公司战略与业务升级 - Robinhood于当地时间12月16日举办名为“YES/NO”的主题活动 这不仅是其预测市场业务的深度升级 更被市场视为对传统博彩巨头及现有预测平台的“公开宣战” [1] - 公司计划通过收购衍生品交易所MIAXdx 90%的控股权 并与做市商巨头Susquehanna成立合资企业 旨在创建一个新的、受联邦监管的衍生品与预测市场交易平台 该交易预计于2026年初完成 [2] - 此举旨在展示其完全自主化、垂直整合的交易生态 通过剥离第三方平台费 利用“零手续费”和深厚的流动性优势 将事件合约彻底推向主流千万级散户 [2] - 新交易所将由合资企业管理 Robinhood为控股方 Susquehanna则将自交易首日即担任流动性提供者 核心目的在于扩大Robinhood快速增长的“预测合约”业务版图 [3] 市场竞争格局 - 美银等机构警告 Robinhood的举措是一场“技术派”科技巨头对“传统派”博彩公司的降维打击 可能迫使整个行业的获客成本与费率标准发生根本性逆转 [1] - 美国银行认为 像Robinhood这样的大型科技公司加码投资 对DraftKings和FanDuel等在线体育博彩运营商构成竞争威胁 [1] - Robinhood、Kalshi与Polymarket在事件合约手续费上展开竞争 它们需要与FanDuel、DraftKings和BetMGM等体育博彩应用争夺用户注意力 [2] 业务模式与产品特点 - 预测市场基于用户间的“点对点”定价 其价格会实时反映市场参与者的集体预期变化 因此能提供传统博彩公司无法覆盖的更多事件押注选项 [3] - 不同于传统固定赔率博彩 预测市场覆盖从体育赛事到选举等广泛事件 [3] - 公司于今年3月与受CFTC监管的KalshiEX合作 在其App内推出“预测市场中心” 该功能迅速成为Robinhood增长最快的收入项目之一 [3] 财务与运营数据 - 自推出一年以来 预测市场板块的客户交易合约数量已达90亿份 累计超过100万名用户参与 [3] - 加上今年6月收购的卢森堡加密货币交易所Bitstamp Robinhood相关预测市场业务的年化收入在不到一年时间内突破1亿美元 [3] - 公司在第三季度财报中指出 预测市场业务“增长速度极快” [3] 监管与基础设施 - 收购目标MIAXdx已获得CFTC批准 可挂牌与清算全额抵押的期货、期货期权及掉期产品 此项收购将为Robinhood未来的衍生品与预测市场业务奠定更完整的基础设施能力 [2] - 美国银行认为 由于Robinhood宣布与Susquehanna成立垂直整合的预测市场合资企业 该公司可能会借机凸显对Kalshi依赖度的下降 [1]

行业增长前景与市场规模 - 预测市场行业到2030年整体营收可能达到目前规模的五倍，超过100亿美元 [1] - 行业当前年营收估算约为20亿美元 [1] - 合法博彩全球市场规模约为1000亿美元，为预测市场提供了巨大的商业机会 [4] 核心业务与产品定义 - 预测市场公司本质上是提供可交易二元合约的平台，合约以“是/否”结算，价格可解读为市场对事件发生概率的定价 [2] - 合约被包装为受监管的衍生品“事件合约” [2] - 提供了一种直接的、二元化的方式来押注经济与公司大型事件 [5] 市场驱动因素与用户扩张 - Robinhood平台上的预测业务是其历史上用户规模扩张最快的产品，并贡献了该公司约10%的营收 [1] - 预测市场在赌博不合法的州提供了一种对体育赛事下注的独家方式，这已占据Kalshi预测业务的绝大部分 [4] - 对冲基金等杠杆型资管机构以及传统资管机构预计将利用这些市场押注全球央行政策及大型并购交易概率，带来“指数级”增长空间 [4] - 与传统期权等产品的早期采用过程类似，显示了强劲的早期渗透程度和未来的倍数增长空间 [4] 主要参与者与行业动态 - 知名付费型预测公司包括Kalshi Inc.与Polymarket [1] - 其他进入或频繁提及的玩家包括Crypto.com（与Kalshi推动行业游说）以及刚获美国监管许可的Gemini [3] - 传统交易所及体育博彩方加速入局，例如CME与FanDuel联合打造新平台，ICE对Polymarket进行投资 [3] - 洲际交易所正对Polymarket投资最高达20亿美元 [6] - 体育博彩公司也开始推出事件合约以参与竞争 [4] 产品优势与应用扩展 - 预测市场交易所可以非常快速地推出大事件合约 [5] - 在表达独家观点和对冲传统工具难以充分隔离的特质风险方面，提供了无可匹敌的精度 [5] - 除了体育，更大的增长机会将来自围绕影响经济或公司决策的重大事件的更广泛预测市场 [6] - 交易产生的赔率与信号未来可能以类似信用利差、期权偏斜及隐含波动率指标的方式，嵌入机构投资工作流程，为量化模型、风控仪表盘及资产配置框架提供输入 [6]

