中国平安举牌中国太保H股 - 中国平安及平安资管分别增持中国太保H股股份触发举牌线 中国平安于2025年8月11日买入174万股 每股均价32.07港元 总持股达1.4亿股 占H股股份5.04% 平安资管于2025年8月8日买入110万股 每股均价32.28港元 总持股达1.38亿股 占H股股份5% [1] - 中国太保H股股价自2025年以来累计上涨36.43% 8月13日H股收于34.38港元/股 A股收于37.76元/股 A/H股溢价率20.83% 举牌消息推动8月14日上午H股涨幅超4% 滚动股息率TTM为3.28% [1] - 中国平安相关负责人表示增持属于财务性投资 是险资权益投资组合常规操作 [1] 中国太保2024年财务表现 - 2024年营业收入4040.89亿元 同比增长24.7% 保险服务收入2794.73亿元 同比增长5.0% 归母净利润449.60亿元 同比增长64.9% 管理资产规模35426.60亿元 较上年末增长21.2% [2] - 上市以来累计现金分红约1200亿元 远高于股东投入 公司高度重视股东回报 [2] 险资举牌行业趋势与特点 - 2025年初以来保险机构举牌上市公司已超20次 超过2024年全年举牌次数 创近5年新高 涉及中国人寿 中国平安 中邮保险 新华保险 瑞众人寿 长城人寿 阳光人寿 泰康保险 信泰人寿 利安人寿等机构 [2] - 举牌标的覆盖银行 环保 科技等领域 股息率水平普遍较高 银行是险资举牌重要标的 中国平安对银行股情有独钟 [2] - 自2024年12月起中国平安及旗下平安人寿 平安资管频繁增持银行股H股 合计持有多家国有大行及招商银行H股股份 例如三个账户合计持有工商银行过半H股流通股股份 [3] 险资举牌动因分析 - 利率下行环境下险资投资压力增大 保险公司需要通过频繁举牌追求长期稳定投资收益 [3] - 利率下行促使保险公司需要更多股息支撑现金收益 资产负债久期缺口使得保险公司更加注重长期股权投资 [3]

投资评级 - 报告维持中国太保"买入"评级 [3] 核心观点 - 中国平安增持中国太保港股至1.4亿股，占H股流通股5.04%，构成举牌，交易价区间为32.0655-32.54港元/股 [6] - 中国太保港股动态股息率3.5%，动态PB 0.94倍，动态OPAT倍数8.4倍，动态P/EV 0.5倍，2025年年内涨幅逾40% [6] - 中国太保分红政策参考营运利润增幅，预计2025年每股分红1.11元，同比增速3% [6] - 中国太保净资产对利率下降50bps敏感性为-3.7%，优于行业平均-4.98%，资产负债表相对"干净" [6] - 险资举牌同行释放积极信号，表明保险行业基本面筑底向好，当前估值已充分反映资负两端压力 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为382.45亿元、417.04亿元和438.34亿元，同比增速为-14.9%、9.0%和5.1% [3][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.98元、4.34元和4.56元 [3] - 预计2025-2027年每股内含价值分别为64.18元、68.16元和71.06元 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为12.5%、12.4%和11.9% [3] 估值指标 - 2025年H股估值：P/E 7.86倍，P/B 0.94倍，P/OPAT 8.38倍，P/EV 0.49倍，股息率3.5% [7] - A股估值：2025年P/E 9.5倍，P/B 1.14倍 [3] 业务指标 - 2025年预计保险服务收入2893.74亿元，同比增长3.5% [10] - 2025年预计总投资收益率3.2%，净投资收益率3.2% [10] - 2025年预计财险综合成本率98.4% [10] - 2025年预计新业务价值增长率1.9% [10] - 2025年预计集团综合偿付能力充足率258% [10]

