报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 隐波正相关上升，可考虑牛市价差谨慎做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 期权市场交易概况回顾 - 报告统计了上证50股指期权、中证1000股指期权等多种期权的日均交易数据，包括CALL成交、PUT成交、总成交量、CALL持仓、PUT持仓、总持仓量、CALL成交额、PUT成交额和总成交额 [2] 期权流动性 - 展示了金融期权总成交量与总持仓量变化、总成交额变化、总成交市值与总持仓市值变化，以及各品种成交量占比和持仓量占比的图表资料 [5][7][8][9] 期权波动率水平 - 比较期权平值隐波和历史波动率，上周部分期权平值隐波和历史波动率出现扩散迹象，部分出现收敛迹象；且上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，不同期权相关系数有所不同，如上证50股指期权相关系数达95.75%，中证1000股指期权相关系数达96.30%等 [10][11][12] 期权市场多空情绪 - 期权的Put - Call - Ratio（PCR）指标可反映市场多空情绪，并展示了多种期权的PCR走势和日环比增量百分比图表 [39][40] 市场支撑压力位信息 - 上证50股指关键支撑位为3000，压力位为3150；中证1000股指关键支撑位为7700，压力位为8000；沪深300股指关键支撑位为4650，压力位为4750等多种期权标的资产的支撑和压力位信息 [46]

银行间外汇市场成交量 - 2025年11月银行间外汇市场日均交易量1914.58亿美元，同比下降2.57%，环比下降6.69% [2] - 人民币外汇市场日均交易量为1462.33亿美元，同比小幅下降5.11% [2] - 外币对市场交投活跃，同比环比均显著上涨，外币利率市场交易量环比下降超20% [2] 美元指数与人民币汇率走势 - 美元指数月末收于99.45，较上月末贬值0.35%，全月震荡收贬 [3] - 在岸人民币对美元汇率月末收于7.0794，较上月升值0.48%，连续升破7.12至7.08关口，续创年内新高 [4] - CFETS人民币对一篮子货币汇率指数月末报97.92，较上月升值0.32% [4] 境内外汇差与市场交易行为 - 境内外汇差由负转正，下旬日均汇差为10.50BP，月末报40BP，为全月最大正汇差，实现“三价合一” [5] - 离岸人民币对美元汇率（CNH）月末报7.0754，较10月末升值0.58% [5] - 即期市场全月日均净买汇7.86亿美元，较10月减少3.94亿美元，下旬市场机构交易需求转为卖汇方向，日均净卖汇9.59亿美元 [5] - 市场羊群效应指数为60.77，较10月下降1.12点，低于近一年历史平均值62.62点 [5] 外汇期权市场与波动率 - 人民币外汇期权日均成交54.39亿美元，环比上升3.93% [6] - 1个月期平价期权隐含波动率一度跌至1.68%，下旬反弹至2.1%，1年期隐含波动率自3.6%缓慢跌至3.4% [6] - 1个月期25D风险逆转（RR）波动率月末下行至-0.85%，1年期25D RR波动率由正转负，连续下行至-0.18% [6] - 市场对人民币汇率短期升值预期有所升温 [6] 掉期市场与境内外利差 - 10年期中美国债利差月末收于-218BP，较上月末小幅收窄13BP [7] - 1年期掉期点月末收于-1296BP，较上月末小幅下行9BP，其下行主要受市场供需因素带动，该因素导致下跌108BP [7][8] - 1年期掉期点与利率平价理论值差值月均值下降至160BP附近，反映掉期市场买入方向压力持续消退 [8] - 在岸与离岸1年期掉期点差持续缩窄，月末回落至50BP左右，为近三个月以来新低 [8] 外币利率市场流动性 - 境外美元担保隔夜融资利率（SOFR）月末大幅走升21BP至4.12% [9] - 境内美元隔夜拆借利率月末收于3.87%，全月小幅上移 [9] - 境内外美元隔夜利差（境内-境外）全月维持为负，月末走阔至-25BP，境内美元流动性小幅趋紧 [9] - 美元拆借资金面情绪指数月末收至46点，较上月末上行1点 [9]

沪银期权市场状况与波动率分析 - 沪银期权隐含波动率（IV）创历史新高，一度飙升至65%以上，历史分位值抵达100%，显示市场对短期价格波动的预期极高 [1][3] - 截至2025年12月26日，平值认购期权（沪银2602C17200）收于1956，上涨55.05%；平值认沽期权（沪银2602P17200）收于848.5，下跌33.53% [3] - 期权合约总成交607,227张，较上一交易日减少308.93%；总持仓344,794张，较上一交易日增加12.36%；成交持仓比为176.11% [3] - 标的20日、40日、60日和120日历史波动率（HV）分别为42.42%、39.29%、38.29%和30.36%，均显著低于同期隐含波动率 [3] - 1个月、2个月、3个月和6个月期权隐含波动率分别为69.43%、60.56%、58.97%和52.53%，呈现期限结构 [3] 波动率定价原理与交易机会 - 隐含波动率是对未来价格波动幅度的市场预判，与期权价格正相关；波动率越高，期权权利金通常越高 [5][8] - 若相邻执行价格期权的隐含波动率存在明显偏差，或明显偏离波动率微笑曲线，可能提供波动率套利机会 [5][7] - 当隐含波动率远高于历史波动率时，说明市场对未来波动的预期偏高，期权价格可能被高估；反之则可能被低估 [7] - 宏观或地缘事件是推动贵金属等相关品种期权波动率短期内大幅波动的主要驱动力 [1][8] - 波动率具有均值回归特征，若市场情绪缓和，处于高位的隐含波动率有快速回落的可能 [4] 基于高波动率环境的期权策略建议 - **方向性策略**：预期沪银期货将继续大幅上涨时，可直接买入虚值看涨期权，潜在回报率高，但亏损上限为权利金成本，且在高波动率环境下面临价值衰减风险 [9] - **牛市看涨期权价差策略**：预期价格上涨但幅度有限，或想降低权利金成本时，可按1:1比例买入低行权价看涨期权并卖出同到期日高行权价看涨期权构建，此策略以部分潜在收益换取成本降低 [10][12][16] - **备兑看涨期权策略**：在已持有沪银期货多头的情况下，预期市场价格短期内难以快速突破压力位，可通过卖出虚值看涨期权收取权利金来增强持仓收益 [13][15][16] - 在高隐含波动率市场环境中，期权卖方策略在波动率维度更具优势，卖出期权头寸获得的权利金收入较为可观 [12][15] - 建议利用高波动率带来的期权价格特性，通过构建带有期权卖出头寸的策略来降低持仓成本及买方成本、获取增强收益，而非采用单一的期权买方策略 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各股指震荡分化，中证1000与中证500大幅上涨，沪深300与上证50窄幅震荡，股市全市场成交额18972亿元，较上日缩量241亿元，电源设备、商业航天等板块领涨利好中小盘指数，股市处于板块轮动行情，整体成交未显著放量，活跃资金集中在高景气行业博弈使股指结构性分化，中长期政策面利好预期和资金净流入构成支撑，短期内临近年末资金面趋紧、政策增量信号未明，上行驱动不足，短期内股指维持区间震荡 [3] - 目前持仓量PCR与隐含波动率均位于正常区间，可以牛市价差或者比例价差温和看涨的思路对待期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年12月24日，50ETF涨0.03%收于3.099，300ETF(上交所)涨0.36%收于4.757，300ETF(深交所)涨0.42%收于4.832，沪深300指数涨0.29%收于4634.06，中证1000指数涨1.54%收于7506.38，500ETF(上交所)涨1.30%收于7.470，500ETF(深交所)涨1.48%收于2.950，创业板ETF涨0.85%收于3.212，深证100ETF涨0.29%收于3.478，上证50指数跌0.08%收于3025.18，科创50ETF涨0.92%收于1.42，易方达科创50ETF涨0.95%收于1.38 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为75.53（上一交易日92.01），持仓量PCR为102.33（上一交易日102.29）等 [6] - 各期权2026年01月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权隐含波动率为11.36%，历史波动率为11.13%等 [7][8] 相关图表 - 展示了上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][22][35]

期权策略核心维度 - 期权价格变动主要受四个维度影响：方向（delta）、加速度（gamma）、波动率（vega）和时间价值（theta）[2] - 方向性策略包括牛市价差、熊市价差等，波动率相关策略包括跨式组合、宽跨式组合等，加速度相关策略包括Gamma Scalping等，时间价值相关策略包括日历价差等[3] - 在四个维度中，方向和波动率对期权价格影响较大，是重要的收益来源[4] 维度间关系与策略矩阵 - 根据对方向和波动率的判断，可构建期权策略矩阵，例如看多Delta且看多波动率可采取买入看涨期权策略，市场中性且看空波动率可采取卖出跨式组合策略[5] - 波动率研究与加速度（gamma）密切相关，在多数策略中vega和gamma的方向一致[6] - 加速度（gamma）与时间价值（theta）往往是对抗关系，可用gamma/theta比率衡量gamma多头成本，gamma收入受波动率和标的价格影响[8] 波动率策略框架 - 波动率研究是期权分析的重中之重，相关策略多样[6][9] - 波动率主要分为历史波动率和隐含波动率，两者相互影响，长期具有均值回复特征[9] - 研究工具包括数学模型、波动率曲线择时、波动率锥期限结构分析，以及基于“波动率微笑”曲线的套利策略[9] - 还可设计与波动率曲线偏度、峰度相关的策略，此类策略投资思路不同于常见的波动率择时策略[9] 领子组合策略应用案例 - 案例背景：上半年国内聚丙烯新增产能大量释放，供需矛盾突出，某大型聚丙烯生产企业担心价格下跌，计划利用期权进行套期保值[10] - 策略选择：鉴于聚丙烯期现价格波动率变动不大，建议企业采用领子组合策略，即买入看跌期权同时卖出看涨期权[10] - 操作流程：企业签订500吨聚丙烯产品订单后，确定需对冲200吨价格风险，对应买入和卖出各40手（每手5吨）期权[10][11] - 建仓细节：2025年6月18日，聚丙烯主力合约收盘价为7214元/吨，企业建立领子组合，买入行权价7200元/吨的9月看跌期权，卖出行权价7300元/吨的9月看涨期权[12][13] - 平仓结果：企业于8月6日交付现货并平仓，期权头寸获取51元/吨收益，对价格形成了有效保护[13] 策略核心总结 - 期权策略的核心在于对方向、波动率、加速度与时间价值四个维度的综合运用与平衡把握，其中波动率占据非常重要的位置[14] - 