债务展期谈判桌上的博弈尚未尘埃落定，一封来自董事会的辞呈，将万科与房地产行业长达十余年 的"郁亮周期"正式画上句号。1月8日，万科发布公告称，郁亮因到龄退休，向公司董事会提交书面辞职 报告，申请辞去公司董事、执行副总裁职务，并不再担任公司任何职务。伴随着郁亮的退休，万科正式 进入全深铁周期，而他曾经掌舵的这家企业也正处在一场艰难的"生存之战"中。近期万科密集召开债券 持有人会议，审议多笔债券展期。公告强调，郁亮辞任不会影响公司董事会正常运作和经营。 时代的郁亮 1990年，一名北京大学经济学硕士毕业的年轻人加入了当时规模尚小的万科。彼时的中国房地产市场， 刚从计划经济体制中破土萌芽。郁亮不会想到，自己未来的35年，亲身经历了了一个行业的黄金时代。 他的职业生涯起步于万科证券事务部，凭借出色的专业能力迅速获得赏识。扎实的财务背景和敏锐的战 略眼光，让郁亮在万科早期规范化、资本化的进程中发挥了关键作用。 真正让郁亮站上万科历史舞台中央的，是2017年。那一年，万科创始人王石正式交棒，郁亮接任董事会 主席，成为这家中国标杆房企的掌舵者。此时，万科已是年销售额数千亿的行业巨擘。 但接棒的时机，恰逢行业巅峰之下潜流暗涌 ...

"22万科MTN004"和"22万科MTN005"两笔债券展期尚未获成功，万科又遇到一个关口。 12月31日晚间，万科发布公告，为稳妥推进2021年面向合格投资者公开发行住房租赁专项公司债券（第一期）（品种二）（以下简称"21 万科02"）本息兑付工作，将召开持有人会议，对本期债券本息兑付安排调整相关事项进行审议。 为保护债券投资者利益，根据相关规定，经公司申请，"21万科02"自2026年1月5日开市起停牌。 据了解，该笔债券发行规模、当前余额均为11亿元，票面利率3.98%。本次持有人债权登记日为2026 年1月14日，会议表决时间为1月16 日至1月19日。 根据相关约定，本次债券持有人会议须经单独或合并持有表决权总数50%以上的债券持有人（或债券持有人代理人）参会方可召开。 事实上， "21万科02"到期日期为2028年1月22日，但如果发行人行使赎回选择权，则本期债券的兑付日为 2026年1月22日。 "市场此前认为万科运营稳健，其发行的债券风险低、收益稳定，是不错的投资标的，不过万科近期关于债券展期的风波不断，可能会引发 投资者担心。投资者是否会行权，现在还是个未知数，但如果持有人行权，意味着万科 ...

核心事件概述 - 万科企业股份有限公司拟召开“21万科02”债券持有人会议，审议调整回售部分债券本息兑付安排及增加宽限期等议案，该债券自2026年1月5日起停牌 [1] - 该债券余额为11亿元，原定若投资者行使回售选择权，兑付日为2026年1月22日，公司此前已公告放弃行使发行人赎回选择权并维持票面利率3.98%不变 [1] - 市场观点认为，在当前市场环境下投资者大概率选择回售，这将加剧公司的偿付压力 [1] 债券持有人会议安排 - 中信证券作为召集人发布会议通知，会议采用通讯表决形式，表决时间为2026年1月16日至1月19日，债权登记日为2026年1月14日 [2] - 本次会议仅允许在债权登记日收市时持有该债券且已行使回售选择权的持有人参与表决 [2] - 会议将审议三项议案，包括豁免程序要求、调整回售部分本息兑付安排以及同意为回售部分增加宽限期 [2] - 议案二和议案三的生效需满足双重条件：超过持有表决权总数二分之一同意，且参会有表决权持有人所持表决权三分之二以上同意 [2] - 单独或合并持有本期债券表决权总数10%以上的持有人及关联方可在2026年1月7日前提交临时议案 [3] 拟议兑付方案调整内容 - 公司拟将回售部分债券的兑付日从2026年1月22日调整至2027年1月22日，付息日相应延长，期间票面利率维持3.98%不变 [3] - 2026年1月22日将按期支付2025年1月22日至2026年1月21日期间的全部利息 [3] - 公司承诺在议案通过后将提供相应增信措施，未回售部分债券持有人可书面反馈放弃该增信保障 [3] - 议案提议为回售部分债券本息兑付设置30个交易日的宽限期，宽限期内不视为违约，不设罚息，仅按票面利率继续计息 [3] - 若公司在宽限期内足额兑付本息、消除违约事件或通过持有人会议达成豁免或展期协议，将不构成违约 [3] 公司近期债券偿付背景 - 公司在2025年末已面临两笔境内债券的展期压力，分别是余额20亿元的“22万科MTN004”和余额37亿元的“22万科MTN005” [4] - 这两笔债券原定展期一年的方案均因未满足超过90%表决权同意的生效门槛而未获通过 [4] - 但两笔债券对应的“延长本息兑付宽限期至30个交易日”议案均获通过 [4] - 公司表示将继续与各方沟通协商，研究完善举措，寻求债券解决方案 [4]

