财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收9.11亿美元，2024年Q1为10.7亿美元，调整后同比大致持平，环比增长1% [24] - 第一季度调整后运营收入1.67亿美元，利润率18.3%，同比下降约40个基点，排除关税净成本影响后为18.6%，高于指引范围 [25] - 2025年第一季度调整后每股收益0.78美元，2024年Q1为0.89美元，超指引中点约10% [26] - 第一季度自由现金流转化率同比提高26个百分点至74%，自由现金流8700万美元，同比增长35% [29] - 第一季度净杠杆略高于3倍，因出售Insights和剥离产品致EBITDA分母降低 [30] - 第一季度使用约1亿美元回购350万股，通过季度股息向股东返还1800万美元，批准第二季度股息为每股0.12美元 [30] - 截至2025年3月31日的12个月，投资资本回报率升至10.2%，2024年同期为9.7% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 传感解决方案业务 - 2025年第一季度营收2.61亿美元，调整后同比增长3%，是自2023年第二季度以来首次同比增长 [26] - 该季度运营利润率为29.2%，2024年Q1为28% [27] 性能传感业务 - 2025年第一季度营收6.5亿美元，同比下降约9%，调整后约下降8% [27] - 该季度调整后运营利润率为22%，2024年Q1为23.7% [28] 公司及其他业务 - 2025年第一季度调整后公司运营费用为5200万美元，同比减少约10%或600万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三方4月将2025年剩余时间的汽车产量预估下调160万辆，主要是北美地区 [37] - 第二季度全球汽车产量预期下降2%，欧洲和北美分别下降6 - 10%，中国市场保持强劲 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 改善运营绩效，实施标准化生产系统，优化库存管理，采取更具战略性的采购方法 [10][13][14] - 优化资本配置，提高自由现金流转化率，通过股票回购、降低净杠杆和维持股息向股东返还现金 [15][16] - 推动公司实现营收增长，聚焦产品创新，在HVAC、汽车和HVR等业务领域寻找机会 [16][17] 行业竞争 - 公司在HVAC泄漏检测传感领域处于领先地位，在汽车和HVR业务的制动、排放和电气保护等方面具备优势，在全球各地赢得业务 [17] - 公司通过提高墨西哥产品的USMCA合规率、与客户合作提供关税缓解方案等方式应对关税挑战，已减轻超95%的汽车和HVR业务关税风险 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税环境动荡且不断变化，但公司2025年第一季度业绩强劲，营收、调整后运营收入和调整后每股收益均超指引上限 [8] - 公司正处于重大转型初期，业务基础坚实，正在打造高绩效组织和持续改进的文化，对短期和未来业绩充满信心 [42] - 公司已基本缓解当前的关税风险，得益于团队努力以及与客户和供应商的合作 [43] 其他重要信息 - 4月初的勒索软件事件对公司运营造成约两周的不同程度影响，目前已恢复正常业务运营 [21] - 预计第二季度产生约2000万美元关税成本，可通过向客户增收和定价调整抵消，对调整后运营收入净影响为0 [37] - 公司预计第二季度营收9.1 - 9.4亿美元，调整后运营收入1.69 - 1.77亿美元，调整后运营利润率18.6% - 18.8%；排除关税后，营收8900 - 9200万美元，调整后运营收入不变，利润率19% - 19.2% [39][40] - 预计2025年下半年汽车产量削减将使每季度营收减少2000 - 3000万美元，但公司有信心每季度将税前调整后运营利润率提高约20个基点 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年下半年每季度2000 - 3000万美元营收影响中，生产削减和增长趋势各占多少？ - 主要是生产削减导致，北美地区Q3和Q4预计每季度减少110万辆汽车产量，是营收变化的主要驱动因素 [47][48] 问题2: 传感解决方案业务的增长是否归因于关税导致的需求提前拉动？ - 第一季度工业业务未受关税明显影响，Q2因关税税率上升部分订单被搁置，若两国达成协议，公司可迅速发货；该业务增长得益于气体传感泄漏检测业务的进展和A2L产品系列的推出 [49][50][52] 问题3: 亚洲市场的业务斩获规模和范围如何，是否会带来可观营收？ - 在日本和中国取得进展，在中国电动汽车领域业务广泛，目前斩获为中小规模，但在逐步增长 [56][58][59] 问题4: 公司全年EBIT利润率预期如何，关税和营收趋势有何影响？ - 排除关税影响，Q1利润率本可达18.6%；Q2预计重回19%以上，Q3和Q4将逐步提升，全年有望达到或超过2024年水平，各项提升运营卓越性的举措将助力利润率增长 [60][63][64] 问题5: 2000 - 3000万美元的生产削减是否能被其他业务弥补，支撑利润率的因素有哪些？ - 生产削减主要源于北美汽车产量下降，对业务有影响；传感解决方案业务进展良好，基础稳固；利润率提升主要来自运营生产力，包括团队控制定价影响、推动采购和整体效率提升，以及2024年下半年重组带来的效益 [70][72][73] 问题6: 若第三方预测的下半年汽车产量削减未发生，利润率提升幅度会怎样？ - 公司依据现有数据制定计划，若下半年全球产量因关税环境改善而增加，公司将把握机会，但暂不重新计算利润率提升幅度 [77][78] 问题7: 关税补偿的谈判进展如何？ - 已与HVRR和汽车领域的客户广泛谈判，已缓解95%的关税风险，若Q2产生2000万美元关税，仍有100万美元风险待覆盖 [80][82][83] 问题8: 对公司产品组合有何新想法，是否有非核心产品？ - 目前主要关注三大支柱，对产品组合的审查暂无变化 [84] 问题9: 关于运营绩效的举措是否意味着2026年利润率会加速提升，20个基点的利润率提升是否假设关税收入不变？ - 目前判断2026年情况尚早，需在下半年制定计划时获取更多信息；利润率提升数据为税前，会同时考虑包含和排除关税的情况 [89][90][92] 问题10: 航空航天业务是否会从负增长转向增长？ - 公司航空航天业务发展强劲，预计2025年有一定增长，客户问题解决对公司有利，公司有强大订单积压，营收和利润率将稳步增长 [93][94][96] 问题11: 对重型卡车和工业市场下半年的看法，以及汽车业务客户项目时间是否有变化？ - 重型卡车市场前景因关税和监管变化而恶化，工业业务连续三个季度保持稳定，需关注关税对需求的影响；汽车客户项目有推迟和加速两种情况，取决于地区，中国和电动汽车平台项目加速，无取消情况 [99][103][107] 问题12: 传感解决方案业务若维持营收增长，增量利润率如何，2026年欧洲电动汽车项目是否推迟？ - 该业务运营利润率同比改善，预计未来几个季度将延续这一趋势；2026年欧洲电动汽车项目不会推迟，OEM为达CO2目标将推出第二代电动汽车 [111][112][113] 问题13: 改善自由现金流的低挂果实是否已摘完，制造足迹与竞争对手相比如何？ - 改善自由现金流需持续努力，库存管理仍有提升空间，公司会与同行和竞争对手对比，寻找机会；公司制造足迹有竞争力，优势在于本地化生产，机会在于提高各工厂的生产力 [119][120][126] 问题14: 公司长期利润率潜力如何，勒索软件攻击有无财务影响？ - 公司正在多方面努力，目前判断长期利润率潜力尚早；勒索软件攻击造成约两周业务中断，现已恢复，预计对本季度财务结果无重大影响 [131][132][134]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净亏损7290万美元，合每股亏损1.14美元，2024年Q1净亏损5140万美元，合每股亏损0.81美元，亏损增加主要因一次性重组费用 [23] - 第一季度营收6.015亿美元，同比增长0.7% [24] - 调整后EBITDA（不计重组费用）亏损2420万美元，2024年Q1亏损2150万美元 [26] - SG&A总计4290万美元，较上年增加1110万美元，预计全年年化运行率降至约9300万美元，公司和贸易SG&A目标年底降至4000万美元以下 [8][27] - 折旧和摊销为2240万美元，同比略有上升；利息支出为890万美元，主要因上年项目建设的资本化利息缺失 [27] - 所得税为10万美元，联邦净运营亏损为1.976亿美元，未来正常税率预计在23% - 24%之间 [28] - 季度末综合流动性包括1.266亿美元现金等价物和受限现金、2.045亿美元循环信贷额度、4870万美元公司可用不受限流动性；截至5月7日，公司不受限流动性增至8920万美元 [28][29] - 第一季度资本支出为1670万美元，2025年剩余时间预计约2000万美元，内布拉斯加州碳捕获设备已全额融资且按计划进行 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 乙醇业务 - 9个活跃工厂第一季度利用率达100%，为历史最高，含Fairmont资产的总车队利用率为87.7%，去年为92.4%，预计Q2剩余时间维持在90%左右 [9][25] - 自2024年Q4以来，每加仑运营成本降低超3美分 [9] 蛋白业务 - 2024年蛋白产品销量2万吨，预计2025年将超过8万吨，运往南美市场 [20] - 目前宠物食品领域销量为6万吨，计划2026年增至超10万吨 [21] 玉米油业务 - 年初玉米油价格处于40 - 50美分/磅低位，目前涨至55美分/磅，预计全年维持该水平，因进口废食用油受限及玉米油CI分数较低 [85][86] 各个市场数据和关键指标变化 - 乙醇市场Q1因行业高产量和高库存出现季节性疲软，但美国乙醇出口是亮点，预计2025年出口量将超20亿加仑，Q2和Q3乙醇利润率已增强 [17][18] - 目前乙醇库存水平为2500万桶，较六周前的2700万桶有所下降，预计夏季驾驶季节和更高的混合需求将使库存降至2300万桶，风险是需求不足导致库存维持或增加 [81][83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用零基成本结构方法，退出非核心业务，出售非战略资产，注重运营卓越文化，已实现3000万美元年化成本节约，乙醇营销合作等举措又解锁1500万美元年化节约，有望实现5000万美元的目标节约 [6][7] - 与EcoEnergy建立战略营销合作，外包执行部分，不外包风险管理，预计提升市场准入、套利机会和出口，改善物流和供应链，降低营运资金约5000万美元 [65][66][68] - 碳战略按计划推进，碳压缩基础设施建设和横向管道建设预计今年晚些时候启动，积极参与市场将45Z和Q信用货币化 [30][31] - 战略审查持续进行，与BMO和Moelis合作，考虑公司出售、资产剥离或其他重大交易 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业绩未达投资界和自身预期，正采取行动实现可持续盈利，有望在今年剩余时间实现正EBITDA [5][33] - 乙醇市场虽Q1疲软，但出口前景乐观，Q2和Q3利润率增强，对玉米油市场友好，蛋白市场国内预计持平，公司自身蛋白业务通过拓展高利润细分市场将改善 [17][18][60][63] - 碳平台建设按计划进行，45Z和Q信用货币化正在推进，政策变化可能提升碳平台价值 [30][31] 其他重要信息 - 奥拜恩的RTO项目接近完成，预计蛋白产量超3.5磅/蒲式耳，乙醇年产能超1.2亿加仑 [10] - 第一季度暂停谢南多厄的清洁糖技术倡议，将精力转向最大化乙醇生产，该举措对谢南多厄工厂产生1000万美元年化积极影响，预计2026财年末恢复调试 [14][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：恢复套期保值的原因及方式 - 套期保值是管理风险的良好做法，公司会分析供需基本面、技术分析、业务需求、政策变化和历史数据，当市场机会出现时锁定利润，可能会对简单压榨、副产品等进行套期保值，也会使用大豆油期货等工具 [39][40] 问题：CEO招聘进展及期望背景 - 招聘过程正在进行，接近最后阶段，希望近期宣布结果，未明确期望背景 [44] 问题：碳捕获建设和管道建设完成时间 - 与Tallgrass团队密切合作，预计部分地点建设在Q3末完成，建设完成与启动之间时间间隔不长，团队对运营和维护资产有信心 [48] 问题：潜在报复性关税对产品出口的影响 - 目前无影响，若对加拿大或英国的乙醇出口以及对中国的大豆复合物征收关税，将产生行业影响，公司蛋白出口目前未受关税影响，贸易政策变化可能带来新市场机会 [49][50][51] 问题：废食用油和中国生物柴油关税对乙醇压榨利润率和全年利润率的影响 - 对玉米油市场乐观，因玉米油CI分数低有溢价，进口废食用油受限和RVO水平提高带来顺风，公司将通过定价和套期保值结构最大化机会，玉米油产量预计增加，有助于整体利润率 [56][57][58] 问题：国内蛋白市场和蛋白利润率情况 - 国内蛋白市场预计持平，受豆粕压力和行业高运行率影响，公司专注本地客户，对高蛋白产品拓展高利润细分市场（宠物和水产）有信心，利润率将改善 [60][61][63] 问题：乙醇商业战略变化原因及对交易业务和实现利润的影响 - EcoEnergy是营销合作伙伴，公司负责销售、定价和风险管理决策，外包执行和客户关系管理及物流，期望利用其规模、市场准入和基础设施改善基础水平，提高物流和供应链效率，出口机会良好 [65][66][67] 问题：非核心资产出售的细节和规模 - 出售非核心业务的营运资金和设备，退出各种小型合资企业，以专注核心业务，降低成本，提高利润率 [75][76] 问题：剩余时间EBITDA是否逐季为正及是否基于套期保值 - 逐季为正，是成本降低、风险管控和市场条件共同作用的结果，大部分套期保值在Q2，Q3和Q4仍有机会 [77][78][79] 问题：当前乙醇库存水平和出口需求动态 - 目前库存为2500万桶，较六周前下降，出口在3月有显著改善，预计全年出口超20亿加仑，风险是夏季混合需求和汽油需求降低 [81][82][83] 问题：玉米油和蛋白平台年初至今的利润贡献及全年预期 - 玉米油价格从年初的40 - 50美分/磅涨至55美分/磅，预计全年维持该水平，对利润率有积极贡献，将持续到Q3和Q4；蛋白市场国内预计持平，公司自身业务通过拓展高利润细分市场将改善 [85][86][63] 问题：回顾过去几年战略及对各部分驱动EBITDA增长的信心 - 战略随时间演变，增加了碳支柱，对蛋白、玉米油和碳业务仍持积极态度，目前正在清理业务以实现盈利，并非战略转变 [90][91][93] 问题：套期保值方法和SG&A下降节奏 - 套期保值取决于市场机会和业务需求，无固定比例；SG&A削减在Q2执行，Q3和Q4将体现效果，公司和贸易SG&A将降至1200 - 1300万美元/季度 [96][98][99] 问题：清洁糖技术倡议是否暂停及长期潜力 - 暂停该倡议是为了最大化谢南多厄工厂的盈利能力，解决废水管理问题，预计2026年底重启 [103][104][105] 问题：成本削减的困难领域 - 运营卓越计划中，维修和维护管理有800 - 1000万美元机会，发酵厂化学品、酵母和原料方面有400 - 600万美元机会，部分合同和服务的调整需要时间 [107][108][109] 问题：现金余额全年展望及资产重置成本 - 目标是使公司成为现金生成型公司，Q2应实现现金正增长，Q3和Q4有提升空间；资产重置成本预计在2 - 3美元/加仑之间，不同工厂表现有差异 [117][120][121]

业绩总结 - 公司第一季度实现现金流来自运营（CFFO）约30亿美元[5] - 第一季度调整后每股收益（EPS）为0.87美元，报告每股收益为0.77美元[27] - 2025年第一季度净产量为499 Mbod石油，265 Mbbld NGL，1692 MMcfd天然气，总计1046 Mboed[117] 生产与成本 - 第一季度公司总生产量为1391 Mboed[27] - 2025年预计总公司生产量在1377至1417 Mboed之间[29] - 2025年预计国内运营成本约为每桶9.70美元[29] - 预计2025年将实现至少1.5亿美元的国内运营成本降低，且对生产前景影响有限[50] 资本支出与债务 - 截至2025年，已偿还债务23亿美元，年初至今已偿还68亿美元[5] - 2025年资本支出预计在72亿至74亿美元之间[29] - 2024年已偿还债务68亿美元，减少年利息支出约3.7亿美元[24] - 2025年所有到期债务已偿还，未来14个月仅需偿还2.84亿美元[5] 市场与价格影响 - 每增加1美元/桶的油价，年化现金流将增加约2.6亿美元[62] - 每增加0.5美元/MMBtu的天然气价格，年化现金流将增加约1.75亿美元[62] - 2025年OxyChem的钠水合物和PVC价格分别为每吨30美元和10美元的变化将导致年化现金流变化约3000万美元和1000万美元[62] 项目与技术 - Battleground项目预计将提高现金流，改善市场地位，建设于2023年开始，预计2026年中完成[104] - 预计Stratos项目的初始产能为250 KTPA，剩余产能预计在2026年中开始运营[130] - 1PointFive与CF Industries-JERA-Mitsui JV签署了为期25年的碳捕集协议，预计每年捕集约6000万吨CO2[124] 未来展望 - 预计2026年自由现金流将增加约10亿美元[35] - 预计2026年及以后年化EBITDA增量约为3.25亿美元[103] - 预计2024年合并支出为6.35亿美元，2025年约为6亿美元，2026年约为3亿美元[103] 其他信息 - 公司在全球拥有23个自有设施[101] - 公司是全球第二大商业氢氧化钠销售商，第四大VCM生产商，第二大氢氧化钾生产商，第四大氯碱生产商，第三大PVC国内供应商[101] - 2025年Oxy的稀释后股份总数预计为982.9百万股[63] - 2025年计划在Permian盆地减少1亿美元的资本支出，因钻探效率提升和设施优化[50] - 2024年德拉瓦盆地的平均6个月累计油产量为178 Mbo，较行业平均高出约39%[81] - 2024年DJ盆地的平均6个月累计油当量产量为130 Mboe，较行业平均高出约37%[81] - 2025年美国墨西哥湾沿岸的原油出口收入高于预期，预计第二季度收入将因货物销售时机影响而下降[110]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收8230万美元，报告基础上同比增长5.5%，固定汇率基础上同比增长7.1%，外汇对总营收有-160个基点的影响，对国际营收有-500个基点的影响 [11] - 第一季度销售营收毛利率44.4%，同比增加24个基点；租赁营收毛利率43.3%，同比下降33个基点；总毛利率44.2%，同比增加15个基点 [15] - 第一季度总运营费用降至4400万美元，同比下降13.1% [15] - 第一季度GAAP净亏损620万美元，去年同期亏损1460万美元；摊薄后每股亏损0.25美元，去年同期亏损0.62美元；调整后净亏损290万美元，去年同期亏损1040万美元；调整后摊薄后每股亏损0.11美元，去年同期亏损0.45美元；调整后EBITDA为正3.6万美元，去年同期为负760万美元 [16] - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和受限现金为1.225亿美元，无未偿债务 [17] - 预计2025年全年报告营收在3.52 - 3.55亿美元之间，同比增长5% - 6%；预计接近调整后EBITDA盈亏平衡 [17] - 预计2025年第二季度报告营收在8900 - 