具体期权策略需根据行情构建，投资者应在充分理解策略逻辑与风险特征的基础上，结合自身交易目标与风险承受能力，建立系统化决策与执行流程[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油价或震荡偏弱，但需注意波动率上升的风险 [4][69] - 原油市场短期主要受俄乌和谈与委内瑞拉地缘问题影响，俄乌和谈可能是油价最大利空，若美国想压低油价压制俄罗斯经济，激化委内瑞拉局势可能性不高 [4][69] - 地缘局势不确定性高且SC VIX指数处于相对低位，风险偏好较高的投资者可关注做多期权波动率的机会 [4][69] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近期油价整体区间震荡，俄乌和谈及委内瑞拉局势复杂使市场难抉择方向，截至12月4日WTI原油期货活跃合约报收59.70美元/桶，Brent原油报收63.37美元/桶，截至12月5日SC原油期货活跃合约收453.7元/桶 [4][9] - 月间价差低位震荡 [10] - 截至11月25日当周，Brent基金净多持仓为125,587手，环比-52,240手，柴油净多持仓-19,363手 [14] 原油供给 - OPEC+ 10月产量增速放缓，环比-10.6万桶，OPEC原油产量环比+3.3万桶/日，沙特产量增速下降，部分国家如伊朗、哈萨克斯坦产量下滑，OPEC+重申明年Q1暂停增产决定 [19] - 11月28日当周美国原油日产量为1,381.5万桶/日，环比+0.1万桶/日，近四周平均产量为1,383.1万桶/日，当前产量处于高位但增产能力有限，11月OPEC报告上修美国25年原油增产数量至41万桶/日，保持26年增产为10万桶/日不变，WTI原油价格处于55 - 65美元/桶区间时，难看到页岩油产量明显增长，55美元/桶以下时或小幅回落 [28] 原油需求 - 美国汽柴油需求表现一般，圣诞节前成品油需求或回升，截至11月28日当周，美汽油需求量为832.6万桶/日，环比-40万桶/日，同比-41.2万桶/日；馏分油需求为343万桶/日，环比+6.8万桶/日，同比+3.2万桶/日；航煤油需求为171.7万桶/日，环比+1.9万桶/日，同比+10.7万桶/日；当周美石油产品需求量为2,018.9万桶/日，环比-5.1万桶/日，同比+22.1万桶/日，汽柴油裂解价差走高后回落，炼厂估算利润走高后回落，检修结束后炼厂开工率环比延续回升，截至11月28日当周，炼油厂产能利用率为94.1%，环比+1.8个百分点，同比+0.8个百分点 [32][41] - 中国6 - 10月原油加工量均同比增长，10月为6,343万吨，环比+74.3万吨，同比+389.2万吨，主营炼厂6月以来开工大幅提升，四季度有下滑，地方炼厂开工下半年有改善，国内需求整体好于预期 [47] 原油库存 - 美国原油小幅累库，库存水平低位回升，截至11月28日当周，原油库存（除SPR）为42,750.3万桶，环比+57.4万桶，同比+412.8万桶，SPR库存为41,167.4万桶，环比+25万桶，库欣地区周度原油库存为2,130万桶，环比-45万桶，成品油方面，汽柴油延续累库，汽油库仍处于近五年低点，截至11月28日当周，汽油库存为21,442.2万桶，环比+451.8万桶，同比-18.1万桶；馏分油库存为11,428.6万桶，环比+205.9万桶，同比-381.4万桶；航煤油库存为4,394.5万桶，环比+61.3万桶，同比+228.9万桶 [54][59] - OECD过剩压力逐步加大，2025年10月全球原油月度供给为10,818万桶/日，需求为10,375万桶/日，供需差为443万桶/日，前值为388万桶/日，10月末OECD库存为2,903百万桶，环比+25百万桶 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权隐波持续回落，可考虑备兑策略 [1] 相关目录总结 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2993.68，涨24.06，成交量46.52亿手，成交增加9.25亿手，当月合成期货2986.07，基差 -7.61，次月合成期货2982.53，基差 -11.14 [1] - 沪深300指数收盘价4576.49，涨49.82，成交量200.38亿手，成交增加57.48亿手，当月合成期货4555.33，基差 -21.15，次月合成期货4539.93，基差 -36.55 [1] - 中证1000指数收盘价7386.68，涨52.47，成交量234.41亿手，成交增加33.73亿手，当月合成期货7294.13，基差 -92.55，次月合成期货7224.27，基差 -162.41 [1] - 上证50ETF收盘价3.137，涨0.024，成交量7.56亿手，成交增加1.67亿手，当月合成期货3.138，基差0.001，次月合成期货3.139，基差0.002 [1] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.687，涨0.052，成交量5.78亿手，成交增加0.59亿手，当月合成期货4.672，基差 -0.015，次月合成期货4.659，基差 -0.028 [1] - 南方500ETF收盘价7.202，涨0.067，成交量1.32亿手，成交减少0.45亿手，当月合成期货7.136，基差 -0.066，次月合成期货7.074，基差 -0.128 [1] - 华夏科创50ETF收盘价1.404，涨0.011，成交量21.62亿手，成交增加0.70亿手，当月合成期货1.394，基差 -0.010，次月合成期货1.387，基差 -0.017 [1] - 