产品发布 - 江苏省数据交易所正式上线"赛事热力洞察"与"文旅消费数据"两款"苏超"系列公共数据产品 [1] - 产品由江苏移动推出 深度融合5G-A、人工智能和大数据等技术积累及赛事生态资源 [1] - 产品定位为实时性强、实用性突出的数字化工具 [1] 技术特性 - "赛事热力洞察"依托覆盖全省的5G-A超高速网络实时采集并智能分析数据 [1] - 采集数据包括赛场客流密度、观赛终端分布、观众互动热点等核心维度 [1] - "文旅消费数据"创新打通"观赛—出行—消费"全链路数据 [2] 应用价值 - 为赛事主办方提供人流高峰预测与聚集区域分析 智能优化观众进出场路线 [1] - 帮助城市交通管理部门动态疏导交通 有效避免赛事周边拥堵 [1] - 为文旅部门深度挖掘地域文化与赛事契合点 基于数据预判热门目的地 [2] - 通过联动景区推出球迷专属门票优惠、开发赛事主题文创产品、设计文旅线路等方式转化流量 [2] 商业影响 - 产品延伸出多维度商业与治理价值 大幅提升赛事运营效率与现场安全等级 [1] - 成功构建从"赛事关注"到"消费落地"的完整分析模型 实时追踪人群流动与消费偏好 [2] - 推动"跟着苏超去旅行"从单一活动升级为可持续文旅IP 将临时赛事流量转化为稳定经营收益 [2]

明日主题前瞻 1、国产芯片 | 央视《新闻联播》最新披露了阿里平头哥最新研发的面向人工智能的PPU芯片，其各项主要参数指标均超越了英伟达A800，与H20相当。与其 他国产AI芯片相比，平头哥PPU在相关指标方面也大多处于领先地位。 点评：分析认为，阿里平头哥半导体凭借 RISC-V 架构的先发优势、阿里系生态的协同效应及国家政策的强力支持，已在边缘计算、AI 推理等领域形成竞 争力，其玄铁系列处理器通过免费开源IP降低行业门槛，结合阿里云的生态优势，形成"芯片+云计算+应用"的全栈能力。当前市场对国产AI芯片需求迫切， 平头哥的技术路线与本土化战略契合政策导向，未来发展潜力巨大。机构报告预计到2027年，平头哥RISC-V芯片出货量将突破100亿颗，AI芯片全球市场份 额有望达到15%。 2、智能驾驶 | 9月17日，工业和信息化部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见。标准从"提升产品能力表现""强化 安全保障要求""规范系统使用方式"维度构建"三重安全保障"，多维度规范组合驾驶辅助系统安全能力，支撑道路交通安全水平提升。该标准填补了我国组 合驾驶辅助系统产品安全基线空白，将 ...

业务与技术发展 - 射频产品周期为3~10年 新一代5G-A射频产品已开始批量化交付 [2] - 消费电子领域实现钛型材和高碳钢产品技术突破 钛合金MIM耳机杆已量产 [2] - 消费电子业务是公司三大核心业务之一 将持续为公司业绩带来正向影响 [3] - 公司不直接参与AI软件业务 但为通信设施、算力设施提供精密结构件产品 [3] - 参股安徽云塔科技 涉足射频前端芯片及模组产品研发与销售 [7][8] - 云塔电子射频芯片为高性能模拟芯片 采用SPD和Hybrid技术 产品包括3系列、5系列和混合系列 [8] - 射频前端芯片市场规模预计超过350亿美元 国产替代空间较大 [9] 财务与经营策略 - 上半年期间费用减少5087.49万元 管理费用减少2644.22万元 降幅17.62% [5] - 采取降本增效措施 优化管理流程 提高运营效率 [4][5] - 逐步退出、剥离非核心业务 加强精细化管理 [5] - 美联储降息对公司海外业务无显著影响 将继续拓展海外市场 [4] - 通过技术创新、市场拓展和内部管理优化进行市值管理 [6] 市场与产品规划 - 围绕5G市场变化和5G-A新技术应用场景需求 提供新产品技术解决方案 [10] - 构建超低功耗、超多信道集成化射频通信产品 助力5G-A网络技术应用 [10] - 在消费电子领域获取高附加值项目 由零部件向组装方向拓展 [10] - 与云塔电子合作 深化在蜂窝无线通信、物联网、智能网联汽车及卫星通信等领域的合作 [10]

