报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂检修少，供给高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1280元/吨，SA2601收盘价为1395元/吨，基差为 - 115元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存189.38万吨，较前一周增加1.54%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多：夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空：23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；“反内卷”政策情绪消退 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价前值1400元/吨，现值1395元/吨，涨跌幅 - 0.36%；重质纯碱沙河低端价前值和现值均为1280元/吨，涨跌幅0.00%；主力基差前值 - 120元，现值 - 115元，涨跌幅 - 4.17% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1280元/吨，较前一日持平 [11] 基本面——供给 - 生产利润：重质纯碱，华北氨碱法利润 - 25.60元/吨，华东联产法利润 - 41元/吨，生产利润从历史低位回升 [14] - 开工率、产能产量：周度行业开工率87.32%，预期开工率将季节性回落；周度产量76.13万吨，其中重质纯碱42.97万吨，产量处于历史高位 [17][19] - 产能变动情况：2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [20] 基本面分析——需求 - 产销率：周度产销率为92.73% [23] - 下游需求：全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.34%企稳；光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量延续大幅下行趋势 [26][32] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存189.38万吨，较前一周增加1.54%，库存在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡相关数据，包括有效产能、产量、开工率、进出口等 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，纯碱厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1280元/吨，SA2601收盘价为1400元/吨，基差为 -120元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存189.38万吨，较前一周增加1.54%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；“反内卷”政策情绪消退 [5] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] - 风险点下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1383元/吨 | 1260元/吨 | -123元/吨 | | 现值 | 1400元/吨 | 1280元/吨 | -120元/吨 | | 涨跌幅 | 1.23% | 1.59% | -2.44% | [6] 纯碱现货行情 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -23.80元/吨，华东联产法利润18.50元/吨，纯碱生产利润历史低位回升 [15] - 开工率、产能产量纯碱周度行业开工率85.41%，预期开工率将季节性回落；周度产量74.46万吨，其中重质纯碱42.34万吨，产量历史高位 [18][20] - 产能变动情况2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为90.69% [25] - 下游需求全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.19%企稳；光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下，行业减产，在产日熔量大幅下行 [28][31] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存189.38万吨，较前一周增加1.54%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，政策利好情绪消退，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少，供给处高位，下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差方面，河北沙河重质纯碱现货价1235元/吨，SA2601收盘价为1345元/吨，基差为 -110元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存上，全国纯碱厂内库存186.51万吨，较前一周增加3.86%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向上，中性 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 利多 - 夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] 利空 - 23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [5] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] - “反内卷”政策情绪消退 