Hilton Worldwide (NYSE:HLT) Q4 2025 Earnings call February 11, 2026 09:00 AM ET Speaker8Good morning and welcome to the Hilton Fourth Quarter 2024 Earnings Conference Call. All participants will be in a listen-only mode. Should you need assistance, please press star, then zero. After today's prepared remarks, there will be a question-and-answer session. To ask a question, you may press star, then one, on your touch-tone phone, and to withdraw your question, please press star, then two. Please note this even ...

Databricks财务与运营表现 - 公司收入运行率达到54亿美元 同比增长65% 其中超过14亿美元来自AI产品 [2] - 公司正式完成了此前宣布的50亿美元巨额融资 估值达到1340亿美元 同时还获得了20亿美元的贷款额度 [2] - 公司目前没有立即进行另一轮融资或准备IPO的计划 管理层认为当前并非上市好时机 充足的资本可为公司提供多年的发展跑道 [5][8] AI产品战略与市场定位 - 公司正试图摆脱纯粹的SaaS标签 私人市场已将其定价为一家AI公司 [2] - 公司推出了名为Genie的大语言模型用户界面 该产品允许用户通过自然语言查询数据仓库 是推动使用量增长的原因之一 [3][6] - 公司创建了专为智能体设计的Lakebase数据库 该产品投放市场八个月内的收入是公司数据仓库产品在同期收入的两倍 [5] AI对SaaS行业的影响分析 - AI对SaaS的主要威胁并非替换企业的核心记录系统 而是改变用户交互方式 用自然语言界面替代传统复杂界面 [4][7] - 一旦用户界面变为自然语言 用户将不再需要成为特定SaaS产品的专家 这将削弱传统SaaS公司依赖用户学习成本构建的护城河 [4][5][7] - 拥抱大语言模型界面的SaaS公司可能获得增长 但这也为AI原生竞争对手提供了机会 它们能提供与AI和智能体更好协作的替代方案 [5]

香港加密资产监管与发展 - 香港计划下月开始发放稳定币牌照并发布永续合约监管框架 以发展本地加密经济 [1] 人工智能与机器经济 - 香港财政司司长认为人工智能代理将能独立决策和执行 可能催生早期机器经济 即AI代理可持有转移数字资产、支付服务费并进行链上交易 [2] 比特币市场前景与预测 - Skybridge Capital创始人预测比特币价格将达到150,000美元 依据是美国正在谈判的相关立法 [2] - 该创始人认为美国立法通过后将引发货币中心银行的活跃活动 若遵循四年周期 比特币将在第四季度末开始重新上涨 [3] 以太坊与去中心化金融 - Consensys创始人认为以太坊具有反脆弱性 这对支持进一步去中心化金融的去中心化基础至关重要 能让开发者在更健全的金融和信任基础上重建世界系统 [3] - 该创始人认为去中心化金融的安全性大致与传统金融相当 [4] 小型司法管辖区监管重点 - 直布罗陀部长表示 小型司法管辖区对加密资产的监管重点是确保市场安全与诚信 并极力维护自身声誉 因为一次市场失败就可能损害所有参与者 [4][5] 市场动态与投资观点 - Bitmine公司因其以太坊持仓面临近80亿美元未实现亏损 但其高管认为人们应考虑机会而非抛售 [6] - 有观点认为黄金是一种迷因 [6] 会议议程与行业讨论 - 会议最后一天将聚焦于比特币、以太坊和Solana区块链的扩展问题 并有相关主题演讲和炉边谈话 [7]