公司战略布局 - 公司在空天地一体化移动通信与人工智能的融合创新领域持续开展布局 [1] - 公司未来将积极贯彻《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 [1] - 公司以"技术创新+场景落地"双轮驱动发展模式 [1] 技术研发方向 - 公司推动5G-A、6G与AI的深度融合 [1] - 公司在智能内生6G领域推进产品技术研究及产业应用落地 [1] - 公司在通感智算一体化领域开展技术研究和应用探索 [1] 行业应用拓展 - 公司在6G+AI行业应用方面推进产业应用落地 [1] - 公司致力于移动通信与人工智能技术的融合创新应用 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心观点 - 受益于运营商5G-A资本开支增长，公司滤波器产品需求向好，2025H1营业收入达2.87亿元（同比+52.76%），归母净利润0.52亿元（同比+51.94%）[6][10] - HTCC（高温共烧陶瓷）产能预计2025年陆续释放，新增消费电子业务提升成长性，未来有望拓展至机器人、半导体散热基板、新能源汽车制动系统等领域[2][10] - 公司金属陶瓷材料在轻量化场景优势显著，若在智能终端领域渗透率达30%，对应市场空间约1173亿元[10] - 预计2025-2027年归母净利润为1.04亿/2.14亿/3.62亿元，同比增长80%/106%/70%，对应PE为106x/51x/30x[10] 财务表现 - 2025H1营业收入2.87亿元（同比+52.76%），Q2单季度收入1.62亿元（同比+52.36%）[6] - 预计2025年全年营业收入7.68亿元，2027年提升至17.45亿元[15] - 毛利率从2024年30%提升至2027年33%，净利率从14.1%提升至20.8%[15] - 净资产收益率（ROE）从2024年2.7%升至2027年12.7%[15] 业务分析 - 陶瓷介质波导滤波器为5G基站主流方案，公司2019-2020年收入显著提升，2022年新款滤波器批产后市场份额拓宽[10] - 5G-A基站射频器件用量大幅提升，公司滤波器业务深度受益低空经济等新兴场景[10] - HTCC多款产品已完成送样并取得阶段性进展，消费电子业务将改善业绩稳健度[10] - 稼动率对盈利能力影响显著，收入高速增长时期毛利率改善、费用率下降[2][10]

核心交易 - 美国第四大移动运营商Echostar宣布关停所有移动基站并将核心频谱资产以230亿美元出售给AT&T [1] - 交易预计2026年中期完成 目前待美国联邦通信委员会及其他监管机构批准 [1] - 消息公布后EchoStar股价单日暴涨70% [3] 公司背景与战略演变 - EchoStar成立于1980年 业务起源以卫星电视和广播服务为主 旗下拥有Dish Network、Boost Mobile、Sling TV等子公司 [5] - 2019-2022年美国政策支持市场出现第四运营商 EchoStar被推向台前 [5] - 公司曾以创纪录速度建成全球首个大规模Open RAN 5G网络 试图通过虚拟化开放架构降低成本 [6] - 最终因财务困境与技术能力不济选择出售频谱并退出移动运营 [3][12] 财务状况恶化 - 2025财年第一财季营收38.70亿美元同比下降3.61% 净亏损2.03亿美元同比扩大87.57% [8] - 第二季度营收37.2亿美元同比下降5.8% 再度低于市场预期 [8] - 截至2024年底负债总额高达300亿美元 全年经营性现金流出超过12亿美元 [8] - 多次推迟利息支付 信用状况持续恶化 [8] 技术实施问题 - Open