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1332 | 1235 | -97 | - | | 现值 | 1345 | 1235 | -110 | 主力合约收盘价涨0.98%，重质纯碱沙河低端价涨0.00%，主力基差涨13.40% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1235元/吨，较前一日持平 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -23.80元/吨，华东联产法利润18.50元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率85.41%，预期开工率将季节性回落 [18] - 纯碱周度产量74.46万吨，其中重质纯碱42.34万吨，产量处于历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 新增产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方、内蒙古远兴能源等 | 640 | 联硕、天然碱等 | 2023年不同时间 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源、河南金山等 | 180 | 天然碱、联硕等 | 2024年不同时间 | | 2025年 | 江苏连云港德邦、连云港碱V等 | 计划750，实际投产100 | 联碱、联硕等 | 2025年不同时间 | [21] 基本面分析——需求 纯碱产销率 - 纯碱周度产销率为90.69% [25] 纯碱下游需求 - 浮法玻璃全国日熔量15.96万吨，开工率75.19%企稳 [28] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下，行业减产，在产日熔量大幅下行 [31] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存186.51万吨，较前一周增加3.86%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

纯碱市场价格动态 - 华北市场轻质纯碱价格稳定在1270-1320元/吨 重质纯碱价格微跌10元至1270-1370元/吨 [1][2] - 华中市场轻质纯碱价格区间下限下跌30元至1220-1360元/吨 重质纯碱价格维持1320-1400元/吨 [1][2] - 华南市场轻质纯碱价格上限下跌30元至1470元/吨 重质纯碱价格稳定在1360-1430元/吨 [1][2] - 西南市场重质纯碱价格下限下跌40元至1310-1490元/吨 [1] 纯碱市场供需分析 - 供应端整体平稳 中盐内蒙古碱业计划8月5日停车检修 实联化工和淮南德邦预计8月上旬复产 [2] - 需求端持续疲软 下游企业采购意愿减弱 采购策略偏向保守 [2] - 市场交投氛围清淡 业者观望情绪浓厚 对市场信心不足 [2] 纯碱价格指数 - 8月1日轻质纯碱价格指数下跌4.29点至1275.71 跌幅0.33% [3] - 重质纯碱价格指数下跌8.57点至1294.29 跌幅0.66% [3] 纯碱期货表现 - 主力合约SA2509收于1256元/吨 日内跌幅1.02% 盘中波动区间1239-1268元/吨 [5] - 总持仓量减少52098手至921926手 [5] - 期货弱势震荡 受化工板块情绪低迷拖累 终端需求疲软和宏观政策降温压制反弹 [5] 后市展望 - 下周供应将逐步增加 前期检修装置陆续复产 [6] - 下游采购维持谨慎 对高价货源接受度有限 市场情绪转向观望 [6] - 预计短期价格震荡运行 实际成交价格或灵活调整 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱基本面供强需弱，政策利好情绪有所消退，短期预计震荡运行为主；行业供需错配格局尚未有效改善，夏季检修高峰期来临产量将下滑 [2][5][3] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面“反内卷”情绪消退，碱厂检修少供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1420元/吨，SA2509收盘价为1316元/吨，基差为104元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存全国纯碱厂内库存186.46万吨，较前一周减少2.15%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空23年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；“反内卷”政策情绪消退 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1440元/吨 | 1420元/吨 | -20元/吨 | | 现值 | 1316元/吨 | 1420元/吨 | 104元/吨 | | 涨跌幅 | -8.61% | 0.00% | -620.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1420元/吨，较前一日持平 [12] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -87元/吨，华东联产法利润 -50.