行业与公司 - 行业：机械板块中的出口链，包括工程机械、油气设备、纺织服装设备及矿山设备等细分领域[1][5] - 公司：北美消费类、工程机械、油气、服装等出口龙头企业（如宇高尔夫球者、特斯拉、匠心家居、巨星科技、创科群峰、鼎力、合力、纽威、华荣、杰瑞、迪威尔等）[6][8][14][15] 核心观点与论据 出口链的投资价值 - 出口链是机械板块中唯一具有实际业绩支撑且值得重仓的方向，增长由实际出口数据驱动，与依赖科技概念不同[1][2] - 出口链公司估值在10-20倍区间，长期来看仍具吸引力，险资应超配具备全球化运营能力的龙头公司[11][17] - 北美链公司阿尔法表现强劲，消费类、工程机械、油气、服装等出口龙头企业在全球市场表现显著，市占率和品牌化转型成果显著[6] 北美市场的影响 - 北美市场受关税政策和宏观经济影响，短期内可能经历钟摆式回落，但关税扰动往往是买入机会，而非卖出理由[1][10] - 美国降息预期对市场产生影响，利率敏感性资产（如北美地产链公司）将受益于降息[8][13] - 美国整体库存进入主动去库阶段，增加了短期的不确定性[4] 有利因素 - 汇率维持在7.2左右及国内通缩状态，有利于出口企业以人民币成本赚取美元收入，提升盈利能力[7] - 国内政策环境对出口企业较为有利，例如原材料价格相对稳定[7] 风险与挑战 - 出口链公司盈利能力面临风险：海外占比提升可能导致盈利增速放缓，中长期净利润能否维持高水平需看个股阿尔法[16] - 短期内可能导致波动的因素包括关税预期回摆、美国经济衰退或降息预期回摆，以及月度数据波动[12] 细分领域机会 - 工程机械、油气设备、纺织服装设备及矿山设备等细分领域值得关注，但需综合考虑宏观经济和政策变化的影响[1][5] - 美国制造业和"一带一路"相关行业（如叉车、高空作业平台、工程机械、油气领域）在当前宏观环境下有投资机会[14][15] 配置时机 - 北美链公司可能迎来配置窗口期，美国经济衰退或降息预期下的短期调整是买入良机[8][9][10] - 在8月份，如果出现调整，将是一个很好的配置机会[9][10] 其他重要内容 - 出口链公司在中长期配置中应优先选择龙头企业，因其具备全球化运营能力（如海外建厂和本地化运营能力）[11][17] - 高尔夫球具市场具有富人消费属性，中国企业在该领域份额较低且增长迅速[17] - 工程机械领域出海历史较长，以徐工为代表，其17年至24年的海外营收年化增长达40%~50%[17]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [7][11][36] 报告的核心观点 - 2025Q2轻工公募基金重仓比例0.86%，环比-0.01pct，处于2010年以来51%左右分位水平，二季度轻工基金配置比例排名第19，加仓幅度排名第17，2025Q2/2025H1中信轻工制造指数累计变动+7.83%/+6.85%，相对沪深300指数分别+6.57/+6.82pct，绝对收益在所有中信一级行业中排名第9/14位 [8][14][36] - 2025Q2轻工子板块重仓比例排序为文娱用品及电子烟（1.25%）、造纸（0.23%）、家居（0.23%）、包装印刷（0.03%），其中文娱用品及电子烟重仓比例环比提升（+0.48pct），家居（+0.05pct）和包装印刷（+0.01pct）略增配，造纸板块减配（-0.06pct），个股加仓前三为泡泡玛特0.94%（+0.41pct）、思摩尔国际0.11%（+0.08pct）和顾家家居0.08%（+0.03pct） [9][18][36] - 北上资金方面，晨光股份（+0.49pct）、欧派家居（+0.36pct）、裕同科技（-1.50pct）、索菲亚（-1.92pct）陆港通持股比例变动较大，具体为家居板块中欧派家居和匠心家居增配，其余家居企业减配，造纸板块中博汇纸业增配，太阳纸业维持不变，包装印刷板块中奥瑞金增配，裕同科技减配，文娱用品板块中晨光股份增配，明月镜片和百亚股份减配 [10][32][36] - 投资建议为新消费看好聚焦高成长性赛道、新业务占比迅速提升的相关标的，出口链关注越南产能覆盖美国敞口的相关出口企业，家居关注传统家居龙头，造纸关注太阳纸业，包装关注纸浆模塑海外需求和相关稀缺产能以及金属包装毛利率修复可能性 [11][36][37] 根据相关目录分别进行总结 轻工重仓比例0.86%，环比-0.01pct - 2025Q2轻工公募基金重仓比例0.86%，环比-0.01pct，处于2010年以来51%左右分位水平 [8][14][36] - 二季度轻工基金配置比例排名第19，加仓幅度排名第17，前3名依次为通信、银行和国防军工 [8][14] - 2025Q2/2025H1中信轻工制造指数累计变动+7.83%/+6.85%，相对沪深300指数分别+6.57/+6.82pct，绝对收益在所有中信一级行业中排名第9/14位 [8][14][36] 潮玩、电子烟重仓比例持续提升 - 2025Q2轻工子板块重仓比例排序为文娱用品及电子烟（1.25%）、造纸（0.23%）、家居（0.23%）、包装印刷（0.03%），其中文娱用品及电子烟重仓比例环比提升（+0.48pct），家居（+0.05pct）和包装印刷（+0.01pct）略增配，造纸板块减配（-0.06pct） [9][18][36] - 个股加仓前三为泡泡玛特0.94%（+0.41pct）、思摩尔国际0.11%（+0.08pct）和顾家家居0.08%（+0.03pct） [9][18][36] - 家居板块2025Q2基金重仓比例环比+0.05pct至0.23%，补贴限额预计短期影响家居订单，但地域限制加强有望提高头部企业竞争力，外销层面关税对公司利润增幅有一定抑制，但部分企业2025H1归母净利润仍实现44 - 61%的同比增速 [21] - 造纸板块2025Q2基金重仓比例环比-0.06pct至0.23%，木浆价格或将维持在低位震荡，太阳纸业“林浆纸一体化”优势明显，2025年南宁、山东等项目落地有望驱动业绩增长 [23] - 包装印刷板块2025Q2基金重仓比例环比+0.01pct至0.03%，纸包装关注海外纸浆模塑产线，金属包装关注反内卷政策和两片罐产业整合下毛利率修复可能性 [26] - 文娱用品及电子烟板块2025Q2基金重仓比例环比+0.48pct至1.25%，泡泡玛特2025H1业绩预告显示收入同比增长不低于200%，集团溢利同比增长不低于350%，英美烟草HNB新品Hilo后续有望登陆欧洲，新消费中长期逻辑不改 [28][30] 北上资金增持晨光股份、欧派家居 - 晨光股份（+0.49pct）、欧派家居（+0.36pct）、裕同科技（-1.50pct）、索菲亚（-1.92pct）陆港通持股比例变动较大 [10][32][36] - 家居板块中欧派家居（+0.36pct）、匠心家居（+0.13pct）增配，志邦家居（-0.05pct）、江山欧派（-0.11pct）、乐歌股份（-0.15pct）、顾家家居（-0.19pct）、索菲亚（-1.92pct）减配 [32] - 造纸板块中博汇纸业（+0.08pct）增配，太阳纸业（0.00pct）维持不变，华旺科技（-0.20pct）减配 [32] - 包装印刷板块中奥瑞金（+0.19pct）增配，裕同科技（-1.50pct）减配 [32] - 文娱用品板块中晨光股份（+0.49pct）增配，明月镜片（-0.12pct）、百亚股份（-0.18pct）减配 [32]

基金经理调仓动向 - 多位明星基金经理在2025年二季度增配创新药板块，包括睿远基金傅鹏博、永赢基金高楠等[1][2] - 傅鹏博管理的睿远成长价值基金规模达186.66亿元，股票仓位超92%，重点配置电子、互联网科技、精密制造和医药板块[4] - 傅鹏博前十大重仓股为胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、新易盛、寒武纪、巨星科技、三诺生物、迈为股份，新进新易盛，退出广汇能源[4] - 高楠管理规模从118.41亿元增长至153.26亿元，增幅近30%[5] - 高楠代表作永赢睿信规模增长16亿元至50.16亿元，前十大重仓股包括泡泡玛特、中际旭创、康方生物等，新进中际旭创、新易盛等个股[6] 创新药行业前景 - 多位基金经理认为创新药行情有望延续，类似2018-2019年CXO板块的爆发逻辑[3][8] - 中国创新药具备全球竞争优势：信息透明、研发效率高、成本低、临床资源丰富[9] - 