万科债务展期终于迎来破冰。1月21日，万科发布公告，其境内债券"21万科02"的持有人会议已通过关 键展期议案。该议案以支付40%回售本金、剩余60%展期一年并追加项目应收款质押增信为核心，获得 了92.11%的压倒性支持率。 这是万科自启动债务展期谈判以来，首只成功展期的境内债券，标志着其化解流动性压力的努力取得阶 段性突破。受此影响，当日万科A股与港股股价均实现上涨，多只境内债价格走强。 然而，这场以高额现金支付换来的胜利，仅仅是为这家昔日的行业龙头争取到了宝贵的喘息之机。面对 年内仍超百亿的到期债务洪峰，以及行业深度调整的宏观背景，万科的自救之路，才刚刚迈出关键而艰 难的第一步。 一场"以钱换时"的艰难博弈 据了解，此次展期的核心标的"21万科02"，是一只由中信证券主承销，于2021年1月发行的11亿元公司 债，票面利率为3.98%。该债券设计为"5+2"年期限结构，赋予了发行人（万科）在第五年末的赎回选 择权，以及债券持有人在同一时点的回售选择权。"21万科02"的到期日为2028年1月22日，行权日为 2026年1月22日。 事件的触发点源于2025年末万科的决策。公司公告放弃行使赎回权，而债券持 ...

核心事件与决议 - 万科企业股份有限公司一笔本金11亿元的债券“21万科02”展期议案获得持有人会议表决通过 [1] - 关于豁免会议召开程序要求的议案获得92.36%表决权同意 [1] - 关于调整债券本息兑付安排、增加固定兑付安排、提供增信措施的核心议案获得92.11%表决权同意 [1] 具体兑付安排调整 - 回售部分债券本金的40%将于2026年1月30日兑付 [1] - 剩余60%本金展期1年，兑付日调整为2027年1月22日 [1] - 展期部分的利息将于2027年1月22日随本金一起兑付 [1] - 对于同意议案的每个证券账户，公司将于2026年1月30日实施不超过10万元的固定兑付 [2] 市场反应与影响 - 议案通过后，交易所上市的万科债普遍上涨，其中“21万科06”涨超6%，“21万科04”涨超3%，“22万科06”涨超2% [1] - 专业人士认为，此举缓解了公司的短期偿债压力，为公司争取了更多资金调配时间和空间，有助于稳定财务状况 [2] - 该债券展期议案的通过，为公司后续其他债券展期提供了重要参考和示范效应 [2] 公司其他债务状况 - 除“21万科02”外，公司还有“22万科MTN004”和“22万科MTN005”两只中期票据正尝试展期，本金合计57亿元 [2] - 上述两只中期票据的展期议案中，也包含了固定兑付安排、提供增信措施、设置本金兑付比例等类似方案 [2]

核心观点 - 万科一笔11亿元公司债的展期方案以92.11%的高同意率获得通过，这是公司自2025年底陷入债务展期困境以来的首个成功案例，为后续债务重组提供了关键突破和“样板”效应 [1] - 市场情绪得到明显修复，万科A股股价一度上涨超4.5%，港股涨幅突破6%，多只境内债券价格也同步回暖 [1] - 展期成功的关键在于方案提供了“现金兑付+展期+增信担保”的组合拳，平衡了各方利益，满足了不同债券持有人的诉求 [1][4] 债务展期方案详情 - 成功通过的议案四核心条款为：对回售部分债券本金先行兑付40%，剩余60%展期一年至2027年1月22日 [2][4] - 具体兑付安排：回售部分本金的40%（约4.4亿元）将于2026年1月30日兑付，展期的60%（约6.6亿元）将于2027年1月22日兑付 [4][5] - 方案包含固定兑付安排：实施不超过10万元的小额兑付，满足小额债券持有人流动性诉求 [4] - 方案包含增信措施：明确将万科对武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款项作为质押物，并承诺在60个工作日内完成全部增信手续 [4] - 另一个补充议案（宽限期延长至60个交易日、首期付5%本金）同意票比例仅为33.33%，未能获得通过 [2] 公司财务状况与影响 - 此次展期为万科提供了宝贵的流动性喘息空间 截至2025年三季度末，公司现金及现金等价物为603.88亿元，而短期借款及一年内到期非流动负债高达1514亿元，资金缺口超过900亿元 [4] - 若展期失败，公司需在2026年1月22日兑付全部回售本金及利息，将加剧现金紧张局面 [5] - 成功展期将约6.6亿元的兑付压力延后至2027年，同时通过前置兑付约4.4亿元的安排，为公司资产处置和融资拓展争取了时间窗口 [5] 后续债务与行业展望 - 此次成功展期为万科后续57亿元中期票据的谈判提供了“样板”效应 “22万科MTN004”和“22万科MTN005”两笔中票合计57亿元，其宽限期将分别于2026年1月28日和2月到期，展期谈判仍在进行中 [6] - 业内人士预测，针对上述中票提交的与“21万科02”类似的议案，大概率也将获得债权人表决通过 [6] - 行业专家指出，在当前房地产价格深度下跌的背景下，债券展期的关键在于提供足够多且有效的资产作为增信担保，这将是万科未来债务展期过程中的重要考验 [6]

