报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端山东滨华PDH装置提负荷，PDH亏损检修不明显，丙烯产量高位，部分一体化企业停PP、外放丙烯，商品外卖量或增加，供应宽松格局延续 [2] - 需求端下游整体开工小幅回升，丁辛醇开工率涨幅大，酚酮开工下滑，PP粉开工回落，部分一体化PP装置外卖原料丙烯，环氧丙烷开工维稳，后期下游成本压力制约需求回升，丙烯需求支撑有限 [2] - 成本端国际油价偏弱且中长期供应过剩，外盘丙烷价格回调，成本端支撑减弱 [2] - 单边策略建议观望，供需宽松、下游支撑减弱，短期偏弱震荡，等待边际装置检修，跨期和跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、PL01 - 03合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等数据 [1][4][5] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯产能利用率74%，丙烯PDH制生产毛利、MTO生产毛利、石脑油裂解生产毛利等相关数据，以及丙烯PDH产能利用率、甲醇制烯烃产能利用率、原油主营炼厂产能利用率等 [1][4][5] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润数据，进口利润为 - 324元/吨 [1][4][5] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率37%，生产利润 - 160元/吨；环氧丙烷开工率76%，生产利润 - 276元/吨；正丁醇开工率78%，生产利润236元/吨；辛醇开工率82%，生产利润487元/吨；丙烯酸开工率79%，生产利润343元/吨；丙烯腈开工率81%，生产利润 - 557元/吨；酚酮开工率76%，生产利润 - 927元/吨 [1][4][5] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存46560吨，PP粉厂内库存相关数据 [1][4][5]

报告基本信息 - 报告名称：金融期货周报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 19 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 国债市场 本周市场回顾 国债期货市场 - 交易数据：各合约周收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量和仓差不同，如 TL2603 周收盘价 112.25，周涨跌幅 -0.35%，周成交量 55449100 [7] - 市场表现：周一多数经济数据低于预期，国债期货全线收跌；周二震荡；周三受宽松小作文刺激，全线收涨；周四央行呵护资金，多数上涨 [8] - 策略表现：长短两端期货表现分化，30 年、2 年主力合约基差走阔、IRR 回落，10 年和 2 年相反；各合约均有正套空间；30 年基差偏高，关注做空基差；2606 合约流动性差，不建议跨期策略；建议关注做平跨品种策略 [12][16][22][28] 债券现货市场 - 国内国债：短端收益率小幅下行，长端受宽松预期影响先上后下，十年国债收益率报 2.2375%较上周五下行 0.5bp，十年国开债收益率报 1.9781%下行 0.50bp [34] - 美债：收益率全面下行，10 年美债收益率报 4.1200%较上周五下行 7bp，2 年美债收益率报 3.4600%下行 6bp [34] 资金面 - 公开市场：有 7485 亿元到期，央行投放 6575 亿元，净回笼 910 亿元 [41] - 资金利率：跌涨互现，DR 隔夜资金在 1.27%附近，7 天资金较上周末下行 2.99bp 至 1.4392%，1 年 AAA 存单利率在 1.65%附近 [45] 利率衍生品 - 利率互换：收益率跌涨互现，流动性预期平稳 [49] 市场分析 - 近期市场逻辑：国内基本面走弱，债市调整风险有限，明年维持低利率；当前市场未定价降息，期货超调，若情绪改善有补涨空间；短期经济放缓支撑债市，配置盘谨慎 [56] - 本周基本面情况：11 月国民经济活动数据低于预期，内需放缓；生产增速下降，需求消费和投资放缓，地产深度调整，基建有望回升 [57][59] 下周债市展望 - 关注资金跨年，央行呵护，流动性宽松支撑债市，年末机构或配置，市场或改善 [61] 下周公开市场到期与重要经济日历 - 公开市场到期：共 8775 亿元，含逆回购、国库现金定存和 MLF 到期 [63] - 重要财经事件：周一有 LPR 报价 [63] 航运指数市场 市场回顾 - 船司宣涨但线上开舱价不及预期，EC 期货冲高回落，如 MSC 线上 1 月上旬大柜 2865 美元低于涨价函 [64] 集运市场情况 现货市场 - 多数远洋航线运价走高，欧线、美线大幅上涨，12 月 12 日上海港出口至欧洲基本港运价较上期涨 9.9% [70] - 期货标的结算价指数小幅回升，12 月 15 日上海出口集装箱结算运价指数—欧洲航线环比涨 0.1% [70] - 船司提价反复，预计现货高点 1 月上旬显现 [71] 集运供需基本面 - 供给：静态运力处于淡季较高水平，潜在运力持续高增，实际运力下旬回归，红海复航进展不一，一季度全面复航可能性不高 [76] - 需求：欧洲需求缓慢改善，对集运价格提振有限 [78] 市场展望 - 航司提价反复，1 月运力回归且达飞尝试复航，运价上涨空间有限，关注 4 月合约高空和 02 - 04 正套机会 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素新单成交放缓，现货价格松动，供应端因新增产能投产供应量不减，需求端淡储采购等使企业出货好转，但后续采购节奏放缓，需关注东北复合肥开工率等情况 [2] - 单边策略为震荡回调，期现正套择机平仓；跨期策略为观望；跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别总结 一、尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容 [6][7][8][15][17] 二、尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关内容 [20][23] 三、尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等内容 [26][27][30][35] 四、尿素外盘价格与出口利润 - 涵盖尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR等外盘价格，以及尿素出口利润、盘面出口利润等内容 [32][34][38][41][46] 五、尿素下游开工与订单 - 包括复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等内容 [47][48][49] 六、尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等内容 [52][54][57] 市场分析 价格与基差 - 2025 - 12 - 08，尿素主力收盘1646元/吨（-27）；河南小颗粒出厂价报价1690元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1690元/吨（-30）；江苏地区小颗粒报价1690元/吨（-20）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差44元/吨（-3）；河南基差44元/吨（+7）；江苏基差44元/吨（+7）；尿素生产利润160元/吨（-30），出口利润859元/吨（-52） [1] 供应端 - 截至2025 - 12 - 08，企业产能利用率81.82%（0.08%）；样本企业总库存量为129.05万吨（-7.34），港口样本库存量为10.50万吨（+0.50） [1] 需求端 - 截至2025 - 12 - 08，复合肥产能利用率40.53%（+3.47%）；三聚氰胺产能利用率为61.66%（+0.86%）；尿素企业预收订单天数7.35日（+0.70） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素成交在价格小幅回调后再次转强，复合肥东北开工逐渐提升，三聚氰胺开工提升，淡储陆续入场，企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库，中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始 [2] - 10月尿素出口120万吨，本年度累积出口超400万吨，生产商已获得第四批共计60万吨出口配额，年末出口预期好转，预计对现货市场形成一定支撑 [2] - 11月20日印度IPL尿素进口招标截标，最低CFR价格较上次上升，需持续关注国内现货采购情绪与节奏 [2] - 策略上单边区间震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025-11-26，山东小颗粒报价1630元/吨（+0），河南小颗粒出厂价报价1630元/吨（0），江苏地区小颗粒报价1620元/吨（-10），山东基差-24元/吨（-24），河南基差-24元/吨（-34），江苏基差-34元/吨（-34） [1] 尿素产量 未提及 尿素生产利润与开工率 - 2025-11-26，尿素生产利润100元/吨（+0），企业产能利用率83.91%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025-11-26，出口利润1004元/吨（-8） [1] - 10月尿素出口120万吨，本年度累积出口超400万吨，生产商已获得第四批共计60万吨出口配额，年末出口预期好转 [2] - 11月20日印度IPL尿素进口招标截标，最低CFR价格：东海岸418.40美元/吨、西海岸419.50美元/吨 [2] 尿素下游开工与订单 - 截至2025-11-26，复合肥产能利用率34.61%（+4.29%），三聚氰胺产能利用率为62.20%（+4.72%），尿素企业预收订单天数6.65日（-0.47） [1] - 复合肥东北开工逐渐提升，山东湖北地区排产增加，开工率提升；三聚氰胺开工提升，刚需采购 [2] 尿素库存与仓单 - 截至2025-11-26，样本企业总库存量为136.39万吨（-7.33），港口样本库存量为10.00万吨（+1.80） [1] - 受储备需求跟进及复合肥开工提升，尿素企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库，国内库存高位仍为内蒙，东北储备需求增加，内蒙去库 [2]

