文章核心观点 - 国信证券量化策略团队开发了四种以公募主动股基为业绩基准的主动量化策略，旨在稳定战胜主动股基中位数 [2] - 策略核心创新在于将量化组合的业绩基准从传统宽基指数转向主动股基，并采用量化方法在特定股票池中进行增强以实现优中选优 [30] - 截至2025年4月3日，成长稳健组合表现最佳，本年绝对收益达11.59%，超额收益为7.78%，在主动股基中排名前9.22% [1][21] 策略近期表现总结 - **优秀基金业绩增强组合**：本周绝对收益-2.48%，超额收益-1.03%；本年绝对收益1.70%，超额收益-2.10%；在3469只主动股基中排名第1961位（56.53%分位点） [1][11] - **超预期精选组合**：本周绝对收益-2.48%，超额收益-1.04%；本年绝对收益7.50%，超额收益3.70%；在主动股基中排名第687位（19.80%分位点） [1][12] - **券商金股业绩增强组合**：本周绝对收益-1.56%，超额收益-0.11%；本年绝对收益6.36%，超额收益2.56%；在主动股基中排名第851位（24.53%分位点） [1][20] - **成长稳健组合**：本周绝对收益-0.64%，超额收益0.80%；本年绝对收益11.59%，超额收益7.78%；在主动股基中排名第320位（9.22%分位点） [1][21] - 市场基准偏股混合型基金指数本年收益率为3.80% [6][9][17][23] 策略方法论简介 - **优秀基金业绩增强组合**：以业绩分层视角优选基金，以其持仓为选股空间，采用组合优化方法控制个股、行业和风格偏离，构建增强组合 [4][31] - **超预期精选组合**：筛选研报标题超预期且分析师全线上调净利润的股票池，再进行基本面和技术面双层优选，构建组合 [3][36] - **券商金股业绩增强组合**：以券商金股股票池为选股空间，控制组合与金股池在个股和风格上的偏离，以公募基金行业分布为基准进行优化 [14][40] - **成长稳健组合**：采用“先时序、后截面”的二维评价体系，根据距离财报披露日远近对成长股分档，优先选择临近披露日的股票，并结合多因子打分精选 [19][45][46] 历史长期绩效表现 - **优秀基金业绩增强组合**：在2012-2024年期间，考虑仓位及费用后年化收益20.50%，相对偏股混合型基金指数年化超额12.36%，多数年份排名居主动股基前30% [32][35] - **超预期精选组合**：在2010-2024年期间，考虑仓位及费用后年化收益28.53%，相对偏股混合型基金指数年化超额23.02%，每年业绩排名基本居前30% [37] - **券商金股业绩增强组合**：在2018-2024年期间，考虑仓位及费用后年化收益19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.87%，每年排名均居前30% [41][44] - **成长稳健组合**：在2012-2024年期间，考虑仓位及费用后年化收益34.74%，相对偏股混合型基金指数年化超额26.43%，各年度业绩排名基本居前30% [47] 市场环境监控 - **本周市场（2025年3月31日至4月3日）**：股票收益中位数为-0.50%，42%股票上涨，58%下跌；主动股基收益中位数为-1.56%，15%基金上涨，85%下跌 [1][29] - **本年市场（2025年1月2日至4月3日）**：股票收益中位数为3.60%，63%股票上涨，37%下跌；主动股基收益中位数为2.46%，71%基金上涨，29%下跌 [1][29]

国信金工主动量化策略表现 - 优秀基金业绩增强组合本周绝对收益-0.10%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.47%，本年绝对收益4.28%，相对超额-1.04%，在主动股基中排名49.21%分位点（1707/3469）[1][12] - 超预期精选组合本周绝对收益0.30%，相对超额0.87%，本年绝对收益10.23%，相对超额4.91%，排名15.39%分位点（534/3469）[1][13] - 券商金股业绩增强组合本周绝对收益0.72%，相对超额1.29%，本年绝对收益8.04%，相对超额2.71%，排名24.04%分位点（834/3469）[1][21] - 成长稳健组合本周绝对收益-0.64%，相对超额-0.07%，本年绝对收益12.31%，相对超额6.98%，排名9.83%分位点（341/3469）[1][22] 市场整体表现 - 本周股票收益中位数-2.61%，25%股票上涨，主动股基收益中位数-0.53%，31%基金上涨[1][27] - 本年股票收益中位数3.72%，64%股票上涨，主动股基收益中位数4.16%，82%基金上涨[1][27] - 