文章核心观点 - 成都莱普科技股份有限公司科创板IPO申请已获受理，公司专注于先进精密激光技术及半导体创新工艺开发，核心业务为高端半导体专用设备的研发、生产、销售及相关技术服务，产品主要应用于12英寸集成电路产线和先进封装产线 [1] - 报告期内（2022年至2024年及2025年一季度），公司营收与净利润呈现爆发式增长，但高增长背后潜藏着研发投入结构性差异、盈利质量不足、资产运营效率偏低及财务结构承压等多重隐忧，需在监管问询中进一步厘清 [1] 高增长与研发投入 - 营业收入从2022年的7414.56万元增至2024年的2.81亿元，最近三年复合增长率高达96.25% [2] - 净利润从2022年的-938.22万元攀升至2024年的5491.16万元，实现扭亏为盈，2025年一季度净利润为68.32万元 [2] - 研发费用报告期内分别为1528.13万元、2395.18万元、5873.72万元及1049.63万元 [2] - 研发费用占营收比例报告期内分别为20.61%、12.56%、20.9%及28.66%，呈现显著波动，2023年阶段性下滑 [3] - 2024年研发费用同比大增145.23%，其中验证费同比激增11倍至1559.13万元，折旧摊销费增加757.8万元至1337.1万元，这两类费用大幅增长占研发费用增量比例较高 [3] 盈利质量与资产运营 - 经营活动现金流量净额报告期内除2024年实现3203.59万元回正外，其余期间均为负值，分别为-2827.26万元、-3272.37万元及-2716.99万元 [4] - 2024年现金流回正主要依靠经营性应付项目增加8595.59万元，而非经营性收入的实质性流入 [4] - 应收账款余额报告期各期末分别为4073.24万元、5056.52万元、1.18亿元及1.17亿元，2022年至2024年应收账款占收入比例分别为54.94%、26.51%、42.02% [5] - 2024年应收账款周转率降至3.33次，较2023年的4.18次明显下滑，且低于同行均值6.02次 [5] - 存货账面价值从2022年的9043.63万元增至2025年一季度的2.26亿元，占各期末流动资产比例维持在24%以上，2025年一季度达到34.79% [5] - 存货跌价准备计提金额报告期内分别计提166.66万元、388.11万元、606.53万元和720.05万元，计提比例从1.81%升至3.08% [5] - 2024年存货周转率0.77次高于同行均值0.69次，但较2023年的0.92次呈下降趋势 [5] 费用管控与合规性 - 管理费用从2022年的1470.92万元增至2024年的2808.59万元，占营收比例从19.84%降至9.99%，2025年一季度又升至21.41% [6] - 报告期内管理费用中的业务招待费累计支出312.35万元，销售费用中的业务招待费累计支出更高达589.71万元 [6] - 2022年公司现金分红1125万元，但截至2022年初未分配利润为-2834.98万元，不满足《公司法》规定的分红条件，该笔分红于2023年12月收回 [6][7] 财务结构 - 截至2025年3月末，公司货币资金为1.1亿元，较2023年末减少8837.7万元 [8] - 短期债务合计7302.98万元，长期债务高达1.93亿元，有息负债占负债总额比例达51.65% [8] - 资产负债率从2023年的28.91%升至2024年的48.17%，2025年一季度进一步升至49.12% [8] - 流动比率由2023年的4.36倍降至2.58倍，速动比率由3.3倍降至1.68倍 [8] - 财务结构变化主要系“全国总部暨集成电路装备研发制造基地项目”推进导致应付账款、长期借款及一年内到期的非流动负债大幅上升所致 [8]

公司上市进展 - 易思维（杭州）科技股份有限公司科创板IPO于11月21日上会获得通过 [1] - 公司科创板IPO于2025年6月5日获得受理，并于当年6月27日进入问询阶段 [1] - 公司本次拟募集资金约12.14亿元，扣除发行费用后拟用于机器视觉产品产业化基地项目、机器视觉研发中心项目、补充流动资金 [1] 上市委关注要点 - 上市委要求公司结合汽车整车制造机器视觉领域市场空间、技术壁垒、竞争格局及未来趋势、下游客户需求及开拓情况、报告期内产销量及收入变动等，说明未来业绩是否存在大幅波动风险 [1] - 上市委要求公司结合报告期内收入整体变动、季节性波动、验收标准、内控执行、验收期及回款等情况，说明收入确认是否与同行业可比公司相一致，收入确认时点是否准确 [1] 公司业务 - 公司专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售 [1]

IPO进程与基本信息 - 公司科创板IPO提交注册 从申报到提交注册历时仅5个月 [3] - 保荐机构为中信证券 会计师事务所为天健会计师事务所 [3] - 公司成立于2013年 注册资本5077万元 是半导体设备核心零部件供应商 [3] - 本次拟募资15.5亿元 用于半导体射频电源系统产业化建设等项目及补充流动资金 [3] 上市委会议关注要点 - 上市委要求说明公司是否具有较强成长性 相关业绩波动风险披露是否充分 [3] - 上市委要求说明客户集中度高是否影响公司独立性 与主要客户的合作是否稳定可持续 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营业收入分别为1.58亿元、3.25亿元和5.41亿元 [4] - 2022年至2024年扣非净利润分别为1981.36万元、6924.23万元和1.31亿元 [4] - 主营业务毛利率持续提升 分别为41.65%、46.11%和48.71% [4]