9100万美元之间，与2024年第二季度相比持平至增长约3% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国内企业对企业（B2B）营收从去年同期的1650万美元增至2150万美元，同比增长29.9% [12] - 国际企业对企业（B2B）营收从去年同期的2600万美元增至3200万美元，同比增长22.9% [12] - 直接面向消费者（DTC）销售从去年同期的2050万美元降至1500万美元，同比下降26.8% [12] - 租赁营收从去年同期的1490万美元降至1380万美元，同比下降7.5%，但环比略有增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有三大战略重点：推动营收增长、实现盈利和拓展创新产品线 [5] - 公司与UL Medical合作，UL将在中国分销Inogen品牌的便携式制氧机，公司将在美国分销UL的固定式制氧机，目前正在完成必要的监管障碍以全面推出产品 [7] - 公司在追求Cymiast的报销和有限商业发布方面取得进展，在数字健康产品组合中推进多项更新以简化患者和合作伙伴对设备使用和状态的远程监控 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 考虑到公司业务状况和当前豁免情况，预计宣布的关税不会对运营计划或财务状况产生重大影响，但会密切关注动态 [5] - 公司对2025年第一季度的业绩感到满意，有信心实现全年业绩指引，预计下半年增长率将优于上半年 [30][33] - 公司认为在B2B业务中，既有从罐式制氧机向便携式制氧机的市场份额转移，也有获得新客户带来的份额增长 [39] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提供的信息包含前瞻性陈述，这些陈述基于截至2025年5月7日的可用信息，存在风险和不确定性，实际结果可能有所不同 [2][3] - 公司会以非GAAP基础呈现某些财务信息，管理层认为非GAAP财务指标结合美国GAAP财务指标能为管理层和投资者提供有用信息 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：租赁业务净患者数量连续几个季度下降的原因是什么 - 公司表示租赁业务面临挑战，一是私人付费患者占比增加，其每月报销率较低，影响了营收和毛利率；二是定额付费患者数量增加，也对营收和毛利率产生影响。目前这两个因素有所缓和，且2025年第一季度租赁营收出现了几个季度以来的首次环比改善 [23][25] 问题2：租赁业务毛利率表现好于预期的原因是什么 - 公司称过去在该领域存在一些运营成本和销售成本方面的挑战，目前采取了一些措施，开始看到成效 [26] 问题3：如何看待2025年剩余时间的业务进展，以及为稳定DTC销售和租赁营收采取了哪些具体措施 - 公司认为第一季度业绩符合预期，有信心实现全年业绩指引。由于2024年DTC业务基数调整，2025年上半年仍会受到同比不利比较的影响，但预计到第三季度中期这种情况会改善，下半年增长率将优于上半年 [30][33] 问题4：关于关税，UL合作在互惠关税方面是否有豁免 - 公司表示目前关税豁免使其在产品进口方面不受影响，在欧洲有捷克共和国的合同制造商，可在欧洲生产产品，有多种方式将产品引入中国，认为有一定的缓解措施 [35][37] 问题5：B2B业务增长中，市场份额增长和整体市场增长各占多少 - 公司认为B2B业务增长是两者的结合，一方面存在从罐式制氧机向便携式制氧机的市场份额转移，另一方面也获得了新客户。从单位增长来看，2024年POC产品单位增长21%，2025年第一季度单位销量增长约27% [39][41] 问题6：DTC业务中，宏观经济环境对消费者支出的影响如何，销售代表的成交率是否受到影响 - 公司表示一直在调整DTC业务的人员配置以实现盈利增长，目前“患者优先”计划已完成约75%，预计在今年上半年完成。从每个销售代表的情况来看，同比单位销量、营收更高，退货更少，客户满意度提高，预计到年底人员配置同比相当时会有更好表现 [43][44] 问题7：第一季度B2B业务表现超预期，是否超出之前的指引范围，新客户增加后为何不认为会有持续的增长动力 - 公司表示提供指引时未按渠道细分，但构建指引范围是基于自下而上的稳健流程，考虑了各种正负因素。公司的指引理念是提供现实、可实现和谨慎的指引。第一季度B2B业务有一个大型全国性客户在去年第一季度末开始下单，增加了今年的业务基数，预计B2B业务将持续同比增长，可抵消DTC业务的不利比较 [48][54] 问题8：第一季度运营费用下降，且实现了自2021年以来第一季度首次正调整后EBITDA，这些超出预期的资金在未来季度会如何使用 - 公司未对运营费用进行指引，但预计2025年运营费用占营收的比例将低于2024年。不建议用第一季度的运营费用作为全年的代理，因为有一些原本计划在第一季度进行的事项推迟到了后续季度，但公司仍将继续管理成本结构，控制费用 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收2.181亿美元，同比增长约13% [8] - 中心层面贡献为4070万美元，利润率18.7%，同比提高约110个基点 [8] - 调整后EBITDA为1080万美元，利润率4.9%，相比2024年第三季度的300万美元增长超3.5倍 [9] - 净亏损1110万美元，2024年第三季度净亏损为620万美元 [28] - 调整后EBITDA利润率为4.9%，2024年第三季度为1.5%，2025年第二季度为2.8% [29] - 本季度末现金及现金等价物6050万美元，短期投资4130万美元，资产负债表上总债务7730万美元 [30] - 第三季度运营现金流为2460万美元，资本支出290万美元 [30] - 本季度公司股票回购计划回购约31.5万股普通股，总计约110万美元 [30] - 重申2025财年指导，预计期末普查人数在7750 - 7800人之间，会员月数在8.6 - 8.9万之间，预计总收入在8.15 - 8.65亿美元之间，调整后EBITDA在2400 - 3100万美元之间，预计2025财年新中心亏损在1800 - 2000万美元之间 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度外部供应商成本为1.079亿美元，同比增长7.9%，与第二季度基本持平 [24][25] - 护理成本（不包括折旧和摊销）为6950万美元，同比增长17.6%，较第二季度增长8.5% [26] - 销售和营销费用约690万美元，同比下降3.6%，较2025年第二季度下降约10.2% [27] - 公司一般和行政费用为3860万美元，同比增长40.1%，较第二季度增长37.3%或1050万美元 [27] - 新中心本季度亏损350万美元，2024年第三季度亏损410万美元，2025年第二季度亏损400万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年3月31日，公司在20个中心为约7530名参与者提供服务，较2024年第三季度增长10.4%，较上一季度增长0.7% [23] - 第三季度会员月数为22550个，较2024年第三季度增加约10.7%，较第二季度增加约1.6% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从运营稳定转向企业转型，本季度是转型早期阶段，开展了众多跨职能工作流，旨在重新构想运营、创造价值和履行使命 [9][10] - 加强与州和联邦政策制定者的沟通，强调PACE模式对老年人、医疗系统和纳税人的作用 [8] - 继续关注平衡地理布局的可持续增长，积极管理与州政府的关系，解决加州的注册处理延迟问题 [12] - 探索最佳的内包和外包平衡，以实现组织的质量和效率最大化，目标是建立一流的可扩展PACE平台 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度业绩符合预期，在政策不确定的医疗环境中，专注运营带来了有意义的运营收益和财务改善 [6] - 对PACE模式的长期价值充满信心，认为其能为复杂需求人群提供高价值解决方案，公司有能力在波动环境中展现韧性和运营可预测性 [19] - 尽管面临季节性竞争和政策不确定性，但公司通过积极策略和有效执行，继续保持增长势头 [9][11] 其他重要信息 - 首席医疗官Rich Pfeiffer离开公司，公司有过渡计划确保领导和临床监督的连续性 [16] - 完成科罗拉多州一家药房的收购，并将几乎所有药房分销和管理业务迁移至新组织，早期已看到切实效益 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2026年医保和医疗补助费率发展情况 - 目前为2026年做预算，预计医保费率合理，部分州医疗补助费率目前看起来还行，但由于政策变化不确定，难以预测最终净影响，加州等重要州的费率尚未确定 [36][37][38] 问题2: 药房服务中会员群体的药房利用率趋势是否有变化 - 未注意到趋势变化，公司报销模式与医保优势不同，自付费用为零 [40][41] 问题3: 与监管机构和政策制定者沟通PACE价值的情况及PACE价值是否被理解 - 加强了与州和联邦监管机构及政策制定者的直接沟通，未来几个月还有更多会议，常见问题是PACE为何规模不大及如何服务更多老年人，表明人们对服务人群感兴趣 [45] - 未听到或看到PACE会被削减的迹象，但存在一些间接风险，如FMAP削减、提供者税收机制变化等可能给州预算带来压力，公司业务模式可适应波动 [46][47][48] 问题4: 人口普查指导下限未变的原因 - 公司对多个指标进行指导，第四季度风险调整或真实调整数据可能存在波动，目前对指导范围满意，财年末会提供新指导 [49][50][51] 问题5: 本季度辅助生活和熟练护理设施利用率降低的驱动因素 - 公司开展的临床价值倡议（CDIs）项目经过多年努力，在医疗费用管理方面奠定了基础，目前开始显现效益 [55][57][59] - 随着公司发展，新加入的参与者大多独立生活，减少了对护理设施的依赖 [60] 问题6: 提供商网络管理的进展和未来状态 - 