关税动态 - 中美临时保持10%关税至8月10日 美国对其他国家的10%临时关税维持至7月9日 仅有英国与美国达成初步协议 [1][6] - 美国4月3日宣布对所有贸易国家征收10%关税 并对多国加征最高49%关税 中国随即对美国商品征收34%反制关税 [5] - 6月9日-10日中美伦敦会谈同意推进《日内瓦协议》关税调整 美方要求放宽稀土出口 中方要求解除芯片限制 [6] 宏观经济 - 美国5月CPI年率2.4%低于预期 零售销售环比下降0.9% 但6月制造业PMI52创2月以来新高 [7] - 美联储维持利率4.25%-4.5% 预计2025年降息50基点但2026年仅降25基点 9月降息概率大于7月 [9][10] - 中国5月社会消费品零售总额同比增6.4% 1-5月固定资产投资增3.7% 5月城镇失业率5%环比降0.1个百分点 [12][13] 行业数据 - 1-5月中国房地产新开工面积同比降22.8% 开发投资降10.7% 但销售面积降幅收窄至2.9% [17] - 1-5月中国汽车总产量同比增11.1% 新能源汽车产量同比增40.5% 增速较去年明显提升 [21] - 1-5月中国铜产量同比增8%创24年6月以来新高 3-5月连续刷新历史记录 [22] 铜市分析 - 美铜较伦铜升水突破1100美元/吨创历史新高 主因美国拟征铜关税引发的囤货套利需求 [26] - 全球铜库存分化：美国库存达近年高点 沪铜4月旺季下降后趋稳 伦铜库存因转移美国而下降 [24] - 国内铜市进入6月淡季需求下降 价格支撑主要来自美国关税预期 需关注政策落地时点 [28]

关税谈判关键时间点 - 美国总统特朗普宣布对等关税暂停90天 4月9日至7月9日为谈判窗口期 7月9日成为下一个关键最后期限 [2] - 摩根士丹利警告该期限可能重新引爆全球市场波动 贸易战或重返风口浪尖 [2] 贸易战重回焦点的三大驱动因素 - 地缘政治风险减弱后 市场注意力将转向贸易战 以色列-伊朗冲突风险消退使关税问题成为下一波动性来源 [3] - 关税对通胀影响存在滞后性 近期通胀降温数据可能短暂 摩根士丹利预测夏末通胀回升 鲍威尔确认6-8月将显现关税影响 [3] - 美联储政策复杂性增加 若通胀因关税回升将强化维持利率立场 与市场降息预期形成冲突 [3] 关税对经济政策的连锁影响 - 摩根士丹利反驳"关税影响温和"论调 指出通胀通常在实施后2-3个月显现 当前数据未反映真实影响 [5] - 美联储面临双重压力：国会要求降息 vs 潜在通胀风险 政策不确定性加剧 7月存在意外降息可能性 [5] - 鲍威尔强调关税成本最终由消费者承担 但近期美联储官员表态呈现鸽派倾向 政策分歧显现 [3][5]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为电话会议，参与单位有华商基金、新华基金，时间为2025年6月20日，地点在汇绿生态和武汉钧恒会议室，公司接待人员为汇绿生态董事会秘书严琦和武汉钧恒董事长总经理彭开盛 [2] 业务情况 - 预计多模产品需求趋于平稳，硅光单模产品因自主研发的耦合技术和生产能力已全面进入批量生产阶段 [2] - 武汉钧恒利润率处于正常范围，受客户选择、研发实力、生产制造管理和供应链管理等因素综合影响 [2][3] - 年底扩产能到200K/月，800G光模块营收占比上升，新增产能中800G产品比重预计提升，具体产量分配根据市场需求调整 [3] 合作情况 - 汇绿生态与武汉钧恒合作进展顺利，团队在文化和理念上高度一致，未来计划继续合作推动业务发展 [3] - 武汉钧恒与客户战略合作展现技术和生产制造能力，提供ODM/JDM/OEM等合作模式 [5] 应对策略 - 武汉钧恒在马来西亚建立生产基地，降低单一市场依赖风险，应对关税障碍，密切关注政策动态，针对60天期限持续跟踪评估 [3] 财务影响 - 汇绿生态2025年第一季度报告合并武汉钧恒资产负债表，应收款和应付款金额增加，客户回款情况良好，海外客户回款较快 [4]