公司债券相关行动 - 万科A公告拟于近期召开"21万科02"债券2026年第一次债券持有人会议 [1] - 为保护债券投资者利益，公司申请该债券自2026年1月5日开市起停牌 [1] - 此次停牌依据《深圳证券交易所公司债券上市规则（2023年修订）》等相关规定执行 [1] 债券基本信息 - 涉及债券为万科企业股份有限公司2021年面向合格投资者公开发行的住房租赁专项公司债券（第一期）（品种二） [1] - 债券简称"21万科02" [1]

公司债券停牌 - 万科A发布公告，其发行的债券“21万科02”将自2026年1月5日开市起停牌 [1]

万科债券市场表现 - 12月23日，万科发行的多只债券价格出现多数下跌 [1] - 其中，“21万科06”债券价格下跌幅度超过11% [1] - “21万科02”债券价格下跌幅度超过5% [1] - “23万科01”债券价格下跌幅度超过4% [1] - 仅“22万科06”债券价格逆势上涨，涨幅超过3% [1]

核心事件概述 - 万科一笔20亿元的中期票据“22万科MTN004”于12月15日到期，但三项展期方案均未获持有人会议通过，票据进入5个工作日的宽限期 [1] - 公司计划于12月18日召开第二次持有人会议，与债权人进行新一轮谈判，此事件被视为公司化债进程及房地产行业风险出清方向的标志性事件 [1][4] 首轮表决详情 - 第一次持有人会议于12月10日召开，三项展期议案均未达到生效所需比例门槛 [2] - 议案一（调整本息兑付安排）获得0票同意 [2] - 议案二（追加增信措施、有条件调整兑付安排）获得83.4%的支持率，但未达到90%的生效门槛 [2] - 议案三（调整兑付安排、追加增信措施）支持率仅18.95% [2] - 公司对表决结果表示知晓并致歉，承诺将继续寻求解决方案 [2] 违约状态与宽限期 - 根据募集说明书约定，未能按期足额偿付本息后设有5个工作日的宽限期，宽限期内未付本息将按票面利率上浮5BP计息 [3] - 目前公司未立即构成违约，宽限期为双方继续协商提供了关键窗口 [3][4] 市场反应与价格波动 - 12月15日消息后，万科多只债券价格下跌：“21万科02”跌超26%，“21万科04”跌超11%，“21万科06”跌超6%，“23万科01”跌超7%，“22万科02”跌近6% [6] - 12月6日市场情绪出现反弹，多只债券价格回升：“23万科01”涨13.53%，“21万科02”涨4.45%，“21万科06”涨10.85%，“22万科02”涨9.04%，“22万科04”涨12.68%，“22万科06”涨9.36% [6] - 公司控股子公司一笔10.5亿港元的银行贷款成功获得展期一年，相关担保同步延续，一定程度上缓和了市场对短期流动性的担忧 [6] 债权人诉求与公司困境 - 首轮方案未通过的核心在于债权人与企业的风险判断与利益诉求存在差异 [7] - 债权人核心诉求是“利益最大化”，倾向于通过部分现金偿付或工抵房等形式尽快拿到实际资产，认为“即时拿到部分资产”远优于债务展期 [8] - 当前房地产销售市场仍在调整，公司经营性现金流改善有限，且未来一年仍有持续债务到期，债权人对于展期后的偿债能力缺乏信心 [7] 公司整体债务压力 - 2025年12月，公司境内债到期余额为57亿元，除正在寻求展期的20亿元债券外，还有37亿元债券需要偿还 [8] - 未来两年是公司的偿债高峰：2026年有超过120亿元境内债待偿还，2027年有70亿元海外债及超过30亿元境内债 [8] - 除“22万科MTN004”外，交通银行公告拟在12月22日召开“22万科MTN005”持有人会议审议展期事项，该债券余额为37亿元，本金兑付日为2025年12月28日 [8] 后续影响与展望 - 此次谈判仅针对第一笔到期债务，后续仍有多项债务即将到期 [9] - 若第一笔债务的博弈未能达成双方认可的方案，后续可能引发连锁反应 [9] - 预判在二次会议中，债权人和公司仍需进一步妥协，寻求更可持续的解决方案 [9]

交易所债券市场表现 - 万科企业股份有限公司旗下多只境内债券价格于收盘时普遍上涨，部分债券涨幅显著 [1] - 具体来看，“23万科01”、“21万科04”、“22万科02”和“22万科04”的涨幅均超过17% [1] - “22万科06”和“21万科06”的涨幅均超过14% [1] - “21万科02”的涨幅超过7% [1]

万科债券市场表现 - 万科多只境内债券于12月16日出现显著上涨，其中“22万科04”涨幅超过12%，“23万科01”涨幅超过10%，“22万科02”涨幅超过8%，“22万科06”涨幅接近7%，“21万科06”涨幅超过6%，“21万科02”涨幅超过4% [1]

万科债券市场表现 - 债券“21万科02”价格大幅下跌超过24%，并在盘中触发临时停牌[1] - 债券“23万科01”价格下跌超过5%[1] - 债券“22万科04”价格下跌超过3%[1]