加密货币市场表现 - 过去十年加密货币的回报率远超主要股票指数 [1] - 自2016年2月以来 整个数字货币市场的总价值从不足80亿美元飙升至约2.38万亿美元 [2] - 过去十年间 比特币和XRP的价格分别飙升了18500%和17450% [2] XRP的市场预期与催化剂 - 华尔街分析师对XRP给出了极高的价格目标 例如渣打银行的Geoffrey Kendrick预计到2028年底XRP将达到12.50美元 这意味着较当前价格有768%的上涨空间 [6] - 现货XRP交易所交易基金的获批被视为关键的上涨催化剂 预计将带来资金流入并方便投资者进行投资 [7] - 美国证券交易委员会与Ripple之间多年法律纠纷的结束 消除了诉讼的不确定性 成为另一个上涨催化剂 [8] - XRP Ledger在跨境支付中的应用 并可能在未来资产代币化中成为核心参与者 也被视为长期利好因素 [8] XRP面临的挑战 - XRP当前价格较其3.65美元的历史高点下跌了超过60% [9] - 有观点认为XRP在2028年前不太可能达到分析师设定的高位价格目标 [9]

文章核心观点 - 美光科技和微软的股价近期均从高点回落，但两者均被视为有潜力强劲反弹的人工智能股票，文章旨在比较两者在当前下跌时哪个是更好的买入选择 [1][2] - 美光科技的优势在于其高带宽内存产品面临供不应求的有利市场格局，而微软的优势在于其业务全面繁荣且当前估值处于历史低位 [4][9] - 短期（未来12个月）内，美光科技可能因内存需求带来巨大利润而实现更高回报；长期来看，微软凭借其市场地位和增长机会更可能成为更大的赢家 [14][15] 美光科技分析 - 股价表现：股价较本月早些时候的高点下跌了约15% [1] - 核心驱动力：公司是三大高带宽内存供应商之一，AI应用需要大量HBM，其2026年全年的HBM供应已售罄 [5] - 市场前景：预计HBM总市场规模将从2025年的350亿美元增长至2028年的1000亿美元，未来三年的年复合增长率约为40% [5] - 其他业务：DRAM和NAND内存需求同样强劲，公司正在谈判多年期供应协议，这在过去并不常见 [7] - 估值：股票交易价格仅为远期收益的12倍，低估值主要源于投资者对其周期性业务的担忧，但若未来几个季度营收和盈利增长强劲，可能推动股价再次飙升 [8] - 关键财务数据：当前股价373.25美元，市值4200亿美元，毛利率45.53% [6][7] 微软分析 - 股价表现：自2025年10月下旬以来，市值已损失超过20% [1] - 估值状况：尽管通常不被视为价值股，但其当前估值处于历史低位，市盈率接近过去10年来的最低水平 [9] - 近期挑战：最新季度报告中，Azure云部门收入增长略低于预期；公司计划今年大幅增加资本支出，令部分分析师担忧；竞争加剧，Microsoft 365 Copilot的采用未达部分预期，而谷歌Gemini和Anthropic的Claude AI模型获得积极反响 [10][11] - 业务基本面：业务在几乎所有方面都蓬勃发展，CEO认为AI扩散及其对GDP的广泛影响尚处于初始阶段，随着扩散加速，技术堆栈每一层的总可寻址市场都将大幅增长 [13] - 增长领域：代理AI是可能特别使微软受益的增长领域，超过80%的财富500强公司已使用微软的Copilot Studio和Agentbuilder工具构建AI代理，这被认为将创造一个新的主要类别和重大增长机会 [13] - 关键财务数据：当前股价413.27美元，毛利率68.59% [12][13] 投资前景比较 - 短期前景（未来12个月）：美光科技似乎更可能带来更高回报，因为对内存（尤其是HBM）的惊人需求应转化为巨大利润，而盈利增长通常会推动股价上涨 [14] - 长期前景：微软更可能成为更大的赢家，其市场动态依然良好，且供需规律不会永远站在美光一边，历史表明在股价大幅下跌时买入微软的长期投资者已获得回报 [15]