公司IPO进程 - 公司科创板IPO申请于2025年6月13日获得受理[1] - IPO申请于2025年7月6日进入问询阶段[1] - IPO申请于2025年11月14日上会获得通过并于同日晚间提交注册[1] 公司业务与募资 - 公司是半导体设备核心零部件供应商[1] - 公司主营业务包括等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、各种配件的研发、生产、销售及技术服务[1] - 公司引进真空获得和流体控制等相关核心零部件，围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案[1] - 此次IPO拟募集资金约14.69亿元[1]

IPO基本情况 - 深圳市恒运昌真空技术股份有限公司科创板IPO申请于2025年11月14日过会，保荐机构为中信证券 [1] - 公司主营业务为等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源及配件的研发、生产、销售及技术服务 [1] 历史业绩表现 - 2024年营收达5.41亿元，同比增长66.26%，扣非净利润1.31亿元，同比增长88.58% [1] - 过去三年营收和利润的年复合增长率分别高达84.91%和156.72% [1] 近期业绩下滑 - 2025年上半年营收3.04亿元，同比仅增4.06%，归母净利润6934.76万元，同比下滑11.99% [1] - 2025年三季度营收同比降幅扩大至27.29%，归母净利润暴跌46.16% [1] - 公司预计2025年全年营收4.89亿至5.15亿元，同比下滑4.69%至9.58%，扣非净利润9041.58万至1.02亿元，同比降幅20.56%至29.89% [2] 订单与市场环境 - 2025年上半年在手订单仅1.20亿元，较2023年的2.60亿元和2024年的1.55亿元逐年递减 [1] - 2024年四季度起，中国大陆半导体设备出货量同比下滑，公司业绩增长承压 [1] 客户集中度风险 - 对第一大客户拓荆科技存在高度依赖，2022年对其营收占比45.23%，2024年提升至63.13%，2025年上半年仍保持62.06%的高位 [2] - 拓荆科技亦是公司股东，2020年8月以2000万元入股持股3.5%，2023年10月再投资1100万元，投后持股3.528%，双方签署战略合作与销售框架协议 [3] 应收账款与信用政策 - 2025年上半年对拓荆科技的信用政策由“月结30天”变更为“月结60天” [3] - 应收账款账面余额从2022年的1997.23万元增至2025年上半年的13023.87万元，营收占比从12.63%升至42.83% [3] - 2025年上半年来自拓荆科技的应收账款余额7661.12万元，较2024年全年3057.74万元激增150.55%，占应收账款总额的58.82% [3] - 应收账款周转率从7.81次/年降至6.19次/年，资金回笼速度明显放缓 [4] 监管关注与市场疑虑 - 上交所在一轮、二轮问询中两次追问公司与拓荆科技合作的稳定性、可持续性 [3] - 上交所要求公司说明是否存在通过放宽信用政策增加业务收入的情况，公司予以否认 [4] - 账期调整与应收账款激增、周转率下滑同步发生，市场对财务数据变动的逻辑支撑存在疑虑 [5]

公司上市进展 - 深圳市恒运昌真空技术股份有限公司科创板IPO于11月14日上会获得通过 [1] - 公司IPO于2025年6月13日获得受理 并于当年7月6日进入问询阶段 [1] - 本次拟募集资金约14.69亿元 [1] 公司业务与行业 - 公司是半导体设备核心零部件供应商 [1] - 主营业务包括等离子体射频电源系统 等离子体激发装置 等离子体直流电源 各种配件的研发 生产 销售及技术服务 [1] - 业务范围涵盖引进真空获得和流体控制等相关核心零部件 围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案 [1] 上市委关注要点 - 上市委要求公司结合行业市场需求 主要客户收入占比 客户开拓情况说明是否具有较强成长性 [1] - 上市委要求说明相关业绩波动风险披露是否充分 [1] - 上市委要求结合行业特点 客户集中度高 主要客户持有公司股份 与客户合作情况 在手订单及收入下滑等因素 说明与主要客户的业务是否影响公司独立性 [1] - 上市委要求说明与主要客户的合作是否稳定 可持续 [1]