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [15] - 纯碱周度行业开工率83.02%，预期开工率将季节性回落 [18] - 纯碱周度产量72.38万吨，其中重质纯碱40.89万吨，产量处于历史高位 [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为105.66% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.90万吨，开工率75.10%企稳 [27] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量大幅下行 [30] 基本面分析——库存 全国纯碱厂内库存186.46万吨，较前一周减少2.15%，在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端7月较上月变化不大，上半年供应基本在低位区间波动，近期产业利润略有修复，政策刺激下产业预期好转，出清趋势或阶段性放缓 [46] - 需求端地产前端需求无明显好转迹象，1 - 6月新开工累计同比 - 20.0%较去年同期略有缓和，竣工数据仍低，1 - 6月竣工累计同比 - 14.8%较去年同期亦有所减缓，后期关注雨季后补库需求 [46] - 库存端全国总库存在本月小幅增加，累库速度较往年慢，雨季后或有下游补库传导上游小幅去库 [46] - 玻璃主力下月或开始逐步移仓阶段，关注月间价差波动行情；单边上近期监管趋严或加剧近月合约波动，套利角度纯碱玻璃价差中长期或仍呈缩小趋势 [47] 根据相关目录分别进行总结 玻璃行情回顾 - 本月玻璃走势整体较强，在原料支撑及政策刺激下持续大幅反弹，月末因短期过快上涨引发交易所监管而大跌 [5] 估值 - 基差 - 现货7月均价1103元/吨，较6月1063元/吨 + 40元/吨，价格震荡上行；期货09合约7月均价1108元/吨，较6月994元/吨 + 114元/吨，月内价格整体上行；基差有所狭下行，盘面月末情绪略有降温 [10] 估值 - 套利 - 纯碱与玻璃主力价差均值较上月走弱，后期仍有转弱压力；玻璃9 - 1价差略有缩小，远月情绪抬升明显，整体C结构仍维持 [15] 估值 - 利润 - 各产线生产利润均值基本低位震荡，行业承压状态延续，煤制或逐渐成为成本参考，短期行业利润略有修复，中期出清趋势或仍将维持 [20] 驱动 - 产能开工 - 整体低位持稳 [21] 驱动 - 地产前端 - 地产前端需求仍无明显好转迹象，1 - 6月新开工累计同比 - 20.0%较去年同期1 - 6月 - 23.7%略有缓和；竣工数据仍较低，1 - 6月竣工累计同比 - 14.8%较去年同期1 - 6月 - 21.8%亦有所减缓 [46] 驱动 - 地产后端 未提及具体内容 驱动 - 汽车 未提及具体分析内容 驱动 - 库存 - 全国总库存在本月小幅增加，累库速度较往年慢，雨季后或有一定的下游补库传导上游小幅去库 [46] 驱动 - 表消（估算） 未提及具体内容

报告行业投资评级 - 玻璃行业投资策略为偏弱运行 [2][3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货大幅上涨与原料共振，宏观情绪高涨推动盘面超买；供给上日熔量小幅下降，主产区和主销区库存回落；需求方面市场需求起色但下游囤货意愿不高，纯碱上涨空间有限；月底会议预期面临兑现，预计盘面高位回调，无现货不建议参与 [2] 各部分总结 行情回顾：现货大幅跟涨 - 截至7月25日，5mm浮法玻璃市场价华北1250元/吨（+90），华中1190元/吨（+90），华东1280元/吨（+40）；上周五玻璃09合约收在1362元/吨，周+281 [9][10] 行情回顾：基差负向扩大 - 截至7月25日，纯碱期货价1440，玻璃期货价1362，两者价差78元/吨（-57）；上周五玻璃09合约基差 -162元/吨（-171），09 - 01价差为 -64元/吨（+20） [11][14] 利润：现货涨价，毛利改善 - 天然气制工艺成本1594元/吨（+22），毛利 -314元/吨（+18）；煤制气制工艺成本1154元/吨（+30），毛利96元/吨（+60）；石油焦制工艺成本1108元/吨（+2），毛利82元/吨（+68） [15][19] 供给：小幅下降 - 上周五玻璃日熔量157755吨/天（-1100），目前在产223条，上周甘肃凯盛大明一线600T/D冷修 [21] 库存：继续降库 - 截至7月25日，全国80家玻璃样本生产企业厂库6189.6万重量箱（-304.3），其中华北库存815.3万重量箱（-50.4），华中库存663万重量箱（-75.7），华东库存1370.3万重量箱（-36.2），华南库存1025.6万重量箱（-19.4），西南库存1171.4万重量箱（-47.3），沙河厂库115万重量箱（-61） [27][34] 深加工：订单天数减少 - 7月24日浮法玻璃综合产销率126%（+35%）；7月15日，LOW - E玻璃开工率47.8%（-0.5%）；7月中旬，玻璃深加工订单天数9.3天（-0.2） [36] 需求：汽车价格内卷 产销同比增长 - 6月份我国汽车产量279.4万辆，环+14.5万辆，同+28.7万辆，销量290.4万辆，环+21.8万辆，同+35.2万辆；6月份我国新能源乘用车零售111.1万辆，渗透率53.3% [48] 需求：房地产开发投资降幅扩大 - 6月我国房地产竣工4181.47万m²，同比 -2%，新开工7180.71万m²（-9%），施工8301.89万m²（+5%），商品房销售10535.4万m²（-7%）；7月14日 - 7月20日，30大中城市商品房成交面积总计137万平方米，环 -6%，同 -14%；6月房地产开发投资额10424.16亿元，同 -12% [57] 成本端 - 纯碱：现货大幅提价 - 截至上周末，重碱主流市场价华北1350元/吨（+50），华东1350元/吨（+75），华中1325元/吨（+75），华南1500元/吨（+75）；上周五纯碱2509合约收在1440元/吨（+224），纯碱华中09基差 -115元/吨（-149） [59][63] 成本端 - 纯碱：利润大幅改善 - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1330元/吨（+9），毛利 -35元/吨（+48），联产法成本1702元/吨（+86），毛利18元/吨（+81）；上周五，湖北合成氨市场价2458元/吨（+228），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价400元/吨（-30） [65][66] 成本端 - 纯碱：库存转移 - 截至7月25日，纯碱全国厂内库存188.46万吨（环 -4.1），其中重碱112.24万吨（环 -0.02），轻碱74.22万吨（环 -4.08）；上周末交易所纯碱仓单955张（环 +665） [77][79] 成本端 - 纯碱：表需改善 - 上周重碱表需40.91万吨，周环 +4.49，轻碱表需35.57万吨，周环 +2.89；上周纯碱产销率为105.66%，环 +11.42%；5月样本浮法玻璃厂纯碱库存25.8天 [88][94]

