股价表现 - 万科A股于11月27日收盘下跌7.13%，报收5.47元，创下2015年8月以来新低，年内累计跌幅达24.66% [2][3] - 万科H股同日下跌超7%，报收3.58港元，年内累计跌幅超过32% [2][4] - 相较于2018年36.37元的高峰期，万科A股累计最大跌幅超过85% [3] 债券市场波动 - 11月26日，多只万科债券出现大幅下跌，其中“22万科02”跌超17%，“21万科06”和“21万科04”跌超11% [5] - 11月27日，部分债券早盘一度大幅反弹，“22万科04”涨超31%，“22万科02”涨超27%，但随后因跌幅超过30%被深交所实施临时停牌 [6][7] 债务压力与偿付安排 - 公司将于12月10日审议“22万科MTN004”债券展期事项，该债券本金兑付日为12月15日，余额20亿元，年利率3% [7] - 未来12个月内为公司境内债务兑付高峰，境内债务总额为217.98亿元 [7] - 根据框架协议，大股东深圳地铁集团提供的借款拟用于偿付总计252.03亿元债券本息，但仍存在63.91亿元的资金缺口 [7] 化债路径与市场环境 - 新房交易市场持续下滑，销售回款功能削弱，公司需通过资产腾挪、把握改善型需求机会来改善现金流 [8] - 化解债务风险需多方合力，包括资产出售、债务展期、再融资、债转股以及大股东支持 [8][9] - 截至2025年11月12日，深铁集团已累计向万科提供借款307.96亿元，后续外部“输血”或告一段落，公司将更多依靠自身力量化债 [9]

债务展期事件概述 - 公司将于12月10日召开债权人会议，首次对一笔名为“22万科MTN004”的20亿元中期票据的展期事项进行审议 [1] - 该债券本金兑付日为12月15日，到期余额20亿元，利率为3% [4] - 若此次展期未获通过，公司面临的债务压力将更为沉重，即将到来的57亿元债券兑付高峰是关键考验 [2] 市场反应 - 市场出现“股债双杀”，万科A股（000002.SZ）当日收盘下跌7%，盘中跌幅一度超过8.8%，创2015年以来新低，港股万科企业（02202.HK）跌幅也超过7% [1] - 多只境内债券价格猛烈下跌，其中“21万科02”跌超57%，“21万科06”和“22万科02”跌超42%，“22万科06”跌超35% [1][3] 财务状况与流动性压力 - 公司财务状况持续恶化，不到两年累计亏损超过770亿元（2024年亏损494.8亿元，2025年前三季度亏损280.2亿元），经营性现金流持续为负 [1][12] - 截至2025年9月底，公司有息债务为3544亿元，其中一年内有息债务占比42.7%，即1513亿元，而同期货币资金为656.8亿元，较年初减少25.5%，现金短债比降至0.43 [7] - 2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-58.89亿元，仅三季度现金净流出就接近28亿元 [12] 股东支持情况 - 主要股东深铁集团是维持公开市场债务兑付的关键渠道，截至11月2日，公司年内已偿付境内外债券本息约303.25亿元，深铁信用借款用于偿付债券本息165.22亿元，约占55% [7] - 2025年，深铁集团共提供9次借款支持，涉及金额达到257.15亿元 [8][9] - 根据框架协议，深铁集团向公司提供不超过220亿元本金的贷款，但截至11月2日，剩余可新增的有担保贷款本金仅为22.9亿元，股东“输血”通道几近见顶 [9][10][11] 评级机构行动 - 标普全球评级将公司的长期主体信用评级从“B-”下调至“CCC”，子公司万科香港的评级也从“B-”下调至“CCC” [5][6] - 穆迪将公司企业家族评级(CFR)从“Caa1”下调至“Caa2”，万科香港中期票据计划的有支持高级无抵押评级从“(P)Caa2”下调至“(P)Caa3” [6] 偿债压力与资产处置 - 公司目前有16笔存续债券，规模合计217.98亿元，其中一年内到期的债券有8笔，规模157.53亿元 [13] - 截至2026年末，公司到期或行权的债券为222.19亿元 [14] - 公司积极盘活资产，前10个月新增可售货值228亿元，并已全部出售持有的贝壳股票 [13] - 然而，资产腾挪空间收窄，2025年上半年末，投资性房地产用于抵质押及担保的余额已高达800亿元 [13] 融资渠道与化债前景 - 公司与金融机构的关系保持稳定，预计能够对其银行贷款和大部分保险公司借款进行再融资，2025年第三季度金融机构贷款的净偿还规模仅为23亿元 [14] - 若未能获得充足的股东贷款支持且资产出售回款不及预期，未来12个月公司的债务偿付可能出现违约 [14] - 此次展期可能成为债务处理模式转向的标志，后续或将综合运用展期、资产处置、再融资等多元手段 [12][13]