市场整体表现 - 6月13日以来中国股市进入调整期，三大指数在银行权重和小微盘股带动下略有反弹，但新消费等前期热门板块持续萎靡 [1] - 沪深京三市成交额从1.5万亿下滑至1.1万亿左右，市场活跃度明显下降 [1] - A股银行板块逆势大涨近4%，排名行业第一，已连续上涨两年半，最新位置逼近2007年牛市高点 [1] 新消费板块调整原因 - 标杆企业中宠股份、潮宏基跌幅超20%，泡泡玛特跌11%，古茗跌20%，布鲁可跌29% [2] - 内需刺激预期被证伪：中美通话后关税担忧缓解，5月社零消费同比增长6.4%超预期，显示经济好转可能减弱刺激力度 [3] - 港币流动性收紧：港汇触及7.85弱方兑换保证，香港金管局可能回笼流动性，逆转了支撑港股的资金逻辑 [5] - 新消费板块估值过高，多数龙头公司涨幅达数倍，5月后加速上涨导致估值脱离基本面 [6] 科技股表现 - 新消费调整未引发资金转向科技股，科技股难以逆市反弹 [7] - 市场处于"强现实、弱预期"阶段，整体调整压力大，科技股缺乏向上驱动力 [7] - 全市场成交清淡，流动性不足支撑科技股全面上涨 [7] 红利板块分析 - A股红利板块可分为资源类、金融类、自然垄断类和泛消费类四大领域 [8] - 石油板块受地缘政治影响波动：ICE布油最大涨幅近20%，但美国对伊朗核设施袭击后油价高开低走 [9][11] - 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡但实际执行可能性低，历史数据显示多为政治表态 [12][13] - 煤炭板块表现最差，年内累计下跌12%，受房地产低迷和供给过剩影响 [14] - 银行板块年内大涨15%，成为表现最好板块，受益于国家队增持和市场避险需求 [16] - 自然垄断类红利如水电板块值得关注 [16] 市场策略建议 - 当前市场类似去年5月中旬至9月状态，赚钱效应下滑 [18] - 建议降低仓位，择机出手，重点关注银行等红利板块 [19] - 轻仓或空仓是当前市场环境下较好的防守策略 [17][18]

欧洲央行管委内格尔：如果无法与华盛顿就关税问题达成良好的妥协，美国公民将承担更高的成本，而 非欧洲的人民。 ...

欧洲央行管委内格尔：我们希望能够说服华盛顿相信在关税问题上什么是正确的、什么是错误的。 ...

港股市场要闻 重要新闻 - 大摩对恒指升穿24500点缺乏信心 除非贸易紧张局势和关税问题快速降温 [1] 个股动态 业务进展 - 璋利国际签定全球GPU算力租赁协议 [1] - 石四药集团咖啡因产品取得欧盟CEP认证 [1] - 黑芝麻智能拟收购AI芯片企业 完善智能汽车及机器人产业链 [1] - 国泰海通获准公开发行不超过150亿元科技创新公司债券 [2] 业绩预警 - 中加国信预计年度综合亏损净额不少于4.5亿港元 [1] - 综合环保集团预期年度股东应占亏损增幅约650% [1] - 中国港能预计年度亏损1亿至1.2亿港元 [1] - 谢瑞麟预计年度亏损同比收窄至不超过2亿港元 [1] - 嘉创地产预期年度溢利同比下跌约50% [2] 已披露业绩 - 中国投融资年度股东应占亏损547.5万港元 同比收窄85.5% [2] - 香港兴业国际年度拥有人应占亏损7.86亿港元 同比扩大67.95% [2]

加拿大央行货币政策 - 加拿大央行行长麦克勒姆强调需防止关税问题转化为通胀问题 [1]

