报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 价格表现 - 伦敦金最新价格1943.00，变化180.85；伦敦银最新价格27.90，变化4.70；伦敦铂最新价格12707.00，变化0.00；WTI原油最新价格76.81，变化 -18.54；LME铜最新价格94.41，变化279.00 [1] - 美元指数最新99.03，变化0.01；欧元兑美元最新1.17，变化0.01；英镑兑美元最新1.34，变化 -1.05；美元兑日元最新158.57，变化 -0.63；美国10年期TIPS最新1.96，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银最新367.18，变化 -36.27；上期所白银最新1052.99，变化14.86；上金所白银最新15332.07，变化67.58；上金所黄金最新10110.91，变化0.00；白银ETF持仓最新275.85，变化 -1.43；黄金ETF持仓最新2，变化0.00 [1] 贵金属比价 - 包含COMEX金银比价、黄金原油比价、金铜比价、金铂比价、铂钯比价等不同时间段的走势情况 [1][2][3][4] 其他数据 - 包含白银进口利润、COMEX - 伦敦价差、金价与10年期TIPS、美国国债利率与利差、ETF持仓变化、上金所黄金持仓及交收、上金所白银持仓及交收、上金所白银递延费、上金所黄金递延费方向、COMEX黄金和银非商业多头持仓数量占比等不同时间段的走势情况 [5][7][8] - 黄金进口利润相关数据 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前贵金属价格受消息面扰动较大，美以伊对峙局势出现积极进展，特朗普同意双向停火，美联储官员表态政策利率合适，核心通胀稳定，美债收益率下行，贵金属价格后续将短期修复，策略上建议短期看涨，沪金主力合约参考运行区间950 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15000 - 20500元/千克 [4] 行情资讯 市场行情 - 沪金涨0.57%，报1038.62元/克，沪银跌1.88%，报17759.00元/千克；COMEX金涨3.25%，报4838.00美元/盎司，COMEX银涨6.29%，报76.52美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.33%，美元指数报98.95 [2] 地缘政治 - 美东时间周二凌晨美国对伊朗哈尔克岛军事目标发动打击，未针对石油基础设施，特朗普设伊朗重新开放霍尔木兹海峡最后期限，伊朗军方强硬回应，期限到期前美以伊有积极进展，巴基斯坦提议延长期限两周，各方推动临时停火和开放海峡，特朗普同意两周内双向停火，称长期和平协议取得较大进展 [2] 美联储表态 - 美联储副主席杰斐逊与纽约联储主席威廉姆斯认为当前政策利率合适可观望，杰斐逊称美国劳动力市场趋稳但有下行风险，通胀高于目标，能源等因素带来通胀上行压力，对经济前景谨慎；威廉姆斯称伊朗局势等能源因素推高整体通胀至约2.75%，核心通胀基本稳定，关税影响通胀，预计年内晚些时候通胀放缓 [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金收盘价4676.10美元/盎司，成交量8.79万手，持仓量36.14万手，库存970，较前一日分别下跌0.57%、52.84%、10.53%，库存持平 [5] - LBMA黄金收盘价4639.35美元/盎司，较前一日下跌2.10% [5] - SHFE黄金收盘价1034.28元/克，成交量15.96万手，持仓量27.97万手，库存108.66，沉淀资金462.93亿元，较前一日分别上涨0.12%、下跌57.44%、上涨0.62%、上涨0.47%、流入0.74% [5] - AuT+D收盘价1.028.56，成交量56.12，持仓量217.43，较前一日分别下跌0.60%、上涨13.72%、下跌4.79% [5] 白银 - COMEX白银收盘价72.82美元/盎司，持仓量11.52万手，库存10177，较前一日分别下跌0.49%、上涨1.77%、下跌0.14% [5] - LBMA白银收盘价70.99美元/盎司，较前一日下跌5.18% [5] - SHFE白银收盘价17.908.00元/千克，成交量47.19万手，持仓量44.01万手，库存352.32，沉淀资金212.78亿元，较前一日分别上涨0.36%、下跌63.71%、上涨0.20%、上涨4.00%、上涨0.56% [5] - AgT+D收盘价17,820.00，成交量221.00，持仓量2838.616，较前一日分别流入0.10%、下跌11.86%、上涨0.83% [5] 