报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢日内震荡偏弱运行，有色整体较为疲软，矿端供给稳定性担忧加剧，新能源带动镍盐价格上涨，镍铁价格坚挺，不锈钢盘面不温不火，现货陷入矛盾，节前观望情绪浓 [3] - 印尼相关政策及事件有潜在影响，不锈钢去库但也面临库存、关税等利空因素 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为6.91%，波动率历史百分位为0.1% [2] 风险管理策略 沪镍风险管理策略 - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平卖出60%的NI主力合约做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险，也可卖出50%的场外/场内期权看涨期权 [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月NI合约提前采购锁定成本，也可依据采购计划卖出场内/场外期权看跌期权，或买入场内/场外期权虚值看涨期权 [2] 不锈钢风险管理策略 - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平卖出60%的SS主力合约做空不锈钢期货锁定利润，对冲现货下跌风险，也可卖出50%的场外/场内期权看涨期权 [3] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月SS合约提前采购锁定成本，也可依据采购计划卖出场内/场外期权看跌期权，或买入场内/场外期权虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 印尼制裁部分镍矿公司，虽目前影响小，但10月次年配额审批临近，矿端供给稳定性担忧加剧 [3] - 刚果预计延长钴出口禁令并公布出口配额，钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，后续报价或偏强 [3] - 镍铁价格坚挺，成本支撑下暂无下行驱动 [3] - 不锈钢周内反复博弈，盘面不温不火，现货挺价则无人问津，节前观望情绪浓 [3] 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空解读 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 镍盘面日度数据 |品种|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主连|120730|-670|-1%|元/吨| |沪镍连一|121560|-170|-0.14%|元/吨| |沪镍连二|121730|-190|-0.16%|元/吨| |沪镍连三|121920|-240|-0.16%|元/吨| |LME镍3M|15200|-70|-0.20%|美元/吨| |成交量|52899|-13200|-19.97%|手| |持仓量|37993|-7075|-15.70%|手| |仓单数|25464|-72|-0.28%|吨| |主力合约基差|-550|-20|3.8%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度数据 |品种|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢主连|12890|-20|0%|元/吨| |不锈钢连一|12910|50|0.39%|元/吨| |不锈钢连二|12940|30|0.23%|元/吨| |不锈钢连三|12990|-5|-0.04%|元/吨| |成交量|139017|402|0.29%|手| |持仓量|123891|-6126|-4.71%|手| |仓单数|89008|-369|-0.41%|吨| |主力合约基差|660|-50|-7.04%|元/吨| [5] 镍产业库存数据 |单位：吨|最新值|较上期涨跌| | ---- | ---- | ---- | |国内社会库存|41484|429| |LME镍库存|230454|1554| |不锈钢社会库存|897.2|-5.4| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6] 其他重要事件 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周不锈钢社会库存延续下降，因下游刚需采购及头部钢厂到货资源有限，降库支撑市场行情；需求端平淡，传统旺季不及预期，下游以刚需补库为主；成本上原料价格高企，成本支撑坚实，厂家挺价意愿强；预计社会库存延续去化，供需结构有改善空间，操作建议逢低布局多单 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：9月19日无锡不锈钢冷轧卷板均价13100元/吨，环比-0.38%；山东7%-10%镍铁出厂价955元/镍，环比+0.53%；废不锈钢均价9200元/吨，环比持平；不锈钢主力合约收盘价12875元/吨，环比+0.04% [11][17] - 供给：9月国内冷轧不锈钢排产151.56万吨；8月粗钢产量290.28万吨，环比+7.87万吨，1-8月累计同比6.48%；8月300系不锈钢粗钢产量预计143.36万吨，环比+2.12%；9月300系冷轧产量78.39万吨，环比-1.21% [11][27][30] - 需求：2024年1-8月商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；8月单月商品房销售面积5744.15万㎡，同比-10.98%；8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6%；8月燃料加工业累计同比+19.3% [11][40][43] - 库存：本周不锈钢社会总库存98.71万吨，环比-2.51%；期货仓单库存8.97万吨，环比-7217吨；200/300/400系社库分别为16.81/61.79/20.11万吨，300系库存环比-0.93%；海漂量6.66万吨，环比+14.26%，卸货量9.92万吨，环比+43.22% [11][50][53] - 成本：本周山东7%-10%镍铁出厂价965元/镍，环比+10元/镍，福建地区铁厂当前亏损71元/镍 [11][60] - 交易策略：单边和套利均建议观望 [13] 期现市场 - 价格：9月19日无锡不锈钢冷轧卷板均价13100元/吨，环比-0.38%；山东7%-10%镍铁出厂价955元/镍，环比+0.53%；废不锈钢均价9200元/吨，环比持平；不锈钢主力合约收盘价12875元/吨，环比+0.04% [17] - 升水：佛山德龙市场报价参照主力合约升水约25元（+8）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约25元（-42） [20] - 