报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍和不锈钢基本面偏弱，都处于寻底阶段，镍价和不锈钢价格预计保持低位震荡，但菲律宾极端天气可能使镍价反弹 [1][3][4] 镍品种 市场分析 - 2025年11月12日，沪镍主力合约2512开于119300元/吨，收于118710元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.62%，当日成交量为98248（+28336）手，持仓量为116829（+1929）手，呈弱势震荡格局 [1] - 供应端，印尼IUI新规长期或收紧产能扩张，但短期湿法中间品产能持续释放，形成“远期收紧、即期宽松”格局；需求端，不锈钢消费疲软，沪镍盘面反弹动力不足 [1] - 镍矿市场交投氛围平静，价格平稳；菲律宾苏里高矿区受台风影响，部分码头恢复中，装船出货效率迟滞；下游镍铁价格走跌，铁厂压价；印尼11月（二期）内贸基准价预计下调0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27 [1] - 金川集团上海市场销售价122600元/吨，较上一交易日下跌700元/吨；沪镍跌破12万后现货市场观望情绪浓，交投清淡，各品牌现货升贴水无波动；前一交易日沪镍仓单量为31824（-468）吨，LME镍库存为252114（-1194）吨 [2] 策略 - 库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价低位震荡，关注菲律宾极端天气对镍矿供给影响，可能引起镍价反弹 [3] - 单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年11月12日，不锈钢主力合约2601开于12520元/吨，收于12485元/吨，当日成交量为85852（-22462）手，持仓量为137838（-4171）手，受沪镍价格下行影响，延续弱势震荡走势 [3] - 供应端，国内钢厂利润亏损加剧，但产能释放惯性仍在；需求端，受房地产低迷、家电出口放缓等因素拖累，没有起色，整体处于磨底状态 [3] - 市场心态悲观，现货成交低迷，贸易商低价甩货回款现象多，日内报价继续小幅下调；无锡市场不锈钢价格为12825（-25）元/吨，佛山市场不锈钢价格12850（+0）元/吨，304/2B升贴水为335至685元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -3.00元/镍点至909.0元/镍点 [3][4] 策略 - 需求低迷，库存累增，成本重心下移，预计不锈钢价格保持低位震荡态势 [4] - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

采购规模与参与方 - 上海交易团大型零售采购商联盟在进博会期间已有54个项目达成采购意向，其中25个项目为现场集中签约 [1] - 采购联盟成员包括百联集团、光明食品集团、绿地全球商品贸易港等企业，与美洲、欧洲、大洋洲、亚洲厂商签约 [1] - 采购范围覆盖食品家居、美妆个护、医疗器械等多个领域 [1] - 中国宝武钢铁集团与13家全球供应商完成新一轮采购合作签约 [1] 采购内容与供应链 - 宝武集团采购范围包括智能化低碳冶金装备，铁矿、铬矿、锰矿、铌铁、镍铁、煤炭等优质原燃料以及金属材料 [1] - 供应商包括普锐特冶金技术、法孚DMS、西马克、欧亚资源、印尼镍矿公司等全球知名企业 [1] - 采购产品代表全球低碳冶金领域先进制造水平，将用于宝武旗下钢铁基地高端化产线升级 [2] 战略意义与产业影响 - 采购旨在助力宝武进行工艺升级、产品结构优化和效率提升 [2] - 目标是为全球用户提供更加优质、高端、绿色的钢铁产品 [2] - 上海多个区在进博会期间签约一系列重点产业项目和标杆项目 [3]

签约活动概况 - 第八届进博会配套现场活动为上海交易团大型零售采购商联盟集中采购签约仪式，由百联集团主办[1] - 签约仪式参与者包括百联集团、光明食品集团、绿地全球商品贸易港等联盟成员企业，与来自美洲、欧洲、大洋洲、亚洲的厂商及品牌商代表集中签约[1] - 采购范围涵盖食品家居、美妆个护、医疗器械等多个领域[1] 采购意向成果 - 自第八届进博会开展以来，上海交易团大型零售采购商联盟会员企业已有54个项目达成采购意向[1] - 其中25个项目在签约仪式现场集中签约[1] 中国宝武钢铁集团采购 - 全球规模最大的钢铁企业中国宝武钢铁集团有限公司在第八届进博会上与13家全球供应商完成新一轮采购合作签约[1] - 签约供应商包括普锐特冶金技术、法孚DMS公司、西马克、福伊特集团等全球知名企业[1] - 采购范围包括智能化低碳冶金装备，铁矿、铬矿、锰矿、铌铁、镍铁、煤炭等优质原燃料以及金属材料等资源[1]