中国平安举牌中国太保H股 - 中国平安以每股32.07港元均价增持中国太保H股174万股 耗资5583.89万港元 持股比例升至H股总股本的5.04% 触发举牌 [1] - 这是自2019年中国人寿举牌中国太保后 保险行业再现头部机构交叉持股案例 反映出险资对高股息金融资产的长期配置价值认可 [1] - 华创证券指出 当前港股内资险企股息率优势显著 新华H 阳光保险 平安H股等标的股息率均超5% [1] 港股非银金融板块市场表现 - 港股通非银ETF（513750）盘中涨幅一度超过3% 领涨市场 截至8月13日收盘 该ETF年内涨幅达45.86% 在Wind二级行业ETF回报榜位居前2%分位 [1] - 港股通非银ETF（513750）早盘成交额超17亿元 位居全市场成交额前5 最新规模接近150亿元 较年初增长逾17倍 [1] - 险资举牌强化了投资者对非银板块的信心 直接推动了相关ETF的交投活跃度 [1] 港股通非银ETF产品特性 - 港股通非银ETF（513750）跟踪中证港股通非银行金融主题指数 聚焦保险（权重64.5%） 证券（15.2%）及港交所（13.3%）三大细分领域资产 [2] - 指数成分股中 中国平安（H） 友邦保险（H）和港交所单一个股权重均超13% 前十大重仓股合计占比达78.19% [2] - 截至8月13日 指数市盈率（TTM）为10.3倍 低于近五年中枢水平 具有较好的估值性价比 [2] - 该ETF支持T+0交易且不受QDII额度限制 为投资者高效布局港股非银资产提供了优质选择 [2] 非银金融板块多重利好 - 保险端 预定利率下调政策缓解利差损压力 上市险企2024年分红总额同比提升 [2] - 券商端 两融规模创新高带动利息收入增长 [2] - 港交所受益于IPO新规实施带来的流动性改善 非银板块的戴维斯双击行情有望延续 [2] 港股通非银ETF投资工具属性 - 港股通非银ETF（513750）凭借其稀缺性 高弹性及便捷交易机制 成为资金捕捉行业机遇的重要工具 [2] - 场外投资者可通过其联接基金（A类020500/C类020501）布局 便捷把握非银板块估值修复与业绩增长的双重红利 [2]

险资举牌活动活跃度提升 - 太保寿险及其关联方举牌东阳光药H股 持股达754.6万股 占H股股本6.70% [1][2] - 年内险资举牌总次数达27次 超去年全年20次 其中25次为主动买入触发 [2] - 举牌方式以竞价交易和二级市场买入为主 资金来源主要为自有资金和保险责任准备金 [2] 险资权益资产配置现状 - 太保寿险一季度末权益类资产账面余额4411.84亿元 占总资产比例19.88% [2] - 全行业一季度末权益投资占资金运用总额比例达20.6% [4] - 中国平安一季度末权益资产占比23.26% 中邮人寿二季度末权益资产占比17.08% [4][5] 监管政策与市场环境推动增配 - 监管部门对大型险企设置3-5年考核周期 权重占比70% 推动长期考核机制 [3] - 金融监管总局调降股票投资风险因子10% 促进险资入市力度 [3] - 股票市场估值具备提升空间 险企可通过权益法核算减少损益波动性 [3] 险资权益配置空间充足 - 根据偿付能力分级 权益资产比例上限最高可达50% [4] - 当前大部分险企权益投资比例距上限较远 增配空间充足 [5] - 综合偿付能力充足率超过150%的险企权益投资比例上限为30% [4]

险资举牌动态 - 平安人寿于8月8日增持1414.1万股邮储银行H股股份 持股比例达15%触发举牌 [1] - 弘康人寿同日增持990万股郑州银行H股股份 持股比例突破15%触发举牌 [2] - 2025年已有7家上市银行被险资举牌 其中邮储银行H股 郑州银行H股 招商银行H股均被三度举牌 农业银行H股被二度举牌 [2][5] 平安人寿举牌详情 - 1月8日至8月8日合计增持超20亿股邮储银行H股 耗资超100亿港元 最新持仓29.89亿股占总股本2.49% 市值172亿港元 [4] - 1月8日首次举牌邮储银行H股持股5% 5月9日增持2329万股突破10% 8月8日增至15.05% [4] - 1月10日举牌招商银行H股持股5% 7月29日持股达7.4亿股占H股16% 占总股本2.93% [6] - 2月17日举牌农行H股持股5% 6月17日持股超42亿股占H股14% 占总股本1.21% [6] - 去年12月20日举牌工行H股持股15% 今年2月14日增至17% [7] 弘康人寿举牌详情 - 6月27日首次举牌郑州银行H股持股5% 7月25日突破10% 8月8日增至15% [4] - 最新持仓3.09亿股占总股本3.39% 市值4.35亿港元 [4] 其他险资举牌案例 - 瑞众保险3月12日举牌中信银行H股持股5% 6月26日减持300万股回落至5%以内 [6] - 新华保险1月24日收购杭州银行3.3亿股耗资43.17亿元 持股比例达5.87% [7] - 民生保险8月11日举牌浙商银行H股持股5% 若未减持A股则合计持股将达10.6亿股占总股本3.88% 晋升第七大股东 [7] 银行股表现 - 截至8月13日邮储银行H股年内涨幅28.6% 郑州银行H股涨幅39.5% [4]

