财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收1557亿美元，同比增长10%（排除外汇影响），外汇带来14亿美元逆风影响 [5][29] - 全球运营收入184亿美元，比指引范围上限高约4亿美元 [29] - 北美地区营收929亿美元，同比增长8%；国际业务营收335亿美元，排除外汇影响同比增长8%；全球付费单位同比增长8% [30] - 北美地区运营收入58亿美元，运营利润率6.3%；国际业务运营收入10亿美元，运营利润率3%；若不计一次性费用，北美和国际运营利润率分别约为7.2%和3.7% [32] - 广告收入同比增长19% [34] - AWS第一季度营收293亿美元，同比增长17%，年化营收超1170亿美元，运营收入115亿美元 [36] - 第一季度现金资本支出243亿美元，主要用于支持技术基础设施需求 [37] - 第一季度净收入171亿美元，包含非运营收入中的33亿美元税前收益，与对Anthropic的投资有关 [38] - 预计第二季度净销售额在1590 - 1640亿美元之间，外汇影响预计带来约10个基点的逆风；运营收入预计在130 - 175亿美元之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 商店业务 - 持续在商品选择、价值和配送速度方面取得进展，引入知名品牌和新购物体验 [5][6] - 第一季度举办全球促销活动，帮助客户节省超5亿美元 [6] - 第三方销售单位占比61%，与去年第一季度持平 [32] 广告业务 - 本季度收入139亿美元，同比增长19%，为各地区盈利能力做出重要贡献 [14][34] AWS业务 - 第一季度营收293亿美元，同比增长17%，年化营收超1170亿美元 [16][36] - 运营收入115亿美元，反映业务持续增长和效率提升 [36] - 人工智能业务年化营收达数十亿美元，同比三位数增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区第一季度营收929亿美元，同比增长8%，运营收入58亿美元，运营利润率6.3% [30][32] - 国际业务第一季度营收335亿美元，排除外汇影响同比增长8%，运营收入10亿美元，运营利润率3% [30][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 持续创新，提升客户体验，在各业务领域加大投入，如人工智能、物流网络优化等 [5][18] - 扩大广告业务全漏斗能力，为品牌提供更多服务 [14][15] - 推进AWS业务发展，助力企业向云端迁移，加大人工智能领域投入 [16][18] - 推出新产品和服务，如Alexa Plus、Amazon Q等 [24][26] - 开展卫星项目Kuiper，计划今年为客户提供服务 [27] 行业竞争 - 在零售业务中，凭借广泛的商品选择、低价策略和快速配送，在不确定环境中有望获得更多市场份额 [12][13][14] - 在广告业务中，通过全漏斗广告服务和广泛的受众覆盖，吸引品牌客户 [14][15] - 在云计算业务中，AWS凭借技术实力和客户基础，在市场竞争中占据优势，但仍需应对供应和需求不平衡问题 [16][43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境复杂，受外汇波动、全球经济和地缘政治、关税和贸易政策、客户需求和支出等多种因素影响 [4] - 对业务持续进展、创新速度和客户体验改善感到满意，对未来前景持乐观态度 [5] - 认为人工智能将重塑客户体验，AWS有望实现更高营收 [18] - 尽管面临关税不确定性，但公司通过多种举措保护客户体验，有信心应对挑战 [10][48][49] 其他重要信息 - 第一季度推出下一代Alexa个人助理Alexa Plus，在美国开始推广，后续将扩展到其他国家 [26] - 参与联合制作下一代詹姆斯·邦德电影 [27] - 卫星项目Kuiper发射首批卫星，预计今年为客户提供服务 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何描述第一季度和第二季度人工智能工作负载的供需失衡情况，以及AWS何时能获得足够人工智能收入实现加速增长 - 公司人工智能业务年化营收达数十亿美元，同比三位数增长，产能投入后很快被消耗，若有更多产能可帮助更多客户并增加营收 [44] - 未来几个月将有更多训练芯片和英伟达下一代实例投入使用，供应链问题和产能问题将随着时间推移得到改善 [45] 问题2: 如何在全球贸易环境不确定的情况下制定中期战略，以及第二季度运营收入指引中是否有与贸易相关的一次性成本 - 短期和中期战略与长期战略一致，即提供最广泛的商品选择、最低的价格和快速的配送服务 [48] - 采取提前采购库存等措施，鼓励第三方卖家提前备货，以保持价格稳定 [49] - 