报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权震荡降波，指数高位可考虑构建看跌期权保护 [1] 各部分总结 期权市场数据统计 - 标的市场统计方面，上证50指数收盘价2968.54，跌14.54，成交量61.71亿手；沪深300指数收盘价4522.00，跌26.04，成交量266.44亿手；中证1000指数收盘价7422.88，涨23.00，成交量315.84亿手等 [1] - 期权市场统计方面，上证50股指期权成交量57617，持仓量93475；沪深300股指期权成交量154852，持仓量229577；中证1000股指期权成交量379991，持仓量350691等 [1] 期权波动率统计 - 近月期权波动率统计中，上证50股指期权ATM - IV为15.99%，IV变动 - 0.77%；沪深300股指期权ATM - IV为16.14%，IV变动 - 1.05%；中证1000股指期权ATM - IV为20.08%，IV变动 - 2.32%等 [4] - 次月期权波动率统计中，上证50股指期权ATM - IV为19.56%，IV变动 - 1.01%；沪深300股指期权ATM - IV为20.65%，IV变动 - 0.24%；中证1000股指期权ATM - IV为25.71%，IV变动 - 0.64%等 [4] 各期权相关图表 - 包含上证50股指期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上证50ETF期权、华泰柏瑞300ETF期权、南方中证500ETF期权、华夏科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权、嘉实300ETF期权、嘉实中证500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权的主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥图、波动率期限结构图等 [8][12][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数情况总结 50ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 3.059 涨至 3.122 ，涨跌幅分别为 -0.26%、0.42%、1.63% ，当月 IV 为 16.18%、15.16%、16.24% ，次月 IV 为 18.58%、17.60%、18.51% [1] - 近 1 年当月 IV 分位数 56.70%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 66.80%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 66.20%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 80.50%等 [1] - 主力月份 skew 指数今日 77.08 ，昨日 87.52 等 [3] 沪 300ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 4.528 涨至 4.660 ，涨跌幅分别为 -0.59%、0.22%、2.69% ，当月 IV 为 15.57%、14.58%、17.98% ，次月 IV 为 19.07%、18.37%、20.32% [4] - 近 1 年当月 IV 分位数 43.60%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 56.40%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 64.10%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 79.20%等 [4] - 主力月份 skew 指数今日 81.22 ，昨日 97.62 等 [6] 深 300ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 4.671 涨至 4.800 ，涨跌幅分别为 -0.68%、0.19%、2.56% ，当月 IV 为 15.92%、15.27%、18.07% ，次月 IV 为 19.77%、18.76%、20.31% [8] - 近 1 年当月 IV 分位数 46.90%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 62.10%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 67.30%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 81.70%等 [8] - 主力月份 skew 指数今日 69.53 ，昨日 95.82 等 [13] 沪中证 500ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 7.006 涨至 7.224 ，涨跌幅分别为 -0.07%、 -0.99%、3.11% ，当月 IV 为 20.10%、19.27%、21.34% ，次月 IV 为 23.75%、22.92%、24.33% [16] - 近 1 年当月 IV 分位数 46.10%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 59.70%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 64.50%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 78.40%等 [16] - 主力月份 skew 指数今日 91.28 ，昨日 97.31 等 [19] 深中证 500ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 2.800 涨至 2.891 ，涨跌幅分别为 -0.85%、0.11%、3.14% ，当月 IV 为 20.09%、19.63%、21.80% ，次月 IV 为 24.23%、23.46%、24.69% [22] - 近 1 年当月 IV 分位数 