丙烯日报 | 2025-09-25 需求延续偏淡，成本端存支撑 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6357元/吨（+30），丙烯华东现货价6350元/吨（+0），丙烯华北现货价6485元/吨（+0）， 丙烯华东基差-7元/吨（-30），丙烯华北基差128元/吨（-30）。丙烯开工率74%（+1%），中国丙烯CFR-日本石脑油 CFR198美元/吨（-2），丙烯CFR-1.2丙烷CFR93美元/吨（-11），进口利润-408元/吨（-23），厂内库存36350吨（+4640）。 丙烯下游方面：PP粉开工率34%（+0.81%），生产利润-125元/吨（+0）；环氧丙烷开工率72%（-2%），生产利润-462 元/吨（-113）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润17元/吨（+0）；辛醇开工率96%（+0%），生产利润59元/吨（+0）； 丙烯酸开工率79%（+5%），生产利润867元/吨（+0）；丙烯腈开工率73%（+1%），生产利润-624元/吨（-5）；酚酮 开工率71%（+2%），生产利润-196元/吨（+0）。 市场分析 供应端，上游装置重启带动开工上升，山东振华主力PDH装置存重启预 ...

丙烯期货周报 大宗商品研究所 温健翔 从业资格证号： F03118724 投资咨询资格证号： Z0022792 目录 第一章 综合分析与交易策略 第二章 核心逻辑分析和数据追踪 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 丙烷外盘表现偏强，市场转向旺季，随部分地区温度下降，燃烧刚需提升，未来国内PDH装置开工率或存在上涨空间，需 求存偏强预期，支撑丙烷价格。供应端周内齐成石化、东明石化、河北海伟、神华新疆装置重启，垦利石化装置检修，9 月下旬金能化学（一期），振华石化等装置陆续重启，九月新增检修装置较少，9月丙烯开工预计回升，市场供应量增加， 丙烯市场整体趋于宽松，下游产品利润整体不佳。 【交易策略】 单边：震荡整理 套利：观望 期权：观望 2 GALAXY FUTURES 227/82/4 228/210/172 181/181/1 ...

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期和跨品种无评级 [3] 报告的核心观点 - 韩国石化业石脑油裂解有去产能预期，宏观情绪提振下丙烯盘面价格反弹，韩国丙烯产能占全球6%，今年1 - 7月我国进口韩国丙烯占总进口67.6%，24年占比73.7%，其去产能或支撑海外丙烯价格 [2] - 供应端山东振华、金能主力PDH装置检修，天弘、鑫泰PDH装置重启，PDH开工环比下滑，后期万华蓬莱PDH存停车预期，吉林石化新增产能预期释放，供应或仍偏宽松 [2] - 下游开工除丙烯酸外整体回升，辛醇开工回升明显，PP开工窄幅提升，丙烯酸开工回落明显，后期京博PP、宏信丙烯酸装置存恢复预期，短期需求有支撑但持续性存疑 [2] - 成本端原油价格反弹震荡，需关注地缘局势等宏观动向以及韩国裂解装置去产能政策执行情况 [2] - 单边策略为中性，供应端装置检修重启变动频繁且新装置投产放量，供应或偏宽松，下游需求整体开工回升短期支撑丙烯价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等内容 [4][6][9] 丙烯生产利润与开工率 - 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等内容 [4][15][23] 丙烯进出口利润 - 包括韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [4][31][32] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率或产能利用率等内容 [4][39][40] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存和PP粉厂内库存相关内容 [4][66][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 韩国石化业去产能预期提振丙烯价格，盘面价格反弹，但供需基本面供应仍偏宽松，下游需求支撑有限，成本端原油价格反弹支撑回升，建议单边观望 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、市场价华东、市场价山东等情况 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等内容 [18][25][30] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等情况 [34][38] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮等下游产品的生产利润与开工率 [41][43][46] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [68]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期无，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 