市场表现分化 - 美股科技股和黄金在经历盘中急跌后强势反弹，而比特币则逆势下跌5%，跌破94000美元关口，创下6个月新低 [1] - 比特币连续第三周下跌，过去六周中第五次下跌，自10月5日历史高点126272美元以来累计下跌约25% [4][9] - 加密货币市场总市值损失已超过1万亿美元 [4] 比特币与科技股相关性异常 - 比特币与纳斯达克100指数保持约0.8的高度相关性，但呈现“跟跌更大，跟涨更弱”的不对称特征 [4][12] - 当纳指上涨时比特币涨幅偏小，当纳指下跌时比特币跌幅更大，这种负面偏差已达到2022年末熊市以来的最高水平 [15] - 比特币保留了宏观风险资产下跌时的高贝塔属性，但上涨时失去了叙事溢价，风险偏好增量更多流向纳斯达克科技股 [15] 市场情绪与流动性 - 币圈恐慌与贪婪指数暴跌至15点，创今年2月以来最低水平，上一次该指数跌破20点后比特币在一个月内暴跌25% [4][17] - 比特币、以太坊和XRP的负面讨论急剧上升，正面/负面情绪比率大幅下降，投资者信心持续低迷 [20] - 稳定币发行量见顶，ETF资金流入放缓，交易所市场深度未恢复，脆弱性在股市回调时放大比特币的负面反应 [16] 持有者行为与资金流向 - 过去30天内长期持有者抛售约81.5万枚比特币，创2024年初以来最高纪录，持有超过七年的巨鲸钱包以每小时超1000枚的速度持续卖出 [4][21] - 比特币ETF连续五周净流出，本周净流出3.113亿美元，过去五周累计流出26亿美元 [22] - 市场吸收抛售的能力减弱，早期持有者将10万美元视为心理获利了结水平 [21][22] 相关资产影响 - 特朗普家族持有的加密货币相关资产自比特币10月高点以来下跌约30%，其持有的DJT股份价值从近20亿美元缩水至约13亿美元 [24][25] - 尽管有政策利好，如建立比特币战略储备、美国证券交易委员会撤销对Coinbase等公司的诉讼，但未能阻止市场回调 [25]

市场表现与宏观压力 - 美国股市在政府停摆结束后出现短暂反弹，但随后迅速回落 [1] - 关键经济数据推迟发布，导致交易员质疑美联储短期内降息的充分理由，市场风险资产因此承压 [1] - 加密货币市场抛售与其他风险资产同步，但由于其波动性更高，跌幅更大 [1] 加密货币市场特性 - 在机构投资大规模扩展至比特币和以太坊之外前，加密货币市场对宏观风险的敏感性将持续保持高位 [1] - 市场流动性急剧下降，衡量大额交易承接能力的“市场深度”指标较今年高点下滑约30% [1]

黄金市场观点 - 黄金价格因市场预期美联储偏向鸽派以及美元走软而延续上行趋势 [1] - 黄金重新突破4150美元阻力位，确认近期盘整区间的突破，为潜在上行至4200美元区域打开通道 [1] - 相对强弱指数（RSI）接近68，略低于超买区域 [1] - 若价格进一步快速突破4200美元水平，可能会尝试重新测试接近4381美元的历史高位 [1] - 下行风险方面，4150美元阻力位已转化为即时支撑，随后支撑位在4100美元附近，以及100天移动均线约4050 - 4022美元区域 [1] 市场背景与催化剂 - 美国众议院计划投票通过一项临时拨款法案，以维持大多数联邦机构的资金直至2026年1月30日，并将部分部门资金延长至2026年9月30日 [1] - 政府运作的复苏迹象有助于稳定整体风险偏好 [1] - 投资者关注政府重新开放后即将发布的延迟经济数据，这些数据可能为美联储未来的货币政策走向提供更明确的参考 [1] 白银市场观点 - 白银价格在突破51美元大关后表现强势，目前在53.4美元附近交投，逐渐接近历史高点54.46美元 [2] - 短期技术面显示强势上升格局，移动平均线呈上升排列，为价格提供支撑 [2] - 连续上涨之后，相对强弱指数（RSI）等动能指标可能已进入超买区间 [2] - 下方支撑位在50.55美元附近，一旦跌破可能意味着当前强势上涨节奏改变，甚至形成双顶形态 [2] 加密货币市场动态 - 比特币供应动态正在经历结构性变化，整体卖方流动性明显下降 [2] - 比特币卖方流动性库存数据显示，总流动性已降至约127万枚，为近年来最低水平，表明市场卖方供应持续减少 [2] - 尽管短线波动加剧，机构投资者仍保持乐观，随着监管制度与ETF基础设施的逐步完善，市场准入门槛大幅降低，采用度持续上升 [2] - 越来越多机构将比特币纳入多元化投资组合的视野中 [2]

