行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] - 行业表现：近1个月相对收益10.1%，近3个月相对收益30.9%，近12个月相对收益50.0% [6] 核心观点 - 市场受中美贸易摩擦反复影响，避险情绪升温，有色板块偏好稀土的战略属性和黄金的避险属性 [1] - 预计短期板块向下调整空间或已不大，工业金属、战略金属、贵金属等基本面依然向好 [1] - 持续看好稀土、铜、铝、锡、金、银、钴、钽、铀等金属 [1] 贵金属 - 金银价格表现：COMEX金银分别收于4234.9美元/盎司和50.4美元/盎司，环比分别上涨6.5%和7.3% [2] - 驱动因素：市场对关税担忧持续，加密货币市场技术故障或吸引资金流入黄金，全球黄金储备2025年8月增持19吨 [2] - 白银市场：伦敦白银库存紧张推升价格，短期波动加剧但中长期价格弹性被看好 [2] - 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属：铜 - 价格表现：LME铜收报10607美元/吨，环比下跌1.81%，沪铜收报84390元/吨，环比下跌2.47% [3] - 供给端：日西韩三国就不可持续的铜加工费发出联合声明，部分冶炼企业计划缩减业务，2026年长单溢价首轮报价较往年高出20%-30% [3] - 需求与库存：铜杆、铜线缆企业开工率分别为62.5%和61.91%，环比分别上升19.06个百分点和3.38个百分点，铜社会库存17.75万吨，环比增加1.12万吨 [3] - 后市展望：短期受宏观政策影响，但持续看好供给端硬约束下的价格弹性 [3] - 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [4] 工业金属：铝 - 价格表现：LME铝收报2778.5美元/吨，环比上涨1.2%，沪铝收报20885元/吨，环比下跌0.8% [4] - 供需与成本：置换与技改项目预计推动产量增长，铝水比例增至77.3%，电解铝即时成本降至16151元/吨，理论利润涨至4798元/吨 [4] - 库存与需求：国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，周度去库2.3万吨，铝型材周度开工率53.5%，环比微降0.1个百分点 [4][8] - 建议关注：神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等 [9] 工业金属：锡 - 价格表现：沪锡主力合约280750元/吨，环比下跌2% [9] - 市场展望：短期宏观情绪偏弱压制价格，但国内持续去库，三地社会库存7017吨，环比下降9.9%，预计年底前降至6000吨以内 [9] - 长期驱动：预计美联储降息将带动电子消费需求复苏，AI需求拉动逐渐显现 [9] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [10] 战略金属：稀土 - 价格表现：氧化镨钕报价50.6万元/吨，氧化铽报价697.5万元/吨，环比分别下跌8%和0.7% [10] - 核心逻辑：出口管制不等于禁止出口，今年6-8月磁材出口显著增长，国内外需求增长是趋势，白名单制度或年内落地，预计推动价格新一轮上涨 [10] - 建议关注：中国稀土、北方稀土、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等 [11] 战略金属：钴 - 价格表现：电钴均价37.55万元/吨，市场可流通货源持续偏紧，呈现"有价无市"格局 [11] - 政策影响：刚果金出口禁令于10月16日结束，之后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧 [11] - 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税担忧叠加降息预期，风险偏好再度降温，黄金和白银价格继续刷新最高，向上趋势不变；全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金银价格易涨难跌 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.94个基点报3.973%；美元指数跌0.31%报98.36，离岸人民币对美元小幅升值报7.1246 [4][5] - COMEX黄金期货涨3.40%报4344.3美元/盎司；COMEX白银期货涨3.99%报53.43美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金：基差-1.82，现货贴水期货，库存增加5862千克至80961千克，盘面20日均线向上、k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减，沪金溢价小幅收敛至-3.5元/克 [4] - 白银：基差-27，现货贴水期货，沪银期货仓单日环比减少48174千克至982255千克，盘面20日均线向上、k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增，沪银溢价收敛至-125元/克 [5] 今日关注 - 时间待定，中国大陆用户可预购iPhoneAir机型，10月22日起正式发售 - 14:35，日本央行副行长内田真一讲话 - 15:15，澳洲联储副主席豪泽讲话 - 17:00，欧元区9月CPI终值 - 17:35，英国央行首席经济学家Huw Pill讲话 - 20:30可能发布，美国9月新屋开工等数据 - 20:45，欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel和德国财长Kingbeil讲话 - 21:00，意大利央行发布季度经济报告 - 次日00:00，英国央行货币政策委员会(MPC)委员Greene讲话 - 次日00:15，美国圣路易联储主席Musalem（2025年FOMC票委）讲话 - 次日00:30，英国央行副行长Breeden讲话 - 次日01:00，欧洲央行管委Olli Rehn讲话 - 次日04:00，美国8月国际资本流动 - 周六，2025世界智能网联汽车大会将在北京举办，英国央行行长贝利和欧洲央行行长拉加德讲话 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响 [13] - 黄金利空因素：未提及 - 黄金逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌 [9] - 白银利多因素：全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑 [13] - 白银利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束 [12][13] - 白银逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月16日多单量208,895，较前一日减少3,967，减幅1.86%；空单量76,818，较前一日减少3,336，减幅4.16%；净持仓132,077，较前一日减少631，减幅0.48% [30] - 沪银前二十持仓：2025年10月16日多单量373,373，较前一日减少5,716，减幅1.51%；空单量281,553，较前一日减少5,577，减幅1.94%；净持仓91,820，较前一日减少139，减幅0.15% [33] - SPDR黄金ETF持仓继续大幅增加 [35] - 白银ETF持仓转为减少，高于两年同期 [38] - 沪金仓单再度大幅增加，COMEX金仓单小幅减少但依旧处于高位 [39][40] - 沪银仓单明显减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少，纽约银转到伦敦 [42]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年10月16日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：关税担忧升温，美国政府继续关门，金价继续刷新历史最高；美国三大 股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美 债收益率涨0.37个基点报4.032%；美元指数跌0.39%报98.67，离岸人民币对美元小 幅升值报7.1301；COMEX黄金期货涨1.48%报4224.90美元/盎司；偏多 2、基差：黄金期货960.34，现货957.3，基差-3.04，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单75099千克，增加2916千克；偏空 4、盘面：20日均线向上，k线在 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税担忧重燃叠加降息预期，黄金和白银价格向上趋势不变，虽前日风险偏好降温致价格短线走低，但夜间回升，国内金银价格情绪明显升温 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，关税担忧重燃使金价冲高回落再走高，美国三大股指和欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体下跌，10 年期美债收益率跌 2.50 个基点报 4.028%，美元指数跌 0.21%报 99.05，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.14，COMEX 黄金期货涨 0.64%报 4159.60 美元/盎司 [4] - 白银方面，银价达到重要心理位后冲高回落，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅上涨，美债收益率集体下跌，10 年期美债收益率跌 6.37 个基点报 4.053%，美元指数涨 0.43%报 99.26，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.1478，COMEX 白银期货跌 0.17%报 50.35 美元/盎司 [6] 每日提示 - 今日需关注 07:30 澳洲联储负责经济事务的助理主席 Sarah Hunter 讲话、09:30 中国 9 月 CPI 和 PPI、时间待定的印度 9 月进出口和贸易帐、15:40 欧洲央行副行长 de Guindos 讲话、16:00 英国央行副行长 Ramsden 讲话、17:00 欧元区 8 月工业产出、20:30 可能发布的美国 10 月纽约联储制造业指数、21:30 美联储理事米兰在“投资美国论坛”讲话、21:45 欧洲央行管委唐纳利和雷恩讲话、23:45 英国央行副行长 Breeden 讲话、23:50 欧洲央行管委兼法国央行行长 Villeroy 讲话、次日 00:15 欧洲央行管委唐纳利在国际金融协会(IIF)年会参加小组讨论、次日 00:30 美联储理事米兰在野村研究论坛讲话、次日 01:00 