货币政策决议 - 印尼央行于2026年2月19日宣布将7天逆回购基准利率维持在4.75%不变 这是连续第四次维持利率不变 符合市场预期 [1] - 政策目标旨在将通胀控制在2.5%±1%的官方目标区间 稳定本币汇率 并在全球不确定性背景下支持经济持续增长 [1] - 自2024年9月以来 印尼央行已累计降息150个基点 其中2024年9月下调25个基点 2025年全年累计下调125个基点 并于2025年12月将利率降至4.75% 为2022年以来最低水平 [1] 通胀与汇率管理 - 2026年1月居民消费价格指数同比上涨3.55% 央行官员指出此次通胀走高系基数效应所致 [1] - 政府与央行正加强协调 通过稳定供给与价格的相关措施协同调控通胀水平 [1] - 央行将继续通过外汇市场操作维护本币汇率与金融市场信心 并称印尼盾相对于经济基本面被低估 已加大汇市干预力度 预计汇率将逐步企稳走强 [1] 经济与信贷展望 - 印尼央行行长将2026年国内生产总值增长预期维持在4.9%至5.7%区间不变 [2] - 预计2026年第一季度经济增长将在政府刺激措施 宗教节日消费带动及公共支出与企业信心改善的支撑下有所加强 [2] - 预计2026年贷款增速为8%至12% 贷款增长前景依然强劲 [2] 其他政策方向 - 央行明确将继续完善宏观审慎政策 加强支付体系数字化建设 支持信贷增长和实体经济融资需求 [1] - 本次政策会议是印尼总统Prabowo的侄子Thomas Djiwandono以央行副行长身份首次出席会议 [3]

日本央行货币政策与通胀 - 日本央行当前政策行动被认为“落后于形势”，提高利率将有助于解决通胀问题并稳定市场[1] - 稳步且渐进的加息可以应对通胀，遏制日元过度贬值，并稳定长期债券收益率[1] - 从全球视角看，在通胀持续的背景下，日本政策立场缺乏连贯性，日本央行必须关注汇率稳定性，即便法律未明确规定[1] 日本央行与美联储政策对比 - 疫情结束后，日本央行没有很快调整利率，而美联储虽然曾被批评行动迟缓，但从2022年开始非常迅速地提高了政策利率[1] 日本经济数据与政策空间 - 2025年10至12月当季日本实际GDP环比增长0.1%，此前一季度为环比萎缩0.7%[1] - 经济复苏为日本央行进一步收紧货币政策提供了空间[1] 日本政界对货币政策的立场 - 日本执政联盟伙伴日本维新会代表吉村洋文表态称，加息事宜应由日本央行独立决定，政界不应干预[1] - 政府应通过财政举措打造强劲经济以应对加息可能带来的冲击，同时推动落实为期两年的8%食品消费税暂缓征收计划[1]

央行发行离岸人民币票据 - 中国人民银行将于2026年2月25日通过香港金融管理局CMU平台招标发行两期中央银行票据，发行总量为500亿元人民币 [1] - 第一期票据期限为3个月（91天），发行量为300亿元人民币，起息日为2026年2月27日，到期日为2026年5月29日 [1] - 第二期票据期限为1年，发行量为200亿元人民币，起息日为2026年2月27日，到期日为2027年2月27日 [2] - 两期票据面值均为100元人民币，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率 [2] 发行目的与政策信号 - 发行离岸人民币央行票据是相对灵活的人民币流动性管理工具，被视为汇率预期的“稳定器” [1] - 发行央票相当于从离岸市场收回人民币流动性，这会直接提高投机者借入人民币做空汇率的成本 [1] - 在2026年初启动500亿元的离岸央票发行，有助于打破可能出现的人民币汇率单边贬值预期，向市场明确传递央行有能力、有工具维护汇率稳定的政策信号 [1] 离岸央票的市场功能与意义 - 离岸央票由央行背书，是目前离岸市场信用等级最高的人民币金融产品之一 [2] - 离岸央票的常态化发行，有助于完善人民币资产收益率曲线，为离岸人民币债券提供无风险定价基准，这是市场走向成熟的关键 [2] - 离岸央票的发行可以满足离岸市场人民币资产配置需求，全球机构对高信用等级人民币资产需求旺盛，这次500亿元的供给将部分承接这部分需求 [2] - 近年来，全球资本对包括离岸央票在内的中国资产配置热情持续高涨，反映出国际投资者对中国经济长期发展前景的信心 [2] - 离岸央票等人民币资产，向全球投资者提供分享中国经济增长红利的渠道 [2] - 通过在香港的常态化发行，央票为海外人民币资金提供除贷款、股票之外的投资渠道，增加海外主体持有人民币的意愿，这直接巩固香港作为全球离岸人民币业务枢纽的地位 [2]