加密货币市场表现 - 比特币价格大幅下跌，盘中一度跌破97000美元，报97242.9美元，24小时跌幅达6.11% [1] - 以太坊价格走低至3181.03美元，24小时跌幅超过10.15% [1] - 其他主要加密货币普遍下跌，狗狗币跌7.22%，艾达币跌8.48%，Solana跌8.18% [1] - 24小时内加密货币市场爆仓总金额达10.19亿美元，超过23万人被爆仓 [1] 市场交易数据 - 比特币市值1.94万亿美元，24小时成交量109.16亿美元，占市场份额46.19% [1] - 以太坊市值3836.5亿美元，24小时成交量51.23亿美元，占市场份额22.77% [1] - 稳定币USDT市值1839.9亿美元，24小时成交量176.66亿美元，占市场份额75.92% [1] - 最大单笔爆仓发生在HTX-BTC-USDT，价值4429.2万美元 [1] 资金流向与投资者行为 - 24小时爆仓中多单爆仓8.92亿美元，空单爆仓1.26亿美元 [2] - 美国投资散户是当前下跌主要推动力，Coinbase溢价指数连续数周呈现深度负值 [2] - 比特币在Coinbase交易价格低于其他交易所，显示美国市场卖压大于亚洲或欧洲买盘 [2] 市场分析与趋势判断 - 比特币与纳斯达克指数相关性高达0.8，但对悲观情绪反应更大 [3] - 市场已进入确认的熊市格局，ETF资金流入萎缩，长期持有者持续抛售 [4] - 比特币下一个关键支撑位在93000美元附近 [4] - 交易员几乎完全避开山寨币，加密货币与传统资产关联性增强 [4] 宏观经济环境影响 - 美联储官员发表鹰派言论，对通胀表示担忧，对未来降息持谨慎态度 [6] - 美国政府停摆导致关键经济数据缺失，可能加强维持利率不变的理由 [6] - 当利率窗口关闭时，机构配置和ETF资金等外部支撑会比散户流动性更快撤出 [6]

加密货币市场整体表现 - 加密货币市场出现全线暴跌，比特币价格跌破97000美元/枚，24小时内跌幅超过4% [1] - 以太坊价格逼近3100美元/枚，24小时内跌幅接近10% [3] - 索拉纳币、狗狗币、XRP、艾达币等其他主流币种日内均有明显跌幅 [5] 主要币种价格变动详情 - 比特币现价97322美元，24小时跌幅为4.71% [6] - 以太坊现价3138.77美元，24小时跌幅为9.71% [6] - 索拉纳币现价140.2美元，24小时跌幅为9.41% [6] - XRP现价2.256美元，24小时跌幅为9.27% [6] - 狗狗币现价0.1606美元，24小时跌幅为8.35% [6] - 艾达币现价0.5098美元，24小时跌幅为9.08% [6] 市场爆仓情况 - 过去24小时加密货币市场超过23万人被爆仓，爆仓总金额达10.24亿美元 [7] - 多单爆仓金额为8.88亿美元，空单爆仓金额为1.36亿美元 [7] - 最大单笔爆仓发生在HTX-BTC-USDT交易对 [7] - 1小时爆仓金额为3.14亿美元，4小时爆仓金额为3.30亿美元，12小时爆仓金额为7.93亿美元 [8] 市场下跌驱动因素 - 美国投资散户是当前下跌的主要推动力，Coinbase溢价指数已连续数周呈现深度负值 [8] - 比特币在Coinbase的交易价格低于全球其他交易所，显示美国市场卖压远大于亚洲或欧洲买盘 [8] - 市场出现反复模式：比特币在日间亚洲时间回升，但在晚间美国交易时段急剧反转 [8] - 长期卖压主要来自2017至2022年期间进场的持有者，此次下跌更多反映整体经济环境不确定性 [9] 与宏观经济的关联性 - 比特币与纳斯达克指数的相关性高达0.8，但比特币交易走势较股指更加偏空 [9] - 在股市下跌交易日，比特币跌幅通常比股指更大；在股市上涨日，比特币涨幅更小 [9] - 美联储降息预期急剧降温与经济数据披露不确定性叠加，全球风险资产遭遇新一轮抛售潮 [9] - 多位美联储官员发表鹰派言论，对通胀表示担忧并对未来降息持谨慎态度 [10]