持仓：盘面持仓27.8734万手，环比-2.16% [20] - 月差：连1-连2价差报-50(+25)，连1-连3价差报-115(+5) [23] 供给端 - 国内产量：9月国内冷轧不锈钢排产151.56万吨；8月粗钢产量290.28万吨，环比+7.87万吨，1-8月累计同比6.48%；8月300系不锈钢粗钢产量预计143.36万吨，环比+2.12%；9月300系冷轧产量78.39万吨，环比-1.21% [27][30] - 印尼情况：7月印尼不锈钢月度产量38万吨，环比+5.56%；我国自印尼不锈钢进口量7月达4.62万吨，环比-46.09% [33] - 进出口：7月不锈钢净出口量34.32万吨，环比+22.37%，同比+20.57%；1-7月累计净出口108.09万吨，较去年同期+65.78% [36] 需求端 - 房产：2024年1-8月商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；8月单月商品房销售面积5744.15万㎡，同比-10.98% [40] - 家电：8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6% [43] - 燃料加工：8月燃料加工业累计同比+19.3% [43] - 其他：8月电梯、自动扶梯及升降机产量11.9万台，环比+3.48%，同比-7.03%；8月汽车销量285.66万台，环比+10.15%，同比+16.44% [46] 库存 - 总体库存：本周不锈钢社会总库存98.71万吨，环比-2.51%；期货仓单本周库存8.97万吨，环比-7217吨 [50] - 分型号库存：本周不锈钢200/300/400系社库分别为16.81/61.79/20.11万吨，其中300系库存环比-0.93% [53] - 到港情况：本周不锈钢海漂量6.66万吨，环比+14.26%，卸货量9.92万吨，环比+43.22% [53] 成本端 - 镍矿：7月镍矿进口量500.58万湿吨，环比+15.44%，同比+45.19%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存1400.11万湿吨，环比+1.01% [57] - 镍铁：本周山东7%-10%镍铁出厂价965元/镍，环比+10元/镍，福建地区铁厂当前亏损71元/镍 [60] - 铬铁：本周铬矿报价56.5元/干吨，环比持平；高碳铬铁报价8500元/50基吨，环比持平；8月高碳铬铁产量81.38万吨，环比1.55% [63] - 毛利利润率：当前自产高镍铁产线毛利为-623元/吨，利润率达-4.54% [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢盘面日内震荡偏弱运行，如期降息后整体大盘疲软，基本面无明显变动；印尼矿端有上调，新能源方面支撑仍存，镍铁报价坚挺但高价成交下滑，不锈钢盘面失守12900一线，现货降价优惠成交有限，宏观层面美联储降息未超预期，整体大盘偏弱 [3] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6万元/吨，当前波动率（20日滚动）为15.17%，历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31万元/吨，当前波动率（20日滚动）为7.80%，历史百分位为1.7% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，卖出比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），卖出比例50% [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）锁定生产成本，买入比例依据采购计划；也可卖出看跌期权（场内/场外期权）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权），比例均依据采购计划 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，卖出比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），卖出比例50% [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）锁定生产成本，买入比例依据采购计划；也可卖出看跌期权（场内/场外期权）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权），比例均依据采购计划 [3] 多空解读 利多 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性有所上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 盘面数据 镍盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主连|121500|560|0%|元/吨| |沪镍连一|121110|-880|-0.72%|元/吨| |沪镍连二|121340|-840|-0.69%|元/吨| |沪镍连三|121480|-890|-0.69%|元/吨| |LME镍3M|15335|-110|-0.73%|美元/吨| |成交量|62653|-18959|-23.23%|手| |持仓量|50421|-4623|-8.40%|手| |仓单数|25843|-23|-0.09%|吨| |主力合约基差|10|910|-101.1%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢主连|12860|-15|0%|元/吨| |不锈钢连一|12875|-60|-0.46%|元/吨| |不锈钢连二|12925|-60|-0.46%|元/吨| |不锈钢连三|12980|-10|-0.08%|元/吨| |成交量|116925|-58909|-33.50%|手| |持仓量|131185|-1043|-0.79%|手| |仓单数|89732|-414|-0.46%|吨| |主力合约基差|695|60|9.45%|元/吨| [5] 产业库存 |库存类型|最新值（吨）|较上期涨跌（吨）| | ---- | ---- | ---- | |国内社会库存|41055|1125| |LME镍库存|228444|-6| |不锈钢社会库存|897.2|-5.4| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6] 其他动态 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7]