报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势方面霍尔木兹海峡未完全开放，烯烃原料供应完全回归时间仍需等待 [2] - 供应端山东PDH装置近期回归较多，虽有新增检修但PDH利润大幅修复，开工或存回升预期，供应端偏紧格局部分缓解，对盘面形成利空 [2] - 需求端下游PP粉开工下滑，PO、丙烯酸、丁辛醇等下游利润尚可，多套PO装置计划重启，下游需求支撑增强，近端供需支撑下丙烯现货价格相对坚挺，基差走强 [2] - 策略上单边观望，关注美伊谈判动态，跨期和跨品种无操作建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8019元/吨（-258），丙烯华东现货价9250元/吨（-100），丙烯山东现货价9150元/吨（+175），丙烯华东基差1231元/吨（+158），丙烯山东基差1131元/吨（+433） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率68%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR395美元/吨（-12），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR109美元/吨（-47），进口利润-1586元/吨（-172） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率18%（-1.18%），生产利润-350元/吨（-275） [1] - 环氧丙烷开工率71%（+0%），生产利润983元/吨（+372） [1] - 正丁醇开工率86%（-1%），生产利润944元/吨（-187） [1] - 辛醇开工率90%（-3%），生产利润704元/吨（+104） [1] - 丙烯酸开工率80%（-3%），生产利润3012元/吨（-150） [1] - 丙烯腈开工率71%（-1%），生产利润-713元/吨（-139） [1] - 酚酮开工率84%（-3%），生产利润242元/吨（+100） [1] 丙烯库存 - 厂内库存48450吨（+4180） [1]

丙烯日报 | 2026-04-17 丙烯下游开工回落，关注山东PDH装置重启预期 市场要闻与重要数据 单边：中性；当前中东局势反复，供应端的冲击短期仍难恢复，关注美伊谈判落地结果。 跨期：无 跨品种：无 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价8293元/吨（+43），丙烯华东现货价9525元/吨（-25），丙烯山东现货价9155元/吨 （-195），丙烯华东基差1232元/吨（-68），丙烯山东基差862元/吨（-238）。丙烯开工率68%（+0%），中国丙烯CFR- 日本石脑油CFR355美元/吨（+46），丙烯CFR-1.2丙烷CFR156美元/吨（+6），进口利润-1377元/吨（+250），厂内库 存48450吨（+4180）。 丙烯下游方面：PP粉开工率18%（-1.18%），生产利润-255元/吨（+145）；环氧丙烷开工率71%（+0%），生产利润 983元/吨（+372）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润1131元/吨（+116）；辛醇开工率90%（-3%），生产利润600 元/吨（+140）；丙烯酸开工率80%（-3%），生产利润3237元/吨（-32）；丙烯腈开工率71%（-1%），生产利润- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊第一轮谈判因条件分歧大未取得进展，第二轮谈判有望重启，中东局势后期或持续反复，原料供应回归时间待定 [2] - 丙烯供需基本面方面，原料供应问题未解决，4月检修高峰预期持续，供应端预期收紧；需求端下游买盘谨慎，部分下游利润尚可，需求有增量或刚需稳定、补库意愿尚可 [2] - 短期丙烯供应偏紧，美伊谈判不畅，PDH装置检修高峰持续，丙烯开工下滑支撑价格，基差维持高位震荡 [2] - 策略上单边建议观望，关注美伊谈判落地结果；跨期和跨品种无建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8250元/吨（-274），丙烯华东现货价9550元/吨（+250），丙烯山东现货价9350元/吨（-65），丙烯华东基差1300元/吨（+524），丙烯山东基差1100元/吨（+209） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率68%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR309美元/吨（+68），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR150美元/吨（+44），进口利润 - 1627元/吨（-224） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率19%（-0.29%），生产利润 - 400元/吨（+65）；环氧丙烷开工率71%（+1%），生产利润2463元/吨（+311）；正丁醇开工率87%（+3%），生产利润1015元/吨（+45）；辛醇开工率93%（-2%），生产利润460元/吨（+147）；丙烯酸开工率82%（+1%），生产利润3270元/吨（-278）；丙烯腈开工率72%（-3%），生产利润 - 420元/吨（-668）；酚酮开工率87%（+1%），生产利润192元/吨（-100） [1] 丙烯库存 - 厂内库存44270吨（+100） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊首次会谈未达成协议，第二轮谈判有望重启，中东局势或持续反复，原料供应回归时间待定 [2] - 