46.50%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 60.70%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 66.20%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 79.70%等 [22] - 主力月份 skew 指数今日 90.51 ，昨日 85.05 等 [25] 创业板 ETF - 当月合约距离到期还剩 -1 天 ，9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 2.845 涨至 3.025 ，涨跌幅分别为 -2.17%、1.05%、5.22% ，当月 IV 为 33.59%、32.85% ，次月 IV 为 35.81%、35.99% [26] - 近 1 年当月 IV 分位数 75.50%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 72.60%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 82.20%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 91.10%等 [26] - 主力月份 skew 指数今日 68.33 ，昨日 89.42 等 [31] 深证 100ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 3.314 涨至 3.451 ，涨跌幅分别为 -1.43%、0.30%、3.82% ，当月 IV 为 21.25%、20.52%、25.02% ，次月 IV 为 24.19%、24.00%、26.67% [36] - 近 1 年当月 IV 分位数 58.70%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 71.70%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 67.00%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 82.20%等 [36] - 主力月份 skew 指数今日 76.91 ，昨日 93.66 等 [40] 科创 50ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 1.307 涨至 1.393 ，涨跌幅分别为 -1.58%、1.07%、5.45% ，当月 IV 为 35.88%、35.02%、43.96% ，次月 IV 为 39.95%、39.70%、45.48% [44] - 近 1 年当月 IV 分位数 68.10%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 65.30%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 81.60%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 90.30%等 [44] - 主力月份 skew 指数今日 80.72 ，昨日 82.27 等 [47] 科创板 50ETF - 9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 1.277 涨至 1.361 ，涨跌幅分别为 -1.54%、1.02%、5.50% ，当月 IV 为 37.97%、38.59%、48.40% ，次月 IV 为 41.77%、40.15%、47.41% [51] - 近 1 年当月 IV 分位数 75.10%等 ，近 2 年当月 IV 分位数 86.90%等 ，近 1 年次月 IV 分位数 73.40%等 ，近 2 年次月 IV 分位数 85.00%等 [51] - 主力月份 skew 指数今日 77.46 ，昨日 80.87 等 [54] 300 指数 - 当月合约距离到期还剩 6 天 ，9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 4436.258 涨至 4548.035 ，5HV 为 24.65%、24.44%、20.94% ，10HV 为 21.49%、19.93%、21.26% ，20HV 为 18.61%、18.55%、19.73% ，当月 IV 为 15.69%、13.77%、16.79% ，次月 IV 为 19.99%、18.80%、20.23% [59] - 主力月份 skew 指数今日 86.16 ，昨日 87.27 等 [60] 1000 指数 - 当月合约距离到期还剩 6 天 ，9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 7226.028 涨至 7399.885 ，5HV 为 32.93%、31.10%、25.92% ，10HV 为 28.38%、27.10%、28.74% ，20HV 为 24.44%、24.01%、24.65% ，当月 IV 为 21.55%、20.56%、22.39% ，次月 IV 为 26.09%、24.87%、25.65% [61] - 主力月份 skew 指数今日 105.20 ，昨日 100.78 等 [69] 上证 50 指数 - 当月合约距离到期还剩 6 天 ，9 天数据显示 2025 年 9 月 9 - 11 日标的物价格从 2928.632 涨至 2983.083 ，5HV 为 16.51%、16.19%、12.20% ，10HV 为 17.09%、14.76%、14.83% ，20HV 为 17.31%、17.32%、17.83% ，当月 IV 为 15.52%、14.52%、16.95% ，次月 IV 为 69.75%、71.83%、65.29% [75] - 主力月份 skew 指数今日 84.61 ，昨日 94.63 等 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权呈现上行降波态势，市场下行担忧情绪下降[1] 根据相关目录分别进行总结 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2942.22，涨31.75，成交量62.38亿手，成交变化-29.54亿手，当月合成期货2939.60，基差-2.62，次月合成期货2940.40，基差-1.82 [1] - 沪深300指数收盘价4460.32，涨95.12，成交量249.63亿手，成交变化-58.31亿手，当月合成期货4458.13，基差-2.19，次月合成期货4450.87，基差-9.46 [1] - 中证1000指数收盘价7245.67，涨204.51，成交量282.77亿手，成交变化-14.86亿手，当月合成期货7221.47，基差-24.20，次月合成期货7164.53，基差-81.13 [1] - 上证50ETF收盘价3.072，涨0.038，成交量6.50亿手，成交变化-8.46亿手，当月合成期货3.074，基差0.002，次月合成期货3.078，基差0.006 [1] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.554，涨0.098，成交量10.60亿手，成交变化-3.60亿手，当月合成期货4.557，基差0.003，次月合成期货4.556，基差0.002 [1] - 南方500ETF收盘价7.011，涨0.232，成交量3.08亿手，成交变化-0.19亿手，当月合成期货6.982，基差-0.029，次月合成期货6.935，基差-0.076 [1] - 华夏科创50ETF收盘价1.326，涨0.044，成交量49.38亿手，成交变化-11.40亿手，当月合成期货1.327，基差0.001，次月合成期货1.323，基差-0.003 [1] - 易方达科创50ETF收盘价1.296，涨0.044，成交量18.55亿手，成交变化-4.82亿手，当月合成期货1.296，基差0.000，次月合成期货1.291，基差-0.005 [1] - 嘉实300ETF收盘价4.696，涨0.103，成交量1.35亿手，成交变化-1.80亿手，当月合成期货4.699，基差0.003，次月合成期货4.699，基差0.003 [1] - 嘉实500ETF收盘价2.800，涨0.090，成交量1.15亿手，成交变化-0.45亿手，当月合成期货2.789，基差-0.011，次月合成期货2.770，基差-0.030 [1] - 创业板ETF收盘价2.944，涨0.193，成交量27.42亿手，成交变化-7.63亿手，当月合成期货2.939，基差-0.005，次月合成期货2.934，基差-0.010 [1] - 深证100ETF收盘价3.360，涨0.134，成交量0.78亿手，成交变化-0.13亿手，当月合成期货3.361，基差0.001，次月合成期货3.361，基差0.001 [1] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量56278，变化-37944，持仓量97398，变化-2790，VL - PCR 40.68%，OI - PCR 60.56%，C最大持仓（近月）3000，P最大持仓（近月）2850 [1] - 沪深300股指期权成交量182133，变化-46071，持仓量224300，变化-5131，VL - PCR 52.90%，OI - PCR 79.44%，C最大持仓（近月）4500，P最大持仓（近月）4250 [1] - 中证1000股指期权成交量382492，变化-61807，持仓量340001，变化-11151，VL - PCR 73.77%，OI - PCR 96.71%，C最大持仓（近月）7500，P最大持仓（近月）6800 [1] - 上证50ETF期权成交量1383435，变化-491930，持仓量1696399，变化-33071，VL - PCR 79.88%，OI - PCR 82.59%，C最大持仓（近月）3.2，P最大持仓（近月）3.1 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量1720295，变化-199443，持仓量1423984，变化-11515，VL - PCR 104.99%，OI - PCR 113.34%，C最大持仓（近月）4.6，P最大持仓（近月）4.5 [1] - 南方500ETF期权成交量2245143，变化-374410，持仓量1356649，变化-51269，VL - PCR 86.10%，OI - PCR 120.57%，C最大持仓（近月）7，P最大持仓（近月）6.75 [1] - 华夏科创50ETF期权成交量2120968，变化-930930，持仓量2208521，变化25706，VL - PCR 68.16%，OI - PCR 84.82%，C最大持仓（近月）1.4，P最大持仓（近月）1.2 [1] - 易方达科创50ETF期权成交量481297，变化-189977，持仓量663685，变化15723，VL - PCR 61.85%，OI - PCR 76.11%，C最大持仓（近月）1.6，P最大持仓（近月）0.75 [1] - 嘉实300ETF期权成交量267132，变化-50517，持仓量352814，变化36449，VL - PCR 69.68%，OI - PCR 92.50%，C最大持仓（近月）4.8，P最大持仓（近月）4.7 [1] - 嘉实500ETF期权成交量361735，变化-139769，持仓量445506，变化47929，VL - PCR 86.73%，OI - PCR 75.22%，C最大持仓（近月）2.8，P最大持仓（近月）2.8 [1] - 创业板ETF期权成交量3402339，变化-145778，持仓量1884267，变化286347，VL - PCR 68.35%，OI - PCR 130.88%，C最大持仓（近月）3，P最大持仓（近月）2.6 [1] - 深证100ETF期权成交量207558，变化-26574，持仓量181335，变化27460，VL - PCR 210.95%，OI - PCR 109.83%，C最大持仓（近月）3.3，P最大持仓（近月）3.3 [1] 期权波动率统计（近月） - 上证50股指期权ATM - IV 17.60%，IV变动-2.22%，同期限HV 20.56%，HV变动-2.39%，Skew 13.30%，Skew变动2.08%，VIX 20.92，VIX变动-1.426 [4] - 沪深300股指期权ATM - IV 17.49%，IV变动-1.48%，同期限HV 23.60%，HV变动0.18%，Skew 12.54%，Skew变动2.42%，VIX 20.92，VIX变动-1.426 [4] - 