公司近期动态 - 11月8日公司在第八届进博会上举行国际采购集中签约仪式与10余家全球供应商完成新一轮采购合作[1] - 采购签约伙伴包括普锐特冶金技术 法孚DMS公司 西马克 欧亚资源等全球知名企业[1] - 公司是连续八届参加进博会活动的全勤生 八年来累计与20多个国家的优秀企业深化合作[1] 采购内容与目的 - 采购涵盖智能化低碳冶金装备 铁矿 铬矿 锰矿 铌铁 镍铁 煤炭等优质原燃料以及金属材料[1] - 采购资源将用于公司旗下钢铁基地高端化产线的工艺升级 产品结构优化和效率提升[1] - 采购旨在助力公司为全球用户提供更加优质 高端 绿色的产品[1] 公司战略与展示 - 公司致力于以绿色智慧钢铁铸就美好未来 加快国际化发展步伐 优化海外布局 提高全球资源配置能力[2] - 公司希望为全球新产品 新技术 新服务提供广阔公平的市场机遇和应用场景[2] - 公司首次参展中央企业交易团采购商长廊 通过全展期驻点展示呈现全球供应链体系及多元采购需求[2] - 展示内容涵盖公司1+3+2产业体系包括钢铁制造业 绿色资源业 智慧服务业 先进材料业 产业不动产和产业金融业[2]

市场整体态势 - 高碳铬铁市场被"弱现实"与"弱预期"共同主导，市场信心偏弱 [1] - 市场暂偏弱观望运行，价格多处于8100-8300元/50基吨附近 [2] - 市场继续偏弱波动运行，业者看弱情绪增强 [2] 现货表现 - 终端需求难有起色，不锈钢市场继续偏弱运行 [2] - 市场成交持续清淡，对铬矿压价情绪较强 [2] - 供应端延续增量态势及下游钢厂减产消息冲击市场信心 [2] - 零售客户采购受"不买跌"情绪影响，钢招进展缓慢，需求释放谨慎 [2] - 合金宝指数价格显示地区性波动：河北地区8335元（上涨20元），辽宁地区8523元（下跌30元），江苏地区8601元（下跌20元），四川地区8476元（上涨30元），湖南地区8530元（下跌10元） [2] 铬矿市场 - 天津港南非大型矿山40-42%铬精粉期货报盘价格为282美元/吨，价格环比持平 [4] - 主要铬矿产品价格：南非块矿（36%-38%）外盘245-250美元/吨，南非精矿（40%-42%）外盘280-285美元/吨，土耳其精矿（46%-48%）外盘350-360美元/吨 [5] - 铬矿内外盘价格出现调整，部分品种价格下跌 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改预计镍价将保持低位震荡四季度菲律宾镍矿供给或锐减需关注镍价反弹情况 [1][2] - 不锈钢品种需求复苏不及预期成本支撑松动预计价格仍将保持弱势震荡态势 [4] 各品种市场分析和策略 镍品种 市场分析 - 期货：11月5日沪镍主力合约2512开于119860元/吨收于120030元/吨较前一交易日收盘变化 -0.24% 成交量为123448（+577）手持仓量为115164（-3296）手维持震荡偏弱走势上期所镍库存大增1977吨至32929吨LME镍库存近一个月累计增加2.03万吨同比增幅达8.79% [1] - 镍矿：市场维持平静价格持稳供需有价差市场观望情绪浓工厂采购积极性不高菲律宾苏里高矿区受降雨和台风影响装船出货预计迟滞印尼11月（一期）内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元 [1][2] - 现货：金川集团上海市场销售价格122400元/吨较上一交易日下跌1100元/吨价格下跌幅度较大成交良好各品牌现货升贴水未有波动 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [2] 不锈钢品种 市场分析 - 期货：11月5日不锈钢主力合约2512开于12555元/吨收于12535元/吨成交量为90380（-21042）手持仓量为74412（-4171）手受沪镍及黑色板块影响呈震荡偏弱走势 [2][3] - 现货：市场悲观情绪加剧报价普遍下调成交疲软下游采购以刚需为主 [4] 策略 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4]