创新药产业链各环节已打通（软件+硬件，人才+产业链配套+临床资源等）[9] - 中国创新药能更快实现概念验证和商业化，正向促进管线创新药研发[9] - 创新药升级是"必答题"，产业红利释放前夜，具备硬科技实力的企业将穿越周期[10] 后市投资策略 - 傅鹏博将通过中报评估持仓公司经营状况，寻找景气度向上的行业和公司[4] - 傅鹏博关注下半年经济政策工具释放、高层经济工作会议、债券发行进度等驱动因素[4] - 高楠选股注重企业成长性和盈利兑现度，降低行业集中度，捕捉企业成长机会[7] - 长城医药产业精选认为三季度关注创新药管线海外授权和国内销售放量两个方向[11]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润49.06万元，加权平均基金份额本期利润0.0372元 [3] - 报告期内基金净值增长率为4.79% [3] - 截至7月17日单位净值为1.102元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为8.14%，同类排名43/82 [3] - 近半年复权单位净值增长率为9.61%，同类排名32/82 [3] - 成立以来夏普比率为0.1245 [8] - 成立以来最大回撤为4.76%，单季度最大回撤出现在2025年二季度为4.14% [11] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末基金规模为891.24万元 [3][15] - 成立以来平均股票仓位为68.76%，同类平均为84.97% [14] - 2025年上半年末基金仓位达到83.68%的最高水平，一季度末最低为60.68% [14] 投资策略与配置 - 基金经理姚晨飞目前管理3只基金，其中农银睿选混合近一年复权单位净值增长率最高达13.22%，农银策略收益混合最低为1.31% [3] - 投资方向包括火电、水电、高速公路等防御属性红利资产，旅游旺季相关的酒店、景区消费方向，农化资产如复合肥、磷肥、钾肥，军工板块以及相机抉择的出口链或内需板块 [3] - 截至2025年二季度末十大重仓股为长江电力、立讯精密、新天然气、福能股份、国投电力、彤程新材、振华科技、航天电器、中航光电、中天科技 [18] 业绩比较分析 - 通过净值增长率分位图可观察该基金与同类基金业绩比较情况 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：出口链行业、工具行业、摩托车行业 - **公司**：巨星科技、春风动力、银都股份、涛涛车业、嘉德宝、劳氏、翠峰、杰克、宏华、捷昌驱动 纪要提到的核心观点和论据 - **北美库存周期进入补库阶段**：美国制造商、批发商和零售商库存增速在2024年一季度末达2%左右，目前平均库存水平接近疫情前，处于补库阶段前夕，不过因进口金额下降补库速度较慢[1][3][4] - **美国商品分类库存变化有差异**：原材料、消费品及运输设备去库和补库较快，机械设备去库相对较慢但已逐渐完成去库，工业机械等进入补库周期，建筑机械和农业机械处于去库尾声[5] - **电器设备类产品基本完成补库**：电子照明设备等电器设备及组件已进入补库阶段，电子照明设备在2024年基本完成补库，反映海外市场整体完成去库进入补库初期，但受关税及降息影响补库进展受影响[1][6] - **中国对美国出口额占比有波动**：2024年中国对美国出口额占比约14%，今年3 - 6月占比先降后升，6月回升至11.7%，对非洲及东盟地区保持较快增速，美国进口增速放缓，从中国进口同比增速下滑约20%[1][7][8] - **工具行业对降息敏感**：历史经验显示降息传导至供应商约需三个月，专家调研显示全年工具行业增速预期改善，即使未降息，嘉德宝和劳氏库存及收入增长依然优秀，若降息且关税落实，工具行业出口确定性增强[1][9][10] - **摩托车行业表现出色**：春风动力和涛涛车业近几个月增速维持在43 - 