RAN网络实际部署中出现覆盖不足、信号稳定性差等问题 用户体验远不及主流运营商 [9] - 2024年宣布裁员33% 技术团队大幅缩水 网络升级与优化工作基本陷入停滞 [9] 行业竞争格局 - 美国移动用户渗透率超过130% 市场高度饱和 价格战与资源战激烈 [11] - 新进入者缺乏规模优势 难以承担频谱维护与网络建设成本 [11] - 类似案例包括日本乐天移动持续亏损 中国广电面临多重压力 [11] 频谱资产价值 - 出售的中低频段频谱资源包括600MHz、700MHz和AWS频段 具有覆盖广、穿透力强特点 [12] - 该频谱尤其适合5G广域覆盖与物联网业务部署 对AT&T是稀缺战略资源 [12] - AT&T通过此次交易强化频谱储备 巩固三强争霸中的竞争地位 [12] 市场影响与行业启示 - 交易完成后美国电信市场将回归三足鼎立结构 [15] - 通信行业资本密集、技术迭代迅速 缺乏规模资金技术积累的挑战者难以撼动巨头主导格局 [15] - 即便有政策支持与技术新路径 仍需长期资本投入和强大运营能力作为后盾 [15]

财务表现 - 2025年上半年公司营收同比减少17.82% 归母净利润2.01亿元同比减少17.66% 扣非归母净利润2.00亿元同比减少16.04% [1] - 2025年第二季度营收7.2亿元同比增长18.23% 归母净利润1.44亿元同比增长16.20% 显示季度业绩恢复增长 [2] - 货币资金18.67亿元同比减少32.99% 应收账款32.28亿元同比增长22.81% 存货3.33亿元同比减少13.19% 负债合计14.72亿元同比减少19.25% [1] - 上半年毛利率提升3.97个百分点至39.11% 净利率提升0.04个百分点至18.81% 合同负债较年初大幅增长66.25% [2] 业务构成 - T/R组件和射频模块业务上半年营收9.44亿元同比减少19.27% 射频芯片业务营收0.91亿元同比增长3.72% [2] - 公司是国内有源相控阵T/R组件批量供应商 在低轨卫星和商业航天领域开展技术研发 多款产品已开始交付 [3] - 射频集成电路及模块产品在国内4G/5G移动通信领域实现大批量供货 并切入5G-A移动通信领域 [3] 行业前景 - 相控阵雷达核心部件T/R组件需求持续攀升 5G-A/6G等新一代移动通信技术将推动高频段高功率射频器件需求释放 [3]

行业概况 - 全球5G网络建设已基本完成城市覆盖并逐步向乡镇和农村拓展 我国建成全球规模最大的5G网络 基站数量占全球66%以上 实现"乡乡通5G" 行政村覆盖率达90% [5] - 截至2025年上半年 我国5G基站数量达454.9万个 较上年末净增29.8万个 占移动电话基站总数35.7% 但新增数量同比下降 [5] - 我国正积极推动5G向5G-A升级 三大运营商已在300多个城市部署5G-A网络 预计2025年底用户突破6000万 [5] - 全球6G竞争进入关键布局阶段 ITU明确2025年启动技术标准化 2029年冻结首个标准 2030年实现商用 [6] - 低空经济预期2025年市场规模达1.5万亿元 2035年超3.5万亿元 深圳已开通无人机航线250条 美团无人机配送日均订单超60万 [6] - 卫星互联网迈入商用阶段 国网星座完成低轨02组-09组卫星发射 千帆星座发射卫星90颗 吉利星座在轨卫星30颗覆盖全球90%区域 [6] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入25.37亿元 同比下降15.21% [2] - 归属于上市公司股东净利润-6173.88万元 与上年同期基本持平 [2][3] - 归属于上市公司股东扣非净利润-8725.02万元 较上年同期减亏超1500万元 [2][3] - 研发投入5.69亿元 占营业收入比例22.43% 同比增加1.75个百分点 [2][3] - 