山东振华主力PDH装置及鑫泰装置检修使山东现货价格短期上探，但万华PO检修使烟台丙烯外放增加且下游抵触高价，检修利好消弱后价格回落 [2] - 天弘、鑫泰PDH装置有重启预期，京博28万吨/年K - COT装置新产能释放，供应偏宽松，需关注8月下旬后装置检修情况 [2] - 下游开工涨跌分化，辛醇开工回升明显，PP开工窄幅提升，正丁醇、丙烯酸开工回落明显，总体下游开工变化不大，短期需求支撑有限，需关注后期旺季临近的备货需求 [2] - 成本端原油持续走弱，成本支撑偏空，需关注美乌会晤等宏观动向 [2] 根据相关目录总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、市场价华东、市场价山东等相关内容 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等内容 [17][22][31] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [34][36] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率或产能利用率情况 [41][42][44] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存相关内容 [68][69]

报告行业投资评级 - 单边评级中性，跨期建议PL01 - 02跨期反套，跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 供应端整体开工环比回升，PDH装置开工率回升，滨华、天弘PDH装置存重启预期，局部主力大厂存检修计划，丙烯商品外卖量预期缩减，市场供应存收紧预期，支撑丙烯价格；下游开工涨跌分化，酚酮开工回升较快，下游采购积极性提升，需求存阶段性小幅支撑；成本端原油走弱，且沙特CP下跌带动丙烷价格下行，丙烯成本支撑下移，需关注地缘局势对原油端扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、市场价华东、市场价山东等相关图表 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等相关图表 [17][24][26][29] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [32][34] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）相关图表 [40][42][45][50][55][59][62] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [67]

报告行业投资评级 - 丙烯走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 华东丙烯供需基本平衡但较脆弱，以牺牲制丙烯经济性维系，如部分MTO企业降负荷、部分PDH企业停装置转外采 [2][16] - 企业生产考量兼顾经济性、物料平衡、保供客户三大因素，需求端价格弹性较强，供给端较弱，下游整体盈利水平需持续好于上游维持供需平衡 [2][18] - 丙烯产业链投产计划有反内卷色彩，可修复亏损下游经济性，维护供需平衡促进行业景气 [3][23] - 企业普遍关注丙烯期货，参与度差异大，对合约细节问题关注或影响临近交割月期货价格 [4][24] - 短期内丙烯期货价格跟随聚丙烯期货，PP - PL加工费逢高做缩，PP和PL价格以震荡思路看待 [5][106] 根据相关目录分别进行总结 调研目的 - 了解不同丙烯生产企业生产考量因素、产业链生产情况、投产计划及展望、对丙烯期货参与度和关注细节问题 [15] 调研核心结论 - 华东丙烯供需基本平衡但脆弱，以牺牲制丙烯经济性维系 [16] - 企业生产考量兼顾经济性、物料平衡、保供客户，需求端价格弹性强，供给端弱，下游盈利需好于上游维持平衡 [18][19] - 丙烯产业链投产计划有反内卷色彩，可修复下游经济性，维护供需平衡 [23] - 企业关注丙烯期货，参与度差异大，对合约细节关注或影响临近交割月价格 [24] 调研详细情况 某大型炼化企业A - 有三套丙烯生产装置，产能超100万吨/年，下游有丙烯腈等，有码头 [25] - 除丙烯腈停一套装置，其余满产，炼厂3 - 4年、PDH 1年检修一次 [26] - 物料平衡首位，经济性次要，蒸汽裂解和MTO装置少降负，PDH灵活 [27] - 丙烷自产60% - 70%，外购中东30% - 40%，蒸汽裂解有外采乙烷 [29] - 上下游满开月外放1万多吨，现约4万吨，优先周边，也卖往华东等，有出口 [30] - 长约定价“山东、华东均价 + 升贴水”，长约占60% - 70% [31] - 外售Ⅰ型丙烯，自用稍差，丙烯腈可用Ⅱ型 [32] - 曾计划上丙烯酸，现放弃，暂无扩产计划 [33] 某PDH企业B - 有一套60万吨/年PDH装置，下游有丙酮等 [35] - PDH检修中，环氧丙烷停车，酚酮和环氧氯丙烷外采丙烯生产，PDH 2年检修一次，主催化剂4年换一次 [37][38] - 以前因经济性停车，未来满产满销，市场不好集团内部消化，环氧氯丙烷不开车可开氯丙烯外售 [39] - 进口丙烷美国占比从80%降至20%，外采丙烯优先管输 [41][42] - 丙烯外放约5万吨/年，客户来自江苏等，下游园区内以环氧丙烷为主 [44] - 向南发货以镇海价格为基准，近距离或向北以华东、山东均价为基准 [45] - 均为Ⅰ型丙烯，酚酮要求最高 [46] - 曾计划上二期，现不落地 [47] - PDH成本测算“1.2丙烷 + 1000”，实际更低，负荷越高成本越低，公司不允许参与期货，母公司操作 [48][49] 某MTO企业C - 有两套MTO装置，产能约50万吨/年，下游有丁辛醇 [51] - 丁辛醇满开，小MTO装置负荷70%，大MTO装置负荷85%，8月降负荷 [52] - MTO长期亏损，丁辛醇利润不好，整体亏损，不停产怕客户流失 [54] - 满开外采甲醇约200万吨/年，小装置部分自产，大装置全外采 [55] - 满开外售约1.2万吨/月，管道 + 汽运约四六开，汽运范围200公里，无出口 [56] - 丙烯参考化销价格，乙烯综合定价 [57] - 生产的丙烯为Ⅰ型，自用不刻意调质量 [58] - 丙烯产业链无扩产计划 [59] - 考虑参与丙烯期货，甲醇期货经验丰富，两套MTO装置成本核算方式不同 [60] 某混烷裂解企业D - 有一套蒸汽裂解装置，产能约15万吨/年，进料为乙烷、丙烷混合料 [61] - 乙烯产量固定，丙烯产量取决于进料，目前约1万吨/月 [62] - 乙烷、丙烷混合比例取决于经济性，目前乙烷约七成，装置进料可全丙烷，不能全乙烷，切换有滞后性 [63] - 原料纯进口，丙烷来自中东、美国，乙烷来自美国，关税战爆发将调整开工率或停车 [64] - 丙烯主要管输园区内企业，少量汽运外放，无进出口 [65] - 用镇海和金陵均价结算，单套装置独立核算 [66] - 在建一套近100万吨PDH装置，倾向等下游配套建成后27年倒开车 [67] - 园区整体丙烯有缺口，PDH企业复工或供过于求，装置投产后可能调低负荷，母公司要求不参与期货，未来可能参考定价 [68][69] 某PDH企业E - 有2套PDH装置，产能约100万吨/年，下游有丙烯酸等 [70] - PP粉有一条线停车，其余满开，有来料加工业务，每月约2万吨 [71] - 丙烯酸、丁辛醇利润尚可，PP保本，环氧丙烷亏损，PDH单装置亏损不停，否则外采量过大 [72] - 丙烷90%来自美国，关税爆发换中东等地，目前美国货合适 [73] - 长期外采丙烯，每月约6万吨，A基地船运80%，B基地船运、汽运各50%，进口约30万吨/年 [74] - 现货要求Ⅰ型，Ⅱ型可处理或投入丙烯酸装置 [75] - 下游计划投产近30万吨/年丙烯酸，上游无扩产计划 [76] - 考虑用期货工具外采丙烯，通过外盘锁定利润，认为聚丙烯 - 丙烯盘面价差600 - 700元/吨合适，认为丙烯交割可能不难但有担忧 [77] 某PDH企业F - 有2套PDH装置，产能约100万吨/年，下游为聚丙烯粉料与改性料 [78] - PDH开一套，开工率98% - 104%，粉料停一条线 [79] - 停一套PDH因经济性和丙烷运输，明年重启，预计PDH利润改善 [80] - 外采丙烷主要来自中东、美国，外采丙烯80%船运，20%汽运，船运约一半进口 [81] - 今年丙烯无外售，外采约1万吨/月 [82] - 无扩产计划，优化下游 [83] - PDH单耗丙烷1.16左右，生产成本加1200元左右，氢气外售约2万元/吨 [84][85] 某大型炼化企业G - 有蒸汽裂解、PDH、催化裂化三套装置，产能约300万吨/年，下游有聚丙烯等 [86] - 一套裂解装置检修，预计8月结束，PDH负荷八成多，2 - 3年检修一次，裂解装置三年一大检 [87] - PDH开工为物料平衡，经济性影响下游开工，近两年调丙烯腈负荷为主 [88] - 进口原油以沙特油为主，PDH原料为自产丙烷 [90] - 上下游满开基本平衡，丙烯腈装置投产后有缺口，去年外放量大时5万吨/月，今年约1万吨/月 [91] - 丙烯价格参考镇海炼化挂牌价升贴水 [92] - 丙烯腈装置年底建成，预计明年二季度投产，在建子公司丙烯产能约100万吨，2026年底投产 [93] - 丙烯只能船运，招标面向全国，不出口，深度参与原油期货，无丙烯期货计划，意外情况使丙烯外售量增加 [94][95] 某PDH企业H - 有三套PDH装置，产能约200万吨/年，A基地下游有PP装置，B基地有丙烯腈装置 [96] - 上下游装置都开，PP负荷高，9月检修一套PDH装置，十一前开车 [97] - 不考察现金流成本，PDH单耗1.16，加工费2000元，PDH亏损靠PP贴补，外采丙烯合适考虑停装置 [98] - 只接纯丙烷，来自中东、美国，规避关税风险不买美国货 [100] - A基地每月外放约2万吨，B基地约3万吨，价差合适外采，有出口 [101][102] - 有定价主动权，影响华东挂牌价，和B基地结算用当地价格 [103] - PP对丙烯质量要求最高，不允许Ⅱ型入罐 [104] - 东北 - 山东运费约300元/吨，东北 - 华东约500元/吨，对丙烯期货观望，认为持仓量高才有参与价值，期货波动性高于聚丙烯期货 [105] 投资建议 - 未来三个月丙烯期货价格跟随聚丙烯期货，首个合约PL2601在11月下旬前受现货影响弱，盘面以PP2601为锚定价 [106] - PP - PL加工费逢高做缩，目前水平基本合理，接近交割时可能偏高 [106] - PP单边价格因投产压力供需宽松，但下跌空间有限，PL因加工费走缩预期略偏强，均以震荡思路看待 [107][108]