全球制造业周期分析 - 全球制造业整体呈现温和放缓趋势，但存在结构性亮点，东盟主要国家和非洲（以南非为代表）的制造业景气度偏高 [2] - 全球工业生产指数同比增速从3月的3.6%降至5月的3.1%，高于去年平均1.7%，主要拉动来自中国（1.9%）、欧元区（0.4%）、亚洲发达经济体（除日本）（0.3%）和非洲中东地区（0.2%）[5][13][14] - 欧元区工业需求逆势复苏，5月环比增长0.36%，而亚洲新兴经济体（除中国外）环比下滑0.28% [5][14] 制造业PMI表现 - 7月摩根大通全球制造业PMI降至49.7%（6月为50.4%），未来产出预期指数下滑预示商品生产活动可能放缓 [6][20] - 22个样本经济体中仅5个PMI在荣枯线以上：印度（59.1%）、越南（52.4%）、西班牙（51.9%）、菲律宾（50.9%）、南非（50.3%）[7][21] - 越南PMI环比提升3.5个百分点，墨西哥+2.8，印尼+2.3，意大利+1.4，而美国下降3.1个百分点 [7][21] 海外经济数据跟踪 - 美国7月综合PMI终值55.1%（预期54.6%），欧元区50.9%（预期51%），日本6月家庭消费支出同比1.3%（预期2.6%）[9][30] - 美国红皮书商业零售同比增速反弹至6.5%（前值4.9%），30年期抵押贷款利率微降至6.63% [34][37] - 美国初请失业金人数22.6万人（前值21.9万），续请失业金人数197.4万人（前值193.6万）[39] 金融市场动态 - 美国投资级公司债信用利差收窄至0.85bp（前值0.87bp），高收益债利差2.83bp（前值3.01bp）[52] - 10年期美日国债利差扩大至273bp（前值267bp），意大利-德国国债利差走阔至85.7bp（前值83bp）[56] - 离岸美元流动性趋松，日元兑美元3个月互换基差为-17.9bp（前值-19.4bp）[50]

全球制造业周期现状 - 全球工业生产指数同比增速从3月的3.6%降至5月的3.1%，高于去年平均1.7%[3] - 摩根大通全球制造业PMI从6月的50.4%降至7月的49.7%，跌破荣枯线[5] - 22个样本经济体中仅5个制造业PMI高于荣枯线，印度最高达59.1%[5] 区域分化表现 - 中国、欧元区、亚洲发达经济体(除日本)和非洲中东合计拉动全球工业生产增长2.8%[13] - 欧元区工业生产边际增长0.36%，表现最优；亚洲新兴经济体(除中国外)下滑0.28%[13] - 越南制造业PMI环比上升3.5个百分点，墨西哥上升2.8个百分点，表现突出[20] 未来趋势展望 - 全球工业生产增速或震荡回落，但短期仍具韧性，海外主要经济体10Y国债利率稳定在4.6%-4.7%[4] - 下半年制造业活动或受上半年订单前移影响放缓，新出口订单大幅下滑[17] - 东盟国家和非洲(以南非为代表)制造业景气度偏高，存在结构性亮点[6] 重要数据跟踪 - 美国7月综合PMI终值55.1%超预期，欧元区50.9%不及预期[28] - 美国8月2日当周WEI指数升至2.62，德国WAI指数降至-0.45[30] - 美国30年期抵押贷款利率微幅回落至6.63%，房贷申请数量震荡[35]

进出口数据表现 - 7月美元计价出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%，分别较前值上升1.3和3.0个百分点，创2025年5月和2024年8月以来新高[11] - 出口超预期主要受低基数（2024年7月出口环比-2.3%为2001年来同期最低）、对非美经济体出口强劲（同比12.4%）、抢转口（对越南出口同比27.9%）和产业链重构拉动资本品（钢铁/机电/通用机械出口同比11.7%/8.0%/5.3%）四大因素支撑[12][15][20][29] 分项拉动因素 - 价格因素：成品油（+0.82%）为主要拉动项，手机（-0.42%）和钢材（-0.21%）为主要拖累项[33] - 数量因素：汽车（+0.61%）为主要拉动项，成品油（-0.84%）为主要拖累项[33] 海外需求风险 - 7月全球制造业PMI回落至49.3%荣枯线下方，美国制造业PMI降至48.0%，新增非农就业7.3万人且5-6月数据下修25.3万人，显示需求走弱风险[39][43] - 美国批发商和零售商库销比分别降至1.30和1.31，低于2023-2024年中枢水平，库存压力可能传导至居民端[58][59] 政策与风险 - 美国8月7日起对69国加征10%-41%关税，转运关税达40%，将压制直接和间接出口[39][58] - 风险提示：国内政策效果不及预期、地缘政治变化、单月数据测算误差[63]