核心观点 - 2025年1-9月，在钢铁行业需求疲软、盈利空间收窄的背景下，公司营业收入同比下降20.42%，但通过业务转型和风险控制，扣非净利润实现同比增长1.59亿元 [6] - 公司主要商品经营量保持稳健，钢铁业务持续优化结构，制造业终端业务规模与质效双提升 [7] - 为应对行业挑战，公司坚持“低库存、高周转”策略，并完成多项融资及治理结构优化工作，以保障稳健经营 [8][9][10][24] 主要财务表现 - 2025年1-9月营业收入为408.93亿元，同比下降20.42% [6] - 归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元，同比下降16.37% [6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加1.59亿元 [6] - 计提资产减值准备合计减少公司利润总额92,303,766.92元，其中存货跌价准备影响79,863,741.03元，应收款项坏账准备影响12,440,025.89元 [15][16][19] 业务经营情况 - 原材料业务：铁矿石经营量约1,472万吨，煤炭经营量约154万吨，焦炭经营量约83万吨，锰矿经营量约150万吨，锰系合金经营量约38万吨，铬矿经营量约104万吨，铬系合金经营量约58万吨 [7] - 钢铁业务：钢材经营总量约788万吨，其中螺纹钢约412万吨，热轧卷板约218万吨，冷轧卷板约61万吨，工程配供量约336万吨，制造业终端经营量约242万吨 [7] - 供应链业务：物流园加工量约91万吨，吞吐量约963万吨，物流服务总量约11,245万吨，招标业务委托额约134亿元，招标额约118亿元，保险经纪业务营业收入约5,134万元 [7] 行业环境与公司策略 - 钢铁行业面临钢材价格低位震荡、下游需求持续疲软、供需结构未有实质改善的挑战，企业盈利空间进一步收窄 [6] - 2025年四季度，受房地产市场探底、传统淡季及全球贸易紧张局势影响，行业供需失衡局面难有根本改善，利润空间或进一步压缩 [8] - 公司策略包括保持战略定力、夯实经营基础、加快转型步伐、坚持“低库存、高周转”业务策略，并严控经营风险以挖掘市场机遇 [6][8] 重大事项与公司治理 - 融资活动：2025年7月发行可续期公司债券13亿元，票面利率2.47%，并计划注册发行不超过20亿元超短期融资券和不超过20亿元中期票据 [9][10] - 担保情况：为全资子公司使用财务公司融资综合授信提供担保，担保余额为15亿元，累计担保余额为26亿元 [11] - 治理结构：变更会计师事务所为立信会计师事务所，并调整董事会专门委员会组成人员 [9][24][25] - 制度修订：修订包括《信息披露事务管理制度》在内的多项公司内部管理制度 [32][34][36][37]

财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入408.93亿元，归属于上市公司股东的净利润1.14亿元 [1] - 公司经常性业务经营保持稳健，经营业绩同比明显改善 [1] 原材料业务 - 原材料业务持续强化上游资源掌控能力，重点商品总体实现稳健经营 [1] - 1-9月铁矿石经营量约1,472万吨，煤炭经营量约154万吨，焦炭经营量约83万吨 [1] - 1-9月锰矿经营量约150万吨，锰系合金经营量约38万吨，铬矿经营量约104万吨，铬系合金经营量约58万吨 [1] 钢铁业务 - 钢铁业务不断优化业务结构，加快制造业终端转型，实现规模与质效双提升 [1] - 1-9月实现钢材经营量约788万吨，其中工程配供量约336万吨，制造业终端经营量约242万吨 [1] 供应链业务 - 供应链业务加强内外资源协同，强化仓储、加工、物流等业务联动，一体化服务能力持续提升 [2] - 1-9月物流园业务加工量约91万吨，吞吐量约963万吨，物流业务服务总量约11,245万吨 [2] - 1-9月招标业务委托额约134亿元，招标额约118亿元，保险经纪业务营业收入约5,134万元 [2] 经营策略与展望 - 公司面对复杂严峻的行业形势，保持战略定力，加快转型步伐，筑牢风险底板 [1][2] - 公司坚持“低库存、高周转”业务策略，严控经营风险，挖掘市场机遇，确保在行业逆势中稳健经营 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场纯镍供应充裕需求疲软限制上方空间，镍矿提供成本支撑，LME镍库存增量有限，宏观情绪中性，镍价延续区间运行，单边宽幅震荡，期权卖出宽跨式期权组合 [6] - 不锈钢市场终端需求不乐观，供应端冷轧货源充足，成本支撑不坚实，价格依靠仓单减少及商品普涨提振，进一步向上空间有限，单边反弹沽空，关注13000一线压力，套利暂时观望 [9][10] 各目录总结 第一章 价差追踪与库存 - 镍全球显性库存达30万吨，LME库存25万吨本周基本持平，上期所库存3.6万吨国内交仓量增加，SMM六地社会库存4.88万吨环比有小幅增量 [14] - 不锈钢社会库存低位走平 [19] 第二章 基本面分析 2.1 镍 - 供应中印精炼镍供应量保持高位，SMM统计1 - 9月精炼镍产量累计同比增长24%至30万吨，预计10月国内总产量3.63万吨环比略降200吨，2025年1 - 8月国内净进口3.68万吨，供应量30万吨累计同比增长55% [21][27] - 需求纯镍消费1 - 9月累计同比增长1%至21.6万吨，9月镍下游需求环比略降但在荣枯线上方，10月不锈钢消费不及预期或影响镍整体消费 [30] 2.2 不锈钢 - 原料镍矿价格持稳，菲律宾雨季开始国内镍矿港口库存见顶回落，印尼内贸升水平稳10月第二轮基准价小幅上调；NPI供应增加价格承压；铬系价格走弱，铬矿价格连续两周走弱；冷轧成本倒挂 [31][33][38][44] - 供应钢联预计中印不锈钢粗钢1 - 9月产量3345万吨累计同比增长5%，10月中印产量环比均有增长，但因成本倒挂可能减产；2025年1 - 9月中国不锈钢进口总量113.8万吨同比减少21%，出口总量378.3万吨同比增加2%，净出口总量264.5万吨同比增加16% [52] - 需求造船板产量1 - 9月累计同比增长28%，为不锈钢需求提供支撑 [54] 2.3 新能源汽车 - 中国新能源汽车9月销量160.4万辆同比增长24.6%，渗透率49.7%，1 - 9月销量1122.8万辆同比增长34.9%；10月1 - 19日零售63.2万辆同比增长5%，渗透率56.1%，1 - 9月累计零售950.2万辆同比增长23%；动力电芯产量1 - 9月累计同比增长45.6%至861.04GWh，10月环比增长9.1% [61] - 全球2025年1 - 8月新能源汽车销量累计同比增长23.5%至1237.1万辆，欧洲同比增长27.4%至234.7万辆，美国同比增长8.1%至106.3万辆，中国1 - 9月累计出口172.7万辆同比增长86% [66] - 硫酸镍市场三元材料增长，前驱体供应偏紧，1 - 9月硫酸镍产量累计同比下降13.6%至24.6万吨，三元前驱体产量累计同比下降13%至54万吨，三元正极材料产量累计同比增长12%至56.9万吨 [68] - 硫酸镍原料中间品产量修复式增长，印尼MHP1 - 9月累计同比增长53%至32.5万吨，高冰镍产量累计同比下降34%至13.8万吨 [72] 2.4 纯镍 - 纯镍进口量大增，国内过剩明显 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价将保持低位震荡，不锈钢因下游需求增长乏力、库存增加、成本支撑走弱将保持区间震荡态势 [1][3][5] 镍品种市场分析 期货情况 - 2025年10月23日沪镍主力合约2512开于121100元/吨，收于121380元/吨，较前一交易日收盘变化0.19%，成交量为93921（+20070）手，持仓量为127005（+5694）手，呈现低开高走震荡格局，波动幅度0.44%，因流动性宽松预期升温、新能源需求强劲及有色板块带动价格震荡走高 [1] 镍矿情况 - 镍矿市场整体观望，价格持稳，国内供需双方有价差；菲律宾苏里高矿区将入雨季，出货收尾，北部矿山招标出货；下游铁厂利润受挫，压价采购；印尼10月（二期）内贸基准价上涨0.06 - 0.11美元，主流升水维持+26，升水区间+25 - 27，当地工厂因雨季和生产准备有原料采购操作 [2] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价123300元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，成交一般，各品牌升贴水略有涨幅，金川镍升水变化50元/吨至2550元/吨，进口镍升水不变为400元/吨，镍豆升水2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为26881（-72）吨，LME镍库存为250854（-24）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货情况 - 2025年10月23日不锈钢主力合约2512开于12700元/吨，收于12765元/吨，成交量为151385（+52175）手，持仓量为166411（-4171）手，受沪镍价格走强带动震荡偏强、量价齐升，但主力合约连续5日减仓，市场对反弹持续性存疑 [3] 现货情况 - 期货对现货带动不明显，成交清淡，报价低位；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13000（+0）元/吨，304/2B升贴水为335至635元/吨；SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.50元/镍点至934.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]