经营活动现金流量净额-8367.93万元 投资活动现金流量净额1.36亿元 筹资活动现金流量净额-1.89亿元 [27] - 应收账款净额51.03亿元 占总资产比例38.92% 存货账面价值14.85亿元 占总资产比例11.32% [25][26] 业务发展 - 主设备业务中标中国移动5G七期集采项目 2.6G份额较现网提升43.7% 中标中国电信中高频七期集采项目 份额同比提升 [9] - 天馈设备集采综合市场份额第一 室分设备综合市场份额保持前二 中标运营商研究院5G小基站委托生产及服务项目 框架金额超1亿元 [10] - 行业业务收入同比增长74.8% 能源市场签署矿用 电力等多个无线专网项目 交通市场推进5G-R工程试验线测试 [11] - 国际市场实现突破 主设备业务中标非洲乌干达项目 天馈及室分业务在欧洲 拉美 中东及非洲等区域中标多个项目 [11] - 卫星互联网业务深度参与在轨试验验证 完成卫星载荷一体化总体设计 与多家卫星平台单位达成战略合作 [12] - 专利运营新增一家终端厂商双边许可 2025年上半年新增境内外专利申请671件 新增授权专利520件 [21] 技术创新 - 全面参与Rel-19标准化工作 提交超10项Rel-20技术方案 3GPP标准影响力总体排名前8 牵头国际标准立项5项 [12] - 推出业界独有的64T 128R增强型通感一体AAU 开展超维度天线等17项6G关键技术研究 [12][13] - 2025年上半年新增6G专利132件 发表6G论文5篇 发布《2030移动信息网络十大趋势》 牵头3份6G白皮书 [13] - 参与项目荣获湖北省科学技术进步奖三等奖 获得星闪互联互通专项贡献单位奖项 [13] - 截至报告期末累计取得境内外发明专利16664件 实用新型306件 外观设计76件 软件著作权524个 [21] - 研发人员1954人 占总人数45.54% 博士研究生61人 硕士研究生869人 本科982人 [23] 管理改革 - 荣获国资委2024年科改示范企业考核优秀评级 推进经理层成员任期制和契约化管理 [14] - 完成中高层管理人员竞聘 年轻干部占比提升10%以上 干部市场化退出率和轮岗率均超20% [14] - 召开年度企业文化大会 凝聚"以客户为中心 敢闯新路"共识 推进三年滚动规划和十五五规划工作 [14] - 专家走一线客户活动共计172次 变革产品与技术决策委员会 设立技术分委会和产品分委会 [14]

聚焦做强主业 提升经营质量 - 国内运营商市场主设备业务中标中国移动5G七期集采项目和中国电信中高频七期集采项目 中标份额同比提升[1] - 天馈设备集采综合市场份额第一 省采综合市场份额第二 室分设备综合市场份额保持前二[2] - 新商业模式拓展取得突破 中标运营商研究院5G小基站委托生产及服务项目 框架金额超过1亿元[2] - 服务业务上半年中标额整体优于去年同期 将自研领航通信大模型部署在自智网络平台应用于无线通信网络服务[2] - 国际市场主设备业务中标非洲乌干达项目 天馈及室分设备业务在欧洲 拉美 中东及非洲等区域中标多个项目[2] - 行业业务收入同比增长74.8% 能源市场签署矿用 电力等多个无线专网项目[3] - 交通市场推进试验线正线基站安装并启动调试 教育市场入围团中央第十九届"挑战杯"企业命题征榜[3] - 仪表业务在芯片厂商取得突破 积极拓展车企市场[3] - 卫星互联网业务深度参与在轨试验验证 完成卫星载荷一体化总体设计 与多家卫星平台单位达成战略合作[3] - 专利运营业务新增一家终端厂商双边许可[3] 坚持创新驱动 积极培育新质生产力 - 上半年研发投入5.69亿元 占营业收入比22.43% 较去年同期提升[4] - 全面参与Rel-19标准化工作 提交超过10项Rel-20技术方案[5] - 上半年3GPP标准影响力总体排名前8 牵头国际标准立项5项 牵头国家通信行业标准立项2项[5] - 