报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端巨正源二期等PDH装置延续检修，江苏瑞恒已重启，万华蓬莱暂无提负荷，供应增量有限，需关注主要PDH装置检修动态；需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格高位使下游成本承压、利润压缩，需求跟进或有限，下游开工涨跌互现；成本端国际油价和原料外盘丙烷回调，短期丙烯成本端支撑回落，叠加资金情绪面悲观拖累盘面，后期主要驱动在于成本端原油、丙烷走势以及主要PDH装置检修动态；策略上单边观望，跨期和跨品种无操作建议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6229元/吨（+107），华东现货价6490元/吨（-50），华北现货价6420元/吨（+30），华东基差261元/吨（-157），山东基差191元/吨（-77） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率70%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR254美元/吨（+15），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR107美元/吨（+10），进口利润 - 389元/吨（+5） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率32%（+1.29%），生产利润 - 280元/吨（-90）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润 - 375元/吨（+0）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润958元/吨（-118）；辛醇开工率91%（-5%），生产利润1106元/吨（-71）；丙烯酸开工率84%（+3%），生产利润192元/吨（+36）；丙烯腈开工率69%（-6%），生产利润 - 750元/吨（-71）；酚酮开工率88%（+3%），生产利润 - 766元/吨（+0） [1] 丙烯库存 - 厂内库存42790吨（+3810） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯供应端偏紧格局预期缓解，需求端刚需支撑但跟进或有限，成本端支撑回落，盘面下行，后期主要驱动在于成本端原油、丙烷走势以及主要PDH装置检修动态，策略建议单边观望，跨期和跨品种无操作[2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差以及华东、山东、华南市场价等内容[6][12][14][16] 丙烯生产利润与开工率 - 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR以及丙烯进口利润等[20][23][28][30][35] 丙烯下游利润与开工率 - 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）情况[38][39][48][53][54][57][61] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存[64] 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6122元/吨（-98），华东现货价6540元/吨（+0），华北现货价6390元/吨（-10），华东基差418元/吨（+98），山东基差268元/吨（+88），开工率70%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR239美元/吨（-1），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR97美元/吨（+4），进口利润 - 394元/吨（-2），厂内库存42790吨（+3810）[1] - 丙烯下游方面，PP粉开工率32%（+1.29%），生产利润 - 190元/吨（+10）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润 - 375元/吨（+0）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润1076元/吨（-44）；辛醇开工率91%（-5%），生产利润1177元/吨（-93）；丙烯酸开工率84%（+3%），生产利润157元/吨（+0）；丙烯腈开工率69%（-6%），生产利润 - 680元/吨（+220）；酚酮开工率88%（+3%），生产利润 - 766元/吨（+0）[1] 市场分析 - 供应端，巨正源二期60万吨/年、金能二期90万吨PDH装置延续检修，江苏瑞恒60万吨/年、万华蓬莱PDH装置重启，供应增量显现，偏紧格局预期缓解[2] - 需求端，下游刚需支撑但价格高位成本承压，需求跟进或有限，PP端粉料采购支撑或回落，PO端开工维稳，丁辛醇开工预期回升支撑尚可[2] - 成本端，国际油价和原料外盘丙烷大幅回调，成本支撑回落，资金情绪悲观拖累盘面下行[2] 策略 - 单边建议观望，跨期和跨品种无操作[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 LPG部分 - 短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下；短期关注伊朗地缘动态，情绪支撑偏强，中长期驱动向下，建议关注伊朗地缘情况、PDH装置负反馈及仓单数量变动 [3][4] - 策略上单边逢高空配，跨品种多PP/PL，空PG [6] 丙烯部分 - 上行驱动转弱，关注成本端扰动；下周丙烯紧平衡格局或有好转，走势受成本及供应端驱动，建议关注丙烯主力供应装置回归情况 [7][8] - 策略上单边震荡偏空，跨期逢高3 - 4反套，跨品种多PP/PL，空PG [9] 各部分总结 LPG部分 价格&价差 - 