贵金属价格表现 - 现货白银价格首次突破100美元/盎司大关，在撰写本文时价格高于101美元/盎司 [1] - 现货黄金价格创下新高，接近5000美元/盎司，在撰写本文时价格为4986美元/盎司 [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 投资者因应地缘政治动荡和市场对美国降息的预期，纷纷涌向黄金等避险资产 [1] - 黄金在经济和政治高度不确定时期作为避风港和资产配置的作用使其成为战略投资组合中的必备品，这被视为一个发生根本性变化的信号，而不仅仅是短期的“完美风暴” [1] - 白银将继续受益于多种支持黄金投资需求的因素，同时持续的关税担忧和伦敦市场仍然紧张的实物流动性将为白银提供额外的支持 [1] 市场参与者观点与未来关注点 - 交易员稳步推动并实现了白银100美元的里程碑，接下来投资者将关注白银价格是否会收于这一水平以上，或者最近的获利回吐是否会开始 [1]

贵金属价格表现 - 现货白银价格首次突破100美元/盎司大关，截至发稿站上101美元/盎司 [1] - 现货黄金价格创下新高，报4986美元/盎司，逼近5000美元/盎司 [1] 驱动价格上涨的因素 - 地缘政治动荡以及市场预期美国将降息，促使投资者纷纷涌入避险资产 [1] - 白银受益于多重支撑黄金投资需求的因素，持续的关税担忧以及伦敦市场偏紧的实物流动性为其提供额外支撑 [1] - 黄金在经济与政治高度不确定时期具有避险和资产配置作用，使其成为战略投资组合的必需品，这被视作基本面发生根本性变化的信号 [1] 市场观点与后续关注点 - 交易员稳步推动并实现了白银100美元的里程碑，接下来投资者将观望银价能否收盘守住这一关口，还是近期开始获利了结 [1]

贵金属价格表现 - 白银价格有史以来首次突破100美元/盎司 [1] - 黄金价格再创新高，逼近5000美元/盎司 [1] - 在过去一年里，白银价格飙升了200%以上 [1] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治动荡和对美国降息的预期推动投资者涌入避险资产 [1] - 自2026年初以来，美国与北约在格陵兰岛问题上的摩擦、对美联储独立性的担忧以及关税问题的持续不确定性推动了避险资产需求激增 [1] - 央行的买盘和更广泛的远离美元的走势支撑了黄金的上涨 [1] - 白银受到在扩大金属精炼规模方面持续面临的挑战和市场供应持续短缺的推动 [1] 市场观点与预期 - 白银应会继续受益于许多支持黄金投资需求的相同力量，持续的关税担忧和伦敦市场仍然较低的实物流动性将为白银提供额外支持 [1] - 在经济和政治高度不确定的时期，黄金作为避风港和多样化工具的作用使其成为战略投资组合的必需品 [1] - 当前市场变化被视作一个时代发生根本性变化的标志，而非一场不会持久的完美风暴 [1] - 预计美联储将在1月27-28日的会议上维持利率稳定，但市场仍预计2026年下半年将进一步降息两次 [1]

市场动态与资产价格表现 - 在美国总统特朗普威胁对多个欧洲国家加征关税后，股市、债市和美元汇率全线下跌[1][2] - 截至发稿，标普500指数下跌1.4%，抹去今年以来的涨幅，正面临11月以来最大跌幅[1][2] - 纳斯达克100指数跌1.5%，道指走低1.3%[1][2] - 一项股市波动率指标跃升至11月以来的最高水平[1][2] - 美债收益率创逾四个月高点，此前一家丹麦养老基金计划卖出美债[1][2] - 黄金价格创历史新高[1][2] 投资者情绪与市场背景 - 美银最新基金经理调查显示，投资者的乐观情绪已达近五年最高水平[1][2] - 同一调查显示，防范股市回调的对冲保护则降至2018年以来最低水平[1][2] - 美银策略师Michael Hartnett指出，美银指标显示市场处于“超级牛市水平”[1][2] - 该策略师认为当前正是增加风险对冲和避险资产配置的时机[1][2] 事件驱动因素分析 - 欧美围绕格陵兰问题的对峙不断升级[1][2] - Granite Bay Wealth Management的Paul Stanley指出，关税担忧再度成为焦点，且已与地缘政治问题交织，不再仅限于经济层面[1][2] - Paul Stanley认为这些关税威胁不过是争夺格陵兰岛控制权的谈判策略[1][2] - 尽管交易员今年已安然度过一系列突发事件，但此番剧烈波动表明投资者对冲击的容忍度正在逐渐减弱[1][2]

行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] - 行业表现：近1个月相对收益10.1%，近3个月相对收益30.9%，近12个月相对收益50.0% [6] 核心观点 - 市场受中美贸易摩擦反复影响，避险情绪升温，有色板块偏好稀土的战略属性和黄金的避险属性 [1] - 预计短期板块向下调整空间或已不大，工业金属、战略金属、贵金属等基本面依然向好 [1] - 持续看好稀土、铜、铝、锡、金、银、钴、钽、铀等金属 [1] 贵金属 - 金银价格表现：COMEX金银分别收于4234.9美元/盎司和50.4美元/盎司，环比分别上涨6.5%和7.3% [2] - 驱动因素：市场对关税担忧持续，加密货币市场技术故障或吸引资金流入黄金，全球黄金储备2025年8月增持19吨 [2] - 白银市场：伦敦白银库存紧张推升价格，短期波动加剧但中长期价格弹性被看好 [2] - 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属：铜 - 价格表现：LME铜收报10607美元/吨，环比下跌1.81%，沪铜收报84390元/吨，环比下跌2.47% [3] - 供给端：日西韩三国就不可持续的铜加工费发出联合声明，部分冶炼企业计划缩减业务，2026年长单溢价首轮报价较往年高出20%-30% [3] - 需求与库存：铜杆、铜线缆企业开工率分别为62.5%和61.91%，环比分别上升19.06个百分点和3.38个百分点，铜社会库存17.75万吨，环比增加1.12万吨 [3] - 后市展望：短期受宏观政策影响，但持续看好供给端硬约束下的价格弹性 [3] - 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [4] 工业金属：铝 - 价格表现：LME铝收报2778.5美元/吨，环比上涨1.2%，沪铝收报20885元/吨，环比下跌0.8% [4] - 供需与成本：置换与技改项目预计推动产量增长，铝水比例增至77.3%，电解铝即时成本降至16151元/吨，理论利润涨至4798元/吨 [4] - 库存与需求：国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，周度去库2.3万吨，铝型材周度开工率53.5%，环比微降0.1个百分点 [4][8] - 建议关注：神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等 [9] 工业金属：锡 - 价格表现：沪锡主力合约280750元/吨，环比下跌2% [9] - 市场展望：短期宏观情绪偏弱压制价格，但国内持续去库，三地社会库存7017吨，环比下降9.9%，预计年底前降至6000吨以内 [9] - 长期驱动：预计美联储降息将带动电子消费需求复苏，AI需求拉动逐渐显现 [9] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [10] 战略金属：稀土 - 价格表现：氧化镨钕报价50.6万元/吨，氧化铽报价697.5万元/吨，环比分别下跌8%和0.7% [10] - 核心逻辑：出口管制不等于禁止出口，今年6-8月磁材出口显著增长，国内外需求增长是趋势，白名单制度或年内落地，预计推动价格新一轮上涨 [10] - 建议关注：中国稀土、北方稀土、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等 [11] 战略金属：钴 - 价格表现：电钴均价37.55万元/吨，市场可流通货源持续偏紧，呈现"有价无市"格局 [11] - 政策影响：刚果金出口禁令于10月16日结束，之后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧 [11] - 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税担忧叠加降息预期，风险偏好再度降温，黄金和白银价格继续刷新最高，向上趋势不变；全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金银价格易涨难跌 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.94个基点报3.973%；美元指数跌0.31%报98.36，离岸人民币对美元小幅升值报7.1246 [4][5] - COMEX黄金期货涨3.40%报4344.3美元/盎司；COMEX白银期货涨3.99%报53.43美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金：基差-1.82，现货贴水期货，库存增加5862千克至80961千克，盘面20日均线向上、k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减，沪金溢价小幅收敛至-3.5元/克 [4] - 白银：基差-27，现货贴水期货，沪银期货仓单日环比减少48174千克至982255千克，盘面20日均线向上、k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增，沪银溢价收敛至-125元/克 [5] 今日关注 - 时间待定，中国大陆用户可预购iPhoneAir机型，10月22日起正式发售 - 14:35，日本央行副行长内田真一讲话 - 15:15，澳洲联储副主席豪泽讲话 - 17:00，欧元区9月CPI终值 - 17:35，英国央行首席经济学家Huw Pill讲话 - 20:30可能发布，美国9月新屋开工等数据 - 20:45，欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel和德国财长Kingbeil讲话 - 21:00，意大利央行发布季度经济报告 - 次日00:00，英国央行货币政策委员会(MPC)委员Greene讲话 - 次日00:15，美国圣路易联储主席Musalem（2025年FOMC票委）讲话 - 