报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 23 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美元弱势提振美元计价金属，22 日沪铝震荡偏强，尾盘报收于 20210，上涨 0.2%，指数总持仓增加 3682 至 520049 手 [8] - 现货方面，早盘期价重心上移，去库超预期支撑当地现货升水，高铝价下下游采购意愿降低，贸易商间成交增多，华东升 80，中原升水 10，华南贴水 -25，现货进口亏损 -1200 元/吨左右 [8] - 氧化铝窄幅波动，维持高位，22 日报收于 3216，上涨 1.01%，几内亚采矿许可证撤销矿区停产通知引发铝土矿供应担忧，短期氧化铝价格偏强 [8] - 电解铝受产能天花板限制和云南水电恢复不足影响，供应压力有限；需求上，周四库存超预期去化，环比周一减少 2.8 万吨至 55.7 万吨，暂缓淡季需求下滑担忧，支撑铝价 [8] - 考虑到淡季渐至和冶炼利润高企，绝对价格上涨抑制终端需求，可逢高锁定利润 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 沪铝 22 日震荡偏强，测试前高水平，指数总持仓增加 [8] - 现货升水受去库支撑，高铝价影响下游采购，贸易商成交增多 [8] - 氧化铝价格因几内亚事件偏强，电解铝供应压力有限，需求库存去化支撑铝价 [8] - 建议逢高锁定利润 [8] 行业要闻 - 阿联酋全球铝业公司计划在美国俄克拉荷马州投资 40 亿美元建铝厂，年产能 60 万吨，2026 年底动工，2030 年投产，还将开展镓项目，选址取决于电力协议和投资激励措施 [9][10] - 挪威海德鲁受市场环境影响，5 月底关闭英国 Birtley 挤压工厂，年产能约 12000 吨，影响 100 名雇员，客户和生产活动转移 [10] - 香港交易所行政总裁表示伦敦金属交易所批准在香港增设三家仓储设施，总数达七家，首批四家 7 月运营 [10] - 几内亚过渡当局将多个采矿权归类为战略储备区，撤销相关开采和勘探许可证 [10]

铝周报 2025 年 5 月 19 日 宏观利好交易充分 铝价再上空间或有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 铝周报 一、交易数据 | | | 上周市场重要数据 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 2025/5/9 | 2025/5/16 | 涨跌 | 单位 | | LME 铝 3 个月 | 2418 | 2484.5 | 66.5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝需求存边际走弱预期但库存低位，铝价运行重心存下移风险，预计铝价宽幅震荡为主，关注库存拐点，套利和衍生品暂时观望[1][2] - 氧化铝新投产能进展成后续关注重点，价格短期震荡反弹空间受限，预计维持震荡偏弱运行，交易策略为短期反弹后若供需过剩格局不改考虑继续沽空，套利和期权暂时观望[67][68] 各部分总结 电解铝 宏观 - 中美会谈开始但短期达成协议概率有限，美国与其他国家关税会谈预计多轮，美国与英国达成铝关税协议取消232铝关税，美国经济数据强劲，美联储表态偏鹰派，国内出台多项经济提振政策[2] 产业供应 - 供应端短期变动不大，产量缓慢增加，后续产能变动以少量复产及置换产能为主[2] 产业需求 - 4月铝表观消费同比增7%以上，1 - 4月累计同比增长5%以上，但需求边际走弱确定性强，光伏组件5月排产预计55Gw环比下降10%，家电排产同比增加但环比走弱，光伏用铝型材企业订单下降，上周铝型材、铝板带箔龙头企业开工率环比下降，铝线缆开工率环比上升[2] 库存 - 铝锭净进口预计维持16万吨以上高位，保税区铝锭库存维持增加，铝锭社会库存在五一假期后短暂累库符合季节性，按目前去库速度预计下周库存降至50余万吨偏低水平，对月差预计带来支撑[2] 交易逻辑 - 关税对全球铝需求影响待向微观体现，美国与其他国家谈判仍在进行，后续铝锭社会库存预计达50余万吨偏低量级对月差有支撑，但光伏、家电等板块需求边际走弱，关注5 - 6月消费拐点，国内短期供需偏强难逆转全年过剩压力，年中需求边际下降预期不改，铝价预计宽幅震荡，稳定突破2万元需全球全年铝消费预期改善，跌破1.9万元需需求端偏弱预期兑现，关注6 - 7月淡季预期提前兑现、铝价下调带动铝利润收缩可能[2] 海外产能 - 印尼、印度、伊朗、俄罗斯等国多个项目有扩产或新投计划，若海外电解铝产能如期顺利投放，预计2026 - 2027年将达到3% - 5%的产量增速[41] 铝加工开工率 - 上周铝板带龙头企业开工率环比下降0.4个百分点至67.2%，全国型材开工率环比下降1.5个百分点至57.5%，铝箔环比下降0.5个百分点至71.1%，再生铝环比回升2.5个百分点至55.0%，预计下周再生铝开工持续下行[44] 光伏组件 - 2025年4月光伏组件排产预计65 - 70GW，环比增加13GW，同比增加10 - 