丙烯供需基本面方面，原料供应问题未解决，4月检修高峰预期持续，供应端预期收紧；需求端下游按需采购，部分下游利润尚可，PO部分装置重启带来需求增量，丙烯酸、丁辛醇刚需稳定、补库意愿提升 [2] - 短期丙烯供应偏紧，美伊谈判不畅，丙烷供应问题未解决，PDH装置检修高峰持续，丙烯开工下滑对价格有支撑 [2] - 策略上单边建议观望，关注美伊谈判落地结果；跨期和跨品种无建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8524元/吨（-105），丙烯华东现货价9300元/吨（+0），丙烯华北现货价9415元/吨（+200），丙烯华东基差776元/吨（+105），丙烯山东基差891元/吨（+305） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率68%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR241美元/吨（-26），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR105美元/吨（-19），进口利润-1403元/吨（+6） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率19%（-0.29%），生产利润-465元/吨（-150） [1] - 环氧丙烷开工率71%（+1%），生产利润2463元/吨（+311） [1] - 正丁醇开工率87%（+3%），生产利润970元/吨（-184） [1] - 辛醇开工率93%（-2%），生产利润313元/吨（-144） [1] - 丙烯酸开工率82%（+1%），生产利润3547元/吨（-100） [1] - 丙烯腈开工率72%（-3%），生产利润248元/吨（+6） [1] - 酚酮开工率87%（+1%），生产利润292元/吨（-100） [1] 丙烯库存 - 厂内库存44270吨（+100） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月11日美伊双方谈判未达成协议，伊朗关闭霍尔木兹海峡，美国将封锁该海峡并考虑恢复对伊有限军事打击，后期中东局势或持续反复，原料供应回归时间待定[2] - 丙烯供需基本面方面，原料供应问题未解决，4月检修高峰预期持续，供应端预期收紧；需求端下游按需采购，PP粉开工下滑，PO、丙烯酸、丁辛醇等下游利润尚可，PO部分装置重启带来需求增量，丙烯酸、丁辛醇刚需稳定、补库意愿提升[2] - 短期丙烯供应偏紧，美伊谈判不畅，丙烷供应问题未解决，PDH装置检修高峰持续，丙烯开工下滑对价格支撑仍存[2] - 策略上单边观望，关注美伊谈判落地结果；跨期和跨品种无操作建议[2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8629元/吨（+69），丙烯华东基差671元/吨（-69），丙烯山东基差586元/吨（+196）[1] - 涉及图有丙烯主力合约收盘价、丙烯华东基差、丙烯山东基差、丙烯期货05 - 06合约价差、丙烯05 - 07合约价差、丙烯市场价华东、丙烯市场价山东、丙烯市场价华南[4][5][10][13][15] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率68%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR267美元/吨（-16），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR125美元/吨（-21），进口利润-1409元/吨（+50）[1] - 涉及图有丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、丙烯PDH制生产毛利、丙烯PDH产能利用率、丙烯MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、丙烯石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润[4][18][23][30] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率19%（-0.29%），生产利润-315元/吨（-265）；环氧丙烷开工率71%（+1%），生产利润2463元/吨（+311）；正丁醇开工率87%（+3%），生产利润1154元/吨（-104）；辛醇开工率93%（-2%），生产利润457元/吨（-291）；丙烯酸开工率82%（+1%），生产利润3647元/吨（-100）；丙烯腈开工率72%（-3%），生产利润242元/吨（-338）；酚酮开工率87%（+1%），生产利润392元/吨（+50）[1] - 涉及图有PP粉生产利润、PP粉开工率、环氧丙烷生产利润、环氧丙烷开工率、正丁醇生产利润、正丁醇产能利用率、辛醇生产利润、辛醇产能利用率、丙烯酸生产利润、丙烯酸产能利用率、丙烯腈生产利润、丙烯腈产能利用率、酚酮生产利润、酚酮产能利用率[4][37][39][42][49][50][53][57] 丙烯库存 - 厂内库存44270吨（+100）[1] - 涉及图有丙烯厂内库存、PP粉厂内库存[4][62]