易方达科创50ETF收盘价1.360，涨0.010，成交量7.36亿手，成交减少0.43亿手，当月合成期货1.348，基差 -0.012，次月合成期货1.341，基差 -0.019 [1] - 嘉实300ETF收盘价4.833，涨0.050，成交量1.02亿手，成交增加0.02亿手，当月合成期货4.819，基差 -0.014，次月合成期货4.807，基差 -0.026 [1] - 嘉实500ETF收盘价2.874，涨0.028，成交量0.65亿手，成交减少0.09亿手，当月合成期货2.848，基差 -0.026，次月合成期货2.824，基差 -0.050 [1] - 创业板ETF收盘价3.073，涨0.038，成交量10.05亿手，成交增加0.95亿手，当月合成期货3.047，基差 -0.026，次月合成期货3.027，基差 -0.046 [1] - 深证100ETF收盘价3.418，涨0.048，成交量0.59亿手，成交减少0.18亿手，当月合成期货3.403，基差 -0.015，次月合成期货3.397，基差 -0.022 [1] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量28345，增加9677，持仓量65173，增加2743，VL - PCR为70.27%，OI - PCR为72.98%，近月C最大持仓3000，近月P最大持仓3000 [1] - 沪深300股指期权成交量86757，增加12980，持仓量172339，增加723，VL - PCR为61.72%，OI - PCR为73.77%，近月C最大持仓4600，近月P最大持仓4500 [1] - 中证1000股指期权成交量169033，减少4500，持仓量301690，增加4331，VL - PCR为93.89%，OI - PCR为98.72%，近月C最大持仓7400，近月P最大持仓7000 [1] - 上证50ETF期权成交量596553，增加105943，持仓量1161703，增加16717，VL - PCR为104.01%，OI - PCR为103.35%，近月C最大持仓3.2，近月P最大持仓3.1 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量693216，增加30740，持仓量1185958，增加36357，VL - PCR为111.73%，OI - PCR为115.60%，近月C最大持仓4.7，近月P最大持仓4.6 [1] - 南方500ETF期权成交量872494，减少128740，持仓量1172276，增加42430，VL - PCR为104.11%，OI - PCR为136.69%，近月C最大持仓7.25，近月P最大持仓7 [1] - 华夏科创50ETF期权成交量879064，减少79110，持仓量1986979，增加63332，VL - PCR为88.27%，OI - PCR为106.43%，近月C最大持仓1.45，近月P最大持仓1.3 [1] - 易方达科创50ETF期权成交量163072，增加407，持仓量539192，减少9719，VL - PCR为87.01%，OI - PCR为93.15%，近月C最大持仓1.45，近月P最大持仓1.25 [1] - 嘉实300ETF期权成交量124023，减少22688，持仓量239701，增加29018，VL - PCR为139.42%，OI - PCR为107.17%，近月C最大持仓5，近月P最大持仓4.7 [1] - 嘉实500ETF期权成交量120025，减少77798，持仓量314847，增加29604，VL - PCR为117.62%，OI - PCR为93.43%，近月C最大持仓3.2，近月P最大持仓2.85 [1] - 创业板ETF期权成交量1370515，减少149605，持仓量1590322，增加170500，VL - PCR为131.56%，OI - PCR为139.05%，近月C最大持仓3.2，近月P最大持仓3 [1] - 深证100ETF期权成交量62677，减少43303，持仓量103838，增加13403，VL - PCR为175.18%，OI - PCR为136.63%，近月C最大持仓3.61，近月P最大持仓2.342 [1] 期权波动率统计（近月） - 上证50股指期权ATM - IV为10.97%，IV变动 -1.04%，同期限HV为12.03%，HV变动0.54%，Skew为 -3.88%，Skew变动1.10%，VIX为14.55，VIX变动0.290 [4] - 沪深300股指期权ATM - IV为12.78%，IV变动 -1.01%，同期限HV为16.05%，HV变动0.67%，Skew为 -8.86%，Skew变动0.61%，VIX为16.14，VIX变动0.321 [4] - 中证1000股指期权ATM - IV为17.39%，IV变动0.01%，同期限HV为21.59%，HV变动0.35%，Skew为 -12.02%，Skew变动3.28%，VIX为20.16，VIX变动0.260 [4] - 上证50ETF期权ATM - IV为11.02%，IV变动 -0.92%，同期限HV为10.86%，HV变动 -0.74%，Skew为 -7.36%，Skew变动 -4.31%，VIX为14.09，VIX变动 -0.301 [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为12.93%，IV变动 -0.59%，同期限HV为14.19%，HV变动 -0.53%，Skew为 -7.52%，Skew变动 -0.50%，VIX为15.39，VIX变动0.003 [4] - 南方500ETF期权ATM - IV为17.17%，IV变动 -0.52%，同期限HV为19.06%，HV变动 -0.81%，Skew为 -7.92%，Skew变动0.30%，VIX为20.38，VIX变动0.162 [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为25.46%，IV变动 -0.99%，同期限HV为20.56%，HV变动 -4.06%，Skew为 -2.85%，Skew变动0.76%，VIX为28.85，VIX变动 -0.682 [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为25.49%，IV变动 -1.34%，同期限HV为20.53%，HV变动 -4.18%，Skew为 -1.77%，Skew变动0.32%，VIX为28.73，VIX变动 -0.875 [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为13.20%，IV变动 -0.70%，同期限HV为14.09%，HV变动 -0.72%，Skew为 -7.07%，Skew变动 -0.80%，VIX为15.78，VIX变动0.016 [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为17.15%，IV变动 -0.91%，同期限HV为18.91%，HV变动 -0.81%，Skew为 -7.97%，Skew变动1.90%，VIX为19.31，VIX变动 -0.203 [4] - 创业板ETF期权ATM - IV为25.07%，IV变动 -0.43%，同期限HV为26.32%，HV变动 -0.63%，Skew为 -5.29%，Skew变动 -2.37%，VIX为27.20，VIX变动 -0.198 [4] - 深证100ETF期权ATM - IV为17.87%，IV变动 -0.09%，同期限HV为19.38%，HV变动 -0.52%，Skew为 -2.95%，Skew变动10.66%，VIX为20.24，VIX变动0.424 [4] 期权波动率统计（次月） - 上证50股指期权ATM - IV为12.58%，IV变动 -0.66%，同期限HV为11.82%，HV变动0.10%，Skew为 -1.08%，Skew变动1.61% [4] - 沪深300股指期权ATM - IV为14.65%，IV变动 -0.17%，同期限HV为16.09%，HV变动0.30%，Skew为 -5.59%，Skew变动0.19% [4] - 中证1000股指期权ATM - IV为18.55%，IV变动 -0.83%，同期限HV为19.15%，HV变动 -0.12%，Skew为 -10.05%，Skew变动0.72% [4] - 上证50ETF期权ATM - IV为12.42%，IV变动 -0.55%，同期限HV为12.16%，HV变动0.11%，Skew为 -1.07%，Skew变动1.97% [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为14.37%，IV变动 -0.28%，同期限HV为16.38%，HV变动0.07%，Skew为 -4.95%，Skew变动 -1.38% [4] - 南方500ETF期权ATM - IV为18.05%，IV变动 -0.31%，同期限HV为21.49%，HV变动 -0.11%，Skew为 -6.61%，Skew变动 -1.26% [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为27.07%，IV变动 -0.06%，同期限HV为32.40%，HV变动 -0.07%，Skew为1.60%，Skew变动 -1.26% [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为27.10%，IV变动 -0.59%，同期限HV为31.83%，HV变动 -0.02%，Skew为1.49%，Skew变动2.53% [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为14.43%，IV变动 -0.38%，同期限HV为16.70%，HV变动0.05%，Skew为 -5.77%，Skew变动 -1.96% [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为18.40%，IV变动 -0.40%，同期限HV为21.07%，HV变动 -0.03%，Skew为 -5.76%，Skew变动 -0.45% [4] - 创业板ETF期权ATM - IV为26.46%，IV变动 -0.55%，同期限HV为31.95%，HV变动 -0.43%，Skew为 -3.43%，Skew变动 -1.56% [4] - 深证100ETF期权ATM - IV为18.67%，IV变动 -0.29%，同期限HV为23.78%，HV变动 -0.14%，Skew为 -8.29%，Skew变动 -2.96% [4]