2025年四季度货币政策执行报告核心观点 - 报告延续了适度宽松的货币政策基调，强调稳定均衡的信贷投放，并提出了四点值得关注的表述变化 [5] 对短期货币市场利率的引导 - 新增表述“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”，短期货币市场利率主要指DR001与DR007 [1][6] - 央行合意的“平稳运行区间”为政策利率减20个基点至加50个基点之间，利率走廊宽度可能为70个基点 [1][6] - 2025年全年短期市场利率运行在7天期逆回购操作利率减20个基点、加50个基点的范围内，运行更加平稳 [6][7][8] 对社会综合融资成本的定调 - 表述从“推动社会综合成本下降”变为“促进社会综合融资成本低位运行” [2][8] - 隐含信息表明实体融资成本已处于央行相对合意的低位区间，短期内进一步全面降息的概率偏低 [2][8] - 央行将继续“降低银行负债成本”，政策将侧重稳定扩大银行息差，同业存单等短端利率显著上行的概率较低 [2][8] - 2025年5月，央行将7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，推动社会综合融资成本下降 [7] 对汇率功能的强调 - 要求“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”，此表述被放在报告摘要部分 [3][10] - 汇率作为“稳定器”可调节贸易条件，作为“减震器”可吸收海外政策外溢影响，为国内货币政策赢得独立性空间 [3][10] - 发挥上述功能需要保持汇率弹性，强调汇率的内生定价和弹性定价特征 [3][10] 对“存款搬家”问题的回应 - 央行认为居民储蓄在银行存款与资管产品间的配置多元化是长期趋势，主要影响银行负债端结构，但对整个金融体系和实体经济的流动性总量影响有限 [4][11] - 居民存款、企业存款转化为同业存款，最终仍流向银行体系 [4][11] - 政策将更加重视利率等价格指标的变化，而非单纯关注金融总量指标 [4][11]

资产配置策略调整 - 韩国国民年金公团决定在2026年将其海外股票投资敞口目标从此前的38.9%下调至37.2% 并将国内股票配置目标从14.4%上调至14.9% [1] - 此次调整意味着NPS今年的海外股票持仓将比原计划减少约200亿美元 相较于2025年的投资金额出现显著减少 [1] - 截至2025年10月 NPS管理的资产规模约为1427.7万亿韩元 约合9900亿美元 [3] 调整核心动因 - 战略调整的核心动因在于应对韩元疲软及外汇市场的不稳定性 获取外币的困难以及当地外汇市场的现状是促成此次变更的主要理由 [1] - 减少海外资产配置将直接降低其在市场上抛售韩元换取美元的需求 从而为近期承压的韩元汇率提供支撑 [1] - 韩国央行和政府正在采取措施 全面审查NPS的资产配置调整和外汇对冲策略 试图通过协调大型机构投资者的资金流向来稳定外汇市场 [4] 对国内股市的影响与操作 - 调整包含了对韩国国内股市技术性压力的缓解 通过上调国内股票配置目标并暂停部分再平衡操作 试图避免在市场波动加剧时对股市造成不必要的冲击 [2] - 由于Kospi指数在过去12个月内暴涨超过95% NPS持有的国内股票价值迅速膨胀 一度面临被迫机械性抛售以维持资产配置比例的风险 [2] - 野村控股经济学家分析指出 NPS不会出售国内股票 也不会购买更多海外股票 考虑到目前的海外股票比率已经设定在今年的目标水平 且2026年没有任何增加配置的计划 预计来自该基金的美元需求将非常有限 [3] 市场表现与策略应对 - 得益于人工智能技术进步推动的半导体需求激增 韩国基准指数Kospi在过去一年表现卓越 甚至突破了5000点大关 [4] - 这种猛烈反弹导致截至去年10月 NPS的本地股票风险敞口实际上已达到17.9% 远超当时设定的目标 并逼近战略灵活性允许的上限 [4] - 为了应对由市场暴涨带来的被动超配 管理委员会决定暂时暂停因突破战略性资产配置容忍区间而引发的投资组合再平衡机制 以避免对本地股市和外汇市场产生巨大的负面影响 [5]