大宗商品研究所 农产品研发报告 农产品日报 2024 年 06 月 18 日 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 联系方式： :liuqiannan_qh@chinas tock.com.cn 棉花、棉纱日报 第一部分 市场信息 | 期货盘面 | 收盘 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 增减幅 | 空盘量 | 增减量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CF01合约 | 13545 | 15 | 23,412 | -3475 | 151,537 | 3618 | | CF05合约 | 13540 | 5 | 1,897 | 1318 | 4,409 | 779 | | CF09合约 | 13540 | 15 | 124,617 | -21025 | 533,428 | -118 | | CY01合约 | 19810 | 19810 | 2 | 2 | 37 | -1 | | CY05合约 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | CY09合约 | 19840 | 65 | 7430 | 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场期现价格反弹放缓，供需两弱，成材反弹高度有限，建议在反弹压力位介入套保，现货可借助震荡行情轮库，关注期现基差反套逻辑 [5] - 焦煤竞拍流拍减少但价格仍弱，期货受供给扰动消息影响，黑链指数有回调压力，建议产业客户积极套保，单边观望，关注国内煤炭产量恢复情况 [6] - 硅铁和锰硅基本面持稳跟随钢材，硅铁产量下降但需求走弱成本下移，锰硅供应回升需求走弱成本支撑弱化，预计价格承压 [7] - 铁矿石发运回升，市场进入淡季，下游压力加剧，建议保持高空思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 6月17日远月合约中，RB2601收盘价2974元/吨，涨跌值0；HC2601收盘价3091元/吨，涨3元；I2601收盘价670元/吨，跌1元；J2601收盘价1388元/吨，涨13.5元；JM2601收盘价807元/吨，涨9元 [2] - 6月17日近月合约中，RB2510收盘价2981元/吨，涨5元；HC2510收盘价3093元/吨，涨4元；I2509收盘价699元/吨，跌0.5元；J2509收盘价1365.5元/吨，涨13.5元；JM2509收盘价789.5元/吨，涨5.5元 [2] - 6月17日跨月价差中，RB2510 - 2601为7元，涨2元；HC2510 - 2601为2元，跌1元；I2509 - 2601为29元，跌0.5元；J2509 - 2601为 - 22.5元，跌1元；JM2509 - 2601为 - 17.5元，跌2.5元 [2] - 6月17日主力合约价差/比价/利润方面，卷螺差112元，跌2元；螺矿比4.26，涨0.02；煤焦比1.73，涨0.01；螺纹盘面利润187.15元，涨2.83元；焦化盘面利润315.47元，涨2.48元 [2] 现货市场 - 6月17日上海螺纹3100元/吨、天津螺纹3220元/吨、广州螺纹3160元/吨价格不变，唐山普方坯2910元/吨跌10元，普氏指数93.1跌1.15 [2] - 6月17日上海热卷3170元/吨跌50元、杭州热卷3220元/吨不变、广州热卷3150元/吨跌10元，坯材价差190元涨10元，日照港PB粉716元/吨跌1元 [2] - 6月17日甘其毛都炼焦精煤610元/吨涨5元、青岛港准一级焦1335元/吨不变 [2] - 6月17日基差方面，HC主力77元，跌39元；RB主力119元，涨9元；I主力31元，不变；J主力104.98元，涨5.5元；JM主力30.5元，跌14元 [2] 钢材 - 周二期现价格反弹放缓，钢坯出厂价小跌，建材贸易成交量低，市场情绪清淡，钢材现货供需两弱，成材反弹高度有限，维持反弹压力位介入套保思路，现货可轮库，关注期现基差反套逻辑 [5] 焦煤焦炭 - 现货端焦煤竞拍走弱但流拍下降，大矿下调长协价格，市场对焦炭提降有预期，蒙煤价格无有效支撑；期货端焦煤受供给扰动消息影响夜盘走高但未站稳，黑链指数震荡偏弱，20日线压力明显 [6] - 宏观上国内政策托底，通缩延续，海外扰动多；产业上钢材需求和产量下降，焦煤坑口累库，供给扰动多；建议产业客户套保，单边观望，关注国内煤炭产量恢复 [6] 硅铁锰硅 - 硅铁近期部分企业减停产产量下移，但需求走弱成本下移，预计价格承压，关注钢招 [7] - 锰硅供应回升需求走弱，供需结构宽松，成本支撑弱化，预计价格承压 [7] 铁矿石 - 铁矿发运回升，市场进入淡季，下游压力加剧，建议保持高空思路 [8]