中证1000股指期权ATM - IV 23.18%，IV变动-3.25%，同期限HV 28.91%，HV变动3.27%，Skew -1.63%，Skew变动-2.58%，VIX 26.46，VIX变动-1.873 [4] - 上证50ETF期权ATM - IV 17.44%，IV变动-2.53%，同期限HV 21.26%，HV变动-0.47%，Skew 16.13%，Skew变动2.73%，VIX 19.56，VIX变动-1.935 [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 17.88%，IV变动-2.58%，同期限HV 22.68%，HV变动1.25%，Skew -71.52%，Skew变动-79.95%，VIX 20.04，VIX变动-1.749 [4] - 南方500ETF期权ATM - IV 22.31%，IV变动-1.92%，同期限HV 28.18%，HV变动3.89%，Skew 10.84%，Skew变动9.40%，VIX 25.79，VIX变动-1.357 [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 41.92%，IV变动-1.03%，同期限HV 64.28%，HV变动0.49%，Skew 19.73%，Skew变动0.08%，VIX 43.46，VIX变动-0.554 [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 40.09%，IV变动-4.21%，同期限HV 65.63%，HV变动0.43%，Skew 24.00%，Skew变动-0.09%，VIX 43.83，VIX变动-1.734 [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 18.14%，IV变动-2.67%，同期限HV 22.86%，HV变动1.36%，Skew 10.06%，Skew变动4.55%，VIX 21.15，VIX变动-1.375 [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 22.71%，IV变动-2.24%，同期限HV 28.22%，HV变动3.49%，Skew 11.83%，Skew变动7.91%，VIX 24.44，VIX变动-0.778 [4] - 创业板ETF期权ATM - IV 42.08%，IV变动3.70%，同期限HV 46.08%，HV变动8.56%，Skew 14.87%，Skew变动14.95%，VIX 40.18，VIX变动1.856 [4] - 深证100ETF期权ATM - IV 28.05%，IV变动0.82%，同期限HV 30.48%，HV变动4.39%，Skew 11.29%，Skew变动5.89%，VIX 28.52，VIX变动0.032 [4] 期权波动率统计（次月） - 上证50股指期权ATM - IV 20.92%，IV变动-1.28%，同期限HV 15.81%，HV变动0.21%，Skew 13.55%，Skew变动4.57% [4] - 沪深300股指期权ATM - IV 21.71%，IV变动-0.91%，同期限HV 16.73%，HV变动1.07%，Skew 10.42%，Skew变动3.20% [4] - 中证1000股指期权ATM - IV 27.12%，IV变动-0.63%，同期限HV 22.35%，HV变动1.52%，Skew 7.32%，Skew变动-0.83% [4] - 上证50ETF期权ATM - IV 20.12%，IV变动-1.22%，同期限HV 16.58%，HV变动0.34%，Skew 12.55%，Skew变动2.08% [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 21.06%，IV变动-1.08%，同期限HV 17.65%，HV变动1.01%，Skew 11.65%，Skew变动7.57% [4] - 南方500ETF期权ATM - IV 25.60%，IV变动-0.77%，同期限HV 22.04%，HV变动1.94%，Skew 8.13%，Skew变动4.90% [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 44.49%，IV变动1.39%，同期限HV 45.69%，HV变动0.50%，Skew 23.37%，Skew变动3.83% [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 44.74%，IV变动-0.28%，同期限HV 46.76%，HV变动0.55%，Skew 21.89%，Skew变动4.55% [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 21.53%，IV变动-1.00%，同期限HV 17.85%，HV变动1.05%，Skew 10.26%，Skew变动5.93% [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 26.27%，IV变动-0.86%，同期限HV 22.56%，HV变动1.77%，Skew 5.60%，Skew变动-4.41% [4] - 创业板ETF期权ATM - IV 42.20%，IV变动3.41%，同期限HV 36.01%，HV变动4.42%，Skew 14.20%，Skew变动11.15% [4] - 深证100ETF期权ATM - IV 28.70%，IV变动0.79%，同期限HV 24.02%，HV变动2.45%，Skew 10.81%，Skew变动4.72% [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 回调降波，可考虑波动率逢低买入看跌期权保护[1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场交易概况回顾 - 各期权品种日均交易数据展示，包括CALL成交、PUT成交、总成交量、CALL持仓、PUT持仓、总持仓量、CALL成交额、PUT成交额、总成交额等[1] 期权流动性 - 有金融期权总成交量与总持仓量变化、总成交额变化、总成交市值与总持仓市值变化、各品种成交量占比、各品种持仓量占比等相关图表展示[3][5][7][9] 期权波动率水平 - 