44%水平，业绩与整体经济环境密切相关，当前保持强劲增长[1][11] - **消费类与生产类公司对降息敏感度不同**：消费类产品公司如巨星、春风对降息更敏感，收入增长拐点出现较早；生产类设备公司如银都等受益于降息周期滞后约半年，源于传导效应差异[3][12] - **关税变化影响出口公司业绩**：特朗普宣布多国关税变化，部分国家降低，巴西提升，长期来看随着更多国家完成关税谈判出口公司业绩将改善，东南亚地区关税落地将促进设厂公司业绩增长[13] - **2026年部分公司有发展潜力**：开启降息周期后，巨星、银都、春风动力以及捷昌驱动等公司将受益，目前估值较低，相比景气周期有较大上涨空间[3][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 巨星科技季度收入与美国新屋成屋销量滞后约一个季度，近期收入水平显著提升与新屋成屋销量增长对应[8] - 今年可能还会有一两次降息，工具行业预计将成为出口收益的首选[10]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：出口链、代工、轻工电商、轻工制造、跨境电商 - 公司：藏心、嘉义、贡商草坪、永义股份、天震、自然、哈尔斯、伊利股份、克莱特光学、智悠科技 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：中美经贸谈判结果积极，出口链有望中期价值回归** - 论据：双方经贸交流取得实质性进展并达成重要共识，出口链盘面明显修复；从年报和一季报看公司收入和业绩具备经营韧性；轻工制造产业作为劳动力密集型产业不会完全回流美国，优秀企业加快海外产能布局，利好优质供应链提升[1][7][8] - **核心观点2：代工企业基本面稳健** - 论据：多数代工企业在海外有完善生产基地，出货节奏正常甚至提速；国内工厂承担关税比例低，下游有库存可消耗；中美关系缓和有望恢复下单和发货，对订单影响不大[2][3][4] - **核心观点3：轻工电商企业积极应对关税影响** - 论据：企业推进向下游涨价转移，向东南亚迁移供应链，内部降本提升利润空间[5] - **核心观点4：美国加征关税对其经济有负面影响** - 论据：下游零售端通过加价传导关税，可能抬升物价和通胀水平，影响经济发展[6] - **核心观点5：三类企业值得关注** - 论据：海外供应链布局完善的企业受关税冲击小；下游终端敏感性弱的企业受关税变化正向影响；对美出口占比低的企业有望迎来价值中枢回归[9][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 加征关税以来，对美出口比例高的公司最初两三个交易日股价跌幅达30%-40%，情绪恢复后板块股价向上调整[1] - 国内工厂年初以来加征两轮10%关税，20%关税大多由下游供应链承担，代工厂承担比例低至5%以下[3] - 下游客户端有三到四个月库存，短期不发货对中端影响不大[4] - 美国零售商通过每月小幅度提价传导关税，从一月到现在累积涨幅达大几个点[6] - 4月底部分停止发货的工厂商收到美国零售商恢复供货通知，关税成本由美方或下游终端承担[7] - 保温杯和宠物护理赛道加价倍率达7倍左右，数字晶片出口加价倍率达7 - 10倍[10] - 智悠科技60%收入来自欧洲，对美收入占比较低且积极推动供应链向东南亚迁移[11]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 看好低空经济健康发展及出口链龙头企业 [2] - 出口链板块需重点跟踪美国与各国贸易谈判后续进展，国内龙头企业在供给端和需求端具备较强竞争优势，预计工程机械行业后续将维持稳步增长态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.6.29 - 2025.7.4） - 2025年6月29日至7月4日，上证综指上涨1.40%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨1.50%，申万机械设备上涨0.26%，相较沪深300指数跑输1.28pct，在31个申万一级行业中排名第24 [2][10] - 申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨0.21%/0.30%/0.75%/1.44%/-0.67% [2][10] 周个股涨跌幅 - A股机械设备（申万1级）相关个股中，*ST新元周涨幅最大（+69.49%），金马游乐周跌幅最大（-11.10%） [17] 行业重要周度新闻（2025.6.29 - 2025.7.4） - 今年前5个月，现行支持科技创新和制造业发展的主要政策减税降费及退税达6361亿元，先进制造业企业减税降费及退税4158亿元，部分先进制造业销售收入同比有较大增长 [20] - 7月2日，我国首台拱锚注联合作业台车在洛阳下线，填补隧道施工装备空白，可减少70%人工投入，提升施工进度，节省成本 [21] - 7月3日，万吨级智能打桩船在深汕海域投用，国产化替代实现重大突破，效率提升，节省成本，提升施工精度 [21] - 7月1日，黑龙江省印发支持航空航天产业高质量发展政策措施，围绕多方面提出17条措施，对相关项目给予补助和奖励 [22] - 7月1日，广州市召开低空经济高质量发展工作推进会，提出狠抓科研制造、抓紧应用示范、抓好基础支撑等工作 [23] - 7月2日，河南省首只低空产业基金完成备案，总规模20亿元，首期备案规模5亿元，将吸引资源集聚，目前正对接储备项目 [23] - 7月2日，湖北长江航特低空飞行器科技有限公司成立，注册资本5000万 [24] - 7月3日，航天飞鹏完成数亿元B轮融资，将推进适航取证及运营取证，拓展海外市场 [24] - 6月30日，湖北黄冈市印发加快低空经济高质量发展实施方案，提出到2027年的发展目标和重点任务及奖补措施 [25] - 7月1日，倍飞智航与豫北航空经济协作区、安阳市古都旅游有限公司签署战略合作协议，拓展运营场景应用 [26] 行业重要周度公司公告（2025.6.29 - 2025.7.4） - 7月4日，锐新科技发布股东减持股份触及1%整数倍的公告，上海虢实及其一致行动人累计减持公司股份数量1,789,700股 [27] - 7月4日，七丰精工发布股东拟减持股份的预披露公告，部分股东拟减持股份 [28] - 7月4日，优机股份发布对外投资设立境外孙公司的公告，拟在阿联酋投资设立控股孙公司，注册资本690,000美元 [29] - 7月4日，国安达发布对外投资的进展公告，仲裁裁决相关事项，公司已收回增资款，不再是南岭消防的股东 [30] - 7月3日，宗申动力发布2025年半年度业绩预告，预计净利润同向上升，通用机械和摩托车发动机业务规模增长及投资联营企业收益提升带动业绩增长 [32] - 7月3日，凌云光发布以集中竞价交易方式第四次回购公司股份的进展公告，截至6月30日，已回购股份17,515股 [33] - 7月3日，赛象科技发布投标项目中标结果的公告，被确定为空客天津A320系列飞机第二条总装线项目飞机大部件运输工装夹具的第一中标候选人 [34] 行业重点数据跟踪 经济数据跟踪 - 报告展示了制造业PMI及分项数据变化、制造业固定资产投资完成额累计同比变化、中国每月出口总额及变化、规模以上工业企业产成品存货累计同比、规模以上工业企业利润总额累计同比等数据图表 [35][37][40][42] 重点行业数据跟踪 - 报告展示了我国金属切削机床产量及同比变化、工业机器人产量及同比变化、叉车内销数量及同比变化、叉车出口数量及同比变化、挖掘机内销数量及同比变化、挖掘机出口数量及同比变化、机电产品出口金额及同比变化、通用机械设备出口金额及同比变化等数据图表 [46][48][52][55] 投资建议 低空经济 - 基建方面，建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达；整机方面，建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充；核心零部件方面关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔；空管及运营方面关注中信海直、中科星图及四川九洲 [4] 机械设备 - 出口链板块，建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等；工程机械板块，建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力等；工业母机板块，建议关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [4]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 