公司像医保优势或管理式医疗补助计划一样与供应商网络签约，在转型过程中持续投资以提升支付方能力，2026财年将继续在该领域取得进展 [62] 问题7: 新中心的招生趋势、运营进展、新中心亏损情况及实现盈利或盈亏平衡的时间 - 新中心情况符合预期，人口普查与预期一致，各市场开始有良好势头，但成本方面存在一些波动，如佛罗里达州运输成本高于预期 [67][68] - 新中心亏损呈下降趋势，年末会提供下一年的新中心亏损指导 [71] 问题8: 护理成本增加的投资情况及何时能看到成本杠杆效应 - 公司进行了多项投资，如将临终关怀护理内包、开展上门护士项目、下班后护理项目等，这些项目前期有成本投入，但从长远看可降低医疗成本 [73][74] - 剔除内包活动影响后，护理成本核心趋势处于低个位数增长，未来成本增长将更正常化 [74] 问题9: EBITDA指导范围及第四季度表现的原因 - 目前认为指导范围合理，由于第四季度风险调整或真实调整数据存在较大波动，暂不给出与指导范围的对比情况，让指导范围保持不变 [78]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净销售额增长3.1%，达到3.643亿美元，超过去年同期 [21] - 第二季度毛利润为1.28亿美元，同比下降1.8%，毛利率为35.1%，同比下降180个基点；排除与旧黄铜铸造厂相关的80万美元资产减记后，毛利率为35.4% [21][22] - 第二季度总销售、一般和行政费用（SG&A）为5570万美元，比去年同期减少800万美元 [22] - 第二季度营业收入增长10.1%，达到6990万美元；调整后营业收入为7310万美元，增长9.6%；调整后营业利润率提高120个基点，达到20.1% [23] - 第二季度调整后EBITDA为8450万美元，增长2.8%，调整后EBITDA利润率为23.2%，环比提高230个基点，同比下降10个基点；过去十二个月调整后EBITDA为3.057亿美元，占净销售额的22.3%，比上一十二个月期间提高320个基点 [24] - 第二季度净利息支出同比下降130万美元，至230万美元 [24] - 第二季度调整后摊薄每股净收益增长13.3%，达到0.34美元，创下新的第二季度纪录 [25] - 前六个月经营活动提供的净现金为6840万美元，比去年同期增加620万美元；资本支出为2110万美元，高于去年的1580万美元；上半年自由现金流为4730万美元，比去年同期高90万美元，占调整后净收入的51%，符合预期 [28][29] - 第二季度末总债务为4.51亿美元，现金及现金等价物为3.29亿美元，净债务杠杆比率低于1，无债务到期至2029年6月，4.5亿美元高级票据的固定利率为4%，季度末无ABL借款，季度末流动性为4.92亿美元，包括ABL下的1.63亿美元超额可用额度 [29] - 2025财年合并净销售额指引中点提高1500万美元，范围在13.9亿 - 14亿美元之间；调整后EBITDA范围维持在3.1亿 - 3.15亿美元之间，中点利润率为22.4%，同比提高70个基点；自由现金流预计超过调整后净收入的80%，资本支出预计在4500万 - 5000万美元之间 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 WFS（水基础设施解决方案） - 净销售额增长5.1%，达到2.162亿美元，主要因铁闸阀和特种阀门销量增加以及多数产品线价格上涨；服务黄铜产品销量因积压订单正常化和客户及渠道去库存而下降，去年发货受益于积压订单，积压订单较去年下降超50% [25] - 调整后营业收入增长6.3%，达到5590万美元；调整后EBITDA下降0.3%，至6220万美元，调整后EBITDA利润率为28.8%，去年为30.3% [26] WMS（水计量解决方案） - 净销售额增长0.3%，达到1.481亿美元，主要因维修产品销量增加以及多数产品线价格上涨；天然气分配产品销量因类似WFS服务黄铜产品的因素而下降 [27] - 调整后营业收入增长8.3%，达到3140万美元；调整后EBITDA增长2%，至3640万美元，调整后EBITDA利润率提高40个基点，至24.6% [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 约92%的净销售额来自美国市场 [11] - 预计市政市场在第三季度将保持弹性，全年持续；住宅建设市场在第四季度存在较大不确定性，主要因市场整体不确定性和通胀担忧 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是基础设施产品和解决方案的领先供应商，拥有领先品牌、大量已安装基础和全面的分销网络，约60% - 65%的净销售额用于市政水基础设施的维修和更换 [10][11] - 面对新关税，采取定价行动、供应链缓解计划、运营举措和成本控制等措施来减轻成本上升影响，实施特种阀门和维修产品的有针对性定价行动，预计关税在第三季度后期开始影响，价格上涨的好处要到第四季度才会显现 [10][16][17] - 持续加强供应链和运营能力，扩大国际采购选择，减少对中国产品的依赖，如在田纳西州金博尔开设特种阀门制造工厂 [17] - 资本部署采取平衡方法，包括资本支出、向股东返还现金（股息和股票回购），收购仍是增强增长的重要优先事项，目前更积极寻找能扩大产品组合、利用分销和客户关系、增强制造能力的收购机会 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在本季度表现稳健，实现合并净销售额、调整后EBITDA和调整后每股净收入的第二季度纪录，健康的订单水平和有弹性的终端市场需求支持净销售额增长 [7][8] - 尽管面临外部挑战，如关税和通胀，但公司团队有能力适应并克服困难，对未来保持信心 [10][34] - 预计随着新黄铜铸造厂产能提升和旧铸造厂关闭，下半年利润率将受益；维修业务在克服以色列 - 哈马斯冲突影响后，下半年也将有所改善 [22][74] 其他重要信息 - 新黄铜铸造厂已全面投入运营，旧南方铸造厂不再生产产品，所有要转移的产品已转移至新铸造厂 [42] - 本季度对旧铸造厂计提80万美元减值费用，随着铸造厂退役，还将产生其他成本和减记，但目前无法估计总体金额 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否有预购情况？ - 公司密切分析，目前从预购角度没有发现异常情况，但会继续密切关注 [40][41] 问题2: 新铸造厂的情况，包括是否全面运营、产品是否认证，以及减值情况？ - 新铸造厂已全面运营，旧南方铸造厂不再生产产品，所有要转移的产品已转移至新铸造厂；本季度对旧铸造厂计提80万美元减值费用，随着铸造厂退役，还将产生其他成本和减记，但目前无法估计总体金额 [42][43] 问题3: 新铸造厂上线后，剩余年份资本支出的需求及下半年是否会下降？ - 新铸造厂的大部分资本已在过去几年支出，作为垂直整合的铸造厂公司，预期资本支出主要用于确保核心铸铁铸造厂高效运行，以及运营改进项目，预计资本支出将保持在销售额的3% - 4%范围内 [48][49] 问题4: 客户是否因新关税而搁置或推迟项目？ - 公司认为今年开局良好，体现在净销售额和订单活动上，第三季度市政市场预计保持弹性，全年持续；住宅建设市场在第四季度存在较大不确定性，主要因市场整体不确定性和通胀担忧 [51][52] 问题5: 价格调整是否意味着要一对一抵消关税影响？ - 之前宣布的价格上涨未考虑关税因素，最近宣布的针对特种阀门和维修产品的价格上涨为两位数，旨在减轻部分预期的关税成本上升，而非完全覆盖；预计关税影响在第三季度后期显现，价格上涨的好处要到第四季度才会体现；公司还采取了其他缓解措施，如供应链和运营举措 [58][59] 问题6: 收购管道的形成情况，以及对话是否因关税而改变？ - 公司在资本部署上采取平衡方法，收购仍是增强增长的重要优先事项，目前更积极寻找收购机会，以扩大产品组合、利用分销和客户关系、增强制造能力，但会关注项目的可操作性和估值，以确保为股东带来适当回报 [64][65] 问题7: 价格上涨是否会导致市政客户或基础设施项目重新定价和延迟？ - 价格上涨针对特种阀门和维修产品，维修产品周转快，不涉及项目；特种阀门项目对市政项目影响不大，预计不会有问题 [68][69] 问题8: 第三季度价格上涨和第四季度收益之间的滞后效应如何理解？ - 特种阀门因定制项目和积压订单水平，预计要到财年后期才能看到价格上涨的好处；维修产品因以色列 - 哈马斯冲突导致积压订单水平较高，目前正在努力降低积压订单，预计要到第四季度才能看到最近宣布的价格上涨的好处 [71][72] 问题9: 下一季度毛利率的预期假设是怎样的？ - 预计下半年毛利率将随着时间推移而改善，因新铸造厂产能提升和维修业务克服去年以色列 - 哈马斯冲突的影响；下半年毛利率预计在37%左右；第三季度因关税影响，情况会比第四季度更具挑战性 [74][75] 问题10: 本季度各业务部门利润率的影响因素，以及未来公司费用的预期？ - 第二季度毛利率因两个铸造厂同时运营导致制造效率低下而有所下降，随着旧铸造厂关闭，预计下半年毛利率将改善，下半年预计毛利率为37%，而年初为34.5%；SG&A费用因客户关系无形资产摊销结束、有利的外汇汇率和费用管理而减少，全年预期减少400万美元，下半年预计会因季节性因素和IT、商业及人员投资而增加 [79][80][81] 问题11: 与市政水基础设施相关的业务中，新地块开发和维修更换业务的占比，以及未来的组合考虑？ - 2024年约60% - 65%的收入与市政维修和更换业务相关，住宅建设业务约占20% - 25%，天然气分配产品业务占比不到10% [86]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现收入2.976亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为7430万美元，利润率为25% [6][19] - 第一季度EBITDA略低于指引，主要因沙丘快递（Dune Express）调试成本升高以及第三方卡车运输奖金增加，使EBITDA减少约400万美元，1月服务利润率降至个位数中段，3月回升1100个基点 [19] - 预计第二季度服务利润率将加速恢复，超过20%，但仍未达全部潜力 [20] - 总销售成本（不包括折旧、损耗和摊销）为2.061亿美元，其中工厂运营成本6520万美元，服务成本1.335亿美元，租赁成本230万美元，特许权使用费510万美元 [21] - 每单位工厂运营成本降至11.53美元（不包括特许权使用费），预计第二季度将因效率提高进一步正常化 [21] - 现金销售、一般和行政费用（SG&A）为2660万美元，其中包括与收购Moser Energy Systems及后续融资活动相关的820万美元交易成本，排除后SG&A为1850万美元，较上一季度增长6%，预计从第二季度起每季度SG&A将超过2000万美元 [21] - 折旧、损耗和摊销（DD&A）为3700万美元，净收入为120万美元，每股收益为0.01美元 [22] - 调整后自由现金流为5880万美元，占收入的19.7%，总资本支出（CapEx）为3890万美元，包括2340万美元增长性资本支出、210万美元电力相关支出和1550万美元维护性资本支出，预计第二季度资本支出将环比下降，2025年预算总资本支出为1.15亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 支撑剂销售业务 - 支撑剂销售额达1.397亿美元，销量达570万吨，尽管受天气影响，销量仍环比增长 [20] - Encore业务对寒冷天气更敏感，销量为170万吨，略低于上一季度 [20] - 每吨平均收入为24.71美元，排除客户未提货的短缺收入后，平均价格为22.51美元/吨 [20] 物流业务 - 物流业务收入为1.506亿美元，沙丘快递自1月12日首次交付以来，已消除约180万卡车行驶里程，系统稳步提升，每月创出新的运输记录 [14][20] - 3月物流业务利润率因沙丘快递运输量增加回升1100个基点，预计第二季度物流利润率将达20%，但仍低于系统最终可实现水平 [31][48][49] 电力租赁业务 - 电力租赁业务收入为730万美元，公司收购的Moser Energy Systems集成制造和现场办公平台可提供低成本、高正常运行时间的解决方案，为客户创造价值 [9][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期全球贸易担忧和宏观经济不确定性导致大宗商品价格承压，自4月初以来，WTI远期曲线下跌约20%，影响客户支出行为，推迟了一些近期业务活动 [7] - 市场处于观望状态，油价每变动10美元，下半年市场可能面临重大下行风险或上行机会 [36] - 目前支撑剂现货价格处于中高十几美元水平，预计价格将因当前市场环境继续下降，但从财务角度看并非不利 [76][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过控制成本、优先考虑资本纪律和有目的创新，在行业周期中引领发展而非跟随，凭借低成本结构、独特运营和物流优势，在市场低迷时创造价值，市场改善时增强行业领导地位 [8][26] - 在支撑剂和物流方面，Kermit和Monahan's业务、Encore网络以及沙丘快递使公司处于二叠纪盆地支撑剂成本曲线的低端；在电力方面，Moser Energy的平台可提供低成本、高正常运行时间的解决方案 [9] - 公司业务模式具有韧性，维持资本要求低，年度维护资本支出约为4500 - 5000万美元，可根据市场情况灵活调整 [9] - 近期债务再融资将债务整合为单一贷款安排，降低年度摊销至2000万美元以下，增强了流动性和选择权 [10] - 行业竞争中，公司凭借沙丘快递、自动驾驶卡车和分布式电力系统等优势与同行区分开来，在市场低迷时有望扩大市场份额和定价权 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临全球贸易担忧和宏观经济不确定性带来的大宗商品价格波动，客户支出谨慎，部分业务活动推迟，但公司结构使其能够在市场周期中表现良好 [7][8] - 尽管短期存在不确定性，但长期前景基于战略清晰、运营纪律和投资组合的结构优势，公司对自身平台和执行团队有信心 [12] - 沙丘快递预计第二季度开始在物流利润率中体现经济效益，是长期基础设施优势；Moser Energy Systems整合进展顺利，有望在分布式电力领域探索新商业模式和战略伙伴关系 [11][12] - 公司预计第二季度业务量和EBITDA与第一季度持平或略有增长，全年有2200万吨的明确业务量，还有300万吨的潜在增量 [23][24] 其他重要信息 - 公司在运营中注重提升公共安全，沙丘快递的部署减少了卡车行驶里程 [14] - 公司通过加强领导力、重组团队、优化流程和应用技术，致力于实现卓越运营，自动驾驶卡车项目已完成超500次交付，未来季度有望大幅扩展 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司指引中第二季度业务量和EBITDA持平或增长的假设是什么，以及全年业务活动、定价和每吨成本的情况如何 - 目前市场短期内无明显上行空间，客户持观望态度，部分计划推迟；第二季度采取保守业务量假设，不考虑增量业务；随着沙丘快递运输量增加，物流利润率预计达20%；若大宗商品价格维持当前水平，全年业务活动可能减弱，但公司凭借低成本和高效优势，有望在市场低迷时扩大市场份额和提高利用率 [29][30][31][32] 问题2：如何看待2025年已承诺的2200万吨业务量，以及达到2500万吨的条件 - 公司对2200万吨业务量需求有信心，约75%的业务量与高效压裂方法相关，超70%的业务量来自大型运营商，加上中型运营商则达85%；市场受宏观和地缘政治不确定性影响，但目前市场稳定，油价变动可能带来风险或机会 [34][35][36] 问题3：请介绍沙丘快递的运营和商业进展，以及成本效率和近期盈利情况 - 第一、二季度沙丘快递运营成本高但运输量低，随着运输量增加，将对利润率产生积极影响；目前已解决重大技术挑战，运营更稳定，吞吐量更一致，正在进行控制系统优化和供应商编程调整；自推出以来已运输超100万吨，消除约180万卡车行驶里程；过去30天运输量按年率计算约600万吨，且每月递增；第一季度财务贡献有限，随着运营正常化和效率提升，预计第二季度利润率将显著扩大；每增加一吨运输量对综合利润率有显著提升作用 [43][46][48][50] 问题4：请分析第一季度自由现金流情况，以及全年现金流的影响因素 - 第一季度资本支出为全年最高，达3890万美元，预计后续季度将减少约2500万美元，全年预算为1.15亿美元；第一季度营运资金大幅增加，主要因部分大客户延迟付款和一项应收账款增加，但本季度初已开始改善；预计全年现金税影响较小，约600 - 1000万美元；随着时间推移，现金流预计将改善 [52][53][54] 问题5：若客户未按合同提取2200万吨业务量，合同的可执行性和短缺付款情况如何 - 公司对合同条款有信心，认为合同具有可执行性，并打算收回应收账款 [55] 问题6：公司在电力业务方面的机会和未来增长潜力如何 - 公司收购Moser Energy Systems仅60多天，整合进展顺利，客户反馈积极；电力业务是现金流业务，市场效率低，公司有望凭借在支撑剂业务的经验，提高运营效率，为客户节省成本，但目前因收购时间短，暂无更多评论 [60][61] 问题7：目前支撑剂供应市场情况如何，是否会有竞争对手减少产量或关闭矿山 - 支撑剂产能增加已达峰值，部分高成本矿山和劣势运营企业已减少班次或闲置产能；市场整合正在发生，长期来看对行业有利；公司凭借沙丘快递和移动矿山等优势，在总成本方面具有竞争力；客户更关注综合交付成本，而非单纯的离岸价格 [64][65][67][68] 问题8：延迟的业务量是非合同业务量，其性质如何，能否转移给其他生产商 - 项目延迟主要因宏观不确定性，新业务启动时间推迟至下半年；现有项目按计划进行；公司凭借低成本和高效优势，有望在市场好转时获得更多业务机会；目前重点是确保与物流基础设施和结构优势相匹配的长期业务承诺 [71][72][74] 问题9：合同业务量的价格情况如何，以及下半年价格走势 - 已分配的2200万吨业务量价格维持在20美元出头（排除短缺收入），现货价格在中高十几美元；随着市场环境变化，价格预计将继续下降，但从财务角度看并非不利，因为公司可变成本低，每增加一吨业务量都对财务有益；客户更关注综合交付成本，沙丘快递的效益将随着业务活动增加而显现 [76][77][78] 问题10：开发项目的延迟是集中在少数大客户还是广泛存在于客户群体中，对下半年目标的信心如何，是否会进一步推迟到2026年 - 项目延迟并非集中在单一客户，多个项目都有暂停情况；客户因市场不确定性减少增量资本支出；公司对2200万吨业务量有信心，还有300万吨潜在增量；若大宗商品价格回升、关税等不确定性消除，业务量有增长潜力；目前市场不确定性是行业最大问题，公司作为低成本生产商，有望在市场好转后受益 [81][82][85][86][87][89]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现收入2.976亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7430万美元，利润率为25% [5][18] - EBITDA略低于指引，主要因Dune Express调试成本升高以及冬季道路状况不佳时支付第三方卡车运输奖金，使Q1 EBITDA减少约400万美元，影响了早期服务利润率 [18] - 1月服务利润率降至个位数中段，远低于历史10% - 15%的范围，但到3月回升了1100个基点 [18] - 预计Q2服务利润率将加速恢复，超过20%，但仍低于其全部潜力 [19] - 总销售成本（不包括折旧、损耗和摊销）为2.061亿美元，其中工厂运营成本6520万美元，服务成本1.335亿美元，租赁成本230万美元，特许权使用费510万美元 [20] - 每单位工厂运营成本（不包括特许权使用费）降至11.53美元，预计Q2将因效率提高进一步正常化 [20] - 