印度央行对稳定币风险的警告 - 印度储备银行警告 私人发行的稳定币日益增长的使用可能威胁金融稳定并削弱对货币的信任 [1] - 央行认为稳定币是一个快速扩张的风险来源 特别是在市场承压时 各司法管辖区应仔细考虑其风险并制定相应的政策应对 [3] - 报告指出 全球稳定币市场已快速增长 截至2025年底规模达到约3000亿美元 其中大部分与美元挂钩 且由少数发行方主导 [5] 稳定币对金融体系的潜在冲击机制 - 稳定币与传统金融市场联系紧密 因为发行方持有大量政府债券作为储备 在压力情景下 突然的赎回可能迫使这些资产被抛售 从而放大市场波动 [6] - 央行同时指出了其他风险 包括与锚定货币脱钩、银行存款外流、规避资本管制以及在非法金融活动中使用增加 [6] 全球金融环境与风险背景 - 报告指出 2025年全球经济增长好于预期 受到政府支出、人工智能领域大量投资以及新关税建立前贸易活动加速的支撑 [4] - 与此同时 风险持续累积 因为资产价格现已过高 民众债务水平高企 且金融机构间的联系日益紧密交织 [4] - 私人信贷和稳定币等新市场领域增长非常迅速 引发了市场间冲击蔓延的担忧 [5] 央行数字货币的定位与优势 - 印度储备银行主张 若想避免系统性风险 央行数字货币应被优先考虑 [1] - 央行数字货币保持了货币的单一性和金融体系的完整性 因此是最终的结算资产和信任来源 [2] - 央行数字货币可以提供更快的支付、可编程性和即时结算 类似于稳定币 但不会削弱货币主权或金融稳定 [7]

政治与贸易政策 - 前总统特朗普在2025年实施了大范围关税政策，颠覆了数十年的传统贸易政策，导致有效关税税率飙升[3] - 尽管经济学家预测将导致衰退和通胀，但实际结果是与美国达成了许多新的、对美国更有利的贸易协议，且“迫在眉睫”的通胀并未传导至美国消费者，而是由出口商（如日本汽车制造商）承担了关税成本[5][6] - 关税政策带来了近4000亿美元的年化关税收入，可用于降低预算赤字，但美国在2026财年伊始仍面临史上最大的预算赤字[12][14] - 2025年4月2日的“解放日”关税公告导致标普500指数在随后几周下跌13%，但在4月9日宣布90天暂停后，市场出现自2008年以来最剧烈的日内逆转，当日收盘上涨952个基点[100] 技术与人工智能 - 人工智能（AI）是2025年推动经济和金融市场的主要力量，与政治同等重要[16] - 年初，与AI热潮同义的英伟达（Nvidia）股价飙升，华尔街认为AI投资将继续呈指数级增长[17] - AI采用率上升的报道提振了市场乐观情绪，但代价是整体科技行业和青年失业率正危险地快速上升[20] - 市场最终意识到AI领域的许多发展是“一场巨大的循环论证”，实际资金流动很少，但营收增长的印象推动股价创下新高，导致下半年AI板块因对投资回报的担忧而出现大幅下跌[24][26] - 标普500指数前十大股票的市值占比达到创纪录的38%，这种集中度是自大萧条前夕以来最高的[31] - 数据中心的大规模建设使能源成为瓶颈，美国13个区域电力市场中有8个处于或低于临界备用容量水平[32] - 英伟达即将推出的Rubin/Rubin Ultra GPU功耗巨大，预计将使每个机架的电力需求从约150kW提升至300/600kW，加剧电力紧张和电价上涨压力[35][36] 金融市场与央行 - 美联储在2025年底不仅恢复了降息，还启动了“QE Lite”，宣布每月将购买至少400亿美元的国库券[52][112] - 美国债务状况急剧恶化，2025年总债务增加超过2万亿美元，达到38.4万亿美元的新高，自2010年以来增长了两倍多[46] - 美国公共债务利息现已超过1万亿美元，尽管10年期国债收益率仅略高于4%[42] - 2025年5月，穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，至此三大评级机构均已下调美国评级[44] - 贵金属对美国的货币和财政挑战极为敏感，在2025年迎来了自1979年以来最好的一年，黄金上涨70%，白银一度上涨近两倍[54] - 稳定币市场在2025年价值突破3000亿美元（Tether占一半以上），预计未来几年将增长至2-3万亿美元，成为短期债务的自然买家，并为美联储即将进行的大规模量化宽松提供“B计划”[37][39] - 公司回购在2025年再次超过1万亿美元，成为股市历史上回购规模最大的年份之一[109] - 外国投资者是2025年美国股票最大的需求来源，仅在5月和6月就购买了近2800亿美元[111] - 2025年美国股市日均交易量达到175亿股，高于2020年的108亿股，但流动性获取困难，超过75%的场外交易量发生在机构投资者难以触及的OTC市场中心[116] 公司动态与市场事件 - 英伟达在1月因中国推出“DeepSeek”而遭遇有史以来最大的单日市值跌幅，损失1万亿美元[67] - 英伟达在7月成为首家市值达到4万亿美元的公司，随后是微软[82] - 英伟达在11月成为首家市值突破5万亿美元的公司[93] - Meta以143亿美元收购了Scale AI 49%的股份，估值超过其营收的30倍[77] - 电子艺术公司（Electronic Arts）以550亿美元被杠杆收购，成为有史以来最大的杠杆收购[87] - OpenAI以660亿美元融资，估值达到5000亿美元，成为全球最有价值的初创公司[93] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克净资产超过6227亿美元，成为世界首富，其财富增长部分归功于X（原Twitter）平台的转型[121][122] 地缘政治与宏观经济 - 美国与中国在赢得通用人工智能（AGI）的竞赛中爆发了新冷战，这成为21世纪版的核军备竞赛[61] - 乌克兰战争进入第四年，进展甚微，促使欧洲自二战以来首次迅速重新武装，并在此过程中发行了数千亿美元的新债[56][59] - 以色列在6月对伊朗发动了自1980年代两伊战争以来最大规模的军事袭击，导致布伦特原油价格飙升13.2%，至每桶78.50美元[77] - 全球债务比率已处于高位，预计将进一步上升，以支付各国（尤其是新兴市场）不可持续的赤字[48]

