人驾驶许可，获准在Furttal区域的公共道路上自动驾驶，这是瑞士首个针对乘客的无人驾驶Robotaxi许可[1] - 公司成为全球唯一在八个国家（瑞士、中国、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、法国、比利时和美国）获得自动驾驶许可的企业，标志着其全球扩张的重要里程碑[2] - 公司计划在2026年上半年推出完全无人驾驶的公共客运服务，并随后将车队扩展至包含Robobus，以建立瑞士首个Robotaxi和Robobus混合自动驾驶车队[6] 具体运营规划 - 在测试完成后，公司Robotaxi可作为“iamo”试点项目的一部分进行完全无人驾驶的商业运营，运营区域达110公里，设约460个站点，最高时速80公里/小时[3] - “iamo”试点项目由瑞士交通实验室主导，旨在探索如何将自动驾驶车辆融入公共交通系统，以改善本地出行、加强最后一英里连接并促进更高效、可持续的交通[3] - 公司与合作伙伴已完成广泛的现场准备，并已开始配备车上安全驾驶员的自动驾驶测试，测试在Furttal多个地点进行，以完成不同交通和天气条件下的自适应驾驶课程[4] 技术测试与监控 - 在成功完成与瑞士联邦道路办公室的合作测试后，公司将开始完全无人驾驶测试，车辆将由瑞士最大私营巴士公司Eurobus运营的中央支持中心进行远程监控[5] - 公司自2025年6月起已在瑞士苏黎世机场为员工提供Robobus班车服务，连接机场总部（101号门）和维护场（103号门），并于2025年10月开始为后排座位和远程Robobus驾驶舱操作培训人员，为近期的完全无人驾驶运营做准备[7] 行业地位与能力 - 公司是自动驾驶行业的全球领导者和先行者，也是首家公开上市的Robotaxi公司，其自动驾驶车辆已在11个国家的30多个城市进行测试或运营[8] - 公司凭借智能、多功能、高性价比且高度适配的WeRide One平台，提供从L2到L4级别的自动驾驶产品和服务，满足出行、物流和环卫行业的交通需求[8]

百度Apollo Go业务进展 - 公司宣布可在无任何安全员的情况下销售部分robotaxi服务 [1] - Apollo Go业务已在武汉实现单车盈利，公司在该市部署超过1000辆robotaxi，为中国最大规模运营 [8] - 在武汉的票价较北京或上海低30%的情况下，载客量仍足以覆盖成本 [9] - 公司自产电动robotaxi车辆，成本较第三方制造商低50% [9] - 在阿布扎比和迪拜运营约100辆robotaxi，并计划在未来几个月内将车队规模翻倍 [15] 行业拐点与市场潜力 - 行业CEO们认为robotaxi已到达拐点，公众体验和正面口碑可能加速监管审批 [2][3] - 高盛5月估计，到2030年全球robotaxi市场潜力将超过250亿美元 [4] - 预计中国道路上的robotaxi数量将从今年底的数千辆增至2026年的数万辆 [17] 中国公司海外扩张战略 - 中国robotaxi公司正以快于美国同行的速度向海外扩张，百度、小马智行、文远知行在过去18个月内与优步达成合作，在中东特定区域提供打车服务 [6] - 此类合作被视为成功关键，有助于提升运营效率并更快实现盈利 [7] - 公司战略基于国内经验，认为在武汉等中国二线城市实现单车盈利后，即可在全球多城市复制盈利模式 [10] - 规模至关重要，小规模部署（如100-200辆车）无法实现盈利 [10] 主要参与者竞争格局 - Waymo、百度、文远知行和小马智行在车队规模上领先，这使它们在盈利竞赛中处于有利地位 [13] - 车队规模成为竞争标志，小马智行计划到2028年在中东投放1000辆robotaxi，文远知行目标在明年年底前在该地区运营1000辆车的车队 [14] - 小马智行计划于2026年在迪拜推出完全无人驾驶商业robotaxi业务，并即将进军欧洲和新加坡 [12] 技术、安全与运营挑战 - 测试里程和数据收集对AI传感器识别道路物体至关重要，直接影响安全性 [15] - 尽管取得初步进展，但行业尚未实现大规模采用，运营区域仍受限 [15] - 安全性方面，六家运营商均未报告过致命或重大伤害事故，百度Apollo Go和Waymo已开始宣传较低的安全气囊展开率 [16]

