报告行业投资评级 - 策略上谨慎看空 [4] 报告的核心观点 - 当前金价维持窄幅区间震荡，整体呈横盘整理态势 [4] - 地缘政治对金银价格带来短期提振，美伊战争背景下油价暴涨引发市场通胀预期，促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力 [4] - 2026 年 2 月美国 CPI、核心 CPI 同比分别录得 2.4%、2.5%，连续两月持平，核心通胀同比处于近五年低位 [4] - 服务端粘性是当前通胀下行的核心阻力，住房通胀放缓、商品通缩延续为中长期通胀降温提供关键动力，中东冲突爆发前美国通胀处于温和回落通道，但服务端粘性使得回落节奏偏慢 [4] - 当前能源价格上涨或重新加剧物价上行压力，使得美联储对降息节奏保持谨慎，短期难以看到快速宽松的政策信号，阶段性压制贵金属价格 [4] - 沪金主力合约参考运行区间 1100 - 1200 元/克，沪银主力合约参考运行区间 20500 - 23000 元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌 0.37%，报 1151.48 元/克，沪银跌 1.88%，报 21997.00 元/千克；COMEX 金跌 0.07%，报 5175.30 美元/盎司，COMEX 银跌 0.06%，报 85.48 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.21%，美元指数报 99.37 [2] - 2026 年 2 月美国 CPI 与核心 CPI 分别录得 2.4%与 2.5%，连续两月持平，本轮地缘冲突升级前美国通胀压力已显著缓解，CPI 环比录得 0.3%的温和涨幅，核心 CPI 环比稳定在 0.2%，核心通胀同比涨幅维持在近五年低位水平 [2] - 伊朗哈塔姆・安比亚中央司令部发言人警告具备封锁霍尔木兹海峡的能力，表态“绝不允许任何一升石油在有利于美国及其盟友的条件下通过霍尔木兹海峡”，国际能源署宣布投放 4 亿桶紧急石油储备，特朗普政府拟于当地时间周三依据 1974 年《贸易法》第 301 条启动多项贸易调查，为加征新关税铺路，调查涉及数字服务税、汇率操纵等议题 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX 黄金持仓量较前一日下跌 2.47%，LBMA 黄金收盘价上涨 2.43%，SHFE 黄金沉淀资金流入 2.90%等 [8] - 白银方面，COMEX 白银持仓量较前一日下跌 9.67%，LBMA 白银收盘价上涨 6.09%，SHFE 白银沉淀资金下跌 2.94%等 [8] 金银 ETF 持仓情况 - 黄金 ETF 中，iShare 美国持有量持平，GBS 英国持有量下跌，GOLD 英国持有量上涨等 [64] - 白银 ETF 中，SLV 美国持有量下跌 0.74%，沉淀资金下跌 3.31%，成交量下跌 20.87%等 [64]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为中性 [8] - 白银投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 中东冲突持续蔓延，能源价格攀升，重新点燃市场通胀担忧，交易员押注美联储年内二次降息概率降至50%，对贵金属价格形成明显压制 [1] - 预计近期黄金价格以震荡格局为主，Au2604合约震荡区间或在1100元/克 - 1200元/克；白银价格同样维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间或在21000元/千克 - 23000元/千克；套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [8][9] 各部分总结 市场分析 - 中东冲突持续，伊朗遭受空袭并反击，以色列对德黑兰发动打击，国际原子能机构确认伊朗核设施遭破坏，特朗普扬言“不惜代价”，伊朗宣称做好“长期战争”准备，伊朗最高领袖选举进入最后阶段，能源价格攀升引发通胀担忧，压制贵金属价格 [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 03 - 03，沪金主力合约开于1199.52元/克，收于1182.00元/克，较前一交易日收盘变动 - 1.27%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1163.20元/克，收于1144.98元/克，较午后收盘下跌3.13% [2] - 2026 - 03 - 03，沪银主力合约开于24449.00元/千克，收于21645.