报告行业投资评级 - 尿素行业投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 7月上旬尿素基本面预计边际小幅改善，供应端集中检修开工率和日产下降，需求端贸易商出口提货使库存难大幅累库，工厂待发订单及库存压力不大，现货报价小幅探涨 [3][4] - 出口信息扰动多需验证，在上游生产企业库存累库前，因基本面短期韧性和出口政策不确定性，市场投机情绪主导 [4] - 国内农业需求进入尾声，基本面压力增加，压制价格上方空间 [4] - 日内波动观察现货成交活跃度能否延续和宏观情绪回暖对大宗商品市场的宏观类驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力09合约收盘价1777元/吨较前日涨7元，结算价1777元/吨较前日涨6元，成交量253398手，持仓量208229手较前日减2957手，仓单数量2645吨较前日增400吨，成交额900403万元较前日增311459万元；山东地区基差83较前日增13，丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）为 - 57较前日增33，东光 - 盘面（最便宜可交割品）为23较前日减7，UR09 - UR01为44较前日增10 [2] - 现货市场：河南心连心、山西丰喜、江苏灵谷工厂价分别为1880元/吨、1720元/吨、1920元/吨，较前日各涨20元/吨；兖矿新疆、山东瑞星、河北东光工厂价分别为1500元/吨、1820元/吨、1800元/吨，与前日持平；山东、山西地区贸易商价格分别为1860元/吨、1720元/吨，较前日各涨20元/吨 [2] - 供应端指标：开工率84.99%较前日增0.86%，日产量196760吨较前日增2000吨 [2] 行业新闻 - 2025年7月9日中国尿素企业总库存量96.77万吨，较上周减5.08万吨，环比减4.99%，部分工厂执行前期出口订单，国内工业需求偏弱，局部农业需求推进增量，工厂出货差异化明显，库存涨跌不一 [3] 趋势强度 - 尿素趋势强度为1，强弱程度分类偏强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强，国内整体供过于求明显且出口政策未超预期放开，预计UR今日走势震荡 [4] 各部分总结 尿素概述 - 基本面：国际局势波动致尿素供应紧张、印度招标价预计抬升使国际尿素价格偏强，国内开工率回落但仍偏高、库存小幅波动，工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求预期转淡，国内整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，交割品现货1850（-0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2509合约基差87，升贴水比例4.7%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存118.6万吨（+6.5），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际价格偏强，国内供过于求明显、出口政策未超预期放开，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求弱 [5] - 主要逻辑：国际供应和国内需求边际变化 [5] - 主要风险点：出口政策变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1850|0|09合约|1763|15| |山东现货|1870|0|基差|87|-15| |河南现货|1850|0|UR01|1723|11| |FOB中国|2583|/|UR05|1727|11| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|2607|1330| |UR综合库存|118.6|/| |UR厂家库存|98.1|/| |UR港口库存|20.5|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期新增装置检修使国内尿素日产量下降，考虑短时企业故障，产量略增概率较大 [3] - 农业需求继续推进，苏皖以及北方局部区域追肥用量持续释放，国内工业有刚需 [3] - 复合肥企业装置开工率继续下降，短期或维持低位，中下旬随着预收推进，部分企业为秋季肥建仓，开工率或缓慢回升 [3] - 上周国内尿素企业库存继续下降且降幅扩大，集港速度加快，国内局部农业需求推进使企业库存高位下降，近期处于集港阶段，国内需求缓慢推迟，预计尿素企业仍有去库可能 [3] - UR2509合约短线建议在1740 - 1780区间交易 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1763元/吨，环比涨15元/吨；9 - 1价差40元/吨，环比涨4元/吨 [3] - 郑州尿素主力合约持仓量214386手，环比增1128手；前20名净持仓 - 22144手 [3] - 郑州尿素交易所仓单2607张，环比增1330张 [3] 现货市场 - 河北尿素价格1780元/吨，环比降10元/吨；河南1810元/吨，环比持平 [3] - 江苏1840元/吨，环比涨20元/吨；山东1820元/吨，环比持平 [3] - 安徽1840元/吨，环比涨10元/吨；郑州尿素主力合约基差57元/吨，环比降15元/吨 [3] - FOB波罗的海395美元/吨，环比持平；FOB中国主港382.5美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 港口库存44万吨，环比增5.9万吨，增幅15.49%；企业库存101.85万吨，环比降7.74万吨，降幅7.06% [3] - 尿素企业开工率84.32%，环比降1.46%；尿素日产量195200吨，环比降3400吨 [3] - 尿素出口量为0；当月尿素产量6031340吨，环比降261890吨 [3] 下游情况 - 复合肥开工率29.25%，环比降0.86%；三聚氰胺开工率62.99%，环比降0.22% [3] - 复合肥周度利润145元/吨，环比降28元/吨；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 430元/吨，环比降25元/吨 [3] - 当月复合肥产量416.82万吨，环比降64.08万吨；当周三聚氰胺产量31300吨，环比降100吨 [3] 行业消息 - 截至7月2日，中国尿素企业总库存量101.85万吨，较上周减少7.74万吨，环比减少7.06% [3] - 截至7月3日，中国尿素港口样本库存量44万吨，环比增加5.9万吨，环比涨幅15.49% [3] - 截至7月3日，中国尿素生产企业产量136.65万吨，较上期跌2.37万吨，环比跌1.70%，产能利用率84.32%，较上期跌1.46%，趋势继续下降 [3] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 市场情绪一般主流地区尿素现货出厂报价提涨成交转弱 短期内尿素期现预计震荡运行 需关注出口政策 [5] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场尿素期货震荡 最终报收1748（-6/-0.34%） [3] - 现货市场主流地区尿素出厂价窄幅提涨 成交平平 河南出厂报1750 - 1760元/吨 山东小颗粒出厂报1770 - 1780元/吨等 [3] 重要资讯 7月7日 尿素行业日产19.94万吨 较上一工作日增加0.35万吨 较去年同期增加2.26万吨 开工率86.13% 较去年同期回升4.48% [4] 逻辑分析 - 市场情绪与成交情况主流地区尿素现货出厂报价提涨 但成交转弱 不同地区市场情绪和成交情况有差异 如山东地区市场情绪一般 成交转弱 河南地区市场情绪偏低 成交乏力等 [5] - 供应情况部分装置检修 日均产量降至20万吨以下 但仍位于同期最高水平 本周尿素生产企业库存继续降至102万吨附近 但依旧偏高 [5] - 需求情况中东冲突影响消退 国际市场价格回落 不过国内外价差大 印度发布招标计划对国内市场有一定提振 华中、华北地区复合肥生产积极性低 基层抵制高价货 复合肥厂开工率降至年底最低水平 整体需求下滑 [5] - 价格走势预计山东地区出厂报价坚挺 河南地区出厂报价暂稳 交割区周边区域出厂价坚挺 [5] 交易策略 - 单边震荡 [6] - 套利观望 [6] - 期权反弹卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强，国内整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：国际局势波动致尿素供应紧张，印度招标价预计抬升，国际尿素价格偏强；国内开工率回落但仍偏高，库存小幅波动，工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求预期转淡，整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，交割品现货1850（-0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2509合约基差115，升贴水比例6.2%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存112万吨（+14），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求弱 [5] - 主要逻辑：国际供应，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1850|0|09合约|1735|-2| |山东现货|1860|0|基差|115|2| |河南现货|1850|0|UR01|1702|3| |FOB中国|2580|/|UR05|1709|-4| |/|/|/|UR09|1735|-2| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|500|0| |UR综合库存|112万吨|+14| |UR厂家库存|91.7万吨|/| |UR港口库存|20.3万吨|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素市场窄幅波动，山东中小颗粒主流出厂均价环比上涨10元/吨至1750 - 1790元/吨 [6] - 近期新增装置检修使国内尿素日产量下降，下周产量略增概率较大 [6] - 农业需求继续推进，工业有刚需，复合肥企业装置开工率短期或维持低位，中下旬或缓慢回升 [6] - 