战略投资与合作 - 公司宣布投资10亿美元认购诺基亚1.664亿股新股，获得后者2.9%的股份，成为其第二大股东 [2] - 双方将合作推出融合Grace CPU、Blackwell GPU和ConnectX网络的ARC平台，旨在创建首个能同时进行无线通信和AI处理的软件定义可编程计算机，支持5G向6G平滑过渡 [2] - 公司计划与Uber及Stellantis合作，自2027年起部署10万辆Robotaxi [6] 新产品与技术发布 - 公司首次展示了下一代Vera Rubin超级GPU的实物样品，该产品采用无缆连接设计，单机架算力达100 Petaflops，性能是初代DGX-1的100倍 [3] - 公司发布NVQLink互连架构，能以每秒数千次的速度在量子硬件间传输高达TB级数据，旨在解决量子比特易受干扰的问题，并获得17家量子公司支持 [4] - 公司发布BlueField-4 DPU以支持AI工厂操作，并将与美国能源部合作打造7台新的超级计算机 [4] 财务表现与市场前景 - Blackwell GPU需求非常强劲，过去4个季度已出货600万块 [3] - 公司预计Blackwell和明年推出的Rubin芯片将合计带来5个季度5000亿美元的GPU销售额 [3] - 公司CEO反驳AI泡沫论，认为当前AI模型已足够强大且客户愿意付费，证明了基础设施建设投入的合理性 [7] 行业趋势与战略定位 - 行业正朝着AI与6G、量子计算、机器人及自动驾驶等前沿技术更深度融合与多领域协同的方向发展 [1] - 公司通过技术融合，从“芯片制造商”转型为“全栈AI基础设施供应商”，生态协同是核心，旨在将客户锁定在从算法到机电的完整价值链上 [6] - 行业趋势显示AI正从单一算力驱动转向与前沿技术深度耦合，商业化路径从“技术验证”转向“规模化落地”，生态合作模式成为关键 [6]

文章核心观点 - 中国经济发展的引擎正从传统领域切换至以量子科技、脑机接口、核聚变能源等为代表的前沿领域 [1] - 这些前沿领域被明确定义为新的经济增长点，战略目标是从技术研发转向实际经济效益转化 [3] - 多项前沿技术共同构成了未来经济的底层逻辑，提前布局这些领域的城市将占据未来竞争的制高点 [15][16] 量子科技领域 - 合肥的量子产业在全球排名第二，仅次于旧金山，中国量子科技领域四分之三的领军企业落户合肥 [7] - 量子计算最具前景的应用方向是金融建模、药物研发和材料设计 [9] - 北京构建了“政产学研用”的完整闭环，推动技术研发和成果转化 [9] - 上海专注于中性原子量子计算路线，并与商汤、华为等科技巨头合作 [9] 生物制造领域 - 全国新成立的合成生物企业中，近一半选择落户深圳 [9] - 深圳构建了高效的产业化流水线：华大基因提供工具，中科院深圳先进院负责技术突破，国家生物制造产业创新中心负责量产 [9] - 上海走高端路线，复星医药、药明康德等巨头专注于细胞治疗、基因药物等高精尖领域 [10] - 北京更偏重学术研究，昌平产业集聚区仍处于技术验证阶段 [10] 氢能与核聚变能源领域 - 氢能和核聚变能被并列提出，显示二者在能源转型中均扮演关键角色 [10] - 北京进行全产业链布局，从燃料电池催化剂到加氢站网络，并参与国际热核聚变实验堆项目 [11] - 上海已实现3300辆燃料电池车、6900万公里纯氢行驶里程的应用数据 [11] - 广州黄埔区有总投资40亿元的20多个氢能项目，佛山立志成为“中国氢能产业之都” [11] 脑机接口领域 - 上海策略为全技术路线覆盖，拥有完善的实验室、平台和企业体系 [13] - 北京专注于非侵入式技术应用，如用脑电帽治疗自闭症、意念控制机械臂帮助康复 [13] - 深圳聚焦商业化应用，华为、腾讯等企业的设备已用于游戏、教育，并计划在2026年推出10个应用示范场景 [13] 人形机器人领域 - 深圳拥有全国最多的产业链企业，总产值高达1700亿元，其企业在全球百强榜中占中国大陆上榜企业近四分之一 [14] - 