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 11.40%，成交量713888手，持仓量161172手；夜盘开于21300元/千克，收于21521元/千克，较午后收盘下跌0.57% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 03 - 03，美国10年期国债利率收于4.059%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.557%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 03 - 03，Au2604合约上，多头较前一日变化 - 9573手，空头变化 - 741手，沪金合约上个交易日总成交量为544885手，较前一交易日变化24.12% [4] - 2026 - 03 - 03，Ag2604合约上，多头变动 - 4558手，空头变动 - 5767手，白银合约上个交易日总成交量1910286手，较前一交易日变化43.74% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1101.33吨，较前一交易日增加3.43吨；白银ETF持仓为15902吨，较前一交易日减少90吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 03 - 03，黄金国内溢价为18.57元/克，白银国内溢价为1826.31元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为54.61，较前一交易日变动11.44%，外盘金银比价为56.97，较上一交易日变化 - 3.96% [6] 基本面 - 2026 - 03 - 03，上金所黄金成交量为81118千克，较前一交易日变化33.10%；白银成交量为504106千克，较前一交易日变化 - 38.53%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7]

白银期货及现货市场行情 - 2月13日沪银主力期货收盘价为19782元/千克，当日上涨1.88% [1] - 同期上海白银现货价格为19822元/千克，较期货主力价格升水40元/千克 [3] 影响贵金属价格的宏观经济与政策因素 - 美国1月就业数据表现良好，财政部长贝森特支持参议院接手对鲍威尔调查，俄罗斯总统普京释放回归美元体系信号，美元指数走强或使贵金属价格承压 [3] - 候任美联储主席凯文·沃什或降息易缩表难，财政部长贝森特表示美联储或不会迅速缩表，引导市场对美联储6月降息的预期 [3] - 多国央行持续购买黄金，中长期或对贵金属价格形成支撑 [3] 地缘政治动态 - 特朗普希望与伊朗在接下来“一个月左右”达成协议，并警告若无法达成协议后果将“非常严重”，同时美军航母部署蓄势待发 [3] - 以色列总理内塔尼亚胡公开质疑美伊协议的可执行性 [3]

近期黄金价格波动分析 - 近期黄金价格出现大幅度波动，表现为先快速上行后大幅震荡下跌 [1] - 市场对美联储独立性的担忧和伊朗局势的预期变化是驱动此轮价格波动的基本面因素 [1] - 市场的投机性资金放大了这一价格趋势变化 [1] 短期市场展望 - 市场可能高估了凯文·沃什的"鹰派"立场 [1] - 伊朗局势的不确定性仍然较高 [1] - 黄金市场波动或需等待伊朗局势尘埃落定后才会收敛 [1] 2026年全年价格展望 - 对贵金属和有色金属价格维持全年乐观预期 [1]

近期黄金价格波动分析 - 近期黄金价格出现大幅度波动，先快速上行后大幅震荡下跌 [1] - 价格波动的基本面驱动因素是市场对美联储独立性的担忧和伊朗局势预期的变化 [1] - 市场的投机性资金放大了这一趋势变化 [1] 短期市场展望 - 市场可能高估了新美联储主席凯文·沃什的鹰派立场 [1] - 伊朗局势的不确定性仍然较高 [1] - 黄金市场波动或需等待伊朗局势尘埃落定后才会收敛 [1] 2026年全年展望 - 公司仍然维持对贵金属和有色金属价格的乐观预期 [1]

贵金属市场行情分析 - 本轮极端行情的催化因素可能源于市场对新任美联储主席沃什货币政策取向预期的修正 市场担忧2026年内美联储货币宽松节奏可能进一步放缓 从而导致贵金属价格承压 [1] - 回顾沃什过去的货币政策立场 市场存在上述担忧 [1] 黄金价格与市场行为 - 此前金价涨幅过大 被赋予了一定的“风险资产”属性 价格本身存在较强的回调需求 [1] - 由于看多交易拥挤度过高 易引起价格下挫情况下的踩踏反应 进一步推动金价下探 [1] - 后市黄金仍然将是难以替代的保值资产 在美元资产替代逻辑以及避险溢价仍存的情况下 仍建议以逢低买入为主 [1] - 短期不排除出现进一步回调的风险 [1] 白银价格与市场行为 - 白银此前看多交易拥挤度过高 [1] - 前期价格的单边上行导致市场已经累积较大规模浮盈盘 易引发价格下挫情况下的踩踏反应 [1] - 由于波动率过大 暂时以观望态度为主 [1]