投资评级 - 报告对卫星化学（002648）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 地缘冲突推涨国际油价，支撑公司主要化工产品价格普遍上涨，同时公司凭借轻烃一体化路线及自主可控的供应链，成本优势凸显，盈利性有望提升 [7] - 公司作为国内C2/C3轻烃一体化龙头，构建了稀缺且具成本竞争力的全球轻烃供应链体系，通过与上游生产商长期合作及自建VLEC船队，保障了原料稳定供应并控制运输成本 [7] - 公司轻烃一体化配套持续完善，新项目有序推进，产业链向高附加值方向延伸，成长逻辑确定 [7] - 基于产品景气度上行及项目建设顺利，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入126.8亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润21.2亿元，同比增长35%；扣非后归母净利润19.5亿元，同比增长15.5% [7] - **主要产品价格环比上涨**：2026年第一季度，国内HDPE/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/正丁醇/辛醇均价分别为7767/7334/7322/8820/6891/7585元/吨，环比分别上涨8%/13%/24%/29%/26%/18% [7] - **盈利预测上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为92.69亿元、97.86亿元、105.72亿元（前次预测值为84亿元、90亿元、97亿元） [1][7] - **收入与利润增长预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为540.19亿元、583.57亿元、610.02亿元，同比增长17.26%、8.03%、4.53%；同期归母净利润同比增长率分别为74.54%、5.57%、8.04% [1][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为2.75元、2.90元、3.14元 [1][8] - **估值水平**：以2026年4月13日收盘价计算，对应2026-2028年PE分别为11.01倍、10.43倍、9.65倍 [1][7] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为26.12%、24.57%、24.58%；归母净利率分别为17.16%、16.77%、17.33% [8] - **回报率指标**：预计2026-2028年ROE（摊薄）分别为23.04%、20.77%、19.41%；ROIC分别为16.72%、15.25%、14.59% [8] 公司业务与竞争优势 - **产能情况**：截至2025年末，公司功能化学品、高分子新材料、新能源材料设计产能分别达662万吨、206万吨、198万吨 [7] - **供应链优势**：公司是国内C2/C3轻烃一体化龙头，构建了“难以复制、高度稀缺、极具成本竞争力”的全球轻烃供应链体系 [7] - **原料保障**：与美国能源巨头Energy Transfer长期合作，锁定关键出口设施，从源头保障乙烷原料稳定供应 [7] - **运输保障**：构建专属VLEC（超大型乙烷运输船）船队，锁定稀缺运力并控制运输成本，2026年将有部分新船下水进一步加强运力 [7] - **项目进展**：持续推进高吸水性树脂、精丙烯酸、芳烃联合处理等项目建设，围绕C2、C3产业链向高附加值方向延伸 [7] 市场数据 - **股价与市值**：收盘价30.29元，总市值约1020.36亿元，流通A股市值约1019.71亿元 [5] - **估值指标**：市净率（PB）为2.88倍，每股净资产（LF）为10.52元 [5][6] - **财务结构**：资产负债率（LF）为52.48%，总股本为33.6865亿股 [6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年第一季度，地缘冲突推升国际油价，支撑了公司主要化工产品价格普遍上涨，从而带动业绩提升，公司经营情况优异，业绩符合预期[7] - 在高油价和地缘扰动背景下，公司采用的“气头”（轻烃）制烯烃路线，相比传统的“油头”（石脑油）路线，在安全性与盈利性方面的竞争优势凸显[7] - 公司构建了自主可控、难以复制的全球轻烃供应链体系，并通过持续完善轻烃一体化配套及推进新材料项目，保障了长期增长的确定性[7] - 基于产品景气度上行及项目建设顺利，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测，并看好其未来成长性[7] 公司业绩与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入126.8亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润21.2亿元，同比增长35%；扣非后归母净利润19.5亿元，同比增长15.5%[7] - **历史及预测财务数据**： - 营业总收入：2024年为456.48亿元，2025年为460.68亿元，预计2026-2028年分别为540.19亿元、583.57亿元、610.02亿元[1] - 归母净利润：2024年为60.72亿元，2025年为53.11亿元（同比下降12.54%），预计2026-2028年分别为92.69亿元（同比增长74.54%）、97.86亿元、105.72亿元[1] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为2.75元、2.90元、3.14元[1] - 市盈率（P/E）：按2026年4月13日收盘价计算，对应2026-2028年预测EPS的PE分别为11.01倍、10.43倍、9.65倍[1][7] 产品价格与市场环境 - **2026年第一季度产品均价环比上涨**：HDPE均价7,767元/吨（环比+8%）、聚丙烯7,334元/吨（环比+13%）、丙烯酸7,322元/吨（环比+24%）、丙烯酸丁酯8,820元/吨（环比+29%）、正丁醇6,891元/吨（环比+26%）、辛醇7,585元/吨（环比+18%）[7] - **价格驱动因素**：受地缘冲突影响，国际油价上升，对产品成本形成支撑；截至报告发布日（2026年4月13日），产品价格仍处于高位，预计后续随着油价中枢上移，产品价格有望整体抬升[7] 公司核心竞争力（供应链与工艺路线） - **工艺路线优势**：作为国内C2（乙烷裂解）/C3（丙烷脱氢）轻烃一体化龙头，公司采用的轻烃路线在乙烯与丙烯收率、流程长度、能耗水平上相比石脑油路线具有更清晰的比较优势[7] - **供应链自主可控**： - **上游锁定**：与美国能源巨头Energy