美联储理事沃勒谈论人工智能（AI）、次日 02:00 美联储发布褐皮书和英国央行副行长 Breeden 讲话、次日 02:30 美国堪萨斯城联储主席 Jeff Schmid（2025 年 FOMC 票委）讲话、次日 03:45 澳洲联储主席 Michele Bullock 在野村研究论坛期间参加一个炉边闲聊、次日 05:50 澳洲联储负责金融市场事务的助理主席 Christopher Kent 讲话 [15] 今日关注 - 关注中国 CPI 和 PPI、美国政府停摆是否结束、美联储褐皮书、美联储和欧央行委员密集讲话 [4] 基本面数据 - 黄金基差为 -3.97，现货贴水期货，期货仓单 72183 千克，增加 1455 千克 [5] - 白银基差为 -41，现货贴水期货，沪银期货仓单 1063072 千克，日环比减少 61384 千克 [6] 持仓数据 - 黄金主力净持仓多，主力多减；沪金前二十持仓中，2025 年 10 月 14 日多单量 210658，较前一日减 9412，减幅 4.28%，空单量 78831，较前一日增 262，增幅 0.33%，净持仓 131827，较前一日减 9674，减幅 6.84%；SPDR 黄金 ETF 持仓小幅增加 [5][31][36] - 白银主力净持仓多，主力多增；沪银前二十持仓中，2025 年 10 月 14 日多单量 356307，较前一日减 11860，减幅 3.22%，空单量 263493，较前一日减 4846，减幅 1.81%，净持仓 92814，较前一日减 7014，减幅 7.03%；白银 ETF 持仓继续增加，高于两年同期；COMEX 银仓单继续减少，纽约银转到伦敦，沪银仓单小幅减少，低于去年同期 [6][34][39][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技股力挺美股反弹，关税担忧和缓，但黄金收复跌幅再创新高，白银涨幅大幅拉大再创历史最高；美债收益率集体下跌，美元指数上涨，离岸人民币对美元小幅贬值 [4][6] - 关税担忧影响，叠加风险偏好恢复，金价和银价继续走高，沪金溢价维持至 -9.6 元/克，沪银溢价大幅扩大至 -290 元/克，关税担忧叠加降息预期，金银价格向上趋势不变 [4][6] - 特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，银价依旧跟随金价为主，且关税担忧对银价涨幅扩大影响更强 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：COMEX 黄金期货涨 3.24% 报 4130 美元/盎司；基差 -3.25，现货贴水期货；期货仓单 70728 千克不变；20 日均线向上，k 线在 20 日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4][5] - 白银：COMEX 白银期货涨 7.47% 报 50.775 美元/盎司；基差 -62，现货贴水期货；沪银期货仓单 1169061 千克，日环比减少 17785 千克；20 日均线向上，k 线在 20 日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [6] 每日提示 - 关注美联储主席和欧央行委员密集讲话、欧元区 10 月 ZEW 经济景气指数、英国失业率等事件 [4] 今日关注 - 时间待定：新加坡金管局发布货币政策声明；美上诉法院裁定美关税非法，关税措施维持到 10 月 14 日以便美政府上诉；日本央行行长植田和男于 10 月 14 - 19 日访问美国 [15] - 08:30：澳洲联储发布 9 月货币政策会议的纪要文件 [15] - 14:00：英国 8 月三个月 ILO 就业人数和失业率，德国 9 月 CPI 终值 [15] - 15:50：欧洲央行执委 Cipollone 讲话 [15] - 17:00：欧元区 10 月 ZEW 经济景气指数和德国 10 月 ZEW 经济景气指数 [15] - 20:00：英国央行货币政策委员会（MPC）成员 Taylor 讲话 [15] - 20:45：美联储理事鲍曼在国际金融研究所（IIF）讲话 [15] - 21:00：国际货币基金组织（IMF）公布《全球经济展望报告》 [15] - 23:30：欧洲央行管委 Gabriel Makhlouf 在美国华盛顿特区 atlantic council 讲话 [15] - 23:40：欧洲央行管委 Martin Kocher 在美国纽约参与彭博全球监管论坛（BGRF）并讲话 [15] - 次日 00:15：欧洲央行管委兼法国央行行长 Villeroy 在美国纽约 BGRF 讲话 [15] - 次日 00:20：美联储主席鲍威尔在 NABE 年会上围绕经济前景与货币政策讲话 [15] - 次日 01:00：英国央行行长贝利在 IIF 年会的间隙参加一场炉边闲聊 [15] - 次日 03:25：美联储理事沃勒在 IIF 讲话 [15] - 次日 03:30：美国波士顿联储主席长 Susan Collins 讲话 [15] - 次日 06:45：新西兰联储首席经济学家 Paul Conway 谈论从新冠疫情期间政策所获得的经验教训 [15] 基本面数据 - 黄金利多逻辑：特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落；美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [10] - 白银逻辑：特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对银价涨幅扩大影响更强 [13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025 年 10 月 13 日多单量 220070，较 10 月 12 日增加 3137，增幅 1.45%；空单量 78569，较 10 月 12 日增加 577，增幅 0.74%；净持仓 141501，较 10 月 12 日增加 2560，增幅 1.84% [31] - 沪银前二十持仓：2025 年 10 月 13 日多单量 368167，较 10 月 10 日增加 24783，增幅 7.22%；空单量 268339，较 10 月 10 日增加 18894，增幅 7.57%；净持仓 99828，较 10 月 10 日增加 5889，增幅 6.27% [34] - 黄金 ETF 持仓小幅增加，白银 ETF 持仓继续增加且高于两年同期 [36][39] - 沪金仓单持平，COMEX 金仓单小幅减少但依旧处于高位；沪银仓单小幅减少且低于去年同期，COMEX 银仓单小幅减少，纽约银回到伦敦 [40][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受特朗普关税威胁影响美股暴跌，黄金和白银价格先受影响后回升，关税担忧升温后降温，金银价格向上趋势不变；全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金银价格易涨难跌 [4][6][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：受特朗普关税威胁影响，美股暴跌，金价回升，周一早盘情绪和缓美股高开；美国三大股指、欧洲三大股指全线收跌，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌1.95个基点报4.117%，美元指数跌0.57%报98.84，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1478，COMEX黄金期货涨1.58%报4035.50美元/盎司；基差-3.25，现货贴水期货，期货仓单70728千克不变，20日均线向上k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减 [4][5] - 白银：受特朗普关税威胁影响，美股暴跌，银价回落后周一回升；美国三大股指、欧洲三大股指全线收跌，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌1.95个基点报4.117%，美元指数跌0.57%报98.84，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1478，COMEX白银期货涨0.76%报47.52美元/盎司；基差-62，现货贴水期货，沪银期货仓单1169061千克日环比减少17785千克，20日均线向上k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增 [6] 每日提示 - 黄金：今日关注中国9月贸易帐、世界银行和IMF举办2025年秋季年会、美联储官员讲话；关税担忧影响金价回升，周一情绪和缓金价继续走高，沪金溢价小幅扩大至 -9.6元/克，关税担忧升温后降温金价向上趋势不变 [4] - 白银：关税担忧影响银价一度回落，周一情绪改善银价回升，沪银溢价大幅收敛至 -581元/克，伦敦银挤兑，伦敦银价大涨，伦敦银现货高于纽约银期货2美元/盎司，银价支撑仍存，关税担忧升温后降温银价上行趋势未变 [6] 今日关注 - 全天：日本、加拿大股市因假期休市；世界银行和IMF举办2025年秋季年会至10月18日 [15] - 日内不定时：中国9月贸易帐；国内成品油开启新一轮调价窗口 [15] - 17:45：诺贝尔经济学奖获奖人选公布 [15] - 19:05：英国央行货币政策委员格林发表讲话 [15] - 次日00:10：2026年FOMC票委、美国费城联储主席保尔森发表讲话 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨易涨难跌 [10][14] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响且有色金属关税对银价有支撑；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件、降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化；逻辑是特朗普就任全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月10日多单量216933，较前一日减少12288，减幅5.36%；空单量77992，较前一日减少1688，减幅2.12%；净持仓138941，较前一日减少10600，减幅7.09% [31] - 沪银前二十持仓：2025年10月10日多单量343384，较前一日减少564，减幅0.16%；空单量249445，较前一日减少9664，减幅3.73%；净持仓93939，较前一日增加9100，增幅10.73% [34] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓转为增加且高于两年同期 [36][39] - 仓单：沪金仓单持平，COMEX金仓单小幅减少但依旧处于高位，沪银仓单小幅减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少且关税担忧再起 [40][41][43]