金银ETF持仓情况 黄金 - SPDR美国收市价431.81美元，持有量1054.42，沉淀资金1562.71亿美元，成交量685.30万分，较前一日分别上涨0.97%、持平、下跌0.60%、上涨26.50% [60] - iShare美国持有量478.92，较前一日上涨0.48% [60] - GBS英国、PHAU英国持有量持平 [60] - GOLD英国持有量29.65，较前一日上涨0.21% [60] - SGBS瑞士持有量35.17，较前一日上涨0.11% [60] 白银 - SLV美国收市价65.94美元，持有量15264.49，沉淀资金353.83亿美元，成交量2709.77万分，较前一日分别下跌0.23%、持平、上涨1.57%、上涨49.43% [60] - ETPMAG澳大利亚、PSLV加拿大、CEF加拿大持有量持平 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 价格表现 - 伦敦金最新价格4456.45，变化-108.10 [1] - 伦敦银最新价格67.29，变化-5.88 [1] - 伦敦铂最新价格1950.00，变化58.00 [1] - 伦敦钯最新价格1434.00，变化41.00 [1] - WTI原油最新价格94.48，变化4.16 [1] - LME铜最新价格12201.00，变化-28.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新10218.98，变化-9.13 [2] - 上期所白银库存最新370.30，变化-5.79 [2] - 黄金ETF持仓最新1052.70，变化0.28 [2] - 白银ETF持仓最新15409.46，变化-104.21 [2] - 上金所白银库存最新371.99，变化0.00 [2] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [2] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [2] 其他数据 - 美元指数最新99.92，变化0.28 [11] - 欧元兑美元最新1.15，变化-0.00 [11] - 英镑兑美元最新1.33，变化-0.00 [11] - 美元兑日元最新159.75，变化0.28 [11] - 美国10年期TIPS最新2.02，变化0.00 [11]

报告行业投资评级 - 策略上谨慎看空 [4] 报告的核心观点 - 当前金价维持窄幅区间震荡，整体呈横盘整理态势 [4] - 地缘政治对金银价格带来短期提振，美伊战争背景下油价暴涨引发市场通胀预期，促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力 [4] - 2026 年 2 月美国 CPI、核心 CPI 同比分别录得 2.4%、2.5%，连续两月持平，核心通胀同比处于近五年低位 [4] - 服务端粘性是当前通胀下行的核心阻力，住房通胀放缓、商品通缩延续为中长期通胀降温提供关键动力，中东冲突爆发前美国通胀处于温和回落通道，但服务端粘性使得回落节奏偏慢 [4] - 当前能源价格上涨或重新加剧物价上行压力，使得美联储对降息节奏保持谨慎，短期难以看到快速宽松的政策信号，阶段性压制贵金属价格 [4] - 沪金主力合约参考运行区间 1100 - 1200 元/克，沪银主力合约参考运行区间 20500 - 23000 元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌 0.37%，报 1151.48 元/克，沪银跌 1.88%，报 21997.00 元/千克；COMEX 金跌 0.07%，报 5175.30 美元/盎司，COMEX 银跌 0.06%，报 85.48 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.21%，美元指数报 99.37 [2] - 2026 年 2 月美国 CPI 与核心 CPI 分别录得 2.4%与 2.5%，连续两月持平，本轮地缘冲突升级前美国通胀压力已显著缓解，CPI 环比录得 0.3%的温和涨幅，核心 CPI 环比稳定在 0.2%，核心通胀同比涨幅维持在近五年低位水平 [2] - 伊朗哈塔姆・安比亚中央司令部发言人警告具备封锁霍尔木兹海峡的能力，表态“绝不允许任何一升石油在有利于美国及其盟友的条件下通过霍尔木兹海峡”，国际能源署宣布投放 4 亿桶紧急石油储备，特朗普政府拟于当地时间周三依据 1974 年《贸易法》第 301 条启动多项贸易调查，为加征新关税铺路，调查涉及数字服务税、汇率操纵等议题 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX 黄金持仓量较前一日下跌 2.47%，LBMA 黄金收盘价上涨 2.43%，SHFE 黄金沉淀资金流入 2.90%等 [8] - 白银方面，COMEX 白银持仓量较前一日下跌 9.67%，LBMA 白银收盘价上涨 6.09%，SHFE 白银沉淀资金下跌 2.94%等 [8] 金银 ETF 持仓情况 - 黄金 ETF 中，iShare 美国持有量持平，GBS 英国持有量下跌，GOLD 英国持有量上涨等 [64] - 白银 ETF 中，SLV 美国持有量下跌 0.74%，沉淀资金下跌 3.31%，成交量下跌 20.87%等 [64]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为中性 [8] - 白银投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 中东冲突持续蔓延，能源价格攀升，重新点燃市场通胀担忧，交易员押注美联储年内二次降息概率降至50%，对贵金属价格形成明显压制 [1] - 预计近期黄金价格以震荡格局为主，Au2604合约震荡区间或在1100元/克 - 1200元/克；白银价格同样维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间或在21000元/千克 - 23000元/千克；套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [8][9] 各部分总结 市场分析 - 中东冲突持续，伊朗遭受空袭并反击，以色列对德黑兰发动打击，国际原子能机构确认伊朗核设施遭破坏，特朗普扬言“不惜代价”，伊朗宣称做好“长期战争”准备，伊朗最高领袖选举进入最后阶段，能源价格攀升引发通胀担忧，压制贵金属价格 [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 03 - 03，沪金主力合约开于1199.52元/克，收于1182.00元/克，较前一交易日收盘变动 - 1.27%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1163.20元/克，收于1144.98元/克，较午后收盘下跌3.13% [2] - 2026 - 03 - 03，沪银主力合约开于24449.00元/千克，收于21645.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 11.40%，成交量713888手，持仓量161172手；夜盘开于21300元/千克，收于21521元/千克，较午后收盘下跌0.57% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 03 - 03，美国10年期国债利率收于4.059%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.557%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 03 - 03，Au2604合约上，多头较前一日变化 - 9573手，空头变化 - 741手，沪金合约上个交易日总成交量为544885手，较前一交易日变化24.12% [4] - 2026 - 03 - 03，Ag2604合约上，多头变动 - 4558手，空头变动 - 5767手，白银合约上个交易日总成交量1910286手，较前一交易日变化43.74% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1101.33吨，较前一交易日增加3.43吨；白银ETF持仓为15902吨，较前一交易日减少90吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 03 - 03，黄金国内溢价为18.57元/克，白银国内溢价为1826.31元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为54.61，较前一交易日变动11.44%，外盘金银比价为56.97，较上一交易日变化 - 3.96% [6] 基本面 - 2026 - 03 - 03，上金所黄金成交量为81118千克，较前一交易日变化33.10%；白银成交量为504106千克，较前一交易日变化 - 38.53%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7]

