核心数据表现 - 2026年1-2月以美元计出口额为6565.8亿美元，同比增长21.8%，远超路透7.1%的一致预期[6][7] - 1-2月进口额为4429.6亿美元，同比增长19.8%，远超路透6.3%的一致预期，贸易顺差为2136.2亿美元[6][7] - 高新技术产品和机电产品出口同比增速分别达26.8%和26.9%，劳动密集型产品出口同比增长18%[7] - 对东盟出口额为1126.3亿美元，同比增长29.2%；对非洲出口额为427.8亿美元，同比大幅增长49.8%[7] 增长驱动力分析 - 出口高增主要缘于“全球制造业周期上行”和“抢出口效应”的双重驱动[2][7] - 本轮全球制造业周期上行的主要驱动力是AI投资浪潮，与过往周期不同[2][7] - 美国对华名义加征关税由20%降至10%，在一定程度上带动了“抢出口”效应[7] - 美德日等经济体的宽财政政策以及“一带一路”投资，提振了基建链相关需求[2][7] 商品与市场结构 - 机电产品、高新技术产品和劳动密集型产品分别拉动1-2月整体出口16.17、6.56和2.83个百分点[7] - 集成电路、船舶、汽车等商品出口表现远强于季节性，其中集成电路等价格表现较强[7] - 对主要贸易伙伴出口均表现强劲，对美国、欧盟、东盟、非洲的出口拉动率较上月显著提升2.82、2.46、2.74和1.39个百分点[7] - 进口方面，集成电路、电脑（自动数据处理设备及其零部件）等商品对整体进口的拉动率提升显著[7] 未来展望与风险 - 基于AI链和基建链需求，集成电路、汽车、机械设备等商品出口在今年持续超预期的概率较高[2][7] - 面临供应链与成本压力风险，以及地缘摩擦与需求不确定性风险[6][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普提名鹰派的凯文·沃什为美联储下任主席推动美元上涨，黄金白银遭抛售，美国参议院通过政府支出法案但短暂关门无法避免，特朗普称美伊、格陵兰岛谈判有进展，中国1月官方制造业和非制造业PMI处荣枯线之下，外盘贵金属反弹，股指或震荡运行 [11] - 国债方面，《求是》杂志发文强调走好中国特色金融发展之路建设金融强国，目前债市无重大利空，总体震荡偏多，但缺乏推动利率下行的动力，配置盘已建不少仓位，若无更多配置资金入场，债券收益率下方空间有限，债市或在窄区间横盘，国债或震荡运行 [12] - PMI方面，2026年1月制造业PMI回落至49.3%，较去年12月大幅回落但与去年11月基本持平，生产有所复苏但无需求改善支撑，库存有积累趋势，原材料价格高企或影响工业企业盈利能力 [18] - CPI方面，季节性因素和低基数效应预计推升CPI，2026年低基数、猪肉价格寻底、金价波动、服务消费扩容四大因素将推动CPI同比中枢回升 [21] - 进出口方面，2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，环比增长8.3%，两年复合增速回升至8.6%，全年出口增长超预期源于高估贸易摩擦冲击和低估全球制造业周期上行力量，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或延续 [24] - 规模以上工业企业方面，2025年11月工业企业利润当月同比增速延续负增长且降幅扩大至 -13.1%，营收同比增速回升至 -0.3%，利润增速下行主要源于利润率大幅回落 [28] - 固定资产投资方面，2025年固定资产投资增速 -3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速 -16.0%，降幅继续扩大，民间和公共投资增速降幅均扩大，建筑安装工程增速降至 -28.0%，设备工器具购置、其他费用增速回升 [31] - 社会零售方面，2025年社零等同比增速均较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至 -1.9%，表现分化原因是各渠道消费普遍偏弱和耐用品拖累减弱 [34] - 社融方面，政府债压制下社融增速继续回落，2025年8月政府债同比少增社融增速回落，12月企业中长贷转为同比多增，1月15日央行出台系列结构性政策组合拳 [37] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：A股全天震荡分化，沪指一度跌破4100点，收盘跌近1% [11] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡运行 [11] - 策略展望：区间震荡 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：30年期主力合约跌0.23%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约持平 [12] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡运行 [12] - 策略展望：震荡运行 [12] 重点数据跟踪 PMI - 2026年1月31日国家统计局公布1月制造业PMI回落至49.3%，较去年12月大幅回落但与去年11月基本持平，生产有所复苏源于上游行业开工回暖及出口订单小幅走强，对高技术制造业有持续拉动 [18] - 生产回暖无需求改善支撑，库存有积累趋势，原材料价格高企或影响工业企业盈利能力 [18] CPI - 季节性因素和低基数效应预计推升CPI，2026年低基数、猪肉价格寻底、金价波动、服务消费扩容四大因素推动CPI同比中枢回升 [21] 进出口 - 2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，环比增长8.3%，两年复合增速回升至8.6% [24] - 全年出口增长超预期源于高估贸易摩擦冲击和低估全球制造业周期上行力量，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或延续 [24] 规模以上工业企业 - 2025年11月工业企业利润当月同比增速延续负增长且降幅扩大至 -13.1%，营收同比增速回升至 -0.3%，利润增速下行主要源于利润率大幅回落 [28] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资增速 -3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速 -16.0%，降幅继续扩大 [31] - 12月民间投资增速 -17.2%，公共投资增速 -14.3%，降幅双双扩大，建筑安装工程增速降至 -28.0%，设备工器具购置、其他费用增速回升 [31] 社会零售 - 2025年社零、剔除汽车后的社零、限额以上零售同比增速分别为3.7%、4.4%、3.3%，均较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至 -1.9% [34] - 两者表现分化原因是各渠道消费普遍偏弱和耐用品拖累减弱 [34] 社融 - 政府债压制下社融增速继续回落，2025年8月政府债同比少增社融增速回落，12月企业中长贷转为同比多增 [37] - 1月15日央行出台系列结构性政策组合拳，下调再贷款、再贴现、PSL等结构性工具利率0.25pct [37]

2025年12月及全年外贸数据表现 - 2025年12月出口额为3577.8亿美元，同比增速超预期回升至6.6%，远高于路透3%的一致预期[7][9] - 2025年12月进口额为2436.4亿美元，同比增速回升至5.7%，远高于路透0.9%的一致预期[7][9] - 2025年12月贸易顺差为1141.4亿美元[7][9] - 2025年全年出口同比增长5.5%，增速超预期[9] 12月出口增长的结构性驱动 - 12月出口环比增长8.3%，高于过去十年均值5.9%；两年复合增速回升至8.6%[9] - 对香港、东盟、印度出口改善是主要拉动，其对整体出口的拉动率较上月分别提升0.97、0.58、0.43个百分点[9] - 汽车出口表现强劲，或与欧盟拟实施的“最低进口价格承诺”政策引发的“抢进口”效应有关[3][9] - 高新技术产品、机电产品出口同比增速分别回升至16.6%、12.1%，而劳动密集型产品同比增速为-8.3%[9] 2026年出口展望与投资机会 - 2026年出口增长有三大支撑力：全球制造业周期上行、“一带一路”投资、出口商品价格优势[3][9] - 非洲对2025年出口的拉动率仅次于东盟，“一带一路投资拉动外贸”效应显现[9] - 出口链存在结构性机会，可重点关注AI链（AI投资浪潮）和基建链（德国宽财政及一带一路需求）等相关行业[3][9] 主要风险提示 - 美国关税政策仍有不确定性，对我国出口的影响尚不完全明确[7][48]