公司战略转型 - 百度正从搜索引擎公司转型为人工智能公司，其长期发展方向日益由其AI原生云平台（特别是ERNIE语言模型）和自动驾驶业务（Apollo）所塑造 [1][12] - 公司的增长动力来自AI云服务的增长以及ERNIE模型驱动的企业用例扩展，这些业务为其提供了比传统广告业务更广泛的覆盖面和更多元化的长期增长路径 [13] - 搜索和广告业务仍提供稳定的现金流，但AI和云等新业务正对公司的整体方向发挥越来越大的作用 [12][13] 投资动态 - Contrarian Capital Management, L.L.C.在截至2025年9月30日披露新建百度仓位，购入102,139股，总价值13,458,856美元 [1][2] - 该新建仓位占该基金3.96亿美元美国股票资产的3.3961%，在基金35个可报告持仓中，百度未进入前五大持仓 [2][8][9] - 截至2025年11月12日，百度股价为128.94美元，过去一年上涨52.05%，跑赢标普500指数31.90个百分点 [9] 公司基本面 - 公司市值407.5亿美元，截至最近十二个月营收187.2亿美元，净利润39.3亿美元 [4] - 百度是中国领先的互联网和人工智能公司，核心业务包括数字营销和云解决方案 [6] - 公司通过搜索和信息流广告、云计算服务以及数字内容订阅产生收入，服务对象包括寻求数字营销解决方案的企业和使用搜索、视频流媒体和云平台的中国消费者 [10]

业绩回顾 - 2025年第三季度总收入较预期低2%[2] - 2025年第三季度整体毛利率达到历史新高的20.1%，较预期高出2.4个百分点，主要得益于来自大众汽车的研发服务收入高于预期[2] - 2025年第三季度汽车毛利率环比下降1.2个百分点至13.1%，较预期低0.7个百分点[2] - 2025年第三季度销售、一般及行政费用与研发费用合计较预期高出约4亿元人民币，抵消了毛利方面的超预期表现[2] - 2025年第三季度净亏损为3.81亿元人民币，较预期扩大约1.1亿元人民币[2] 未来展望 - 管理层预计2025年第四季度研发服务收入将与第三季度水平相当，为当季实现盈亏平衡奠定基础[3] - 预计在改款P7的推动下，2025年第四季度汽车平均售价和毛利率将环比改善，并预计该季度将实现1.24亿元人民币的净利润[3] - 预计2026年在新车型和EREV（增程式电动）车型的推动下，销量将达到61万辆[3] - 得益于产品组合改善和持续的大众汽车收入，预计2026年整体毛利率将同比微增0.1个百分点至18.7%[3] - 考虑到可能的税收抵免，预计2026年净利润将达到41亿元人民币[3] 技术发展与新业务 - 公司于2025年11月5日展示了第七代人形机器人“铁”，并计划在2026年底实现量产，目标到2030年实现年销量100万台，定价与汽车类似[4] - 鉴于在自动驾驶技术方面的优势，汽车制造商可能成为人形机器人领域的重要参与者，公司被认为具备先发优势[4] - 在人形机器人领域的优势可能使公司获得估值溢价[1] 财务表现与估值 - 2025年第三季度业绩基本符合预期，主要差异在于汽车毛利率和销售、一般及行政费用略低于预期[1] - 维持买入评级，并将ADR/H股目标价分别从28.00美元/110.00港元小幅上调至29.00美元/113.00港元，估值基础仍为1.8倍2026年预期市销率[5]