各行业在不同因素影响下呈现不同发展态势，部分行业有回暖或增长趋势，建议关注各行业中具有发展潜力的企业 [2][3][4] 各行业总结 造纸 - 南美漂阔浆评估价维持在 500 - 510 美元/吨，部分浆纸企业阔叶木片收购价自 6 月中下旬涨 90 元/绝干吨，海外浆价逼近国内浆厂成本线，Q3 价格有望触底回暖 [2] - 本周各纸种价格全线启稳，包装纸规模企业计划上调部分纸种 30 元/吨，预计本轮浆纸下行周期或已触底，8 - 9 月旺季回暖有望 [2] - 仙鹤拟投资 110 亿元建设竹浆项目，一期/二期均计划建设 40 万吨竹浆、60 万吨纸，公司此次投资为抢占国内优质竹林资源，未来浆线有望率先投产 [2] - 建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 美越关税初步落地，20%税率结果略优于预期，预计部分越南出口企业 Q3 或小幅让利，整体盈利影响有限，Q2 美国部分客户下单节奏有望修复 [3] - 明确转口贸易 40%税率，越南政府或将加强查验，利好在越供应链布局深化产业龙头 [3] - 美国地产周期&零售库销比触底，伴随关税政策明朗、降息预期显现，出口链有机会重回海外小幅补库叠加降息带来需求复苏逻辑 [3] - 建议关注全球布局领先的匠心家居等企业，以及短期业绩压力有望缓解的嘉益股份等企业 [3] 新型烟草 - 2024 年中国向美国出口超 260 亿元人民币（36 亿美元）电子烟，但美国仅正式收到 3.33 亿美元，非法产品占美国电子烟销售额的 70% [4] - FDA 未来将用 AI 阻止非法产品流入，5 月电子烟出货量暴跌，合规市场有望维持边际复苏趋势 [4] - 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [4] IP 零售 - 泡泡玛特壹号店扩充升级，是公司坚持品牌打造、深耕潮玩业态的重要举措，也是国内门店整改先行示范 [5] - 泡泡玛特为中泰建交 50 周年设计 DIMOO 限定形象获认可，潮玩文化输出或助推公司海外业务发展 [5] - 建议关注泡泡玛特、名创优品 [5] 母婴童 - 孩子王 25H1 预计归母净利润 1.20 - 1.60 亿元（yoy + 50%~100%），扣非后净利润 0.96 - 1.2 亿元（yoy + 60%~100%），存量业务发力叠加市场复苏，同店效率提升显著 [6] - 行业侧重挖掘服务业务新增量，如孩子王收购丝域实业、圣贝拉港交所上市 [6] - 建议关注孩子王、爱婴室、好孩子国际、圣贝拉 [6] 电商 - 交个朋友控股 618 全平台 GMV 突破 21 亿元（yoy + 17.2%），订单量超 600 万单，各平台表现亮眼，罗永浩数字人直播首秀创 5500 万元 GMV [7] - 公司将深化“科技驱动新零售”战略，依托自研平台及 AI 技术优化运营，有望为直播行业注入新活力 [7] - 建议关注汇通达网络、交个朋友控股 [7] 电工照明&智能家居 - 公牛集团国际化战略效果显著，GONEO 轨道插在德国 2 个月销售 2 万 + 台、适配器销量 7 万 + 个，凭借产品力增加 SKU 覆盖或提升海外业务增速，第二增长曲线培育顺利 [8] - 三雄极光旗下铂刻照明与高端全案生态美学中心合作，聚焦智能化和跨界融合，探索高端市场 [8] - 建议关注公牛集团、欧普照明 [9] - 影石创新发布 2 款联名产品，契合用户痛点推出创新配件，有望扩大品牌认知度，建议关注后续新品发布及销售表现 [9] 工具 - 越南与美国达成关税协议，政策不确定性下降，预计政策扰动趋缓 [9] - 美国 6 月非农就业人数增加 14.7 万人，失业率下降至 4.1%，好于市场预期，工具板块三季度有望进入景气上行通道 [9] - 建议关注巨星科技、泉峰控股 [9] 家居 - 贝壳旗下被窝整装发布 25 年全新产品体系，推动行业进入全案整装时代，以“产品力 + 交付力 + 系统力”满足用户需求 [10] - 京东获批收购四川生活家家居集团，有望打通“线上流量 + 线下服务”，推动产业资源整合，加快家装服务链条延伸 [10] - 7 月国补有望重启，提振家居消费信心、支撑消费需求 [10] - 建议关注慕思股份等更新需求占比较高企业，欧派家居等依托地方补全国有望提升份额企业，以及经营趋势改善的曲美家居 [10] 消费 - 6 月卫生巾、牙膏、宠物&婴童护理、潮玩等板块各品牌表现分化，部分品牌增长亮眼 [11] - 建议关注泡泡玛特等结构性成长企业，智能眼镜方向企业，以及消费复苏可期的晨光股份 [11] 黄金珠宝 - 精品金饰需求逻辑强化，优秀工艺、独家设计、IP 联名产品成消费主流，预计潮宏基等品牌保持较高景气度 [12] - 潮宏基发力加盟渠道拓展，随着金价趋稳，消费者观望情绪有望消化，传统品牌终端门店二季度有望动销增速转正 [13] - 建议关注老铺黄金等品牌价值凸显企业，菜百股份，以及景气度恢复的老凤祥等企业 [13] 两轮车 - 涛涛车业 25H1 预计归母净利润 3.10 - 3.60 亿元（同比增长 70.3% - 97.8%），扣非归母净利润 3.07 - 3.57 亿元（同比增长 72.0% - 100.0%），电动高尔夫球车有望放量，下半年有望再上台阶 [14] - 预计九号公司二季度电动两轮车保持较快增长 [14] - 建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司、涛涛车业 [14] 跨境电商 - 小商品城 25H1 预计归母净利润 16.30 - 17.00 亿元（同比增长 12.6% - 17.4%），扣非归母净利润 16.10 - 16.80 亿元（同比增长 13.5% - 18.4%） [15] - 吉宏股份 25H1 预计归母净利润 1.12 - 1.19 亿元（同比增长 55.0% - 65.0%），扣非归母净利润 1.06 - 1.13 亿元（同比增长 68.2% - 79.6%） [15] - 美越关税靴子逐渐落地，90 天窗口期未结束，建议关注致欧科技等盈利能力领先企业，以及华凯易佰等结构性成长企业 [15] 包装 - 预计永新股份 Q2 收入近双位数增长，利润增速基本持平收入，功能性&差异化材质产品占比提升，海外市场拓展快 [16] - 裕同科技预计 Q2 稳健增长，依托新市场、新品类扩张，布局新消费领域，与泡泡玛特等合作构筑技术壁垒 [16] - 建议关注永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等 [16]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 本周中美关税谈判缓和，关注出口链情绪改善；布鲁可更新女性向积木玩具新品，粉丝圈层扩展值得期待；小米发布首款AI眼镜，关注相关受益公司；BAT日本推广Glo Hilo，关注思摩尔国际 [4] - 家居行业部分公司发布激励计划，下半年需求有望改善，关注高股息和板块配置机会 [6] - 造纸行业关注期货期权推出，推荐相关龙头公司 [6] - 轻工消费各细分领域有新品推出，推荐相关优质公司 [6][8] - 出口链关税谈判缓和，看好全球化供应链布局企业，关注相关公司 [8] - 包装行业关注收购协同效应和盈利修复，推荐相关公司 [8] - 新型烟草看好英美烟草新产品潜力，关注思摩尔国际 [8] - 纺织服装关注品牌和运动服饰龙头及户外经济相关公司 [8] 根据相关目录分别进行总结 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.6.23 - 2025.6.27）跑赢市场，行业指数涨3.64%，沪深300指数涨1.95%；细分板块中包装印刷、家居用品、造纸指数上涨，文娱用品指数下跌 [14] - 纺织服饰板块（2025.6.23 - 2025.6.27）跑赢市场，行业指数涨3.92%，沪深300指数涨1.95%；细分板块中服装家纺、纺织制造、饰品指数均上涨 [23] 家居 - 地产方面，5月住宅竣工面积同比-22.0%，1 - 5月商品住宅销售面积累计同比-2.6%，住宅新开工面积1 - 5月累计同比-21.4%，5月样本城市二手房成交面积同比+5.40% [31] - 家具行业5月零售额增速亮眼，1 - 