公司概况与创始人背景 - 公司Kalshi是一家预测市场公司，允许用户对选举、体育赛事、流行文化事件等未来事件结果进行投注[7] - 公司联合创始人为29岁的卢安娜·洛佩斯·拉拉和塔里克·曼苏尔，两人均毕业于麻省理工学院计算机科学专业[3][11] - 创始人洛佩斯·拉拉拥有职业芭蕾舞者背景，曾获巴西天文学奥林匹克竞赛金牌和圣卡塔琳娜州数学奥林匹克竞赛铜牌，展现了极强的纪律性与学术能力[5][6] - 两位创始人在麻省理工学院相识，并于2018年在纽约Five Rings Capital实习期间萌生了创办预测市场公司的想法[11] 融资历程与估值 - 公司近期以110亿美元估值完成10亿美元融资，由加密货币风投公司Paradigm领投，红杉资本、安德森·霍洛维茨投资公司、Y Combinator等机构参与[7] - 公司估值在不到六个月内暴涨超5倍：6月融资1.85亿美元后估值为20亿美元，10月融资3亿美元后估值升至50亿美元，近期估值达110亿美元[7] - 两位联合创始人各自持有约12%公司股份，在此轮融资后身家各增至13亿美元，跻身亿万富豪行列[7] 业务模式与市场表现 - 公司业务核心是创建一个全新的资产类别——“事件合约”，允许用户直接对未来事件的发生概率进行交易[9][13] - 自7月以来，公司名义交易额飙升8倍，于11月达到58亿美元[10] - 在2024年美国总统大选前夕，用户在总统候选人身上的投注总额超5亿美元，并在选举夜前一个月押中了特朗普的胜选[15] - 目前平台每周交易量保持在10亿美元以上，其中超过90%来自体育合约[17] 监管合规与法律挑战 - 公司于2020年11月获得美国商品期货交易委员会批准，作为指定合约市场运营，其预测市场被归类为“事件合约”衍生品[13] - 2023年底，监管机构以“选举合约交易类似赌博”为由驳回了公司的选举预测合约申请，公司随后决定起诉CFTC[14] - 2024年9月，美国联邦地区法院裁定公司胜诉，使其成为美国百余年来首家获得监管批准、可以合法推出选举合约的公司[15] - 公司目前仍面临来自各州的监管压力，一些州已对其体育合约交易采取法律行动[18] 竞争格局与行业动态 - 公司主要竞争对手Polymarket估值已飙升至90亿美元，其交易额自7月以来增加两倍多，达到43亿美元[10] - Polymarket在2022年因运营未注册市场被CFTC罚款140万美元，但已于今年9月获批允许在美国合规运营[14] - 纽约证券交易所母公司近期向Polymarket投资20亿美元，使其创始人以27岁跻身全球最年轻亿万富豪之列[14] - 风投基金Neo首席执行官认为，Kalshi证明了该赛道的巨大潜力，吸引了众多竞争者[10] 发展战略与合作关系 - 公司目前已接入Robinhood、Webull微步等券商平台，并引入了大型对冲基金海纳国际集团为其市场提供流动性[17] - 近期公司与美国国家冰球联盟、在线交易平台StockX签署合作协议，并通过与区块链平台Solana整合进军加密领域[18] - 新一轮融资将用于深化与各大券商的整合，并与新闻媒体建立新的合作关系[18] - 公司顾问委员会成员包括小唐纳德·特朗普，其同时也加入了竞争对手Polymarket的顾问委员会[17]