北京具身智能创新产业园目标到2027年突破100项关键技术，培育50家核心企业，形成千亿级集群 [14] - 上海计划到2027年实现“三百”目标，核心产业规模突破500亿元 [14] - 杭州公司因在减速器、伺服驱动等核心部件上的技术积累而走红 [14] 6G技术领域 - 北京策略为“定标准”，清华大学、北邮等在太赫兹通信等领域取得突破 [15] - 深圳注重实际应用，推动6G在低空通感网络、无人机物流、智能驾驶等场景的应用 [15] - 南京紫金山实验室在实验中实现了比5G快上百倍的传输速度 [15] - 上海定位为“全球影响力的6G未来产业创新中心”，整合资源构建产业网络 [15]

公司经营与财务表现 * 公司前三季度实现营业收入27.69亿元，同比下降17.77%，归属于上市公司股东的净利润为-1.71亿元，同比下降140.13%，整体毛利率为26.68%，同比下降13.84%[1] * 业绩下滑主要受新卓折旧、市场竞争以及产品结构变化等因素影响[1] * 第三季度单季实现营业收入10.65亿元，环比增长12.36%，归属于上市公司股东的净利润为-2333.64万元，但亏损环比大幅收窄76.84%，收窄金额达7743万元[1] * 第三季度新卓资产晶圆成本对毛利的负面影响环比二季度有所改善，预计随着新卓产能利用率提升，此负面影响将逐步减弱[1] * 前三季度经营活动产生的现金流量净额为5564.67万元，相较于去年同期由负转正，增加了约4.22亿元[2] * 前三季度研发投入6.44亿元，折旧变动金额为4.85亿元，预计全年折旧金额在7~7.5亿元之间[2] * 为保障12寸产线快速爬坡及重要模组产品交付放量需求，并保障供应链安全切换，公司增加了原材料储备，报告期末存货金额为30.16亿元，较去年同期增长19.64%[2] 产品与技术进展 * 公司是国内唯一自主拥有射频前端全品类产品能力的射频厂商[3] * 射频分立器件收入占营收约53%，射频模组营收占比约44%，预计随着LPM等重要模组产品持续市场化推进，模组产品占比将继续提升[1][2] * 以滤波器为主的接收端模组产品持续在客户端大规模量产出货，收发端的模组产品已在多家品牌客户导入并开始交付[5] * Wi-Fi 7模组、蓝牙前端模组、定制MCU等产品也已实现稳定出货，预计四季度将呈现非常好的增长[5] * 公司在射频MCU、射频SOC方面取得进展，为多家大平台客户定制射频控制中心，该产品价值量约为大几毛美金[45][46] * 公司具备从滤波器到模组到PA的整体能力，与国内其他厂商的竞争不在同一维度[18] 新卓产线建设与产能 * 公司持续布局6英寸特种特色工艺、12英寸异质硅基工艺平台及先进异构集成三大核心技术平台[6] * 截止报告期末，6英寸和12英寸两条产线保持大规模交付状态，产能利用率呈现较为明显的提升[6] * 6英寸滤波器产线依托LTK技术的产品已在客户实现量产交付，三季度产能利用率已基本接近满载[6] * 12英寸产线第一代技术平台产品已稳定出货，第二代技术平台已实现量产，同时持续研发第三代工艺，自有产线产出占比逐季度快速增长，12英寸产线单月也已实现满载，产品良率和产线良率双双达到业内较高水平[7] 行业动态与竞争格局 * Skyworks和Corning（Qorvo）的合并预计将加强其优势并缩减开支，对北美市场及三星等客户而言，供应商由两个变一个可能带来机会，因为客户仍需要多元化供应商[8] * 该合并可能加速Skyworks和Qorvo在中国市场竞争力逐步走弱的过程，两者射频业务在中国市场合计规模约为比5亿美金多不了多少[13][15] * 国内以射频为主业的上市公司增多，可能导致过度竞争或产能过剩现象，低质量竞争对行业不利[17] * 国际头部厂商年研发投入折合人民币在50亿级别，而公司研发投入约10亿人民币，其他国内友商约30亿人民币，研发投入能力决定未来产品竞争力[17] 专利诉讼情况 * 