5月家具出口额同比-7.8%；5月限额以上企业家具类零售额同比+25.6%，建材家居卖场销售额5月同比-2.86% [35] - 成本方面，5月人造板制品PPI同比-4.4%；截至6月27日，TDI、MDI持平，聚醚价格涨1.5%，铜价环比+0.4%，海运费CCFI环比+2.0%、SCFI环比-0.4% [37] 造纸包装 - 价格跟踪：截至6月27日，双胶纸价格5125元/吨（-37.5元/吨），铜版纸价格5400元/吨（持平），白卡纸价格4065元/吨（-30元/吨），箱板纸价格3464元/吨（-22.2元/吨），瓦楞纸价格2507.5元/吨（-22.5元/吨） [41] - 成本跟踪：截至6月27日，废纸价格下跌，铝价下跌，马口铁价格持平，纸浆期货价格下跌；5月19日阔叶浆明星560美元/吨，6月26日针叶浆银星720美元/吨 [47] - 造纸行业：1 - 5月营收、利润率同比下滑，固定资产投资额同比增长，产量同比增加；5月青岛港、常熟港库存环比上涨，4月双胶纸、白卡纸社会库存环比上涨；5月纸浆进口量同比+7.09%，箱板瓦楞纸进口量同比下降 [54][64][72] - 包装印刷：1 - 5月印刷业收入同比增长、利润率环比改善；5月规模以上快递业务量同比+17.2%，烟酒、饮料零售额同比增长；1 - 5月烟草制品业、酒饮料精制茶制造业收入同比增长 [81][85][89] 文娱用品 - 1 - 5月文娱用品行业营收增速增长，利润率环比下降；5月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+28.3%，文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+10.1% [99][104] 重点公司估值表 - 报告列出轻工制造和纺织服装行业重点公司的股价、市值、归母净利、PE、PB、平均ROE、分红比例、股息率等估值数据 [109][113]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 出口方向分非美与对美方向，非美关注欧线需求复苏和新兴市场需求成长，对美关注贸易摩擦情绪压制和政策对终端需求提振，关税战“松”，出海提升竞争门槛利于龙头集中度提升 [1] - 31家出口标的股价自4月2日以来平均涨幅0.7%，基本收复失地，约32%企业股价回升至4月2日水平，部分公司表现强劲，巨星科技有较大估值修复空间 [2] - 关税释放积极信号，出口链情绪有望修复；市场预期降息概率提升，关注北美地产链；加速推进税改法案，终端需求和企业CAPEx投资有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 出口方向 - 非美方向重点关注欧线需求复苏和新兴市场需求成长 [1] - 对美方向重点关注贸易摩擦对情绪的压制和降息、减税等政策落地对终端需求的提振，关税战“松”，需求和订单有望平稳，出海提升竞争门槛利于龙头集中度提升 [1] 股价复盘 - 截至6月28日，31家出口标的自4月2日以来股价平均涨幅0.7%，整体反弹可观基本收复失地，约32%企业股价回升至4月2日水平，部分公司如涛涛车业、春风动力等股价超越4月2日高点，巨星科技有较大估值修复空间 [2] 事件关注 - 关税方面，美国官员为特朗普访华制定计划，美方推进与有关经济体谈判，有望在7月9日前与部分国家达成贸易协议，出口链情绪压制因素有望解除 [4] - 降息方面，截至6月28日，市场预计美联储今年降息3次，首次9月概率74.8%，关注7月15日公布的CPI，若数据温和降息预期升温，降息落地将带动美国地产周期底部向上突破，美国地产后周期和制造业投资需求弹性显著 [4] - 减税方面，6月24日特朗普敦促众议院在7月4日前完成《减税与就业法案》修订案程序性表决，法案推出将提振对美链条终端需求，带来资本品及可选消费增长 [4] 投资建议 - 北美方向，“北美地产复苏+未来补库+产品升级”为矛，“前瞻海外产能”为盾，重点推荐巨星科技、涛涛车业、泉峰控股、春风动力，关注创科实业、欧圣电气 [4] - 非美方向，新兴市场是周期性和成长性皆向上的“卖水人”，非工程机械重点推荐华通线缆、中重科技、绿田机械，工程机械重点推荐三一重工、徐工机械等，持续推荐潍柴动力、浙江鼎力等 [4]