文章核心观点 - ServiceNow首席执行官Bill McDermott坚信公司正走在成为万亿美元市值企业的道路上 公司当前市值约1110亿美元 并通过战略收购、AI产品快速商业化及股票回购来支持这一愿景 [2][10][8] 公司业务与市场地位 - 公司业务已从简单的IT服务管理软件大幅扩展 目前为大型企业提供客户服务、安全、HR、财务、销售、法律等众多部门的解决方案 财富500强企业中85%是其客户 [4] - 公司通过补强收购持续扩充平台服务 近期以28.5亿美元收购网络安全提供商Moveworks 并同意以77.5亿美元收购另一家网络安全公司Armis 这使其在提供面向智能体AI的网络安全解决方案方面处于有利地位 [5] - 公司迅速将生成式AI解决方案集成到其服务中 其Now Assist AI解决方案套件在2025年底年化合同价值达到6亿美元 管理层预计今年将达到10亿美元 [6] - 公司的“AI控制塔”作为AI智能体、模型和工作流程的中心枢纽 整合了自身及第三方服务 凭借其在大型企业众多部门的软件供应商地位 公司有望成为未来任何AI软件战略的核心 [8] 财务表现与增长前景 - 公司第四季度订阅收入增长19.5% 超出指引和分析师预期 调整后营业利润率从29.5%扩大至31% AI服务展现出强劲势头 [11] - 管理层对2026年的展望要求订阅收入增长20.5%至21% 但剔除收购影响和汇率波动带来的顺风后 该数字将低于20% [12] - 公司宣布了一项50亿美元的股票回购授权 其中包括20亿美元的加速股票回购 [10] - 公司当前企业价值低于2026年营收预估的6.5倍 相对于其潜在增长 股票目前看起来具有很高价值 [14] 行业机遇与竞争环境 - 目前在美国证券交易所交易的万亿美元市值公司仅有11家 其中大多数与人工智能的进步密切相关 [1] - IDC估计 到2029年 企业在智能体AI应用和系统上的支出将达到1.3万亿美元 ServiceNow旨在通过成为IT团队管理其智能体AI集群的系统 来获取该支出的重要份额 [9] - 近期更广泛的SaaS股票抛售中 公司股价也有所下跌 原因是市场担忧AI会降低许多软件公司的盈利能力 但ServiceNow在AI领域定位良好 能快速采用技术并帮助企业将其平台与其他AI服务结合使用 [13]

文章核心观点 - 华尔街知名亿万富翁投资者比尔·阿克曼管理的潘兴广场资本管理公司高度集中于人工智能股票投资 其管理的146亿美元投资资产中约48%集中于三家知名AI公司 突显了其对AI趋势的强烈看好 [1][2][5] 潘兴广场资本管理公司投资组合概况 - 截至第三季度末 潘兴广场资本管理公司资产管理规模为146亿美元 分布在11个持仓中 投资组合集中是激进投资者的常见特征 [4] - 该公司约48%的投资资产可追溯至三只品牌AI股票 其中一家公司处于一个异常快速增长的可寻址市场前沿 [5] 主要持仓公司分析：Alphabet - Alphabet是潘兴广场资本管理公司的最大持仓之一 占其投资资产的19% [6] - 截至9月30日 该公司持有4,843,973股Alphabet的A类股和6,342,031股C类股 [6] - Alphabet的AI关联主要涉及其将生成式AI解决方案和大型语言模型能力整合到谷歌云基础设施服务平台 这些解决方案正在加速该高利润业务板块的销售增长 在截至12月的季度中 销售额同比增长47% [8] - 公司的基础广告驱动业务是其积极投资AI的催化剂 谷歌是全球领先的互联网搜索引擎 YouTube是全球访问量第二大的社交平台 这为Alphabet带来了强大的广告定价能力和充足的现金流 [9] - 截至2025年底 公司拥有1268亿美元现金 现金等价物及有价证券 平均每季度从运营活动中产生超过400亿美元现金 财务实力雄厚 [10] 主要持仓公司分析：Amazon - 电子商务巨头亚马逊是潘兴广场资本管理公司的另一核心持仓 占其投资资产的8.7% [12] - 截至9月30日 该公司持有5,823,316股亚马逊股票 [12] - 亚马逊网络服务是公司大部分营业利润的来源 是全球云基础设施服务支出排名第一的平台 占据近三分之一的市场份额 [13] - AWS积极利用AI解决方案支持客户并推动增长 第四季度按固定汇率计算的销售额增长率为24% [13] - 亚马逊的其他辅助业务也表现强劲 其不断增长的内容库和Prime订阅服务是盈利来源 庞大的月度访客量和独家内容也显著推动了其广告服务板块 [15] - 截至2025年底 公司拥有约1230亿美元现金 现金等价物及有价证券 