白银期货及现货市场行情 - 2月13日沪银主力期货收盘价为19782元/千克，当日上涨1.88% [1] - 同期上海白银现货价格为19822元/千克，较期货主力价格升水40元/千克 [3] 影响贵金属价格的宏观经济与政策因素 - 美国1月就业数据表现良好，财政部长贝森特支持参议院接手对鲍威尔调查，俄罗斯总统普京释放回归美元体系信号，美元指数走强或使贵金属价格承压 [3] - 候任美联储主席凯文·沃什或降息易缩表难，财政部长贝森特表示美联储或不会迅速缩表，引导市场对美联储6月降息的预期 [3] - 多国央行持续购买黄金，中长期或对贵金属价格形成支撑 [3] 地缘政治动态 - 特朗普希望与伊朗在接下来“一个月左右”达成协议，并警告若无法达成协议后果将“非常严重”，同时美军航母部署蓄势待发 [3] - 以色列总理内塔尼亚胡公开质疑美伊协议的可执行性 [3]

近期黄金价格波动分析 - 近期黄金价格出现大幅度波动，表现为先快速上行后大幅震荡下跌 [1] - 市场对美联储独立性的担忧和伊朗局势的预期变化是驱动此轮价格波动的基本面因素 [1] - 市场的投机性资金放大了这一价格趋势变化 [1] 短期市场展望 - 市场可能高估了凯文·沃什的"鹰派"立场 [1] - 伊朗局势的不确定性仍然较高 [1] - 黄金市场波动或需等待伊朗局势尘埃落定后才会收敛 [1] 2026年全年价格展望 - 对贵金属和有色金属价格维持全年乐观预期 [1]

近期黄金价格波动分析 - 近期黄金价格出现大幅度波动，先快速上行后大幅震荡下跌 [1] - 价格波动的基本面驱动因素是市场对美联储独立性的担忧和伊朗局势预期的变化 [1] - 市场的投机性资金放大了这一趋势变化 [1] 短期市场展望 - 市场可能高估了新美联储主席凯文·沃什的鹰派立场 [1] - 伊朗局势的不确定性仍然较高 [1] - 黄金市场波动或需等待伊朗局势尘埃落定后才会收敛 [1] 2026年全年展望 - 公司仍然维持对贵金属和有色金属价格的乐观预期 [1]

贵金属市场行情分析 - 本轮极端行情的催化因素可能源于市场对新任美联储主席沃什货币政策取向预期的修正 市场担忧2026年内美联储货币宽松节奏可能进一步放缓 从而导致贵金属价格承压 [1] - 回顾沃什过去的货币政策立场 市场存在上述担忧 [1] 黄金价格与市场行为 - 此前金价涨幅过大 被赋予了一定的“风险资产”属性 价格本身存在较强的回调需求 [1] - 由于看多交易拥挤度过高 易引起价格下挫情况下的踩踏反应 进一步推动金价下探 [1] - 后市黄金仍然将是难以替代的保值资产 在美元资产替代逻辑以及避险溢价仍存的情况下 仍建议以逢低买入为主 [1] - 短期不排除出现进一步回调的风险 [1] 白银价格与市场行为 - 白银此前看多交易拥挤度过高 [1] - 前期价格的单边上行导致市场已经累积较大规模浮盈盘 易引发价格下挫情况下的踩踏反应 [1] - 由于波动率过大 暂时以观望态度为主 [1]

文章核心观点 - 贵金属市场面临强劲的上涨动力 监管层试图抑制价格的措施与更宏观的、支持价格上涨的政策面存在不一致性 导致市场情绪狂热且价格难以压制 预计市场在经历大幅波动后将继续上行 真正的顶部可能伴随单日30%-50%的暴跌 [1][7] 政策与监管动态 - 中国监管层已采取行动试图抑制市场狂热 包括A股和上海期货交易所的双重措施 甚至盘中限制出金 但未能有效压制价格上涨 [1] - 中国将从2026年1月1日起对实物白银实施战略性出口管制 国内精炼厂过剩的白银将转为国内储备 全球实物白银流动将受阻 出口制度由配额制改为严格的“一单一审”许可证制度 [1] - 中国是全球最大的白银出口国之一 2024年出口量占全球贸易量的23.4% 出口管制预计将导致全球市场供应量下降约4000-5000吨 [2] 央行储备与市场需求 - 中国人民银行持续增持黄金储备 截至12月末黄金储备达7415万盎司 实现连续第14个月增持 [3] - 央行购金行为与减持美债相结合 强化了市场做多金银价格的叙事 同时弱势美元也进一步推升了贵金属价格 [3] - 香港计划推动黄金市场发展 目标在3年内使黄金仓储容量超越2000吨 这相当于中国人民银行的黄金储备规模 市场预期此举可能导致大量离岸人民币和美元转向黄金 并可能推动港币金本位化 [4][5] - 香港的购金目标预计需要至少溢价10%从西方购金 [4] 市场供需与价格展望 - 中国作为全球最大的白银生产国之一 年产量达3600吨 但新的出口管制政策旨在平抑国内价格 却可能导致更多白银被窖藏而非流入市场 [1][2][3] - 产业端正承受因第三方囤积导致的涨价潮 工业生产端成为被动承担溢价成本甚至助推价格的一方 [7] - 政策面存在协调性问题 一方面限制出口 另一方面进口贵金属以实现人民币定价 只要COMEX等国际市场给出上涨信号 国内市场将继续做多 [7] - 市场净空头数量极少 情绪陷入疯狂 预计价格振幅将很大 10%左右的波动下跌并非顶部 市场会迅速修复 真正的顶部可能伴随至少30%-50%的单日暴跌 [1][7] - 价格上涨的最终成本可能传导至消费者端 取决于消费者能否承受上涨的物价 [7]