核心事件与决议 - 万科企业股份有限公司一项本金11亿元的债券“21万科02”展期议案获得持有人会议表决通过 [2] - 关于豁免会议程序要求的议案获得92.36%表决权同意，关于调整兑付安排的议案获得92.11%表决权同意 [2] - 议案通过后，1月21日在交易所上市的万科债普遍上涨，其中“21万科06”涨超6%，“21万科04”涨超3%，“22万科06”涨超2% [2] 具体兑付安排调整 - 回售部分债券本金的40%将于2026年1月30日兑付，剩余60%本金展期1年至2027年1月22日兑付 [2] - 剩余60%本金在展期期间产生的利息，将于2027年1月22日随本金一起兑付 [2] - 对于同意议案的持有人，万科将于2026年1月30日额外实施每个证券账户不超过10万元的固定兑付 [3] 公司影响与目的 - 通过调整兑付安排、增加固定兑付并提供增信措施，公司旨在缓解短期偿债压力 [3] - 此举为公司争取了更多的资金调配时间和空间，有助于稳定其财务状况 [3] - 避免因债务违约引发信用风险和市场波动 [3] 后续债务处理与市场意义 - 除“21万科02”外，万科还有两只本金合计57亿元的中期票据“22万科MTN004”与“22万科MTN005”正尝试展期，并提出了类似方案 [4] - “21万科02”债券展期议案的通过，为万科后续债券展期提供了重要参考和示范效应 [4]

1月21日，"21万科02"展期议案获得债券持有人会议审议通过，这是万科首笔完成展期的债券，债券规 模11亿元。同样寻求展期的"22万科MTN004"和"22万科MTN005"持有人会议也已经召开，两只债券同 样包括与"21万科02"类似的展期方案。 根据前期披露的议案，本次获得审议通过的展期议案包括固定兑付安排、回售部分债券兑付以及付息、 提供增信措施。其中固定兑付金额为不超过10万元，回售部分债券本金、利息的40%于1月30日兑付， 剩余60%展期1年，另提供万科持有的对项目公司武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公 司的应收款质押作为增信担保措施。 议案明确，上述调整不触发发行人对本期债券违约，不触发本期债券相关违约责任。 刘水分析称，足够的有效资产将是未来万科债券展期的重要考验。债券展期，目前情况下很重要的要有 增信担保措施，否则债权人很难同意展期。"近几年，全国房地产价格深度下跌，很多项目出现资不抵 债，或者难有较好的收益。万科能否提供足够多的有效资产作为增信担保，将是未来债券展期过程中的 重要考验。"刘水表示。 自去年底"22万科MTN004"被曝光寻求展期以来，"22万科MTN005"" ...

公司债务展期进展 - “21万科02”债券展期议案以超过92%的赞成票获得通过，为公司提供了喘息窗口并避免了实质性违约 [1] - 展期方案获得高票通过的核心在于公司对方案进行了调整，回应了投资者诉求，特别是提供了即期现金偿付 [1] - 新方案明确将在1月30日即刻兑付40%的回售本金，并设置针对每个证券账户不超过10万元人民币的固定兑付条款，以安抚中小投资者 [1][2] - 公司为此次展期提供了武汉万云房地产、西咸新区科筑置业等项目公司的应收款质押作为增信措施 [2] - 方案通过后，公司股价随之上涨超过4.59%，境内债也普遍上涨 [1] 公司面临的债务压力 - 2026年是公司境内债的兑付高峰期，全年到期或行权的本金规模超过120亿元人民币 [3] - 在接下来一周，公司还有两笔合计57亿元人民币的中期票据需要与投资者达成共识，以避免短期公开债违约 [3] - 中期票据的持有人主要是风控严苛的银行与大型机构，其决策逻辑更为刚性，11亿公司债展期的成功模式能否复制存在不确定性 [3] - 决定公司能否“活下去”的关键因素包括资产处置的折价率、销售端的回款效率以及尚未摆上台面的非公开债务 [3] 行业现状与公司转型 - 房企与债权人的博弈已进入“贴身肉搏”阶段，债权人更关注未来12个月的确定性，要求实打实的资产质押和现金首付 [2] - 整个行业正在经历痛苦的“刮骨疗毒”，包括极限压缩组织架构以提升决策效率，以及极限盘活资产 [4] - 政策层面的“白名单”机制允许项目贷款展期，但项目层面与公司层面的公开债压力之间存在巨大温差 [6] - 行业已过了靠意志力和口号过关的时代，未来房企可能不得不接受规模大幅缩减，并转向赚取辛苦且毛利极低的运营管理费 [6] - 展期过关并不意味着活过来，而仅仅是意味着留在了牌桌上，公司需要利用获得的时间完成一场脱胎换骨的转型 [5][6]