外汇市场干预迹象与数据解读 - 日本央行公布的经常账户数据与货币经纪商预测存在差异 但差异规模(小于6300亿日元与1670亿日元预测的差值)远小于自2022年以来最小的一次干预规模7290亿日元(约合47亿美元) 使得外界难以判断当局是否实际入市干预 [1] - 日本央行预计其经常账户将在周二减少6300亿日元 该降幅大于市场平均预测的约1670亿日元 [1] - 日元汇率在上周五出现近六个月来的最大单日涨幅后 周一继续走高 截至发稿美元兑日元汇率跌1.28%报153.73 为去年11月以来的最低水平 [1] 美日协同干预的市场预期与动机分析 - 纽约联储上周五就美元兑日元汇率向金融机构询价 被市场视为准备协助日本干预的迹象 打破了市场对美国“不干预”立场的固有认知 [3] - 市场正猜测美日当局可能会罕见地采取协同干预措施以阻止日元下跌 自2011年3月以来美国就再没有参与过此类协同行动 [3] - 美国可能旨在通过打压美元汇率以提升贸易竞争力 同时通过支持日元来稳定日本国债市场 从而减少其对美国国债市场的溢出风险 [3] - 日本政府高层表示将采取“必要措施”应对投机性波动 并与美国就外汇问题保持密切协调 [3] 干预的汇率目标与政治考量 - 美元兑日元汇率此前接近160这一关键点位 这是2024年日本当局四次出手干预时的大致水平 日本政府在2024年花费了近1000亿美元买入日元支撑本币 [4] - 对于日本政府而言 当下的核心诉求是汇率与股市的稳定 可能希望近期美元兑日元维持在145–155区间 并在中期回落至135–145区间 [4] - 在2月8日大选临近之际 日本政府并不希望日元过度升值 汇率的剧烈波动可能引发日本股市大幅回调 不利于选举 [4] - 美日联手的“汇率检查”可能更多是为了给政府在选举窗口期争取时间 将汇率控制在政治可接受的范围内 而非意图立即将日元推向极高水平 [4] 未来汇率走势与干预前景展望 - 美银证券预计 美国方面的行动将在短期内(特别是在2月8日日本大选之前)将美元兑日元汇率压制在160下方 但如果该汇率重新试探近期高点 美日联合干预风险将显著上升 [4] - 尽管2026年日本央行预计将加息两次、美联储将降息两次有助于支撑日元 但在美国经济表现强劲和日本结构性资本外流的背景下 美元兑日元的上涨趋势可能会在晚些时候恢复 [5] - 只要美国通胀保持受控 未来采取协调干预的可能性将持续存在 对于投资者而言 简单的单边做空日元策略已不再安全 [5]