Transfer长期合作，锁定关键出口设施，保障乙烷原料稳定供应[7] - **运输保障**：构建专属VLEC（超大型乙烷运输船）船队，锁定稀缺运力并控制运输成本，2026年将有部分新船下水进一步加强运力[7] 产能布局与项目进展 - **截至2025年末设计产能**：功能化学品662万吨、高分子新材料206万吨、新能源材料198万吨[7] - **在建项目**：持续推进高吸水性树脂、精丙烯酸、芳烃联合处理等项目建设[7] - **发展战略**：围绕C2、C3产业链向高附加值方向延伸，坚持轻烃一体化与新材料协同发展的成长逻辑[7] 关键财务与估值数据（截至报告时点） - **股价与市值**：收盘价30.29元，总市值约1,020.36亿元[5] - **基础财务指标**：每股净资产10.52元（LF），资产负债率52.48%（LF）[6] - **预测财务比率**： - 毛利率：预计2026-2028年分别为26.12%、24.57%、24.58%[8] - 归母净利率：预计2026-2028年分别为17.16%、16.77%、17.33%[8] - ROE（摊薄）：预计2026-2028年分别为23.04%、20.77%、19.41%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势反复，美伊停战谈判落地有变数，原料供应回归时间待确定 [2] - 丙烯原料供应问题未解决，4月检修高峰预期持续，供应端收缩预期仍存 [2] - 需求端下游按需采购，部分下游利润尚可或带动需求上升，丙烯供需偏紧，现货表现相对坚挺，基差走强 [2] - 策略上单边观望，关注美伊谈判落地结果，跨期和跨品种无操作建议 [2] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 包含丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、期货05 - 06合约价差、05 - 07合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [5][10][13] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等 [18][21][30] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [40][42][45] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊临时停火霍尔木兹海峡有望恢复通航，化工原料紧缺担忧缓解，烯烃价格大幅回落，地缘风险溢价集中消退，能化板块重挫下行 [3] - 丙烯原料供应问题未解决，4月检修高峰预期持续，供应端收缩预期仍存；需求端下游按需采购，部分下游利润尚可或带动需求上升，丙烯供需偏紧、企业库存压力不大，现货表现相对坚挺，基差走强 [3] - 单边策略建议观望，关注美伊最终谈判结果 [4] - 跨期和跨品种无策略 [5] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8500元/吨（-947），丙烯华东现货价9750元/吨（+0），丙烯华北现货价9525元/吨（-85），丙烯华东基差1250元/吨（+947），丙烯山东基差1025元/吨（+862） [2] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率68%（-2%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR254美元/吨（+79），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR202美元/吨（+67），进口利润 - 1855元/吨（-305） [2] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率19%（-2.89%），生产利润 - 575元/吨（-115）；环氧丙烷开工率70%（-4%），生产利润1789元/吨（+167）；正丁醇开工率84%（+3%），生产利润1052元/吨（-219）；辛醇开工率95%（+6%），生产利润534元/吨（-39）；丙烯酸开工率81%（+4%），生产利润3628元/吨（-100）；丙烯腈开工率74%（-2%），生产利润35元/吨（+89）；酚酮开工率86%（-1%），生产利润519元/吨（+0） [2] 丙烯库存 - 厂内库存44170吨（-390） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘局势升级使市场对能化原料及货源紧缺预期加剧，驱动烯烃价格大幅上涨；丙烯基本面受原油及丙烷原料供应紧张影响，上游检修降负致供应端收紧，虽需求端PP粉开工下滑，但部分下游利润尚可或带动需求跟进，丙烯价格支撑偏强；策略上建议谨慎逢低做多套保 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、丙烯基差结构 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、期货05 - 06合约价差、05 - 07合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [6][11][14] 二、丙烯生产利润与开工率 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等方面 [20][23][31] 三、丙烯下游利润与开工率 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率（产能利用率）情况 [38][40][43] 四、丙烯库存 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [62]