行业整体表现 - 2024年21家白酒上市公司总营收4439.65亿元，同比增长7.63%，归母净利润1680.78亿元（剔除牛栏山），同比增长7.01%，增速较2023年双位数水平明显放缓[2] - 2024年仅5家酒企实现营收、净利润双位数增长（贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、金徽酒、皇台酒业），较2023年15家大幅减少[3][4] - 2025年一季度19家酒企总营收1493.17亿元，仅贵州茅台和古井贡酒保持双位数增长，7家出现"营利双降"[16][17] 头部酒企表现 - 贵州茅台营收1708.99亿元（+15.71%），净利润862.28亿元（+15.38%），2025年目标营收增速调至9%，为2016年后首次个位数目标[3][18][20] - 五粮液营收891.75亿元（+7.09%），净利润318.53亿元（+5.44%），销售费用同比激增37.15%至106.92亿元，促销费占比超六成[3][11] - 山西汾酒营收360.11亿元（+12.79%），净利润122.43亿元（+17.29%），合同负债增长23.38%至86.72亿元[3][14] 区域酒企分化 - 古井贡酒营收235.78亿元（+16.41%），净利润55.17亿元（+20.22%），合同负债同比大涨150.86%，经销商数量净增448家[3][13][14] - 金徽酒营收30.21亿元（+18.59%），皇台酒业净利润0.28亿元（+284.55%），西北酒企包揽增速榜首[4] - 洋河股份营收288.76亿元（-12.83%），净利润66.73亿元（-33.37%），中端和次高端产品承压明显[7] 行业竞争态势 - 2024年12家酒企销售费用上涨，五粮液、茅台、汾酒涨幅均超15%，销售费用占净利润比例最高达5091倍（酒鬼酒）[9][10][11][12] - 17家酒企存货普遍上涨，水井坊存货增长31.13%至32.2亿元，经销商库存去化不及预期[14][15] - 头部酒企加速渠道下沉，行业呈现"强者恒强"格局，2025年价格泡沫消融或加速中小酒企退出[21] 经营策略调整 - 2025年酒企普遍调低增长目标，今世缘目标营收增速5%-12%，老白干酒目标营收54.7亿元（+2%）[18][20] - 舍得酒业股权激励要求2025年营收增速不低于20%或净利润增速不低于164%，目标显著高于行业[20] - 牛栏山坚持民酒战略，珍酒李渡聚焦酱香型和次高端市场，差异化定位明显[20]

开盘半小时两市缩量超700亿 预计全天成交不足1万亿 智通财经4月29日电，据智通财经盯盘数据显示，开盘半小时，沪深两市成交额近3400亿，较昨日此时缩量超700亿，预计全天成交金额近9800亿。 ...

据同花顺（300033）iFinD数据，截至目前，沪深京三市成交额达8000亿元，较上日此时缩量174亿元， 其中沪市成交额3280亿元，深市成交额4582亿元，北证50成交额139亿元。 ...

文章核心观点 公司2024年亏损幅度略超预告但符合预期，债务问题持续优化，发展趋势为盘活难去化资源，业绩或缩量但结构优化，盈利预测下调，维持跑赢行业评级但下调目标价 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年营收同比下降26%至3432亿元，开发结算体量下降30% [1] - 税前毛利率同比下降1.6ppt至12.6%，税后毛利率降至4.8% [1] - 计提存货减值72亿元、项目层面其他应收款信用减值264亿元、表外项目投资亏损29亿元 [1] - 归母亏损495亿元，小幅超出此前盈警预告的450亿元 [1] 债务情况 - 2024年末有息负债同比增长13%至3613亿元，因印力商业并表和新增经营性物业贷293亿元 [2] - 存量融资结构改善，银行贷款比重升至71.4%，新增融资成本同比下降37BP至3.54% [2] - 大股东深铁集团注入83亿元流动性支持，境内外债券收益率显著走低 [2] - 2025年后三个季度须兑付132亿元境内债与4.23亿美元海外债，2026 - 2027年财务压力或平稳下降 [2] 发展趋势 - 2024年投资端以存量资源盘活为主，新获取13宗项目，11宗为存量盘活资源 [3] - 2024年销售额同比下降35%，2025年1 - 3月同比下降41% [3] - 2024年保交付18.2万套，计划2025年竣工交付11.2万套 [3] - 2024年非开发收入占比提升至12% [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年和2026年归母净利润预测至 - 283亿元和 - 172亿元 [4] - 当前股价对应2025年和2026年市净率为0.48倍和0.54倍 [4] - 维持跑赢行业评级，下调目标价6%至8.3元/股，较当前股价有17%上行空间 [4]

市场表现 - A股三大指数缩量盘整 沪指下跌0 43%至3227 12点 深成指下跌1 03%至10060 13点 创业板指下跌1 82%至2037 93点 两市成交11888亿 较前日缩量619亿 [3] - 个股表现分化 1574家上涨 3466家下跌 中位数下跌0 66% 上证50下跌0 28% 中证2000下跌0 29% 大小票同步微跌 [3] 板块热点 - 涨幅居前板块包括文化传媒 光伏设备 游戏 贸易 多元金融 旅游酒店 小红书概念板块单日大涨7 23% [3] - 跌幅居前板块包括电源设备 航天航空 生物制品 采掘行业 消费电子 风电设备 电子元件 人形机器人相关概念出现分化 [3] 政策与数据 - 央行推出两项资本市场支持工具 互换便利累计操作超1000亿 700余家上市公司签订回购增持贷款合同超300亿 银行板块早盘一度上涨1 64% [3] - 社融数据政府债增幅显著 但居民中长期贷款疲软 企业信贷需求持续下行 M1超预期 M2符合预期 [3][4] - 汇率方面央行强调稳定市场预期 美元离岸人民币回落至7 34 30年期国债主力合约上涨0 61% 逼近前高 [4] 技术分析 - 当前走势复刻历史见底反弹模式 但量能缩减幅度较大 需警惕情绪性反弹风险 后续或需技术回踩确认底部 [3][4]