纯碱期货走势 - 7月9日纯碱期货主力合约报1190 00元 吨 涨幅1 10% [1] 供需数据 - 7月3日当周中国纯碱周度产量70 90万吨 环比下降1 09% 产能利用率81 32% 环比下降0 89% [2] - 江苏昆山锦港纯碱装置点火运行 轻质报价出厂1200-1280元 吨 湖北双环价格稳定 轻质出厂1200元 吨 [2] - 7月7日国内纯碱厂家总库存184 81万吨 环比增加3 86万吨 涨幅2 13% 其中轻质纯碱80 58万吨 重质纯碱104 23万吨 [2] 机构观点 - 东海期货：纯碱开工率下降 产量周环比减少 部分装置检修 下游日熔量略增但需求仍处底部 氨碱法利润转亏 联碱法盈亏平衡 长期供应宽松格局不变 [3] - 宁证期货：浮法玻璃开工稳定 库存小幅下降 纯碱市场偏弱震荡 供应高位库存高位 下游采购积极性不佳 预计短期震荡运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面，2025年6月12日沙河安全5mm大板价格1113.0，较6月5日降8.0；沙河长城5mm大板价格1096.0，较6月5日持平；沙河5mm大板低价1104.0，较6月5日降9.0；武汉长利5mm大板价格1080.0，较6月5日持平；湖北大板低价990.0，较6月5日持平；华南低价5mm大板价格1400.0，较6月5日降20.0；山东5mm大板价格1160.0，较6月5日持平 [1] - 合约方面，FG09合约价格981.0，较6月5日升18.0；FG01合约价格1040.0，较6月5日升22.0；FG 9 - 1价差 - 59.0，较6月5日降4.0 [1] - 基差方面，09河北基差64.0，较6月5日降86.0；09湖北基差9.0，较6月5日降18.0 [1] - 利润方面，华北燃煤利润230.4，较6月5日降6.5；华北燃煤成本873.6，较6月5日降2.5；华南天然气利润 - 141.7，较6月5日降20.0；华北天然气利润 - 255.4，较6月5日降6.9；09FG盘面天然气利润 - 371.0，较6月5日升23.9；01FG盘面天然气利润 - 309.9，较6月5日升28.5 [1] - 现货方面，沙河贸易商价格1104左右，成交一般，期现货源不足；湖北省内工厂低价980左右，成交尚可；期现新货960，成交一般 [1] - 产销方面，沙河产销87，湖北105，华东105，华南107 [1] 纯碱 - 价格方面，2025年6月12日沙河重碱价格1230.0，较6月5日降20.0；华中重碱价格1210.0，较6月5日持平；华南重碱价格1510.0，较6月5日持平；青海重碱价格1030.0，较6月5日持平；华北轻碱价格1200.0，较6月5日持平；华中轻碱价格1200.0，较6月5日持平 [1] - 合约方面，SA05合约价格1212.0，较6月5日降24.0；SA01合约价格1165.0，较6月5日降31.0；SA09合约价格1175.0，较6月5日降28.0 [1] - 基差与月差方面，SA09沙河基差55.0，较6月5日升8.0；SA月差09 - 1为10.0，较6月5日升3.0 [1] - 利润与成本方面，华北氨碱利润 - 76.3，较6月5日升30.0；华北氨碱成本1286.3，较6月5日降40.0；华北联碱利润55.4，较6月5日升65.5 [1] - 现货方面，重碱河北交割库现货报价在1180左右，沙河库1210左右 [1] - 产业方面，厂库累库，远兴超产 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五月玻璃盘面下跌，月末小幅反弹后主力合约跌破1000；六月供应宽松，价格受压制，缺乏反弹动力；预计盘面弱势调整，建议反弹做空[3][85] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：现货降价 盘面下跌 - 现货价格：截至5月30日，5mm浮法玻璃市场价华北1180元/吨、华中1100元/吨、华东1300元/吨；期货价09合约收在982元/吨 [12][13] - 纯玻价差：截至5月30日，纯碱期货价1199，玻璃期货价982，两者价差217元/吨；基差68元/吨；09 - 01价差为 - 61元/吨 [14] 供需格局：成本趋弱 利润下降 - 进出口：3月我国浮法玻璃进口47.53万重量箱、出口172.18万重量箱，同比分别增加44.78%和141.52% [21] - 利润：天然气制工艺成本1603元/吨、毛利 - 303元/吨；煤制气制工艺成本1148元/吨、毛利32元/吨；石油焦制工艺成本1159元/吨、毛利 - 59元/吨 [27] - 供给：上周五玻璃日熔量159205吨/天，在产225条，五月冷修2条，点火复产3条 [29] - 库存：截至5月30日，全国80家玻璃样本生产厂库存6766.2万重量箱，部分地区有增减变动 [31] - 深加工：近期浮法玻璃全国平均产销率98.8%；5月30日，LOW - E玻璃开工率50.2%；5月中旬，玻璃深加工订单天数10.4天 [40][41] - 需求 - 汽车：4月我国汽车产量261.9万辆、销量259万辆；新能源乘用车零售90.5万辆，渗透率51.5% [51] - 需求 - 竣工：4月我国房地产竣工2587.58万m²，同比 - 28%，销售同比基本持平，其他指标降幅超20% [56] - 成本端 - 纯碱：截至5月30日，重碱主流市场价华北1500元/吨、华东1440元/吨、华中1400元/吨、华南1575元/吨；月末纯碱2509合约收在1199元/吨，华中基差201元/吨 [58][63] - 成本端 - 纯碱：截至月末，纯碱企业氨碱法成本1443元/吨、毛利67元/吨；联产法成本1635元/吨、毛利215元/吨 [65] - 成本端 - 纯碱：截至5月30日，纯碱全国厂内库存162.43万吨，其中重碱80.6万吨、轻碱81.83万吨 [80] - 成本端 - 纯碱：上周重碱表需40.78万吨、轻碱表需32.98万吨；纯碱产销率为107.66%；4月样本浮法玻璃厂纯碱库存24.2天 [82] 投资策略：供强需弱 反弹做空 - 投资策略：预计玻璃盘面弱势调整，前期空单部分止盈，09合约关注1015~1035压力区间，反弹做空 [3][85]