第二季度股票薪酬费用季节性增加，还有Kuiper发射成本，关税方面，因第一季度提前采购库存，第二季度关税支出不大，但不确定性使指引范围扩大 [52][83][84] 问题3: AWS收入波动的原因，以及与竞争对手增长速度差异的看法 - 历史上AWS收入波动是因为企业和初创公司的销售周期不确定，人工智能的快速发展也增加了收入的不确定性 [56][60] - 公司技术基础设施基数大，17%的同比增长仍很可观，若产能增加，业务表现会更好 [63][64] 问题4: AWS利润率表现出色的驱动因素，以及对正常化利润率的看法；如何让用户更多地使用Alexa执行复杂任务 - AWS利润率出色得益于业务增长、创新和技术投资，如软件和流程改进、网络优化、数据中心电力使用优化和定制硅片开发等 [67][68] - 未来利润率受投资水平、竞争定价和生成式人工智能服务组合等因素影响，下半年基础设施投资将产生影响 [69] - Alexa Plus更智能、更强大，能执行实际操作，目前已推出给超十万用户，用户反馈积极 [71][72] - 公司拥有大量设备分布，随着用户体验增加，会逐渐习惯使用Alexa Plus，未来还将增加更多功能 [73][77] 问题5: 为确保Prime Day、感恩节和假期业务顺利进行，运营上最关注的关键领域；第二季度EBIT指引中是否有一次性成本或关税相关成本 - 关注帮助卖家提供良好体验，确保卖家多样性和商品低价，合理管理库存，避免库存过多影响效率和成本 [81][82] - 第二季度股票薪酬费用季节性增加，有Kuiper额外费用，关税支出不大，但不确定性使指引范围扩大 [83][84] 问题6: AWS的积压订单数量，以及企业向云端迁移的情况 - 第一季度积压订单为890亿美元，同比增长约20%，加权平均剩余寿命为4.1年 [88] - 企业意识到需要同时开展人工智能和基础设施向云端迁移工作，目前看到企业向云端迁移计划重新启动，公司在相关对话和业务中取得有意义的成功 [89][90][91]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收1557亿美元，同比增长10%（排除外汇影响），外汇带来14亿美元逆风影响 [6][28] - 全球运营收入184亿美元，比指引范围上限高约4亿美元 [28] - 北美市场营收929亿美元，同比增长8%；国际市场营收335亿美元，排除外汇影响同比增长8%；全球付费单位同比增长8% [29] - 北美市场运营收入58亿美元，运营利润率6.3%；国际市场运营收入10亿美元，运营利润率3%；若不计一次性费用，北美和国际运营利润率分别约为7.2%和3.7% [31][32] - 广告收入同比增长19% [34] - AWS营收293亿美元，同比增长17%，年化营收运行率超1170亿美元，运营收入115亿美元 [36] - 第一季度净收入171亿美元，包含非运营收入中33亿美元税前收益，与对Anthropic的投资有关 [38] - 第二季度净销售额预计在1590 - 1640亿美元之间，外汇变化预计带来约10个基点逆风影响；运营收入预计在130 - 175亿美元之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 商店业务 - 持续在商品选择、价值和配送速度方面取得进展，引入知名品牌和新购物体验 [6][7] - 第一季度举办全球促销活动，帮助客户节省超5亿美元 [7] - 重新设计入站网络，提高配送速度，降低服务成本，第一季度Prime会员配送速度创纪录 [8][9] 广告业务 - 本季度收入139亿美元，同比增长19%，为各规模品牌提供全漏斗广告服务，触达美国超2.75亿广告支持受众 [14][15] AWS业务 - 第一季度营收293亿美元，同比增长17%，年化营收运行率超1170亿美元 [17][36] - 与多家公司签署新协议，助力企业向云端迁移 [17] - AI业务年化营收达数十亿美元，同比三位数增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第一季度营收929亿美元，同比增长8%，运营收入58亿美元，运营利润率6.3% [29][31] - 国际市场第一季度营收335亿美元，排除外汇影响同比增长8%，运营收入10亿美元，运营利润率3% [29][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续创新，提升客户体验，在各业务领域加大投入，如AI、物流网络、卫星项目等 [6][18][26] - 应对关税不确定性，通过提前采购库存、多元化生产地等方式保护客户体验，维持低价策略 [10][52] - 广告业务致力于成为各规模品牌业务增长的最佳平台，拓展全漏斗广告能力 [14] - AWS助力企业向云端迁移，加大AI投入，构建AI解决方案基础架构，提供多种AI服务和模型 [17][18] - 与其他零售商相比，公司商品选择广泛、价格低、配送快，在不确定环境中更具优势 