报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主；供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽持续下滑但仍处同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：检修陆续复产，开工率回升，供给抬升；下游浮法和光伏玻璃日熔量走稳，终端需求一般，厂库下滑但仍处历史高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1310元/吨，SA2509收盘价1330元/吨，基差-20元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存167.22万吨，较前一周减少1.11%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：短期预计震荡偏弱运行 [2] 影响因素总结 - 利多：下游光伏玻璃产能提升，提振纯碱需求 [3] - 利空：23年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，产量处历史同期高位；重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，需求偏弱 [4] 纯碱期货行情 |日盘|主力合约收盘价|重质纯碱：沙河低端价|主力基差| |----|----|----|----| |前值|1352元/吨|1320元/吨|-32元| |现值|1330元/吨|1310元/吨|-20元| |涨跌幅|-1.63%|-0.76%|-37.50%|[6] 纯碱现货行情 - 生产利润：华东重碱联碱法利润175.50元/吨，华北地区重碱氨碱法利润-62.50元/吨，处于历史同期低位 [15] - 开工率、产能产量：周度开工率89.44%，企稳回升；周度产量75.71万吨，其中重质纯碱41.55万吨，产量从历史高位回落 [18][20] - 产能变动情况：23 - 25年有大量新增产能计划，23年合计新增640万吨，24年合计新增180万吨，25年计划新增750万吨，实际投产60万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率：周度产销率为102.69% [24] - 下游需求：浮法玻璃日熔量15.78万吨，开工率75.85%持续下滑，对纯碱需求疲弱；光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.1万吨，产量有所企稳 [27][30] 基本面分析——库存 国内纯碱厂家总库存167.22万吨，其中重质纯碱85.71万吨，处于同期历史高位 [33] 基本面分析——供需平衡表 |年份|有效产能|产量|开工率|进口|出口|净进口|表观供应|总需求|供需差|产能增速|产量增速|表观供应增速|总需求增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2017|3035万吨|2715万吨|89.46%|14万吨|152万吨|-138万吨|2577万吨|2517万吨|60万吨|2.20%|5.10%|7.40%|4.60%| |2018|3091万吨|2583万吨|83.57%|29万吨|138万吨|-109万吨|2474万吨|2523万吨|-49万吨|1.85%|-4.86%|-4.00%|0.24%| |2019|3247万吨|2804万吨|86.36%|19万吨|144万吨|-125万吨|2679万吨|2631万吨|48万吨|5.05%|8.56%|8.29%|4.28%| |2020|3317万吨|2757万吨|73.40%|36万吨|138万吨|-102万吨|2652万吨|2607万吨|48万吨|2.16%|-1.68%|-0.90%|-0.91%| |2021|3288万吨|2892万吨|71.90%|23万吨|73万吨|-50万吨|2842万吨|2764万吨|78万吨|-0.87%|4.90%|7.04%|6.02%| |2022|3114万吨|2944万吨|85.26%|11万吨|206万吨|-195万吨|2749万吨|2913万吨|-164万吨|-5.29%|1.80%|-3.27%|5.39%| |2023|3342万吨|3228万吨|87.76%|82万吨|144万吨|-62万吨|3166万吨|3155万吨|11万吨|7.32%|9.65%|15.17%|8.31%| |2024E|3930万吨|3650万吨|78.20%|42万吨|156万吨|-114万吨|3536万吨|3379万吨|157万吨|17.59%|13.07%|11.69%|7.10%|[34]

报告行业投资评级 - 玻璃行业投资策略为继续下跌，09合约空头看待，稳健策略可尝试多碱空玻 [2] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货小幅反弹后回落，整体下跌趋势未改，传统旺季即将结束，基本面缺乏推涨动力，预计玻璃盘面继续下跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周玻璃期货小幅反弹后回落，整体仍呈下跌趋势，现货价格华北1250元/吨（-10），华中1180元/吨（0），华东1370元/吨（0），期货上周五09合约收在1121元/吨，周-1 [2][10] - 截至4月25日，纯碱期货价1365，玻璃期货价1121，两者价差244元/吨（+42），上周五玻璃09合约基差79元/吨（+1），09 - 01价差为 - 47元/吨（-9） [11][19] 利润 - 天然气制工艺成本1607元/吨（-2），毛利 - 237元/吨（+2）；煤制气制工艺成本1172元/吨（-8），毛利78元/吨（-2）；石油焦制工艺成本1212元/吨（-2），毛利 - 32元/吨（+2） [20][24] 供给 - 上周五玻璃日熔量158705吨/天（+200），目前在产225条，上周云南马龙海生润二线700T/D冷修，沙河市德金900T/D六线点火复产 [25] 库存 - 截至4月25日，全国80家玻璃样本生产厂库存6547.3万重量箱（-39.5），其中华北、华中、华东、华南库存增加，西南库存减少，沙河厂库和湖北厂库也增加 [35] 深加工 - 上周浮法玻璃产销率100.48%（+0.64%），4月25日LOW - E玻璃开工率49.9%（+3.2%），4月中旬玻璃深加工订单天数9.3天（+1.1） [37] 需求 - 上周浮法玻璃表观消费1253万重量箱，周环+8；3月我国汽车产量300.6万辆，环+90.3万辆，同+31.9万辆，销量291.5万辆，环+78.6万辆，同+22.1万辆；3月我国新能源乘用车零售99.1万辆，渗透率51.1%，环+1.6% [46] - 1 - 2月我国房地产累计竣工8764万m²，同比 - 16%，新开工6613万m²（-30%），施工605972万m²（-9%），商品房销售10746万m²（-5%）；4月14 - 20日，30大中城市商品房成交面积总计149万平方米，环 - 9%，同 - 18%；3月房地产开发投资9184亿元，同 - 10% [51] 成本端 - 纯碱 - 截至4月25日，重碱主流市场价华北1500元/吨（0），华东1450元/吨（0），华中1400元/吨（0），华南1575元/吨（-50）；上周五纯碱2509合约收在1365元/吨（+41），纯碱华中09基差35元/吨（-41） [53][54] - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1551元/吨（-14），毛利18元/吨（+78）；联产法成本1898元/吨（-66），毛利256元/吨（101）；上周五，湖北合成氨市场价2418元/吨（-222），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价440元/吨（0） [61][62] - 上周国内企业纯碱产量75.51万吨（环 - 0.05），其中重碱41.55万吨（环 - 0.1），轻碱33.96万吨（环 - 0.05），损失量为8.88万吨（环0）；上周末交易所纯碱仓单3930张（环 - 150）；截至4月25日，纯碱全国厂内库存169.1万吨（环 - 2.03），其中重碱84.05万吨（环 - 2.39），轻碱85.05万吨（环 + 0.36） [77] - 上周重碱表需43.94万吨，周环+5.78；轻碱表需33.60万吨，周环 - 1.97；上周纯碱产销率为102.69%，环+5.11%；3月样本浮法玻璃厂纯碱库存21.5天 [79]