本周最后一个交易日期权波动率统计，含ATM - IV、IV变动、同期限HV、HV变动、Skew、Skew变动、VIX、VIX变动等数据[3] - 各期权品种平值隐波和历史波动率上周出现收敛迹象，不同品种平值隐波不同，且标的资产和平值隐波相关性系数不同[9][12][14] 期权市场多空情绪 - 期权的Put - Call - Ratio（PCR）指标可反映市场多空情绪，展示了各期权品种PCR走势及日环比增量百分比图表[38][39] 市场支撑压力位信息 - 各期权标的资产当前行情下的支撑和压力位，如上证50股指支撑位2850，压力位3000等[53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权下行降波，多头可考虑卖出看涨期权对冲 [1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场统计方面，上证50指数收盘价2960.99，跌31.89，成交量63.72亿手；沪深300指数收盘价4459.83，跌30.62，成交量254.32亿手；中证1000指数收盘价7206.88，跌107.01，成交量290.29亿手等 [2] - 期权市场统计方面，上证50股指期权成交量73159，变化3565，持仓量94110，变化944；沪深300股指期权成交量181996，变化 - 8859，持仓量226889，变化3849等 [2] 期权波动率统计 - 近月方面，上证50股指期权ATM - IV为19.54%，IV变动 - 1.18%；沪深300股指期权ATM - IV为18.23%，IV变动 - 1.74%；中证1000股指期权ATM - IV为24.46%，IV变动 - 1.39%等 [5] - 次月方面，上证50股指期权ATM - IV为21.62%，IV变动 - 1.06%；沪深300股指期权ATM - IV为21.89%，IV变动 - 0.60%；中证1000股指期权ATM - IV为27.26%，IV变动 - 0.55%等 [5] 各期权品种情况 - 上证50股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [8][9][11] - 沪深300股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [12][13][14] - 中证1000股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [15][16][18] - 上证50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [20][21][23] - 华泰柏瑞300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [24][28][29] - 南方中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [30][33][35] - 华夏科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [37][38][40] - 易方达科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [43][48][50] - 嘉实300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [51][52][54] - 嘉实中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [55][56][59] - 创业板ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [61][62][64] - 深证100ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表 [65][66][68]

文章核心观点 - 2024年以来中国资本市场稳定性增强，市场风格转向中枢缓慢抬升的“慢牛”，急涨急跌减少 [1] - 当前股指处于相对高位，但波动率已收敛至极低水平，在此环境下，单纯做空波动率或单边卖权策略风险极高 [6] - 在低波高位行情下，推荐采用以买权为主的期权策略来管理风险，具体包括看跌期权保护、双买和领口策略 [7][14] 市场环境与波动率特征 - 资本市场稳定性增强源于中央汇金通过ETF增持、央行推出结构性再贷款支持回购和金融机构互换便利工具等措施 [1] - 沪深300、上证50等主流宽基指数展现出优越的抗跌性，市场风格偏向稳扎稳打、中枢缓慢抬升 [1] - 近两年来，沪深300指数的历史波动率与期权隐含波动率大多维持在20%以下 [2] - 波动率大幅上升仅出现在2024年2月、2024年9-10月及2025年4月等宏观大事件时期，随后会快速回落至15%-20%的常态化水平 [2] - 进入2024年三季度，尽管存在宏观不确定性，但股指波动率仍低位运行，并伴随主要指数强势上行，市场正摆脱对急涨急跌的担忧，向“慢牛”靠拢 [2] - 截至2024年8月15日，沪深300、上证50、中证1000指数的六个期权合约隐含波动率与指数历史波动率均处于1年内50%分位以下，近月合约甚至不到10%分位 [6] 期权定价原理与策略基础 - Vega是衡量波动率变化对期权价值影响的因子，二者正相关，波动率越高，期权权利金越高 [1] - 虚值期权的时间价值总是正值，且与标的指数的波动率呈正相关 [1] - 当波动率收敛或处于较低水平时，期权权利金或时间价值损耗更快 [1] - 期权波动率分为基于历史股价数据计算的历史波动率和通过期权市场价格反推的隐含波动率 [1] - 期权单腿策略的收益来源主要包括：Delta（方向）、Gamma（价格二阶传导）、Vega（波动率）、Rho（无风险利率），Theta则是期权买方的负相关因子、卖方的正相关因子 [6] - 选择期权策略应先判断标的指数运行方向，再结合波动率等指标进行策略组合与动态调整 [6] 低波行情下的推荐期权策略 - 在波动率底部回升阶段，无论行情方向如何，对期权卖方的影响都是负面的，需通过搭配期货或多期权组合来调整策略的Vega为正，更保守的做法是将Theta和Delta调整至中性水平 [7] - **看跌期权保护策略**：为持有的股指期货或股票资产提供安全垫，覆盖高位下跌的尾部风险，优势在于不放弃上涨收益的同时完全弥补下跌损失 [11] - 当市场处于高位震荡时，平值看跌期权权利金通常低于看涨期权，该组合调整灵活，若市场破位下跌，可平仓期货多头和股票，保留看跌期权，从保护性看跌转为单边看跌，从而覆盖损失并可能从回调中获利 [11] - **双买策略**：同时买入看跌和看涨期权，几乎完全对冲Delta敞口，是直接做多波动率的策略 [13] - 双买策略的最终收益取决于标的股指波动放大程度，由于付出双边权利金，获得正收益要求波动范围更大，但波动方向不限，在高位震荡行情下风险收益较为可观 [13] - **领口策略**：通过卖出上方虚值看涨期权的权利金收入，来支付买入保护性看跌期权的权利金 [13] - 领口策略能为持有的股指期货或指数ETF提供相对低成本的保险，同时保留一定范围内的上涨收益，锁定了到期后的最大盈利及最大亏损，交易者可借此调整盈亏比例，并根据行情灵活延展或缩窄盈亏平衡区间 [13] 策略比较与适用场景 - 当行情进入低波小幅震荡、指数处于选择趋势的关键期时，无论上行突破还是下跌破位都将带动波动率上行，期权隐含波动率会提前定价这一预期 [14] - 在难以判断后续行情方向时，需要利用期权工具来降低风险 [14] - **成本控制**：领口策略是间接提前锁定所持股指期货、ETF现货盈亏的最优选择 [14] - **预期收益空间**：双买策略提供行情双向波动时的无限收益空间，但存在成本较高、时间价值双边流失的缺陷 [14] - **适用行情**：看跌期权保护策略主要适用于短期冲击不改长期上涨的行情 [14] - 面对三季度至四季度宏观事件落地带来的未知影响，期权、期货是很好的风险对冲工具，期权的隐含波动率可作为预先分析变盘冲击的信号 [14] - 当前已积累不少浮盈的交易者可运用期权策略，尤其是领口策略，来做好止盈止损，平滑收益曲线 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权回调降波，可考虑逢高卖出看涨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面，上证50指数收盘价2812.42，跌26.45，成交量62.84亿手；沪深300指数收盘价4223.37，跌16.04，成交量250.82亿手；中证1000指数收盘价7242.85，涨5.25，成交量340.88亿手等 [1] - 期权市场方面，上证50股指期权成交量47334，变化 -11538，持仓量67619，变化7652；沪深300股指期权成交量97731，变化 -56634，持仓量165675，变化13189等 [1] 期权波动率统计 - 近月期权中，上证50股指期权ATM - IV为17.77%，IV变动 -1.27%；沪深300股指期权ATM - IV为17.83%，IV变动 -1.42%；中证1000股指期权ATM - IV为24.43%，IV变动 -1.37%等 [4] - 次月期权中，上证50股指期权ATM - IV为18.90%，IV变动 -1.52%；沪深300股指期权ATM - IV为19.58%，IV变动 -0.45%；中证1000股指期权ATM - IV为25.45%，IV变动 -1.22%等 [4] 各期权指标分析 - 上证50股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [7][8] - 沪深300股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [11][12] - 中证1000股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [14][15] - 上证50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [18][19] - 华泰柏瑞300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [22][25] - 南方中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [29][36] - 华夏科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [37][38] - 易方达科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [42][46] - 嘉实300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [48][49] - 嘉实中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [52][53] - 创业板ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [56][59] - 深证100ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月11日股票股指期权上行降波可考虑备兑策略[1] 各部分总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面上证50指数收盘价2789.90涨0.72成交量43.48亿手等多标的有相应收盘价、涨跌、成交量等数据[2] - 期权市场方面上证50股指期权成交量44922变化15604持仓量78144变化3462等多期权有相应成交量、持仓量等数据[2] 期权波动率统计 - 近月期权上证50股指期权ATM - IV为11.76%IV变动0.07%等多期权有相应波动率数据[5] - 次月期权上证50股指期权ATM - IV为14.13%IV变动0.11%等多期权有相应波动率数据[5] 各期权图表 - 上证50股指期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[9][11] - 沪深300股指期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[13][15] - 中证1000股指期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[17][19] - 上证50ETF期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[21][23] - 