稳定币市场增长 - 稳定币总市值在2025年增长49%，从1月的2050亿美元增至11月底的3060亿美元，创下历史最大年度记录 [1] 市场增长驱动因素 - 美国通过《GENIUS法案》建立了联邦监管框架，为市场提供了清晰度 [2][4][5] - 欧洲市场推出并明确了加密资产市场（MiCA）法规 [2] - 机构对稳定币的接纳度提高，例如支付处理商Stripe计划在超过100个国家支持稳定币支付通道，PayPal将其稳定币扩展到Tron和Avalanche网络 [2][5] - PayPal发行的稳定币PYUSD在9月流通量超过10亿美元 [5] 主要稳定币与公司动态 - Tether的USDT和Circle的USDC是历史最悠久、使用最广泛的稳定币，分别于2014年和2018年推出 [3] - Circle公司于6月30日在纽约证券交易所成功进行首次公开募股（IPO），股票代码CRCL，上市初期交易火爆导致交易三次暂停，股价在短时间内上涨超过两倍 [6] - 标准普尔全球评级在11月将Tether的USDT稳定性评级下调至“弱”，理由是其主要储备资产中包含了比特币，若比特币价格暴跌将面临更高风险 [6] 产品定义与机制 - 稳定币是旨在与美元或欧元等法币保持1:1锚定的数字代币 [3] - 发行方持有法币作为储备，并承诺代币可随时兑换为相应的现金 [3]

