文章核心观点 - 贵州百灵实控人与纾困方华创证券始于2019年的合作已演变为诉讼纠纷 暴露了股权、财务与控制权上的多重矛盾 为A股市场的股权变更与纾困模式敲响了警钟 [1][5] 治理结构风险 - 华创证券最初以财务投资者身份进入并承诺不谋求控制权 但后续逐步委派人员进入董事会及管理层 甚至一度掌控公司公章、财务章及关键子公司运营权 被指控严重干扰公司正常经营决策 [2][6] - 实控人姜伟持有的公司股份已100%被质押 且面临多笔债务违约风险 公司治理陷入纾困方深度介入与实控人财务承压、话语权旁落的“双头博弈”状态 [2][6] 财务与经营风险 - 公司2023年归母净利润亏损4.15亿元 且因财务报告被出具保留意见 股票自2024年5月起被实施ST处理 [3][7] - 导致公司“戴帽”的财务问题 部分源于华创证券派驻高管举报自身分管业务 凸显内部治理已演化为公开冲突 [3][7] - 华创证券被指多次阻挠公司引入包括四川发展、山东信托等在内的战略投资者 导致公司未能通过股权融资缓解债务压力 形成“纾困—僵持—经营恶化”的恶性循环 [3][7] 法律与监管风险 - 华创证券诉请姜伟方面偿还纾困本金、利息及违约金共计超17亿元 姜伟则提起反诉 要求华创证券按约减持股份并赔偿股价损失 [4][8] - 2025年12月初 姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法等被证监会立案调查 为纠纷解决再添变数 [4][8] - 纾困基金原定于2022年至2024年间分期退出 但因双方在回购、减持、支付等方面各执一词而陷入停滞 纾困机制几乎完全失灵 最终演变为长期诉讼与资产冻结 [4][8] 行业警示 - 该案例暴露出当前上市公司纾困过程中可能存在的权责不清、角色冲突与机制缺陷 如何明确纾困边界、保障公司治理独立性与股东权益平衡是亟待思考的课题 [4][8] - 对于投资者而言 股权结构复杂、实控人高质押且陷入治理僵局的公司 往往隐藏着远超财务报表的深层风险 [4][8]

股权转让与资金清偿 - 上海鹏盛与亚东投资完成16981万股股份的协议转让，并完成过户登记手续 [1] - 亚东投资已支付1556亿元至公司指定账户，用于归还上海鹏盛及其关联方的占用资金及利息 [1] - 公司已收到上海鹏盛归还的全部占用资金及利息合计1567亿元，清收工作已完成 [4] - 会计师事务所正在就资金占用清偿情况出具专项核查意见，公司将申请股票复牌 [4] 公司业务与产能 - 公司主要从事功率半导体器件的设计研发、芯片制造、封装测试及销售业务 [1] - 拥有4英寸至8英寸多条功率半导体晶圆生产线，芯片加工能力每年400万片，封装资源每年24亿支，模块每年6000万块 [1] - 产品种类覆盖功率半导体器件全部范围，应用于新能源汽车、光伏、变频、工业控制、消费类电子等领域 [1] 监管与风险警示 - 公司因2024年度被出具否定意见的内部控制审计意见及资金占用未收回事项，被实施其他风险警示 [2] - 因2024年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计意见，公司股票将被实施退市风险警示 [2] - 吉林证监局要求公司在6个月内清收1491亿元被占用资金，否则将面临停牌及退市风险 [2] - 公司在责令改正期限届满前未完成整改，股票自2025年8月13日起停牌，预计停牌不超过2个月 [3] 交易背景与目的 - 上海鹏盛拟转让214亿股股份（占总股本2232%）给亚东投资，转让价款优先用于偿还占用资金及利息 [3] - 交易目的是为实现上市公司纾困，推动吉林省半导体产业高质量发展，扩大国有资本在战略性新兴产业投资布局 [3]

*ST松发重大资产重组 - *ST松发通过重大资产重组置出陶瓷制造产能并注入恒力重工100%股权 实现从传统陶瓷制造向海洋高端装备制造转型 [1] - 恒力重工主营业务涵盖大型船舶建造 海洋工程装备及高端重型机械制造 配套募集资金将用于高端船舶智能制造与研发设计项目 [1] - 广州资产作为最大内资机构投资人参与*ST松发增发认购 将成为第八大股东 [1] *ST松发历史背景 - 公司成立于2002年 2015年在上交所主板上市 原主营业务为日用陶瓷制造 [1] - 因行业竞争加剧 市场需求萎缩 多次转型未果 2025年1月触发财务类退市指标被实施退市风险警示 [1] 广州资产战略布局 - 广州资产作为广东省地方资产管理公司 聚焦上市公司纾困与产业价值提升 已投资广东榕泰 仁东控股等多个纾困项目 [2] - 公司深化投行化转型战略 围绕广东省委"1310"部署 服务区域金融风险化解与实体经济转型升级 [2]