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务进展和创新速度感到满意，认为在不确定环境中有望扩大市场份额 [6][14] - 关税情况不明，但尚未看到需求减弱和零售商品均价明显上涨，公司有能力应对挑战 [10][11] - AI业务前景乐观，虽处于早期阶段，但增长迅速，未来有望推动公司营收加速增长 [18][24] - 基础设施现代化对公司技术和创新能力至关重要，企业向云端迁移趋势将持续 [25][90] 其他重要信息 - 推出下一代Alexa个人助理Alexa Plus，功能更强大，已在美国开始推广，后续将拓展至其他国家 [25] - 参与联合制作下一代詹姆斯·邦德电影 [26] - Project Kuiper发射首批卫星，预计今年晚些时候向客户提供服务 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何描述第一和二季度AI工作负载的供需失衡情况，AWS何时能获得足够AI收入实现加速增长 - 公司AI业务年化营收达数十亿美元，同比三位数增长，产能投入后很快被消耗，若有更多产能可助力更多客户、增加营收 [44] - 未来几个月将有更多训练实例和英伟达下一代实例到位，供应链问题和产能问题将随时间改善 [45] 问题2: 如何为中期战略定位公司，应对全球贸易环境不确定性，关键战略优先级和投资优先级是什么，第二季度运营收入指引中是否有与贸易相关的一次性成本 - 短期和中期战略与长期一致，即提供最广泛商品选择、最低价格、快速配送服务，采取提前采购库存等措施 [48][49][50] - 公司业务多元化，卖家策略多样，能更好应对关税变化，保护客户利益 [51] - 第二季度运营收入指引中，股票薪酬费用季节性增加，有额外Kuiper发射成本 [53] 问题3: AWS收入波动原因，与竞争对手增长速度差异的看法 - 历史上AWS收入波动，因企业和初创公司销售周期不确定，AI发展带来新的增长周期和不确定性 [58][59][61] - 公司技术基础设施基数大，17%的同比增长仍很显著，若产能增加，业务表现会更好 [64][65] 问题4: AWS利润率表现出色的驱动因素，以及正常化利润率的展望，Alexa如何转向更复杂任务，怎样让用户改变使用习惯 - AWS利润率出色得益于业务增长、创新和技术投资，如软件和流程改进、网络优化、定制硅片等 [69][70] - 利润率受投资水平、竞争定价、生成式AI服务组合等因素影响，下半年基础设施投资将产生影响 [71] - Alexa Plus更智能、能采取行动，已推出数周，超十万用户使用，用户反馈积极 [73][74] - 公司有大量设备分布，用户需适应新使用模式，随着体验增加，用户会逐渐认识其功能，未来还将增加更多功能 [75][79] 问题5: 面对零售业务关税不确定性，确保Prime Day、感恩节和假期顺利运营的关键领域，第二季度EBIT指引中是否有一次性或关税相关成本 - 关注帮助卖家、确保卖家多样性和低价格，合理管理库存，避免库存过多影响生产力和配送速度 [82][83] - 第二季度有股票薪酬费用增加、Kuiper额外费用，关税支出不大，因第一季度已提前采购大量库存，不确定性使指引范围扩大 [84][85] 问题6: AWS积压订单数量，企业向云端迁移情况，AI是否影响迁移时机 - 第一季度积压订单890亿美元，同比增长20%，加权平均剩余寿命4.1年 [89] - 疫情前企业积极向云端迁移，疫情期间成本优化，AI兴起后企业意识到需同时开展AI和云迁移工作 [90] - 企业在AI方面有诸多试点，成功的将扩大规模，同时也认识到不迁移基础设施将错失机会，相关计划正在恢复，公司在相关对话中取得成功 [91][92]

Amazon CEO Andy Jassy speaks during an unveiling event in New York on Feb. 26, 2025. Amazon announced a rebuilt Alexa voice assistant known as Alexa+, which will have generative artificial intelligence (AI) features.Amazon's cloud business grew at a slower pace than expected in the first quarter, a third straight revenue miss.Revenue at Amazon Web Services increased 17% to $29.27 billion, while analysts polled by StreetAccount had expected $29.42 billion. The growth slowed from 18.9% in the fourth quarter.A ...