报告核心观点 - ETF期权临近到期，近月隐波上升 [2] 报告数据总结 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2968.20，涨17.64，成交量42.41亿手，成交变化-8.40亿手，当月合成期货2960.67，基差-7.54，次月合成期货2958.47，基差-9.74 [3] - 沪深300指数收盘价4490.40，涨42.36，成交量169.57亿手，成交变化-16.26亿手，当月合成期货4473.00，基差-17.40，次月合成期货4463.87，基差-26.54 [3] - 中证1000指数收盘价7249.95，涨93.54，成交量245.43亿手，成交变化4.77亿手，当月合成期货7179.00，基差-70.95，次月合成期货7113.13，基差-136.81 [3] - 上证50ETF收盘价3.110，涨0.016，成交量5.70亿手，成交变化-0.48亿手，当月合成期货3.108，基差-0.002，次月合成期货3.112，基差0.002 [3] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.597，涨0.040，成交量8.96亿手，成交变化-2.60亿手，当月合成期货4.594，基差-0.003，次月合成期货4.590，基差-0.007 [3] - 南方500ETF收盘价7.054，涨0.084，成交量6.04亿手，成交变化1.90亿手，当月合成期货7.049，基差-0.005，次月合成期货7.012，基差-0.042 [3] - 华夏科创50ETF收盘价1.369，涨0.009，成交量29.75亿手，成交变化1.82亿手，当月合成期货1.365，基差-0.004，次月合成期货1.359，基差-0.010 [3] - 易方达科创50ETF收盘价1.325，涨0.008，成交量8.75亿手，成交变化-0.13亿手，当月合成期货1.323，基差-0.002，次月合成期货1.316，基差-0.009 [3] - 嘉实300ETF收盘价4.740，涨0.030，成交量1.99亿手，成交变化-1.00亿手，当月合成期货4.738，基差-0.002，次月合成期货4.734，基差-0.006 [3] - 嘉实500ETF收盘价2.820，涨0.033，成交量1.66亿手，成交变化0.51亿手，当月合成期货2.814，基差-0.006，次月合成期货2.800，基差-0.020 [3] - 创业板ETF收盘价2.961，涨0.053，成交量21.85亿手，成交变化6.74亿手，当月合成期货2.958，基差-0.003，次月合成期货2.945，基差-0.016 [3] - 深证100ETF收盘价3.313，涨0.044，成交量0.78亿手，成交变化-0.07亿手，当月合成期货3.307，基差-0.006，次月合成期货3.300，基差-0.013 [3] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量23674，变化-2241，持仓量57933，变化1318，VL - PCR 54.85%，OI - PCR 69.94%，C最大持仓（近月）3000，P最大持仓（近月）2900 [3] - 沪深300股指期权成交量99735，变化3608，持仓量167716，变化-3508，VL - PCR 62.75%，OI - PCR 66.21%，C最大持仓（近月）4600，P最大持仓（近月）4500 [3] - 中证1000股指期权成交量227055，变化10631，持仓量279521，变化2278，VL - PCR 71.83%，OI - PCR 90.86%，C最大持仓（近月）7400，P最大持仓（近月）7000 [3] - 上证50ETF期权成交量927959，变化-84752，持仓量1473634，变化-20234，VL - PCR 88.17%，OI - PCR 78.10%，C最大持仓（近月）3.2，P最大持仓（近月）3 [3] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量1367898，变化42758，持仓量1443848，变化-9700，VL - PCR 115.05%，OI - PCR 83.89%，C最大持仓（近月）4.8，P最大持仓（近月）4.5 [3] - 南方500ETF期权成交量1800824，变化77332，持仓量1447802，变化-42863，VL - PCR 120.66%，OI - PCR 100.56%，C最大持仓（近月）7.5，P最大持仓（近月）7 [3] - 华夏科创50ETF期权成交量1485846，变化-161334，持仓量2548808，变化36804，VL - PCR 80.18%，OI - PCR 72.66%，C最大持仓（近月）1.5，P最大持仓（近月）1.35 [3] - 易方达科创50ETF期权成交量316956，变化-10555，持仓量695090，变化25052，VL - PCR 80.97%，OI - PCR 68.13%，C最大持仓（近月）1.35，P最大持仓（近月）1.3 [3] - 嘉实300ETF期权成交量266005，变化-91362，持仓量315525，变化38468，VL - PCR 97.12%，OI - PCR 83.29%，C最大持仓（近月）5.25，P最大持仓（近月）4.7 [3] - 嘉实500ETF期权成交量371543，变化-46926，持仓量428826，变化38048，VL - PCR 134.93%，OI - PCR 66.71%，C最大持仓（近月）3.1，P最大持仓（近月）2.75 [3] - 创业板ETF期权成交量2947031，变化223544，持仓量2094186，变化192703，VL - PCR 86.35%，OI - PCR 96.80%，C最大持仓（近月）3.2，P最大持仓（近月）2.95 [3] - 深证100ETF期权成交量123272，变化-78719，持仓量158083，变化28998，VL - PCR 215.24%，OI - PCR 126.71%，C最大持仓（近月）4.001，P最大持仓（近月）2.927 [3] 