公司与村田涉及7项专利纠纷，公司认为这些专利在申请前已存在多项现有技术，且其所依托的一项基础专利已于2025年1月被国家知识产权局宣告无效[3] * 公司认为涉诉专利缺乏创新性，有效性和稳定性存疑，不认可村田的主张，并已针对全部7项专利提起了无效宣告程序，相关审理结果预计在11月、12月陆续有结果[3][11] 未来战略与挑战 * 公司未来重心将放在射频业务之外寻找第二成长曲线，正非常努力但谨慎地寻找并购标的，目标是并购后能体现新卓价值并做出差异化产品[11][21] * 并购方向更倾向于关注具备工艺牵引能力、能结合自身工艺做出差异化高性能产品的领域，而非简单扩充产品线[21][22] * 短期内，受AI产业链竞争资源影响，大模块产品所需的基板等原材料准备及出货能力受限，此问题预计在未来半年内仍会较紧，但供应商非常支持公司[10][33] * 由于新卓产线背负折旧成本，公司毛利率预计将逐步优化并实现利润转正，但难以快速回到2021年很高的水平，明年折旧预计仍在7~8亿元[10][26][28] * 公司预计四季度业绩将比三季度好，但全年达不到去年的水平[10]

财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入31.58亿元，同比下降16.17%，归母净利润为负1.75亿元，同比下降194.73% [1] - 2025年第三季度公司营业收入9.28亿元，同比下降21.02%，归母净利润为负1.78亿元，同比下降1529.15% [1] - 公司盈利受研发费用高企拖累，前三季度研发支出为6.9亿元，同比微降1.7% [2] 业务进展与战略投入 - 公司在建工程达12.76亿元，同比增长54.7%，反映其在北斗、6G、低空经济等前沿领域持续投入 [2] - 公司已完成股份回购，此举释放稳定股价信号并为后续激励机制铺路，有助于绑定核心人才 [2] 卫星互联网业务布局 - 公司在卫星互联网领域取得多项进展，包括信关站相关产品及终端在轨试验项目竞标入围，射频及基带芯片成为正式研制单位 [2] - 公司手机终端直连卫星关键零部件已在国内众多主流手机厂商应用，且份额优势巨大，并已布局汽车直连卫星业务，相关产品在国内多家大型车企进行装测试 [2] 低空经济与AI/无人作战业务 - 基于为民航领域提供通导产品的技术基础，公司已布局空天地一体化通信网络、智能无人系统、低空管理平台及飞行培训等服务低空经济的业务 [3] - 公司重点支撑政府低空项目方案论证，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点以建立示范场景 [3] - 在AI/无人作战领域，公司无人通信系统已从地面平台拓展至水面、水下及空中平台，并成功取得无人机系统型号研制资格 [3] 未来展望与合作 - 展望2026年及未来，下游客户需求有望恢复，公司重点投入研发的新兴领域业绩有望逐步兑现 [4] - 中国移动与公司绑定持续加强，在"北斗+5G"等新兴领域展开深度合作，有望实现技术能力与市场资源共振 [4] - 盈利预测显示公司2025至2027年归母净利润预计为0.09亿元、3.80亿元、6.14亿元，同比增长率分别为负83%、3988%、62% [4]

合作核心内容 - 英伟达与诺基亚达成战略合作，诺基亚将在其RAN产品组合中引入基于英伟达技术的商用级AI-RAN产品 [1] - 英伟达以每股6.01美元的认购价向诺基亚投资10亿美元，成为其第二大股东 [1] - 双方合作旨在使通信服务提供商能够在英伟达平台上部署原生支持AI的5G-A和6G网络 [1] 市场反应 - 合作消息公布后，诺基亚股价应声大涨23%，创近十年来新高 [2] - 伴随GTC 2025更多消息释出，英伟达股价创下历史新高，市值首次站上5万亿美元，成为全球首家突破此门槛的企业 [5] 诺基亚的技术地位 - 诺基亚在通信技术领域拥有雄厚技术积淀和专利产品，其5G标准必要专利组合已突破7000项 [6] - 任何生产符合5G通信标准设备的公司都可能需要获得诺基亚的专利许可，目前已有超过250家公司获得其专利技术许可 [6][7] - 诺基亚对6G的预标准化工作使其在即将开始的6G标准化进程中处于行业领先地位 [7] AI-RAN联盟与技术路线 - 英伟达是AI-RAN联盟创始成员，该联盟旨在推动AI与新一代通信技术的深度融合，核心攻坚方向包括基站分布式AI处理、网络频谱效率优化等 [11][14] - 联盟确立了AI for RAN、AI and RAN、AI on RAN三大技术路线 [14] - 到2030年，全球RAN市场规模预计将超过2000亿美元，AI-RAN市场正在加快发展 [11] 合作细节与应用场景 - 在AI for RAN领域，合作将利用AI算法优化提升频谱利用率，并降低传统RAN的能源消耗（目前约占全球能源消耗的1.5%到2%） [16] - 在AI on RAN领域，合作将把云计算能力扩展到基站边缘，提供分布式边缘AI推理能力，创造超低延迟计算环境 [16] - 合作将支持自动驾驶汽车远程控制（指令延迟降至10毫秒以内）、工业机器人、无人机、AR/VR眼镜等应用场景 [14][19] - 诺基亚将采用英伟达的ARC及ARC-Pro计算平台来建构其AirScale基站的核心AI能力 [17] 未来规划与测试 - 英伟达和诺基亚宣布将在2026年与T-Mobile合作开展相关产品组合的技术测试，验证其在实际场景下的性能和效率 [19] - 戴尔也在其Dell PowerEdge服务器场景下推动诺基亚集成英伟达AI-RAN解决方案的应用创新 [19]

英伟达与诺基亚合作 - 英伟达宣布与诺基亚合作推出面向6G的电信计算平台NVIDIA ARC，以捕捉AI-RAN市场机遇 [1] - 英伟达将对诺基亚进行10亿美元投资 [1] - 合作消息宣布后，诺基亚股价当日上涨超过20%，报收6.59欧元/股，创下近五年新高 [13] 诺基亚历史转折与业务转型 - 2007年iPhone问世开启智能手机革命，诺基亚因过度依赖塞班系统和硬件思维错失移动互联网红利 [2] - 2012年一季度诺基亚手机全球销量第一地位被三星超越，结束长达十四年的市场霸主地位 [3] - 2013年诺基亚以72亿美元价格将手机业务出售给微软，彻底退出消费终端市场 [3] - 公司市值从巅峰的1623亿美元跌至2012年的68亿美元 [4] - 2015年以156亿欧元收购阿尔卡特朗讯，成为公司业务转型的重要拐点，并跃升为全球第二大通讯设备商 [5] 诺基亚技术研发与AI布局 - 2013年至2018年期间，诺基亚5G技术全球专利申请量达2133件，在电信网络设备供应商中以10.5%的专利申请量位居第二 [4] - 2017年1月发布全球首个专为电信网络运维设计的AI助手MIKA，利用自然语言处理技术帮助工程师每天节省1小时工作时间 [5] - 2019年与中国移动演示O-RAN架构的AI驱动5G网络优化方案，利用机器学习模型使延迟波动降低30% [6] - 2021年推出覆盖全生命周期的AI数字服务套件，整合19个数据源，使运营商故障排查效率提升约40%，并在全球超过20个网络中部署 [6] - 2023年发布"2030技术战略"，旨在应对人工智能、云和连接等发展趋势 [8] 诺基亚近期财务表现 - 2024年全年净销售额192.2亿欧元，净利润12.84亿欧元，同比增长89% [8] - 2024年第四季度净销售额59.83亿欧元，同比增长10%；运营利润9.17亿欧元，同比增长72%；运营利润率15.3%，提升540个基点 [10] - 2025年第三季度净销售额48.28亿欧元，同比增长12%；光网络业务营收增长19%，成为关键引擎；总体毛利率43.7% [10] - 截至2025年第三季度末，公司总现金及计息金融投资达60.55亿欧元，环比增长1% [11] 诺基亚近期业务发展 - 2023年与Meta达成全球5G基础设施协议，为Meta数据中心提供光网络设备 [8] - 2023年获得约旦3000个5G基站订单，覆盖全国主要城市 [8] - 公司管理层表示"AI超级周期"正加速市场对先进连接供应商的需求，诺基亚具备独特优势在此赛道占据领先地位 [11]