次日00:30，英国央行副行长Breeden讲话 - 次日01:00，欧洲央行管委Olli Rehn讲话 - 次日04:00，美国8月国际资本流动 - 周六，2025世界智能网联汽车大会将在北京举办，英国央行行长贝利和欧洲央行行长拉加德讲话 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响 [13] - 黄金利空因素：未提及 - 黄金逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌 [9] - 白银利多因素：全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑 [13] - 白银利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束 [12][13] - 白银逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月16日多单量208,895，较前一日减少3,967，减幅1.86%；空单量76,818，较前一日减少3,336，减幅4.16%；净持仓132,077，较前一日减少631，减幅0.48% [30] - 沪银前二十持仓：2025年10月16日多单量373,373，较前一日减少5,716，减幅1.51%；空单量281,553，较前一日减少5,577，减幅1.94%；净持仓91,820，较前一日减少139，减幅0.15% [33] - SPDR黄金ETF持仓继续大幅增加 [35] - 白银ETF持仓转为减少，高于两年同期 [38] - 沪金仓单再度大幅增加，COMEX金仓单小幅减少但依旧处于高位 [39][40] - 沪银仓单明显减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少，纽约银转到伦敦 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税担忧升温，美国政府继续关门，金价继续刷新历史最高，银价再度大幅上涨，且关税担忧叠加降息预期，金银价向上趋势不变 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金银价易涨难跌，银价跟随金价为主，且关税担忧对银价支撑更强 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.37个基点报4.032%，美元指数跌0.39%报98.67，离岸人民币对美元小幅升值报7.1301，COMEX黄金期货涨1.48%报4224.90美元/盎司 [4] - 白银：美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.37个基点报4.032%，美元指数跌0.39%报98.67，离岸人民币对美元小幅升值报7.1301，COMEX白银期货涨3.76%报52.53美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-3.04，现货贴水期货，期货仓单75099千克，增加2916千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：基差-36，现货贴水期货，沪银期货仓单1030429千克，日环比减少32643千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多增 [5] 今日关注 - 时间待定：日本央行召开市场操作会议、2025世界智能网联汽车大会将在北京举办 [14] - 07:50：日本8月核心机械订单 [14] - 08:30：澳大利亚9月就业报告（含就业人口和失业率） [14] - 09:30：日本央行审议委员Tamura（田村直树）在冲绳讲话 [14] - 14:00：英国8月GDP（以及工业产出、商品贸易帐） [14] - 21:00：美联储理事沃勒在外交关系委员会讲话，美联储理事米兰讲话，美联储理事Barr（曾担任负责金融监管事务的副主席）谈论稳定币，英国央行政策委员会（MPC）成员Catherine Mann讲话，欧洲央行管委Wunsch讲话 [14] - 22:00：美联储理事鲍曼在压力测试研究会议上讲话，美国10月NAHB（全美住宅建筑商协会）房产市场指数 [14] - 22:45：英国央行政策委员会（MPC）成员Catherine Mann和欧洲央行管委Martin Kocher讲话 [14] - 23:45：欧洲央行首席经济学家Lane讲话 [14] - 次日00:00：20国集团(G20)财长和央行行长举行新闻发布会，欧洲央行行长拉加德在美国华盛顿特区参与一场关于全球经济的讨论，美国能源信息署（EIA）发布政府版原油库存周报 [14] - 次日01:30：加拿大央行行长Macklem在彼得森国际经济研究所发表讲话 [14] - 次日02:30：英国央行货币政策委员会(MPC)委员Greene讲话 [14] - 次日04:15：美联储理事米兰讲话 [14] - 次日06:00：美国明尼阿波利斯联储主席Kashkari讲话 