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为31.82亿美元，同比下降3.3%，环比下降4.4%[27] - 北美企业部门收入为17.33亿美元，同比下降1.7%，环比下降6.4%[27] - 大型企业收入为7.37亿美元，同比下降3.7%，环比下降3.5%[27] - 中型企业收入为5.13亿美元，同比下降11.1%，环比下降3.4%[27] - 公共部门收入为4.83亿美元，同比增长14.7%，环比下降13.1%[27] - 1Q25调整后EBITDA为9.29亿美元，同比下降4.9%[34] - 1Q25调整后EBITDA利润率为29.2%，较上年下降50个基点[34] - 1Q25现金流来自运营为10.95亿美元[36] - 1Q25自由现金流为3.54亿美元[36] - 1Q25资本支出为7.91亿美元[36] 用户数据 - 2025年第一季度光纤用户新增为39K[33] - 光纤启用地点新增为101K[33] - 2025年第一季度Lumen Connectivity Fabric（LCF）客户数量增长23%[25] - 2025年第一季度Fabric Port销售增长26%[25] - 2025年第一季度服务销售数量增长29%[25] 未来展望 - 2025年调整后EBITDA预期为32亿至34亿美元[37] - 2025年自由现金流预期为7亿至9亿美元[37] - 2025年资本支出预期为41亿至43亿美元[37] 新产品和新技术研发 - 光纤宽带收入为2.09亿美元，同比增长22.9%，占总宽带收入的32%[29] 其他新策略 - 2025年目标包括推动收入、EBITDA和自由现金流的增长[8]

财务表现 - 第三季度每股收益3 46美元 超出Zacks共识预期8 13% 同比增长17 7% [1] - 总收入达700 6亿美元 同比增长13 3% 超出预期2 46% 按固定汇率计算增长15% [2] - 商业预订量增长18% 商业剩余履约义务增长33%至3150亿美元 其中40%将在未来12个月内确认 [3] - 微软云收入达424亿美元 同比增长21% 毛利率为69% 同比下降3个百分点 [4] - 公司总现金及短期投资达796 1亿美元 长期债务降至398 8亿美元 运营现金流增长16%至370亿美元 [31] 业务板块表现 生产力与业务流程 - 收入增长10 4%至299亿美元 占公司总收入42 7% 主要由LinkedIn和Microsoft 365驱动 [5] - M365商业版收入增长12% 付费座位数达4 3亿 消费者订阅数增长9%至8770万 [6][7] - LinkedIn收入增长7% Premium Pages订阅季度增长超75% [8] - Dynamics 365收入增长16% 各工作负载均实现增长 [9] 智能云 - 收入增长20 8%至267 5亿美元 占公司总收入38 2% Azure驱动增长 [10] - Azure及其他云服务收入增长33% 其中16个百分点来自AI服务 [11] - 企业客户迁移案例包括Abercrombie & Fitch 可口可乐等 在VMWare SAP和Oracle工作负载中保持领先 [12] - 本地服务器业务收入下降6% 反映客户向云迁移趋势 [13] 更多个人计算 - 收入增长6%至133亿美元 占公司总收入19 1% [15] - 搜索和新闻广告收入增长21% 游戏收入增长5% Xbox内容服务收入增长8% [16] - PC Game Pass收入同比增长超45% 游戏库扩展至超1000款跨平台游戏 [17] AI与创新进展 - Azure AI Foundry被7万家企业采用 季度令牌处理量达100万亿 同比增长5倍 [20] - Azure AI Agent Service被1万家组织采用 Phi小语言模型下载量达3800万次 [21] - GitHub Copilot用户超1500万 同比增长4倍 M365 Copilot客户覆盖数十万家企业 [22] - 客户创建超100万个自定义代理 