交易进展与结构 - Pubco已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了S-4表格的注册声明草案，该声明涉及Pubco、Soulpower Acquisition Corporation和SWB LLC之间拟议的业务合并 [1] - 此次秘密提交允许相关方在公开提交注册声明之前，与SEC就其审查流程进行沟通，目前尚未进行公开提交，该注册声明也尚未被SEC宣布生效 [2] - 该业务合并最初于2025年11月24日宣布，交易完成仍需满足惯例成交条件，包括Soulpower股东的批准和注册声明的生效 [2][3] - 交易完成后，Pubco计划将其无投票权的A类普通股在纽约证券交易所上市，交易代码仍为“SOUL” [2][4] - Soulpower Acquisition Corporation的股票在交易完成前将继续以代码“SOUL”在纽交所交易 [4] 公司背景与战略定位 - Soulpower Acquisition Corporation是一家专注于金融领域的特殊目的收购公司，于2025年4月由Cantor Fitzgerald承销，在扩大规模的首次公开募股中筹集了2.5亿美元 [5] - SWB LLC是一家新成立的开曼群岛公司，旨在推出SOUL WORLD BANK™（“SOUL”）并收购各类现实世界资产，该公司由The Lafazan Brothers LLC赞助 [6] - SWB Holdings是一家新成立的开曼群岛公司，在交易完成后将成为SOUL WORLD BANK™及其关联公司的上市控股公司 [7] - SOUL WORLD BANK™计划提供一系列国际金融服务，并作为持牌国际金融机构运营，其目标是将传统市场与人工智能、稳定币和资产代币化等新技术相结合 [3][7] - SWB Holdings计划启动时即拥有由SWB直接或间接持有的大型资产组合，旨在提供稳定的账面价值以及资产代币化和其他金融工程的机会 [7] 未来步骤与信息获取 - 在SEC完成对秘密提交的审查后，Pubco和SWB LLC计划公开向SEC提交S-4表格注册声明，该声明将包含Soulpower的初步委托书和Pubco证券的招股说明书 [8] - 注册声明生效后，一份最终的委托书/招股说明书将邮寄给有权就拟议交易投票的Soulpower股东 [8] - 投资者和证券持有人可在SEC网站（www.sec.gov）免费获取相关文件副本，或通过电子邮件SOUL@crescendo-ir.com联系Soulpower Acquisition Corporation索取 [10]

公司资本回报与股东回报计划 - 董事会批准了一项新的股票回购计划 授权公司回购高达120亿美元的A类股票 [2] - 季度现金股息从每股0.66美元提高至0.76美元 [2] - 新的回购计划将在之前宣布的110亿美元回购计划完成后生效 截至12月13日 当前授权下仍有超过39亿美元的回购额度 [2] 分析师观点与市场定位 - Evercore ISI维持“与大盘持平”评级 但将目标价从600美元上调至610美元 [3] - 该公司将万事达卡和维萨列入其“战术性跑赢大盘”名单 理由包括预计年内相对跌幅将逆转、估值考量以及年底前投资者兴趣可能增加 [3] - 报告重点关注第四季度财报发布前的仓位布局和季节性因素 [3] 公司近期业绩与战略发展 - 上一季度业绩超出华尔街预期 消费额保持稳定 [4] - 管理层强调了公司在数字商务和稳定币领域的拓展 [4] - 公司是全球主要的支付处理商之一 [4] 行业地位与投资观点 - 万事达卡被列为当前最值得投资的7支数字支付股票之一 [1] - 尽管承认其投资潜力 但有观点认为某些人工智能股票可能提供更大的上行潜力和更小的下行风险 [5]

数字人民币政策与推广 - 中国人民银行计划从1月开始为数字人民币持有支付利息 以加速其央行数字货币的采用 由运营数字钱包的商业银行根据客户数字人民币余额支付利息 [1] - 此举是数字人民币发展的一个里程碑 预计将重塑支持数字人民币的法律和技术结构 [2] - 近期央行加大了数字货币的推广力度 10月 中共将“稳妥推进”数字人民币写入五年规划 9月 央行在上海成立了数字人民币运营中心 专注于跨境支付、区块链技术和数字资产计划 [5] 数字人民币发展现状与数据 - 截至11月底 中国已处理34.8亿笔数字人民币交易 总金额达16.7万亿元人民币 约合2.38万亿美元 [6] - 数字人民币试点已推广至中国内地一半以上的省份 但尚未正式全国推出 仍需与微信支付和支付宝等主流数字支付服务竞争 [3] - 在全球推广方面也面临障碍 例如多边跨境支付平台mBridge曾因担心规避制裁和影响美元主导地位而遭遇国际清算银行退出的挫折 [4] 市场环境与挑战 - 目前尚不清楚支付利息是否能显著提升数字人民币的采用率 中国大型银行的活期存款利率在多年下调后已降至约0.05% [4] - 银行业正面临存款流入增加的压力 因家庭储蓄增多 而贷款增长已放缓至历史低位 [5] - 相较于美国等国家允许私人发行稳定币 中国继续优先发展国家支持的数字人民币 监管机构多次对稳定币潜在的投机、欺诈和金融稳定威胁表示担忧 [6]