期权波动率统计（近月） - 上证50股指期权ATM - IV 13.22%，IV变动-1.15%，同期限HV 12.21%，HV变动0.28%，Skew -5.11%，Skew变动-5.08%，VIX 15.91，VIX变动-1.442 [6] - 沪深300股指期权ATM - IV 15.11%，IV变动-1.26%，同期限HV 15.60%，HV变动0.64%，Skew -7.75%，Skew变动-2.83%，VIX 17.48，VIX变动-1.568 [6] - 中证1000股指期权ATM - IV 19.26%，IV变动-1.53%，同期限HV 19.60%，HV变动0.60%，Skew -14.21%，Skew变动-1.58%，VIX 21.65，VIX变动-1.995 [6] - 上证50ETF期权ATM - IV 12.07%，IV变动-1.22%，Skew 10.50%，Skew变动17.68%，VIX 16.14，VIX变动-0.551 [6] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 15.10%，IV变动-0.28%，Skew -6.62%，Skew变动-2.39%，VIX 17.15，VIX变动-1.844 [6] - 南方500ETF期权ATM - IV 19.96%，IV变动2.38%，Skew 1.31%，Skew变动11.62%，VIX 22.77，VIX变动-2.068 [6] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 29.81%，IV变动1.44%，Skew 14.82%，Skew变动14.36%，VIX 32.73，VIX变动-1.791 [6] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 25.30%，IV变动-2.78%，Skew 0.07%，Skew变动-1.29%，VIX 32.36，VIX变动-1.730 [6] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 15.74%，IV变动-0.81%，Skew -6.04%，Skew变动-0.81%，VIX 17.55，VIX变动-1.778 [6] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 20.36%，IV变动0.85%，Skew -7.59%，Skew变动9.26%，VIX 22.48，VIX变动-1.971 [6] - 创业板ETF期权ATM - IV 24.53%，IV变动-1.49%，Skew 4.05%，Skew变动11.14%，VIX 30.53，VIX变动-1.665 [6] - 深证100ETF期权ATM - IV 18.04%，IV变动-2.26%，Skew -14.78%，Skew变动-3.40%，VIX 21.89，VIX变动-1.530 [6] 期权波动率统计（次月） - 上证50股指期权ATM - IV 14.97%，IV变动-1.32%，同期限HV 13.00%，HV变动0.05%，Skew -4.81%，Skew变动-0.75% [6] - 沪深300股指期权ATM - IV 15.96%，IV变动-1.62%，同期限HV 17.48%，HV变动0.05%，Skew -5.19%，Skew变动-5.57% [6] - 中证1000股指期权ATM - IV 20.30%，IV变动-1.66%，同期限HV 20.15%，HV变动0.01%，Skew -9.66%，Skew变动-0.56% [6] - 上证50ETF期权ATM - IV 13.08%，IV变动-1.41%，同期限HV 11.24%，HV变动-0.20%，Skew -4.72%，Skew变动1.71% [6] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 14.85%，IV变动-1.61%，同期限HV 14.74%，HV变动-0.30%，Skew -5.97%，Skew变动-0.37% [6] - 南方500ETF期权ATM - IV 19.37%，IV变动-1.70%，同期限HV 20.03%，HV变动-0.26%，Skew -8.92%，Skew变动-0.39% [6] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 27.81%，IV变动-1.54%，同期限HV 24.59%，HV变动-0.68%，Skew 1.73%，Skew变动0.99% [6] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 28.86%，IV变动-1.14%，同期限HV 24.37%，HV变动-0.70%，Skew 0.72%，Skew变动-1.07% [6] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 15.18%，IV变动-1.53%，同期限HV 14.58%，HV变动-0.57%，Skew -6.18%，Skew变动-3.33% [6] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 19.71%，IV变动-1.68%，同期限HV 19.83%，HV变动-0.34%，Skew -8.82%，Skew变动-0.04% [6] - 创业板ETF期权ATM - IV 26.98%，IV变动-1.20%，同期限HV 27.49%，HV变动-0.14%，Skew -2.02%，Skew变动-0.09% [6] - 深证100ETF期权ATM - IV 19.51%，IV变动-0.75%，同期限HV 19.79%，HV变动0.00%，Skew -2.78%，Skew变动1.52% [6]