核心事件概述 - 万科对一笔即将于2025年12月15日到期的20亿元中期票据“22万科MTN004”寻求展期 [1] - 该债券发行规模20亿元 票面利率3% 期限3年 [1] - 债券持有人会议拟于12月10日召开 审议展期事项 [1] 公司债务状况 - 万科境内债券余额为217.98亿元 其中一年内到期债券余额为180.75亿元 占比83.12% [1] - 2025年12月将有两笔债券到期 本金合计57亿元 本息合计58.71亿元 [2] - 2026年 万科还有超过120亿元境内债待偿还 [2] 股东支持情况 - 大股东深铁集团已累计向万科提供借款307.96亿元 [2] - 深铁集团表示将按照市场化、法治化原则支持万科健康发展 [3] 管理层表态与行业观点 - 公司新任董事长表示要凝心聚力有序化解风险 承认公司发展面临严峻挑战 [3] - 专家指出 在本金兑付日前若展期获得通过则严格来说不构成违约 [1] - 专家认为万科具有优质资产项目 且经营类业务表现积极 现金流状况总体积极改善 [2]

股价与债券市场表现 - 万科A股股价于11月27日一度跌至5.37元/股，创2015年8月以来新低，上午收盘下跌5.43%至5.57元/股 [1] - 港股万科企业股价一度下跌超过8% [1] - 多只万科债券因盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过30%而触发临时停牌，包括"22万科02"、"22万科06"、"21万科04"等 [2] 债务展期计划 - 公司拟召开债权人会议协商"22万科MTN004"中期票据展期事宜，该票据债项余额为20亿元，本金兑付日为2025年12月15日 [3][4] - 持有人会议定于12月10日召开，讨论该笔利率为3%的中期票据展期事项 [4] 大股东支持措施 - 深圳地铁集团自2025年起可向公司提供不超过220亿元额度的股东借款，用于偿还公开债本息及指定借款利息 [5] - 截至目前，深铁集团已提供无抵质押担保借款总金额为213.76亿元 [5] - 公司后续需对已发生的借款提供抵质押担保，否则深铁集团有权要求提前偿还已发生的借款本息 [5] - 万科董事长表示，深铁集团作为大股东将帮助公司有序化解风险，推动其重回健康发展轨道 [5]

万科股价与债券市场表现 - 2025年11月27日，万科A股股价低开，一度跌至5.37元/股，创2015年8月以来新低，截至上午收盘下跌5.43%，报5.57元/股 [2] - 同日，港股万科企业股价一度下跌超过8% [2] - 多只万科债券开盘大跌，触发盘中临时停牌 [2][3] 债券临时停牌详情 - 深交所公告显示，“22万科02”、“22万科06”、“21万科04”等多只债券盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过30%，根据相关规定被实施临时停牌 [4] - 停牌自当日9时34分18秒开始，于15时27分0秒复牌 [4] - 深交所官网发布了关于“22万科02”、“22万科06”、“21万科04”、“23万科01”、“22万科04”、“21万科06”、“21万科02”等多只债券的盘中临时停牌公告 [5] 债务展期计划 - 消息面上，万科拟召开持有人会议协商20亿元中期票据展期事宜，引发市场关注 [6] - 2025年11月26日晚，万科公告将召开债权人会议讨论“22万科MTN004”的展期事项，会议定于12月10日召开 [7] - 该期票据本金兑付日为2025年12月15日，债项余额为20亿元，计息期债项利率为3% [7] 大股东支持与风险化解 - 2025年11月20日，万科临时股东会表决通过议案，自2025年起至当年股东大会召开日，大股东深铁集团可向万科提供不超过220亿元额度的借款，用于偿还公司公开债本息及指定借款利息 [9] - 截至目前，深铁集团已提供无抵质押担保借款总金额为213.76亿元，万科后续需对已发生的借款提供抵质押担保 [9] - 万科董事长、深铁集团总经理黄力平表示，作为大股东，深铁集团将与各方一起，帮助万科有序化解风险，摆脱困境，推动其重回健康发展轨道 [9]

公司债务管理 - 公司拟于2025年12月10日召开持有人会议 审议一笔债项余额20亿元 利率3%的境内中期票据22万科MTN004的展期事项 该债券原定本金兑付日为2025年12月15日 [1] - 公司年内另有一笔境内债券22万科MTN005将于12月28日到期 两笔债券余额合计57亿元 需偿还本金及利息约58.71亿元 [2] - 截至今年三季度末 公司已完成288.9亿元公开债务的偿还 且2027年之前已无境外公开债到期 [2] 市场表现 - 公司多只境内债价格于11月26日出现下跌 其中21万科04 22万科02 22万科04跌幅均超过20% 触发盘中临时停牌 [2] - 公司A股股价于11月26日收盘报5.89元/股 下跌2.48% 股价创下10年新低 市值约为702.7亿元 [2]

