报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金小非农超预期走弱，白银跟随反弹；铜因美元走弱价格获支撑；铝震荡横盘，氧化铝偏弱运行；锌区间调整；铅低位企稳；锡止跌回升；镍短线成本托底但预期偏弱压制，不锈钢负反馈与减产博弈，钢价区间震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金2508昨日收盘价782.42，日涨幅 -0.09%，夜盘收盘价785.50，夜盘涨幅0.45%；Comex黄金2508昨日收盘价3397.40，日涨幅0.61%；伦敦金现货昨日收盘价3374.00，日涨幅0.43%；黄金趋势强度为2 [5][7] - 白银沪银2508昨日收盘价8463，日涨幅0.09%，夜盘收盘价8474.00，夜盘涨幅0.00%；Comex白银2508昨日收盘价34.655，日涨幅 -0.06%；伦敦银现货昨日收盘价34.468，日涨幅 -0.34%；白银趋势强度为2 [5][7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78200，日涨幅0.71%，夜盘收盘价78140，夜盘涨幅 -0.08%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9649，日涨幅0.11%；铜趋势强度为1 [9] - 宏观上美国ISM服务业PMI和ADP就业数据疲软，经济放缓衰退担忧加剧，降息预期飙升，美联储褐皮书显示经济活动下滑、劳动力需求减弱、涨价预期更强；微观上哈萨克金属产商KAZ Minerals今年一季度铜产量90400吨，同比降4.1%；日本4月铜进口量486837吨，较上月增4.03%；Teck资源公司智利铜矿因故障暂停生产约一个月；秘鲁政府承认存在大规模非正规铜矿开采 [9][11] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价20075，沪氧化铝主力合约收盘价3063；铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0 [12][14] - 综合快讯显示美国5月ADP就业数据爆冷、ISM服务业PMI萎缩，欧元区5月PMI意外增长但德法需求低迷 [14] 锌 - 沪锌主力收盘价22420，涨幅1.08%；伦锌3M电子盘收盘价2711.5，涨幅0.69%；锌趋势强度为0 [15][16] - 新闻提及美国5月ADP就业数据爆冷、ISM服务业PMI萎缩，欧元区5月PMI意外增长但德法需求低迷 [16] 铅 - 沪铅主力收盘价16670，涨幅0.60%；伦铅3M电子盘收盘价1986，涨幅0.25%；铅趋势强度为0 [18][19] - 新闻提到美国5月ADP就业数据爆冷、ISM服务业PMI萎缩，欧元区5月PMI意外增长但德法需求低迷 [19] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价257940，日涨幅3.26%，夜盘收盘价259010，夜盘涨幅1.51%；伦锡3M电子盘昨日收盘价31895，日涨幅1.41%；锡趋势强度为1 [21][22][26] - 宏观及行业新闻包括美国5月ADP就业数据爆冷、ISM服务业指数萎缩等一系列国际事件 [23] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价122590，不锈钢主力收盘价12720；镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [28][33] - 宏观及行业新闻有印尼调整镍产品资源税率，加拿大安大略省或停向美国出口镍，印尼项目产出镍铁，印尼镍冶炼厂恢复生产，菲律宾讨论禁止镍矿出口法案，印尼冷轧厂停产检修 [28][31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美法院暂时恢复关税政策，美一季度GDP萎缩，黄金和白银价格回升，关税波动仍将继续，金价高位震荡，银价震荡，特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金银价格受此影响，黄金易涨难跌，白银跟随金价为主且易因关税担忧扩大涨幅 [4][6][10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美法院暂时恢复关税政策致金价回升，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指小幅下跌，美元指数跌0.54%报99.36，离岸人民币小幅贬值报7.1893，美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌5.73个基点报4.42%，COMEX黄金期货涨0.61%报3342.60美元/盎司 [4] - 白银：美法院暂时恢复关税政策使银价震荡回升，其他市场表现与黄金类似，COMEX白银期货涨0.84%报33.44美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-3.29，现货贴水期货；期货仓单17247千克，不变；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减；沪金溢价收敛至3.4元/克左右 [4][5] - 白银：基差-36，现货贴水期货；沪银期货仓单1035919千克，日环比增加29669千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；沪银溢价维持至512元/千克左右 [6] 今日关注 - 07:50日本4月零售销售、工业产出初值 - 08:25美国达拉斯联储主席Logan发表开场白讲话（含问答环节） - 15:30欧洲央行管委Muller讲话 - 16:30欧洲央行执委兼意大利央行行长Panetta讲话 - 18:30印度一季度GDP - 时间待定日本首席贸易谈判代表、经济再生大臣赤泽亮计划于5月30日左右访问美国进行第四轮贸易谈判 - 19:30华为公司举行尊界S800发布会 - 20:00德国5月CPI初值 - 20:30美国4月个人收入、消费支出（PCE）、商品贸易帐，加拿大一季度GDP - 22:00美国5月密歇根大学消费者信心指数终值 - 次日04:45美国旧金山联储主席戴利（2027年FOMC票委）讲话 - 次日07:30美国芝加哥联储主席Goolsbee（2025年FOMC票委）接受媒体采访 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素有全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑为特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证继续，金价情绪高涨易涨难跌 [10][14] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响且有色金属关税对银价有支撑；利空因素有降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑为特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年5月29日多单量198,814，较前一日增1,044，增幅0.53%；空单量71,651，较前一日减2,879，减幅3.86%；净持仓127,163，较前一日增3,923，增幅3.18% [30] - 沪银前二十持仓：2025年5月29日多单量460,417，较前一日减7,126，减幅1.52%；空单量304,301，较前一日减5,035，减幅1.63%；净持仓156,116，较前一日减2,091，减幅1.32% [33] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓震荡增加；白银ETF持仓震荡增加且高于去年同期 [35][38] - 仓单持仓：COMEX金仓单小幅减少但仍处高位；沪银仓单继续增加且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [40][42]

劳动力市场数据 - 美国上周初请失业金人数增加1.4万人至24万人，为4月以来最高水平 [1] - 续请失业金人数增加2.6万至192万，超过预期的189万，创2021年11月以来新高 [1][4] - 4月失业持续时间中值从3月的9.8周上升至10.4周，显示失业者再就业难度加大 [4] 经济学家观点 - 经济学家认为续请失业金人数上升可能预示6月非农就业报告中失业率小幅上升 [4] - 续请失业金数据涵盖5月非农就业报告参考周，该报告将于6月6日发布 [1] - 经济学家预计6月失业救济申请人数可能突破今年20.5万至24.3万的区间 [4] 宏观经济背景 - 一季度GDP按年率计算下降0.2%，较最初估计的-0.3%有所上修，去年四季度增长2.4% [5] - 美联储5月会议纪要显示政策制定者认为劳动力市场未来几个月存在走弱风险 [5] - 83%的企业CEO预计未来12-18个月会出现衰退，但多数预计员工规模将保持稳定 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，美国国际贸易法院阻止“对等关税”生效致早间金价急跌，隔夜风险偏好回落一度支撑金价，沪金溢价收敛至3.7元/克左右，美国法院叫停对等关税影响减弱，金价高位震荡；特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌 [4][10] - 白银方面，早间银价跟随金价急跌，沪银溢价维持在530元/千克左右，贸易谈判乐观，银价震荡；全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [6][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国国际贸易法院阻止“对等关税”生效，早间金价和银价急跌；美国三大股指全线收跌，欧洲主要股指多数收跌；美元指数涨0.28%报99.8965，离岸人民币小幅贬值报7.1927；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.37个基点报4.477%；COMEX黄金期货跌0.48%报3284.40美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-3.41，现货贴水期货，期货仓单17247千克不变，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多减；白银基差-25，现货贴水期货，沪银期货仓单1006250千克，日环比增加17930千克，20日均线向下，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减 [5][6] 今日关注 - 时间待定，英国央行行长贝利在爱尔兰投资经理协会年度晚宴上致辞，香港特区行政长官李家超参加行政长官互动交流答问会，韩国央行公布利率决议；15:00，商务部召开5月第4次例行新闻发布会；20:30，公布美国一季度GDP修正值、5月24日当周首次申请失业救济人数，美国里士满联储主席巴尔金参与炉边闲聊；22:00，公布美国4月成屋签约销售指数；22:40，美国芝加哥联储主席古尔斯比参与问答；次日02:00，美联储理事库格勒在第五届联储宏观金融年度线上研讨会致开幕词；次日03:00，英国央行行长贝利讲话；次日04:00，美国旧金山联储主席戴利参与炉边闲聊 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌 [10] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年5月28日多单量197770，较前一日减少193，减幅0.10%；空单量74530，较前一日减少1070，减幅1.42%；净持仓123240，较前一日增加877，增幅0.72% [33] - 沪银前二十持仓，2025年5月28日多单量467543，较前一日增加5593，增幅1.21%；空单量309336，较前一日减少5439，减幅1.73%；净持仓158207，较前一日增加11032，增幅7.50% [35] - SPDR黄金ETF持仓震荡增加；白银ETF持仓震荡减少，高于去年同期；沪金仓单持仓情况未详细提及；COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位；沪银仓单继续增加，高于去年同期；COMEX银仓单小幅增加 [37][40][42][44]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 黄金 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年5月28日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 1、基本面：欧美贸易紧张局势缓解，金价继续回落；美国三大股指全线收涨，欧洲 主要股指收盘多数走高；美元指数涨0.64%报99.6147，离岸人民币贬值报7.1917； 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌6.25个基点报4.444%；COMEX黄金期货跌 1.27%报3299.70美元/盎司；中性 6、预期：今日关注美联储5月会议纪要、日本40年期债券拍卖、美联储委员讲话。 欧美贸易紧张局势缓解，金价继续回落。日本出手稳定债市，日债暴力反弹，也提 振美债，美元涨美债收益率跌，风险偏好明显回升。沪金溢价收 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：减税法案引发赤字担忧，美国股债汇三杀，金价震荡；美国三大股指全 线收跌，欧洲主要股市涨跌不一；美元指数跌0.42%报99.60，离岸人民币升值报 7.2040；美债收益率全线走高，10年期美债收益率涨11.56个基点报4.605%；COMEX 黄金期货涨0.97%报3316.60美元/盎司；中性 6、预期：今日关注国新办就科技金融政策有关情况举行新闻发布会、欧元区PMI、 欧央行会议纪要、欧央行和美联储官员讲话。减税法案引发赤字担忧，美元资产担 忧再起，但金价震荡小幅回升，反而昨日亚盘涨幅更明显。沪金溢价迅速扩大至8元 /克左右，国 ...