险资举牌活动概况 - 2025年已有7家上市银行被险资举牌，其中招商银行H股、邮储银行H股、郑州银行H股均被三度举牌，农业银行H股则被二度举牌 [3][12] - 举牌潮在8月仍在延续，平安人寿和弘康人寿于8月8日同一天分别触发对邮储银行H股和郑州银行H股的举牌 [1][2][8] - 相关银行H股股价表现强劲，截至8月13日收盘，邮储银行H股和郑州银行H股年内涨幅分别约为28.6%和39.5% [11] 平安人寿举牌详情 - 平安人寿于8月8日增持1414.1万股邮储银行H股，持股比例达到该行H股股本的15.05%，构成第三次举牌 [1][6] - 从1月8日至8月8日，平安人寿合计增持超过20亿股邮储银行H股，以区间成交均价计算，合计耗资超过100亿港元 [7] - 截至8月8日，平安人寿持有29.89亿股邮储银行H股，占该行总股本的2.49%，最新持仓市值近172亿港元 [8] - 平安人寿在2025年还举牌了招商银行H股和农业银行H股，截至7月29日持有招行H股数量占其H股总数16%以上，截至6月17日持有农行H股数量占其H股总数接近14% [12] 弘康人寿举牌详情 - 弘康人寿于8月8日在场内增持990万股郑州银行H股，所持股份数量突破该行H股股本的15%，触发举牌，此为第三次举牌 [2][8] - 截至8月8日，弘康人寿持有3.09亿股郑州银行H股，占该行总股本的3.39%，最新持仓市值约4.35亿港元 [10] - 弘康人寿此前已在6月27日和7月25日连续举牌郑州银行H股 [9] 其他险资举牌案例 - 瑞众保险于3月12日举牌中信银行H股，但在6月26日减持300万股，持股占比回落至5%以内 [12] - 民生保险于8月11日增持100万股浙商银行H股，达到该行H股股本的5%，触发举牌，持股数量将增至10.6亿股以上，合计占该行总股本的3.88% [13] - 新华保险于1月24日通过协议转让方式收购杭州银行3.3亿股股份，股份转让价款为43.17亿元，收购完成后持有该行5.87%股权 [13] - 平安人寿在去年12月20日举牌工商银行H股，到今年2月14日持股占比已突破17% [13] 相关金融产品表现 - 恒生红利ETF（代码：159726）近五日上涨2.73% [15] - 该ETF最新份额为3.2亿份，主力资金净流入73.2万元 [15]

险资举牌潮仍在延续！ 港交所披露易最新信息显示，平安人寿于8月8日增持1414.1万股邮储银行H股股份后，于当日达到该行 H股股本的15%，根据香港市场规则，触发举牌。 同一天，弘康人寿也在场内增持990万股郑州银行H股股份，所持股份数量突破该行H股股本的15%，触 发举牌。 在此之前，平安人寿曾在1月8日、5月9日举牌邮储银行H股，所持该行H股数量占其H股总数分别突破 5%、10%；弘康人寿则在6月27日、7月25日连续举牌郑州银行H股。 截至目前，2025年已有7家上市银行被险资举牌。其中，农业银行H股被二度举牌，招商银行H股、邮储 银行H股、郑州银行H股均被三度举牌。 同一天，均为三度举牌 据披露易信息，早在1月8日，平安人寿就首次举牌邮储银行H股，所持该行H股数量达到该行H股股本 的5%。 5月9日，平安人寿又耗资逾1.1亿港元，在场内增持2329万股邮储银行H股，持股占比突破该行H股总数 的10%，构成二度举牌。 而8月8日再度增持1414.1万股邮储银行H股股份之后，平安人寿所持该行H股总数已达该行H股股本的 15.05%，构成第三次举牌。 以此计算，1月8日至8月8日，平安人寿合计增持超过20亿 ...

中国平安举牌中国太保H股事件 - 中国平安增持中国太保H股约174万股 每股作价32.07港元 总金额约5583.89万港元 增持后持股比例达5.04% 触发举牌条件 [1][2] - 此次举牌为6年来首次险企举牌险企案例 上一次为2019年中国人寿增持中国太保H股至5.08% [2] 中国太保基本面数据 - 集团2024年营业收入4040.89亿元 同比增长24.7% 归母净利润449.6亿元 同比增长64.9% 管理资产规模达3.54万亿元 较上年末增长21.2% [3] - 上市以来累计分红18次 总额1192.81亿元（A股854.13亿元+H股338.68亿元） 税前分红率2.86% 股利支付率23.23% [5] - H股股价截至8月13日报34.38港元 单日涨1.42% 2025年以来涨幅超42% [5] 险资举牌逻辑分析 - 举牌主要基于财务考量 偏好高股息率、分红稳定且具升值空间的标的 H股因估值折价和税收优惠更具吸引力 [4] - 险资权益配置策略兼顾新质生产力成长板块与高分红价值股 银行股因经营稳健、流动性好成为重点领域 [4] - 保险板块估值处于历史低位 券商认为行业迈向高质量发展 资产端政策推动投资收益率改善 负债端利率下调缓解利差损压力 [5] 行业交叉持股现象 - 保险机构交叉持股并非孤例 中国人寿与新华保险曾相互持股并成为前十大流通股东 [1] - 头部险企举牌同业被视为对行业价值的认可 保险股被看作"另类高息股"且具备估值提升空间 [5]