万科债券与股价市场表现 - 2025年11月27日，万科多只债券价格暴跌，其中“22万科06”和“21万科02”跌幅超过41%，“21万科04”和“21万科06”跌幅超过32%并盘中临时停牌 [3] - 万科A股（000002.SZ）股价一度下探至5.37元/股，跌幅超过7%，创下自2015年以来新低 [3] - 万科港股（02202.HK）股价一度下探至3.55港元/股附近，跌幅超过5%，创下自2014年以来新低 [3] 近期债务到期与展期安排 - 万科近期有多笔债券即将到期，市场关注其能否成功展期 [4] - 公司拟就“22万科MTN004”召开持有人会议，商议债券展期事宜，该债券本金兑付日为2025年12月15日，债项余额为20亿元人民币，利率为3% [4] - 持有人会议由浦发银行召集，计划于2025年12月10日召开 [4] 债务问题与股东支持情况 - 市场剧烈波动与传闻公司债务将“以市场为导向”处理有关 [5] - 2025年11月2日，万科与深铁集团签署框架协议，约定在2025年度股东会召开日前，深铁集团可提供不超过220亿元人民币本金的贷款 [5] - 截至2025年11月2日，深铁集团已提供纯信用贷款203.73亿元人民币，其中已提取197.1亿元，剩余6.63亿元因提款期届满失效 [5] - 根据协议，在2025年度股东会前，万科剩余可向深铁新增的有担保贷款本金为22.9亿元人民币 [5] - 华泰证券估算，万科在2025年11月至2026年6月期间，待偿还的境内债券本息约为155.46亿元人民币，待偿还美元债利息约为0.3亿美元 [5]

公司债券价格波动 - 多只债券价格出现剧烈下跌，"22万科06"和"21万科02"跌超41%，"21万科04"和"21万科06"跌超32% [1] - 部分债券出现反弹，前一日跌幅较大的"22万科02"和"22万科04"在26日出现一定反弹 [1] - 市场波动与关于公司债务将考虑以"市场为导向"方式处理的传闻有关 [2] 公司股价表现 - 万科A股（000002.SZ）一度下探至5.37元/股，跌幅超过7%，股价创2015年以来新低 [1] - 万科H股（02202.HK）跌幅超过5%，一度下探至3.55港元/股附近，股价创2014年以来新低 [1] 近期债务到期与展期安排 - 公司最近一笔到期债务为"22万科MTN004"，本金兑付日为12月15日，债项余额20亿元，利率为3% [1][2] - 计划于12月10日召开债券持有人会议，商议该笔债券展期事宜，以稳妥推进本息兑付工作 [1][2] 股东支持与债务覆盖情况 - 深铁集团已向公司提供纯信用贷款197.1亿元，依据框架协议剩余可新增的有担保贷款本金为22.9亿元 [2] - 股东支持金额不能完全覆盖应付债券本息，华泰证券估算公司2025年11月至2026年6月待偿境内债券本息约为155.46亿元，待偿美元债利息约0.3亿美元 [2]

核心事件 - 万科企业股份有限公司一笔境内债券寻求展期，该债券为22万科MTN004，债项余额为20亿元，本金兑付日为2025年12月15日，计息期债项利率为3% [1] - 为稳妥推进该债券本息兑付工作，拟于2025年12月10日召开持有人会议，对展期事项进行审议，召集人为上海浦东发展银行股份有限公司 [1] 债务情况 - 截至今年三季度末，公司已完成288.9亿元公开债务的偿还 [2] - 2027年之前公司已无境外公开债到期 [2] - 公司年内仍有两笔境内债券将到期兑付，除22万科MTN004外，还有一笔22万科MTN005将于2025年12月28日到期，两笔债券余额合计57亿元，需偿还本金及利息约58.71亿元 [2] 会议安排 - 持有人会议召开形式为非现场，召开地点为存续期服务系统，并将在腾讯会议同步召开 [2]

公司资本市场表现 - 11月26日万科多笔债券价格大幅下跌，盘中跌幅超20%并触发临时停牌[2] - 同日万科A股股价下探至5.89元/股，创2015年10月以来新低[2] - 港股万科企业股价自9月12日至11月26日从5.94港元下跌至4港元附近，跌幅超过4%，创2024年9月以来新低[2] 债券展期事件 - 上海浦东发展银行作为召集人，拟召开万科2022年度第四期中期票据持有人会议，审议债券展期相关事项[3][4] - 该债券债项余额为20亿元，本金兑付日为2025年12月15日[4] - 会议债权登记日为12月9日，表决截止日为12月12日23:59时[5] 股东支持情况 - 万科临时股东会通过议案，自2025年起大股东深铁集团可提供不超过220亿元额度的借款，用于偿还公司公开债本息[6] - 深铁集团已提供无抵质押担保借款总金额为213.76亿元[6] - 市场关注焦点在于超过220亿元额度部分，深铁是否仍有义务提供支持，而合同条款显示深铁无整体债务兜底义务[6] 潜在危机化解路径 - 公司需依赖资产质量、现金流修复和外部支持三条主线来应对危机[8] - 具体措施包括对银行端债务进行滚动展期和结构化降息，将短期债务长期化[8] - 在债券端通过交换要约、回售谈判等方式拉平集中到期高峰，将三年兑付压力摊至五到七年[8] - 加速资产出售以换取现金流，包括引入地方国企合作开发优质项目，以及将非核心资产打包出售给REITs等机构[8] - 可利用股东资本及类股本工具，如股东借款、可转债等，将部分刚性债务转化为更接近权益的资本[9] - 最终需严控新增土储和资本开支，将经营模式从高周转扩张转向现金流优先[9]