美国国债持有者结构变迁 - 过去十年美国国债持有者结构发生剧变 从对外国政府依赖转向由逐利私人投资者主导[1] - 2010年代初期 外国政府持有超过40%的美国国债 相比1990年代中期的略高于10%大幅上升[2] - 目前外国政府在美国国债整体市场中的占比已降至不足15%[2] 市场稳定性与融资成本影响 - 可靠的外国政府投资者曾让美国能够以人为压低的利率借入巨额资金[2] - 私人投资者虽吸收了巨额国债供给 但更可能要求更高回报 导致利率波动性加剧[3] - 对冲基金在美国国债市场的参与度在过去四年翻倍 其活动引发美国官员特别关切[3] 近期市场动荡与风险来源 - 近期美国国债市场出现“异常动荡” 归因于对冲基金活动 该市场历来是危机中的避风港[4] - 唐纳德·特朗普总统“解放日”关税政策后出现的突然抛售是动荡例证[4] - 目前美国境外持有的最大份额国债位于开曼群岛 许多对冲基金在此注册[3] 债务可持续性与政策压力 - 美国国债总额现已超过38万亿美元 外国政府持有量虽未抛售但近15年未随债务激增而同步增加购买[2] - 依赖人工智能驱动的生产率提升、稳定币、美联储降息或通胀来维持美国债务最终将适得其反[4] - 只有可信的抑制赤字和控制债务计划才能最终满足债权人[5] 债券市场力量与政策影响 - 债券投资者有能力迫使立法者改变政策方向 因此被称为“债券义警”[5] - 2024年4月特朗普公布全球关税后债券市场的动荡 促使其从最激进的税率上退却[6] - 经济学家努里埃尔·鲁比尼指出“世界上最有权势的人是债券义警”[6]

公司概况 - 公司是一家名为Zerohash的加密基础设施初创企业，成立于2017年 [1] - 公司业务是构建稳定币和区块链基础设施，以支持支付和加密货币交易 [1] - 根据其网站数据，公司已结算超过650亿美元的交易量 [1] 行业趋势与讨论焦点 - 美国稳定币市场正在增长 [1] - 银行正在使用相关技术 [1] - 数字资产的机构采用率正在整体提升 [1]