有充足资本投资高增长计划 [16] 主要持仓公司分析：Uber Technologies - 国内网约车领导者Uber Technologies是比尔·阿克曼最大的AI押注 占潘兴广场资本管理公司投资资产的20% [17] - 截至9月底 该公司持有30,270,518股Uber股票 [17] - 网约车是一个全球性的可寻址机会 预计将从2025年的不到880亿美元增长10倍 到2033年达到9180亿美元 Uber处于这一快速增长服务的前沿 2024年3月其在美国市场份额为76% [18] - Uber的网约车平台依赖AI实现成功 AI负责路线跟踪 动态定价模型以及司机与乘客的匹配 持续的AI投资对于确保其网约车运营保持现金牛地位至关重要 [20] - Uber不仅是一家网约车公司 还是外卖服务Uber Eats和货运物流公司的母公司 这些板块同样以AI为基础工具 其发展与美国经济健康状况紧密相连 [21]

涉及的行业与公司 * **行业**：亚洲科技硬件，具体为印刷电路板及其上游材料行业，重点聚焦人工智能服务器带来的需求增长 [1] * **公司**：报告重点覆盖并给出评级的三家公司为**欣兴电子**、**揖斐电**和**味之素** [6][7][8] * **其他提及的公司**：报告广泛提及了PCB产业链上的多家公司，包括但不限于**沪电股份**、**深南电路**、**生益科技**、**南亚电路板**、**三星电机**、**景硕科技**、**TTM**、**ISU PETASYS**、**斗山**、**EMC**、**三井金属**、**日东纺**等 [3][4][5][13][15] 核心观点与论据 * **AI驱动PCB产业链强劲增长**：AI服务器需求正推动PCB供应链的强劲营收增长，例如英伟达驱动的HDI需求和亚马逊的PCB订单，支撑了**深南电路**、**生益科技**、**金像电子**等在2024年实现50-100%的营收增长（基于市场共识预期）[4][31] * **ABF载板供应集中，中国在多层PCB等领域关键**：ABF载板供应仍集中在台湾、韩国和日本，而中国凭借规模、资本投入和环境合规性，在多层PCB、HDI和材料领域扮演关键角色 [3] * **AI相关产品目前享有高利润率，但未来扩张空间可能收窄**：大多数AI PCB和CCL公司在去年实现了显著的毛利率扩张，范围从约1个百分点到14个百分点不等 [5][58] * **欣兴电子看涨情景**：在基本情景之外，报告提出了欣兴电子的看涨情景，预测其2025-27年营收和每股收益复合年增长率分别为25%和117%，目标价上看约新台币400元，隐含约15%上行空间 [6][68][72] * **揖斐电受益于英伟达平台升级与EMIB-T潜在机会**：揖斐电是高端ABF载板的最大厂商，在英伟达关键客户中占据80%以上的市场份额 [101] * **味之素凭借ABF薄膜垄断地位深度受益**：ABF薄膜业务占味之素营业利润的近三分之一，该公司在该领域拥有约95%的市场份额，构成了坚实的护城河 [8][15][132] 其他重要内容 * **资本支出密集，厂商积极扩产**：PCB行业是资本密集型行业，为抓住AI需求，许多公司宣布了2026-27年的新一轮融资扩产计划 [45] * **上游材料供应紧张可能持续**：材料供应商也在扩大规模，但T玻璃等关键上游投入的短缺可能持续 [48] * **英伟达Rubin平台设计变更带来新机会**：英伟达的Rubin平台（预计2026年下半年量产）转向无电缆互连设计，有利于高端多层PCB、HDI和先进材料供应商 [32] * **服务器市场敞口高的公司往往产生更强的投资回报率**：例如**EMC**、**金像电子**和**沪电股份**等公司倾向于产生更强的投资回报率 [21][22] * **对2026年及以后的利润率展望趋于谨慎**：报告对2026年主要AI PCB厂商的进一步毛利率增长持谨慎态度，因竞争加剧、海外产能爬坡较慢以及折旧上升 [5][58] * **风险提示**：报告也指出了相关公司的下行风险，包括竞争对手激进的ABF产能扩张、HDI良率恢复慢于预期、宏观经济压力以及地缘政治供应链风险等 [163][164]