报告行业投资评级 - 单边评级中性；跨期方面检修回归后关注PL01 - 02逢高反套；跨品种无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 丙烯市场需求延续偏淡但成本端存支撑，供应端因上游装置重启和新投产能提负放量压力偏大，需求端下游工厂节前备货有短期支撑但仍受限，成本端因地缘局势和制裁举措国际油价及外盘丙烷价格使丙烯成本获支撑 [1][2] 根据相关目录总结 丙烯基差结构 - 包含丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、市场价华东、市场价山东等内容 [6][8][10] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等 [17][25][30] 丙烯进出口利润 - 涵盖韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [34][38] 丙烯下游利润与开工率 - 包括PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率或产能利用率 [41][55][60] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [67]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期检修回归后关注PL01 - 02逢高反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 丙烯供需支撑转弱，叠加成本端油价走势偏弱，带动丙烯偏弱运行 [2] - 供应端上游装置重启带动开工上升，山东振华主力PDH装置存重启预期，新投产能提负放量，供应压力仍偏大 [2] - 需求端下游工厂节前备货，短期带动需求底部支撑，但仍受制于成本压力，逢低刚需采购为主，主力下游复工驱动不足 [2] - 成本端国际油价重心震荡下跌，外盘丙烷价格回调但仍坚挺，成本端支撑转弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、市场价华东、市场价山东等相关图表 [6][9][11] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等相关图表 [16][18][25] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [33][35] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率相关图表 [41][43][46] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [66]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期推荐PL01 - 02跨期反套，跨品种无推荐 [3] 报告的核心观点 - 供应端主力区域滨华装置临时短停、瑞恒前期停车陆续重启，供应阶段性收紧使主力区域现货小幅上涨，但滨华、天弘PDH装置有重启预期且新投产能将释放，供应宽松压力仍存 [2] - 需求端部分聚丙烯及辛醇装置重启、开泰丙烯酸有恢复预期，下游需求有阶段性支撑且整体开工环比小幅回升，但传统需求淡季下持续性存疑 [2] - 成本端原油价格波动，地缘局势不稳定 [2] - 供需压力下丙烯价格偏弱震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等图表 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等图表 [18][23][30] 丙烯进出口利润 - 有韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等图表 [34][38] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）图表 [41][43][46] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存图表 [67]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无投资策略 [2] 报告的核心观点 - 原油端支撑稳固但基本面驱动仍偏弱，本周原油价格走势偏强对LPG市场提振有限，内外盘LPG价格走势平淡，市场驱动不足 [1] - 现货方面，昨日山东及沿江地区价格下跌，其余区域维稳，下游需求疲软，市场氛围一般 [1] - 供应上，海外供应充裕，国内商品量增加，整体供应充足；需求上，民用处于淡季，需求低迷；深加工方面PDH利润回升，负荷提升但增长空间有限 [1] 市场分析 - 7月10日各地区价格：山东市场4550 - 4610元/吨，东北市场4160 - 4330元/吨，华北市场4425 - 4650元/吨，华东市场4380 - 4650元/吨，沿江市场4570 - 4690元/吨，西北市场4050 - 4350元/吨，华南市场4570 - 4700元/吨 [1] - 