报告投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [3][62] 报告核心观点 - 中东地缘局势突变推动油价大幅上涨，化工品价格整体延续回暖 [1] - 2026年3月份的投资策略，建议两条主线布局 [1] - 主线一：关注反内卷政策带来景气提升的有机硅、农药行业 [3][64] - 主线二：关注原油替代路线的煤化工、轻烃化工和电石法PVC等板块 [3][64] 市场回顾 - **板块行情**：2026年2月，中信基础化工行业指数上涨5.91%，跑赢上证综指4.82个百分点，跑赢沪深300指数5.82个百分点，在30个中信一级行业中排名第6位 [3][7] - **长期表现**：最近一年来，中信基础化工指数上涨57.36%，跑赢上证综指32.01个百分点，跑赢沪深300指数36.27个百分点，在30个行业中排名第4位 [3][7] - **子行业表现**：2026年2月，33个中信三级子行业中，28个上涨，5个下跌 [3][9] - **领涨子行业**：磷肥及磷化工、无机盐和纯碱行业表现居前，分别上涨12.82%、12.69%和10.59% [3][9] - **领跌子行业**：氨纶、碳纤维、民爆用品行业表现居后，分别下跌2.06%、0.94%和0.31% [3][9] - **个股表现**：基础化工板块529只个股中，391只上涨，136只下跌 [3][9] - **领涨个股**：金正大、百川股份、宏和科技、聚合材料和广康生化位居涨幅榜前五，涨幅分别为58.97%、49.74%、47.32%、44.40%和40.75% [3][9][11] - **领跌个股**：利通科技、青岛金王、龙高股份、顾地科技和三房巷跌幅居前，分别下跌16.44%、12.80%、12.13%、10.27%和10.20% [3][9][11] - **ETF行情**：主要化工行业ETF在2026年2月普遍上涨，例如富国中证细分化工产业主题ETF上涨2.80%，华宝化工ETF上涨2.85% [12] - **可转债行情**：2026年2月，基础化工行业57只可转债中，37只上涨，20只下跌 [13] - **领涨可转债**：百川转2、优彩转债、宏柏转债、宙邦转债、和邦转债涨幅居前，分别上涨27.93%、12.58%、11.20%、8.80%和7.05% [13][16] - **领跌可转债**：联瑞转债、鼎龙转债、安集转债、红墙转债和福新转债跌幅居前，分别下跌11.73%、9.48%、9.03%、8.57%和7.38% [13][16] 行业与公司要闻 - **行业价格数据**：2026年1月份，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5%，环比上涨0.6% [14] - **“十四五”行业回顾**：“十四五”期间石化行业主营业务收入年均增速达4%、利润总额年均增速为6.4% [18] - **2025年行业数据**：2025年行业营业收入为15.67万亿元，比2020年增长41.4%；利润总额为7020.9亿元，比2020年增长36.2% [18] - **2026年行业展望**：随着全球产业布局重构和国内整治“内卷式”竞争效果的显现，2026年石化市场有望迎来“探底回升” [19] - **内蒙古产业规划**：内蒙古将着力打造新材料、新型化工、数字经济3大万亿级产业集群和稀土、有色、现代煤化工等9条千亿级产业链 [19][20] - **轮胎业并购**：青岛双星重组锦湖轮胎项目经深交所审议通过，这是中国轮胎业首例上市公司间并购重组案 [21] - **新安股份液冷项目**：新安股份携手算想科技，成功将自主研发的高性能硅基冷却液应用于国内商用浸没式液冷算力平台 [22] - **黑猫股份水性炭黑**：黑猫股份高分散水性炭黑千吨级产线竣工投产，可减少VOC排放50%以上 [24][25] - **供大于需风险清单**：中国石油和化学工业联合会发布清单，指出环氧丙烷、聚氯乙烯、纯碱等15个产品存在市场供大于需的风险 [26][27] - **特诺公司观点**：特诺公司对钛白粉价格回暖持谨慎乐观态度，预计一季度价格涨幅将达到2%~4% [27][28] - **中东地缘局势影响**：美以联合对伊朗发起军事打击，导致中东局势急剧升级，国际油价大幅上涨 [28] - **油价表现**：布伦特原油价格3月1日开盘一度上涨近13%，升至每桶82美元左右；WTI原油价格跃升至75.33美元/桶 [29] - **航运受阻**：霍尔木兹海峡通航实质受阻，全球约20%石油供应运输受影响，航运及保险成本大幅飙升 [29][30][31] - **OPEC+增产**：OPEC+决定将日产量提高20.6万桶 [33] 产品价格跟踪 - **国际油价**：2026年2月，WTI原油上涨2.78%，报收于67.02美元/桶；布伦特原油上涨2.53%，报收于72.48美元/桶 [3][39] - **整体价格态势**：在卓创资讯跟踪的318个产品中，141个品种上涨，110个品种下跌，基础化工产品价格整体延续回暖态势 [3][39] - **领涨产品**：涨幅居前的分别为四氯乙烯、三羟甲基丙烷、丙烯酸甲酯、分散染料、碳酸锂，涨幅分别为30.93%、26.26%、15.75%、14.29%和13.18% [3][39][40] - **领跌产品**：跌幅居前的分别是氩气、辛醇、正丁醇、液化天然气和正丁醛，分别下跌了44.96%、15.71%、10.22%、9.79%和9.31% [3][39][40] 河南上市公司行情 - **整体表现**：2026年2月，17家河南基础化工行业上市公司中，10家上涨，7家下跌 [35] - **领涨公司**：清水源、力量钻石、惠丰钻石、建龙微纳和多氟多表现居前，分别上涨28.44%、22.71%、16.61%、6.53%、5.84% [35][36] - **领跌公司**：利通科技、硅烷科技、神马股份、天马新材和瑞丰新材表现居后，分别下跌16.44%、10.20%、7.26%、5.13%和1.59% [35][36] - **建龙微纳业绩**：公司预计2025年度实现营业收入8.41亿元，同比增长7.97%；归母净利润9852.38万元，同比增长31.79% [36] - **利通科技业绩**：公司预计2025年度实现营业收入4.64亿元，同比下降4.10%；归母净利润8242.58万元，同比下降23.12% [37] 行业估值与投资建议 - **行业估值**：截至2026年3月5日，中信基础化工板块TTM市盈率为24.11倍，低于2010年以来历史平均水平29.46倍，在30个中信一级行业中位居第23位 [62] - **投资主线一（反内卷）**：建议关注供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大的板块，包括有机硅、农药等 [64] - **投资主线二（成本替代）**：在油价上行的背景下，建议关注具有成本优势的替代路线如煤化工、轻烃化工、电石法PVC等 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯期现价格共振上行，主要驱动是供应端收缩预期及成本端大幅抬升 [2] - 美伊冲突影响原料供应，国内烯烃企业或降负，市场提前交易供应端减负缩量预期 [2] - 地缘冲突带动国际油价和外盘丙烷价格上涨，丙烯成本端抬升提振价格 [2] - PDH利润亏损加深，检修高峰或延续，后期供应端缩量提供价格支撑 [2] - 需求端节后下游开工逐步回升，买盘积极，丁辛醇利润较好补库意愿强，新产能投放或带动需求提升 [2] - 策略上单边谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价7088元/吨（+98），丙烯华东现货价7000元/吨（+350），丙烯华北现货价7015元/吨（+375），丙烯华东基差 -88元/吨（+252），丙烯山东基差 -73元/吨（+277） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率72%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR143美元/吨（-2），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR -94美元/吨（+20），进口利润 -586元/吨（-188） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率24%（+1.99%），生产利润55元/吨（-115） [1] - 环氧丙烷开工率80%（+0%），生产利润 -234元/吨（+0） [1] - 正丁醇开工率85%（-3%），生产利润629元/吨（-142） [1] - 辛醇开工率97%（-2%），生产利润77元/吨（-70） [1] - 丙烯酸开工率80%（-7%），生产利润830元/吨（+52） [1] - 丙烯腈开工率76%（+0%），生产利润 -1315元/吨（-194） [1] - 酚酮开工率88%（-1%），生产利润 -158元/吨（+100） [1] 丙烯库存 - 厂内库存44970吨（-200） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯持续上涨因美伊地缘冲突致国际油价及丙烷价格上涨，成本端抬升，烯烃厂降负使供应端减量预期仍存，需求跟进尚可，供需偏紧提振价格 [2] - 伊朗局势升温或使原油及LPG等原料供应受波及，国内烯烃厂有防御性降负可能，丙烯供应端减量预期加剧 [2] - PDH利润亏损加深或致检修高峰延续，后期供应端缩量提供价格支撑，需关注PDH装置实际回归预期 [2] - 节后部分下游开工补库备货，需求跟进尚可，丁辛醇利润较好补库意愿强，渤化丁辛醇及丙烯酸新产能有投放预期或带动需求提升，但需关注其他下游利润压力下需求跟进情况 [2] - 策略上单边建议谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6990元/吨（+397），丙烯华东基差 -340元/吨（-397），丙烯山东基差 -350元/吨（-377） [1] - 涉及图有丙烯主力合约收盘价、丙烯华东基差、丙烯山东基差、丙烯期货05 - 06合约价差、PL03 - 05合约价差、丙烯市场价华东、丙烯市场价山东、丙烯市场价华南 [5][6][8][17][18] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率72%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR145美元/吨（-59），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR - 114美元/吨（-189），进口利润 -398元/吨（-63） [1] - 涉及图有丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、丙烯PDH制生产毛利、丙烯PDH产能利用率、丙烯MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、丙烯石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润 [5][22][25][29][32][36] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率24%（+1.99%），生产利润170元/吨（+240）；环氧丙烷开工率80%（+0%），生产利润 -234元/吨（+0）；正丁醇开工率85%（-3%），生产利润771元/吨（+144）；辛醇开工率97%（-2%），生产利润147元/吨（+185）；丙烯酸开工率80%（-7%），生产利润779元/吨（+200）；丙烯腈开工率76%（+0%），生产利润 -1122元/吨（+28）；酚酮开工率88%（-1%），生产利润 -258元/吨（+423） [1] - 涉及图有PP粉生产利润、PP粉开工率、环氧丙烷生产利润、环氧丙烷开工率、正丁醇生产利润、正丁醇产能利用率、辛醇生产利润、辛醇产能利用率、丙烯酸生产利润、丙烯酸产能利用率、丙烯腈生产利润、丙烯腈产能利用率、酚酮生产利润、酚酮产能利用率 [5][40][41][48][54][55][58][62] 丙烯库存 - 厂内库存44970吨（-200） [1] - 涉及图有丙烯厂内库存、PP粉厂内库存 [5][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮丙烯上涨主要因成本端明显抬升，叠加供需基本面支撑尚可提振盘面价格；地缘冲突加剧推升油价带动原料丙烷价格上涨，增强丙烯成本端支撑；供应端PDH利润亏损或使检修高峰延续，后期供应缩量提供价格支撑；需求端节后部分下游开工补库，刚需支撑仍存，丁辛醇利润尚可补库意愿强，渤化丁辛醇及丙烯酸有新产能投放预期或带动需求提升；短期丙烯走势或跟随成本端波动，后期主要驱动在于成本端原油、丙烷走势、主要PDH装置检修动态以及下游需求在成本压力下的开工跟进情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6593元/吨（+391），丙烯华东基差57元/吨（-291），丙烯山东基差27元/吨（-241），丙烯03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差未提及具体数据，丙烯市场价华东6650元/吨（+100），丙烯市场价山东6620元/吨（+210），丙烯市场价华南未提及具体数据 [1][6][8][15][17] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率72%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR203美元/吨（-4），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR74美元/吨（-12），进口利润 - 335元/吨（-17）；丙烯PDH制生产毛利、MTO生产毛利、石脑油裂解生产毛利未提及具体数据；丙烯PDH产能利用率、甲醇制烯烃产能利用率、原油主营炼厂产能利用率未提及具体数据 [1][21][26][29][31][34] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率24%（+1.99%），生产利润 - 70元/吨（+90）；环氧丙烷开工率80%（+0%），生产利润 - 234元/吨（+0）；正丁醇开工率85%（-3%），生产利润627元/吨（+163）；辛醇开工率97%（-2%），生产利润 - 38元/吨（-51）；丙烯酸开工率80%（-7%），生产利润579元/吨（+254）；丙烯腈开工率76%（+0%），生产利润 - 1149元/吨（-29）；酚酮开工率88%（-1%），生产利润 - 681元/吨（+115） [1][38][39][48][53][56][60][61] 丙烯库存 - 厂内库存44970吨（-200），PP粉厂内库存未提及具体数据 [1][66] 策略 - 单边：谨慎逢低做多套保；跨期：无；跨品种：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际地缘冲突扰动使国际油价偏强带动丙烷跟涨，丙烯成本端抬升，叠加供需基本面支撑，价格偏强整理；供应端部分装置重启和检修，供应小幅缩量提供价格支撑；需求端下游刚需支撑仍存，但丙烯价格高位使下游成本承压、利润压缩，需求跟进或承压；后期主要驱动在于成本端原油、丙烷走势、主要PDH装置检修动态以及下游需求在成本压力下的开工跟进情况；策略上单边观望，跨期和跨品种无操作 [2][3] 各目录总结 丙烯基差结构 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [6][12][14] 丙烯生产利润与开工率 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等方面 [20][23][30] 丙烯下游利润与开工率 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [39][40][49] 丙烯库存 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际地缘冲突扰动使国际油价上行带动丙烷跟涨，丙烯成本端抬升且供需基本面有支撑，提振丙烯盘面价格；供应端有小幅增量预期但需关注PDH装置实际回归情况，需求端下游刚需支撑仍存但价格高位使需求跟进或承压；建议单边谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无策略 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等数据 [6][12][16] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等数据 [21][24][32] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）数据 [39][40][47] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存数据 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本支撑增强需关注节后下游补库节奏 供应端丙烯有小幅增量预期但要关注PDH装置实际回归情况 需求端下游补库或承压 成本端支撑抬升明显 后期主要驱动在于成本端走势、装置检修动态及下游需求开工跟进情况 策略建议单边谨慎逢低做多套保 [1][3][4] 各目录内容总结 一、丙烯基差结构 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [7][9][16] 二、丙烯生产利润与开工率 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等方面 [22][27][30] 三、丙烯下游利润与开工率 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率（产能利用率）情况 [38][39][47] 四、丙烯库存 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯供应存小幅增量预期，下游刚需支撑跟进但需求跟进或有限，成本端波动加剧，后期主要驱动在于成本端走势、装置检修动态及下游需求开工跟进情况 [2] - 单边策略建议观望，盘面或跟随成本端震荡走势，未提及跨期和跨品种策略 [3] 分目录总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差及华东、山东、华南市场价等内容 [6][15][16] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等内容 [21][24][31] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [37][38][48] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端支撑偏强盘面表现坚挺 丙烯主力合约收盘价6272元/吨（+48） 华东现货价6430元/吨（+0） 华北现货价6445元/吨（+5） 开工率72%（+1%） 厂内库存40470吨（-2320） [1] - 供应端万华蓬莱PDH装置预期重启 但原料丙烷价格延续走强 PDH利润承压下实际供应增量释放节奏或偏缓 恒通MTO装置重启后恢复开工 巨正源二期、金能二期、中景等PDH装置计划延续检修至2月底 丙烯供应存小幅增量预期 [2] - 需求端下游刚需支撑跟进 但丙烯价格涨至高位后 下游成本承压显著 利润压缩后需求跟进或有限 PP端粉料采购支撑有所回落 PO端开工有所走低 丁辛醇开工预期回升对丙烯支撑仍存 [2] - 成本端国际油价震荡上行 原料外盘丙烷有所反弹 短期丙烯成本端波动加剧 而丙烯供需端支撑尚可 后期主要驱动仍在于成本端原油、丙烷走势、主要PDH装置检修动态以及下游需求在成本压力下的开工跟进情况 [2] - 策略上单边观望 短期地缘局势不确定性高 供需支撑尚可 成本端支撑延续走强 盘面或延续跟随成本端震荡走强 跨期和跨品种无操作建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [5][11][13] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [18][21][26] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [35][36][45] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端万华蓬莱PDH装置预期重启但利润承压供应增量释放节奏或偏缓，恒通MTO装置重启，部分PDH装置计划检修至2月底，丙烯供应有小幅增量预期 [2] - 需求端下游刚需支撑跟进，但丙烯价格涨至高位下游成本承压显著，需求跟进或有限，PP端采购支撑回落，PO端开工走低，丁辛醇开工预期回升对丙烯有支撑 [2] - 成本端国际油价震荡上行，原料外盘丙烷有所反弹，短期丙烯成本端波动加剧，供需端支撑尚可，后期主要驱动在于成本端原油、丙烷走势、主要PDH装置检修动态以及下游需求开工跟进情况 [2] - 策略上单边观望，短期或跟随成本端震荡走强，跨期和跨品种无操作建议 [2] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、丙烯华东基差、丙烯山东基差、丙烯03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、丙烯市场价华东、丙烯市场价山东、丙烯市场价华南等内容 [5][11][13] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、丙烯PDH制生产毛利、丙烯PDH产能利用率、丙烯MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、丙烯石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [19][22][26] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉生产利润与开工率、环氧丙烷生产利润与开工率、正丁醇生产利润与产能利用率、辛醇生产利润与产能利用率、丙烯酸生产利润与产能利用率、丙烯腈生产利润与产能利用率、酚酮生产利润与产能利用率等内容 [36][37][44] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存和PP粉厂内库存内容 [61]