财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为53.22亿元，其中第三季度单季归母净利润为2.64亿元 [1] - 算力板块营收同比增长180%，占总营收比重达到25% [1] - 服务器及存储业务收入同比增长250%，数据中心产品收入同比增长120% [1] 业务板块分析 - 网络板块收入占总营收50%，公司持续投入5G-A商用及6G技术演进 [1] - 家庭及个人板块占总营收25%，个人业务营收实现双位数增长，海外手机业务同比增长超过25% [1] 市场拓展与客户进展 - 智算服务器产品已进入国内BBAT、京东、美团等互联网及金融头部企业供应链 [1] - 在海外市场深化合作并实现规模商用，数据中心业务获得国内多个核心节点项目，并积极拓展拉美、北非、中亚等海外市场 [1] - 发布红魔11Pro系列、努比亚Z80Ultra等新机型，深度集成豆包AI大模型 [1] 技术与战略布局 - 公司全面投入AI领域，通过自研芯片、超节点服务器和高速交换机构建智算基础设施 [1] - 在网络技术领域深耕空天地一体、通感一体等前沿技术 [1]

公司基本情况 - 公司成立于1995年11月8日，于2020年10月16日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的膨体聚四氟乙烯膜等微观多孔材料供应商，产品应用于汽车零部件、消费电子等领域 [1] - 公司主营业务为ePTFE等微观多孔材料及其改性衍生产品、密封件、挡水膜的研发、生产及销售 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入为5亿元，在行业19家公司中排名第16，行业平均营收为14亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1亿元，在行业中排名第5，行业平均净利润为3616.66万元 [2] - 2025年上半年营收和归母净利润同比分别增长25.65%和27.57% [5] - 主营业务构成中，ePTFE微透产品收入1.02亿元，占比35.76%，CMD产品收入4242.63万元，占比14.94% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度毛利率为45.85%，高于行业平均毛利率18.54% [3] - 2025年三季度资产负债率为43.04%，高于行业平均资产负债率33.88% [3] 股东结构与机构动向 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4035户，较上期减少2.18% [5] - 户均持有流通A股数量为2.26万股，较上期增加2.23% [5] - 兴全合远两年持有混合A新进为第七大流通股东，持股133.49万股 [5] - 汇添富成长焦点混合持股132.73万股，较上期增加11.77万股，为第八大流通股东 [5] 业务亮点与发展前景 - 高性能线束产品营收同比高增892.98% [5] - 并表凌天达，完成从线缆膜供应商向线缆、组件及整体方案提供商的转变 [6] - 拟定增募资约7亿元，6G领域FCCL产品有望成为战略性重磅业务 [5] - 汽车产业快速增长带动相关产品需求，新兴领域保持高速增长 [6] 券商业绩预测 - 中邮证券预测2025-2027年营收为6.71/8.99/12.77亿元，归母净利润为1.47/1.97/2.88亿元 [5] - 中航证券预测2025-2027年营收为6.53/9.21/13.48亿元，归母净利润为1.40/1.92/2.58亿元 [6] 管理层信息 - 公司控股股东和实际控制人为董事长兼总经理张云 [4] - 