地缘政治局势 - 中东地区以色列与哈马斯谈判陷入僵局 以色列可能准备袭击伊朗核设施 伊朗最高领袖哈梅内伊称与美国核谈判无成功可能性 地区冲突风险急剧攀升 [2] - 欧盟批准第17轮对俄制裁措施 英国推出100多项新的对俄制裁 暂停与以色列的自由贸易协定谈判 欧盟考虑对俄气进口实行零配额政策 [2] - 特朗普官宣"黄金穹顶"防御计划 计划投入250亿美元 任期结束前落地 [2] 经济与市场影响 - 美联储官员穆萨莱姆表示超高不确定性导致家庭和企业暂停支出投资 可能引发经济增长大幅放缓 [2] - 美联储暗示至少9月前不降息 交易员预计到2025年底美联储将至少降息两次 每次25个基点 首次降息预计在9月 [2] - 美国主权信用评级遭穆迪下调 从Aaa降至Aa1 多家大型银行存款评级也被下调 [3] - 美股暴跌 10年期美债收益率突破4.5% 30年期收益率飙升至5%以上 美元指数重挫 [3] 贵金属市场 - 复杂紧张的地缘政治局势增加市场不确定性 对金价形成有力支撑 [2] - 经济不稳定因素凸显黄金避险保值功能 [3] - 现货黄金下跌至3245.00企稳做多 目标3275.00 [4] - 现货白银下跌至32.700企稳做空 目标32.900 [6]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年5月20日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 白银 1、基本面：穆迪降级冲击昙花一现，美股低开高走，银价回升；美国三大股指小 幅收涨，欧洲主要股市表现分化；美元指数跌0.60%报100.37，离岸人民币小幅贬 值报7.2143；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌2.77个基点报4.449%； COMEX白银期货涨0.44%报32.50美元/盎司；中性 2、基差：白银期货8133，现货8104，基差-29，现货贴水期货；中性 3、库存：沪银期货仓单901432千克，日环比增加14414千克；偏多 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空 5、 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国密歇根大学消费者信心不佳，贸易谈判预期乐观，特朗普减税案未通过，俄乌谈判无果，金价和银价回落；近期事件增多，全球贸易谈判预期乐观，金银价格震荡；特朗普就任使全球动荡，通胀预期转向经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价变动；需关注中国系列经济数据、美联储委员讲话等事件[4][5][9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指小幅收高；美元指数涨0.15%报100.9828，离岸人民币小幅贬值报7.2098；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.35个基点报4.477%；COMEX黄金期货跌0.66%报3205.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.76%报32.43美元/盎司[4][5] 每日提示 - 黄金：基差-2.9，现货贴水期货，期货仓单15648千克不变，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多减；沪金溢价扩大至6元/克左右[4] - 白银：基差-24，现货贴水期货，沪银期货仓单887018千克，日环比减少27764千克，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多减；沪银溢价维持在580元/千克左右[5] 今日关注 - 06:45新西兰一季度PPI产出；07:01英国5月Rightmove平均房屋要价指数；09:30中国70个大中城市住宅售价月报；10:00中国4月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、房地产投资等月度经济数据；17:00欧元区4月CPI终值；20:30美国亚特兰大联储主席博斯蒂克出席会议并致开幕词；20:45美联储副主席杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；22:00美国4月谘商会领先指标[14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变，金价难回落且易涨难跌[9][13] - 白银：利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧对有色金属关税有支撑；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变，银价跟随金价，关税担忧对银价影响大[12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年5月16日多单量182762，较前一日减2304，减幅1.24%；空单量76903，较前一日减2341，减幅2.95%；净持仓105859，较前一日增37，增幅0.03%[30] - 沪银前二十持仓：2025年5月16日多单量439227，较前一日减9292，减幅2.07%；空单量306814，较前一日减31527，减幅9.32%；净持仓132413，较前一日增22235，增幅20.18%[32] - 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓继续减少[34] - 白银ETF持仓：白银ETF持仓小幅减少，高于去年同期[37] - 黄金仓单：沪金仓单情况未提及数据变化，COMEX金仓单震荡减少，仍处高位[39] - 白银仓单：沪银仓单继续减少，高于去年同期，COMEX银仓单高位震荡[41]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年5月15日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：美元走强，金价继续下挫；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指 小幅下跌；美元指数涨0.10%报101.08，离岸人民币贬值报7.2114；美债收益率集体 上涨，10年期美债收益率涨6.93个基点报4.534%；COMEX黄金期货跌2.07%报3180.70 美元/盎司；中性 6、预期：今日关注美联储和欧央行官员讲话、中国信贷数据或公布。美财长表示美 国不会在贸易协议中寻求美元贬值，美元迅速回升收涨，金价继续下挫。沪金溢价 收敛至7.7元/克左右，国内情绪依旧高涨。全球贸易谈判预期乐观，市场关注 ...