报告核心观点 - 关税担忧再袭、沪铜回调，深度预计有限 [1] 价格数据 - 沪铜盘面节后冲高，下游刚需采购为主 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水环比有所扩大 [11] 基本面数据 - 10月10日铜精矿现货粗炼费TC约 - 40.7美元/吨，仍低 [15] - Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿停产延长 [18] - 精废价差走强 [20] - 国内10月电解铜产量预计环比减3.4%、同比增8.7% [22] - 8月未锻轧铜及铜材进口42.5万吨，1 - 8月累计进口同比减2.1% [24] - 节后电解铜现货库存、保税区库存均累库 [25] - LME铜库存周环比去库、COMEX铜库存周环比累库 [27] - 本周精铜杆开工环比明显下降，节后铜价冲高、消费受抑、开工受拖累 [28] - 9月1 - 30日全国乘用车新能源市场零售辆同比增16% [31] - 10月光伏组件排产量预计仍将小幅下调 [32] - 10月家用空调排产量较去年同期实绩减18% [33] 宏观经济数据 - 中国9月官方制造业PMI升至49.8，连续第二个月回升 [37] - 美9月ISM制造业PMI继续收缩、服务业PMI显著不及预期 [39] - 美联储官员在降息幅度上存在分歧 [40]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格冲高至4060美元，金价再创新高 [1] - 现货白银价格站上50.80美元上方，在纪录高点附近波动 [1] - 铂和钯价格大幅上涨 [1] 市场驱动因素 - 美国总统特朗普威胁对中国加征关税，市场风险担忧上升，避险需求支撑贵金属表现 [2] - 伦敦市场出现历史性轧空行情和贸易紧张局势扰乱市场 [1] - 围绕白宫可能对黄金等贵金属加征关税的担忧推动价格上涨 [1] - 美国10月消费者信心指数触及5个月低点 [2] - 美联储官员沃勒与戴利均发声支持未来进一步降息 [2] 技术分析与展望 - 沪金主力保持做多看涨不变，关键支撑在905，上涨目标可能到935/950高点 [3] - 沪银保持多头看涨趋势不变，关键支撑点在11100附近，上周单边大涨至12480附近 [3]

市场情绪与资产表现 - 英伟达对OpenAI的巨额投资引爆AI热潮，推动美国三大股指与费城半导体指数刷新高点 [1] - 风险资产与避险资产同步攀升至历史高点，市场情绪高涨 [3] 市场定价状态分析 - 德意志银行研报认为市场远未达到“完美定价”状态，反驳市场已无上涨空间的观点 [3] - 当前市场充斥着对未来风险的担忧，这为潜在的上涨提供了空间 [3] - 一旦被定价的风险未能成为现实或情况好于预期，市场可能迎来进一步上行空间 [3] 市场未“完美定价”的论据 - 黄金价格处于历史高位，经通胀调整后已超过1980年1月的高点，是市场恐惧而非乐观的典型迹象 [4][6] - 美国2年期通胀互换利率收于2.92%，意味着市场预期未来几年通胀将徘徊在美联储目标之上 [7] - 美国仍在对制药、半导体和关键矿产等行业进行审查，存在进一步加征关税的可能性 [8] - 美国非农就业人数的6个月平均增长已降至6.4万人，创本轮经济周期新低，失业率升至4.3% [9] - 美联储期货市场定价到2026年底将有超过100个基点的进一步降息，反映投资者对经济增长放缓的担忧 [10] 历史对比分析 - 当前市场环境与“互联网泡沫”时期形成鲜明对比，彼时黄金价格处于历史低位，美联储在加息 [4][10] - 当前美联储因劳动力市场担忧而降息，十年期实际收益率持续下降，与1990年代末的市场环境截然不同 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美联储降息预期及独立性担忧推动，9月1日黄金突破三角整理，白银涨幅更显著 [1] - 本轮上涨源于宏观政策预期与政治风险双重驱动，后续美联储降息周期与政治干预风险仍是核心矛盾 [3] - 技术面上黄金突破后目标位3900 - 4000美元，白银有望挑战49 - 50美元历史高位 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 中国国家主席在“上海合作组织 +”会议提出全球治理倡议，推进高质量共建“一带一路” [2] - 俄罗斯总统普京表示解决北约东扩问题，乌克兰才能实现持久和平 [2] - 中国商务部称中美应发挥经贸磋商机制作用，推动经贸关系健康发展 [2] 价格逻辑 - 9月1日黄金和白银价格大幅上涨，沪金主力合约涨2.08%，COMEX黄金创历史新高，伦敦现货黄金逼近3500美元/盎司；沪银主力合约涨4.16%，COMEX白银和伦敦银现创2012年以来最高 [3] - 上涨源于鲍威尔表态转向鸽派使降息预期升温，特朗普拟解雇库克引发央行独立性担忧，以及美国地质勘探局拟将白银列为关键矿产引发关税担忧 [3] 展望 - 周内关注美国劳动力市场、ISM制造业及服务业PMI数据，周度伦敦金现关注【3350,3600】，伦敦银现关注【38,42】 [6] 中信期货商品指数 特色指数 - 商品指数2212.10，-0.02%；商品20指数2466.23，+0.08%；工业品指数2227.31，-0.73% [43] 板块指数 - 贵金属指数2025 - 09 - 01今日涨跌幅+2.63%，近5日涨跌幅+3.10%，近1月涨跌幅+4.16%，年初至今涨跌幅+27.38% [45]