行业现状与市场表现 - 软件即服务行业股票的抛售已从回调演变为下跌，并进一步发展为全面暴跌[6] - 密切追踪该行业的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF年初至今下跌24.6%，而同期整体科技板块仅下跌5.8%[6] - 许多顶级软件股的下跌并非始于2026年，例如Salesforce是去年道琼斯工业平均指数中表现最差的股票之一[7] - 曾经按市值计算属于科技行业最大公司之列的Adobe和Salesforce，如今Salesforce已跌出前十，Adobe甚至不在前二十名之内[8] 行业面临的颠覆性挑战 - 人工智能模型正在侵蚀SaaS公司传统的护城河，这些模型能够执行通常由企业软件手动处理的任务[4] - 人工智能的发展可能导致单个用户即可完成过去需要多个订阅才能完成的工作量，从而减少企业软件公司的收入[4] - 例如，Anthropic公司在其Claude Cowork平台上推出了法律应用新插件，并发布了最新模型Claude Opus 4.6，增强了编码、代理任务以及财务分析、研究、创建文档和电子表格等功能，这可能挑战现有企业软件的功能[5] - 前所未有的颠覆正在影响整个软件行业，投资者应关注基本面最佳的公司，而非仅仅抛售最严重的股票[10] 投资决策中的常见错误 - 错误一：仅因股价短期大幅下跌就认为其不会继续下跌，这是一个常见误区[1][2] - 错误二：仅因股价下跌就买入，股价下跌若伴随基本面恶化，则抛售是合理的，股票代表公司部分所有权，而非普通商品[9] - 错误三：放大优点而淡化缺点，在抛售期间，仅关注公司优势而不考虑风险是一个会被放大的错误[14] - 在市场动荡中保持冷静至关重要，行业性抛售带来绝佳买入机会，但也需要极大的纪律性[17] 公司案例分析：微软 - 在软件股暴跌中，微软被视为最具吸引力的买入标的，其在风险回报基础上展现出最佳价值[11] - 公司是云计算领域仅次于亚马逊云服务的第二大厂商，并通过与OpenAI的合作成为人工智能领域的主要参与者，为其Copilot等嵌入式智能提供支持[11][12] - 公司业务多元化，收入来源还包括游戏、消费产品，并拥有LinkedIn和GitHub[12] - 其软件套件深度嵌入企业、消费者和学生的工作流程中，并且是一家能够快速部署用户友好型人工智能工具的前沿AI公司[12] - 当前抛售源于投资者担忧其在AI上过度支出以及对OpenAI过度依赖，后者正受到Anthropic的Claude模型的强力挑战[13] - 然而，以仅24.6倍的市盈率计算，这些风险已反映在公司的估值中[13] 公司案例分析：ServiceNow - 许多软件公司正在创造无可挑剔的盈利增长和创纪录的利润，例如ServiceNow在最近一个季度报告了优秀的AI驱动和代理AI增长，其抛售尤其令人困惑[15] - 公司估值处于多年低点，乍看之下是当前最显而易见的软件股买入选择之一[16] - 但需考虑其业务风险：竞争对手的AI工具可能比ServiceNow的产品更有效地实现任务自动化和提升运营效率[16] - 此外，公司已花费数十亿美元收购公司，这可能会加速未来增长，但如果交易未达预期则会增加风险[16]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入达到12.34亿美元，同比增长32% [25] - 第四季度收入为3.5亿美元，同比增长30%，推动年化收入运行率（ARR）达到14亿美元 [25] - 2025年非GAAP营业利润为1.69亿美元，非GAAP营业利润率为14%，同比提升170个基点 [31] - 第四季度非GAAP营业利润为5100万美元，非GAAP营业利润率为15%，同比大幅扩张900个基点（若剔除去年奖金实施的影响，则扩张400个基点） [30] - 第四季度非GAAP毛利率为73%，主要受季节性因素影响，短信和WhatsApp等高容量渠道占比提升 [30] - 2025年自由现金流飙升61%至8700万美元，自由现金流利润率为16%，首次超过10亿美元现金储备 [31] - 净收入留存率（NRR）达到110%，同比扩张超过200个基点 [25] - 