文章核心观点 - 贵金属市场面临强劲的上涨动力 监管层试图抑制价格的措施与更宏观的、支持价格上涨的政策面存在不一致性 导致市场情绪狂热且价格难以压制 预计市场在经历大幅波动后将继续上行 真正的顶部可能伴随单日30%-50%的暴跌 [1][7] 政策与监管动态 - 中国监管层已采取行动试图抑制市场狂热 包括A股和上海期货交易所的双重措施 甚至盘中限制出金 但未能有效压制价格上涨 [1] - 中国将从2026年1月1日起对实物白银实施战略性出口管制 国内精炼厂过剩的白银将转为国内储备 全球实物白银流动将受阻 出口制度由配额制改为严格的“一单一审”许可证制度 [1] - 中国是全球最大的白银出口国之一 2024年出口量占全球贸易量的23.4% 出口管制预计将导致全球市场供应量下降约4000-5000吨 [2] 央行储备与市场需求 - 中国人民银行持续增持黄金储备 截至12月末黄金储备达7415万盎司 实现连续第14个月增持 [3] - 央行购金行为与减持美债相结合 强化了市场做多金银价格的叙事 同时弱势美元也进一步推升了贵金属价格 [3] - 香港计划推动黄金市场发展 目标在3年内使黄金仓储容量超越2000吨 这相当于中国人民银行的黄金储备规模 市场预期此举可能导致大量离岸人民币和美元转向黄金 并可能推动港币金本位化 [4][5] - 香港的购金目标预计需要至少溢价10%从西方购金 [4] 市场供需与价格展望 - 中国作为全球最大的白银生产国之一 年产量达3600吨 但新的出口管制政策旨在平抑国内价格 却可能导致更多白银被窖藏而非流入市场 [1][2][3] - 产业端正承受因第三方囤积导致的涨价潮 工业生产端成为被动承担溢价成本甚至助推价格的一方 [7] - 政策面存在协调性问题 一方面限制出口 另一方面进口贵金属以实现人民币定价 只要COMEX等国际市场给出上涨信号 国内市场将继续做多 [7] - 市场净空头数量极少 情绪陷入疯狂 预计价格振幅将很大 10%左右的波动下跌并非顶部 市场会迅速修复 真正的顶部可能伴随至少30%-50%的单日暴跌 [1][7] - 价格上涨的最终成本可能传导至消费者端 取决于消费者能否承受上涨的物价 [7]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格4623.05，变化10.10；伦敦银最新价格85.82，变化1.75；伦敦铂最新价格2374.00，变化92.00；伦敦钯最新价格1865.00，变化32.00；WTI原油最新价格61.15，变化1.65；LME铜最新价格13067.50，变化 - 125.50 [1] - 美元指数最新99.18，变化0.29；欧元兑美元最新1.16，变化 - 0.00；英镑兑美元最新1.34，变化 - 0.00；美元兑日元最新159.17，变化1.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新13550.90，变化 - 56.41；上期所白银库存最新630.07，变化 - 19.57；黄金ETF持仓最新1074.23，变化3.43；白银ETF持仓最新16321.16，变化 - 26.79；上金所黄金递延费支付方向为2，变化0.00；上金所白银递延费支付方向为2，变化0.00 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数集体小幅收涨，标普500指数和道琼斯指数双双创历史新高 道指涨86.13点，涨幅0.17%，报49590.20点 纳指涨62.56点，涨幅0.26%，报23733.90点 标普500指数涨10.99点，涨幅0.16%，报6977.27点 [1] - 热门中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数涨4.26% 阿里巴巴涨超10% 哔哩哔哩、小鹏汽车涨超8% 百度、微博涨超6% 蔚来、网易、京东涨超4% 理想汽车涨超2% [1] 美国政策与地缘政治动态 - 美国总统特朗普宣布，即日起任何与伊朗开展商业往来的国家，在与美国的商业活动中都将被征收25%的关税 [2] - 特朗普强调该决定“最终且不可更改” [3] - 美国总统特朗普将于1月15日就美联储主席一职面试贝莱德集团首席债券投资经理里克·里德尔，里德尔是接替现任主席鲍威尔的最终候选人之一 [4] - 特朗普曾多次批评美联储主席鲍威尔，称其为“太迟先生”，并商讨过解雇鲍威尔 [4] 美联储独立性风波 - 美国司法部威胁对美联储主席鲍威尔提起刑事诉讼，再度引发市场对美联储独立性的担忧 [1] - 美国十余名前财经要员发表联合声明，批评特朗普政府对鲍威尔发起刑事调查，认为此举会削弱美联储独立性并可能给通胀和整体经济带来不利影响 [5][6] - 鲍威尔发表声明称，检方对他进行刑事调查是破坏美联储在设定利率方面独立性的“借口” [6] - 有媒体认为，鲍威尔遭刑事调查显示出白宫权力与美联储独立性的交锋正在延续和升级 [6] 贵金属市场行情与驱动因素 - 在鲍威尔可能面临刑事调查的消息刺激下，贵金属板块高开高走，黄金与白银价格双双创历史新高 [7] - 现货黄金价格升破4600美元/盎司 