科创板资深专业机构投资者制度 - 上交所受理核心医疗的科创板IPO申请 高瓴及正心谷被认定为其资深专业机构投资者 [1] - 核心医疗是继泰诺麦博之后 第二家认定资深专业机构投资者的科创板申报企业 两家均有高瓴参与 [2][3][4] - 资深专业机构投资者制度是证监会对适用科创板第五套上市标准企业的试点引入 现已成为拟IPO企业的重要背书 [2] 相关企业案例 - 核心医疗由哈工大博士创立 开发出全球最小最轻的人工心脏 于11月6日获受理IPO申请 [3] - 泰诺麦博是一家成立于2015年的创新生物制药企业 于7月31日成为科创板第五套标准重启后首家获受理企业 [4] - 两家公司产品均处于商业化早期 营收不高且未盈利 符合科创板第五套上市标准（预计市值不低于40亿元 已取得阶段性成果） [4] 高瓴的投资布局 - 高瓴于2021年5月投资泰诺麦博 至其IPO申报前持有3.94%股份 [5] - 高瓴于2021年5月投资核心医疗 至其IPO申报前持有9.3%股份 [5] 资深专业机构投资者的认定标准 - 认定门槛极高 需具备长期投资能力与风险识别能力 如私募基金、政府基金等 且治理健全、诚信良好 [8] - 投资业绩要求严格 近5年需推动5家以上企业在科创板上市 或10家以上在境内外主要板块上市 [8] - 投资体量与期限有细致规定 须在IPO申报前24个月至申报时持续持有3%以上股份或5亿元以上投资金额 不能突击入股 [8] 制度的意义与影响 - 该制度是头部机构参与科创板IPO的新路径 [7] - 对于未盈利公司 资深专业机构投资者是加分项而非必选项 本质是监管层为验证企业价值、降低风险引入的第三方背书 [9] - 对普通投资者而言 资深专业机构投资者被视为“市场智慧”的标签 成为打新股时的重要关注点 [10]

文章核心观点 - 科创板试点引入资深专业机构投资者制度 为适用第五套上市标准的企业提供重要价值背书 [2][3] - 高瓴作为资深专业机构投资者已成功陪跑核心医疗和泰诺麦博两家科创板IPO申报企业 [4][5] - 资深专业机构投资者的认定门槛极高 其早期投资被视为市场智慧标签和筛选未盈利企业价值的关键能力 [7][8][9] 资深专业机构投资者案例 - 核心医疗科创板IPO申请获受理 高瓴及正心谷被认定为资深专业机构投资者 高瓴持有9.3%股份 [2][5] - 泰诺麦博为科创板第五套上市标准重启后首家获受理企业 认定珠海高瓴为资深专业机构投资者 高瓴持有3.94%股份 [4][5] - 两家公司均属创新医疗领域 产品处于商业化早期且未盈利 符合科创板第五套上市标准（预计市值不低于40亿元） [5] 制度定位与市场影响 - 该制度是监管层为验证企业价值、降低市场风险而引入的第三方角色背书 非审批必备要件 [8] - 对于普通投资者 资深专业机构投资者被视为市场智慧标签 成为科创板打新的重要参考指标 [9] - 对机构而言 此举是以IPO前价格进行科创板打新 核心是提前判断公司上市能力 考验其早期投资眼光 [9] 资格认定标准 - 机构需具备长期投资和风险识别能力 如私募基金、政府基金、链主企业投资机构等 且治理健全、诚信良好 [8] - 投资业绩要求近5年推动5家以上企业在科创板上市 或10家以上在境内外主要板块上市 [8] - 投资体量要求IPO申报前24个月至申报时持续持有企业3%以上股份或5亿元以上投资金额 [8]

IPO进程与募资计划 - 公司科创板IPO于2025年6月5日获得受理，并于当年6月27日进入问询阶段 [1] - 公司于11月13日晚间对外披露了第二轮审核问询函回复 [1] - 本次冲击上市，公司拟募集资金约12.14亿元 [1] 公司业务与行业 - 公司专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售 [1] - 公司为汽车整车及零部件制造过程的各工艺环节提供机器视觉解决方案 [1] 审核问询关注点 - 在第二轮审核问询函中，公司股东及股权变动问题遭到追问 [1] - 在第二轮审核问询函中，公司客户和应收账款问题遭到追问 [1] - 在第二轮审核问询函中，公司收入问题遭到追问 [1]

公司上市进展 - 强一半导体（苏州）股份有限公司科创板IPO于2025年11月12日上会获得通过 [1] - 公司科创板IPO于2024年12月30日获得受理 并于2025年1月22日进入问询阶段 [1] - 公司拟募集资金约15亿元 用于南通探针卡研发及生产项目及苏州总部及研发中心建设项目 [1] 公司业务与行业 - 公司是一家专注于服务半导体设计与制造的高新技术企业 聚焦晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售 [1] - 上市委要求公司结合市场竞争格局、行业地位、与主要客户合作历史及可比公司情况 说明对主要客户形成重大依赖的合理性以及业务和研发的独立性、稳定性和可持续性 [1] 监管关注重点 - 上市委要求公司说明针对单一关联客户重大依赖的改善措施及效果 需结合产品技术水平、下游存储芯片主要客户需求及开拓进展、收入结构变化预测情况 [1] - 上市委要求公司结合报告期内南通圆周率对主要知名客户的认证进展 说明评估资产组收入预测时是否充分考虑相关因素 以及收益法追溯评估是否公允、关联交易是否公平 [1]