Circle Internet Group (CRCL) 核心观点 - 公司股价较其高点下跌67% 但当前估值具有吸引力 股价为销售额的8.1倍 对于一家收入预计至2027年将以每年32%速度增长的公司而言 估值非常合理 [1] - 公司大部分收入来自储备资产利息 但今年通过推出Circle支付网络(CPN)扩展至支付领域 该网络可能颠覆员工薪酬、供应商付款和电子商务购买等传统系统 [2] - 稳定币可能通过支持更快更便宜的交易重塑全球金融体系 稳定币收入预计至2030年将以每年54%的速度增长 公司因其对监管合规的专注使USDC成为金融机构首选稳定币而处于理想受益位置 [3] - 公司是一家铸造包括美元稳定币USDC在内的稳定币的金融科技公司 也提供开发者工具 尽管USDC是市值第二大稳定币 但它是美国和欧洲严格监管下合规的最大稳定币 [4] - 在27位分析师中 公司股价中位数目标价为118美元 这意味着较当前86美元的股价有37%的上涨空间 [5] The Trade Desk (TTD) 核心观点 - 公司是数字广告行业最大的独立需求方平台 股价较其高点下跌71% 当前估值便宜 [7][12] - 在41位分析师中 公司股价中位数目标价为60美元 这意味着较当前37美元的股价有62%的上涨空间 [5] - 公司运营着开放互联网领先的需求方平台 其独立商业模式使其在零售媒体和联网电视广告领域具有强大市场地位 [8] - 公司的独立性消除了利益冲突 使其更可能获得出版商数据共享 例如从许多大型零售商处获取数据 这创造了其他DSP所不具备的衡量机会 理论上也为媒体买家购买CTV广告时提供了更多透明度 [9][10] - Frost & Sullivan最近根据其增长轨迹和创新将公司评为领先的DSP 报告强调了其尖端的全渠道能力、复杂的人工智能功能和创新的身份解决方案是关键优势 [11] - 华尔街预计公司调整后收益在未来两年将以每年15%的速度增长 这使得当前21倍的市盈率估值看起来相当便宜 [12] Netflix (NFLX) 核心观点 - 公司是按订阅用户计算最受欢迎的流媒体服务 这主要归功于其无与伦比的原创内容库 [6] - 在46位分析师中 公司股价中位数目标价为132美元 这意味着较当前94美元的股价有40%的上涨空间 [5] - 公司作为先行者 加上持续的创新和对原创内容的投资 成为最受欢迎的流媒体服务 分析公司Nielsen报告显示 在当前收视率排名前10的流媒体节目中 公司制作了其中6个 去年也制作了前10名中的6个 [13] - 作为拥有最多月活跃用户的流媒体服务 公司可以获得更多观众数据以指导未来内容制作决策 这一优势加上巨大的品牌权威和无与伦比的原创内容库 使得公司不太可能在短期内被取代 [14] - 从财务角度看 公司另一个优势是不拥有随着流媒体取代传统电视而逐渐贬值的传统资产 这意味着公司可以将每一美元都用于发展其流媒体业务 而竞争对手则需要在过时的线性电视上花钱 [15] - 公司股价目前较历史高点下跌30% 华尔街估计公司收益在未来三年将以每年24%的速度增长 这使得当前39倍的市盈率估值看起来相当合理 [16]

Intuit与Circle的战略合作 - Intuit与Circle Internet Group建立多年期战略合作伙伴关系 将在Intuit平台全面整合Circle的USDC稳定币及其基础设施[1] - 合作旨在构建面向全天候全球经济的顶级金融平台 将USDC等稳定币作为新的“数字美元”轨道集成到Intuit平台中[2] - 整合稳定币将为客户提供近乎即时结算、成本显著降低的24/7可编程支付方式 使资金流动更无缝[2] - Intuit作为TurboTax、Credit Karma和QuickBooks的制造商 已整合银行、信用卡和实时支付方式 稳定币将为其增加一个现代化的、原生于软件的支付轨道[2] - 公司认为长期机会在于网络效应 约有1亿消费者和企业使用Intuit进行收款、付款和管理现金流[5] Circle及其稳定币USDC - Circle的联合创始人、董事长兼CEO认为 Intuit的巨大规模和行业领导地位使其成为扩展USDC在日常金融交易中速度、功能和效率的理想平台[3] - 稳定币是旨在保持价值稳定的数字资产 通常与美元或等值资产挂钩并由其支持[3] - 在美国 GENIUS法案已明确稳定币的监管方式[3] - Circle首席财务官表示 监管确定性对于考虑将数字资产用于企业财资管理的大公司来说是“一个主要的解锁因素”[4] - Circle于6月5日在纽约证券交易所公开上市 据报道创下自1980年以来最大的IPO后两日涨幅[4] 其他行业动态 - 谷歌云发布的“2026年AI智能体趋势报告”预测 AI智能体将在明年从根本上重塑商业 关键趋势之一是员工将能够将任务委托给不同的AI智能体以实现目标 从而将日常工作从常规执行转向更高层次的战略指导[8] - 沃顿商学院一位营销教授在其播客中讨论了他对自由贸易与公平贸易的最新分析 解释了当今全球贸易体系中关税的经济假设、政治激励和分配后果[10] - 一篇观点文章指出 高管必须停止将劳动力视为需要最小化的成本 并开始将工作设计视为AI成功的主要投资工具[11]