核心事件与方案 - 公司首支债券“21万科02”的展期方案获得持有人通过，赞成票比例为92.11% [1] - 方案规定，回售部分本金的40%于2025年1月30日兑付，剩余60%展期1年至2027年1月22日兑付 [1] - 该债券原定回售到期日为2025年1月22日，超过10亿元人民币债券被持有人执行回售权 [1] 市场反应与债券价格 - 自公司宣布拟调整兑付安排以来，其境内外债券价格有所反弹 [1] - 旗下两只美元债每一美元成交价从约15美分回升至20美分上方 [1] - 境内部分公司债价格回升至接近40元人民币的水平 [1] - 但整体境内外债券价格仍处于不良水平，反映投资者对其未来偿债能力的持续担忧 [2] 后续影响与公司状况 - “21万科02”展期方案的通过，意味着另外两笔中期票据“22万科MTN004”和“22万科MTN005”的展期方案也有望获得支持 [1] - 公司获得了避免违约的喘息空间，其有息负债高达500亿美元 [1] - 今年晚些时候公司还有更多债务将到期 [2] - 主要支持方深圳市地铁集团在公司第三季度亏损扩大后，收紧了借款条款 [2] - 公司近期收到官方指示，要求尽早摸清债务情况并尽快拿出重组方案 [2] 方案细节与债权人沟通 - 此次兑付方案的改进令债权人感到意外，部分持有人联系公司以核实现金兑付方案的真实性 [2] - 公司在私下谈话中告知部分债券持有人，若债权人批准改进后的方案，公司就能按照方案兑付 [2]

会议出席及表决情况显示，存续债券的有表决权的债券持有人所持债券张数为10321010张，参加会议的 债券持有人所持有的有表决权的债券张数为9939000张，占比96.30%。 本文来自观点网，36氪经授权发布。 1月21日，万科企业股份有限公司发布公告，涉及2021年面向合格投资者公开发行住房租赁专项公司债 券（第一期）（品种二）2026年第一次债券持有人会议决议。此次会议由中信证券股份有限公司召集， 于2026年1月19日至20日通过通讯表决形式进行，债权登记日为2026年1月16日。 会议审议了五项议案，其中议案一关于豁免会议召开相关程序要求，以92.36%的同意票通过；议案二 关于调整"21万科02"回售部分债券本息兑付安排，未获通过；议案三关于同意为"21万科02"回售部分债 券增加宽限期，同样未获通过；议案四关于调整"21万科02"回售部分债券本息兑付安排、增加固定兑付 安排、提供增信措施，以92.11%的同意票通过；议案五关于同意为"21万科02"回售部分债券增加宽限 期、增加固定兑付安排、调整本息兑付安排，未获通过。 ...

公司股价与市场反应 - 万科企业股价午后显著上涨，截至发稿涨幅达4.31%，报3.63港元，成交额为2.52亿港元 [1] - 盘中股价一度涨超6% [1] 债券展期进展 - 公司一笔余额为11亿元人民币的“21万科02”债券，其展期1年的方案已获得通过 [1] - 该方案是公司本轮多笔债券展期谈判中首个成功落地的方案 [1] 展期成功的意义与影响 - 分析人士指出，此次展期成功标志着公司在流动性危机中争取到了宝贵的喘息空间 [1] - 业内人士表示，“21万科02”展期方案通过提供了一个样板，可能提高剩余两笔正在谈判的债券（“22万科MTN004”、“22万科MTN005”）展期方案通过的概率 [1]

公司股价与市场反应 - 万科企业(02202)股价午后涨超6%，截至发稿时上涨4.31%，报3.63港元，成交额达2.52亿港元 [1] 债务展期进展 - 万科一笔余额为11亿元人民币的“21万科02”债券，其展期1年的方案已获得通过 [1] - 该方案是公司本轮多笔债券展期谈判中首个成功落地的方案，标志着公司在应对流动性危机中争取到了宝贵的喘息空间 [1] 对后续债务处理的影响 - “21万科02”展期方案的通过提供了一个样板，基于此，对于万科剩余两笔正在谈判展期的“22万科MTN004”和“22万科MTN005”债券，其展期方案通过的概率较此前可能会有所提高 [1]