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡，避险情绪仍存，影子美联储显著，降息预期再度升温，俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头，关税担忧影响 [9][13] - 黄金利空因素：特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [10] - 白银利多因素：全球动荡，避险情绪仍存，影子美联储显著，降息预期再度升温，俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头，关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑 [13] - 白银利空因素：降息停止，经济预期改善，欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀，风险偏好再度恶化，俄乌冲突结束 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月15日多单量212,862，较前一日增加2,204，增幅1.05%；空单量80,154，较前一日增加1,323，增幅1.68%；净持仓132,708，较前一日增加881，增幅0.67% [29] - 沪银前二十持仓：2025年10月15日多单量379,089，较前一日增加22,782，增幅6.39%；空单量287,130，较前一日增加23,637，增幅8.97%；净持仓91,959，较前一日减少855，降幅0.92% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓继续增加，白银ETF持仓转为减少，高于两年同期 [34][37] - 仓单情况：沪金仓单再度增加，COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪银仓单小幅减少，低于去年同期，COMEX银仓单继续减少，纽约银转到伦敦 [38][39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税担忧重燃叠加降息预期，黄金和白银价格向上趋势不变，虽前日风险偏好降温致价格短线走低，但夜间回升，国内金银价格情绪明显升温 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，关税担忧重燃使金价冲高回落再走高，美国三大股指和欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体下跌，10 年期美债收益率跌 2.50 个基点报 4.028%，美元指数跌 0.21%报 99.05，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.14，COMEX 黄金期货涨 0.64%报 4159.60 美元/盎司 [4] - 白银方面，银价达到重要心理位后冲高回落，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅上涨，美债收益率集体下跌，10 年期美债收益率跌 6.37 个基点报 4.053%，美元指数涨 0.43%报 99.26，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.1478，COMEX 白银期货跌 0.17%报 50.35 美元/盎司 [6] 每日提示 - 今日需关注 07:30 澳洲联储负责经济事务的助理主席 Sarah Hunter 讲话、09:30 中国 9 月 CPI 和 PPI、时间待定的印度 9 月进出口和贸易帐、15:40 欧洲央行副行长 de Guindos 讲话、16:00 英国央行副行长 Ramsden 讲话、17:00 欧元区 8 月工业产出、20:30 可能发布的美国 10 月纽约联储制造业指数、21:30 美联储理事米兰在“投资美国论坛”讲话、21:45 欧洲央行管委唐纳利和雷恩讲话、23:45 英国央行副行长 Breeden 讲话、23:50 欧洲央行管委兼法国央行行长 Villeroy 讲话、次日 00:15 欧洲央行管委唐纳利在国际金融协会(IIF)年会参加小组讨论、次日 00:30 美联储理事米兰在野村研究论坛讲话、次日 01:00 美联储理事沃勒谈论人工智能（AI）、次日 02:00 美联储发布褐皮书和英国央行副行长 Breeden 讲话、次日 02:30 美国堪萨斯城联储主席 Jeff Schmid（2025 年 FOMC 票委）讲话、次日 03:45 澳洲联储主席 Michele Bullock 在野村研究论坛期间参加一个炉边闲聊、次日 05:50 澳洲联储负责金融市场事务的助理主席 Christopher Kent 讲话 [15] 今日关注 - 关注中国 CPI 和 PPI、美国政府停摆是否结束、美联储褐皮书、美联储和欧央行委员密集讲话 [4] 基本面数据 - 黄金基差为 -3.97，现货贴水期货，期货仓单 72183 千克，增加 1455 千克 [5] - 白银基差为 -41，现货贴水期货，沪银期货仓单 1063072 千克，日环比减少 61384 千克 [6] 持仓数据 - 黄金主力净持仓多，主力多减；沪金前二十持仓中，2025 年 10 月 14 日多单量 210658，较前一日减 9412，减幅 4.28%，空单量 78831，较前一日增 262，增幅 0.33%，净持仓 131827，较前一日减 9674，减幅 6.84%；SPDR 黄金 ETF 持仓小幅增加 [5][31][36] - 白银主力净持仓多，主力多增；沪银前二十持仓中，2025 年 10 月 14 日多单量 356307，较前一日减 11860，减幅 3.22%，空单量 263493，较前一日减 4846，减幅 1.81%，净持仓 92814，较前一日减 7014，减幅 7.03%；白银 ETF 持仓继续增加，高于两年同期；COMEX 银仓单继续减少，纽约银转到伦敦，沪银仓单小幅减少，低于去年同期 [6][34][39][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技股力挺美股反弹，关税担忧和缓，但黄金收复跌幅再创新高，白银涨幅大幅拉大再创历史最高；美债收益率集体下跌，美元指数上涨，离岸人民币对美元小幅贬值 [4][6] - 关税担忧影响，叠加风险偏好恢复，金价和银价继续走高，沪金溢价维持至 -9.6 元/克，沪银溢价大幅扩大至 -290 元/克，关税担忧叠加降息预期，金银价格向上趋势不变 [4][6] - 特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，银价依旧跟随金价为主，且关税担忧对银价涨幅扩大影响更强 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：COMEX 黄金期货涨 3.24% 报 4130 美元/盎司；基差 -3.25，现货贴水期货；期货仓单 70728 千克不变；20 日均线向上，k 线在 20 日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4][5] - 白银：COMEX 白银期货涨 7.47% 报 50.775 美元/盎司；基差 -62，现货贴水期货；沪银期货仓单 1169061 千克，日环比减少 17785 千克；20 日均线向上，k 线在 20 日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [6] 每日提示 - 关注美联储主席和欧央行委员密集讲话、欧元区 10 月 ZEW 经济景气指数、英国失业率等事件 [4] 今日关注 - 时间待定：新加坡金管局发布货币政策声明；美上诉法院裁定美关税非法，关税措施维持到 10 月 14 日以便美政府上诉；日本央行行长植田和男于 10 月 14 - 19 日访问美国 [15] - 08:30：澳洲联储发布 9 月货币政策会议的纪要文件 [15] - 14:00：英国 8 月三个月 ILO 就业人数和失业率，德国 9 月 CPI 终值 [15] - 15:50：欧洲央行执委 Cipollone 讲话 [15] - 17:00：欧元区 10 月 ZEW 经济景气指数和德国 10 月 ZEW 经济景气指数 [15] - 20:00：英国央行货币政策委员会（MPC）成员 Taylor 讲话 [15] - 20:45：美联储理事鲍曼在国际金融研究所（IIF）讲话 [15] - 21:00：国际货币基金组织（IMF）公布《全球经济展望报告》 [15] - 23:30：欧洲央行管委 Gabriel Makhlouf 在美国华盛顿特区 atlantic council 讲话 [15] - 23:40：欧洲央行管委 Martin Kocher 在美国纽约参与彭博全球监管论坛（BGRF）并讲话 [15] - 次日 00:15：欧洲央行管委兼法国央行行长 Villeroy 在美国纽约 BGRF 讲话 [15] - 次日 00:20：美联储主席鲍威尔在 NABE 年会上围绕经济前景与货币政策讲话 [15] - 次日 01:00：英国央行行长贝利在 IIF 年会的间隙参加一场炉边闲聊 [15] - 次日 03:25：美联储理事沃勒在 IIF 讲话 [15] - 次日 03:30：美国波士顿联储主席长 Susan Collins 讲话 [15] - 次日 06:45：新西兰联储首席经济学家 Paul Conway 谈论从新冠疫情期间政策所获得的经验教训 [15] 基本面数据 - 黄金利多逻辑：特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落；美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [10] - 白银逻辑：特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对银价涨幅扩大影响更强 [13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025 年 10 月 13 日多单量 220070，较 10 月 12 日增加 3137，增幅 1.45%；空单量 78569，较 10 月 12 日增加 577，增幅 0.74%；净持仓 141501，较 10 月 12 日增加 2560，增幅 