险资举牌潮概况 - 2025年已有7家上市银行被险资举牌，其中招商银行H股、邮储银行H股、郑州银行H股均被三度举牌，农业银行H股则被二度举牌 [1][7] - 举牌潮在8月仍在延续，平安人寿和弘康人寿于8月8日同一天分别触发对邮储银行H股和郑州银行H股的举牌，且均为第三次举牌 [1][2][3] 平安人寿举牌活动 - 平安人寿于8月8日增持1414.1万股邮储银行H股，持股比例达到该行H股股本的15%，触发第三次举牌 [1][3] - 从1月8日至8月8日，平安人寿合计增持超过20亿股邮储银行H股，以区间成交均价计算合计耗资超过100亿港元 [3] - 截至8月8日，平安人寿持有29.89亿股邮储银行H股，占该行总股本的2.49%，最新持仓市值近172亿港元 [3] - 平安人寿亦于1月10日举牌招商银行H股，至7月29日持股数量近7.4亿股，占招行H股总数的16%以上 [7] - 平安人寿于2月17日举牌农业银行H股，至6月17日持股数量超过42亿股，在农行H股中占比接近14% [7] - 平安人寿对工商银行H股的持股比例从去年12月20日的超过15%增至今年2月14日的超过17% [7] 弘康人寿举牌活动 - 弘康人寿于8月8日在场内增持990万股郑州银行H股，持股比例突破该行H股股本的15%，触发第三次举牌 [1][3] - 此前弘康人寿曾在6月27日和7月25日连续举牌郑州银行H股 [1][3] - 截至8月8日，弘康人寿持有3.09亿股郑州银行H股，占该行总股本的3.39%，最新持仓市值约4.35亿港元 [4] 其他险资举牌活动 - 瑞众保险于3月12日举牌中信银行H股，但在6月26日减持300万股，持股占比回落至5%以内 [7] - 新华保险于1月24日通过协议转让方式收购杭州银行3.3亿股股份，股份转让价款为43.17亿元，收购完成后将持有该行5.87%股权 [7] - 民生保险于8月11日增持100万股浙商银行H股，持股比例达到该行H股股本的5%，触发举牌，假设未减持A股，其合计持股将占该行总股本的3.88% [8] 被举牌银行股价表现 - 截至8月13日收盘，邮储银行H股年内涨幅约28.6%，郑州银行H股年内涨幅约39.5% [5]

保险公司举牌上市公司持续活跃 - 年内险资举牌上市公司总次数已达27次，远高于去年全年的20次 [3] - 25次为主动买入触发举牌，2次为被动因素触发举牌，反映险资主动增持意愿强烈 [5] - 举牌方式以竞价交易和二级市场买入为主，资金来源以自有资金和保险责任准备金为主 [5] 太保寿险举牌东阳光药案例 - 太保寿险通过换股被动触发举牌，直接持有东阳光药H股605.86万股，占比5.38% [5] - 太保寿险及关联方共持有东阳光药H股754.6万股，占比6.70% [5] - 截至3月31日，太保寿险权益类资产账面余额4411.84亿元，占上季末总资产19.88% [5] 监管政策推动险资入市 - 监管部门出台实施方案，强化长期考核机制，3年和5年周期考核指标权重达70% [6] - 国家金融监管总局调降股票投资风险因子10%，促进险资加大入市力度 [6] - 新规根据偿付能力分级设定权益投资比例上限，最高可达总资产50% [7] 险资权益配置现状与空间 - 全行业一季度末权益投资占比20.6%，低于多数公司偿付能力对应的上限 [7] - 中国平安人寿一季度权益类资产占比23.26%，距30%上限仍有空间 [8] - 中邮人寿二季度权益类资产占比17.08%，显著低于30%上限 [8] - 行业普遍权益配置比例距监管上限较远，未来增配空间充足 [8] 险资增配权益资产动因 - 资本市场估值处于低位，险企把握机会增配权益资产 [6] - 通过举牌实现权益法核算可减少当期损益波动性 [6] - 偿付能力充足率普遍较高，支持进一步增持权益资产 [8]