银行间外汇市场交投情况 - 银行间外汇市场交投总量平稳，外汇市场日均成交量环比持续上升，10月日均交易量2051.82亿美元，环比上涨6.72% [2] - 人民币外汇市场日均交易量为1525.39亿美元，环比上升6.3%，其中即期与掉期环比均增长7%以上 [2] - 外币对市场和外币拆借市场交投活跃，环比涨幅均超6% [2] 美元指数与人民币汇率走势 - 美元指数延续走强态势，月末收于99.804，较上月末升值2.08% [3] - 美联储10月继续降息25BP，但鲍威尔表态偏鹰，美元指数在逼近100关口后回升 [3] - 人民币汇率升至年内新高后震荡回落，在岸人民币月末收于7.1135，较上月升值0.07% [4] - CFETS人民币对一篮子货币汇率月末报97.61，较上月升值0.87% [4] 境内外汇差与即期市场交易 - 境内外汇差逐步收敛并由负转正，全月日均境内外汇差为-29BP，较上月走阔25BP [5] - 即期市场机构发起方延续净买汇方向，全月日均净买汇11.80亿美元，月末转向净卖汇 [5] - 市场羊群效应指数为61.89，较9月下降1.01点，低于近一年历史平均值 [5] 期权市场波动率与汇率预期 - 人民币外汇期权日均成交52.33亿美元，环比下降9.07% [6] - 人民币对美元平价期权隐含波动率维持低位，1M ATM隐含波动率创2017年6月以来新低至2.19% [6] - 市场对短期人民币汇率走势预期整体持稳，波动率保持在历史较低水平 [6] 长期限掉期点与市场供需 - 1Y期限掉期点月末收于-1287BP，较上月末走升35BP，续创2023年以来新高 [7] - 本月1Y掉期点走升的主要驱动力为市场供需因素，贡献上涨45BP [8] - 在岸与离岸1Y掉期点差持续走升至170BP左右，续创2022年3月以来新高 [8] 外币利率市场与美元流动性 - 境内外美元隔夜利差全月维持负方向并创下年内新高，月末走阔至-40BP [10] - 境内美元流动性延续宽松，美元拆借资金面情绪指数月末收至45点，较上月末下降3点 [10] - 美联储降息后SOFR下降23BP至4.04%，但受月末因素影响再度收紧至4.22% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权震荡降波，可考虑卖出虚值看涨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面，上证50指数收盘价2950.56，跌5.29，成交量50.80亿手；沪深300指数收盘价4448.05，跌5.56，成交量185.83亿手；中证1000指数收盘价7156.41，涨88.71，成交量240.66亿手等 [1] - 期权市场方面，上证50股指期权成交量25915，变化-11704，持仓量56615，变化2676；沪深300股指期权成交量96127，变化-18234，持仓量171224，变化13512等 [1] 期权波动率统计 - 近月方面，上证50股指期权ATM - IV为14.38%，IV变动-1.28%；沪深300股指期权ATM - IV为16.36%，IV变动-2.18%；中证1000股指期权ATM - IV为20.79%，IV变动-2.10%等 [4] - 次月方面，上证50股指期权ATM - IV为16.28%，IV变动-0.29%；沪深300股指期权ATM - IV为17.58%，IV变动-2.03%；中证1000股指期权ATM - IV为21.96%，IV变动-1.31%等 [4] 各类型期权情况 - 上证50股指期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [8] - 沪深300股指期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [12] - 中证1000股指期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [16] - 上证50ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [24] - 华泰柏瑞300ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [32] - 南方中证500ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [34] - 华夏科创50ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [47] - 易方达科创50ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [55] - 嘉实300ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [57] - 嘉实中证500ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [63] - 创业板ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [65] - 深证100ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [72]