本周国内尿素企业库存继续下降且降幅扩大，预计仍有去库可能 [6] - 建议UR2509合约短线在1730 - 1780区间交易 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周国内尿素市场窄幅波动，山东中小颗粒主流出厂均价环比涨10元/吨 [6] - 行情展望：新增装置检修致日产量下降，下周产量略增概率大；农业需求推进，工业有刚需，复合肥开工率短期低位、中下旬或回升；企业库存下降且降幅扩大，预计仍有去库可能 [6] - 策略建议：UR2509合约短线在1730 - 1780区间交易 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周郑州尿素主力合约价格震荡收涨，周度涨幅1.05% [9] - 跨期价差：截至7月4日，UR 9 - 1价差为33 [13] - 持仓分析：未提及具体内容 - 仓单走势：截至7月4日，郑州尿素仓单500张，较上周无变化 [22] 现货市场情况 - 国内价格走势：截至7月3日，山东地区主流价1800元/吨、江苏地区主流价1810元/吨，均无变化 [28] - 外盘价格走势：截至7月3日，尿素FOB中国405美元/吨，较上周无变化 [31] - 基差走势：截至7月3日，尿素基差为63元/吨，较上周降30元/吨 [36] 产业链分析 上游情况 - 截至7月2日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价665元/吨，较上周无变化；截至7月3日，NYMEX天然气收盘3.41美元/百万英热单位，较上周降0.13美元/百万英热单位 [40] 产业情况 - 产能利用率及产量变化：截至7月3日，中国尿素生产企业产量136.65万吨，较上期降2.37万吨、环比降1.70%；产能利用率84.32%，较上期降1.46% [43] - 企业库存及港口库存变动：截至7月3日，中国尿素港口样本库存量44万吨，环比增5.9万吨、涨幅15.49%；截至7月2日，中国尿素企业总库存量101.85万吨，较上周减7.74万吨、环比减7.06% [46] - 出口情况：2025年5月尿素出口2436.99吨，环比涨8.18%；出口均价209.07美元/吨，环比跌29.54% [49] 下游情况 - 截至7月3日，国内复合肥产能利用率29.25%，环比下滑0.86个百分点，预计下周维持低位、中下旬或缓慢回升；中国三聚氰胺产能利用率周均值62.99%，较上周减少0.22个百分点 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国际局势波动使尿素供应紧张、价格偏强，部分影响传导至国内市场，但国内尿素整体供过于求明显，出口政策未放开，预计今日走势震荡[4] - 利多因素为国际价格偏强、国内农需边际转好，利空因素为开工日产高位、库存同比偏高，主要逻辑是国际供应和国内需求边际变化[5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强影响部分传导至国内；供应上开工率及日产为近年新高、库存小幅波动，需求端工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求预期转淡，整体供过于求明显，交割品现货1850（-30），基本面偏空[4] - 基差：UR2509合约基差113，升贴水比例6.1%，偏多[4] - 库存：UR综合库存112万吨（+14），偏空[4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性[4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空[4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，农业需求有所回暖，但整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡[4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1850|-30|09合约|1737|-2| |山东现货|1860|-20|基差|113|-28| |河南现货|1850|0|UR01|1699|1| |FOB中国|2581||UR05|1713|3| | | | |UR09|1737|-2|[6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | |[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国际局势波动使尿素供应紧张、价格偏强，部分影响传导至国内市场，但国内尿素整体供过于求明显，出口政策未放开，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为国际价格偏强、国内农需边际转好，利空因素为开工日产高位、库存同比偏高，主要逻辑是国际供应和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面情况 - 供应端开工率及日产为近年新高，库存小幅波动；需求端工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求预期转淡，整体供过于求明显，交割品现货1880（-0），基本面整体偏空 [4] - UR2509合约基差141，升贴水比例7.5%，偏多 [4] - UR综合库存112万吨（+14），偏空 [4] - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [4] - UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] 现货与期货行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1880|0|09合约|1739|18|仓单|500|0| |山东现货|1880|0|基差|141|-18|UR综合库存|112|0| |河南现货|1880|0|UR01|1698|16|UR厂家库存|91.7|0| |FOB中国|2580||UR05|1710|16|UR港口库存|20.3|0| | | | |UR09|1739|18| | | | [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018| |2245.5| |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场观望情绪较浓，短期震荡格局，现货预计下周逐步回调，生产企业库存暂时进入震荡格局 [2][3] - 短期期货震荡运行，中期供应压力及内需偏弱是主要矛盾，中长周期视角压力仍偏大，价格中枢或逐步下移 [4] - 后续建议关注国际尿素高价对国内出口流速的影响、出口对现货成交的传导力度以及出口政策调整 [4] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、博大、晋开、东平基差及尿素月差、仓单、国内现货价格、国际现货价格的历年数据 [8][12][18][23] 国内供应 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增346万吨 [27] - 列举多家尿素生产企业检修计划，涉及年产能、原料、型号、停车及开车日期等信息 [31] - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，产能利用率有相应数据展示 [32][33] - 原料价格偏弱，工厂现金流成本线下移，给出不同成本测算数据 [35] - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示不同装置成本生产利润数据 [36][39] - 出口政策调整，后续出口量或有所增加，给出近年各月出口数量数据 [42] 国内需求 - 农业需求季节性走强，不同区域、不同月份主要作物对尿素需求有差异，高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [46][47][49] - 展示复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利、产能利用率数据，三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率数据 [53][55][56][57] - 房地产对板材需求支撑有限，板材出口有韧性，给出胶合板、刨花板出口数量及房地产竣工、施工面积数据 [59][60] 库存 - 上游累库格局延续，2025年6月18日企业总库存113.60万吨，较上周减少4.11万吨，部分省份库存有增减变化 [63][64] - 截止2025年6月19日，港口样本库存量29.5万吨，环比增加5万吨，部分港口货源到港使库存提升 [65] 国际尿素 - 展示中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格历年数据 [69][70][71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受市场消息刺激，市场情绪大幅好转，期货大幅拉涨，国内主流区域出厂报价跌至 1700 元/吨附近，下游需求集中采购，贸易商囤货，厂家收单火爆，待发再次充裕，预计尿素期现短期偏强运行为主，需关注国内出口动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货大幅反弹，最终报收 1740（+42/+2.47%）[3] - 现货市场：出厂价止跌企稳，成交火爆，各地区出厂价不同，如河南 1710 - 1730 元/吨，山东小颗粒 1700 - 1750 元/吨等 [3] 重要资讯 6 月 25 日，尿素行业日产 19.56 万吨，较上一工作日减少 0.39 万吨，较去年同期增加 2.37 万吨；开工 84.49%，较去年同期 79.40%回升 5.09% [4] 逻辑分析 - 市场情绪：受市场消息刺激，整体情绪高涨，主流地区现货出厂报价止跌企稳，成交火爆 [5] - 供应端：部分装置检修，日均产量降至 20 万吨以下，但仍处同期最高水平；生产企业库存降至 110 万吨附近，但依旧偏高 [5] - 需求端：中东冲突影响消退，国际市场价格回落，印度招标计划提振市场情绪；华中、华北复合肥生产积极性低，开工率高位回落，对原料采购情绪不高；整体需求下滑，贸易商谨慎操作 [5] - 出口政策：出口港检政策放松，但对国内现货影响有限 [5] 交易策略 - 单边：偏强 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：反弹卖看涨 [6]