报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是风湿骨科类中药龙头企业，业务涵盖中成药、中药饮片、医药商业、大健康产品等板块，拥有强大产品阵容 [1] - 主导产品盘龙七片竞争优势突出，已构建起差异化的市场竞争壁垒，在风湿骨病治疗领域形成独特的临床价值优势 [2] - 配方颗粒或推动第二增长曲线，瞄准基层医疗市场的扩容趋势，2024 年该业务正式进入商业化阶段 [3] - 公司净利润增长和盈利质量稳健，2020 - 2024 年归母净利润年均复合增长率约为 11.0%，盈利质量和销售端风险管控良好 [3][7] - 公司通过创新研发驱动产品迭代，智能制造筑基效能升级，聚焦高端新药研发，新建现代化生产线并导入信息化管理系统 [7] - 国家支持中医药产业发展，政策和医保端均有积极举措，提振中成药、饮片及院内制剂需求 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司简介：报告研究的具体公司前身为陕西盘龙制药有限公司，2017 年上市，是现代高新技术企业，以盘龙七片为主导构建产品矩阵，拥有 4 个独家品种，2023 年发布定增计划用于两个项目，有助于实现产业链深耕和布局高端制剂领域 [12][13][14] - 主营业务及经营状况：业务覆盖中药全产业链，形成“中成药为主体，中药饮片/配方颗粒 + 商业配送为两翼”的格局，中成药业务是核心收入来源，2024 年占比 57.0%，毛利率 87.8%；中药饮片业务 2024 年营收同比增长近 300%，占比 9.37%；公司通过多维度布局巩固在风湿骨伤药物市场的领导地位，营销网络覆盖广泛，医药商业板块年复合增长率达 16.58% [22][26][27] - 财务状况：2020 - 2024 年营业收入和归母净利润持续增长，年均复合增长率约为 11.0%；盈利能力较为稳定，2024 年毛利率和净利率同步提升；整体费用控制能力稳定，财务费用率呈持续改善态势；盈利质量稳健，账上现金及其等价物超 11.69 亿元，占总资产比例超过 50% [31][36][42] 行业情况 - 中药行业稳健增长：中药行业由中药材、中药饮片和中成药构成完整产业体系，产业链由上游种植与初加工、中游生产制造及下游销售渠道构成；2020 - 2024 年，中成药市场规模从 4374 亿元跃升至 7800 亿元，中药饮片市场规模由 1825 亿元扩大至 2764 亿元，中药配方颗粒市场规模完成从百亿级向超 600 亿规模的跨越式发展，2024 年达 638.4 亿元 [44][49][55] - 政策鼓励中医药产业发展：2022 - 2025 年出台一系列政策支持中医药发展，政策强化中药全产业链高质量发展导向，医保端新增中成药并对部分品种实施豁免或宽松考核，强化中药在临床端的差异化支付优势 [60][61][63] - 中老年用药需求加速释放，人民健康意识不断提升：中国 65 岁以上人口比重上升，从 2027 年开始至 2040 年老龄人口将迅速增多，人口老龄化刺激老年用药增长；消费升级与健康意识提升推动中药下游需求向“品质化、消费化”转型，形成医疗与消费双赛道共振的结构性机会 [65] 增长看点简析 - 盘龙七片竞争优势突出，配方颗粒成为第二增长曲线：盘龙七片是全国独家专利、医保甲类品种，2024 年 H1 市场份额排名第一，市场份额为 8.05%，销售额年复合增长率达 12.93%；公司积极拓展中药材、中药饮片业务；配方颗粒业务已完成 211 个品种的备案，计划增至 400 个以上，2024 年进入商业化阶段 [67][68][73] - 创新研发驱动产品迭代，智能制造筑基效能升级：公司研发费用和研发费用率逐年攀升，研发人员占比提升，拥有多项有效专利；通过技术引进与自主创新双轮驱动，聚焦高端新药研发，加速布局 1 + N 模式的大研发体系；新建现代化生产线并导入信息化管理系统，提高生产效率和产品质量 [74][77][79] - 小结：盘龙七片竞争优势突出，构建起差异化市场竞争壁垒；配方颗粒推动第二增长曲线；公司研发投入占比持续提升，拥有多项有效专利；创新研发驱动产品迭代，智能制造筑基效能升级 [82][83][86]

中医药种植模式创新 - 通过组培育苗和仿野生种植技术，岩黄连亩产从30公斤提升至200公斤，带动全县累计种植面积超5000亩 [3] - 采用药粮套种模式实现"一地多收"，11月播种岩黄连，4月采收后种植水稻 [3] - 复合立体种植模式包括林药套种、果药复种、粮药间种，显著提升效益：岩黄连每亩鲜品500公斤产值2.5万元（半年周期），山乌龟每亩5000公斤产值5万元（三年周期），肿节风每亩2000公斤产值6500元（年收） [3] 产业链发展与经济效益 - 全县中药材累计种植面积达17.18万亩，年产量超6500吨，建成18个各级示范基地（7个自治区级、5个市级、6个县级） [7] - 龙头企业广西河丰药业采用"公司+基地+合作社+农户"模式，2024年产值达4亿元，完成3000亩示范基地种植 [8] - 村民通过土地租金、药材采摘和粮食种植实现年增收1万多元 [5] 政府政策与产业规划 - 成立全区首个县级中医药发展中心，每年安排专项资金5000万元以上完善配套设施 [8] - 实施"生态种植+精深加工+文旅康养"三位一体战略，引进生物医药企业建设中草药产业园 [7] - 2025年计划新增种植4万亩，目标产值突破10亿元，打造5个2000亩以上示范基地 [10] 文旅康养融合创新 - 开发200多道药膳和7款养生茶，实现产值超1000万元 [9] - 推出"岩黄连康养谷""石斛养生民宿"等IP，2025年Q1中医药康养旅游占比超45%，接待游客86.71万人次，消费总额9.4亿元 [10] - 创新中药奶茶产品如"美容美白奶茶"（黄精+芡实）、"安神助眠奶茶"（酸枣仁+麦冬） [9] 区域资源与生态优势 - 东兰县森林覆盖率84.35%，土壤富硒，拥有768种中药材，被誉为"天然药库" [7] - 重点发展岩黄连、铁皮石斛等道地药材，申报区域公用品牌与地理标志商标 [10]