公司上调2026年全年指引：预计收入在15.01亿至15.09亿美元之间，同比增长21.5%至22.5% [32] - 预计2026年非GAAP营业利润在2.18亿至2.24亿美元之间，非GAAP营业利润率约为14.5%至15% [32] - 预计2026年第一季度收入在3.46亿至3.5亿美元之间，同比增长23.5%至25% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务（Service）类别是公司历史上增长最快的产品发布 [25] - 超过60%的年度经常性收入（ARR）来自使用多产品的客户，超过15%的ARR来自采用至少三种产品的客户 [28] - 在第四季度，超过29%的SMB Plus类别客户正在使用短信和文本消息产品 [26][41] - 使用营销代理（Marketing Agent）的客户中，超过一半的营销活动由AI生成，且效果通常优于手动创建的活动 [12] - 客户代理（Customer Agent）自推出以来，解决率提升了20个百分点，自黑色星期五网络星期一以来，月度解决量增长了超过50% [14] - 自动化流程平均每条信息产生的收入是静态营销活动的10倍以上 [26][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际收入增长加速至42%，美洲以外地区的收入在第四季度末占公司总收入超过三分之一 [23][25] - 第四季度，美洲以外地区的收入同比增长41%，意大利、西班牙、葡萄牙市场表现强劲，同时与拜耳、KIKO Milano等全球品牌合作取得进展 [29] - 公司目前为全球100多个国家的超过19.3万家客户提供服务 [4] - 在第四季度，公司前1万名最大客户的商品交易总额（GMV）同比增长11%，约为整体市场增长率的两倍 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是打造“自主B2C CRM”，通过结合客户数据库、营销消息基础设施以及AI代理（营销代理和客户服务代理）来提供自主客户体验 [4][5] - 公司技术优势在于其专为实时处理海量消费者数据而构建的数据库和基础设施，能够以毫秒级延迟处理每秒数十万次请求 [8] - 平台具有开放性，客户可以使用公司自建的AI代理，也可以接入他们自己的模型（如通过MCP服务器接入Claude，或通过Klaviyo应用接入ChatGPT） [11] - 公司正积极拓展中端市场和企业客户，第四季度新增349个ARR超过5万美元的净新客户，总数达到3912家，同比增长37% [25][29] - 公司与埃森哲（Accenture）建立了新的合作伙伴关系，旨在结合Klaviyo的自主B2C CRM平台与埃森哲的服务，为全球大型品牌加速实现客户成果 [22] - 公司任命了新的全球首席营收官（Eric Fearday）并加强了销售领导团队，以更好地把握企业级市场机会 [22] - 管理层认为，AI正在提高消费者互动的速度、质量和覆盖范围，而公司的基础设施优势使其能够在互动量和复杂性增加时保持稳定表现 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，客户体验的未来是自主、统一和实时的，而Klaviyo正是推动这一规模化转变的可操作基础设施 [34] - AI使得交付高质量、个性化体验变得更加容易和普及，仅靠人类生成的内容和体验已不足以满足消费者日益增长的期望 [6] - 企业客户正在重新思考客户互动方式，他们需要一个能够统一整个客户关系的平台，以解决数据、决策和执行脱节导致的收入损失问题 [18][19] - 向自主、对话式和代理驱动的体验转变，其速度比几年前预期的要快，前方的机会巨大且令人兴奋 [24] - 2026年的收入指引已经“去风险化”，其中仅包含了来自最新AI和服务产品的最低收入贡献，将这些创新视为增强增长跑道持久性的嵌入式上行空间 [32] - 公司预计2026年营业利润率将继续扩张，业务模式使其能够在再投资于增长的同时实现盈利 [32] 其他重要信息 - 公司处理的客户互动数据：2025年处理了0.5万亿次客户互动，涉及80亿个消费者档案，转化为37亿个每日信号 [10] - 客户成功案例： - Adore Beauty使用营销代理后，邮件打开率提升50%，每次活动收入增长40%，团队无需增加人手即可运行更多活动 [12][13] - LifeStraw使用客户服务代理后，AI推荐产生的销售额增长111%，平均订单价值增长超过100%，过去90天解决率达75% [14] - Cymbiotika在假日季使用细分工具，邮件发送量同比减少31%，总收入却增长44%，单收件人收入几乎翻倍 [19] - Proper Hotels迁移至Klaviyo后，CRM收入同比增长超过200% [21] - Half Magic品牌将营销、服务和数据分析整合到Klaviyo后，重复购买者增加5倍，自动化收入12个月内增长110%，相关订单的平均订单价值提升2倍 [29] - 公司内部也在积极应用AI，显著提升了开发速度和内部生产力，使产品工程团队能够以5倍、10倍甚至20倍于以往的速度进行构建 [79][80] 问答环节所有的提问和回答 问题: 个人资料（profile）强制执行变更对第四季度业绩的影响是什么？短信（SMS）业务表现如何？[37][42] - **回答**: 净收入留存率（NRR）有三大驱动因素：1）电子邮件和短信产品使用量的增长（最大贡献）；2）短信、营销分析和服务等新产品的交叉销售；3）2月份实施的个人资料强制执行变更（影响最小）[40]。公司更自豪的是客户通过使用自动化和高价值信息，实现了每条信息高达10倍的收入提升[40]。短信业务表现非常强劲，公司正在经历从SMS到RCS（富通信服务）的过渡，这将支持更丰富的体验，如品牌账户、嵌入富媒体、轮播图，甚至直接从短信内完成操作，该渠道潜力巨大[42]。同时，WhatsApp已全面推出，虽然在国际上使用更广泛，但模式相似[44]。客户代理（Customer Agent）现已直接集成到短信和WhatsApp中，推动了这两个渠道的使用量[45]。 问题: 关于服务（Service）业务机会，能否提供不同客户群体（SMB、中端市场、企业）的采用和参与趋势？2026年指引中包含了多少服务业务的贡献？[47] - **回答**: 公司相信每个企业都将拥有数字代表（客户代理），Klaviyo因其拥有的实时客户数据和处理能力而处于有利位置[48]。采用范围从创业者、SMB客户一直到中端市场和企业客户[49]。客户采用的两个主要限制因素是：1）如何训练代理；2）对回复质量的担忧。公司正在通过技术解决这两个问题，例如提供开箱即用的高质量代理，以及生成模拟对话让客户对质量放心[49][50]。关于指引，2026年展望中仅包含了服务产品的最低贡献，将其视为模型中的嵌入式上行空间，随着产品采用周期的推进，贡献会逐步增加[51][52]。 问题: Klaviyo拥有的专有上下文（数据）是其护城河，限制其他LLM或AI原生公司通过API复制或访问这些上下文从而削弱公司优势的因素是什么？[55] - **回答**: 公司的优势源于两点：1）**数据**：公司拥有庞大的专有数据集（去年处理0.5万亿数据点，历史累计数万亿，每天新增近40亿个信号），这些数据不仅包括客户行为，还包括客户与Klaviyo驱动的体验互动的反馈，用于通过强化学习等技术自我改进[56][57]。2）**基础设施**：数据库专为实时用例设计，能够以毫秒级延迟存储、索引和提供数据，与确保合规性、选择正确渠道并嵌入个性化的消息传递基础设施相结合，这构成了公司的结构性优势[58]。 问题: 新任联合首席执行官Chano Fernandez的背景更偏向企业级市场，他将如何适应并助力Klaviyo（传统上更侧重SMB）的业务？[60] - **回答**: Chano Fernandez的贡献将集中在两个维度：1）**拓展企业业务**：利用其扩展企业技术业务的经验，抓住B2C CRM类别转型的机会。公司目前拥有史上最大的企业销售管道，去年ARR超过100万美元的客户数量翻了一番，并且正在投资于市场领导力、合规和治理以服务企业客户[61][62]。2）**运营强化**：专注于利用AI提升内部生产力，加强产品、工程和市场营销之间的运营协调，在保持决策和执行速度的同时，使业务扩展更具可预测性[62]。 