美金成本维持偏强震荡，国内民用价格稳中有涨；最低可交割品为华东民用；成本支撑良好，国产气价格普涨；丙烷价格走势维持偏强；运费上扬，现货贴水回落，美湾 - 远东套利窗口维持 [12][15][17][22][28] 供应 - 美国LPG发运量总量环比持稳，加拿大LPG发运量部分数据环比持平，中东LPG发运量总量环比增加；中国LPG进口量部分数据环比有变化；LPG商品量总商品量、民用气、丙烷、C4等有不同程度变化，丙烷进口到船环比减少 [38][42][45][60][63] 需求&库存 - 化工需求方面PDH开工率进一步小幅下滑，MTBE开工率环比持平；LPG国内炼厂库存与25年持平，历史同期中性，民用气国内炼厂库存区域分化，LPG码头进口货库存延续去库 [81][83][93][107] 平衡表 - 1季度丙烷预期维持季节性强势，2季度供应回归正常，产能增量逐渐兑现，供需偏紧格局环比预计有所缓和 [119] 丙烯部分 价格&价差 - 地缘风险加剧，成本抬升，丙烯自身供需紧平衡，涨后企稳，PDH利润短暂修复后走弱；期价领涨PP现货，但加工费未见好转，丁辛醇表现亮眼，支撑丙烯外采需求；国际/美金价格环比上涨，进口窗口维持关闭状态；国内周初强势运行，周中逐渐企稳 [122][124][126][132] 平衡表 - 产业链开工率方面油制开工提升，PDH、MTO开工下滑，下游品种降负略多于提负；全国及山东地区平衡表展示了不同时间的供应、需求、平衡量等数据变化 [142][146][163] 供应 - 丙烯上游总体开工率70.5%（-0.9%）；炼厂主营开工进一步提升至80%，地炼开工持平，利润略低于25年同期；乙烯裂解85.1%（+3.0%），裂解利润维持边际小幅亏损；PDH产能利用率60.7%（-1.5%），利润短暂修复后再度走弱；MTO产能利用率80.9%（-3.4%），利润水平与25年同期接近；部分装置有检修、重启等变化 [173][175][184][194][199] 需求 - 下游各产品产能利用率有不同变化，如PP产能利用率74.8%（-1.3%），PP粉产能利用率32.1%（+1.3%）等；部分产品利润有不同表现，如PP盘面情绪高涨，领涨现货，PDH及MTO制亏损小幅修复，油制亏损维持；各产品部分装置有检修、重启等变化 [215][220][234] 下游库存 - PP及粉料相关库存有不同程度变化，如PP生产企业权益库存、贸易商库存等；丙烯其他下游库存如丙烯腈厂内库存、港口库存等也有变化 [301][304]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯整体供需基本面仍趋紧，成本端支撑偏强，市场资金轮动至化工板块市场情绪升温，盘面延续偏强走势，建议谨慎逢低做多套保，继续关注上游PDH检修动态及成本端丙烷变动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6317元/吨（+36），华东现货价6540元/吨（-10），华北现货价6400元/吨（+0），华东基差223元/吨（-46），山东基差83元/吨（-36），开工率70%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR241美元/吨（-16），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR95美元/吨（+7），进口利润-308元/吨（+75），厂内库存42790吨（+3810） [1] - 丙烯下游PP粉开工率32%（+1.29%），生产利润-200元/吨（+20）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润-375元/吨（+0）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润1070元/吨（+30）；辛醇开工率91%（-5%），生产利润1270元/吨（+150）；丙烯酸开工率84%（+3%），生产利润150元/吨（+0）；丙烯腈开工率69%（-6%），生产利润-954元/吨（+71）；酚酮开工率88%（+3%），生产利润-781元/吨（+137） [1] 市场分析 - 供应端，PDH装置停车消息逐步兑现，国内PDH开工率大幅走低，区域内PDH端供应显著收缩，丙烯现货市场短期供应偏紧，后续关注停车进度及新增检修计划 [2] - 需求端，下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游成本承压，利润压缩后需求跟进或有限，下游开工涨跌互现；PP端粉料采购支撑或回落，PO端供应装置暂时维稳，丁辛醇开工预期回升对丙烯支撑尚可 [2] - 成本端美伊地缘扰动加强国际油价大幅走强，丙烷端价格延续强势，2月CP丙烷环比上涨20美元/吨，短期丙烯成本端支撑走强 [2] 策略 - 单边：谨慎逢低做多套保；PDH装置检修开始兑现，供需结构偏紧，地缘扰动使国际油价上涨，外盘丙烷走强，利润压力下PDH装置检修或加剧，供需基本面与成本端共振，短期盘面或维持偏强 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等相关图表 [6][12][16][17] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [21][24][28][30][33] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率相关图表 [37][38][43][49][50][53][57] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端PDH装置停车消息逐步兑现，国内PDH开工率大幅走低，丙烯现货市场短期供应偏紧，后续关注停车进度及新增检修计划 [2] - 需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游成本承压显著，需求跟进或有限，下游整体开工预期有所走低 [2] - 成本端地缘扰动加强国际油价趋于震荡，丙烷端价格延续强势，短期成本端波动加强 [2] - 