韩元汇率走势与官方预期 - 韩国总统李在明表示韩元汇率有望在未来一至两个月内企稳回升 兑美元汇率或稳定在1400韩元附近[1] - 李在明表态后 韩元兑美元汇率一度上涨0.7% 触及1468.00韩元[3] - 自2025年下半年以来 韩元兑美元跌幅已超8% 汇率一度逼近全球金融危机以来的最低点[1] 韩元表现与外部环境对比 - 李在明指出韩元近期走弱并非韩国独有现象 日本日元所承受的贬值压力更为显著[1] - 李在明测算称若韩元贬值幅度与日元持平 当前兑美元汇率或将达到1600韩元左右 认为韩元表现已算坚挺[3] - 地缘政治紧张局势升级及美元走弱趋势若延续 可能为韩元提供进一步反弹空间[4] 韩国经济基本面与汇率背离 - 韩国出口额已创下7000亿美元的历史新高 贸易收支保持顺差 经济增长动能持续修复 但汇率仍徘徊在去年的低位区间[1] - 去年韩元汇率曾一度触及17年以来的最低水平[1] 影响韩元汇率的具体因素 - 韩国散户投资者对美股的强劲偏好是拖累韩元汇率的关键因素 本月韩国散户持有的美股资产规模刷新历史纪录 达到近1720亿美元[3] - 鉴于当前韩元汇率承压 韩国政府决定暂缓履行本年度对美200亿美元的投资承诺 该笔资金是韩国承诺累计对美投资3500亿美元计划的一部分[3] 官方立场与市场解读 - 李在明强调政府将持续研究一切可行举措 全力推动汇率回归稳定区间[1] - 李在明坦言单纯依靠韩国本国政策很难从根本上扭转韩元贬值态势[1] - 分析师认为韩元此番上涨的核心驱动力是李在明释放的政策信号 彰显了官方稳定市场的坚定决心 现任总统就外汇问题发表如此强有力的言论实属罕见[3] 韩国股市前景 - 李在明对股市释放积极信号 表示韩国基准股指有望触及竞选期间承诺的5000点目标位[5] - 李在明强调相较于中国台湾省及其他新兴市场 韩国股市的估值处于明显低估状态[5]

日本工会对经济政策与汇率的关切 - 日本最大工会日本劳动组合总联合会会长芳野友子敦促政府调整经济政策，以促使汇率趋于稳定 [1] - 日元疲软正通过推高进口成本加剧通胀 [1] - 物价持续高于政府和日本央行设定的2%的通胀目标 [1] 日元贬值与通胀压力 - 由于市场担忧日本首相高市早苗的鸽派财政政策，日元兑主要货币持续下跌 [1] - 日元目前的贬值正在通过推高进口成本加剧通胀 [1] - 工会呼吁政府采取宏观经济管理措施，稳定物价和汇率 [1] 工会薪资谈判目标 - 拥有700万会员的工会联盟Rengo已将2026年春季薪资谈判的目标设定为5%或以上 [1] - 薪资谈判通常在3月中旬结束 [1]

日本工会联盟对经济政策的诉求 - 日本最大的工会联盟组织Rengo的负责人敦促政府调整经济政策，以促使汇率趋于稳定 [1] - 该负责人指出，日元疲软导致进口成本上升，从而加剧了通货膨胀 [1]

泰国央行监管政策与核心目标 - 泰国央行将大幅扩大监管职能 重点打击灰色资金流动 加强黄金及加密资产监管 以稳定泰铢并维护宏观金融稳定 [1] 对黄金交易行业的监管措施 - 泰国规模庞大但长期缺乏监管的数字黄金交易 对汇率波动产生显著影响 [1] - 相关交易额约占国内生产总值的50%至60% [1] - 在泰铢走强的交易日 国内美元卖出量中有45%至62%来自金店 这放大了汇率波动 [1] - 央行正向财政部申请授权 要求相关交易申报 并可能对大型交易主体设限 [1] 对资金流动的监管措施 - 在打击灰色资金方面 商业银行需向央行报告异常交易 包括大额现金兑换 [1] - 单笔以小面额纸币兑换超过100万泰铢的交易将被重点监测 [1] - 外汇流入超过20万美元需申报资金来源 [1] - 兑换机构和电子钱包转账监管也将收紧 [1]