*ST松发重大资产重组 - *ST松发通过重大资产重组置出陶瓷制造产能并注入恒力集团持有的恒力重工100%股权[1] - 恒力重工主营业务涵盖大型船舶建造、海洋工程装备及高端重型机械制造 是国家战略新兴产业中海洋装备制造业的民营企业标杆[1] - 重组配套募集资金将用于高端船舶智能制造与研发设计项目 推动公司从传统陶瓷制造向海洋高端装备制造转型[1] - 越秀资本控股子公司广州资产作为最大内资机构投资人参与增发认购 将成为*ST松发第八大股东[1] 广州资产战略布局 - 广州资产近年推动投行化转型战略 聚焦上市公司纾困与产业价值提升 已投资广东榕泰、仁东控股等多个纾困项目[2] - 未来将继续深化投行化转型 围绕广东省委"1310"部署 服务区域高质量发展与金融风险化解[2] *ST松发历史背景 - 公司成立于2002年 2015年在上交所主板上市 原主营业务为日用陶瓷制造[1] - 因行业竞争加剧、需求萎缩导致经营困境 2025年1月触发财务类退市风险警示[1]

股权转让交易 - 上海鹏盛拟转让2.14亿股公司股份（占总股本22.32%）予亚东投资 [1] - 转让价款优先用于偿还上海鹏盛及其关联方占用资金余额及利息共计15.56亿元 [1] - 交易完成后公司控股股东变更为亚东投资 实际控制人变更为吉林省国资委 [1] 资金占用问题整改 - 吉林证监局要求公司6个月内清收14.91亿元被占用资金 [2] - 上海鹏盛提出归还全部占用资金及利息共计15.67亿元 其中以分红款抵偿1105.93万元 以股份转让所得资金清偿15.56亿元 [2] - 交易实施完成后公司被控股股东资金占用事宜将完成整改 [2] 交易背景与目的 - 亚东投资为实现上市公司纾困 推动吉林省半导体产业高质量发展 扩大国有资本在战略性新兴产业投资布局 [1] - 上海鹏盛已将持有的公司全部股份质押给麦吉柯作为归还占用资金的担保 [2]

公司重组与转型 - *ST松发通过重大资产重组置出陶瓷制造产能并注入恒力重工100%股权，实现从传统陶瓷制造向海洋高端装备制造赛道转型 [1] - 恒力重工主营业务涵盖大型船舶建造、海洋工程装备及高端重型机械制造，是国家战略新兴产业中海洋装备制造业的民营企业标杆 [1] - 配套募集资金将用于高端船舶智能制造与研发设计项目，提升公司整体实力及行业竞争力 [1] - *ST松发因触发财务类退市指标于2025年1月被实施退市风险警示，此次重组旨在化解退市风险并实现产业跃迁 [1] 股东与投资方 - 广州资产作为*ST松发增发认购的最大内资机构投资人，将成为其第八大股东 [1] - 广州资产是广州越秀资本控股集团的控股子公司，专注于上市公司纾困与产业价值提升 [1][2] 行业背景与公司历史 - *ST松发原主营业务为日用陶瓷制造，由于行业竞争加剧、市场需求萎缩，多次转型尝试未果 [1] - 公司成立于2002年，2015年在上交所主板上市 [1] 广州资产战略布局 - 广州资产推动投行化转型战略，聚焦上市公司纾困与产业价值提升，已投资广东榕泰、仁东控股等多个项目 [2] - 未来将继续深化投行化转型，围绕广东省委"1310"部署，服务广东省高质量发展并化解区域金融风险 [2]

公司控制权变更 - 公司控股股东上海鹏盛拟通过处置所持公司全部股份的方式筹措资金归还对公司的占用资金及利息 [2] - 上海鹏盛将持有的2.14亿股股份（占公司总股本的22.32%）转让给亚东投资，转让价款优先用于偿还15.56亿元占用资金及利息 [7] - 交易完成后，公司控股股东将变更为亚东投资，实际控制人将变更为吉林省国资委 [2][8] 股票复牌信息 - 公司股票将于2025年6月26日开市起复牌 [3][10] - 停牌类型为A股复牌，停牌终止日为2025年6月25日 [6] 交易背景与目的 - 本次交易是为实现上市公司纾困，推动吉林省半导体产业高质量发展，扩大国有资本在战略性新兴产业投资布局 [9] - 通过交易，上海鹏盛转让控制权所得资金将可用以清偿对上市公司的占用资金及利息 [9] 公司内控问题 - 公司因资金占用、虚假记载等问题深陷内控风波 [12] - 2015年至2023年年度报告存在重大遗漏，临时公告中存在虚假记载 [12] - 公司及控股股东上海鹏盛各被处以1000万元罚款 [12] 公司退市风险 - 若公司未能在2025年8月12日前清收14.91亿元被占用资金，上交所将对公司股票实施停牌 [12] - 公司最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，股票自2025年5月6日起被实施退市风险警示 [13] 公司基本情况 - 公司是集功率半导体器件设计研发、芯片加工、封装测试及产品营销为一体的IDM型国家级高新技术企业 [13] - 产品覆盖功率半导体器件的全部范围，广泛应用于清洁能源、汽车电子、轨道交通、智能制造、智能家居等领域 [13] - 截至6月18日收盘，公司股价报7.86元/股，总市值为75亿元 [14]