15GW，5月排产预计环比下降至55GW，三季度排产或显著下降，加大铝消费季节性波动，中国光伏行业协会预计全年国内光伏组件产量同比增加12GW至600GW，增速为2%[47] 乘用车 - 4月1 - 20日全国乘用车厂家批发99.3万辆，同比增长14%，较上月同期下降12%，市场零售89.7万辆，同比增长12%，较上月同期下降9%，今年以来累计零售602.4万辆，同比增长7%，乘联会预计2025年乘用车零售2364万台，增3%，出口528万台，增10%，我国向墨西哥出口铝材预计维持稳定[50] 电力投资及线缆消费 - 铝线缆本周开工率提升1.4个百分点至65.6%，5月初输变电订单交付，前期储备订单执行，二批招标开启，远期订单与现有订单衔接[54] 家电排产 - 2025年4月空冰洗排产合计3959万台，较去年同期上涨4.3%，空调排产2400万台，增长9.1%，冰箱排产809万台，下降6.7%，洗衣机排产740万台，微增1.4%，空调后续排产同比增加但难改季节性下降趋势，铝箔市场需求分化，后续铝箔企业开工率预计震荡下行[58] 地产用铝 - 1 - 3月房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.5%，新开工面积下降24.4%，竣工面积下降14.3%，本周建材企业订单增长乏力[61] 铝材出口 - 2025年4月中国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，1 - 4月累计出口188.3万吨，同比下降5.7%[64] 平衡表 - 展示了2024年4月 - 2025年5月电解铝月度产量、同比、累计产量、增速、净进口量、累计进口、原铝供应、累计供应、供应增速、库存等数据[65] 氧化铝 原料端 - 五一假期后铝土矿市场价格调整，几内亚主流矿45/3价格下调至75美元/干吨（CIF），散货市场同步走弱，采购商采购谨慎，随着矿企和贸易商出货及氧化铝价格回暖，叠加几内亚雨季临近，下游采购活动预计逐步回暖[68] 供应端 - 五一假期后国内氧化铝企业阶段性检修及压产企业增加，涉及贵州、广西、山西等地，截至本周五全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8675万吨，较节前降55万吨，开工率78.2%[68] 交易逻辑 - 新闻带动市场对氧化铝供应担忧推动价格反弹，但实质影响待跟踪，5月产能检修复产均有，后续新投产能成品产出，关注新投进度对供需的影响，进口铝土矿价格下跌，氧化铝仓单高位，检修产能若恢复利润有复产可能，预计价格反弹幅度有限，维持震荡偏弱运行[68] 库存 - 截至5月8日全国氧化铝库存量328.8万吨，较节前降13.5万吨，氧化铝企业厂内袋装库存降低，电解铝企业库存降低明显，新签订单货源多在交割库和途中，显示库存分布转换[71] 利润与开工率 - 2025年3月全国氧化铝加权平均完全成本为3292元/吨，行业平均亏损45元/吨，4月亏损规模扩大，高成本产能现金流亏损，若氧化铝价格反弹至3100元/吨以上，至少650万吨以上产能意愿恢复生产，价格在不同区间波动有不同产能复产可能[74] 价格走势 - 本周国内氧化铝价格延续反弹，现货交投积极性上升，新疆区域常规铝厂招标到厂价格3160 - 3190元/吨，较节前稳中小幅回落，北方市场成交3.3万吨，加权成交价格2866元/吨，较节前下跌4元/吨，海外西澳成交3万吨，离岸成交价格348美元/吨，较节前上涨0.5美元/吨[77] 仓单情况 - 仓单成交带动仓单量下降，但仍有26余万吨较高水平[80] 新增项目 - 国内未来新增氧化铝项目规划产能2480万吨，2025年各季度有不同投产进度；国外未来新增氧化铝项目规划产能3215万吨，2024 - 2027年及远期待定有不同投产安排[84][86] 企业检修情况 - 五一长假后多家氧化铝企业有检修及生产变动，涉及产能不同，检修周期和影响产量不同[87] 铝土矿价格 - 4月河南国产铝土矿价格下跌幅度收窄，山西部分矿山复产利好个别企业用矿，4月几内亚铝土矿成交价从88美元一路下跌至74.5美元，铝土矿价格下跌趋势短期内难改善，止跌需矿山开采或发运量同比增幅收窄、全年供需转为平衡[90]

沪铝期货市场表现 - 沪铝期货主力合约收于19910元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周减持11415手 [1] - 沪铝期货周内开盘报19950元/吨，最高触及20055元/吨，最低下探至19860元/吨，周度下跌0.60% [1] 铝库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）铝库存411575吨，减少2000吨 [2] - 国内三地铝锭库存量51.2万吨，环比减少1.6万吨 [3] 现货市场情况 - 现货铝锭报价20010-20030元/吨，成交均价较上周一上涨70元/吨至20020元/吨，现货维持平水 [3] 机构观点汇总 - 五矿期货：旺季背景下去库延续支撑铝价，但假期临近下游备货需求减弱，铝价或偏震荡 [4] - 新湖期货：消费有韧性，库存继续去化，短期铝价下方有支撑，建议逢低偏多对待 [5]