投资评级 - 报告对中曼石油（603619.SH）维持“买入”评级 [8] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩呈现环比显著改善态势 归母净利润环比大幅上升117.37%至1.53亿元 扣非归母净利润环比上升104.10%至1.41亿元 [2][6] - 2025年前三季度公司实现营业收入29.85亿元 同比下降2.18% 实现归母净利润4.53亿元 同比下降32.18% [2][6] - 2025年第三季度公司实现营业收入10.03亿元 同比下降11.44% 环比下降3.31% [2][6] - 业绩环比改善主要得益于原油产量提升与国际油价小幅上涨 2025Q3布油均价为68.17美元/桶 环比增长2.2% [12] 原油产量与项目进展 - 2025年第三季度公司原油总产量达到23.43万吨 环比增长6.5% [12] - 温宿项目2025Q3实现原油产量16.49万吨 环比增长5.6% [12] - 坚戈项目2025Q3实现原油产量6.94万吨 同比增长30.94% 环比增长8.6% [12] 油气资源储量 - 温宿油田资源丰富 温北油田温7区块探明石油地质储量3011万吨 柯柯牙等油田合计新申报探明石油地质储量1323万吨 天然气探明储量14亿立方米 [12] - 哈萨克斯坦坚戈油田矿权面积154平方千米 C1+C2地质储量为7853.5万吨 [12] - 岸边项目原矿权面积18.3平方千米 储量约2523万吨 扩边后总探矿权面积达90.5平方千米 [12] - 伊拉克EBN区块面积231平方千米 伊拉克石油部资料显示其原始石油地质储量约为123.65亿桶（约17.66亿吨） 预测3P石油地质储量约为5.50亿吨 [12] - 伊拉克MF区块面积1073平方千米 原始石油地质储量约为28.13亿桶（约4亿吨） 预测圈闭原始石油地质资源量约为12.58亿吨 [12] - Zerafa II项目预测天然气地质储量和资源量合计1092.57亿立方米 [12] 盈利预测与估值 - 基于布油约60美元/桶的假设 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为5.9亿元、8.5亿元和10.4亿元 [12] - 对应2025年10月30日收盘价19.80元 2025-2027年市盈率（PE）分别为15.6倍、10.7倍和8.8倍 [12]

国际油价表现 - 11月7日国际油价出现微涨 [1] - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格收于每桶59.75美元，较前日上涨32美分，涨幅为0.54% [1] - 伦敦布伦特原油1月期货价格收于每桶63.63美元，较前日上涨25美分，涨幅为0.39% [1]

油价表现 - 国际油价6日出现微幅下跌 [1] - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格收于每桶59.43美元，下跌17美分，跌幅为0.29% [1] - 伦敦布伦特原油1月期货价格收于每桶63.38美元，下跌14美分，跌幅为0.22% [1]

国际油价表现 - 国际油价6日出现微幅下跌 [1] - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌17美分，收于每桶59.43美元，跌幅为0.29% [1] - 伦敦布伦特原油期货1月交货价格下跌14美分，收于每桶63.38美元，跌幅为0.22% [1]

国际油价表现 - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格收于每桶60.56美元 下跌49美分 跌幅为0.8% [1] - 伦敦布伦特原油1月期货价格收于每桶64.44美元 下跌45美分 跌幅为0.69% [1]

油价表现 - 国际油价4日整体下跌 [1] - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格收于每桶60.56美元，下跌49美分，跌幅为0.8% [1] - 伦敦布伦特原油1月期货价格收于每桶64.44美元，下跌45美分，跌幅为0.69% [1]

国际油价表现 - 11月4日国际油价下跌 [1] - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌49美分至每桶60.56美元，跌幅为0.8% [1] - 伦敦布伦特原油1月期货价格下跌45美分至每桶64.44美元，跌幅为0.69% [1]

油价表现 - 国际油价3日微幅上涨 [1] - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格收于每桶61.05美元，较前日上涨7美分，涨幅为0.11% [1] - 伦敦布伦特原油1月期货价格收于每桶64.89美元，较前日上涨12美分，涨幅为0.19% [1]

国内油价调整预期 - 本轮国内油价调整周期过半，预计每吨上涨165元，相当于加满一箱油多花近10元 [1] - 原油变化率为3.45%，预计每升油价可能上涨0.15元 [3] - 近期国际油价波动将涨幅推高了25元/吨，调价窗口在11月10日开启，预计将大幅上调 [3][5] 国际油价波动因素 - 国际油价反复横跳，市场在打心理战，美联储降息提振经济，但美元升值和OPEC增产形成拖累 [3] - 专家预测若全球贸易稳定，2026年前油价大概率维持稳中带涨的节奏 [3] 各地区成品油价格对比 - 各地区油价存在差异，例如江苏92号汽油为6.64元/升，河北E95号汽油为7.11元/升，衡阳0号柴油批发价为6550元/吨 [4] - 北方部分地区油价明显偏高，西藏地区95号汽油价格达8.17元/升，海南92号汽油价格达7.95元/升 [3][5]

炼油利润表现 - 10月国内炼厂综合炼油利润为248元/吨 环比提高81元/吨 涨幅48.5% 同比提高235元/吨 同比增加1.74倍 [1] - 得益于国际油价低位运行 炼油利润环比继续小幅提高 同比呈现近2倍涨幅 炼油效益同比出现明显好转 [1] - 预计11月国内炼油利润环比或仍小幅提升 因成本端利空传导较慢可能抑制产品跌势 [1] 炼油成本分析 - 10月国内炼油综合成本为4925元/吨 环比降低4.74% 同比降低6.18% [3] - 国际油价宽幅震荡但重心下移 WTI月均结算价环比降低5.45% 布伦特月均结算价环比降低5.37% [3] - 原油期货价格震荡下行导致国内原油进口成本降低 炼油成本同环比双降 [3] 炼油产品收入 - 10月炼油产品平均收入为5173元/吨 环比降低3.07% 同比降低1.71% [4] - 多数炼油产品需求偏弱 汽油10月均价环比下滑3.94% 柴油10月均价环比下滑2.67% [4] - 成本跌幅大于收入跌幅 是炼厂炼油效益同环比均呈现涨势的主要原因 [4] 未来市场展望 - 预计11月国际油价或承压下行 国内炼油成本环比或继续下降 [4] - 11月汽油需求持续疲软 柴油需求因基建赶工和物流旺季或表现较好 [5] - 预计11月炼油产品收入环比或下滑 但跌幅小于成本跌幅 炼油利润环比或有望继续小幅上涨 [5]