比特币市场现状 - 比特币在经历上个月市值蒸发约3400亿美元的重挫后正艰难寻求反弹 但市场情绪脆弱且持续存在抛压 任何复苏尝试均举步维艰 [1][3] - 尽管华盛顿结束政府关门的利好消息提振传统风险资产 但加密货币市场并未迎来强劲上涨 凸显投资者在巨额亏损后的不安情绪仍在蔓延 [1] - 比特币价格周一短暂突破107,000美元后很快回落至105,000美元下方 与因美国政府重新开放而上涨的股市和信贷市场形成鲜明对比 表明加密资产内部动能不足 [1] 市场动能指标 - 比特币永续期货的未平仓合约总额约为680亿美元 远低于上个月940亿美元的峰值 反映出衍生品市场投机兴趣显著降温 [5] - 用于衡量杠杆头寸成本的资金费率保持平稳 意味着交易员并未积极加杠杆做多 [5] - 在美国上市的比特币ETF当日仅录得100万美元的净流入 远低于市场预期 表明作为市场新增资金重要来源的ETF表现平平 [8] 技术面分析 - 比特币价格仍运行在200日移动平均线（接近110,000美元）下方 分析师普遍将此水平视为持续上涨行情的关键门槛 [7][10] - 更广泛的加密货币总市值在3.62万亿美元附近的50日移动平均线处遭遇技术阻力 市场可能正在形成一个新的、更低的局部高点 [10] - 103,000美元被视为关键结构性支撑位 若跌破可能为价格跌向86,000美元甚至82,000美元打开通道 任何跌破这些区域的行为都可能重新点燃抛售压力 [10] 市场观点分歧 - 部分分析师认为周一的反弹仅是熊市中的暂时喘息 类似于"死猫反弹" 围绕早期比特币买家出售大量代币的供应压力正在削弱风险偏好 [11] - 另有分析师持相对积极看法 指出比特币在经历上个月的相关性破裂后短暂追踪了风险资产的上涨 这是一个"积极的迹象" 且从126,272美元高点的修正可能已在98,898美元低点完成 [11] - 也有观点将近期上涨描述为"经典的空头回补反弹 其中夹杂着一些机构的FOMO情绪" 暗示上涨更多由市场结构性因素驱动 而非基本面信心的稳固回归 [11]

市场行情动态 - 比特币价格跌破103000美元/枚，日内跌幅近3%，并一度失守10万美元关口 [1] - 以太坊价格跌破3410美元/枚，日内跌幅超过4% [1] - 索拉纳币、狗狗币、XRP等其他主要加密货币跌幅均超过5% [1] - 过去24小时加密货币市场爆仓总金额达5.06亿美元，近15万人被爆仓，其中多单爆仓3.8亿美元，空单爆仓1.2亿美元 [1] 价格压力与抛售分析 - 比特币价格下跌并盘整在110000美元以下，持有大量比特币的短期持有者承受巨大压力 [1] - 由于价格未能维持在11万美元的平均成本价之上，短期投资者加大抛售力度，导致巨额亏损 [1] - 此次抛售是2025年以来最激烈的抛售潮之一，巨大的持续损失表明出现被迫抛售或恐慌性退出 [1] 市场前景与支撑位分析 - 有分析认为抛售压力正在缓解，比特币已发出牛市反转的早期信号 [1] - 比特币在11月份的快速下跌被解读为获利回吐、宏观经济不确定性和机构再平衡驱动的回调，而非基本面崩盘 [2] - 结构性牛市仍受ETF资金流入、基础设施投资和监管政策明朗化的支撑 [2] - 分析认为比特币正处在关键转折区间，10万美元至10.8万美元之间可能构成中期支撑位 [2]

比特币市场表现 - 在经历上个月市值蒸发约3400亿美元的重挫后，比特币正艰难寻求反弹但面临脆弱的市场情绪和持续抛压 [1] - 尽管华盛顿结束政府关门的利好消息提振了传统风险资产，但加密货币市场并未迎来强劲上涨，凸显投资者不安情绪仍在蔓延 [1] - 比特币价格周一一度短暂突破107,000美元但很快回落至105,000美元下方，与因美国政府重新开放而上涨的传统市场形成对比 [1] 市场动能指标 - 比特币永续期货的未平仓合约总额目前约为680亿美元，远低于上个月940亿美元的峰值，反映出衍生品市场投机兴趣显著降温 [2] - 用于衡量杠杆头寸成本的资金费率保持平稳，意味着交易员们并未积极加杠杆做多 [2] - 在美国上市的比特币ETF当日仅录得100万美元的净流入，ETF流入所代表的新资金不足正持续影响市场风险情绪 [5] 技术分析观点 - 比特币价格仍运行在200日移动平均线（接近110,000美元）下方，分析师普遍将这一水平视为任何持续上涨行情的关键门槛 [7] - 价格需要持续突破200日移动平均线才能大大增加人们对上升趋势已经恢复的信心 [10] - 更广泛的加密货币总市值在3.62万亿美元附近的50日移动平均线处遭遇技术阻力，市场可能正在形成一个新的更低的局部高点 [10] - 103,000美元是一个关键结构性支撑位，如果跌破可能为价格跌向86,000美元甚至82,000美元打开通道 [10] 市场情绪与观点分歧 - 有分析师认为此次反弹感觉像死猫反弹，围绕早期比特币买家出售大量代币的说法获得很大关注，供应压力正在削弱风险偏好 [12] - 市场显然还没有准备好转向疯狂乐观的模式，在增长冲动实现后获利了结仍在继续 [12] - 也有分析师持相对积极看法，指出比特币短暂地追踪了风险资产的上涨是一个积极迹象，从技术上分析修正可能已在近期的98,898美元低点完成 [12] - 最近的上涨被描述为一次经典的空头回补反弹，其中夹杂着一些机构的FOMO情绪，暗示上涨更多是市场结构性因素驱动而非基本面信心稳固回归 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到2110万美元，同比增长62%，连续第三个季度加速增长[11] - 供应链贷款的技术融资费用达到1560万美元，同比增长51%[11] - 平台保证金贷款的技术费用表现强劲，同比增长约一倍至550万美元[11] - 供应链贷款的资金成本下降至5.18%，较去年同期下降29个基点[12] - 保证金贷款的净息差改善44个基点至1.63%[12] - 总净息差在第三季度同比增长64%[12] - 调整后EBITDA利润率在第三季度达到40%，若剔除340万美元的Tether Gold持仓未实现收益和110万美元的非营业收入，调整后EBITDA利润率为19%，高于去年同期的14%[15] - 公司预计第四季度收入在2600万至2800万美元之间，同比增长94%至109%[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在第三季度末，公司融资了77.1 exahash的算力容量[11] - 供应链贷款的平均贷款金额约为每客户3200万美元[33] - 保证金贷款的平均贷款金额约为每客户4700万美元[33] - 两项业务的平均贷款金额同比增长均超过50%[33] - 预计在比特币价格稳定的假设下，未来一两个季度机器贷款将增加[46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的优先增长战略是全球化和发展RWA中心[5] - 公司正在进入美国市场，建立团队和基础设施[5] - 公司与Tether合作，在9月底推出了NLPaaS RWA中心，为机构提供更广泛的Tether Gold接入，以改善其加密货币持有的财务稳定性[5] - 公司完成了对Prestige Wealth的收购，并将其更名为Aurelion，这是一家在纳斯达克上市、专注于Tether Gold RWA的公司[9] - 通过这笔交易，公司向Aurelion投资了4300万美元，并锚定了其1亿美元的PIPE[9] - Aurelion的内部目标是随着时间的推移成为一家100亿美元的Tether Gold DATT[9] - 公司的平台可以进行调整，以进行风险管理，超越比特币挖矿融资，例如融资DATT、以太坊和XAT抵押贷款，以及相邻行业如推理计算[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着《天才法案》的通过和其他政策顺风，以及美国引领加密货币行业，一波现实世界资产将进入庞大的加密货币市场，吸引新客户[3] - 加密货币市值在3.5万亿至4万亿美元之间，大约相当于日本或英国的年度GDP规模[4] - 金融行业正处于所有资产代币化的开端，企业和投资者需要考虑在这个发展阶段不参与加密货币市场的机会成本[4] - 代币化黄金的市场规模约为20亿美元，而黄金总市值约为23.5万亿美元，相当于美国国债规模的80%[7] - 如果链上黄金与国债的比例与现实世界资产的比例相同，当代币化黄金被视为稳定币的避风港时，其规模可能增长100倍[8] - 持有代币化黄金可以让加密货币贷款的机构借款人在市场突然冲击和加密货币波动时更好地满足现金流需求[8] - 孵化Tether Gold DATT不仅有助于公司获得更多资金，还可以提高其资产负债表对宏观条件的弹性[9] 其他重要信息 - 在NLPaaS Prime上促成的总贷款达到24亿美元，同比增长60%[3][12] - 