问题: 请谈谈与埃森哲（Accenture）的合作关系，他们看中Klaviyo什么，公司如何利用他们的影响力来发展业务？[64] - **回答**: 在AI时代，构建由AI设计和交付的客户体验需要新的技能和服务，全球数以千万计的企业，尤其是大型企业，需要帮助来采用这些技术[67]。埃森哲正在围绕营销重塑和服务重塑提供服务，他们需要强大的AI解决方案作为支撑，并将Klaviyo视为提供端到端客户关系体验、解决现有系统碎片化问题的优秀合作伙伴[69]。此次合作对双方都至关重要，随着公司向企业市场迈进，与埃森哲这样的合作伙伴联手将是关键[70]。 问题: 如果营销人员越来越多地通过ChatGPT等界面与Klaviyo交互（进行工具调用），如何确保用户知道价值由Klaviyo提供，并且经济利益归属于Klaviyo？[72] - **回答**: 公司的核心优势在于其基础设施——如同F1赛车的引擎，专门为海量、实时的消费者互动而优化[73]。客户不愿替换Klaviyo系统，因为其投资回报率（ROI）非常高，他们不想错过由此带来的卓越客户体验和收入增长[74]。AI（包括公司自有的代理和未来可能接入的其他代理）就像是这辆车的“驾驶员”，它们会更多地依赖Klaviyo的底层引擎和基础设施来运行，因为AI使得执行成本更低、质量更高，并且公司能够将个性化上下文在最后一刻注入，从而带来显著的业绩提升（如打开率提升50%，收入类似增长）[75][76]。在最好的基础设施上运行营销或客户服务代理是合乎逻辑的，因为这直接关系到为客户企业创造的收入和美元价值[76]。 问题: 运营支出（尤其是研发支出）增长显著放缓，主要是由于内部效率提升还是招聘时机问题？未来应如何看待？[77] - **回答**: 自去年秋天以来，公司内部推行“AI优先”计划，极大地提升了生产力[79]。AI使产品工程团队的开发速度大幅提升（5倍、10倍甚至20倍），并且让非工程师员工也能通过编码代理参与内部系统建设[79][80]。展望未来，公司对营业利润率轨迹感到满意，作为一个高增长公司，能够在进行高回报投资的同时实现盈利扩张，并且以更高效的方式构建和扩展业务[81]。 问题: 考虑到市场领导层的变动，公司今年如何构建和激励市场团队？指引中是否因此包含了任何保守因素？[83] - **回答**: 市场团队变革的重点是加强执行的严谨性和纪律性，同时抓住传统CRM系统碎片化体验带来的市场机会[84]。激励机制与公司的消费和结果导向模式保持一致，重点关注为客户带来的Klaviyo归因价值（KAV）[85]。新任联合首席执行官Chano Fernandez已深度参与业务，对变革计划有清晰认识，公司对这些投资带来的回报充满信心，并已将其纳入营业利润率持续扩张的展望中[86][87]。 问题: 关于客户和营销代理的采用，能否分享任何采用率指标？预计未来几个季度有多少客户会至少进行试点测试？[89] - **回答**: 公司暂未分享具体的客户采用百分比，但表示增长迅速[89]。一个关键数据点是：对于采用营销代理的客户，AI生成的活动已占其营销活动的一半以上，且效果更好[12][93]。公司正在解决客户在训练代理和信任度方面的障碍，就像早期教育客户进行个性化营销一样[89]。随着产品成熟和市场团队努力推进，预计未来大部分客户将主要依赖AI代理来使用Klaviyo[90][92]。已有案例显示，采用服务代理的客户在60天内实现了74%-77%的自主解决率[93][94]。 问题: 大型客户（ARR > $50K）新增非常强劲，其中多少来自交叉销售，多少来自新客户获取？[96] - **回答**: 大多数大型客户新增属于净新客户获取（新徽标），随后他们会随时间推移进行扩展[97]。增长动力来自两方面：1）改进销售实践，更关注管道、资格认证等领先指标；2）加强销售、产品与工程团队之间的协调，以清晰阐述价值主张并缩短价值实现时间[97]。此外，与埃森哲等合作伙伴的合作，以及在欧洲（如拜耳、Lindt）和全球（如TaylorMade）多个垂直行业赢得知名客户，有助于建立品牌效应和飞轮效应[98]。公司还在合规、治理和国际数据中心方面进行投资，以更好地服务企业客户[99]。