华泰柏瑞300ETF期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[25][28] - 南方中证500ETF期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[37][39] - 华夏科创50ETF期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[42][44] - 易方达科创50ETF期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[47][53] - 嘉实300ETF期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[56][58] - 嘉实中证500ETF期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[59][62] - 创业板ETF期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[65][67] - 深证100ETF期权有全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势图等[68][70]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 股票股指期权下行降波，偏度正偏回落，可考虑卖出看涨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场统计：上证50指数收盘价2789.17，跌9.14，成交量38.92亿手；沪深300指数收盘价4104.97，跌9.70，成交量173.17亿手；中证1000指数收盘价6838.13，跌24.02，成交量251.47亿手等 [2] - 期权市场统计：上证50股指期权成交量29318，减3056，持仓量74682，减361；沪深300股指期权成交量79336，减15712，持仓量209439，增145等 [2] 期权波动率统计 - 近月：上证50股指期权ATM - IV为11.69%，降0.06%；沪深300股指期权ATM - IV为11.25%，降0.35%；中证1000股指期权ATM - IV为16.80%，升0.01%等 [5] - 次月：上证50股指期权ATM - IV为14.03%，降0.62%；沪深300股指期权ATM - IV为14.39%，降0.44%；中证1000股指期权ATM - IV为18.03%，降0.08%等 [5] 各期权品种分析 - 上证50股指期权：展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [8][9] - 沪深300股指期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [12][13][14] - 中证1000股指期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [15][16][18] - 上证50ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [19][20][22] - 华泰柏瑞300ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [23][24][26] - 南方中证500ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [31][36][37] - 华夏科创50ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [38][39][40] - 易方达科创50ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [43][44][50] - 嘉实300ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [51][53][54] - 嘉实中证500ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [55][56][59] - 创业板ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [60][61][64] - 深证100ETF期权：展示主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [65][66][68]

指数表现 - 上证50指数上涨0.03% [3] - 沪深300指数上涨0.03% [3] - 中证1000指数小幅上涨0.01% [1] - 中证500和创业板指小幅回落 [1] 期权成交量与持仓量 - 中证1000指数期权日成交量23.93万张 持仓量29.18万张 [1] - 沪深300指数期权日成交量9.5万张 持仓量20.93万张 [3] - 上证50指数期权日成交量3.24万张 持仓量7.5万张 [3] 期权PCR指标 - 中证1000成交量PCR值80.73% 持仓量PCR值110.66% 处于近一年99%分位以上极高水平 [1] - 沪深300成交量PCR值51.01% 持仓量PCR值72.1% 看跌期权比例处于历史低位 [3] - 上证50成交量PCR值41.34% 持仓量PCR值56.79% 整体处于历史中低水平 [3] 隐含波动率 - 中证1000指数8月平值隐波均值18.56% 环比上涨0.4个百分点 [1] - 沪深300指数8月平值隐波均值12.08% 相对30日历史波动率有3.2个百分点溢价 [3] - 上证50指数8月平值隐波均值约12% 相对30日历史波动率存在3个百分点溢价 [3] 期权持仓分布 - 中证1000看涨期权最高持仓在行权价6900点 看跌期权在6600点 [1] - 沪深300看涨看跌期权持仓密集区在行权价4100点和4150点 [3] - 上证50行权价2800点至2900点看涨期权持仓高 2750点看跌期权持仓较高 [3] 市场预期 - 中证1000期权持仓分布显示6900点为短期压力位 6600点为支撑位 [1] - 沪深300期权持仓密集区距离较近 预示短期多空分歧较大 [3] - 上证50指数上方2800-2900点压力偏大 下方2750点支撑较强 [3]