Dragon Copilot记录950万次医患交互 季度增长50% [23] 数据产品与开发者生态 - PostgreSQL被近60%财富500强使用 Microsoft Fabric付费客户达2 1万 同比增长80% [24] - Fabric实时智能功能40%客户在5个月内采用 OneLake数据存储量同比增长6倍 [25] - Visual Studio和VS Code月活用户超5000万 Power Platform月活用户达5600万 同比增长27% [26] - 安全客户达140万 其中90万使用4种以上工作负载 Entra身份服务月活用户超9亿 [27] 未来展望 - 第四季度生产力与业务流程收入预期320 5-323 5亿美元 Office 365商业版收入预计增长14% [33][34] - 智能云收入预期287 5-290 5亿美元 Azure增速预计34-35% [34][35] - 更多个人计算收入预期123 5-128 5亿美元 Windows OEM收入预计中高个位数下降 [35] - 游戏收入预计中个位数增长 Xbox内容服务收入预计高个位数增长 [36]

微软(Microsoft) - 微软股价盘前上涨7% 公司公布强劲的FQ3业绩 Azure收入增长33% 超出市场预期的31% 微软云业务同比增长20% 公司预计云和AI业务将持续强劲增长至2026财年 [3] Meta Platforms - Meta股价上涨5% Q1业绩超预期 收入同比增长16% 利润飙升35% 运营利润率从38%扩大至41% Meta AI月活跃用户近10亿 旗下应用家族日活跃用户增长6%至34.3亿 广告展示量同比增长5% 单次广告平均价格上涨10% [4] 特斯拉(Tesla) - 特斯拉董事会主席否认寻找新CEO的报道 称该消息"绝对错误" 并强调马斯克将继续担任CEO 执行公司增长计划 Wedbush分析师认为这是董事会对马斯克的警告 但预计马斯克至少会再担任CEO五年 [5][6][7] Tools for Humanity - 由OpenAI CEO Sam Altman联合创立的公司将在美国六个城市部署眼球扫描设备Orb 用于身份验证和数字ID服务 该项目与世界币合作 并与Visa和Match Group建立合作伙伴关系 [7][8][9] 亚马逊(Amazon) - 亚马逊股价盘前上涨4% 公司宣布投资40亿美元扩大美国农村地区的配送网络 以提高配送速度和覆盖范围 公司将于今日盘后公布财报 [11] 其他市场动态 - 福特放弃开发类似特斯拉的电子大脑项目 日本零售巨头Seven & i向加拿大公司Couche-Tard开放账簿 特朗普政府计划投资5亿美元开发通用疫苗 [9] - 中国电动汽车厂商Li Auto、Nio、XPeng、BYD和ZEEKR将公布月度交付数据 澳门4月博彩收入报告可能影响Melco Resorts、Las Vegas Sands、Wynn Resorts和MGM Resorts的股价 [9] - 卡车制造商PACCAR、Allison Transmission、Cummins等公司股价可能受到Class 8卡车订单更新的影响 Smith & Wesson和Sturm Ruger股价可能受枪支背景调查报告影响 [11] - 今日经济日历包括PMI制造业终值和ISM制造业指数 [12]

文章核心观点 - 国际专业技术分销商Climb Channel Solutions与下一代高性能计算环境液冷解决方案领导者Accelsius建立新合作关系，双方将携手为市场提供创新技术和解决方案，满足数据中心技术不断增长的需求 [1][2] 合作双方情况 Climb Channel Solutions - 是Climb Global Solutions的全资子公司，专注于安全、数据管理等领域技术分销，致力于为全球合作伙伴提供新兴和成熟的IT技术、灵活融资等服务 [5] Accelsius - 由Innventure创立，通过先进冷却解决方案助力数据中心和边缘运营商实现业务、财务和可持续发展目标，其NeuCool平台采用安全的两相液冷系统，可实现一流的热效率 [6][7] 合作意义 对Climb Channel Solutions - 加强其在高性能基础设施领域的地位，为合作伙伴提供满足数据中心技术增长需求的创新解决方案 [4] 对Accelsius - 通过与Climb的合作，以渠道优先的方式扩展其价值，使更多合作伙伴在未来数据中心市场中实现差异化、规模化和领先地位 [3] 合作目标 - 双方将共同助力经销商、集成商和服务提供商更快速有效地将两相直接芯片液冷技术推向市场，满足对可持续高性能基础设施不断增长的需求 [3] 联系方式 Climb Channel Solutions - 对分销服务和解决方案感兴趣者可通过电话+1.800.847.7078（美国）、+1.888.523.7777（加拿大）或邮箱Sales@ClimbCS.com联系 [4] - 媒体和公关咨询可联系media@ClimbCS.com，投资者关系咨询可联系Elevate IR的Sean Mansouri，电话720 - 330 - 2829，邮箱CLMB@elevate - ir.com [6] Accelsius - 媒体和公关咨询可联系Treble的McKenzie Covell，邮箱accelsius@treblepr.com [7]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 2025Q1计算机重仓超配比例止跌回暖，建议关注云基础资源、国产算力、AI Agent、信创等基本面有望率先改善的赛道 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 计算机板块基金持仓整体情况 - 2025Q1长江计算机一级行业基金重仓持股市值总和约412.9亿，环比提升约86.8亿，持仓占比为3.1%，环比提升0.6pct [2][4][17] - 近一年基金重仓配置计算机比例直线上升，25Q1重仓比例处2010年以来42%分位值，重仓超配比例反转向上，但超配比例排名依旧靠后 [2][4][18] 细分板块表现 - 2025Q1重仓持股市值占自由流通总市值比前五的细分子板块为信创、工业软件、网络安全、人工智能、IT基础设施，除信创外多数板块占比提升 [5][31] - 部分板块2025Q1持仓总市值环比提升，提升幅度前三为工业软件、网络安全、金融IT [32] - 计算机板块2025Q1重仓基金数整体回升至1756家，环比增加343家，绝大部分板块持仓基金数提升 [34] 持仓集中度与风格 - 2025Q1计算机持仓集中度环比下滑，但仍处相对高位，行业CR5/CR10集中度较2024Q4下降，但纵向看仍位于2023年来最高水平 [6][36] - 基金重仓持股集中化趋势提升，头部公司承接主要资金增量 [6][36] 个股表现 - 2025Q1海光信息持仓总市值96.6亿排名全行业第一，深信服、科大讯飞、金山办公、纳思达分列2 - 5位 [5][32] - 前二十家公司中有15家持仓市值环比上升，深信服、光环新网、奥飞数据持仓市值提升幅度领先 [5][40] - 2025Q1排名前二十的标的中，15家公司重仓持股基金数量提升，持仓上涨较多的公司多与AI有关 [40] - 基金重仓市值占流通市值比重排名前五的为新点软件、深信服、纳思达、鼎捷数智、乐鑫科技 [40] 估值情况 - 截至2025/4/21，长江计算机最新PE - TTM（非负）为62.7倍，位于2016至今81%分位数，沪深300为11.7倍，位于2016至今44%分位数 [6][43] 投资建议 - 关注基本面有望率先迎来改善的赛道，包括云基础资源、国产算力、AI Agent、信创 [7][25][26]