本周股票收益10%分位点为-8.52%，90%分位点为3.23%，主动股基10%分位点为-2.51%，90%分位点为0.93%[28] 策略构建方法论 - 优秀基金业绩增强组合采用业绩分层优选基金持仓，年化跟踪误差4.68%，2012-2024年组合年化收益20.50%，相对偏股混合型基金指数年化超额12.36%[32][34] - 超预期精选组合通过研报标题超预期与分析师上调净利润筛选股票池，2010-2024年组合年化收益28.53%，相对偏股混合型基金指数年化超额23.02%[38][39] - 券商金股业绩增强组合以券商金股股票池为基准，2018-2024年组合年化收益19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.87%[42][43] - 成长稳健组合采用"先时序、后截面"的二维评价体系，2012-2024年组合年化收益34.74%，相对偏股混合型基金指数年化超额26.43%[47][49] 策略历史表现 - 优秀基金业绩增强组合在2015年取得85.24%收益（考虑仓位），相对偏股混合型基金指数超额42.07%[37] - 超预期精选组合在2020年取得82.14%收益（考虑仓位），相对偏股混合型基金指数超额26.24%[46] - 券商金股业绩增强组合在2024年取得19.45%收益（考虑仓位），相对偏股混合型基金指数超额16.00%[46] - 成长稳健组合在2019年取得56.24%收益（考虑仓位），相对偏股混合型基金指数超额11.22%[37]

国信金工主动量化策略表现跟踪 - 优秀基金业绩增强组合本周绝对收益2.17%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.12%，本年绝对收益4.27%，超额收益-3.61%，在主动股基中排名64.54%分位点（2239/3469）[1][7] - 超预期精选组合本周绝对收益3.70%，超额收益0.42%，本年绝对收益10.71%，超额收益2.83%，在主动股基中排名27.99%分位点（971/3469）[1][6] - 券商金股业绩增强组合本周绝对收益3.11%，超额收益-0.17%，本年绝对收益7.36%，超额收益-0.52%，在主动股基中排名45.26%分位点（1570/3469）[1][12] - 成长稳健组合本周绝对收益4.44%，超额收益1.16%，本年绝对收益11.86%，超额收益3.99%，在主动股基中排名22.63%分位点（785/3469）[1][13] - 本周股票收益中位数2.38%，74%股票上涨，主动股基收益中位数2.93%，98%基金上涨 [1][17] - 本年股票收益中位数6.04%，69%股票上涨，主动股基收益中位数6.63%，88%基金上涨 [1][17] 优秀基金业绩增强组合 - 策略对标公募主动股基收益中位数（以偏股混合型基金指数885001.WI代替），采用业绩分层优选基金持仓+量化增强方法 [4][18] - 2012-2024年区间年化收益20.50%，相对偏股混合型基金指数年化超额12.36%，多数年份排名股基前30% [20][21] - 本期组合仓位90%，本年收益率4.27% vs 偏股混合型基金指数7.88% [5][7] 超预期精选组合 - 策略通过研报标题超预期与分析师上调净利润筛选股票池，结合基本面和技术面双重优选 [22] - 2010-2024年区间年化收益28.53%，相对偏股混合型基金指数年化超额23.02% [23][24] - 本期组合仓位90%，本年收益率10.71% vs 偏股混合型基金指数7.88% [6][8] 券商金股业绩增强组合 - 策略以券商金股股票池为基准，通过组合优化控制个股和风格偏离 [25] - 2018-2024年区间年化收益19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.87% [26][27] - 本期组合仓位90%，本年收益率7.36% vs 偏股混合型基金指数7.88% [10][12] 成长稳健组合 - 策略采用"先时序、后截面"二维评价体系，聚焦财报披露前的超额收益释放期 [28] - 2012-2024年区间年化收益34.74%，相对偏股混合型基金指数年化超额26.43% [29] - 本期组合仓位90%，本年收益率11.86% vs 偏股混合型基金指数7.88% [14] 市场表现监控 - 本周股票收益分布：10%分位数-2.25%，中位数2.38%，90%分位数10.94% [16] - 本年股票收益分布：10%分位数-8.10%，中位数6.04%，90%分位数35.67% [16] - 主动股基收益分布：本周中位数2.93%（最大17.36%），本年中位数6.63%（最大80.22%） [16]