1.84% [31] - 沪银前二十持仓：2025 年 10 月 13 日多单量 368167，较 10 月 10 日增加 24783，增幅 7.22%；空单量 268339，较 10 月 10 日增加 18894，增幅 7.57%；净持仓 99828，较 10 月 10 日增加 5889，增幅 6.27% [34] - 黄金 ETF 持仓小幅增加，白银 ETF 持仓继续增加且高于两年同期 [36][39] - 沪金仓单持平，COMEX 金仓单小幅减少但依旧处于高位；沪银仓单小幅减少且低于去年同期，COMEX 银仓单小幅减少，纽约银回到伦敦 [40][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受特朗普关税威胁影响美股暴跌，黄金和白银价格先受影响后回升，关税担忧升温后降温，金银价格向上趋势不变；全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金银价格易涨难跌 [4][6][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：受特朗普关税威胁影响，美股暴跌，金价回升，周一早盘情绪和缓美股高开；美国三大股指、欧洲三大股指全线收跌，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌1.95个基点报4.117%，美元指数跌0.57%报98.84，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1478，COMEX黄金期货涨1.58%报4035.50美元/盎司；基差-3.25，现货贴水期货，期货仓单70728千克不变，20日均线向上k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减 [4][5] - 白银：受特朗普关税威胁影响，美股暴跌，银价回落后周一回升；美国三大股指、欧洲三大股指全线收跌，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌1.95个基点报4.117%，美元指数跌0.57%报98.84，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1478，COMEX白银期货涨0.76%报47.52美元/盎司；基差-62，现货贴水期货，沪银期货仓单1169061千克日环比减少17785千克，20日均线向上k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增 [6] 每日提示 - 黄金：今日关注中国9月贸易帐、世界银行和IMF举办2025年秋季年会、美联储官员讲话；关税担忧影响金价回升，周一情绪和缓金价继续走高，沪金溢价小幅扩大至 -9.6元/克，关税担忧升温后降温金价向上趋势不变 [4] - 白银：关税担忧影响银价一度回落，周一情绪改善银价回升，沪银溢价大幅收敛至 -581元/克，伦敦银挤兑，伦敦银价大涨，伦敦银现货高于纽约银期货2美元/盎司，银价支撑仍存，关税担忧升温后降温银价上行趋势未变 [6] 今日关注 - 全天：日本、加拿大股市因假期休市；世界银行和IMF举办2025年秋季年会至10月18日 [15] - 日内不定时：中国9月贸易帐；国内成品油开启新一轮调价窗口 [15] - 17:45：诺贝尔经济学奖获奖人选公布 [15] - 19:05：英国央行货币政策委员格林发表讲话 [15] - 次日00:10：2026年FOMC票委、美国费城联储主席保尔森发表讲话 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨易涨难跌 [10][14] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响且有色金属关税对银价有支撑；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件、降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化；逻辑是特朗普就任全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月10日多单量216933，较前一日减少12288，减幅5.36%；空单量77992，较前一日减少1688，减幅2.12%；净持仓138941，较前一日减少10600，减幅7.09% [31] - 沪银前二十持仓：2025年10月10日多单量343384，较前一日减少564，减幅0.16%；空单量249445，较前一日减少9664，减幅3.73%；净持仓93939，较前一日增加9100，增幅10.73% [34] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓转为增加且高于两年同期 [36][39] - 仓单：沪金仓单持平，COMEX金仓单小幅减少但依旧处于高位，沪银仓单小幅减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少且关税担忧再起 [40][41][43]