公司动态 - 公司股价在周四盘前交易中上涨近9% 报12.33美元 [1] - 公司的衍生品交易所申请已获得美国商品期货交易委员会的批准 [1] - 公司尚未公开计划在该交易所交易的具体产品 但在监管文件中提到了涵盖各种预测的预测市场 [1] 行业与战略影响 - 此次批准使得公司有可能加入预测市场领域 [1] - 此次批准将扩大业内原生加密公司的数量 [1]

公司股价与事件 - 公司股票在盘前交易中上涨13.6%，报12.91美元 [1] - 股价上涨的直接原因是其衍生品交易所的申请获得了美国商品期货交易委员会的批准 [1] 业务发展与监管进展 - 公司旗下衍生品交易所的申请已获得美国商品期货交易委员会的批准 [1] - 公司尚未公开计划在该交易所交易的具体产品 [1] - 公司在监管文件中提到了涵盖各种预测的预测市场 [1] 战略与行业影响 - 此次监管批准使得公司有可能加入预测市场领域 [1] - 此举将扩大业内原生加密公司的数量 [1]

文章核心观点 - 2025年是加密主流化关键一年，行业在政策、市场结构、产品创新等方面经历剧烈演变，呈现复杂而非单边行情，特朗普政府政策成为贯穿全年的核心影响因素 [1][2] 第一季度：特朗普效应与监管框架 - 特朗普正式就任美国总统，其个人影响力推动加密市场情绪，BTC价格再度向10万美元靠拢 [3] - 名为TRUMP的Meme币市值从约40亿美元飙升至超过800亿美元，为部分投资者带来巨额盈利，个人盈利规模高达数百万至超2000万美元 [4] - 特朗普就任当日，BTC价格突破历史新高至109,800美元 [5] - 特朗普政府推动加密监管框架明朗化，举措包括更换SEC主席、任命白宫加密货币主管、推动GENIUS稳定币监管法案通过 [6] - 特朗普签署行政令，推动利用罚没的BTC资产建立美国比特币战略储备，但强调不增加纳税人负担 [6] - 第一季度发生多起行业事件：Hyperliquid进行大规模空投；Bybit遭黑客攻击损失15亿美元资产；以太坊基金会完成领导层更迭 [9] 第二季度：DAT财库公司与稳定币热潮 - 特朗普发起全球“关税贸易战”，引发市场巨震，4月7日“黑色星期一”美股市值一周蒸发超6万亿美元，“美股七巨头”市值蒸发超1.5万亿美元 [10] - 加密市场同步暴跌，BTC一度跌破8万美元至77,000美元，ETH跌至1,540美元（2023年10月以来新低），加密总市值单日跌幅超9%至2.6万亿美元 [10] - 稳定币及PayFi概念因Circle美股IPO而走入主流视野 [10] - 第二季度后期，DAT（Digital Asset Treasury）财库公司热潮兴起，由Sharplink转型为首个“ETH财库上市公司”引领 [10] - “华尔街神算子”Tom Lee携上市公司Bitmine加入DAT热潮，ETH财库公司数量增至近70家 [11][14] - 主要ETH财库公司持仓：Bitmine持有386万枚ETH（价值约129.8亿美元），Sharplink持有86.3万枚ETH（价值约29亿美元），ETH Machine持有49.7万枚ETH（价值约16.7亿美元），均远超以太坊基金会持仓（22.9万枚ETH，价值约7.7亿美元） [13][14] - DAT热潮随后扩展至SOL、BNB及其他山寨币财库公司 [15] - 热潮退去后，多数DAT公司因缺乏真实业务支撑，出现市值与加密资产价值倒挂，mNAV（加密资产/公司市值）跌破1，面临巨额账面浮亏 [16] 第三季度：股票代币化与链上创新 - Circle（CRCL）登陆美股并实现股价10倍暴涨，极大提振市场对稳定币及加密概念股的热情 [17] - 股票代币化成为市场焦点，交易所Kraken、Bybit通过xStocks平台开放数十支代币化美股交易 [17] - 传统金融巨头加入趋势：加密资管公司Galaxy进行股票代币化发行；纳斯达克交易所向SEC提交代币化股票交易申请，该交易所季度交易额达10万亿量级 [20] - 链上Perp DEX板块活跃，BNB Chain生态的Aster项目通过暴力拉盘制造造富奇迹 [20] - 稳定币赛道出现两大造富事件：Tether CEO支持的稳定币公链Plasma通过“理财活动”提供空投，有参与者存款1美元获得价值超9000美元代币，回报率超900倍；特朗普家族加密项目WLFI上线，公募参与者获得最高超6倍收益 [20] - 相关代币价格随后大幅回落：XPL从高点1.67美元跌至0.17美元，跌幅近90%；WLFI从高点0.33美元跌至0.15美元，跌幅近50% [21] 第四季度：史诗级暴跌与预测市场崛起 - 10月11日，因特朗普宣布考虑加征100%关税引发恐慌，加密市场遭遇“史诗级大清算” [22] - 美股三大股指下跌，纳斯达克指数跌近3.5%，标普500跌2.7%，道琼斯指数跌1.9% [22] - 加密市场暴跌：BTC最低触及101,516美元，24小时跌幅16%；ETH最低触及3,400美元，24小时跌幅22%；SOL 24小时跌幅31.83% [22] - 此次清算导致的真实爆仓规模估计在300亿至400亿美元左右，远超历史同类事件 [23] - 市场暴跌中亦存在交易机会，部分交易员通过高倍做空或低位抄底获利丰厚 [23] - “TACO”交易风格（Trump Always Chicken Out）再次得到验证，市场进入缓慢修复期 [24] - 预测市场平台成为新热点：Kalshi完成由Paradigm领投的10亿美元E轮融资，估值飙升至110亿美元；Polymarket在获得ICE集团领投的20亿美元融资后，寻求120亿至150亿美元的新一轮融资 [24][25]