财务表现 - 第三财季收入为701亿美元 同比增长13% 净利润258亿美元 同比增长18% 盘后股价上涨超6% [1] - 智能云部门营收268亿美元 同比增长21% 其中Azure和其他云服务收入增长33% 高于上季度的31% Azure增长中16个百分点来自AI服务 [1] - 生产力和业务流程部门营收299亿美元 同比增长10% LinkedIn营收增长7% 按固定汇率计算增长8% [4] - 更多个人计算业务营收134亿美元 同比增长6% 其中Windows OEM和设备收入增长3% [4] 资本支出与AI投入 - 第三财季资本支出214亿美元 略低于预期 预计第四财季资本支出将环比增长 [3] - 云和AI相关支出中50%用于长期资产 将在未来15年及更长时间内支持盈利 50%用于服务器(包括CPU和GPU) [3] - 云业务毛利率69% 同比下降3个百分点 主要受AI基础设施扩展影响 [1] - 预计Azure第四财季收入增长34%-35% 按固定汇率计算 AI服务需求增长速度略快于数据中心容量上线速度 预计6月后AI容量将受限 [4] 战略方向 - 云计算和人工智能被视为企业扩大产出、降低成本和加速增长的必要投入 [1] - 计划独立开发AI模型 作为与OpenAI合作的补充 为客户提供附加价值 [4] - 关注大模型应用层面和成本问题 已在Azure平台部署DeepSeek的R1模型 该模型被评价为设定了"新标准" [5] - 面对宏观经济波动 将聚焦帮助客户 强调软件是最具可塑性的资源 同时寻求收益分享 [4]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收701亿美元，按固定汇率计算增长13 - 15%，毛利润按固定汇率计算增长11 - 13%，营业收入按固定汇率计算增长16 - 19%，每股收益3.46美元，按固定汇率计算增长18 - 19% [29] - 商业预订量按固定汇率计算增长18 - 17%，商业剩余履约义务增至3150亿美元，按固定汇率计算增长34 - 33%，约40%将在未来十二个月确认为收入，同比增长17%，剩余部分确认时间超过十二个月，增长47%，本季度年金占比98% [30] - 微软云营收424亿美元，超出预期，按固定汇率计算增长20 - 22%，微软云毛利率为69%，与预期一致，同比下降3个百分点，公司整体毛利率为69%，同比下降1个百分点，运营费用按固定汇率计算增长23%，低于预期，运营利润率同比提高1个百分点至46%，好于预期 [32] - 资本支出（包括融资租赁）为214亿美元，略低于预期，物业、厂房及设备现金支出为167亿美元，约一半云与AI相关支出用于长期资产，运营现金流为370亿美元，增长16%，本季度自由现金流为203亿美元，其他收入和费用为 - 6.23亿美元，好于预期，有效税率约为18%，通过股息和股票回购向股东返还97亿美元，同比增长15% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 生产力与业务流程 - 营收299亿美元，按固定汇率计算增长10 - 13%，超出预期，M365商业云营收按固定汇率计算增长12 - 15%，符合预期，付费M365商业席位同比增长7%至超4.3亿，M365商业产品营收按固定汇率计算增长5 - 8%，超出预期，M365消费者云营收按固定汇率计算增长10 - 12%，超出预期，M365消费者订阅量增长9%至8770万，LinkedIn营收按固定汇率计算增长7 - 8%，结果超出预期，Dynamics 365营收按固定汇率计算增长16 - 18%，符合预期 [33][34][36] 智能云 - 营收268亿美元，按固定汇率计算增长21 - 22%，超出预期，Azure及其他云服务营收按固定汇率计算增长33 - 35%，其中AI服务贡献16个百分点，本地服务器业务营收按固定汇率计算下降6 - 4%，略低于预期，企业与合作伙伴服务营收按固定汇率计算增长5 - 6%，略超出预期 [37][38] 更多个人计算 - 营收134亿美元，按固定汇率计算增长6 - 7%，超出预期，Windows OEM和设备营收同比增长3%，超出预期，搜索和新闻广告（扣除TAC）营收按固定汇率计算增长21 - 23%，显著超出预期，游戏业务营收按固定汇率计算增长5 - 6%，Xbox内容和服务营收按固定汇率计算增长8 - 9%，超出预期 [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 广告业务方面，Bing和Edge市场份额增加，过去十二个月总广告营收超过200亿美元 [24] - 游戏业务方面，本季度末成为Xbox和PlayStation商店预购和预安装量最高的发行商，PC Game Pass营收同比增长超45%，云游戏本季度首次突破1.5亿小时，《我的世界》电影上映后，游戏周活跃用户同比增长超75% [25][26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续创新，在云、AI等领域投入，构建强大AI平台，为开发者和客户提供服务，在各业务线推出新功能和产品，提升竞争力 [6][28] - 安全是公司首要任务，推进Secure Future计划，推出安全辅助功能，加强平台安全和治理能力 [21] - 游戏业务注重转型和利润率提升，拓展用户群体，引入新游戏和功能，如云游戏和AI辅助功能 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩超预期，得益于销售和合作伙伴团队的专注执行，云与AI产品需求强劲，未来将继续投资以满足市场需求 [29][54] - 预计第四季度各业务需求趋势将延续，Windows OEM业务库存水平将下降，外汇因素将对营收增长有积极影响，商业预订量将稳健增长，微软云毛利率将同比下降，资本支出将环比增加 [43][45][47] 其他重要信息 - 公司将在BUILD大会分享为开发者打造强大AI平台的进展 [28] - 公司预计2026财年资本支出将增长，但增速低于2025财年，且短期资产占比将增加 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 数据中心战略是否有变化，如何看待GPU未来供应过剩风险 - 公司一直根据未来工作负载增长调整数据中心建设和租赁计划，确保满足需求、适应工作负载变化和合理布局，目前面临特定地区电力和数据中心空间短缺问题，团队正努力提高效率，虽预计年底仍会紧张，但对进展感到鼓舞 [60][63][66] 问题2: 云迁移加速的具体表现 - 云迁移有经典迁移、数据增长、云原生增长等趋势，各趋势相互关联，公司最大业务是基础设施业务，新平台基于此发展，将保持专注并做好执行 [72][75][76] 问题3: 若进入衰退期，公司业务稳定性、可持续性和营收波动性如何 - 公司将专注于帮助客户应对宏观环境变化，利用云的效率和技术优势，通过软件资源帮助客户应对通胀和增长压力，同时争取市场份额 [81][82] 问题4: 如何解读Azure AI业务16个百分点的增长，需求超预期的来源，以及6月该增长是否会更高 - 本季度Azure非AI业务表现超预期，AI业务的超预期主要是提前向部分客户交付了供应，多数超预期表现来自非AI业务 [86][87] 问题5: 公司目前在云与AI业务的资本效率情况 - 公司在云与AI业务的资本效率受软件和硬件效率、模型多样性等因素影响，目前AI业务利润率比服务器向云过渡时更好，资本效率来自系统级软件优化 [91][93][94] 问题6: DeepSeek等进展对AI实验和活动的影响，以及软件增强是否会延长GPU使用寿命 - DeepSeek等进展带来软件优化，使每一次摩尔定律变化能带来约10倍的提升，公司需构建平衡的硬件舰队以利用这些效率，目前考虑资产折旧年限需有长期历史数据，这更多是软件问题 [99][100][102] 问题7: 本次Azure非AI服务超预期的原因，与几年前有何不同 - 非AI业务在大客户和规模业务方面表现好于预期，各地区表现较一致，主要得益于迁移工作、销售和合作伙伴团队的执行，规模业务仍有改进空间 [108][109][110] 问题8: 非AI业务受AI业务拉动的情况，以及AI测试时间计算对Azure AI增长曲线的影响 - 很难区分AI和非AI工作负载，随着AI工作负载增加，两者关系会更紧密，公司更关注Azure整体在执行、客户价值等方面的表现 [115][116][118]