现货白银价格一度上涨8%，突破86美元/盎司 [1] - 美联储独立性受损被视为对贵金属价格的长期趋势性支撑，而货币政策路径的不确定性则会加剧其阶段性波动 [7] - 政治起诉央行行长将从根本上动摇美联储的独立性传统，削弱美元体系，间接抬升以美元计价的贵金属价格 [7] - 宽松预期会压低美债收益率，降低持有黄金的机会成本，削弱美元信用，并推升通胀预期，从而提振黄金需求 [8] - 市场预计2026年美联储或将降息2~3次，并通过“扩表”确保金融市场流动性充裕 [8] - 贵金属价格的长期支撑因素包括委内瑞拉事件主导的避险需求、美联储货币政策宽松和美国再通胀风险升温 [9] 其他大宗商品市场 - 金属价格普遍上涨 LME基准铜期货价格一度上涨2.5%，至13323美元/吨，之后回吐部分涨幅 [1] - 伊朗局势动荡引发供应中断担忧，原油价格升至2025年12月初以来的最高水平 WTI 2月原油期货收于59.50美元/桶，涨幅0.64%，此前三个交易日累计上涨超过6% 布伦特3月原油期货收于63.87美元/桶，涨幅0.84% [1] - 沪锡多合约涨停，国际锡价同步走强 [11] - 本轮锡价上涨主要受宏观情绪偏暖与资金做多情绪驱动，基本面偏紧但变化不大 [12] - 市场将锡归纳为“算力金属”，看好其在全球半导体销售周期、智算芯片领域的高增速，以及与新能源汽车关联的集成电路需求 [12] - 预计2025年因AI投资发力，全球半导体景气周期可能延续至2026年上半年甚至三季度，将长时间托底锡消费 [12] - 2026年是锡精矿供应由紧转松的一年，需注意二季度供应变化 [12]

美股市场表现 - 当地时间1月9日，美股三大股指集体上涨，道指涨0.48%，纳指涨0.81%，标普500指数涨0.65%，道指和标普500指数均创收盘新高 [1][3] - 从全周表现看，美股三大股指全周均涨逾1% [3] 芯片行业 - 美股芯片股迎普涨行情，英特尔股价大涨近11%，盘中一度创2024年3月以来新高，收盘报45.55美元/股，总市值2173亿美元 [1][5] - 拉姆研究涨逾8%，应用材料、阿斯麦均涨逾6%，三只股票盘中均创历史新高 [5] 大型科技股 - 美股大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数涨0.48% [6] - 成分股中，特斯拉涨超2%，META涨超1%，谷歌母公司Alphabet-C涨近1%，亚马逊涨0.43%，微软涨0.24%，苹果涨0.13%，英伟达跌0.12% [6][7] 中概股 - 在美上市热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.3% [7] - 成分股中，亚朵跌逾5%，高途集团跌近4%，有道、信也科技均跌逾3% [7] 宏观经济数据 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，预期中值6万人，前值增加6.4万人 [8] - 美国2025年12月失业率为4.4%，预期4.5%，前值4.6% [8] - 美国10月份非农新增就业人数从-10.5万人修正至-17.3万人，11月份非农新增就业人数从6.4万人修正至5.6万人，修正后10月和11月新增就业人数合计较修正前低7.6万人 [8] 大宗商品市场 - COMEX白银期货价格隔夜大涨逾6%，伦敦银现货价格大涨近4%，双双再度逼近每盎司80美元关口 [9] - COMEX黄金期货价格、伦敦金现现货价格集体上涨，双双收复每盎司4500美元关口 [9] - 国际油价方面，NYMEX原油期货主力合约、ICE布油期货主力合约均涨逾1% [9] - 具体数据显示，伦敦金现报4509.015美元/盎司，涨0.70%，COMEX白银报79.790美元/盎司，涨6.18% [10] - NYMEX WTI原油报58.78美元/桶，涨1.77%，ICE布油报63.02美元/桶，涨1.66% [10] - 有分析认为，黄金长期上行趋势有望延续，白银、铂金价格中枢有望稳步上移 [10] - 对于国际油价，有机构预计2026年布伦特油价中枢在55美元—65美元/桶，WTI油价中枢在52美元—62美元/桶 [11] 美国与委内瑞拉相关动态 - 美国总统特朗普9日下午在白宫与大型石油企业高管举行会议，讨论委内瑞拉石油以及美委两国“长期关系” [1][13] - 特朗普称会议将有助于降低美国油价，并阻止毒品和罪犯进入美国 [1][13] - 特朗普表示，美国政府将决定哪些油企获准在委内瑞拉投资，根据最新安排，美国将精炼并出售至多5000万桶委内瑞拉原油 [1][15] - 委内瑞拉外交部长希尔9日表示，美国国务院已派遣一支外交官代表团赴委内瑞拉，开展与外交职能相关的评估工作 [17] - 委内瑞拉政府决定与美国政府启动“探索性外交”进程，推动恢复各自外交使团工作，并将向美国派遣一支外交官代表团 [18] - 据媒体报道，美方官员此行目标是评估重新开放美驻委大使馆的可能性 [18]