下游硬胶方面：EPS生产利润41元/吨（-30元/吨），PS生产利润-259元/吨（-30元/吨），ABS生产利润391元/吨（-27 元/吨）。EPS开工率55.88%（-3.84%），PS开工率51.10%（-1.30%），ABS开工率65.04%（-0.96%），下游开工季节 性低位。 市场分析 纯苯方面：纯苯港口库存17.40万吨（-0.30万吨）；纯苯CFR中国加工费145美元/吨（-7美元/吨），纯苯FOB韩国加 工费131美元/吨（-5美元/吨），纯苯美韩价差120.9美元/吨（+7.1美元/吨）。华东纯苯现货-M2价差-80元/吨（-5元/ 吨）。 纯苯下游方面：己内酰胺生产利润-1560元/吨（+0），酚酮生产利润-564元/吨（+0），苯胺生产利润134元/吨（-389）， 己二酸生产利润-1415元/吨（-27）。己内酰胺开工率95.72%（+6.41%），苯酚开工率78.50%（-0.50%），苯胺开工率 69.24%（-0.10%），己二酸开工率64.30%（+2.00%）。 纯苯盘面再度走强，期货升水扩大 苯乙烯方面：苯乙烯主力基差285元/吨（-44元/吨）；苯乙烯非一体化生产利 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告是华泰期货纯苯上市专题系列之四，对纯苯下游格局进行横向对比分析和纵向自身分析，横向分析包括五大下游品种对纯苯的需求占比、按外采纯苯占比加权后的需求占比、投产周期以及纯苯消费分地区占比等，纵向分析则针对苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸五个品种的装置进行研究，涉及自有纯苯及外采纯苯比例、装置特点、地区分布、企业集团集中度等内容 [1][2] 各部分总结 纯苯下游格局横向分析 五大下游品种对纯苯的需求占比及基础介绍 - 2024 年按产量推算，苯乙烯、己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸对纯苯需求占比分别为 42%、21%、17%、12%、7%，其他需求占 1% [9][10] - 苯乙烯是纯苯第一大下游，生产工艺主要为乙苯脱氢法（占 74%）和 PO/SM 联产法（占 21%），主要下游为 PS、EPS、ABS、UPR 等 [11] - 己内酰胺是第二大下游，生产工艺主要为 HAO 法（占 83%）和 HPO 法（占 17%），主要用于生产 PA6，PA6 主要用于生产锦纶 [15] - 苯酚（酚酮）是第三大下游，生产工艺均为异丙苯法，苯酚和丙酮共同生产双酚 A，双酚 A 主要下游为聚碳酸酯 PC 和环氧树脂 [22] - 苯胺占纯苯需求 12%，生产工艺均为硝基苯催化加氢法，主要用于生产 MDI [23] - 己二酸占纯苯需求 7%，生产工艺主要为环己烯法（占比 81%）及环己烷法（占比 19%），下游增长较快的为 PA66 [33] 五大下游品种对纯苯的需求占比（按外采纯苯占比加权） - 剔除自有纯苯一体化产能后，按外购纯苯比例加权，己内酰胺占比 28%排第一，苯乙烯占 25%排第二，酚酮降至 15%，苯胺、己二酸分别提升到 19%、12% [38] - 苯乙烯一体化自有纯苯比例更高，外采纯苯装置产能占比 34%；苯酚外采纯苯装置产能占 51%；CPL 外采纯苯产能装置占比 76%；苯胺、己二酸外采纯苯产能装置高达 94%及 95% [37] 五大下游品种的投产周期 - 苯乙烯 2020 - 2023 年高速投产，2024 - 2025 年放缓；CPL 2023 - 2024 年投放，2024 年开始亏损，2025 年增速放缓至 10%；苯酚 2020 - 2024 年平均投产增速 23%，2025 年放缓至 13%；苯胺产能投放间断式，2025 年增速 8%；己二酸 2023 年大幅投产，2025 年无投产计划 [42] - 从纵向看，苯乙烯投产潮暂过；苯酚及己内酰胺仍处投产周期但增速放缓；苯胺正常投产；己二酸亏损后投产延后。从 2025 年新增投产对纯苯新增需求量看，主要是苯乙烯，然后是苯酚、CPL，最后是苯胺 [43] 纯苯的消费分地区占比，各地区的 5 大下游需求占比 - 纯苯主要消费地是华东，为主要交易市场，其余地区占比偏小 [45] - 华东地区（江浙）第一大下游为苯乙烯占 58%，第二为苯酚占 23%，CPL 占比小；山东地区第一大下游是苯乙烯占 36%，第二大下游为 CPL 占 22%，下游分布相对平均 [47] - 华北地区和华南地区主要集中在苯乙烯和 CPL 下游需求，苯乙烯占绝对大份额，CPL 占第二份额 [49] 纯苯下游格局纵向分析 苯乙烯装置分析 - 自有纯苯装置占比 66%，主要是三桶油和大炼化企业；外购纯苯装置以民营炼厂为主，分布在山东及江浙 [50] - 装置主要分布在华东、华南、山东、东北；剔除自有纯苯装置后，外购纯苯装置主要集中在华东及山东 [54] - 装置分集团占比前四集团产能约占 49%，中石化占 24%排第一，浙石化占 11%，中海油占 8%，中石油占 6% [55] 己内酰胺 CPL 装置分析 - 自有纯苯装置占比仅 24%，主要为中石化企业及合资企业；除中石化相关企业外，基本为外购纯苯装置 [57] - 装置主要分布在华中、山东、华南；企业集中度不高，中石化占 21%，其余各占 5% - 10% [59] - 装置自带下游 PA6 装置占比约 44%，自带下游 PA6 再自带更下游锦纶的占比仅 21%，代表性企业有福建永荣及福建申远 [59] 苯酚装置分析 - 自有纯苯装置占比 