2025年7月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷577美元/吨，涨6美元/吨，折合人民币4542元/吨，涨45元/吨；丁烷552美元/吨，涨3美元/吨，折合人民币4346元/吨，涨22元/吨 [1] - 2025年8月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷577美元/吨，涨3美元/吨，折合人民币4542元/吨，涨21元/吨；丁烷552美元/吨，涨3美元/吨，折合人民币4346元/吨，涨22元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中东地缘冲突发酵使原油价格大幅上行，成本端推涨明显，且伊朗地区乙二醇装置临时停车，市场担忧供应损失，乙二醇价格重心上行；国内供应检修集中期过去，后续产量将回升，7月负荷回归高位，海外伊朗装置停车7月到货量影响不大，8 - 9月供应需关注停车时长和航线运输情况；需求端聚酯表现相对良性，但终端订单和开工下滑，几家瓶片大厂6月底7月初有检修计划，需求预期偏弱；6月供需结构良性去库，7月负荷回归高位，港口库存预计平稳 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 价格与价差 本周中东地缘冲突发酵，原油价格大幅上行，成本端推涨明显，受战争因素影响，伊朗地区乙二醇装置临时停车，市场担忧供应损失，周内乙二醇价格重心持续上行 [1] 供应 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.33%（环比上周 + 4.07%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.16%（环比上周 + 1.73%），国内供应检修集中期逐步过去，后续乙二醇国产量将回升，7月负荷将回归高位，海外伊朗乙二醇装置临时停车，库存货源仍正常发货，7月内实际到货量影响不大，8 - 9月该部分货源供应情况需关注停车时长以及航线运输情况 [1] 需求 江浙织机负荷65.0%（环比上周 - 2.0%），江浙加弹负荷77.0%（环比上周 - 2.0%），聚酯开工率92.00%（环比上周 + 1.10%），直纺长丝负荷91.40%（环比上周 + 1.20%），POY库存天数14.4天（环比上周 + 1.2天）、FDY库存天数20.8天（环比上周 + 2.3天）、DTY库存天数23.1天（环比上周 + 0.1天），涤短工厂开工率95.1%（+3.0%），涤短工厂权益库存天数12.1天（环比上周 + 0.6天），瓶片工厂开工率80.7%（环比上周 + 0.9%），内外销进入淡季，终端订单和开工下滑，但聚酯表现相对良性，负荷坚挺，原料价格上涨后集中补库使长丝库存下降，本周长丝/瓶片负荷提升，后续价格高位震荡库存压力可能提升，短纤库存不高，减产执行力度存疑，瓶片方面，万凯逸盛计划7月初开始检修，华润计划6.22开始检修，涉及产能236万吨，关注实际兑现情况 [2] 库存 根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为61.6万吨（环比 - 1.8万吨），根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为53.7万吨（环比 - 2.7万吨），本周华东主港计划到港总数10.0万吨，中性，港口库存预计平稳，关注伊朗装置停车下到港节奏变化 [3] 策略 单边短期偏多，关注中东地缘冲突进一步演变，若冲突缓和价格可能回落，跨期和跨品种无相关策略 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月3日沥青期货主力BU2507合约下午收盘价3482元/吨较昨日结算价涨42元/吨涨幅1.22%，持仓95984手环比降4606手，成交196526手环比跌98818手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价东北3780 - 4091元/吨、山东3470 - 3870元/吨、华南3410 - 3450元/吨、华东3530 - 3620元/吨，昨日山东、华北、华东市场价格上涨，其余地区持稳 [1] - 沥青供需两弱格局延续，刚性需求欠佳，但区域贸易商月初出货压力小挺价意愿强，国内沥青均价上涨 [1] - 市场供应增量有限，整体开工率与库存处于低位，市场压力有限，短期支撑稳固；但消费端改善不足，南方降雨制约项目施工、终端需求及市场上行空间 [1] - 单边策略为震荡，跨期策略为逢低多BU2507 - 2509价差（正套），跨品种、期现、期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 6月3日沥青期货主力BU2507合约收盘价、涨幅、持仓及成交情况 [1] - 各地区重交沥青现货结算价及价格变动情况 [1] - 沥青基本面供需两弱，价格受贸易商挺价影响上涨，市场有支撑但消费端有制约 [1] 策略 - 单边震荡，跨期逢低多BU2507 - 2509价差（正套），跨品种、期现、期权无策略 [2] 图表 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量，国内及各地区沥青产量，国内沥青各领域消费量，沥青炼厂及社会库存等图表 [3]