丙烯整体供需基本面仍趋紧，市场资金轮动至化工板块市场情绪升温，盘面延续偏强，继续关注上游PDH检修动态及成本端丙烷变动 [2] - 单边策略建议谨慎逢低做多套保，短期盘面或维持偏强为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6281元/吨（+33），华东现货价6550元/吨（+75），华北现货价6400元/吨（-5），华东基差269元/吨（+42），山东基差119元/吨（-38），开工率71%（-4%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR257美元/吨（+5），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR88美元/吨（+5），进口利润-382元/吨（+44），厂内库存38980吨（-7290） [1] - 丙烯下游方面，PP粉开工率31%（-0.84%），生产利润-220元/吨（+85）；环氧丙烷开工率73%（+1%），生产利润-288元/吨（-4）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润1040元/吨（+173）；辛醇开工率96%（+2%），生产利润1120元/吨（+204）；丙烯酸开工率82%（-1%），生产利润150元/吨（-53）；丙烯腈开工率75%（-3%），生产利润-1025元/吨（+106）；酚酮开工率86%（-4%），生产利润-918元/吨（-90） [1] 市场分析 - 供应端巨正源二期60万吨/年、金能二期与万华蓬莱两套90万吨PDH装置延续检修，江苏瑞恒60万吨/年PDH重启，国内PDH开工率大幅走低，区域内PDH端供应显著收缩 [2] - 需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格高位使下游成本承压，利润压缩后需求跟进或有限，下游整体开工预期走低；PP端外采型PP粉工厂高价采买意愿偏低，后期停工预期仍存；PO端环氧丙烷价格窄幅上行，场内供应端装置暂时维稳；丁辛醇利润尚可，开工稳定对丙烯支撑尚可 [2] - 成本端地缘扰动加强国际油价趋于震荡，丙烷端价格延续强势，短期成本端波动加强 [2] 策略 - 单边谨慎逢低做多套保，PDH装置检修开始兑现，供需结构仍偏紧对价格有支撑，地缘扰动加强国际油价震荡偏强，外盘丙烷近期持续走强，利润压力下PDH装置检修或进一步加剧，供需基本面与成本端共振，叠加化工板块资金情绪偏热，短期盘面或维持偏强 [3] - 跨期无相关策略 [3] - 跨品种无相关策略 [3] 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等相关图表 [6][8][17][18] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [21][24][30][35] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率相关图表 [38][39][42][48][49][52][56] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略谨慎逢低做多套保，PDH装置检修开始兑现，供需结构仍偏紧对价格有支撑，地缘扰动使国际油价震荡偏强，外盘丙烷近期持续走强，利润压力下PDH装置检修或加剧，供需基本面与成本端共振，叠加化工板块资金情绪偏热，短期盘面或维持偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6248元/吨（-72），丙烯华东现货价6475元/吨（+35），丙烯华北现货价6405元/吨（+55），丙烯华东基差227元/吨（+107），丙烯山东基差157元/吨（+127） [2] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（-4%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR252美元/吨（+7），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR83美元/吨（+11），进口利润 - 426元/吨（-24） [2] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率31%（-0.84%），生产利润 - 305元/吨（-55）；环氧丙烷开工率73%（+1%），生产利润 - 288元/吨（-4）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润867元/吨（+116）；辛醇开工率96%（+2%），生产利润916元/吨（+60）；丙烯酸开工率82%（-1%），生产利润203元/吨（+25）；丙烯腈开工率75%（-3%），生产利润 - 1131元/吨（+44）；酚酮开工率86%（-4%），生产利润 - 828元/吨（-25） [2] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存38980吨（-7290） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯供需基本面仍趋紧，市场资金轮动至化工板块使市场情绪升温，盘面延续上行，短期盘面或维持偏强 [2][3] - 供应端PDH装置停车消息逐步兑现，供应短期偏紧；需求端下游刚需支撑延续，但价格高位后需求跟进或有限；成本端地缘扰动加强，国际油价震荡，丙烷价格强势 [2] - 策略上单边建议谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6320元/吨（+117），华东基差120元/吨（-27），山东基差30元/吨（+58），03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差未提及具体数据，华东现货价6440元/吨（+90），山东现货价6350元/吨（+175），华南现货价未提及具体数据 [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（-4%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR245美元/吨（+2），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR72美元/吨（+4），进口利润 - 402元/吨（+16），PDH制生产毛利、MTO生产毛利、石脑油裂解生产毛利未提及具体数据，PDH产能利用率、甲醇制烯烃产能利用率、原油主营炼厂产能利用率未提及具体数据 [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率31%（-0.84%），生产利润 - 250元/吨（-175）；环氧丙烷开工率73%（+1%），生产利润 - 288元/吨（-4）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润751元/吨（-9）；辛醇开工率96%（+2%），生产利润856元/吨（+24）；丙烯酸开工率82%（-1%），生产利润178元/吨（-32）；丙烯腈开工率75%（-3%），生产利润 - 1175元/吨（-6）；酚酮开工率86%（-4%），生产利润 - 803元/吨（+249） [1] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存38980吨（-7290），PP粉厂内库存未提及具体数据 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端PDH装置停车消息逐步兑现，国内PDH开工率大幅走低，区域内PDH端供应显著收缩，丙烯现货市场短期供应偏紧 [2] - 需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游需求跟进或有限，下游整体开工有所走低，丁辛醇对丙烯支撑尚可 [2] - 成本端国际油价趋于震荡，丙烷端价格延续强势，供需逐步趋紧，丙烯盘面短期跟随成本端波动，需关注上游PDH检修动态及成本端丙烷变动 [2] - 策略上单边谨慎逢低做多套保，短期盘面或震荡偏强，跨期和跨品种无操作建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [1][6][10] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等内容 [22][25][32] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率（产能利用率）情况 [1][40][48] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [65]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期和跨品种暂无评级 [3] 报告的核心观点 - 现货交投尚可，短期丙烯盘面跟随成本端波动，供应端整体趋紧，需求端下游刚需支撑延续，成本端国际油价小幅上涨、丙烷价格坚挺 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [6][8][17][18] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等指标 [22][25][30][34][33] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率（产能利用率） [41][42][49][55][56][59][63] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [68]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期无；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 供应端PDH装置停车信息持续释放，开工率大幅下滑，现货市场表现偏紧，后期华南地区PDH装置检修预期升温，供应压力有望阶段性缓解 [2] - 需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游需求跟进或有限，PP端、PO端和丁辛醇对丙烯需求支撑情况不一 [2] - 成本端国际油价高位回落后趋于震荡，丙烷端价格下滑，丙烯原料端成本支撑逐步回落，且华南新增厂库仓单使盘面承压 [2] - 单边策略为中性，关注上游PDH检修动态及成本端丙烷变动，跨期和跨品种无策略 [3] 各目录总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价5963元/吨（-72），丙烯华东现货价6325元/吨（+0），丙烯华北现货价6155元/吨（+10），丙烯华东基差362元/吨（+72），丙烯山东基差192元/吨（+82） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率75%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR247美元/吨（-5），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR73美元/吨（-7），进口利润-294元/吨（+44） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率32%（-5.84%），生产利润-145元/吨（-20）；环氧丙烷开工率72%（-1%），生产利润186元/吨（+70）；正丁醇开工率87%（+4%），生产利润672元/吨（+44）；辛醇开工率94%（+5%），生产利润696元/吨（-8）；丙烯酸开工率82%（-5%），生产利润159元/吨（+0）；丙烯腈开工率78%（-1%），生产利润-1470元/吨（-6）；酚酮开工率89%（+4%），生产利润-919元/吨（+0） [1] 丙烯库存 - 厂内库存46270吨（+1580） [1]