支持这些贷款的BDC抵押品达到39亿美元[3] - 第三季度末，供应链贷款的LTV为59%[3] - 第三季度机构客户数量同比增长28%[12] - 按12个月滚动计算，每客户TVL同比增长55%[12] - 截至第三季度末，公司持有Aurelion 32%的股权和73%的投票权，基于上周五每股0.40美元的收盘价，公司在Aurelion的头寸估值约为4800万美元[9] - Tether也投资了Aurelion的PIPE，金额为1500万美元[9] - 运营费用（不包括资金成本）约为900万美元，同比增长69%[13] - 技术和开发费用增加了60万美元，同比增长52%，主要由于股票薪酬和劳动力成本的增加，包括风险管理和Prime平台开发人员的增加[13] - 销售和营销费用增加了150万美元，同比增长137%，主要由于劳动力成本、股票薪酬以及与会议赞助和RWA中心开发相关的营销活动的增加[14] - 一般和行政费用增加了140万美元，同比增长54%，主要由于劳动力成本、股票薪酬、专业费用和办公室租金的增加[14] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度增长指引是否包含来自Aurelion的贡献，还是完全有机增长？以及增长向量和地域扩张的假设[19] - 回答: 公司不从Aurelion获得收入，而是反过来；当Aurelion筹集资金购买黄金后，公司通过技术从其借入黄金，这加强了公司的资产负债表，公司为此支付费用，但这不增加收入；第四季度的增长指引基于现有渠道，目前正在试验的其他贷款场景对当前数字来说尚不重大，主要增长仍来自比特币挖矿业务；在地域扩张方面，公司正在美国招聘和建设基础设施，但目前指引中的收入可能包含也可能不包含来自美国的收入，即使有，初期也不会重大，预计重大贡献将在明年基础设施更完善时出现[21][22] 问题: 关于公司定价能力的更多说明[23] - 回答: 尽管美联储自去年9月以来进行了三次降息，通常预期公司的技术费用会降低，但公司一直能够维持该费用水平；同时，资金成本有所下降；总体而言，自上市以来品牌影响力的提升、规模的扩大共同促使利润率优于去年[24] 问题: 净息差1.63%的合理范围以及平均每客户贷款金额[28] - 回答: 资金成本为5.18%，较上一季度的5.45%有所下降；净息差是收费与资金成本之间的差额，随着品牌扩展和信任度提升，尤其是进入美国市场，净息差有增长机会；净息差因产品线而异，例如机器贷款的净息远高于算力贷款，因为机器流动性更低；在整体损益中需考虑不同产品贷款的风险差异[29][30]；关于平均贷款金额，供应链贷款平均每客户约为3200万美元，保证金贷款平均每客户约为4700万美元，两者同比增长均超过50%，同时客户数量也在增长[33]；客户总数约为80，因为客户可能使用多个产品，按产品细分会重叠[35][36] 问题: DATT交易低于资产净值是否会带来新客户，以及近期设备需求情况[44] - 回答: 公司发放的贷款都是超额抵押贷款，不关注客户如何管理其国库策略，而是从风险管理角度出发；只要客户有可抵押的加密货币，公司就会介入；在设备需求方面，年初由于比特币价格波动，公司暂停了许多机器贷款；目前比特币价格稳定在10万美元以上，且新机型如S23、X21、XP已推出，通常新机型推出后几个季度，融资需求会增加；如果比特币价格保持稳定，预计未来一两个季度机器贷款将增加[45][46]

香港虚拟资产监管蓝图 - 香港证监会监管模式正从早期“安全闭环”转向更具开放性的“安全连接”模式，在确保传统金融稳定绝对底线之上推进 [1] - 监管机构坚守“99.5%”的传统金融安全底线，并通过推出“全球订单簿”、启动“加速器计划”等创新举措破解流动性与创新效率瓶颈 [1] - 未来数月工作重点包括发布“数码资产交易牌照”与“托管牌照”的咨询总结，金管局预计明年初公布首批稳定币发行人牌照 [1] - 下一阶段考虑允许持牌加密货币经纪商与全球资金池连接，但未给出具体时间表 [1] 对冲基金加密货币配置 - 全球对冲基金对加密货币市场的敞口正不断扩大，2025年上半年55%的对冲基金持有加密货币相关资产，较去年的47%有所上升 [4] - 持有加密货币相关资产的对冲基金，其平均配置比例为总资产的7% [4]