中国经济再平衡论调分析 - 文章核心观点：所谓"中国经济再平衡"是违背经济学规律、无视中国经济发展成就的伪命题，中国通过优化经济结构和深度参与全球分工实现了高质量发展 [1][2][3][4] 中国出口结构变化 - 中国出口占GDP比例自2010年起持续下降，已明显低于越南、德国、韩国等经济体 [2] - 2024年货物贸易进口达2.64万亿美元，较2000年增长10倍多 [2] - 当前外贸依存度低于韩国、德国、日本等经济体 [2] 经济增长动力 - 2024年最终消费支出对经济增长贡献率达44.5%，拉动GDP增长2.2个百分点，成为最主要引擎 [2] - 经济增长更多依靠国内消费和投资拉动 [2] 全球产业链参与 - 中国制造业竞争优势是自身发展与全球产业分工共同作用的市场选择结果 [3] - 从"世界工厂"向"世界创新实验室"转型，吸引跨国企业设立研发中心 [4] - 推动全球价值链向更有效率、普惠包容方向升级 [4] 产业升级成果 - 制造业从低端向高端迈进，在多个领域取得显著成果 [4] - 新能源汽车出口带动全球汽车产业电动化、智能化转型 [4] - 为发达经济体跨国企业带来更高利润，为各国消费者提供更优质产品 [4]

纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及中国宏观经济、A股市场、中债市场、美股市场、美债市场、黄金市场等行业领域 纪要提到的核心观点和论据 中国宏观经济 - **总体观点**：2025年下半年处于修复式增长，经济增长可能低于潜在增长率，价格无通胀压力甚至有负增长压力，市场上涨靠估值抬升而非盈利增长，需再平衡改变供大于需局面以转向复苏[2] - **上半年表现**：GDP增速预计5.2 - 5.3%，全年约5.1%；价格有下行压力；经济增长较高但通胀偏弱，外需贡献显著，房地产需求走弱；一季度GDP同比增长5.4%，二季度工业增加值及服务业生产指数增速平均约6%，预计二季度GDP增速高于5%；1 - 5月货物贸易顺差同比增长40%；零售一季度同比增长4.6%，4、5月同比增速分别超5%及6%；1 - 5月家电等商品零售增速超20%；二季度房地产销售同比跌幅扩大，房价环比跌幅扩大，房地产投资仍负增长且跌幅接近两位数[1][5][11] - **下半年预期**：经济增长前高后低，第四季度GDP同比增速可能低于5%；预计CPI可能再次转负；货币政策或进一步宽松，可能再次降息；财政政策保持力度，预计不追加预算赤字；全年经济增速预计约5.1% [1][5][11][12][13] - **通胀预期**：全年CPI平均可能为负，下跌约0.1%；PPI跌幅预计比去年略微扩大，二、三季度下行，四季度跌幅收窄；GDP平减指数预计下跌约0.8%，名义GDP增速企稳 [14][15] - **经济再平衡措施**：反垄断、房地产政策调整、反内卷政策解决产能供大于需问题；推进供给侧改革，提供优质供给、科技创新等；需求端发力，向居民端调整政策拉动GDP增量 [3][4] A股市场 - **上半年表现及驱动因素**：机会源于科技驱动和关税缓和带来的风险偏好修复，主要是估值和风险偏好贡献，经济层面疲软，营收和净利润下行，与商品价格背离 [17] - **下半年关注方向**：关注企业盈利端，抢出口后需求回落压低PPI价格，地产端量价好转利好企业盈利；货币政策宽松及后续政策加码助力风险偏好和估值 [18] 中债市场 - **下半年预期**：预计窄幅震荡，二季度货币政策例会提到择机降准降息，若美联储九月降息，国内有降准降息空间，地产下行周期及出口关税延迟效应可能压低整体收益率 [19] 美股市场 - **下半年表现**：三季度受债务上限和关税反复等因素扰动多，四季度更顺畅；若三季度因债务上限回调压力增加，四季度是较好买入点；大而美法案及减税对GDP拉动约0.2个百分点，利好美股估值 [20] 美债市场 - **下半年表现**：维持高位区间震荡，美联储9月降息概率存在，但长端利率大幅下行空间有限，美国硬着陆或通胀大幅下降可能性不大，期限溢价下降有限 [21] 美元指数 - **未来走势**：延续下行趋势但过程反复，今年以来与美债收益率背离，美德利差解释力度不高，特朗普关税政策等扰动，美国例外伪证及欧元区财政保守主义转向等因素影响，中长期美欧利差变化利好欧元兑美元 [22] 黄金市场 - **未来走势**：价格上涨对应美元信用风险发酵事件，如特朗普宣布对等关税等；若TGA账户冲水影响流动性，市场重新定价美元信用风险将推动金价上涨，地缘政治风险对黄金提振有限，三季度机会多于四季度 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 供给侧改革2.0与2016年相比，压力相对较小，产能利用率约74%比2016年低点高1个百分点，PPI同比下跌幅度约 - 3%小于上一轮最低跌幅；涉及行业更广，包括传统行业和光伏、电动车等新兴产业；政策执行从地方政府层面转向行业自律和倡议，后续可能通过去产能等限制产能并撤出财政支持和地方补贴 [8] - 当前供需错配核心是分配和交换环节问题，导致消费能力下降和有效需求不足，需反内卷与扩内需协同，供给侧优质供给升级和引导资本转向创新，需求侧提升居民消费率，中长期需收入分配制度及社保改革，服务消费是政策重点 [9][10] - 2025年以旧换新政策下半年还有1380亿资金支持商品零售，可能推出育儿补贴，总金额估计在500 - 1000亿元左右 [12] - 预计今年人民币可能小幅升值至7.02左右 [16]