推出业界独有的64T 128R增强型通感一体AAU[5] - 开展超维度天线等17项6G关键技术研究 发布星地融合 独立组网设计和用户为中心网络等方向最新成果[5] - 搭建6G技术验证平台 进行14项6G重要特性研发 牵头3份6G白皮书[5] 完善公司治理 保护投资者合法权益 - 动态优化公司"三重一大"决策清单 强化权责法定 权责透明 协调运转 有效制衡的治理机制[5] - 外部董事通过实地参观调研 审议重要事项 与经营管理层沟通等方式加强现场履职[6] - 外部董事围绕科技创新 专利运营 市场拓展 供应链管理 公司治理等方面提出推进高质量发展的意见建议[6] - 发布《2024年度可持续发展报告》 获得万得 中证指数ESG AA评级 综合得分位居行业前列[6] - 围绕产业布局优化 用能结构转型 能源资源高效利用等重点任务推进相关工作[6] 强化关键少数责任 强化激励和约束机制 - 强化关键少数责任意识和规范意识 增强规范运作意识和履职能力[6] - 董监高积极参加监管机构举办的合规履职培训 市值管理专题培训 并购重组专题培训等[6] - 推进经理层成员任期制和契约化管理落地 完成中高层管理人员竞聘[6] - 年轻干部占比提升10%以上 干部市场化退出率和轮岗率均超过20%[6] 提升投资者回报 - 制定《公司未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》[7] - 制定公司《市值管理制度》 加强市值管理行为[7] 提高信息披露质量 加强投资者沟通 - 组织召开2024年度暨2025年一季度业绩说明会[7] - 上证e互动平台回复率保持100%[8] - 发布投资者关系活动记录表2篇[8] - 利用官方网站 公众号 微博 视频号等新媒体渠道宣传公司投资价值和亮点[8]

演唱会市场与超高清技术应用 - 国内演唱会市场爆发，舞美成为新看点，五月天在北京鸟巢连开13场演唱会并采用裸眼3D技术重现经典场景 [2] - 超高清技术（如裸眼3D、XR）加速落地，广州等地已出现8K+裸眼3D城市地标，视频网站加速布局4K超高清内容 [2] - 《提振消费专项行动方案》提出促进"人工智能+消费"，超高清视频被列为高成长性消费新赛道，行业规模达万亿 [2] 超高清产业发展历程 - 2017年国内超高清产业起步时，全国真4K内容不足100小时，4K花园在中关村创业初期面临高风险 [3] - 广东省2017年将超高清产业作为重点发展方向，推动4K花园将总部迁至广州，珠三角成为产业链核心区域 [4] - 政策支持（广电总局、工信部）与技术迭代（5G-A、AI）加速超高清普及，2025年产业规模突破万亿 [4] 4K花园的技术突破与成本优化 - 公司实现超高清在电视大屏、5G移动、XR等多终端应用，裸眼3D、超高清KTV等消费场景技术升级 [5] - 4K拍摄成本仅比1080P高5%，AI技术（如"蝶变2.0"系统）可将1080P视频优化至与原生4K肉眼无差别 [5][6] - 通过AI降低裸眼3D户外大屏业务成本，并跨越CDN、版权两座成本大山，人员成本仍是挑战 [5][7] 超高清技术的跨行业应用 - 超高清与AI、XR融合推动医疗（4K/8K肠镜）、教育（MR手术教学）等产业升级，突破文娱领域局限 [8] - 技术正改变产业结构，增强用户互动并拉动消费，行业合作被视为提升产业上限的关键 [8] 4K花园的业务布局与国产化战略 - 2024年底启动C端业务，日收入20万并计划年底翻倍，公司2022年后持续盈利，计划上市 [10] - 公司定位为技术企业，研发投入占比1/3，超高清技术收入占2/3，内容收入仅占1/3 [10] - 推动国产替代（如转播车、摄像设备），两款国产化率80%以上的转播车成本仅为国外1/5 [10][11] - 计划通过5G-A+AI云转播系统打破国外垄断，实现"中国标准"和"中国方案"主导超高清产业 [11]