现金销售、一般和行政费用（SG&A）为2660万美元，其中包括与Moser收购及后续融资活动相关的820万美元交易成本；剔除这些后，SG&A为1850万美元，较Q4增长6%；预计从Q2开始，SG&A每季度将超过2000万美元 [20] - 折旧、损耗和摊销（DD&A）为3700万美元，净收入为120万美元，每股收益为0.01美元 [21] - 调整后自由现金流为5880万美元，占收入的19.7% [21] - 第一季度总资本支出（CapEx）为3890万美元，包括2340万美元的增长性资本支出、210万美元的电力相关支出和1550万美元的维护性资本支出；预计Q2资本支出将环比下降；2025年预算总资本支出为1.15亿美元，可根据市场情况灵活调整 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 支撑剂销售业务 - 支撑剂销售收入总计1.397亿美元，销量达到570万吨，尽管受天气相关干扰，但仍环比增长 [19] - Encore业务对寒冷天气更敏感，销量为170万吨，略低于Q4 [19] - 每吨平均收入为24.71美元，若排除客户未提货的短缺收入，平均价格为22.51美元/吨 [19] 物流运营业务 - 物流运营业务贡献收入1.506亿美元 [19] - 随着Dune Express运输量增加，物流利润率在3月有1100个基点的扩张，预计Q2物流利润率将达到20%，但仍低于系统最终能实现的水平 [29][46] 电力租赁业务 - 电力租赁业务收入为730万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - WTI远期曲线自4月初以来下跌约20%，这种价格波动影响了客户的支出行为，导致一些近期活动推迟 [6] - 现货价格目前处于中高十几美元的水平，公司分配的2200万吨已分配吨数的价格在过去两个季度为20美元出头（不包括短缺收入），随着旧合同到期，价格将略有下降 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购Moser Energy Systems，执行股权融资，对债务进行再融资，在核心设施创造生产记录，并启动Dune Express的商业运营 [6] - 在支撑剂和物流方面，Kermit和Monahan's运营与Encore网络以及Dune Express使公司处于二叠纪支撑剂成本曲线的低端；在电力方面，Moser Energy的综合制造和现场办公平台能为客户提供低成本、高正常运行时间的解决方案 [8] - 公司业务模式具有韧性，维持资本要求低，年度维护资本支出约为4500 - 5000万美元，可根据市场情况灵活调整支出规模 [8][9] - 近期债务再融资将债务整合到与Eldridge的单一贷款安排中，使年度摊销降至2000万美元以下，增强了流动性和选择权 [10] - 公司致力于通过Dune Express减少卡车运输，提高公共安全，同时实现成本节约、利润率扩张和公共道路安全改善 [14][15] - 公司围绕人员、流程和技术三个核心支柱进行运营优化，加强领导力、优化流程、采用基于可靠性的维护策略和预测分析等技术手段 [15][16] - 公司在分布式电力领域采取新方法，探索新商业模式和战略伙伴关系，开发下一代产品以提高效率和降低客户成本 [12] - 行业内一些竞争对手因高成本矿山和不利运营状况，开始减少班次或闲置生产，约1亿吨/年的二叠纪铭牌产能面临进一步合理化，近期出现了竞争对手整合的情况 [62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期全球贸易担忧和宏观经济不确定性导致大宗商品价格波动，影响了客户支出行为，使一些项目推迟到下半年，但公司认为这是一种重新调整，随着市场能见度提高，活动有望恢复 [6][10] - Dune Express虽对Q1财务贡献较小，但已进入关键阶段，预计Q2其经济效益将在物流利润率中体现，这是一项长期基础设施优势 [11] - Moser Energy Systems的整合进展非常顺利，客户反馈积极，公司对分布式电力业务的长期前景充满信心 [12] - 公司基于当前市场条件和活动趋势，预计Q2销量和EBITDA与Q1持平或略有增长 [23] - 公司认为在市场低迷时期，控制成本、优先考虑资本纪律和有目的地创新的公司将更强大，公司凭借低成本结构和独特运营及物流优势，有信心在市场低迷时创造价值，在市场改善时巩固行业领导地位 [7][24][25] 其他重要信息 - 自1月12日首次交付以来，Dune Express已消除约180万卡车行驶里程，系统持续稳步提升，每月创造新的运输记录 [14] - 公司的自动驾驶卡车项目迄今已完成超过500次交付，未来几个季度有望大幅扩展 [16] - 3月，公司当前设施创下月度生产记录，最后一英里运输量达到180万吨，Encore业务表现出色，保持高销量和需求 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司指引中Q2环比持平或增长的假设是什么，以及全年活动、定价和每吨成本的情况如何？ - 目前市场短期内没有明显上行空间，客户采取观望态度，部分计划中的新增项目推迟，一些运营商因市场情况削减活动和人员 [27][28] - 二叠纪盆地可能出现供应响应，这在短期内可能带来积极影响 [29] - 第二季度公司对销量持保守态度，不假设客户会有额外的需求增长；随着Dune Express运输量增加，物流利润率预计本季度将达到20%，但仍低于系统最终能实现的水平 [29] - 如果大宗商品价格维持在当前水平，预计全年活动将减少，尤其是小玩家；但公司业务模式围绕为高回报资产运营商节省成本，有望在市场低迷时获得更多市场份额和提高利用率 [30] 问题2: 如何看待公司今年已承诺的2200万吨销量，以及达到2500万吨的可能性和条件？ - 公司对剩余时间内2200万吨的需求仍有信心，约75%的分配销量与同步或三同步完井相关，这种完井方式效率高、成本低，受活动放缓影响较小 [33][34] - 超过70%的销量承诺给大型运营商，加上中型运营商后这一比例升至85%，从完全交付的低成本角度看，客户不太可能减少从Dune Express和移动矿山的采购 [35] - 市场受宏观经济和地缘政治不确定性影响，目前处于观望状态，油价每变动10美元，下半年市场可能面临重大下行风险或上行机会 [35] 问题3: 请介绍Dune Express的运营和商业进展，以及成本效率和近期盈利潜力？ - 第一和第二季度，Dune Express运营成本高，但运输量少，只有达到最大销售能力时，才能充分体现对利润率的影响 [41] - 大部分已运输的100万吨沙子发生在第二季度，公司计划继续提升运输量，随着运营区域活动增加和运营商更多使用该系统，利润率将得到充分体现 [42] - Dune Express交付到北美最富饶的地区，需求前景良好；调试工作进展顺利，已解决主要技术挑战，运营更稳定，吞吐量更一致；正在进行控制系统优化和供应商编程调整 [43][44] - 自启动以来，Dune Express已运输超过100万吨沙子，消除约180万卡车行驶里程；过去30天，运输量按年率计算约为600万吨，且每月都在增加 [45] - Q1财务贡献较小，主要因前期调试成本和运输量处于调试初期；随着运营正常化和系统效率提高，预计Q2后半段利润率将显著扩大；目前每增加一吨运输量对综合利润率的贡献超过50% [45][47] 问题4: 请分析第一季度自由现金流情况，以及全年现金流的影响因素？ - 第一季度是全年资本支出最大的季度，主要用于Dune Express调试，总资本支出为3890万美元，预计此后每季度减少约2500万美元，以符合1.15亿美元的年度预算 [49][50] - 第一季度营运资金大幅增加，净营运资金从年底的1800万美元增至3月的1.09亿美元，主要是应收账款增加；一方面是部分大客户为改善自身营运资金指标而延迟付款，另一方面是与一家压力泵送客户的应收账款因合同短缺而增加；目前已开始看到收款情况改善，预计未来营运资金效率将提高，不会对现金流产生负面影响 [50][51][52] - 预计今年现金税影响较小，约为600 - 1000万美元，总体而言，预计全年现金流将改善 [52] 问题5: 如果客户未按合同提取2200万吨的约定量，合同的可执行性和短缺付款情况如何？ - 公司对合同条款有信心，认为合同具有可执行性，并打算收回相关应收账款 [53] 问题6: 公司在电力业务方面的机会和未来增长潜力如何，与此前提到的6000万美元资本支出有何关系？ - 公司收购电力业务刚超过60天，整合进展顺利，客户反馈积极 [57] - 电力市场效率低下，公司认为有机会像在支撑剂业务一样提高运营效率，帮助客户节省成本，但目前还在探索具体机会，未来会有更多信息公布 [58][59] 问题7: 目前支撑剂市场供应情况如何，是否会有竞争对手减少产量或关闭矿山？ - 支撑剂市场产能增加已达到顶峰，一些高成本矿山和运营不利的竞争对手开始减少班次或闲置生产 [62] - 二叠纪约1亿吨/年的铭牌产能在当前中高十几美元的现货价格下，面临进一步合理化；近期竞争对手的整合表明市场价格已接近或低于生产成本，这对行业长期发展有利 [63] - 公司在总交付成本方面具有显著结构优势，Dune Express和Encore工厂提供的综合物流解决方案能为客户提供最低总成本，客户更关注总交付成本而非离岸价格 [64][65][66] 问题8: 延迟的非合同销量的性质如何，能否转移给其他生产商？ - 项目延迟主要是由于宏观不确定性，新项目启动日期推迟到下半年，现有项目按计划进行；运营商在明确未来计划前不愿增加销量 [69] - 利用Dune Express的标准物流项目的增量EBITDA相当可观，这是公司调整指引的原因；随着市场情况明朗，公司凭借总交付成本优势有望获得更多机会 [70] - 公司的重点是确保与物流基础设施和移动矿山优势相匹配的长期承诺 [72] 问题9: 已合同销量的价格情况如何，下半年离岸价格走势如何？ - 已分配的2200万吨销量的价格在过去两个季度为20美元出头（不包括短缺收入），随着旧合同到期，价格将略有下降 [73] - 现货价格目前处于中高十几美元的水平，任何新增销量将稀释平均销售价格，但对综合利润率有很大贡献；公司传统矿山的可变成本为4 - 5美元/吨，新增销量对财务状况有利；预计价格在当前环境下将继续下降，但从财务角度不一定是负面的 [73][74] 问题10: 开发项目的延迟是集中在少数大客户还是广泛存在于客户群体中，对下半年目标的信心如何，是否会进一步推迟到2026年？ - 项目延迟并非集中在个别客户，而是市场普遍现象，多个项目在移动矿山和Dune Express方面都出现了暂停 [80] - 客户在市场不确定性下，减少增量资本支出，直到市场情况更清晰；公司与客户积极沟通，展示如何帮助他们节省成本，已引起客户关注 [80][81] 问题11: 考虑当前市场条件，2200万吨销量是否可能推迟到2026年，公司对今年完成2200万吨销量的信心如何？ - 目前已分配2200万吨销量，还有超过300万吨的潜在机会，有途径达到2500万吨 [83] - 公司对2200万吨销量有一定信心，对增量销量持乐观态度，但考虑到市场现实（油价下跌、运营商减少资本支出），选择向投资者透明披露销售现状 [84][85] - 如果大宗商品价格上涨、关税情况更清晰，可能会有额外销量机会，但目前公司根据客户反馈采取更保守的预测 [86][87]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后运营收入比去年增加超1亿美元，达27%，利润率扩大70个基点；调整后每股收益增长48%；净杠杆率较去年改善 [9] - 第二季度企业销售额为131亿美元，其中因法律应急预提减少3.43亿美元，即2.6%，排除该因素销售额同比增长 [23] - 年初至今运营现金流为8.46亿美元，资本支出为4.64亿美元，自由现金流为3.82亿美元；年初至今股息为3.49亿美元；季度末净杠杆为2.3倍，流动性为32亿美元 [29] - 预计全年销售额同比持平至增长1%；调整后运营收入预计在19 - 23亿美元之间；预计利息费用约3.75亿美元，税率约25%；资本支出预计在10 - 12亿美元之间，自由现金流在10 - 16亿美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 预制食品业务 - 本季度销售额与去年持平，价格上涨被销量疲软抵消；调整后运营收入增长近5%，利润率提高50个基点 [24][25] - 营销、广告和促销支持成本以及SG&A费用更高效，运营执行举措取得进展，这些改善以及价格和去年启动成本的影响，抵消了原材料成本持续上涨的影响 [25] 鸡肉业务 - 实现连续两个季度销量增长，销售额增长2%；调整后运营收入较去年增长95%，为九年来最佳第二季度表现 [16][25][26] - 运营改善和谷物成本降低带来利润增长 [26] 牛肉业务 - 销售额因每磅平均价格上涨而增加，但调整后运营收入下降，原因是价差压缩和牛成本同比上升 [27] 猪肉业务 - 排除法律应急预提影响，销售额与去年大致持平；调整后运营收入增长67%，为三年来最佳第二季度表现 [18][27][28] - 成本控制、利用率提高和增值产品组合改善，抵消了价差收紧的影响 [19][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年美国肉类零售销售额创历史新高，消费者每周购买肉类超一次，肉类家庭渗透率达98%，近90%的家庭晚餐包含肉类 [11] - 71%的美国消费者计划在2024年增加蛋白质消费 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点为卓越运营、以客户和消费者为中心、数据和数字化交付、资本分配和团队成员发展，团队执行出色 [19] - 优化工厂网络持续产生效率，降低资本支出需求；下一阶段将优化物流和分销基础设施，出售多个小型传统冷库，预计获得2.5 - 3亿美元毛收入，过渡到几个大型全自动下一代冷库，预计全面完成后每年节省约2亿美元 [20][21] - 预制食品业务通过优化运营、推出创新产品和扩大分销来提高利润率，有很大增长空间 [13] - 鸡肉业务注重与客户建立长期关系，稳定盈利；牛肉业务应对挑战，控制成本，增加增值产品供应；猪肉业务加强运营，改善增值产品组合 [16][17][18] - 公司多蛋白、多渠道的产品组合使其能满足不同消费者的蛋白质需求，强大的品牌是竞争优势 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境复杂多变，但消费者对蛋白质的需求持续强劲，公司凭借品牌优势和卓越运营，有望为股东创造长期价值 [32] - 各业务板块积极应对宏观环境变化，公司有信心有效应对并进行情景规划 [19] - 预制食品业务有很大增长潜力，预计销售回报率将超过10% [71][72] - 鸡肉业务下半年虽有不确定性，但仍有望在2025年取得良好表现 [50][51] - 牛肉业务虽面临挑战，但消费者需求有韧性，团队执行良好 [17] - 猪肉业务表现良好，对需求前景感到乐观 [18][19] 其他重要信息 - 公司将消除生产中石油基合成染料的使用，预计5月完成，早于美国卫生与公众服务部规定的时间 [21][22] - 公司新任命首席增长官Christina Lambert，原首席增长官Melanie Bolden退休，将担任顾问确保平稳过渡 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度利润超共识预期，但未上调全年指引，结果与内部预期相比如何，哪些方面好于或差于预期？ - 本季度体现了多蛋白、多渠道产品组合的重要性，除牛肉外各业务板块均增长，鸡肉表现出色，预制食品利润率稳定，公司在效率提升、创新等方面取得进展，整体对2025财年盈利增长有信心，指引考虑了风险因素 [41][43][45] 问题: 鸡肉业务上半年表现强劲，但指引不变意味着下半年运营收入可能同比大幅下降，行业动态有何变化？ - 上半年鸡肉业务表现出色，但下半年存在不确定性，公司认为鸡肉业务在2025年剩余时间仍将是赢家，战略不变但策略需灵活调整，指引考虑了运营环境、可持续进展、投资和宏观经济环境等因素 [49][50][54] 问题: 冷存储设施变更预计节省2亿美元，能否详细说明分配情况，为何最终决定实施？ - 目前网络复杂且成本高，有机会调整规模以实现增长并为企业带来现金流，新冷库将使产品更接近客户，减少运输里程和碳足迹，预计三到五年后实现超2亿美元的年度节省，该项目团队已研究一年多 [56][59][61] 问题: 预制食品业务原材料成本高，如何看待未来发展，何时能实现可持续的10%以上利润率，此次有何不同？ - 预制食品业务在创新、分销和核心基本面方面有优势，团队建立了可持续的管理运营系统，创新管道强大，公司认为该业务有巨大增长潜力，目前处于发展中期，有望实现销售回报率超10% [65][69][77] 问题: 如何看待QSR渠道鸡肉需求，与几个月前的指引相比有何变化？ - 宏观环境下，外出就餐时QSR渠道通常增长，鸡肉表现会较好，公司在该渠道需求强劲，本季度QSR业务有两位数增长，且春夏有持续促销活动，公司对整体销量前景乐观 [82][83][85] 问题: 牛肉业务本季度销量降幅小，如何看待牛供应、成本以及小母牛留存情况，牛肉业务是否触底？ - 牛存栏重量创纪录，部分抵消了数量下降的影响；小母牛留存迹象明显，牛存栏可能开始重建，牛肉业务可能已触底 [89][92][93] 问题: 国际业务同比显著改善，采取了哪些措施取得成果，未来国际业务的贡献预期如何？ - 团队改善了运营基本面，执行了良好的商业增长战略，本季度是有记录以来最强劲的季度，虽有一次性影响，但预计未来表现仍将优于去年，不过下半年可能受宏观经济环境影响 [94][96][97] 问题: 如何看待第三季度各业务板块预期？ - 鸡肉业务上半年盈利约6.8亿美元，全年预计在10 - 13亿美元区间的中高端；猪肉业务年初至今盈利1.14亿美元，全年预计在1 - 2亿美元之间，各业务板块具体情况需结合历史周期和当前表现判断 [101][102][103] 问题: 鸡肉业务下半年投资与上半年相比如何，预期是否有变化，不确定性因素是贸易相关吗？ - 2025财年鸡肉业务投资同比增加1亿美元，下半年更多，包括新产品推出、与战略客户合作、提升产品质量和包装等方面，定价模式多样，旨在稳定盈利，虽有不确定性，但预计全年仍将达到或超过指引区间中高端 [113][115][117] 问题: 关税对出口贸易流量和业务有何影响，如何在展望中考虑？ - 预计全球蛋白质消费不变，可能有短期贸易流调整，公司有应对经验，已制定应急计划，将关税和消费者压力等因素纳入指引 [121][122][124] 问题: 牛肉业务销售增长势头良好，是受高端消费者驱动吗？ - 消费者对牛肉需求有韧性，中段肉有一定优势，碎牛肉产品也表现出很强的弹性，消费者有机会从高端肉转向碎牛肉 [129][130][131] 问题: 公司对SNAP受助家庭的业务风险如何量化？ - 蛋白质在市场上表现良好，美国肉类销售创历史新高，蛋白质是赢家，公司关注到阿肯色州用烤鸡替代SNAP项目中的糖果等商品，具体经济价值和风险待明确 [132][133] 问题: 寒冷天气对业务有何影响？ - 第二季度初中部和东海岸有天气干扰，公司虽受影响但运营良好，成本有所增加，但与历史情况无重大差异 [136][137][139] 问题: 猪肉供应低于预期，是行业持续合理化生产还是临时干扰，下半年供应趋势如何？ - 猪肉生产者盈利能力改善，母猪生产力因基因和健康改善而提高，且已度过疾病高发季，预计下半年供应无大的干扰，团队将继续推进运营改善 [140][141] 问题: 最初指引未考虑关税影响，若关税问题快速解决，是否有上调指引的潜力？ - 上一季度已在指引中考虑关税影响 [144] 问题: 鸡肉业务有投资计划，是否会在定价方面加大投入以保护和获取市场份额，如何理解下半年指引？ - 95%的鸡肉产品在国内销售，公司致力于将更多鸡肉转化为增值产品，指引考虑了上半年势头、品牌投资、消费者压力和关税等因素，预计全年在指引区间中高端 [145][147][149] 问题: 公司产生大量自由现金流，股东回报政策如何，在当前经济环境下是否有小范围并购机会，目标业务板块是哪些？ - 上半年自由现金流接近4亿美元，全年指引在10 - 16亿美元之间，股息支出约7亿美元，杠杆率已改善，长期目标是2倍，并购方面仍持谨慎态度，关注增值业务板块 [153][154][155]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为19.09亿美元，报告基础上增长1.1%，排除外汇影响增长2.3% [27] - 综合定价正向10个基点，连续五个季度正向定价 [27] - GAAP摊薄每股收益从去年的0.84美元增至0.91美元，调整后摊薄每股收益从1.94美元降至1.81美元 [32][33] - 调整后毛利率为71.5%，调整后营业利润率为26.2%，均低于去年但符合预期 [33] - 调整后净利息和非营业费用比去年高出5900万美元，调整后税率为18.2%，完全摊薄流通股为1.997亿股，较去年减少 [33] - 经营现金流为3.83亿美元，自由现金流为2.79亿美元，较去年强劲增长 [34] - 库存天数较2024年第一季度减少近47天，约为370天 [34] - 预计2025年报告销售额增长5.7% - 8.2%，每股收益7.9 - 8.1美元，自由现金流7.5 - 8.5亿美元 [36] - 重申2025年有机恒定货币收入增长3% - 5%，预计全年平均销售价格大致持平，销售日差异对增长有温和逆风 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务增长1.3%，由髋关节和SET业务近4%的增长驱动 [27] - 国际业务增长3.7%，由膝关节中个位数增长和SET业务高个位数增长驱动 [28] - 全球髋关节业务增长2.4%，美国增长3.7%，国际增长1% [29] - 全球膝关节业务增长1.9%，美国增长0.2%，国际增长4.2% [30] - SET业务增长4.9%，CMFT和体育业务分别实现低两位数和高个位数增长，连续六个季度至少中个位数增长 [31] - 技术与数据、骨水泥和外科业务下降3.5%，因去年同期基数高和销售模式向ROSA基于销量的安置转变 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场髋关节业务表现突出，近4%的增长，膝关节业务预计2025年加速增长 [7][9] - 国际市场膝关节和SET业务增长良好，Persona Revision在欧洲的推出有望全年获得动力 [10][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括人才与文化、运营卓越、创新与多元化 [12] - 人才与文化方面，在高级领导层面新增人员，在亚太关键国家招聘商业领袖，在美国进行管理层调整和定价能力招聘 [12][13] - 运营卓越方面，优化美国销售渠道，专业化SET现场团队，扩大ASC产品供应和机器人平台，优先提高利润率和减少库存需求 [14][15] - 创新与多元化方面，解决肌肉骨骼健康及相邻领域未满足的需求，包括提高患者意识、解决安全问题、提高效率和改善结果 [17][18][20][21] - 公司致力于在2027年底实现5%的先锋加权平均市场增长率，目前约为4 - 4.25% [22] - 行业竞争中，公司认为在膝关节业务上需提高美国市场的商业执行能力，ROSA机器人有发展潜力 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场保持强劲，美国手术等待名单很长，高于疫情前水平 [146] - 对实现2025年有机恒定货币收入增长3% - 5%的指导充满信心，Paragon 28将带来额外270个基点的收入增长 [10][146][147] - 能够完全抵消关税对每股收益的稀释，同时将Paragon 28收购的每股收益稀释控制在较低水平 [11][147] - 对关键新产品的推出表现感到鼓舞，预计下半年新产品将加速增长 [148] - 对Paragon 28的整合情况非常满意，预计其增长将延续 [148][149] 其他重要信息 - 2025年第一季度推出新的“You'll Be Back”活动，与关键协会合作教育患者，扩大数字营销计划 [18] - 计划今年晚些时候在日本推出首款碘表面处理髋关节柄，未来引入美国 [19] - 牛津部分无骨水泥膝关节获得PMA批准，有强大临床数据支持，已培训数百名客户，预计2025年底广泛采用 [21][22] - 4月21日完成Paragon 28的收购，其董事长、CEO及整个商业领导团队加入公司，美国销售渠道全部签约 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何抵消关税逆风及2026年关税的合理运行率 - 公司大部分生产和制造在美国，降低了关税暴露；采取优化原产国和转移定价、调整采购、适度减少可自由支配支出等措施抵消关税影响 [46][47] - 2025年关税影响预计在6000 - 8000万美元，大部分在第四季度；2026年关税影响难以预测，可能高于2025年，有一些逆风因素如关税全年化、成本资本化等，也有一些顺风因素如采购变化、投资组合优化等 [48][49][50] 问题: 消化变量所需时间及实现全年有机收入增长超5%的依据 - 第一季度若加上一天销售日的影响，增长率接近中个位数；第二季度有一些时间性事件和困难的同比基数；下半年因2024年ERP问题的有利比较、新产品推出和无销售日影响，预计实现中个位数增长 [55][56] - 公司对新产品推出的执行充满信心，跟踪产品培训、供应链动态和合同能力，预计能够实现当前的指导目标 [58] 问题: Z1用户中竞争账户的情况及新产品对膝关节业务增长的影响时间 - Z1用户中50%的增长来自真正的新客户，预计这一数字在2025年第二至四季度将继续增长 [64] - 预计美国膝关节业务在第二季度开始出现增长势头，下半年新产品数量增加，增长将加速 [63][64] 问题: 定价顺风是否结束及新产品销售在定价环境变化下的情况 - 公司年初预计定价持平至下降50个基点，第一季度实现正向10个基点，因此提高了对全年定价的预期至持平 [69] - 与2024年相比，定价数字下降是预期之内的，2024年有一些一次性因素创造了更有利的定价环境；未来定价环境相对稳定，新的定价能力和治理措施增强了信心 [69][70][71] - 目前难以判断关税对定价的影响，公司密切关注成本，可能会进行机会性提价，但不将其作为抵消关税的主要手段 [71][72] 问题: 2025年关税逆风未缓解时的情况及主要来源 - 公司通过优化原产国和转移定价、调整采购等措施进行缓解；中国是关税最大的暴露地区，包括产品运往中国和从中国运往美国 [77][78][79] 问题: 2026年关税的净影响及提高ROSA竞争力的措施 - 2026年关税影响难以精确衡量，预计高于2025年，有一些逆风因素如关税全年化、成本资本化、报复性关税恢复等，也有一些顺风因素如采购变化、投资组合优化、减少可自由支配支出等 [89][90][91][92] - 公司认为机器人不是美国膝关节业务落后的主要原因，主要是商业执行需要改进；ROSA已完成35万例手术，是美国第二大参与者，正在提交ROSA Knee V15的90天批准申请，未来还将提交CT扫描ROSA平台和不同的Part CMD平台申请，同时与ThinkSurgical合作提供CT扫描选项 [85][86][87] 问题: 公司在ASC和医院渠道的表现 - 目前美国约20%以上的销售来自ASC环境，疫情前为2 - 4%，预计未来五年40 - 60%的销售将来自该环境 [96] - 公司在ASC膝关节和髋关节重建业务中历史上是第一名，目前SET业务增长更快，预计年底加速增长 [97][98] 问题: 第二季度增长高于第一季度的比较基础及订单转移的量化影响 - 第二季度增长高于第一季度的恒定货币增长率2.3%；公司未对订单转移的影响进行量化，仅提供方向性指导 [100] 问题: 技术、数据、外科类别更名原因及该领域的考虑 - 原“其他”类别包含骨水泥、外科和使能技术，使能技术是公司增长最快的业务之一，将其归为“其他”不合适，因此更名 [105][106] - 该类别本季度下降是由于与2024年第一季度的高基数比较，以及ROSA从销售转向安装的模式转变 [106][107] 问题: Paragon收购的早期消息和整合时间表 - 收购进展远超预期，实现了保留领导团队、减少现场干扰和保留创新平台的目标；4月21日完成整合，目前进展良好 [109][110][112] 问题: 销售团队重组或优化的具体内容、原因及对业绩的影响 - 重组不影响收入和每股收益指导；进行该调整是因为美国新业务增长不佳，需要做出改变 [116] - 具体措施包括更换领导、调整区域数量、改变激励计划、部署更多人员到SET和机器人业务、增加ASC环境的人员 [117][118][119] 问题: 收购Paragon 28后公司的并购意愿及提升在ASC和新领域地位的考虑 - 公司财务实力强，杠杆比率在收购后处于中3倍，未来几个季度将降至低3倍，有足够的资金进行明智的并购 [121] - 公司将寻找战略和财务上合理的交易，如能将每股收益稀释控制在第一年3%以内、第二年年底实现中性的交易；对ASC、SET、快速增长类别、骨科、数据技术等领域感兴趣，目前专注于核心肌肉骨骼健康领域，未来会拓展 [122][123][124] 问题: 牛津部分无骨水泥膝关节的进展、培训和兴趣情况及达到欧洲市场份额所需时间 - 该产品是美国唯一获得PMA批准的部分无骨水泥系统，预计2025年底培训人数超过1000人，目前已接近400人 [128] - 已在许多合同中纳入该产品，目前合同渗透率约为50 - 55%，下半年将达到70 - 80% [130] 问题: 机会性提价的情况及2026年关税在模型中的假设 - 机会性提价更可能在资本领域，因为重建业务大多是合同锁定的，资本支出和外科领域有更多提价机会 [134] - 不建议使用第四季度的关税影响作为2026年的运行率，因为库存资本化的影响需要时间体现 [135] 问题: 抗菌技术和碘涂层的情况、FDA审批情况及外部合作意愿 - 今年在日本推出的碘处理髋关节不在美国，未来会引入美国，有途径获得批准，该技术具有变革性，有大量数据支持 [140][141] - 公司不仅关注涂层植入物，还涉及加速手术的技术和对感染相关公司的外部投资 [142]