公司股价与交易动态 - 公司股票在盘前交易中大幅上涨13.64%，报12.91美元，上涨1.550美元 [1] - 公司股票前一日收盘价为11.440美元，盘前交易显示强劲上涨势头 [2] - 公司股票在常规交易时段振幅为8.71%，换手率达17.36% [2] - 公司股票52周价格区间为9.674美元至45.890美元 [2] 公司重大业务进展 - 公司旗下衍生品交易所的申请已获得美国商品期货交易委员会的批准 [1] - 此次批准使公司有可能加入预测市场领域 [1] - 公司尚未公开计划在该交易所交易的具体产品，但在监管文件中提到了涵盖各种预测的预测市场 [1] 公司基本市场数据 - 公司总市值为13.37亿美元 [2] - 公司总股本为1.18亿股，流通股为1593.75万股 [2] - 公司股票前一日成交量为276.7万股，成交额为3411.02万美元 [2] - 公司股票市净率为2.045，市盈率为亏损状态 [2]

公司动态与股价表现 - 加密货币交易所Gemini Space Station股票在周三夜盘交易中飙升近13% [1] - 股价上涨的直接原因是其衍生品交易部门Titan获得了美国商品期货交易委员会颁发的指定合约市场许可证 [1] 新业务与产品规划 - Titan获得DCM许可后，可以开始向美国客户提供预测市场服务 [1] - Gemini Titan计划通过提供事件合约进入预测市场领域，这些合约是关于未来事件的是非题，涵盖体育赛事到经济新闻等各个方面 [1] - 美国客户很快就能在其网页界面上交易事件合约，移动应用程序也将提供相关服务 [1] - 作为打造“一站式金融超级应用”的一部分，Titan将探索扩大其面向美国客户的衍生品产品范围，包括加密货币期货、期权和永续合约 [1] 管理层观点与行业展望 - Gemini总裁Cameron Winklevoss表示，预测市场有可能与传统资本市场一样大，甚至更大 [1] - 其认为CFTC代理主席Caroline Pham理解这一愿景，并将CFTC定位为一个支持商业、支持创新的监管机构，这将使美国在这些新兴市场中保持领先地位 [1] 行业竞争格局 - Kalshi和Polymarket等平台是预测市场的先行者 [1] - 同样提供加密货币交易的Robinhood Markets也拥有一个预测市场中心 [1]