张云2024年薪酬为109.7万元，2023年为103.18万元，同比增加6.52万元 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入27.69亿元，同比下降17.77% [4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润-1.71亿元，同比下降140.13% [4] - 2025年前三季度整体毛利率26.68%，同比下降13.84% [4] - 第三季度营业收入10.65亿元，环比增长12.36% [4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润-2,333.64万元，净利润亏损环比收窄76.84% [4] - 截至报告期末存货约30.16亿元，同比增长19.64% [7] 产品与技术布局 - 公司着力构建高性能射频前端芯片及模组的产研能力和先进架构 [2] - 持续布局6英寸特种工艺、12英寸异质硅基工艺平台及先进异构集成三大核心技术平台 [3] - WiFi 7模组、蓝牙前端模组及射频MCU类产品已实现稳定出货，WiFi 7模组出货量已多于WiFi 6产品 [6] - L-PAMiD模组产品已在多家品牌客户导入并交付 [7] - 基于资源平台所带来的全品类产品能力，在射频模组方向有诸多技术储备和产品创新 [8] 生产与供应链 - 6英寸和12英寸两条产线均保持大规模交付状态，产能利用率较上半年有明显提升 [6] - 6英寸滤波器晶圆生产线集成自产滤波器的多个模组产品持续规模出货，产能利用率提升明显 [7] - 12英寸射频芯片生产线整体产能利用率情况较好，第一、二代技术平台已实现规模量产 [7] - 为保障产线产出爬坡和产品交付放量，适当增加了原材料储备，存货以基础材料备货为主 [7] 市场竞争与行业趋势 - 在部分技术门槛较低且同质化严重的中低端射频前端产品领域，本土竞争日趋激烈 [4] - 6G、卫星通讯等新型通讯需求将驱使射频前端芯片能力提升 [4] - 射频前端产品差异化、集成化、高端化需求愈发旺盛 [4] - 近两年国内品牌客户开始逐步细化关注射频性能，对定制化射频方案产生新增需求 [8] 专利与法律事务 - 2025年上半年与株式会社村田制作所涉及共7项专利纠纷 [5] - 公司认为涉诉的7项专利缺乏本质创新性，专利的有效性和稳定性存疑 [5][6] - 公司已就上述7项涉案专利提起了无效宣告程序 [6]

公司业绩表现 - 前三季度营收实现两位数增长，突破千亿大关 [1] - 前三季度净利润下跌超过30% [1] - 第三季度单季净利润骤降88%，扣非后由盈转亏 [1] - 第三季度整体毛利率为25.85%，较上半年进一步下滑 [4] - 财报披露后资本市场反应剧烈，A股和港股连续下跌，市值跌破2200亿元 [2] 运营商网络业务 - 运营商网络业务是公司的基本盘和现金牛，历史上毛利率超过50% [3] - 2025年上半年，该业务收入占比降至49%，为近10年来首次低于50% [4] - 去年及今年上半年，运营商网络业务收入分别同比下降15.02%和5.99% [4] - 第三季度运营商网络业务收入规模推算约为77亿元，仍呈下滑态势 [4] - 国内三大运营商2025年上半年资本开支合计1128亿元，同比下降超16% [3] 算力业务与战略转型 - 公司正从全连接向“连接+算力”拓展转型 [7] - 前三季度算力营收暴增180% [1] - 公司将未来增长希望押注在算力、数字能源和终端等“第二增长曲线”上 [5] - 政企和算力业务存在“以价换量”的情况 [2] 行业背景与挑战 - 随着中国行政村5G覆盖率超过90%，运营商大规模基建浪潮褪去 [3] - 运营商资本开支重心已从传统通信网络转向算力和AI基础设施 [3] - 在6G商用之前，运营商资本开支走低是大势所趋，传统“连接”业务天花板已现 [4] - 公司面临运营商投资收紧、业务转型和研发高投入带来的阵痛期 [2]