49%，主要为中石化、中石油、中海油企业以及民营大炼化企业；外购纯苯企业分布在华东、山东、华南 [62] - 69%的苯酚装置带下游双酚 A 装置，其中 35%为自有双酚 A 且自有 PC 装置，下游一体化程度较高 [62] - 装置大部分集中在华东、其次是山东、华南；企业集中度不高，浙石化和中石化各占 12%，产业仍处投产扩张期 [68] 苯胺装置分析 - 自有纯苯装置占比仅 6%，仅有中石化南京化工，其余绝大部分外采纯苯 [69] - 装置绝大部分集中在华东及山东；头部企业突出，万华占总产能 48%，行业集中度较高 [71] 己二酸装置分析 - 自有纯苯装置占比仅 5%，仅中石油产能，其余绝大部分外采纯苯 [73] - 装置大部分集中在西南及山东；头部企业突出，华峰占总产能 34%，自 2023 年大幅投产后处于过剩亏损格局 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年纯苯需求持续双位数增长，2024年消费量约2530万吨，较2019年接近翻倍，近五年年化复合增长率达14.6%，高于其他大宗化学品；过去五年需求高增长源于进口替代、下游扩能和终端需求契合产业升级；中长期看，因产业生态变化，未来需求增速中枢或降至5 - 7%，但仍高于多数化工品[1][3][86][87][88] 根据相关目录分别进行总结 近年纯苯需求呈现高增长状态，增量来源如何拆解 纯苯下游众多，终端涵盖广；2024年消费量2524万吨，较2019年接近翻倍，近五年年化复合增长率14.58%，五大下游产量年化复合增长率均为双位数；需求高增长源于下游产业链进口替代、直接及间接下游扩能和终端需求契合产业升级[13][18][25] 下游产业链进口替代的蛋糕还有多少 过去五年，纯苯下游产业链进口依赖度降低，从净进口转向净出口，进口替代对纯苯需求贡献年化复合增长率约5 - 6%；未来可替代进口量级不足200万吨，替代难度加大，后续视角转向出口扩张，但增量预估不乐观，进口替代能贡献的年化复合需求增速或为1.2%左右[27][28][32] 下游产业链生态基本进入成熟期，后续扩能带来的实际增量或由终端主导 近五年纯苯五大下游及间接下游产能扩张明显，产业链一体化程度加深；当下下游产业大多处于成熟期，超额利润消失，技术创新转向渐进式优化，未来下游虽有扩能，但实际需求增量或由终端主导[33][36][39] 较好受益于我国产业结构转型升级，纯苯终端需求仍有一定支撑 建筑地产相关需求在纯苯终端占比约10%，近年部分下游需求结构调整降低了该比重；我国制造业转型升级对纯苯下游衍生物需求边际贡献大，因其综合机械性能适配中高端制造业，且部分衍生物市场体量小，额外增速拉动高；锦纶需求增速高于涤纶，户外领域发展将推动纯苯 - 己内酰胺 - PA6产业链发展；纯苯终端需求受地产影响小，受益于制造业升级，未来相关产业发展或推动其需求增速高于多数化工品[52][65][79] 总结：纯苯未来需求增速中枢降档运行，但仍将高于多数化工品 近年纯苯需求高增长；过去五年高增长源于进口替代、下游扩能和终端需求；中长期看，因产业生态变化，未来需求增速中枢或降至5 - 7%，但整体需求结构优，仍高于多数化工品[86][87][88]

产品产量与销量 - 2025年1 - 3月酚酮相关产品产量295,115.39吨，外销量181,116.76吨，销售金额116,187.96万元[2] - 2025年1 - 3月新能源新材料相关产品产量120,158.27吨，外销量64,175.80吨，销售金额47,841.64万元[2] - 2025年1 - 3月专用化学品产量350,201.85吨，外销量173,961.18吨，销售金额62,721.11万元[2] - 2025年1 - 3月工业气体产量304,365.73吨，外销量187,845.17吨，销售金额8,593.03万元[2] 产品价格 - 2025年1 - 3月苯酚均价6,788.05元/吨，同比增长2.02%[4] - 2025年1 - 3月丙酮均价5,458.27元/吨，同比下降15.79%[4] - 2025年1 - 3月双酚A均价7,862.48元/吨，同比下降3.21%[4] - 2025年1 - 3月聚碳酸酯均价10,483.50元/吨，同比下降9.52%[4] - 2025年1 - 3月碳酸二甲酯均价2,937.08元/吨，同比下降8.95%[4] - 2025年1 - 3月纯苯均价6,579.67元/吨，同比下降7.23%[4]

产品产量与销售 - 2024年酚酮相关产品产量1167532.87吨，外销量640843.01吨，销售金额449567.97万元[2] - 2024年新能源新材料相关产品产量307461.55吨，外销量220196.90吨，销售金额200073.56万元[2] - 2024年专用化学品产量1057917.49吨，外销量440180.60吨，销售金额245765.18万元[2] - 2024年工业气体产量1061298.00吨，外销量593492.01吨，销售金额43906.65万元[2] 产品价格 - 2024年纯苯年度均价7273.85元/吨，较2023年同比增长13.72%[4] - 2024年丙烷年度均价4911.82元/吨[4] - 2024年苯酚年度均价7049.58元/吨，较2023年同比增长1.93%[7] - 2024年丙酮年度均价6129.87元/吨，较2023年同比增长9.72%[7] - 2024年双酚A年度均价8266.02元/吨，较2023年同比下降4.44%[7] - 2024年聚碳酸酯年度均价11422.92元/吨，较2023年同比下降5.14%[7]