公司核心信息 - 公司Kalshi是一家预测市场公司，允许用户对选举、体育赛事、流行文化事件等未来事件结果下注 [5] - 公司联合创始人为29岁的卢安娜·洛佩斯·拉拉和塔里克·曼苏尔，二人均毕业于麻省理工学院计算机科学专业 [3][8] - 公司近期以110亿美元估值完成10亿美元融资，由加密货币风投公司Paradigm领投，红杉资本、安德森·霍洛维茨投资公司、Y Combinator等机构参与 [5] - 两位联合创始人各自持有约12%公司股份，在最新融资后身家各增至13亿美元，成为亿万富豪 [5] 公司发展历程与业务数据 - 公司估值在短期内急剧增长：6月融资1.85亿美元后估值为20亿美元，10月融资3亿美元后估值升至50亿美元，最新估值达110亿美元，不到六个月估值暴涨超5倍 [5] - 公司名义交易额自7月以来飙升8倍，11月达到58亿美元 [7] - 目前平台每周的交易量都保持在10亿美元以上，其中超过90%的交易量来自体育合约 [13] - 在2024年美国总统大选前夕，用户在总统候选人身上的投注总额超5亿美元 [11] - 公司已接入Robinhood、Webull微步等券商平台，并引入大型对冲基金海纳国际集团为其市场提供流动性 [13] - 近期公司与美国国家冰球联盟以及在线交易平台StockX等机构签署合作协议，并通过与区块链平台Solana整合进军加密领域 [13] 行业与监管环境 - 公司创造了一个全新的资产类别和金融产品，即对事件发生概率进行直接交易的预测市场 [7][8] - 公司的主要竞争对手是基于区块链运营的Polymarket，其在2022年因运营未注册市场而被美国商品期货交易委员会罚款140万美元 [9] - 公司在2020年11月获得美国商品期货交易委员会批准，作为指定合约市场运营，其预测市场被归为名为“事件合约”的衍生品类别 [9] - 2023年底，监管机构以“选举合约交易类似赌博”为由驳回了公司的选举预测合约申请，但公司在2024年9月通过诉讼获胜，成为美国百余年来首家获得监管批准可以合法推出选举合约的公司 [10][11] - 公司目前仍面临来自各州的监管压力，一些州已对其体育合约交易采取法律行动，认为应由州一级进行监管并征税 [14] 创始人背景与公司文化 - 联合创始人卢安娜·洛佩斯·拉拉拥有职业芭蕾舞者背景，曾就读于巴西Bolshoi Theater School，并在奥地利萨尔茨堡州立剧院担任职业舞者 [3][4][13] - 联合创始人塔里克·曼苏尔在黎巴嫩长大，曾亲历2007年黎巴嫩冲突 [8] - 二人于麻省理工学院相识，并在2018年于纽约Five Rings Capital实习期间萌生创办预测市场公司的想法 [8] - 公司早期面临巨大监管挑战，联系了40多家律师事务所均被拒绝，最终由前美国商品期货交易委员会官员杰夫·班德曼协助完成联邦牌照申请 [9] - 投资人与合作伙伴认为，创始人早期严格的芭蕾舞训练塑造了其在压力下坚持的品格，并将其冷静与自信带入了创业过程 [13]

公司战略动向 - 公司与著名做市机构Susquehanna International Group合作，推出一座独立运营的期货与衍生品交易所 [1] - 新交易所将由双方成立的合资企业管理，Robinhood为控股方 [1] - 公司将借助新交易所收购MIAXdx，其母公司迈阿密国际控股将向Robinhood与Susquehanna出售MIAX Derivatives Exchange 90%的股权 [2] - 核心目的在于扩大公司快速增长的"预测合约"业务版图，覆盖从体育赛事到选举等广泛事件 [1] 业务表现与财务数据 - 预测市场业务推出后迅速成为公司增长最快的收入项目之一，第三季度财报指出该业务"增长速度极快" [2] - 自推出一年以来，预测市场板块的客户交易合约数量已达90亿份，累计超过100万名用户参与 [2] - 相关预测市场业务的年化收入在不到一年时间内突破1亿美元 [2] - 宣布合作消息后，公司股价在盘后走高，并在周三延续涨势，截至收盘涨10.93%，报128.2美元 [1] 产品与市场特性 - 预测市场基于用户间的"点对点"定价，其价格会实时反映市场参与者的集体预期变化 [1] - 不同于传统固定赔率博彩，预测市场能提供传统博彩公司无法覆盖的更多事件押注选项 [1] - 公司今年3月宣布与受美国商品期货交易委员会监管的KalshiEX合作，在其App内推出"预测市场中心" [2] 监管与基础设施 - 收购的MIAXdx已获得CFTC批准，可挂牌与清算全额抵押的期货、期货期权及掉期产品 [2] - 此项收购将为公司未来的衍生品与预测市场业务奠定更完整的基础设施能力 [2] - Susquehanna将自交易首日即担任新交易所的流动性提供者 [1]