市场风格轮动现象 - 风格轮动长期存在于市场，显著影响不同类型主动量化选股策略的收益水平 [1] - 成长风格在2009-2010年、2019-2020年持续跑赢价值风格，而价值风格在2017年、2022-2023年占优 [4] - 主动量化策略收益与其相关风格表现一致，如成长趋势选股策略在2019-2020年优于价值股优选策略 [4] 多策略动态配置核心框架 - 通过估值差、主动流入率差、组合时序相关性等定量指标衡量风格配置价值 [1][2] - 估值差指标越大（估值越低），未来3个月超额收益表现越好 [2] - 主动流入率差较大时，风格存在过度反应风险，未来超额收益可能回调 [2] - 组合时序相关性高利好成长和小盘风格，但与价值和红利风格超额收益负相关 [2] 风格择时模型构建 - 采用估值差、主动流入率差、组合时序相关性三个低相关性指标，通过投票法整合多维信息 [3][26] - 单指标择时框架基于历史临近点胜率判断当前观点，开仓阈值可根据风险偏好或历史胜率设定 [27][30] - 多维度综合择时模型最大回撤率显著降低，如小盘风格从-14.9%降至-10.4% [33] 策略轮动模型表现 - 风格指数轮动模型年化收益率16.5%，超额基准（中证全指）12.7%（2015-2025年回测） [3] - 主动量化策略轮动模型年化收益率36.2%，超额基准（偏股混合基金指数）28.5%（2015-2025年回测） [4][39] - 2025年3月最新观点：看多小盘（中证2000）和成长（国证成长）风格，价值与红利风格空仓 [4][35] 关键指标有效性验证 - 估值差分组测试显示，最高组（Group20）未来1/3/6个月平均超额收益显著优于最低组（Group1） [10][11] - 主动流入率差指标与成长风格未来超额收益负相关（-0.49），价值风格正相关（0.26） [22] - 组合时序相关性指标与成长风格正相关（0.66），与价值风格负相关（-0.53） [22]

国信金工主动量化策略表现 - 优秀基金业绩增强组合本周绝对收益-3.35%，本年绝对收益2.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益分别为-0.24%和-2.39%，在主动股基中排名60.77%分位点（2108/3469）[1][7] - 超预期精选组合本周绝对收益-1.97%，本年绝对收益6.75%，相对超额收益分别为1.14%和2.30%，在主动股基中排名27.36%分位点（949/3469）[1][6][8] - 券商金股业绩增强组合本周绝对收益-2.03%，本年绝对收益4.12%，相对超额收益分别为1.09%和-0.33%，在主动股基中排名43.96%分位点（1525/3469）[1][12][10] - 成长稳健组合本周绝对收益-2.32%，本年绝对收益7.11%，相对超额收益分别为0.79%和2.66%，在主动股基中排名25.48%分位点（884/3469）[1][11][13][14] 市场整体表现 - 本周股票收益中位数-1.92%，31%股票上涨，主动股基收益中位数-2.80%，10%基金上涨 [1][18] - 本年股票收益中位数2.79%，61%股票上涨，主动股基收益中位数3.41%，76%基金上涨 [1][16] 优秀基金业绩增强组合策略 - 策略从对标宽基指数转变为对标主动股基，借鉴优秀基金持仓并采用量化方法增强 [1][19] - 采用业绩分层中性化处理优选基金，年化跟踪误差4.68%，2012-2024年组合年化收益20.50%，相对超额12.36% [19][20][21] - 2024年组合收益8.84%，相对中证500超额3.38%，在主动股基中排名29.62%分位点 [22] 超预期精选组合策略 - 以研报标题超预期与分析师上调净利润为筛选条件，结合基本面和技术面精选股票 [1][23] - 2010-2024年满仓年化收益32.78%，相对中证500超额31.07%，考虑仓位后年化超额23.02% [24][25] - 2024年组合收益27.69%，相对中证500超额22.22%，在主动股基中排名3.13%分位点 [25] 券商金股业绩增强组合策略 - 以券商金股股票池为基准，控制个股和风格偏离，反映公募基金前瞻性判断 [1][26] - 2018-2024年组合年化收益19.01%，相对超额14.87%，各年均排名前30% [27][28] - 2024年组合收益20.79%，相对中证500超额15.33%，在主动股基中排名6.80%分位点 [28] 成长稳健组合策略 - 采用"先时序、后截面"的二维评价体系，聚焦财报披露前的超额收益释放期 [1][29] - 2012-2024年满仓年化收益38.71%，相对中证500超额33.94%，考虑仓位后年化超额26.43% [30] - 引入弱平衡机制、跃迁机制等多重风控措施构建组合 [29]